PA6及PA66占主导，民用及工业用下游广泛应用：尼龙作为一种重要的高分子材料，在服装、汽车、国防、航天等多个领域具有广泛应用。PA6和PA66在尼龙产品中占主导地位，约占总消费量的90%，其中又以PA6更为常见。当前PA6较多地用做锦纶纤维，在服装、箱包等民用方面以及轮胎帘子布、传送带等产业用方面广泛应用，此外其作为工程塑料原料及双向拉伸尼龙薄膜料在电子器件、汽车、薄膜等领域也具有较多应用。与PA6相似，PA66下游同样可分为民用及工业用，当前主要作为工业用丝在汽车轮胎、帘子布等工业及军用领域广泛应用。值得注意的是，在民用方面，PA66从抗拉强度、柔软性及耐磨性等方面都具有显著优势，因此相较于PA6能够满足更高要求。 　　需求端：下游锦纶纤维、汽车轻量化及风电带来需求空间：民用方面，锦纶纤维作为化纤领域重要组成，未来对传统棉质面料的替代作用有望不断显现，此外随着全民对运动的关注度逐步增加，终端运动相关产品，特别是女性运动产品所面临需求的增加有望为PA6及PA66带来较大需求。而在工业用方面，未来新能源汽车快速发展有望带动汽车行业景气上行，叠加汽车轻量化及“以塑代钢”趋势逐步推进，PA下游工程塑料有望面临较大需求空间；此外在另一个新能源领域风力发电方面，PA作为热塑性树脂有望受益于其生产效率高、成本低、可多次回收利用等优势对热固性树脂形成替代，从而成为风机叶片基体树脂理想材料，未来风电行业快速发展有望为PA带来需求增量。 　　原料端：原料国产替代推进，掣肘发展因素逐步消除：PA6以己内酰胺为主要原料，已实现国产化，而PA66则以己二酸和己二胺为直接原料，其中己二胺主要采用己二腈进行生产，近期我国己二腈国产化步伐持续推进，未来随着相关产能逐步落地，PA66原材料成本有望大幅降低，应用场景也有望随着成本下降而打开。 　　投资建议：我国尼龙行业有望进入快速发展阶段，相关龙头企业有望充分受益。建议关注：台华新材、聚合顺、中国化学等。 　　风险提示：相关项目建设不及预期，下游行业景气不及预期，行业政策落地不及预期等

中心思想 基金持仓降至2018年以来谷底，机构重仓持续集中龙头 2022Q2公募基金医药持仓比例（10.25%）、剔除主题基金后比例（4.32%）均创2018年以来新低，医药股占A股总市值比例亦环比下降0.73pp。重仓个股从Q1的248支减少至207支，前三大重仓股药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科持股基金数和持股市值均居榜首，机构抱团现象显著，超过100支基金持有的股票共13支。持仓占流通股比例较高的公司以行业龙头及国际化中型企业为主。 板块估值消化充分，中长期配置性价比提升 截至2022年7月25日，医药板块过去一年涨跌幅-10.69%，排名申万一级行业第27位；PE TTM为25.45倍，接近2012年以来最低（23倍）；PEG中位值0.84，较Q1上升0.23但仍处历史低位。细分板块中，原料药表现强势（+25.34%），生物制品跌幅最大（-27.42%），估值分化明显。综合来看，当前估值风险相对较低，为中长期布局提供了较好窗口。 主要内容 公募基金医药持仓分析 2022Q2医药行业基金持仓比例10.25%，在31个申万一级行业中排第三，环比下降0.77pp。剔除医药主题基金后持仓比例仅4.32%，环比下降1.23pp；同期医药股占A股总市值比例7.87%，环比下降0.73pp，仓位已降至2018年以来最低水平。重仓个股207支，较Q1减少41支。从持股基金数量看，前三位为药明康德（617支）、迈瑞医疗（433支）、爱尔眼科（351支）；持股市值前三位同样为药明康德（554.06亿元）、迈瑞医疗（372.91亿元）、爱尔眼科（330.15亿元）。持股占流通股比例前三为九州药业（24.54%）、采纳股份（23.25%）、泰格医药（22.77%），集中于CXO及国际化中型企业。 从季度变动看，持仓基金数增加最多的为爱尔眼科（+192）、长春高新（+104）、欧普康视（+83）；减少最多的为药明康德（-242）、智飞生物（-196）、凯莱英（-119）。持股市值变动上，增加最多的为爱尔眼科（+166.12亿元）、康龙化成（+67.05亿元）、长春高新（+61.85亿元）；减少最多的为药明康德（-161.13亿元）、智飞生物（-118.24亿元）、博腾股份（-94.40亿元）。整体显示，机构在降低整体仓位的同时，进一步向核心龙头集中。 板块运行情况分析 截至2022年7月25日，医药行业过去一年涨跌幅-10.69%，在申万一级行业中排名第27位，表现相对落后。PE TTM为25.45倍，处于行业第11位，已接近2012年以来最低位（23倍）。PEG中位值0.84，较2022Q1上升0.23，仍处于历史低位（历史中值1.15）。从细分板块看，PE最高的为医疗服务（51.47倍），其次原料药、化学制剂、生物制品、中药在20倍以上，医药商业和医疗器械较低（分别为18.49倍、18.08倍）。涨跌幅方面，过去一年原料药领涨（+25.34%），中药、医药商业小幅上涨（+6.82%、+4.97%），生物制品跌幅最大（-27.42%），医疗服务、医疗器械分别下跌19.04%、9.64%。板块内部分化显著，但整体估值已处于历史底部区域。 总结 本报告基于2022Q2公募基金持仓及板块运行数据分析，核心结论如下：公募基金医药持仓比例降至2018年以来最低水平（全口径10.25%，剔除主题基金后仅4.32%），重仓股进一步向药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科等龙头集中，机构抱团现象延续。板块层面，过去一年医药行业整体回调10.69%，PE/TTM已接近2012年以来最低水平（25.45倍），PEG中位值0.84仍在历史低位，估值风险释放较为充分。但需注意全球疫情不确定性、宏观经济增长放缓及行业政策变动等风险。综合来看，当前医药板块在估值低位叠加基本面稳健的背景下，中长期配置价值逐步显现。

