行业观点：晓星氨纶价格上调，粘胶长丝产能缩减，继续看好化纤产业链（1）氨纶：10月8日，据CCF报道，因原材料价格上涨，晓星氨纶全规格氨纶丝产品10月8日起上调1000元/吨。据百川盈孚数据，截至10月9日，华东地区氨纶40D周均价为28100元/吨，较9月30日持平，市场供需整体平稳，成 　　本面原料高位运行对氨纶价格形成有力支撑，生产企业对低价接受度较低，报价维持坚挺。【推荐标的】华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。（2）粘胶长丝：10月9日，新乡化纤公告公司国有建设用地使用权被收回暨部分生产线停产，公司将自10月12日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线及星鹭科技进行关停，涉及公司生物质纤维素长丝产能31,200吨/年，预计2026年度减少公司生物质纤维素长丝产量约8,500吨。据百川盈孚数据，粘胶长丝行业有效产能分布在4家厂家，产能增量有限，2026年9月以来行业开工率维持在90%。需求端，2024年、2025年、2026年1-8月粘胶长丝出口量同比分别+6.8%、+18.2%、+20.8%。我们认为，出口需求持续增长叠加行业产能缩减，粘胶长丝有望迎来供需错配行情，价格或将上涨。【推荐标的】新乡化纤。【受益标的】吉林化纤等。 　　行业新闻：印度对原产于中国、日本和韩国的TDI启动反倾销日落复审【TDI】据天天化工网10月5日报道，印度贸易救济总署（DGTR）已对原产于或出口自中国、日本和韩国的甲苯二异氰酸酯（TDI）所适用的反倾销税启动日落复审调查。本次日落复审的调查期为2025年4月1日至2026年3月31日。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物、万凯新材等。【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团、通用股份等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学等；【新材料】国瓷材料等。【其他】卓越新能、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动，下游需求疲软，宏观经济下行，其他风险1。

　　全球临床前CRO龙头首次给出2030年发展框架，行业景气修复进一步明确2026年9月24日，查尔斯河实验室举办2026年投资者日，公司首次给出2030年发展框架。订单方面，公司DSA业务2026Q2净预定额为7.01亿美元，环比增长12.6%、同比增长约38.5%；净订单出货比（book-to-bill）升至1.19倍，为近四年最高水平，也是连续第三个季度超过1倍；期末积压订单由2026Q1末的19.2亿美元增至19.7亿美元，订单端复苏信号明显。业绩指引方面，公司重申2026年指引并预计结果落在区间上端，同时首次给出2030年目标：2027-2030年有机收入复合增速5%-7%、2030年Non-GAAP营业利润率约24%、Non-GAAP每股收益实现低两位数复合增长。AI应用方面，公司将AI嵌入毒理研究、科学报告与数字病理等环节，其中虚拟对照组已在20类毒理学研究中实现研究结论100%一致、单项研究的动物使用量最多减少约12%。 　　国内临床前CRO高速向上，订单先行 　　国内临床前CRO在2026年上半年签单持续超预期，与查尔斯河的book-to-bill拐点同向：昭衍新药整体在手订单约37亿元（同比+60.9%）、新签订单约20.2亿元（同比+98.0%）；益诺思新签订单14.66亿元（同比+175.56%），在手订单22.47亿元、较2025年底增长80.09%；美迪西新签订单12.33亿元（同比+104.74%）；澎立生物核心业务新签订单约2.3亿元（同比约+60%）。同时，实验猴价格自2025年下半年加速上涨，2026年8月食蟹猴采购单价已超18万元/只，关键研究模型供需紧俏。随着全球创新药研发需求回暖、复杂生物制剂及新型治疗模态增加，叠加关键研究模型量价齐升，我们认为相关公司签单增速有望保持高速增长，并逐步反映至报表端。 　　10月第2周医药生物下跌1.71%，线下药店板块涨幅最大 　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下行趋势。2026年10月第2周煤炭、传媒等行业涨幅靠前，通信、电子等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌1.71%，跑输沪深300指数0.79pct，在31个子行业中排名第25位。