概览摘要 　　中国系塑料消费大国，总消费量约占全球15%，2020年全年累计产量达7,603.2万吨。作为应用层面最广的材料之一，塑料的种类和型号超过百种，其化学和物理属性的差异决定了具体的应用场景和制品生产形态。随着中国经济结构化转型下各产业迎来产业升级以及环境问题日益严峻下绿色概念政策频出，中国塑料产业进入了转型发展阶段，通过对传统塑料进行改性，生产满足当前社会需求的高性能塑料材料。本报告将聚焦高性能塑料产业链进行深度分析。 　　中游企业采取差异化战略实现错位竞争 　　中游企业资质及规模较上游企业有明显差距，多以民营企业经营为主。业务布局方面，企业一方面通过横向多元化战略拓展增强企业竞争力，例如研发新型高性能塑料母粒抢占细分市场。另一方面，企业通过纵向整合上游精细化工、树脂加工或者下游制品加工环节实现产业资源整合，进而提升企业的竞争力。 　　化工及塑料母粒生产企业纵向整合产业链具备较强优势 　　化工企业较石油化工一体企业在向高性能塑料中下游整合的过程中业务关联性更强，具备更大整合优势和驱动力。而中游母粒生产企业因具备初级材料生产能力，为了控制成本或加强中下游协同能力，在纵向产业链整合方面同样具备优势和较强的驱动力。因此从发展趋势来看，未来产业链一体化经营存在较大可能性，或由上游石化环节的纯化工龙头企业或中游高性能塑料母粒生产企业率先实现。 　　中游企业规模持续收缩，市场集中度有望继续提升 　　通过统计以从事相关关键词为主营业务的新增企业数量，可以看出从事“塑料粒子”业务的新增企业增速由2017年的32%下跌至-65%。鉴于高性能塑料粒子细分行业仍处于发展上升阶段，新增企业数量的减少体现了外部企业进入意愿的降低。侧面反映了行业进入门槛的提高，市场集中度预计将进一步提升，利好母粒生产环节头部企业经营。

　　健康保险产品在引入与调整过程中，促进健康管理向多元化及规范化发展 　　城乡居民大病保险的全面覆盖、保费提升，及百万医疗险的快速发展，均促进健康保险产品业务的快速发展。通过强化专业能力和优质服务，健康保险不仅为城乡居民提供多样化、多层次的健康保障选择，而且加深与医疗保障体系的融入深度。在政策扶持下，健康保险产品类型丰富，健康管理也向多元化与规范化发展。 　　HMO模式整合健康保险与医疗服务，实现三方商业闭环 　　在HMO模式下，通过政府/社会资源的支持，并且与医疗机构进行合作，HMO模式可以打通消费者/患者在进行医疗服务中所面临的信息壁垒。借助支付体系，患者预支付一定费用获得医疗服务，医疗市场从“供、需”双方的结构向“供方、支付方、需方”的商业闭环演进。 　　“健康保险+健康医疗”的优势打造全生命周期健康管理体系闭环 　　“健康保险+健康医疗”的优势可打造全生命周期健康管理体系闭环，包含预防、检查、诊断、治疗、康养等环节，整合专业筛查和检测机构、专业的体检服务机构、专业的健康管理服务机构、专业医疗和康复机构以及保险服务机构等，创造完整的健康管理方案。