　　盐穴压缩空气储能是一种助力电网削峰填谷、优化能源结构的先进技术，我国应用前景巨大：盐穴压缩空气储能是指利用弃风、弃光或电网负荷低谷时的弃能压缩空气，将其高压密封在地下盐穴中，在用电高峰时再释放压缩空气推动空气透平发电，从而大幅改善发电用电的时空结构，助力电网削峰填谷、促进新能源高效消纳。以高压容器为主的储气模式建设成本较高，限制了其装机容量和推广应用；而盐穴储气具有建设成本低、占地面积小、技术成熟、密封性好、储气压力高、安全稳定、具有损伤自我恢复功能等优点，可以满足大规模先进绝热压缩空气储能的储气技术需求。据CNKI，我国盐穴资源丰富，现有盐穴约1.3×108m3，其中大部分经过造腔后密封性良好，但是目前已利用的盐穴仅有40多个，仅占总量的0.2%，绝大多数的盐穴资源处于闲置状态，可利用的空间巨大。 　　非补燃压缩空气储能电站符合零碳发展趋势，正持续大型化、商业化：目前，全球已有2座大规模盐穴压缩空气储能电站投入商业运行，分别是1978年建设的德国Huntorf电站（输出功率321MW，运行效率29%）和1991年建设的美国McIntosh电站（输出功率110MW，运行效率54%），至今仍运转良好。但由于这两座电站都采用天然气进行补燃，故存在燃料依赖和排放污染等问题。非补燃压缩空气储能增加回热系统，将压缩热循环利用，实现无燃烧、零碳排。目前我国已有2座盐穴压缩空气储能电站分别于2021年9月和2022年5月成功并网发电，分别是山东肥城10MW示范电站和中盐金坛60MW/300MWh国家试验示范项目，运行效率达到60%以上。后续河南平顶山市叶县200MW盐穴先进压缩空气储能电站和江苏淮安465MW/2600MWh（一期单机115MW，二期单机350MW）盐穴压缩空气储能项目有望陆续投产，我国非补燃盐穴储能技术持续往大型化、商业化发展，具备广阔应用前景。 　　系统效率的提升以及成本的下降，将推动压缩空气储能经济化发展，具备盐穴资源的纯碱公司有望受益：不考虑运行效率，金坛盐穴压缩空气储能国家示范电站一期的储能容量300MWh，理论上在一个运行周期内可以存储30万度的电能，预计年发电量约1亿kWh，投资额约5亿元。据中能电研，目前从已建成和在建的压缩空气储能项目来看，兆瓦级的系统效率可达52.1%，10兆瓦的可达60.2%，百兆瓦级别以上的系统设计效率可以达到70%，先进压缩空气储能系统效率能够逼近75%。系统规模增加后，单位投资成本也持续下降，系统规模每提高一个数量级，单位成本下降可达30%左右。盐穴储能项目向经济化发展，有望利好具备盐穴的纯碱公司，符合造井条件的闲置盐穴加以利用，将打造新的利润增长点，建议关注中盐化工、和邦生物、雪天盐业、双环科技、云图控股、苏盐井神等。 　　风险提示：技术商业化进度不及预期、盐穴地质条件受限等。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价下跌；农药、氟化工部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-1.3%；核心原料价格布油+2.0%，进口LPG-1.0%，国产LNG气+5.1%，烟煤-2.0%。 　　原料端，C4部分产品价格下跌；制品端，农药、氟化工部分产品价格上涨，化肥、磷化工、聚氨酯、橡胶、维生素部分产品价格下跌。 　　本周布油上涨、美油下跌，供给担忧延续，美联储未来加息操作引发关注。 　　本周布油结算价从101.2涨至103.2美元/桶（涨幅2.0%）、美油结算价从97.6跌至94.7美元/桶（跌幅3.0%）；美国商业原油库存4.27亿桶（周环比-0.1%），美国原油钻井数599口（周环比持平）。 　　供应端，根据隆众资讯，沙特未承诺短期内迅速增产，且俄乌冲突依然焦灼、伊朗问题陷入僵局，供应趋紧担忧延续。需求端，根据隆众资讯，市场对经济衰退的担忧一直存在，虽然近期美联储有安抚市场行为，但各大机构仍看衰需求和经济前景，同时虽美国夏季出行高峰延续，但库存出现上涨。政策面来看，根据隆众资讯，美联储7月25日将召开本月最新议息会议，高通胀压力下75个基点的加息力度可能性较大，美元有望继续走高，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势、伊朗核问题协议均无转机。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货价格大部分上扬。NBP环比+0.31%，TTF环比-14.52%，HH环比+19.73%，AECO环比+10.08%。现货方面，HH现货环比+8.84%；加拿大AECO现货环比+10.06%，欧洲TTF现货环比-10.09%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为12749元/吨，环比+5.59%，接收站销售均价为6474元/吨，环比+122元/吨（+1.92%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至7月15日，美国天然气库存量为24010亿立方英尺，环比+320亿立方英尺（环比+1.35%，同比-10.10%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至7月15日，欧洲天然气库存量为24104亿立方英尺，环比+914亿立方英尺（环比+3.94%，同比+22.17%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格整体上扬。截至7月21日，LNG主产地报价为6111元/吨，较上周+4.86%；消费地价格小幅上扬，截至7月21日，LNG主要消费地均价为6597元/吨左右，较上周+3.53%。