微电生理(688351) 　　事件：2024年4月25日晚，公司发布2024年第一季度报告：营业收入0.89亿元，同比增长71.01%，主要系公司积极开拓国内外市场，产品受到市场广泛认可，叠加带量采购政策的积极影响，公司产品销量较上年同期大幅提升；归母净利润0.04亿元，同比增长144.70%；扣非净利润-0.01亿元；经营活动产生的现金流量净额0.06亿元，同比增长145.41%，主要系公司营业收入增加带来的利润增长，同时公司强化费用管控，经营费用率较上年同期大幅下降。 　　集采加速产品放量，新品认可度提升不断开拓房颤市场 　　（1）压力导管:2023年使用压力导管的手术量超过1,000台，2024年第一季度压力导管和高密度标测导管的使用依旧保持高速增长，我们预计今年压力导管将在北京、天津、湖北等地快速放量，有望拓展房颤市场并替换部分室上速市场。 　　（2）冷冻系列产品：2023年8月获得国内注册证。截止目前，完成了20多个省份的挂网，并在多个头部中心开展临床手术试用。冷冻产品系列已申请北京集采补标并在天津和湖北联盟中标，有望在房颤领域进一步抢占份额。 　　（3）PFA：截止目前，压力脉冲项目已进入随访阶段。商阳医疗的one-shot PFA项目随访已经接近尾声，我们预计在2025年第一季度获证。 　　（4）RDN：2024年3月通过国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查申请，进入特别审查程序“绿色通道”。 　　（5）其他：磁导航手术机器人处于提交注册申请阶段，其他管线产品也在研发中（例如心腔内超声导管）。 　　盈利能力分析，强化费用管控，净利率显著提升 　　2024年第一季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为60.54%、27.49%、11.50%、22.17%、-1.17%、4.68%，分别变动-7.78pct、-10.78pct、-2.84pct、-22.82pct、+1.05pct、+22.57pct。我们预计毛利率降低的原因是受到了带量采购的影响以及低毛利率产品占比提升导致收入结构的改变；净利率显著提升主要得益于公司营业收入增长带来的规模效应显现，以及销售费用率和研发费用率的显著降低。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.77亿/6.71亿/9.03亿元，同比增速分别为45%/41%/35%；归母净利润分别为0.49亿/0.90亿/1.58亿元；分别同比增长761%/83%/76%；EPS分别为0.10/0.19/0.34，按照2024年4月25日收盘价对应2024年250倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策导致产品价格下降的风险，市场竞争风险，新产品研发失败及注册风险，科研及管理人才流失的风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月25日，医药板块涨跌幅+0.93%，跑赢沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第4名。各医药子行业中，医院(+1.97%)、医疗耗材(+1.36%)、血液制品（+1.28%）表现居前，疫苗(-0.54%)、医疗研发外包(+0.22%)、线下药店(+0.25%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为常山药业(+19.98%)、怡和嘉业(+11.04%)、贝瑞基因(+10.05%)；跌幅榜前3位为楚天科技（-9.16%）、ST吉药(-5.23%)、ST三圣(-5.17%)。 　　行业要闻： 　　4月25日，中国药物临床试验登记与信息公示平台官网最新公示，赛诺菲已经启动Amlitelimab注射液的一项国际多中心（含中国）3期临床研究，旨在评估该产品治疗18岁及以上中重度特应性皮炎患者的疗效和安全性。根据赛诺菲公开资料，Amlitelimab是一款潜在“first-in-class”OX40信号通路阻断剂，有潜力只需每12周进行一次给药，可显著减少患者的治疗负担。 　　（来源：中国药物临床试验登记与信息公示平台） 　　公司要闻： 　　济民医疗（300404）：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年和2024年第一季度公司实现营业收入8.95、2.34亿元，同比增长6.84%、4.92%，归母净利润-6548、1487万元，同比下滑290.05%、55.92%，扣非后归母净利润-6780、1371万元，同比下滑491.54%、58.05%。 　　凯莱英（688677）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入14.00亿元，同比下滑37.76%，归母净利润2.82亿元，同比下滑55.27%，扣非后归母净利润2.54亿元，同比下滑58.88%。 　　