2026年10月第2周大部分板块处于下跌态势，本周线下药店板块涨幅最大，上涨2.72%；中药板块上涨1.75%，医药流通板块上涨1.37%，医院板块上涨0.76%，疫苗板块下跌0.24%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌5.12%，其他生物制品板块下跌4.1%，血液制品板块下跌2.19%，化学制剂板块下跌1.83%，原料药板块下跌1.79% 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、药明生物、普洛药业、益诺思、石药集团、科伦博泰、信达生物、英科医疗、益丰药房、和黄医药。 　　周度组合推荐：众生药业、昊帆生物、诺思格、国邦医药、方盛制药。 　　风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、销售不及预期等。

　　科莱瑞迪(920072) 　　科莱瑞迪：放疗定位装置专精特新“小巨人”，布局康复辅助器械 　　科莱瑞迪是国家级专精特新“小巨人”企业，依托低温热塑材料核心技术，形成放疗定位装置、康复辅助器械双主营格局，2025年营收3.15亿元，同比增长10.48%；归母净利润6403.84万元，同比下滑4.73%，毛利率60.32%、净利率20.31%。放疗定位装置为核心收入板块，2025年营收2.53亿元，营收占比80.32%，其中耗材类放疗定位膜贡献1.22亿元，是公司第一大单品，毛利率72.58%；设备类放疗定位系统增速亮眼，2025年营收3061.77万元，同比增长308.87%。我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.73/0.85/0.97亿元，EPS为0.95/1.11/1.26元/股，对应当前股价的PE分别为24.2/20.8/18.3倍。考虑到公司募投投产放量与研发潜力，公司业绩具备上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。 　　国产化发展潜力较大，放疗精准化推动定位发展；康复医疗需求人群种类多 　　根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内癌症新发468.8万人，国内放疗市场规模513亿元，预计2030年达1476亿元；细分体位固定产品2023年全球市场3.53亿美元，国内2.56亿元，预计2030年国内规模8.55亿元；放疗定位系统2023年全球规模2.77亿美元，2030年预计12.78亿美元。康复赛道，根据《柳叶刀》全球康复疾病负担研究数据，2019年全球康复需求人群24.12亿，国内康复需求人口达4.6亿；根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内康复医疗器械市场规模450.3亿元，预计2026年增长至941.5亿元。 　　科莱瑞迪核心壁垒集中在材料技术、市场份额、渠道客户三大维度 　　第一，材料与工艺技术领先，公司自主掌握聚氨酯复合热塑膜制备工艺，获广东省技术发明二等奖，拥有148项专利、47项发明专利，参与多项行业标准制定。第二，细分赛道龙头地位稳固，根据弗若斯特沙利文数据，公司2023年国内放疗体位固定产品市占42.5%、全球市占7.0%位列第三。第三，海内外渠道完善，公司与联影、西门子、飞利浦、GE达成战略合作；国内覆盖各级三甲肿瘤医院，境外销往80余国，同时布局OEM、设备厂配套、经销商多元渠道。 　　风险提示：市场开拓不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险

　　专注抗体表达和抗体发现与优化的CRO企业，打造抗体发现一站式服务 　　百英生物是一家专注于抗体和蛋白表达、抗体发现与优化业务的CRO公司。公司建立了高通量、高表达、快速交付的抗体和蛋白表达平台，赋能抗体药物研发；公司从抗体和蛋白表达业务拓展到抗体发现和优化业务，致力于为客户提供一站式抗体发现服务。此外，公司还从事通用抗体、重组蛋白等科研试剂的生产和销售。 　　公司的技术平台是以基因工程技术、免疫学技术、细胞生物学技术、生物分离工程技术等通用生物技术为基础，不断开发新技术、新工艺，开拓新的技术平台。目前公司拥有高通量抗体表达平台、抗体发现与优化平台、稳定细胞株构建平台。 　　CRO服务主要包括抗体和蛋白表达、抗体发现与优化和稳定细胞株开发等 　　2023-2025年营业收入、归母净利润快速增长，2025年境外业务收入占比超60%。 　　