LNG接收站报价6862元/吨，环比+2.56%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为苯酚+11%、丙酮+8%、毒死蜱+8%、吡啶+6%、正丁醇+6%、DOP+6%、甲醇+6%、吡虫啉+5%、R22+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为液氯-20%、磷酸氢钙-18%、乙腈-15%、丁酮-14%、磷酸二氢钙-12%、PBT-12%、丙二醇-11%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅-4%、纯碱（轻质-4%、重质持平）、醋酸乙烯-3%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)+3%、磷酸-6%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁-3%、工业磷酸一铵(73%)-1%、六氟磷酸锂+7%等。 　　纯苯支撑成本，部分装置停车，苯酚价格上涨。 　　本周苯酚(华东)涨11.1%至9275元/吨。成本端，本周纯苯(华东)涨5.3%至9500元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游终端企业买盘谨慎，维持刚需；供给端，根据百川盈孚，当前浙江某厂酚酮装置和惠州某厂酚酮装置停车，扬州某厂于近期存检修计划，形成供给端利好。 　　原料高位盘整，供应空间下滑，毒死蜱价格上涨。 　　本周毒死蜱(96%,华东)涨8.2%至53000元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周上游原料三氯吡啶醇钠、乙基氯化物价格高位盘整，形成支撑；需求端，根据百川盈孚，下游市场维稳运行，基本按需采购；供给端，根据百川盈孚，当前多数供应商开工稳定，湖北厂家有长约订单正在交付，暂无现货接单空间，内蒙古一主流厂家停车检修，重庆一主流供应商持续停车检修，现货以完成前期订单为主，暂无新单接单空间，整体市场库存处于低位。 　　下游采购积极，主流厂家报价上涨，推高正丁醇价格。 　　本周正丁醇(华东)涨5.8%至8200元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游丙丁、醋酸厂家报盘上涨，对原料采购积极性提升，中间商低价按需补仓，支撑市场上行；供给端，根据百川盈孚，主流厂家以及西北地区价格双双上调，提振业者心态。 　　下游需求一般，开工小幅下调，甲醇价格上涨。 　　本周甲醇(华东)涨5.6%至2470元/吨。需求端，根据百川盈孚，本周甲醇制烯烃行业开工下滑，周内烯烃装置停车及重启均有，对甲醇整体需求影响不大，传统下游方面，本周二甲醚、醋酸开工出现较明显下滑，甲醛开工稍有上涨，下游厂家需求持续偏弱；供给端，根据百川盈孚，受制于成本高企，当前煤制甲醇厂家盈利空间有所压缩，多地出现装置停车或降负情况，其中山西供应再度降低，华东地区也有厂家停车在即，但同期西北地区有厂家装置重启，整体市场开工小幅下调。 　　下游明显升温，供应整体偏紧，推高R22价格。 　　本周R22(浙江)涨4.9%至16000元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游整体态度较前期有所改善，随着近期高温天气来袭，空调售后市场需求明显提升；供给端，根据百川盈孚，当前部分厂家存集中交付前期订单情况，出口订单优先出货，加之原料级需求不减，ODS级市场在下游需求显著提升情况下，供应偏紧形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

中心思想 PD-1/PD-L1市场竞争格局深化 本周乐普生物PD-1单抗普特利单抗获批上市，使国内获批PD-1/PD-L1类生物药总数增至15款（14款单抗+1款双抗），其中国产PD-1占10款，国产PD-L1占2款，国产双抗1款，国产比例超80%，显示本土企业主导地位。 本年度预计有6款PD-1/PD-L1类生物药首次参与国家医保谈判（康方生物、誉衡生物、复宏汉霖的PD-1单抗，基石药业、康宁杰瑞/思路迪/先声药业的PD-L1单抗，康方生物的PD-1×CTLA-4双抗），这将进一步重塑市场格局，催化同质化产品的价格竞争。 价格阶梯与医保谈判预期 当前已进入医保的四款国产PD-1单抗年治疗费用约2.9万~4.4万元（按10个月疗程），而未进医保的PD-1单抗慈善援助后年费约3.9万~6.7万元，PD-L1单抗约7.2万~9.9万元，PD-1×CTLA-4双抗约19.8万元，价格梯度明显。 医保谈判后，预计国产PD-1单抗年治疗费用将降至3万元以下，PD-L1单抗因成本因素可能仍高于PD-1，双抗费用将进一步压缩市场放量空间。这一趋势将推动支付端下行，加速免疫治疗在实体瘤中的渗透率提升。 主要内容 市场行情与核心药物分析 本周新药行情回顾（目录1） 2022年7月18日-22日，新药板块涨跌分化显著：涨幅前五企业为迈博药业（+23.6%）、再鼎医药（+21.0%）、天境生物（+11.7%）、华领医药（+9.9%）、乐普生物（+7.3%）；跌幅前五为亘喜生物（-10.0%）、康乃德（-9.2%）、基石药业（-8.1%）、传奇生物（-7.2%）、信达生物（-5.4%）。其中乐普生物受益于PD-1获批，涨幅居前，信达生物因PD-1竞争承压而跌幅明显。 本周新药行业重点分析（目录2） 国内PD-1/PD-L1类生物药上市格局：14款单抗（10款PD-1、4款PD-L1）和1款双抗，国产占多数。值得关注的是，本年6款产品有望首次参加医保谈判，包括3款PD-1单抗、2款PD-L1单抗和1款双抗。 治疗费用对比：已进医保国产PD-1年治疗费用约2.9~4.4万元；未进医保的PD-1慈善后年费约3.9~6.7万元，PD-L1约7.2~9.9万元，双抗约19.8万元。谈判预期将使国产PD-1年费降至3万元以下，PD-L1因成本可能维持较高水平。 新药获批与国内外进展 本周新药获批&受理情况（目录3） 本周国内4个新药/新适应症获批上市（涉及乐普生物、人福医药、科华生物、德源生物），7个新药获批IND（含百济神州、华海药业、辉瑞、BMS等），23个新药IND获受理（如健康元、和正医药、乐普生物、阿斯利康等），6个新药NDA获受理（丽珠制药、亚盛医药、诺华、阿斯利康等）。多项受理涉及进口新药，显示全球创新药加速进入中国。 重点获批：乐普生物普特利单抗注射液获批用于MSI-H/dMMR晚期实体瘤，成为第10款国产PD-1单抗。 