微电生理（600200）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入0.89亿元，同比增长71.01%，归母净利润为0.04亿元，同比增长114.70%，扣非后归母净利润-0.01亿元，同比增长91.18%。 　　哈三联（002900）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的药品补充申请批准通知书，公司药品氯化钾注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价，将进一步提升产品的技术水平，有利于提高产品的市场竞争力。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　阳光诺和(688621) 　　事件： 　　4月25日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入9.32、2.52亿元，同比增长37.76%、8.53%，归母净利润为1.85、0.73亿元，同比增长18.08%、51.77%，扣非后归母净利为1.80、0.67亿元，同比增长26.67%、41.68%。 　　点评： 　　全年临床业务增长强劲，23Q4销售费用拖累利润增速。全年来看，公司临床试验和生物分析业务增长强劲，实现收入3.62亿元，同比增长54.54%，药学研究服务业务实现5.69亿元，同比增长28.67%。单季度来看，2023Q4实现营业收入2.40亿元，同比增长32.39%，归母净利润为0.14亿元，同比下滑49.27%，扣非后归母净利为0.12亿元，同比下滑42.17%，主要原因是公司加强BD、销售费用大幅增加，2023Q4分别为2439万元，同比增长314.09%。 　　不断加大研发投入，人才队伍持续扩充。公司不断加大研发投入力度，2023年研发费用为1.24亿元，同比增长37.91%，研发费用率为13.27%，主要是公司持续加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。截至2023年底，公司研发人员共有1155人，占比84.31%，其中硕博共有202人，占研发人员的比例为17.49%。 　　新签及在手订单高增长，未来业绩确定性强。公司2023年新签订单15.04亿元，同比增长36.50%；截至2023年底累计存量订单25.66亿元，同比增长28.69%；此外，我们预计2024Q1新签及在手订单继续延续高增长态势，公司未来业绩确定性强。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为12.87/17.61/23.77亿元，同比增长38.05%/36.86%/35.00%；归母净利为2.57/3.60/4.92亿元，同比增长39.18%/39.87%/36.72%，对应当前PE为25/18/13倍，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

　　亿帆医药(002019) 　　事件 　　4月24日，公司发布2024年一季度报告，2024Q1实现营业收入13.26亿元，同比增长41.28%，归母净利润1.46亿元，同比增长125.55%。 　　点评 　　Q1业绩超预期，制剂收入快速增长。2024Q1实现营业收入13.26亿元，同比增长41.28%，归母净利润1.46亿元，同比增长125.55%。我们判断公司业绩大幅提升的原因为公司新获批的自研产品如硫酸长春新碱注射液、拉考沙胺注射液、氯法拉滨注射液、二氮嗪口服混悬液等市场准入工作陆续完成，陆续实现销售。同时卡培他滨片代理转为自有驱动销售收入大幅增加。 　　盈利能力提升，费用控制良好。2024Q1归母净利润同比大幅提升的原因为公司的新产品市场布局初步完成，使得销售毛利增长幅度大于费用增长幅度，公司盈利能力提升。2024年Q1公司销售毛利率47.37%，同比下降1.41pct；净利率为11.02%，同比提升4.12pct。2024年Q1公司期间费用率36.35%，同比下降6.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.76%/6.78%/4.52%/1.28%，同比分别变动-2.87/-2.37/-0.59/-0.63pct。 　　创新转型出海兑现，迎接新成长周期。1）亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023年亿立舒医保谈判成功，全球销售峰值有望超过50亿元。2）F-652为潜在FIC肝病领域药物，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa期临床试验，酒精性肝炎适应症Ⅱ期临床试验取得CDE批准。 　　