据公司招股说明书，2023-2025年公司营业收入由3.38亿元增长至6.08亿元，归母净利润由0.84亿元增长至2.16亿元，均实现快速增长，且毛利率均维持在65%以上水平；2026H1，公司延续快速发展势头，实现营业收入4.4亿元（同比+78.08%），归母净利润1.84亿元（同比+122.15%）。此外，公司近年来加大境外市场布局，2021年5月，公司在美国设立了全资子公司，致力于拓展北美及欧洲等区域的业务。2025年，公司境外主营业务收入为37,655.40万元，占公司当期主营业务收入超60%。目前公司与境内外近3,000家生物医药企业建立了合作关系，包括强生、艾伯维、阿斯利康、莫德纳、赛诺菲、长春高新、复宏汉霖、恒瑞医药、信达生物、和铂医药等。经营采购方面，原材料采购为核心科目。原材料包含日常经营所需试剂、耗材、消耗性生物资产等，2025年原材料采购金额为9231.03万元，占采购总额的86.73%。从供应商来看，2025年公司前五大供应商分别为绿百草、洁特生物、奥浦迈、瑞贝西和钧易生物，主要供给试剂及耗材，占采购总额的比例合计为18.32%。 　　9月第4周医药生物上涨1.39%，疫苗涨幅最大 　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026年9月第4周房地产、煤炭、美容护理等行业涨幅靠前，有色金属、通信等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨1.39%，跑赢沪深300指数2.90pct，在31个子行业中排名第4位。 　　2026年9月第4周本周疫苗板块涨幅最大，上涨7.93%，其他生物制品板块上涨7.92%，体外诊断板块上涨5.84%，医疗研发外包板块上涨5.50%，化学制剂板块上涨4.26%；线下药店板块跌幅最大，下跌0.87%，中药板块下跌0.45%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、凯莱英、普洛药业、英科医疗、泽璟制药、石药集团、科伦博泰、信达生物、百利天恒。 　　周度组合推荐：益诺思、国邦医药、昊帆生物、艾力斯。 　　风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、销售不及预期等。

　　行业观点1：本周草铵膦市场偏强运行，价格延续上涨 　　本周（9月21日-9月24日）草铵膦市场价格延续上涨。据百川盈孚数据，截至9月23日，95%草铵膦原粉市场均价为5.9-6万元/吨，较上周四价格上涨4500元/吨，涨幅8.18%。95%草铵膦原粉部分供应商报价6万元/吨，主流成交参考5.9-6元/吨左右，较上周四价格上涨4500元/吨，涨幅8.18%，FOB8930美元/吨，较上周四价格上涨70美元/吨，涨幅8.51%。50%精草铵膦母液折百价参考7万元/吨，具体价格实单商议。供给端：本周场内华东部分企业维持停产状态，西南企业开工不足，其余企业正常开工，市场现货供应仍偏紧维持。需求端：整体需求表现淡稳，国内需求偏淡，采购多按需进行，外贸有少量新单下发，个别厂家有些许排单。成本端：本周液氯、乙醇、黄磷价格上涨，草铵膦生产成本较上周增加。库存端：本周国内草铵膦库存预计1070吨，较上周减少60吨，降幅5.31%。主因市场开工低位，部分厂家以交付前期订单为主。我们认为，供给端，普通草铵膦受到政策限制、精草铵膦生产工艺仍待开拓，需求端，（精）草铵膦药效良好、抗性替代可期，行业持续去库，看好价格触底反弹。【推荐标的】利民股份；【受益标的】利尔化学等。 　　行业观点2：湖北宜化拟投资建设15万吨/年磷酸铁项目 　　【湖北宜化】项目投资：公司全资子公司湖北宜化新能源科技有限公司拟在宜昌姚家港化工园B区投资建设15万吨/年磷酸铁项目，预计总投资约11.52亿元，预计建设期为24个月。根据中长期发展规划，公司将依托磷氟硅资源禀赋及园区产业配套优势，分阶段提升磷酸铁产能，远期规划产能为100万吨/年。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物、万凯新材等。【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团、通用股份等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学等；【新材料】国瓷材料等。【其他】卓越新能、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