本周国内新药行业重点关注（目录4） TOP3重点：①乐普生物PD-1获批（MSI-H/dMMR实体瘤）；②云顶新耀Nefecon获欧盟附条件批准（IgA肾病），计划下半年中国提交上市申请；③绿叶制药lurbinectedin获批入海南乐城（小细胞肺癌）。此外，信达生物mazdutide（GLP-1/GCGR双激动剂）2型糖尿病2期达主要终点；君实生物特瑞普利单抗获欧盟孤儿药资格（鼻咽癌）；科济药业CT053（BCMA CAR-T）复发/难治多发性骨髓瘤IIT结果发表。 本周海外新药行业重点关注（目录5） TOP3重点：①礼来塞普替尼（RET抑制剂）获准在海南乐城临床急需（非小细胞肺癌、甲状腺癌）；②PTC Therapeutics Upstaza获批欧盟（AADC缺乏症，首个脑内基因疗法）；③阿斯利康/第一三共Enhertu（HER2 ADC）欧盟获批新适应症（HER2阳性不可切除/转移性乳腺癌，降低疾病进展/死亡风险72%）。此外，默沙东帕博利珠单抗联合放化疗头颈部鳞癌III期未达主要终点；Celcuity gedatolisib获FDA突破性疗法（HR+/HER2-乳腺癌）。 风险提示（目录6） 涉及临床试验进度、结果不及预期、医药政策变动、创新药专利纠纷等风险，需持续跟踪。 总结 本报告系统梳理了2022年7月18日-22日国内外新药市场动态，核心焦点在于PD-1/PD-L1类药物的密集上市与医保谈判预期。数据表明，国内PD-1/PD-L1单抗及双抗总数已达15款，竞争白热化；价格阶梯清晰，未进医保产品年费是进医保产品的1.3~6.8倍，医保谈判将成为价格重塑的关键节点。新药获批方面，乐普生物PD-1、云顶新耀Nefecon、绿叶制药lurbinectedin等国内重磅获批；海外礼来、PTC Therapeutics、阿斯利康等获批或在海南乐城落地。跌幅榜中信达生物、基石药业等反映出市场对存量产品竞争加剧的担忧。整体而言，创新药领域呈现“国产主导、进口补充、医保降价、ADC及基因疗法突破”的多维格局，未来放量需依赖差异化适应症与支付端优化。

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 联泓新科2022年上半年实现营收39.38亿元（同比+2.93%），归母净利润4.57亿元（同比-15.61%），但22Q2单季归母净利润达3.49亿元（同比+28.56%），创季度盈利新高。报告期内公司主要产品全产全销，EVA光伏胶膜料排产占比稳定在80%以上，下游光伏行业高景气推动产品结构优化，叠加降本增效措施，盈利能力持续增强。财务数据显示，2022年预计毛利率将从25.1%提升至31.1%，净利润率从14.4%提升至16.2%，反映出公司在成本控制和产品溢价方面的双重优势。 战略布局与多元成长路径 公司聚焦新能源材料、生物可降解材料、特种材料三大方向，通过募投项目和技术升级实现EVA产能扩张与光伏料比例提升。同时，公司开始布局电子特气领域，投资华宇同方建设电子级高纯特气和锂电添加剂项目，总投资约4.1亿元，规划产能包括1万吨/年电子特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯。此外，锂电材料、超高分子量聚乙烯、聚乳酸等多个项目有序推进，预计2022年底至2025年陆续投产，为公司打开长期成长空间。 主要内容 事件与财务表现 公司发布2022年半年度报告，报告期实现营收39.38亿元（同比+2.93%），归母净利润4.57亿元（同比-15.61%）。其中22Q2实现营收23.82亿元（同比+17.77%），归母净利润3.49亿元（同比+28.56%），创单季盈利历史新高。业绩符合市场预期，Q2盈利显著改善主要得益于EVA光伏料需求旺盛及产品结构优化。 主要产品全产全销与电子特气布局 核心产品保持满负荷运行 报告期内各装置保持满负荷运行，在旺盛下游需求下实现主要产品全产全销。22Q2公司募投项目EVA管式尾技术升级扩能改造顺利完成，有效延长装置运行周期，增加EVA产能的同时实现光伏胶膜料比例大幅提升，报告期光伏胶膜料排产占比稳定在80%以上。此外，PP薄壁注塑专用料产品市占率维持国内领先，特种表面活性剂在金属加工和光伏切割领域取得销售突破。 电子特气领域正式布局 2022年6月，公司投资已掌握多项电子特气提纯关键技术的华宇同方，通过其投资电子级高纯特气和锂电添加剂项目。项目一期投资约4.1亿元，建设1万吨/年电子特气（包括电子级氯化氢、电子级氯气、电子级三氯氢硅、电子级四氯化硅等）和3000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯。此举标志着公司正式进入高附加值电子特气市场，进一步完善高端特种材料布局。 新领域布局与项目进展 技术平台建设与研发突破 报告期内公司建立了新型锂电池材料产品开发与应用评价技术平台和高分子量烷氧化产品开发技术平台，并持续完善高端润滑油基础油产品开发和高端皮革加脂剂与不饱和高碳醇酯产品开发技术平台。研发费用占营收比例从3.6%提升至3.7%（2022E），持续高研发投入为新产品落地奠定基础。 在建项目有序推进 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目：建设有序推进，计划于2022年底前建成中交，投产后将与现有产业链充分协同，增强成本优势。 2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目：计划于2023年上半年建成投产，投产后公司将实现VA（醋酸乙烯）完全自给，成本优势进一步巩固。 生物可降解材料项目：包括“生物可降解材料聚乳酸项目”和“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”，计划分别在2023年底前以及2024-2025年陆续建成投产。 1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目：近期规划建设，计划于2023年下半年建成投产。 