迪安诊断(300244) 　　事件：2022年10月26日晚，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13亿元，同比增长107.00%。经营性现金流0.53亿元，同比下降88.90%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入48.76亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54亿元，较第二季度末仅增加0.81亿元，单三季度回款情况良好。 　　传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量 　　（1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实现收入98.75亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85亿元，同比增长20%。其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81亿元，同比增长23%。 　　（2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度自产产品业务高速增长，实现收入12.10亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65亿元，同比增长20%。 　　其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24亿元，同比增长15%。 　　受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑 　　2022年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、+0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024营业收入分别为200.32亿/178.55亿/182.04亿，同比增速分别为53.11%/-10.87%/1.95%；归母净利润分别为27.14亿/20.36亿/21.00亿，分别增长133.41%/-25.00%/3.17%；EPS分别为4.37/3.28/3.39，按照2022年10月26日收盘价对应2022年7倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。

　　普瑞眼科(301239) 　　事件：10月26日晚，公司公布2022年三季报，报告期内公司实现收入14.33亿元，同比增长5.54%，实现归母净利润0.94亿元，同比下滑20.56%，实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下滑18.82%。其中Q3实现收入5.43亿元，同比增长6.31%，实现归母净利润0.43亿元，同比下滑19.35%。 　　疫情反复Q3业绩有所承压，收入端因业务扩张实现略增。Q3以来，公司核心经营城市兰州、成都、乌鲁木齐、昆明相继爆发疫情，公司核心医院经营受到较大影响，此外，全国散点疫情也影响了公司亏损医院爬坡的节奏，Q3整体业绩较为承压。与此同时，报告期内公司连续布局新增多家医院，带动收入端实现略增。 　　受疫情和新院爬坡影响，盈利能力有所波动。Q1-3公司实现毛利率44.45%（-0.63pct），净利率6.56%（-2.16pct），期间费用率35.74%（+2.12pct）。 　　其中Q3实现毛利率45.39%（-1.74pct），净利率7.87%（-2.5pct），期间费用率35.3%（+0.89pct）。毛利率下滑我们认为主要系屈光、视光等高毛利项目因疫情需求有所延缓，以及新院占比提升所致；期间费用率中销售费用率同比提升1.33pct至19.6%，主要系因新院扩张销售人员工资及广告宣传费用增加所致。 　　医院版图持续扩张，同城医院加快布局，“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。2022Q1-3公司在建工程余额同比减少54%，长期待摊费用余额同比增长74%，主要系多家新开医院陆续营业，结转费用所致。此外，报告期内公司先后公告拟建设深圳分院、湖北二院、上海三院（奉贤）、上海四院（宝山），“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。 　　盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头之一，全国医疗网络布局初具雏形，区域一体化加速推进。我们预计22-23年归母净利润分别为1.05/1.28/2.38亿元，对应PE分别为84/69/37倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险；医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故。

　　安图生物(603658) 　　事件：2022年10月25日晚，公司发布2022年第三季度报告: 　　公司前三季度实现营业收入32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润8.60亿元，同比增长21.10%。经营活动产生的现金流量净额10.09亿元，同比增长8.01%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润3.55亿元，同比增长15.47%。经营活动产生的现金流量净额4.39亿元，同比增长6.70%。 　　各项期间费用率控制良好，整体净利率略有提升 　　2022年前三季度，公司的综合毛利率同比提升0.18pct至59.90%，销售费用率同比下降0.15pct至15.71%，管理费用率同比下降0.22pct至3.50%，研发费用率同比下降0.44pct至12.10%，财务费用率同比下降0.31pct至0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.02pct至27.90%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.77%、14.20%、3.15%、11.91%、0.00%、30.33%，分别变动+2.33pct、+1.04pct、-0.09pct、+0.89pct、-0.41pct、+0.32pct。其中，综合毛利率提升明显，我们预计主要系产品结构变动所致（毛利率较低的代理业务占比下降）。 　　高通量化学发光分析仪、全自动化核酸检测系统成为新亮点 　　（1）公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列已经获批，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。随着600速高通量仪器对应的大、中型终端客户数量的提升，有望带动公司整体试剂收入及单机产出的不断提升。 　　（2）公司推出系列全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，配套初期规划的40-50个项目（包括传染病系列、肿瘤及HPV筛查系列、呼吸道系列、个体化用药系列等，未来常见的检测项目都会陆续开发），未来有望成为公司的业务增长点。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为46.61亿/58.63亿/73.92亿，同比增速分别为24%/26%/26%；归母净利润分别为12.31亿/15.70亿/19.80亿，分别增长26%/28%/26%；EPS分别为2.10/2.68/3.38，按照2022年10月25日收盘价对应2022年36倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