　　中国Biotech收入保持高速增长，盈利拐点进一步确立 　　2026H139家中国Biotech上市企业合计实现营收666.38亿元，同比增长33.81%，核心产品持续放量叠加License-out首付款及里程碑收入贡献，推动行业收入规模加速扩张；同期归母净利润由2025H1的-19.37亿元大幅提升至81.19亿元，板块整体实现扭亏为盈，头部商业化企业及具备BD兑现能力的Biotech盈利弹性尤为突出。与此同时，行业费用结构持续优化，销售费用率同比下降3.25个百分点至25.27%，体现收入扩张带来的规模效应及经营效率提升，而研发投入仍保持双位数增长。随着创新药商业化放量和费用效率改善，中国Biotech正由过去以“研发投入与管线价值”为核心的成长阶段，逐步迈向“收入增长、盈利兑现与研发创新”协同驱动的新阶段，行业基本面持续向好。 　　中国创新药资产全球竞争力持续提升，License-out授权延续高景气 　　随着国内创新药企研发能力、临床开发效率及平台技术实力持续增强，中国创新资产正加速进入全球MNC研发管线，License-out已成为创新药企实现资产价值兑现和全球化发展的重要路径。2022-2025年，中国创新药企License-out交易数量由54笔增至154笔，交易总额由279.76亿美元增至1,423亿美元；2026H1进一步实现103笔交易、总额达1,001.13亿美元，延续高景气度。 　　出海合作正由单一产品授权向多靶点、多技术平台及联合药物发现等更深层次合作升级，石药集团与阿斯利康、恒瑞医药与百时美施贵宝分别达成总额185亿美元和152亿美元的大额合作，进一步体现全球药企对中国创新资产及研发能力的认可。在全球MNC持续补充创新管线、中国创新药研发效率与成本优势逐步显现的背景下，创新药出海有望由单点BD交易向常态化、平台化合作演进，具备全球竞争力管线、差异化技术平台及持续BD能力的创新药企有望迎来价值重估。 　　国产创新药海外研发持续推进，关注BD出海价值兑现机会 　　国产创新药海外后期临床管线持续积累，BD出海有望逐步由授权收入贡献向商业化收益兑现延伸。根据Insight数据，除已经在美国获批上市的药物外，已达成出海合作的国产创新药中有27款处于临床后期（以美国临床进度统计）。其中，依沃西单抗、匹米替尼已在美国申请上市，芦康沙妥珠单抗、伦康依隆妥单抗、SSGJ-707等重点品种处于临床III期。随着海外合作方持续推进临床开发及注册申报，这些核心产品有望在获批上市后形成销售里程碑及销售分成收入。整体来看，中国创新药出海已积累一批具备后续兑现潜力的成熟资产，未来6-12个月建议重点关注海外关键临床数据、申报上市及商业化进展带来的投资机会。 　　推荐标的：科伦博泰、信达生物、百利天恒、三生制药、君实生物、泽璟制药、和黄医药、康诺亚等。 　　受益标的：康方生物、复宏汉霖、荣昌生物、映恩生物、迈威生物等。 　　风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、行业竞争格局恶化等。

　　2026H1医疗器械板块业绩复苏，行业拐点已至 　　2026Q2医疗器械行业归母利润同比增长29.8%，结束连续9个季度利润负增长态势，板块拐点已现。政策端支持与纠偏：集采“反内卷”逐步落实，高耗降价趋于温和，利于企业长远发展与估值修复；叠加设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进，助力设备国产化。新技术与出海共振：脑机接口、AI医疗、手术机器人等新技术商业化持续落地；海外占比提升及BD逻辑带来全新增量。随着企业库存回归正常，行业进入新一轮上行周期，经营业绩有望持续超越整体增长。 　　医疗设备招投标明显回暖，手术机器人处于商业化放量前夕 　　2026Q2医疗设备行业收入同比增长12.3%，单季度创近四年新高。招投标显著回暖，6月中标增速转正至8%。政策端持续发力，异常低价审查政策破除“唯低价论”，省级乙类大型设备集采要求推动配置需求加速转化为订单。手术机器人前景可期：立项、收费、医保逐步打通，多地率先建立全国统一计费框架，腔镜与骨科多品牌渗透延续，商业化放量在望。 　　推荐标的：迈瑞医疗、联影医疗。 　　受益标的：祥生医疗、微创机器人、天智航等。 　　医疗耗材高耗稳中有进，低耗业绩受周期与供需变化显著提振 　　2026Q2医疗耗材板块利润同比增长20.9%。高值耗材：集采已开展至第6年，影响边际减弱，老龄化刚需支撑血管介入、骨科等细分领域理性增长。电生理集采续标在即，有望加速国产品牌以价换量。脑机接口赛道，产业化与IPO落地加速，侵入式临床进展与非侵入式康复闭环备受瞩目。低值耗材：受原材料涨价及库存去化结束影响，一次性手套等周期品需求回归进入涨价周期，跨界第二曲线亦打开成长天花板。 　　推荐标的：微电生理、英科医疗、华兰股份。 　　受益标的：惠泰医疗、心玮医疗、中红医疗等。 　　体外诊断国内市场企稳回暖，检验收费新规推进行业集中度加速提升2026Q2体外诊断行业归母净利润大幅增长186.8%，国内业务回暖迹象明显，降幅显著收窄。集采量价企稳，生化、发光等主要IVD项目已开展集采。收费新规重塑格局，检验类医疗服务价格项目立项指南确立“同检同价、技耗分离”核心定价逻辑，消除方法学溢价。行业告别唯技术路线抬价时代，中小厂商及靠拆分收费获利的企业加速出清，市场份额将进一步向具备成本优势与规模效应的头部聚集。 　　推荐标的：新产业、万孚生物。 　　受益标的：亚辉龙、安图生物等。 　　风险提示：国内政策变动、地缘政治风险、行业竞争格局恶化等。