盈利预测与投资建议 基于上述布局，预计公司2022-2024年净利润分别为13.87亿元、17.37亿元、21.52亿元，对应EPS分别为1.04元、1.30元、1.61元。维持买入-A投资评级，6个月目标价50.00元。当前股价42.68元（2022-07-22），对应2022年PE为41.1倍，2023年PE为32.8倍。 总结 联泓新科2022年上半年业绩符合预期，Q2盈利能力创历史新高，核心驱动来自EVA光伏料占比提升、产品结构优化及降本增效。公司正从传统化学原料向新能源材料、生物可降解材料、电子特气等高端领域战略转型，多个在建项目明确投产时间表（2022年底至2025年），预计将显著提升未来盈利水平。财务数据显示，2022-2024年净利润复合增长率约24.5%，毛利率与净利率持续上行，ROE从17.2%提升至20.9%。主要风险包括研发不及预期、在建项目落地不及预期、宏观环境波动等，但基于公司清晰的产业布局和技术壁垒，长期成长逻辑较为明确。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气下跌，煤价持平；氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-5.4%；核心原料价格布油-5.3%，进口LPG-2.3%，国产LNG气-1.7%，烟煤持平。 　　原料端，C1、C3、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氨基酸部分产品价格上涨，化纤、氯碱、化肥、磷化工、聚氨酯、橡胶、塑料、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，OPEC增产乏力，需求端信心缺失。 　　本周布油结算价从104.7跌至99.1美元/桶（跌幅5.3%）、美油结算价从102.7跌至95.8美元/桶（跌幅6.8%）；美国商业原油库存4.27亿桶（周环比+0.8%），美国原油钻井数599口（周环比+0.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC产量数据显示其增产依然乏力，且俄乌冲突仍无缓和迹象，同时拜登访问中东虽令市场对沙特提产意愿产生猜测但无实质性结果，供应趋紧预期延续。需求端，根据隆众资讯，近期全球多项经济数据表现欠佳，且美股近来弱势表现主导，经济衰退忧虑有增无减，市场信心缺失，虽然美国夏季出行高峰仍在，但近期库存出现上涨。政策面来看，根据隆众资讯，美联储7月中下旬会议大概率继续加息，且考虑到6月美国CPI再创新高，加息75个基点的可能性很高，美元高位依旧，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势、西方对俄新制裁计划以及伊朗核问题协议进展缓慢，没有新的变化出现。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气涨跌不一。NBP环比-2.40%，TTF环比+3.48%，HH环比+21.42%，AECO环比+7.62%。现货方面，HH现货环比+18.50%；加拿大AECO现货环比-5.54%，欧洲TTF现货环比+4.56%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为12047元/吨，环比+0.33%，接收站销售均价为6352元/吨，环比-71元/吨（-1.11%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至7月8日，美国天然气库存量为23960亿立方英尺，环比+580亿立方英尺（环比+2.51%，同比-11.90%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至7月8日，欧洲天然气库存量为23189亿立方英尺，环比+997亿立方英尺（环比+4.49%，同比+22.15%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格略有下调。截至7月14日，LNG主产地报价为5828元/吨，较上周-1.47%；消费地价格小幅上扬，截至7月14日，LNG主要消费地均价为6372元/吨左右，较上周+0.57%。LNG接收站报价6691元/吨，环比-0.09%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为异丁醛+18%、环氧氯丙烷+8%、丁二烯+3%、二甲基环硅氧烷(DMC)+2%、碳酸二甲酯DMC+2%、烯草酮+2%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为PTA-15%、氯乙酸-14%、苯酚-14%、PBT-13%、丙二醇-12%、三聚氰胺-12%、乙腈-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+2%、三氯氢硅-4%、纯碱（轻质-3%、重质-2%）、醋酸乙烯-4%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-4%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　企业出货下降，下游需求一般，异丁醛价格上涨。 　　本周异丁醛(华鲁)涨17.6%至8700元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游需求一般；供给端，根据百川盈孚，随着价格持续走低，企业出货下降，市国内异丁醛出货有所受阻，装置方面当前异丁醛供给短期缺口有所填补，4月份山东3.5万吨/年异丁醛装置停产，时间大约10个月左右，天碱装置转产，产能从2万吨提升至5万吨。 　　下游需求好转，部分装置停车，环氧氯丙烷价格上涨。 　　