　　肉毒素为何发展空间巨大？ 　　肉毒素能抑制乙酰胆碱释放，阻断神经和肌肉之间的信息传导，从而引起肌肉的麻痹性松弛。神经和肌肉之间的信息传导恢复后，表情皱纹还会出现，所以患者想要去除皱纹需要重复注射。肉毒素不仅适用于医疗美容行业，在治疗疼痛、痤疮、癌症方面有也具有发展潜力。 　　中国肉毒素渗透率远低于全球成熟市场，具有较大发展空间。2019年美国肉毒素渗透率4.3%，中国肉毒素渗透率0.2%。根据全球美容整形协会数据，2019年美国、欧洲、韩国、日本肉毒素占注射类项目比重均在50%左右，而中国肉毒素占注射类项目比重仅为33%，远低于其他国家，所以肉毒素具有较大的成长空间。 　　1.水货肉毒素竞争格局 　　肉毒素水货产品依靠价格优势挤压正规产品销售空间，影响正规肉毒素产品市场发展。根据中国整形美容协会数据，2019年市场上流通的肉毒素假货和水货占比70%，而正规厂家肉毒素产品仅占有30%，同时48.4%的用户注射过不合规产品，其原因在于水货产品售价是正规产品售价的10%-25% 　　2.正规肉毒素竞争格局 　　正规肉毒素市场呈双强割据局势。按照销售量统计，衡力在中国肉毒素市场中占比76.3%；按照销售额统计，衡力在中国肉毒素市场占比44.4%，原因在于受关税、汇率及产品成本等因素影响，BOTOX肉毒素均价高于衡力肉毒素均价4-5倍，导致两种统计口径下市场占比的差距 　　2020年Dysport登陆中国市场，定价低于BOTOX，可能会对BOTOX的市场占有率带来冲击，但由于其弥散面积大于BOTOX，在精准除皱领域BOTOX将保持领先地位

　　气凝胶是目前为止世界上密度最小的固体，因为其密度极低，比空气密度略低，因此被称为“蓝烟”。除密度小的特性外，气凝胶还具有隔热能力强、重量轻、使用寿命长等多种优势。氧化物气凝胶材料、炭气凝胶材料和碳化物气凝胶材料是市场上常见的及研究较多的气凝胶。由于中国气凝胶行业起步较晚，因此目前中国气凝胶行业仍处于发展期，但随着气凝胶市场认知度的提升以及下游应用市场的不断扩大，气凝胶行业市场规模将进一步扩大。尽管气凝胶的性能优势显著，但由于其技术难度高且技术设备高昂，导致其成本居高不下，难以被广泛使用。中国气凝胶行业将何去何从呢？这篇报告将从气凝胶的产业链深入剖析中国气凝胶行业。 　　无机硅源和有机硅源是气凝胶产业链上游的重要组成部分 　　四氯化硅大部分为多晶硅副产物，随着多晶硅料扩产计划的启动，将带动四氯化硅产量的增长，从而为气凝胶提供充足原材料。制作气凝胶的有机硅源TMOS、TEOS等属于脱醇型交联剂，这些交联剂主要依赖进口，因此有机硅源成本高昂。 　　中国气凝胶市场起步较晚，目前仍处于早期发展探索阶段；随着气凝胶下游应用市场持续扩大，气凝胶行业将进一步扩大 　　中国气凝胶市场起步较晚，目前仍处于早期发展探索阶段。在未来，气凝胶行业的发展趋势以降本提效为主。在未来，随着气凝胶逐步被下游市场接受、气凝胶技术逐渐成熟以及其下游应用市场持续扩大，这些因素将推动气凝胶行业的市场规模进一步扩大。 　　气凝胶的下游应用市场较为广泛，包含管道保温行业、石油化工行业、炉体保温、建筑保温、汽车保温、舱体保温、军事领域、航空航天 　　气凝胶以其隔热保温、寿命长、更安全等优势可应用于多种交通细分领域，包含汽车、高铁、地铁及轮船等；新能源汽车作为交通领域的细分赛道将成为气凝胶行业新增长点。