　　中科美菱(920992) 　　2026H1营收1.56亿元（+4.04%），归母净利润982.66万元（-11.04%） 　　2026上半年公司实现营业收入1.56亿元，同比增长4.04%；归母净利润为982.66万元，同比下滑11.04%；扣非归母净利润648.80万元，同比下滑4.68%，毛利率38.46%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22/25/29百万元，EPS分别为0.23/0.26/0.30元，当前股价对应P/E分别为48.8/42.8/37.9倍，我们看好公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，维持“增持”评级。 　　公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，持续完善多元化产品矩阵 　　纵向加深样本库：公司推进风冷式超低温制冷技术在医疗冷链领域的产业化应用，持续丰富无感化霜产品矩阵；深耕蓄冷保温技术，推出了全球首款通过世界卫生组织（WHO）最新标准认证的YC-125EW冰衬冷藏箱；加快超低温核心技术攻关，推出搭载创新自复叠技术的超低温双系统全新系列产品，以单循环简化架构搭配双系统冗余设计，出现故障时可无缝切换，进一步筑牢生物样本安全防线。横向拓展实验室：公司围绕离心机产品阵列，不断强化性能表现与多场景适配能力，稳步积累核心技术储备。同时，加速液氮存储设备的迭代升级，推出大容积液氮存储容器，进一步强化实验室低温存储产品布局。依托已获国家三类医疗器械注册证的全型号生物安全柜，积极创新，推出高性价比新品类，系统完善实验室生物安全产品体系。 　　公司加快构建全球化品牌价值生态，推动品牌价值持续提升 　　2026年上半年公司海外市场实现收入4,568.08万元，同比增长7.20%，持续为公司贡献稳健的业绩增量。公司通过聚焦发达市场与突破新兴市场并重，借助国际展会、实地走访等多元化推广方式，实现超低温核心产品与战略新品的协同出海，加快市场开拓步伐。同时，公司加强本地化运营布局，持续提升市场响应速度与服务能力，着力打造从“产品、推广、交付到售后”的全链条国际竞争力，最终形成以客户黏性与合作共赢为纽带的全球化营销渠道体系。 　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

　　SCLC：B7-H3ADC方案有望重塑二线治疗格局的潜力 　　中国创新药持续突破，B7-H3ADC成为本次WCLC核心亮点。翰森制药与宜联生物的两款B7-H3ADC，凭借在二线小细胞肺癌Ⅲ期研究的突破性结果共同登上最高规格的主席研讨会（Presidential Symposium）。依康坦博妥塔单抗首次披露在2L SCLC的III期注册临床临床，显著获益的OS结果惊艳全球。依康坦博妥塔单抗头对头拓扑替康的mOS分别为13.3和9.4个月，死亡风险降低54%（HR=0.46）。其全球权益已于2026年1月将授予罗氏。瑞康立伏妥塔单抗在2L SCLC患者中亦获得突破性生存结果。瑞康立伏妥塔单抗对照拓扑替康的mOS分别为18.5和10.3个月（HR=0.46）。瑞康立伏妥塔单抗的海外权益已于2023年12月将授予葛兰素史克制药，葛兰素史克已于2025年7月开展瑞康立伏妥塔单抗单药的全球注册III期临床。 　　NSCLC：双抗与ADC加速前线探索，靶向治疗填补细分人群需求 　　依沃西单抗HARMONi-2研究中，依沃西单抗对照帕博利珠单抗的mOS为30.8和22.6个月（HR=0.73），PD-L1高表达及鳞癌亚组获益更突出。早期研究中，维立志博LBL-024联合化疗在鳞癌患者中显示较高缓解率；荣昌生物RC148联合化疗在鳞癌和非鳞癌患者中的确认ORR分别为76.7%和72.4%；石药集团CPO301联合PD-1单抗在PD-L1高表达人群中显示较强活性。 　　国产KRAS G12D及第三代ALK抑制剂聚焦强未满足需求。劲方医药GFH375在既往免疫及含铂化疗后的NSCLC患者中，确认ORR为52.1%、中位PFS为8.3个月，国内注册Ⅲ期及海外注册导向研究持续推进；齐鲁制药QLC1101在推荐剂量的免疫及含铂化疗经治亚组中，ORR为35.7%、DCR为92.9%。