　　开立医疗(300633) 　　事件： 2022 年 10 月 25 日晚，公司发布 2022 年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 12.51 亿元，同比增长 33.10%；归母净利润2.45 亿元，同比增长 76.09%；扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 90.36%。经营活动产生的现金流量净额 2.37 亿元，同比增长 195.02%。 　　其中，2022 年第三季度公司实现营业收入 4.16 亿元，同比增长39.80%；归母净利润 0.71 亿元，同比增长 132.80%；扣非净利润 0.62亿元，同比增长 131.02%。经营活动产生的现金流量净额 0.87 亿元。多年积累逐渐获得产出，高端产品在三级医院的市占率持续提升 2022 年前三季度公司收入增长较快，我们预测主要因为：（1）多年的持续研发和市场投入逐渐获得产出， 超声 60 系列及内镜 HD-550系列产品在三级医院的市场占有率持续提升，高端产品持续被国内顶级医疗机构接受。 （2） 公司产品在二级医院、民营市场和基层医疗市场都具有较好的发展，特别在疫情后的补短板、医院改扩建以及战略储备项目中具备更大竞争优势。 （3）海外逐渐放开疫情管控措施，公司海外业务回归正常增长态势。 　　规模化效应显现，利润率持续提升，步入良性发展新周期 　　随着公司收入的增长，规模化效应开始显现，公司利润水平明显好转，各项业务步入良性发展新周期。2022 年前三季度，公司的综合毛利率同比下降 1.21pct 至 64.72%，我们预计主要系海外收入占比提升所致；销售费用率同比下降 5.18pct 至 22.81%；管理费用率同比下降 1.24pct 至 5.61%；研发费用率同比下降 1.05pct 至 19.40%；财务费用率同比下降 2.45pct 至-2.12%，我们预测主要系汇率波动产生汇兑收益所致。综合影响下，公司的整体净利率同比提升 4.79pct 至19.61%。 　　其中， 2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 63.72%、 23.88%、 6.63%、20.61%、-3.16%、16.97%，分别变动-2.94pct、-9.00pct、-1.11pct、-1.49pct、-3.14pct、+6.78pct。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 18.07 亿/ 22.67 亿/28.36 亿元，同比增速分别为 25%/25%/25%；归母净利润分别为 3.56亿/ 4.54 亿/ 5.74 亿元，分别增长 44%/28%/27%； EPS 分别为 0.83 /1.06/1.34，按照 2022 年 10 月 25 日收盘价对应 2022 年 49 倍 PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险；新增固定资产折旧的风险。

　　通策医疗(600763) 　　事件：2022年10月24日晚，公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营收21.39亿元，同比增长0.14%，实现归母净利润5.15亿元，同比下滑16.92%。 　　其中Q3实现营收8.21亿元，同比增长0.29%，实现归母净利润2.2亿元，同比下滑18.47%。 　　受疫情反复和人员提前储备影响，Q3业绩持续承压，但整体盈利能力仍维持高位。公司Q3业绩持续承压，归母净利润同比下滑18.47%，我们认为主要系： 　　（1）公司主动降存量支持蒲公英发展的策略，90%以上的专家都在支持蒲公英分院快速发展，存量医院门诊人次同比下降1.7%，而部分蒲公英分院仍处于培育期，整体净利率水平较低； 　　（2）公司为实现逆势扩张提前储备共计1000余人，Q3人力成本增加近4000万，降低当期利润； 　　（3）种植牙集采政策导致观望情绪增加； 　　（4）疫情管控及居民消费意愿下降影响。从盈利能力来看，公司2022年Q3实现毛利率44.36%，同比下降5.55pct，期间费用率10.45%，同比上升1.71pct，实现净利率31.43%，同比下降6.26pct，盈利能力下降主要系人员储备成本增多。 　　蒲公英分院表现亮眼。报告期内蒲公英分院实现收入2.98亿元，同比增长102%，实现净利率8.5%。 　　蒲公英分院和新总院建设稳步推进，为公司长期发展奠定基础。上半年公司共开业蒲公英分院7家，7月份开业4家，预计下半年仍将开业8-10家，整体建设稳步推进。此外，紫金港分院、城西新总院、浙中总院及滨江医院预计将于23-24年陆续投入使用。新医院的投产将为公司长期发展奠定稳定基础。 　　盈利预测：公司是浙江省口腔医疗服务龙头，“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证，在省外即将取得突破。我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.52/8.3/10.41亿元，对应PE分别为62/49/39倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故；新冠肺炎疫情反复。