　　“少女针”获批，注射医美赛道迈入新时代 　　2021年4月，华东医药旗下子公司Sinclair的核心产品“少女针”Ellanse正式获得国家药品监督管理局批准，预计2021年下半年将在中国内地市场进行销售。“少女针”的获批丰富了中国注射医美行业的产品线，同时也意味着注射产品从依赖外部玻尿酸填充发展到刺激自生胶原蛋白再生。注射产品由填充功能发展到“填充+刺激再生”的双重功效，其安全性和自然度较之前的产品均有所提升。 　　在注射医美新产品获批下，行业内的高景气度再次激活产业链的各个环节，本文将从产业链的视角出发，探究中国注射医美行业的发展情况。 　　1.中国注射医美行业产业链上游生产成本低，市场格局高度集中，上游生产商议价能力强，具备较大的盈利空间 　　从玻尿酸注射剂价值链看，上游原料生产成本仅占产品销售价的5.3%，凭借生产成本低的优势，上游生产商的利润率高达30%-40% 　　2019年中国玻尿酸市场CR4的占比高达70.9%，高度集中的竞争市场，使得生产商更具较强话语权。注射产品的先发优势明显，对于新竞争而言，其在研发和审批方面具备进入壁垒 　　2.中国注射医美行业中游医美机构因获客营销成本高，其盈利水平落后于上游生产商 　　获客营销成本占中游医美机构30%-50%的比例，高昂营销费用造成中游医美机构的利润水平较低，代表性医美机构为参考，华韩整形和丽都整形等机构扣除所有成本中游机构的利润率仅为7%-15%左右 　　随着垂直医美获客平台的使用率提升，中游医美机构获客成本有望降低，利润空间预计将得到释放，新氧、更美和悦美等医美服务平台的出现，其获客投产比远高于传统广告宣传获客方式，中游机构获客转换成本能得到有效降低 　　3.中国注射医美行业消费人群集中在25-35岁，中年年龄层的消费者购买力更强 　　中年年龄层的消费者购买力更强，注射医美花费与年龄增长呈正相关，随着年龄增长面部凹陷和皱纹问题日益严重，用户依赖产品解决问题的需求增长。相比较年轻消费者，中年消费群体在注射医美的支出投入更高

　　消费升级带动“颜值经济”大热，中国医美行业如何把握新方向，持续市场高景气？ 　　受益于监管政策完善、医疗技术进步、支付能力提升及消费观念转变等多重因素，中国医美行业市场规模呈现快速增长趋势，且增速远超全球 　　中国医美行业市场规模增速远高于全球：2015-2019年全球医美市场规模从6,734亿元增长到9,484亿元，4年CAGR为8.9%；同期中国医美市场规模从648亿元增长到1,769亿元，4年CAGR为28.5%。受疫情影响，2020年中国医美市场增速放缓至11.6%，仍高于同期全球增长水平。 　　多因素驱动中国医美行业市场高速发展：随着医美行业监管政策完善，行业规范性不断提升。从供应端来看，医疗技术进步降低医美风险，加之“互联网+医美”模式创新，有效地降低信息不对称，加速行业发展；从消费端来看，可支配收入提高促进“颜值经济”崛起，为医美消费奠定经济基础，同时移动互联网普及推动医美教育发展，医美消费者群体迅速扩大是行业快速发展的直接驱动力。 　　消费升级背景下，“颜值经济”蓬勃发展，加速医美行业产业链重塑 　　上游主要从事医美耗材、药品与器械生产供应，行业集中度较高、议价能力强，华熙生物、焦点生物等本土企业占据主导地位。以透明质酸为例，2019年中国透明质酸生产销售占全球81%，CR5高达75%，龙头华熙生物占比38.9%，毛利率在70-90%之间； 　　中游参与者为医美机构，为消费者提供医疗美容服务，2019年我国获得医疗美容许可资质的医美机构有1.3万家，其中公立机构占比21.9%，民营机构占比78.1%。医美机构收入前三的省市：上海、杭州、浙江三者的CR5分别是38%、30%和17.5%，市场集中度低，竞争激烈，中小型机构有待整合，毛利率在50-70%之间； 　　下游为消费终端，当前医美消费热频词为“轻医美”“抗衰”，订单量前三的产品分别为玻尿酸注射、肉毒素注射和小气泡，单价分别为300-10,000元/次、500-6,000元/次、100-1,000元/次。