本周环氧氯丙烷(华东)涨7.7%至12600元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游环氧树脂市场走势上行，企业生产积极性提升，对上游环氧氯丙烷的需求有好转；供给端，根据百川盈孚，山东、江苏等地部分甘油法企业因成本压力大，生产装置停车，市场货源供应有减量表现，整体市场供应温和。 　　下游新产能投放预期提振，部分装置停车检修，推高丁二烯价格。 　　本周丁二烯(华东)涨3.4%至10600元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前北方下游顺丁橡胶行业需求尚可，同时山东地区存在下游新产能投放预期，提振市场气氛；供给端，根据百川盈孚，周内北方及华东部分丁二烯装置停车检修，市场现货供应减量，华东商家受持仓成本高位影响，商家暂无意低出，装置方面，宝来利安德巴赛尔石化有限公司12万吨/年丁二烯装置7月11日停车检修,预计21日左右重启，斯尔邦石化年产能10万吨/年的氧化脱氢装置于7月11日起停车，暂无重启计划。 　　成本有所支撑，平均开工不高，有机硅DMC价格上涨。 　　本周二甲基环硅氧烷(DMC)涨2.4%至21000元/吨。成本端，本周金属硅(421,云南)涨1.9%至18600元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，当前需求淡季，下游企业备货积极性不高；供给端，根据百川盈孚，受装置降负及停车影响，行业平均开工水平不高，目前单体厂新单排至下旬左右，部分地区由于疫情反复，交货或有延迟。 　　下游需求跟进，货源延续紧张状态，推高碳酸二甲酯DMC价格。 　　本周碳酸二甲酯DMC(华东)涨2.2%至6850元/吨。需求端，根据百川盈孚，电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价格向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加，非光气法聚碳酸酯方面，盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，本周入市采购原料，需求较好，涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，在碳酸二甲酯价格低点下入市采购，叠加相关替代品价格高位，对碳酸二甲酯需求支撑尚可；供给端，根据百川盈孚，本周碳酸二甲酯开工率下滑，装置方面，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安、中盐红四方装置延续停车，浙铁大风装置重启，维尔斯装置降负荷运行，其余装置运行稳定，货源供应延续紧张状态。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

中心思想 集采对创新转型药企影响趋于减弱 第七批国家集采平均降幅48%，预计每年节省费用185亿元，仿制药集采进入常态化制度化阶段。 对于单纯依赖仿制药的企业，集采影响长期存在；但对于已向创新药转型的企业（如恒瑞医药、先声药业），随着大品种仿制药被陆续纳入集采，其业绩受集采的冲击将逐渐消退，预计2023年后影响明显减弱。 生物类似药或成未来集采重点 从当前尚未集采的品种看，生物类似药是未来对行业影响最大的待集采品类。贝伐珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗等已有多家产品上市，竞争激烈，已满足集采条件，预计今明两年可能被纳入集采。 2021年国家已明确生物类似药纳入集采的意向，并发布相关指导原则，为集采奠定基础。 主要内容 1. 本周新药行情回顾 2022年7月11日至15日，新药板块涨幅前5企业：前沿生物（8.9%）、康乃德（4.5%）、圣诺医药（2.0%）、众生药业（1.4%）、复宏汉霖（1.2%）。 跌幅前5企业：迈博药业（-22.5%）、天境生物（-22.2%）、嘉和生物（-15.8%）、德琪医药（-14.8%）、加科思（-14.4%）。 2. 本周新药行业重点分析 2.1 第七批国家集采概况 217家企业的327个产品拟中选，纳入61种药品、125个品规，价格平均降幅48%，预计每年可节省费用185亿元。 2.2 集采对企业影响：转型药企影响减弱 对单纯仿制药企业长期压力；对仿制药转型创新药企业（如恒瑞医药），随着大品种仿制药被集采，影响趋于下降。恒瑞医药仅剩布托啡诺、碘佛醇、七氟烷三个重磅品种未被集采，预计2023年后集采影响变小。 2.3 重磅待集采药品：生物类似药 2020年以来多款生物类似药在国内获批，贝伐珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗等已满足集采条件，预计今明两年可能迎来集采。 3. 本周新药获批&受理情况 本周国内2个新药或新药适应症获批上市（先声药业注射用盐酸曲拉西利、海思科环泊酚注射液），20个新药获批IND，30个新药IND获受理，6个新药NDA获受理。 4. 本周国内新药行业重点关注 4.1 TOP3重点关注 先声药业：注射用盐酸曲拉西利获批上市，用于降低化疗引起的骨髓抑制。 海思科：环泊酚注射液获批新适应症，用于重症监护期间镇静。 基石药业：pralsetinib在香港获批，用于RET基因融合阳性非小细胞肺癌一线治疗。 4.2 其他重点关注 再鼎医药efgartigimod上市申请受理；和誉医药ABSK021拟纳入突破性治疗；亚盛医药奥雷巴替尼拟优先审评；普米斯PM1009临床申请受理；星曜坤泽HT-101临床申请受理；绿叶制药度拉糖肽进入III期；优卡迪生物ssCART-19获孤儿药资格；齐鲁制药依那西普申报上市；华东医药利拉鲁肽上市申请受理；君实生物JS203临床批准；和黄医药赛沃替尼联合泰瑞沙临床数据公布；百济神州百泽安FDA审评延长。 5. 本周海外新药行业重点关注 5.1 TOP3重点关注 礼来：度拉糖肽联合胰岛素III期研究达主要终点和所有关键次要终点。 Aldeyra Therapeutic：reproxalap眼药水治疗干眼症交叉临床试验达主要与次要终点。 Pliant Therapeutics：PLN-74809治疗特发性肺纤维化2a期临床达主要与次要终点，呈现剂量相关疗效。 