　　正海生物(300653) 　　事件：2022年10月24日，公司公布2022年三季报，2022Q1-3公司实现收入3.41亿元，同比增长13.37%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长22.86%，业绩增长稳健。 　　其中Q3实现收入1.1亿元，同比增长9.79%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长13.04%。 　　业绩增长稳健，盈利能力持续增强。2022Q1-3公司实现毛利率88.7%，同比下滑1.3pct，预计主要系新厂区投入使用，相关固定成本、费用增加所致；实现净利率46.73%，同比增加3.5pct，主要系期间费用率下降4.5pct至40.5%。 　　Q3实现毛利率89.6%，同比提升0.9pct，实现净利率46.7%，同比提升1.3pct，期间费用率下降0.3pct至42.7%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.2/-0.3/+0.8/+0.3pct，整体费用率控制得当，盈利能力持续增强。 　　重磅品种活性生物骨成功上市，市场前景广阔。2022年10月11日，公司发布公告称公司活性生物骨取得医疗器械注册证，成功上市。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段，应用场景广阔，对标品种美敦力的InfuseBone峰值销售为10亿美元，公司产品在性能上有所优化，目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作，预计上市后销售前景良好 　　项目储备丰富，在研管线持续推进。报告期内，其他在研品种如钙硅生物陶瓷骨修复材料完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验；乳房补片完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 　　投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.09/2.60/3.19亿元，对应PE分别为44/36/29倍，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。

　　欧普康视(300595) 　　事件：2022 年 10 月 21 日，公司发布 2022 年三季报，报告期内实现营收 12.11 亿元（+21.58%）、归母净利润为 5.05 亿元（+14.06%）、扣非后归母净利润 4.64 元（+20.43%）。 　　其中 Q3 实现营收 5.23 亿元（+23.63%）、归母净利润为 2.47 亿元（+32.07%）、扣非后归母净利润 2.25 亿元（+29.24%），整体业绩表现亮眼。 　　Q3 业绩实现稳健增长，疫情造成阶段性影响。Q3 公司业绩实现稳健增长，剔除定增资金带来的理财收益和利息收入等投资收益后，Q3 归母净利润仍实现同比增长 25.65%，业绩稳健增长主要系公司主营产品角膜塑形镜的应用仍处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入增加。此外，8 月份下旬以来，尤其是 9 月份有不少地区因疫情反复实施管控措施对公司主营产品销售及视光服务收入产生阶段性影响。 　　Q3 毛利率提升明显，盈利能力有所增强。 公司前三季度毛利率为77.7% （+0.63pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化-0.11/-0.02/-0.15/-0.88 pct，净利率为 46.76%（-1.06pct）。其中 Q3 毛利率为 79.51% （+1.66pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化+0.65/-0.08/-0.03/-0.79 pct，费用率控制得当，其中财务费用率下降 0.79pct 主要系银行存款利息收入。 Q3 净利率 53.35%（+4.21pct），盈利能力有所增强。 　　维持“买入”评级。公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision 和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。预计 22-24 年归母净利润为 6.79/9.05/12.12 亿元，对应当前 PE 为59/45/33 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。产品销量不及预期；终端拓展进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