　　2021年全球天然橡胶产量预计将继续下滑至1,180万吨，全球天然橡胶供应过剩的长期利空正在发生实质性扭转。价格是驱动企业是否决定使用天然橡胶或合成橡胶制品的首要因素，天然橡胶减产后全球供给较为紧张，天然橡胶价格或将出现反弹，企业利用异戊橡胶等合成橡胶代替天然橡胶的意愿预计将提升。 　　异戊二烯橡胶需求受下游行业使用习惯、异戊二烯成本、天然橡胶供应及价格等因素影响。异戊二烯橡胶作为与天然橡胶弹性、耐磨性等性能最接近的合成橡胶，可替代20%的天然橡胶进行生产，因此异戊二烯长期需求量稳定；随着中国工业生产环保要求不断提高以及网络购物规模化发展推动包装用胶粘剂需求提升，作为胶粘剂主要原料的SIS需求量将保持长期增长，生产规模将不断提升。 　　异戊二烯下游产品如IR、SIS长期需求量提升将稳定拉升异戊二烯价格，由此带来的潜在高利润率将刺激异戊二烯供应商提升产量。

　　贝泰妮引领国产品牌崛起，功能性护肤赛道保持高景气度 　　2021年3月25日，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司正式在深交所创业板挂牌上市。在激烈的护肤品市场竞争中，贝泰妮旗下功能性护肤品品牌薇诺娜突出重围，于2019年在中国皮肤学级护肤品市场中取得了11%的份额，位居市占率第一的位置。2015-2019年，功能性护肤品行业年复合增长率高达21.7%，与化妆品行业其他细分领域相比，功能性护肤品已成为化妆品市场增速最快的赛道之一。中国功能性护肤品行业在成分护肤热潮的推动下，正处于高景气发展阶段，贝泰妮作为中国首家以功能性护肤品为主营业务的上市企业，将带领中国功能性护肤品行业如何发展？本文将从行业属性和需求驱动的角度，探究中国功能性护肤品行业的发展情况以及存在的壁垒和利好因素 　　1.中国功能性护肤品市场高客单价、高复购率和高盈利的行业属性吸引各品牌商切入功能性护肤领域 　　高客单价和高复购率：功能性护肤品品牌的定价能力高于普通护肤品品牌，且目标群体因更换护肤品成本较大，行业呈现高客单价和高复购率特征 　　高盈利：高研发壁垒促使功能性护肤行业溢价空间大，产品定价高于普通护肤品，高盈利的特征将吸引更多企业进军功能性护肤领域 　　2.多种需求因素共同驱动中国功能性护肤行业的快速发展 　　疫情期间长期佩戴口罩使消费者产生新的皮肤问题，消费者对皮肤治疗需求明显增多，带动辅助治疗的功能性护肤品消费提升 　　敏感肌肤问题较为普遍，中国女性敏感肌发生率为36%，敏感肌消费人群将驱动中国皮肤学级护肤市场发展 　　专业化成分需求旺盛，成分党这类高消费和强购买力人群将成为带动强功效护肤市场领域发展的主要动力 　　随着医美市场渗透率的进一步提高，医美人群对术后的修复需求增加将带动医美级相关功能性护肤品的销量增加 　　3.中国功能性护肤品行业将朝着品牌本土化和行业专业化方向发展 　　品牌本土化：相对于海外品牌而言，国产品牌在渠道布局、营销策略和医药资源方面具有不可比拟的优势 　　行业专业化：政策方面，监管政策趋严，行业不断规范和完善。渠道方面，专业化渠道占比逐渐提升。产品成分方面，获得专业机构认证的护肤品成分明显增多