5.2 其他重点关注 辉瑞PF-07265807、Fosmanogepix在中国获批临床；礼来启动imlunestrant国际多中心III期；罗氏crovalimab拟优先审评；阿斯利康CAEL-101临床申请受理；基因泰克Vabysmo公布两年数据；再生元/赛诺菲Dupixent儿童嗜酸性食管炎III期达主要终点；Clene CNM-Au8治疗肌萎缩侧索硬化长期数据显示死亡风险降低约70%；Exelixis卡博替尼组合疗法肾细胞癌III期达主要终点；安进Lumakras联合SHP2抑制剂临床1b数据；Greenwich LifeSciences乳腺癌疫苗GLSI-100临床暂停解除；艾伯维终止CD33单抗AL003合作开发。 6. 风险提示 临床试验进度不及预期、结果不及预期、医药政策变动、创新药专利纠纷。 总结 本报告核心围绕第七批国家集采对创新转型药企的影响进行分析，指出集采对已转型药企的边际影响逐渐减弱，而生物类似药有望成为下一阶段集采重点。 新药板块行情回顾显示个股涨跌分化明显；国内、海外新药获批及临床进展活跃，多个创新药迎来关键里程碑（如先声药业曲拉西利上市、礼来度拉糖肽III期成功等）。 整体来看，创新转型成为药企应对集采的核心路径，生物类似药集采预期值得持续关注。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气下跌，煤价上涨；氟化工部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-3.4%；核心原料价格布油-6.3%，进口LPG-4.9%，国产LNG气-0.8%，烟煤+0.4%。 　　原料端，C1、C3、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氟化工部分产品价格上涨，化纤、氯碱、化肥、磷化工、农药、聚氨酯、橡胶、塑料部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，产油国局势动荡，需求端预期转淡。 　　本周布油结算价从111.6跌至104.7桶（跌幅6.3%）、美油结算价从108.4跌至102.7美元/桶（跌幅5.3%）；美国商业原油库存4.24亿桶（周环比+2.0%），美国原油钻井数597口（周环比+0.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，俄乌冲突仍无缓和迹象，且利比亚、厄瓜多尔等产油国因局势动荡导致供应不稳定，同时伊朗解禁尚未看到曙光。需求端，根据隆众资讯，美国夏季出行高峰持续提振燃油需求，但经济衰退前景的忧虑挥之不去，欧美股市近期表现低迷。政策面来看，根据隆众资讯，美联储7月中旬前后大概率继续加息，美元高位难改，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势、伊朗核问题协议均进展缓慢，没有太多新的变化出现。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧洲天然气涨跌不一。NBP环比+56.10%，TTF环比+20.17%，HH环比-15.23%，AECO环比-39.11%。现货方面，HH现货环比-12.52%；加拿大AECO现货环比-20.88%，欧洲TTF现货环比+23.07%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为12034元/吨，环比+25.72%，接收站销售均价为6423元/吨，环比-47元/吨（+0.74%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至6月24日（本周数据尚未公布），美国天然气库存量为22510亿立方英尺，环比+820亿立方英尺（环比+3.78%，同比-11.60%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至7月1日，欧洲天然气库存量为22193亿立方英尺，环比+918亿立方英尺（环比+4.32%，同比+22.56%）。 　　国内价格：本周国内LNG继续回落。截至7月7日，LNG主产地报价为5915元/吨，较上周+0.29%；消费地价格继续下行，截至7月7日，LNG主要消费地均价为6336元/吨左右，较上周-0.49%。LNG接收站报价6685元/吨，环比-0.49%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为叔丁醇+8%、二甲基环硅氧烷(DMC)+8%、R142b+8%、碳酸二甲酯DMC+6%、四氯乙烯+5%、丁二烯+4%、醋酸乙酯+2%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为液氯-213%、环氧氯丙烷-18%、维生素C-12%、PVC糊树脂-11%、丙二醇-11%、三氯化磷-11%、氯乙酸-11%、DMF-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅-2%、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-2%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-1%、碳酸锂（工业级+1%、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　下游波动较小，厂商降负及检修较多，有机硅DMC价格上涨。 　　本周二甲基环硅氧烷(DMC)涨7.9%至20500元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前需求淡季，下游企业心态波动较小，除个别在月初有刚需拿货操作外，整体交投活动相对平静；供给端，根据百川盈孚，当前生产商降负或检修涉及产能较多，周内山东大厂及龙头企业价格调涨后带动其他单体厂跟随。 　　下游稳定排产，部分厂家停车，R142b价格调涨。 　　