　　凯普生物(300639) 　　事件：2022年10月21日晚，公司发布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入42.59亿元，同比增长113.82%；归母净利润14.88亿元，同比增长130.04%；扣非净利润14.80亿元，同比增长135.06%。经营活动产生的现金流量净额7.07亿元，同比增长173.24%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入14.16亿元，同比增长104.33%；归母净利润5.10亿元，同比增长99.24%；扣非净利润5.10亿元，同比增长106.35%。经营活动产生的现金流量净额3.37亿元，同比增长34.24%。 　　“核酸检测产品+医学检验服务”一体化经营，业务快速发展 　　（1）核酸检测产品：公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，旗下第三方医学实验室（含香港分子病理检验中心）积极参与疫情防控，因核酸检测需求增加对取样耗材、核酸提取试剂等带来销售拉动，相关业务取得快速发展。2022年前三季度，公司自产产品实现销售收入7.88亿元，同比增长29.75%；外购产品实现收入1.42亿元，同比增长25.76%。 　　（2）医学检验服务：截至目前，公司第三方医学实验室在全国重点省市已布局有36家第三方医学实验室，其中32家第三方医学实验室（包括香港分子病理检验中心）已正式执业运营。由于各地疫情反复，公司旗下第三方医学实验室积极参与新冠疫情防控工作，开展核酸检测业务，业务取得快速发展。2022年前三季度，公司医学检验服务实现业务收入33.28亿元，同比增长161.81%。 　　前三季度净利率同比提升3.51pct，第三季度略有下滑 　　2022年前三季度，公司整体毛利率同比提升0.78pct至68.29%，我们推测主要是因为单价较高的香港地区新冠检测收入占比提升；销售费用率同比下降5.37pct至8.15%，管理费用率同比下降1.34pct至6.77%，研发费用率同比下降0.28pct至3.75%，我们推测主要是因为收入体量快速增加而规模效应持续显著；财务费用率同比提升0.79pct至1.01%。综合影响下，整体净利率同比提升3.51pct至37.83%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为67.49%、3.36%、7.07%、5.57%、2.33%、38.37%，分别变动-3.31pct、-10.37pct、-0.14pct、+1.27pct、+1.95pct、-1.01pct，其中销售毛利率同比下降，我们推测主要系终端平均检测价格变动所致；研发费用率同比提升主要系研发投入增加所致；财务费用率同比提升主要系汇率变化较大、汇兑损失增加所致。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司2022-2024年营业收入分别为55.19亿/36.15亿/37.97亿，同比增速分别为106.47%/-34.50%/5.03%；归母净利润分别为18.57亿/11.74亿/12.14亿，分别增长117.96%/-36.78%/3.39%；EPS分别为4.23/2.67/2.76，按照2022年10月21日收盘价对应2022年4.61倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

　　华大智造(688114) 　　事件：2022年10月19日晚，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入32.90亿元，同比增长15.57%；归母净利润20.22亿元，同比增长339.85%；扣非净利润3.87亿元，同比下降24.96%。经营活动产生的现金流量净额20.72亿元，同比增长250.19%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入9.29亿元，同比增长4.63%；归母净利润16.78亿元，同比增长4,717.83%；扣非净利润0.44亿元，同比下降45.42%。经营活动产生的现金流量净额19.61亿元，同比增长2,830.49%。 　　测序业务预计保持高速增长，疫情相关业务逐渐萎缩 　　从收入端分析：（1）测序业务：2022年上半年同比增速为54.69%，我们预计第三季度有望延续上半年的趋势保持在50%以上的高速增长；（2）实验室自动化业务：2022年上半年同比下降27.94%，我们预计随着国内疫情影响逐渐趋缓，第三季度维持下降趋势。 　　收到Illumina赔偿费3.25亿美元，利润大幅增长 　　2022年7月，公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，子公司CGUS收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费；因此，公司第三季度归母净利润实现了较大幅度的增长。此外，公司报告期内发生应收账款信用减值损失2,244.51万元，其他应收款信用减值损失53.65万元，计提存货跌价准备金3,607.60万元。公司2022年1-9月信用减值损失和资产减值损失的资产共计5,905.76万元，将减少公司2022年1-9月合并报表利润总额5,905.76万元。 　　销售产品结构的变化，导致毛利率显着下滑 　　2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降13.64pct至55.30%，我们推测主要系与新冠病毒检测相关的仪器设备的供求关系有所缓解，毛利率较高的实验室自动化业务产品销售占比下降所致；销售费用率同比提升0.12pct至15.17%；管理费用率同比下降1.31pct至12.08%；研发费用率同比下降0.07pct至15.97%；财务费用率同比下降5.06pct至-2.24%，我们预计主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致；扣非净利率11.76%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为51.21%、20.16%、14.80%、20.86%、-7.82%，分别变动-16.97pct、+6.25pct、-0.44pct、+1.37pct、-11.07pct，扣非净利率4.74%。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们维持原有业绩预期：预计公司2022-2024年收入分别为44.59亿/57.38亿/74.42亿元，同比增速分别为13.49%/28.69%/29.70%；归母净利润分别为22.39亿/8.14亿/10.54亿元，同比增速分别为363.01%/-63.64%/29.52%；EPS分别为5.42/1.97/2.55，按照2022年10月19日收盘价对应2022年24.23倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：国际贸易摩擦对供应链及产品销售的风险；部分原材料存在依赖进口采购的风险；客户集中度较高及与关联方存在大量关联交易的风险；应收账款金额和存货余额较高及周转率较低的风险；知识产权诉讼的风险。