　　神经介入，新兴手术方案创造者，国产替代序章开启 　　神经介入可对累及人体神经血管系统的病变进行诊断和治疗，产品应用于脑与脊髓血管病的治疗，按照不同的功能及适应症，主要可将神经介入器械分为三类。2015年，神经介入行业出现指导意义的治疗范畴，数据显示对于急性缺血性脑卒中（AIS）患者，机械血栓清除术明显优于静脉溶栓治疗，将推动行业在临床的应用范围扩展。神经介入技术作为新兴技术，开辟了许多新临床思路和治疗途径，能使原来无法或难以治疗的疾病得到更好临床疗效。 　　海外厂商美敦力、史赛克等占领着支架类等高值神经介入器械产品市场，而本土厂商以生产微导管类、微导丝类等通路类产品为主，但逐步向高值产品靠拢，产业管线布局也逐步完善。 　　1.心脑血管疾病高发带来手术量增加推动行业市场规模提升 　　2016-2020年，中国神经介入行业市场规模（以核心类别出厂价计）从1,059.2百万元人民币增至2,055.5百万元人民币，期间年复合增长率为18.0%。 　　导管及栓塞材料的进步与影像学设备的发展，带动行业发展。心脑血管疾病增长所带来的机械手术量增加推动神经介入行业市场规模提升。 　　2.神经介入产品被认为是治疗颅内动脉瘤的首选 　　颅内动脉瘤是出血性脑血管病最主要的病种，神经介入治疗较开颅夹闭治疗动脉瘤更安全有效，随访6月对比两组预后数据具统计学差异。介入治疗主要包括血管内闭塞治疗及血管内重建性治疗，临床中根据动脉瘤的大小，形状瘤体瘤颈比等判断首选介入治疗置入产品。 　　3.神经介入产品国产替代空间高 　　一方面，人脑血管结构复杂，神经介入治疗方案操作难度大，对相关器械技术要求高，企业的研发难度高。另一方面，前沿介入技术掌握在外资医疗器械巨头中，加大中国企业市场竞争难度。 　　在未来，随着技术成熟，对标冠状动脉介入治疗，神经介入治疗行业有高国产替代空间。

　　老龄化程度加剧，阿尔兹海默症早期诊断、预防刻不容缓 　　阿尔兹海默症（AD）是一种常见于老年人的神经退行性疾病，其主要病理变化是大脑皮质弥散性萎缩、神经原纤维缠结和神经细胞间大量老年斑形成等，以进行性认知障碍和记忆功能减退为其主要临床症状 　　从目前的趋势来看，未来中国老龄化速度会以较高斜率上升，由此导致阿尔海默症易患人群数量上升。按消费端统计，2016年中国AD诊断市场规模约191.3亿元，2020年上升至217.5亿元，年复合增长率为3.3%，预计2025年将增长至260.2亿元，年复合增长率为3.7% 　　AD诊断若能够在较低的价格进行精确诊断预防，并与健康体检相结合，使得老龄人群可以每年定期筛查，则中国AD诊断市场规模有望破千亿人民币1.从全球视角看，中国与美国是痴呆症（包括阿尔兹海默症）高发国，两国老年痴呆死亡率也排在世界前列 　　从全球视角看，《世界阿尔兹海默症2018年报告》显示，全球大约每3秒就有一位痴呆患者，全球目前至少有5,000万痴呆患者，预计2050年这个数字将达到1.5亿；其中，有约60%-70%为阿尔兹海默症患者 　　2.从中国视角看，AD诊断技术的发展有助于中国缓解日益增加的阿尔兹海默症患者人数问题 　　截至2019年，中国阿尔兹海默症患病人数超过1,000万，是全球阿尔兹海默症（AD）患者数量最多的国家；1985-2017年，中国60岁以上老年人群的整体患病率为3.9% 　　85岁后，老龄人群的患病率增至18.3%，随着中国社会逐步老龄化，形势将愈发严峻 　　3.外泌体是表达细胞特征和建立细胞通信的重要机制，对神经退行性疾病的诊断产生重要推动作用 　　外泌体通过携带miRNA或代谢物分子在代谢性疾病和神经退行性疾病的发生发展过程中起作用 　　外泌体检测应用于AD领域相比PET和CSF手段，更为便宜及简单，侵入性低，只需要采取外周血；同时，相比其余生物标志物，其病理特异性更高