本周R142b(山东华安)涨7.7%至140000元/吨。需求端，根据百川盈孚，空调、汽车厂稳定排产，受疫情影响的产销缩量情况仍在缓慢恢复，外贸方面，港口管控形势缓解，出货节奏有所加快，但需求提升有限；供给端，根据百川盈孚，当前部分厂家有停车现象，其余多开工稳定，个别检修装置逐步恢复。 　　下游积极性增加，市场货源紧张，碳酸二甲酯DMC价格上涨。 　　本周碳酸二甲酯DMC(华东)涨5.5%至6700元/吨。需求端，根据百川盈孚，近期电解液溶剂行业装置开工有所恢复，需求跟进尚可，聚碳酸酯行业集中拿货，持货方整体出货情况好转，下游受恐涨心态影响入市采购积极性增加；供给端，根据百川盈孚，本周碳酸二甲酯开工率下滑，装置方面，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安装置延续停车，中盐红四方和浙铁大风装置停车，浙石化装置重启，其余装置运行稳定，当前市场货源紧张。 　　下游开工积极，西北厂家停车，推高四氯乙烯价格。 　　本周四氯乙烯(华东)涨5.3%至10000元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游制冷剂R125企业开工平稳，今年是三代制冷剂配额基准末年，且目前R125盈利水平较为可观，企业整体开工积极性较高，随着疫情改善，下游制冷剂厂家个别装置检修；供给端，根据百川盈孚，前期山东主流厂家停车，周内正常开车，交付前期订单为主，暂不对外报价，西北厂家装置停车，其余厂家开工平稳。 　　下游需求偏弱，装置变动频出，推高丁二烯价格。 　　本周丁二烯(华东)涨3.5%至10250元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游合成橡胶行业入市不多，部分地区存在阶段性刚需补货，整体下游需求面表现弱势；供给端，根据百川盈孚，周内华东及北方地区装置变动消息频出，区域内存在装置停车及短期检修计划，加之卫星化学连云港石化7万吨/年丁二烯抽提装置投料开车时间延后至7月底左右，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

中心思想 业绩增长超预期，一体化平台优势凸显 药明康德2022年上半年业绩预增公告显示，营收同比增长68.52%至约177.56亿元，归母净利润同比增长73.29%至46.36亿元，业绩增速超出市场预期。这主要得益于公司充足的项目储备、及时的复工复产以及经营效率的持续提升，反映出公司一体化CRDMO业务模式（合同研究、开发与生产外包）在行业景气周期中的竞争优势。 各项业务多点开花，未来增长动能强劲 从业务结构看，化学业务2022年收入有望翻番增长，测试业务延续增长势头并巩固国内SMO（临床试验现场管理）龙头地位，细胞及基因疗法CTDMO（合同测试、开发与生产组织）业务管线漏斗效应渐显，生物学业务平台赋能优势明显。多业务协同发展为公司2022-2024年净利润（预计分别为89.18亿元、100.61亿元、131.05亿元）的高速增长提供了坚实支撑。 主要内容 事件：半年度业绩预增公告发布 2022年7月11日，公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计2022H1营收约177.56亿元，同比增长68.52%；预计归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%。业绩增长超预期。 业绩分析：利润增速超收入增速，经营效率持续提升 收入端：2022Q2营收同比增长66.16% 得益于公司充足的项目储备和及时的复工复产，2022Q2营收增速超出此前预告的增速区间（未明确具体预告值，但公告强调超出），整体2022H1营收同比增长68.52%。 利润端：归母净利润同比增长73.29% 公司经营效率持续提升，使得2022H1利润增速（73.29%）超过同期收入增速（68.52%），业绩增长持续超预期。这一数据显示公司盈利能力在规模扩张中同步改善。 业务展望：一体化业务模式驱动各业务快速发展 化学业务：项目储备充足，2022年收入有望翻番增长 化学业务受益于全球产能扩建和在手订单快速交付，2022年收入增长潜力显著。 测试业务：SMO业务团队扩张，国内龙头地位凸显 测试业务收入延续增长势头，其中SMO业务服务团队快速扩张，进一步巩固在国内的领先地位。2022年收入有望延续近几年的增长势头。 细胞及基因疗法CTDMO业务：项目管线漏斗效应渐显 该业务持续进行全球化产能扩张，2022年收入增速预计超过行业增速。项目管线从早期向晚期转化，漏斗效应逐步显现。 生物学业务：平台赋能优势明显，收入增长延续 生物学业务提供全方位服务，能力涵盖新药发现各个阶段及主要疾病领域，2022年收入增长将继续保持近年来的良好态势。 投资建议与风险提示 投资建议 预计2022-2024年净利润分别为89.18亿元、100.61亿元、131.05亿元，同比增长75.0%、12.8%、30.3%。给予买入-A投资评级，6个月目标价135.90元（较当前股价108.00元有约25.8%上行空间）。 风险提示 主要风险包括：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。 总结 本报告围绕药明康德2022年上半年业绩预增公告，从收入端和利润端的超预期增长切入，深入分析了一体化业务模式下各业务板块的发展态势。数据显示，公司2022H1营收同比增长68.52%，归母净利润同比增长73.29%，利润增速高于收入增速，体现了经营效率的持续提升。从业务细分看，化学业务有望翻番增长，测试业务SMO龙头地位巩固，细胞及基因疗法CTDMO业务增长超行业，生物学业务稳步推进。基于此，安信证券维持买入-A评级，并上调盈利预测，预计2022-2024年净利润年复合增长率约37.6%，对应2022年PE为35.8倍，估值具备吸引力。同时需关注行业景气度及海外政策等潜在风险。总体而言，报告认为药明康德凭借独特的CRDMO模式，正处在业绩高速增长通道中，长期投资价值显著。