首药控股Ficonalkib在二代ALK-TKI治疗失败患者中，确认ORR为43.1%、中位PFS为9.7个月，颅内ORR为65.0%（13/20），显示后线疾病控制及颅内治疗潜力。 　　9月第3周医药生物上涨3.26%，医疗研发外包涨幅最大 　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026年9月第3周电子、通信、房地产等行业涨幅靠前，石油石化、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32pct，在31个子行业中排名第4位。 　　2026年9月第3周本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.32%，其他生物制品板块上涨5.40%，原料药板块上涨5.17%，疫苗板块上涨2.34%，化学制剂板块上涨2.29%，体外诊断板块上涨2.05%，线下药店板块上涨2.04%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、凯莱英、普洛药业、英科医疗、泽璟制药、石药集团、科伦博泰、信达生物、百利天恒。 　　周度组合推荐：国邦医药、博腾股份、和黄医药、益诺思、华兰股份。 　　风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、汇率升值的风险等。

　　本周（9月14日-9月18日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨1.19%，跑赢上证综指0.50%。本周（9月14日-9月18日）氟化工指数收于4734.9点，上涨1.19%，跑赢上证综指0.50%，跑赢沪深300指数0.58%，跑赢基础化工指数0.64%，跑输新材料指数1.00%。 　　氟化工周行情：产业链整体稳定 　　萤石：截至9月18日，萤石97湿粉市场均价3,616元/吨，较上周同期持平；9月均价（截至9月18日）3,609元/吨，同比上涨6.72%；2026年(截至9月18日)均价3,387元/吨，较2025年均价下跌2.72%。 　　又据氟务在线跟踪，短期国内市场整体货源供应偏紧格局难改，矿企挺价惜售，市场行情高位坚挺运行。 　　制冷剂：截至09月18日，（1）R32内贸、外贸价格分别为65,000、64,000元/吨，较上周分别+0.78%、持平；（2）R125内贸、外贸价格分别为55,000、55,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内贸、外贸价格分别为65,000、63,000元/吨，较上周分别+0.78%、持平；（4）R143a内贸、外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内贸、外贸价格分别为61,000元/吨、58,000元/吨，较上周-2.40%、持平；（6）R152a内贸、外贸价格分别为23,000元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内贸、外贸价格分别为59,000元/吨、59,000元/吨，较上周持平、持平；（8）R404内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内贸、外贸价格分别为22,000、17,000元/吨，较上周分别-2.22%、持平。 　　又据氟务在线跟踪，近期国内制冷剂市场整体暂稳运行，交投氛围偏淡。10月空调行业整体排产同比增长，但内销排产同比下滑、出口排产同比走高，内外销走势分化显著。空调终端需求尚未恢复正增长，但边际改善趋势已现，当前空调企业仍处于去库存与需求疲软叠加阶段。供应端，制冷剂生产企业坚持控量策略，四季度出口量存在回落预期。需求端，下游采购心态普遍谨慎，以刚需补库为主，大规模囤货意愿不足，贸易商优先消化自身库存，市场成交多随行就市。短期来看，制冷剂市场将延续供给约束、需求偏弱的结构性分化格局，市场定价主导权更多掌握在供应端。 　　公司公告&行业新闻 　　【金石资源】公司下属常山金石已按浙江省应急管理厅相关工作要求完成整改，并经上级安全监管部门逐级验收，将于2026年9月11日起恢复生产。【东阳光】公司本次股份回购计划实施完毕，已实际回购公司股份16,499,676股，占公司总股本的比例为0.55%，购买的最高价为人民币37.81元/股、最低价为人民币31.55元/股，已支付的总金额为人民币59,995.66万元。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。