投资建议 　　考虑公司新产品进入放量阶段带来业绩弹性，经营持续改善，创新转型持续兑现，步入新成长周期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为52.45/61.52/70.93亿元，分别同比增长28.92%/17.29%/15.31%，归母净利润分别为5.76/8.60/10.79亿元，分别同比增长204.59%/49.22%/25.44%，对应估值为26X/17X/14X，给予公司2024年40倍PE，对应未来6个月目标价为18.80元，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月24日，医药板块涨跌幅+0.09%，跑输沪深300指数0.35pct，涨跌幅居申万31个子行业第25名。各医药子行业中，体外诊断(+1.23%)、医疗耗材(+0.99%)、医药流通（+0.95%）表现居前，疫苗(-1.63%)、医疗研发外包(-1.08%)、医院(-0.57%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为新天地(+8.92%)、京新药业(+8.91%)、安杰思(+8.76%)；跌幅榜前3位为金凯生科（-8.83%）、普瑞眼科(-7.83%)、三生国健(-5.78%)。 　　行业要闻： 　　4月23日，赛诺菲宣布其潜在“first-in-class”可逆布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）抑制剂Rilzabrutinib达成LUNA3临床3期试验的主要终点。Rilzabrutinib能够在临床上显著改善免疫性血小板减少症（ITP）患者症状，公司预计在2024年底前向美国FDA和欧盟提交监管申请。 　　（来源：赛诺菲） 　　公司要闻： 　　博济医药（300404）：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年和2024年第一季度公司实现营业收入5.56、1.67亿元，同比增长31.19%、62.08%，归母净利润2434、1651万元，同比增长-12.04%、40.67%，扣非后归母净利润1002、1449万元，同比增长-24.24%、103.30%。 　　海泰新光（688677）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入1.18亿元，同比下滑20.74%，归母净利润0.38亿元，同比下滑20.68%，扣非后归母净利润0.36亿元，同比下滑21.40%。 　　江苏吴中（600200）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入7.03亿元，同比增长14.97%，归母净利润为0.05亿元，同比下滑82.03%，扣非后归母净利润-0.02亿元，同比减少132.62%。 　　亿帆医药（002019）：公司发布公告，子公司辽宁亿帆药业有限公司于2024年4月23日收到国家药品监督管理局核准签发的尼莫地平注射液《药品注册证书》，该药主要用于预防和治疗动脉瘤性蛛网膜下腔出血后脑血管痉挛引起的缺血性神经损伤。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　京新药业(002020) 　　事件： 　　4月24日，公司发布2024年一季度报告，2024Q1实现营业收入10.60亿元，同比增长10.44%，归母净利润1.71亿元，同比增长13.23%。 　　点评： 　　Q1收入增速稳健，业绩超预期。2024Q1收入同比增长10.44%，归母净利润同比增长13.23%，我们判断主要由于公司成品药销售不断拓展院外市场及基层医院市场，带动存量品种的销售进一步提升。 　　毛利率提升，盈利能力改善。2024Q1公司毛利率为51.93%，同比增加1.93pct，净利率为16.12%，同比增加0.39pct。各项费用控制良好，销售费用率为19.6%，同比减少1.33pct；管理费用率为4.90%，同比增加0.73pct；研发费用率为9.24%，同比增加0.80pct，财务费用率为-0.75%，同比减少0.13pct。 　　地达西尼实现商业化，创新管线持续兑现。公司首个创新药品种达西尼胶囊（EVT201）2024年3月实现上市销售。地达西尼为（GABA）A受体部分激动机制，可以避免过度抑制作用，与传统药物相比兼具有效性和安全性优势。同时其他品种的研发也不断推进，治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊Ⅱb阶段临床推进中，康复新肠溶胶囊Ⅱa期完成。随着公司创新品种逐步兑现，有望持续为公司业绩提供增量。 　　盈利预测及投资建议 　　我们预测公司2024/2025/2026年收入为44.60/49.12/53.53亿元，同比增长11.54%/10.12%/8.99%。归母净利润为7.11/8.28/9.36亿元，同比增长14.89%/16.51%/12.97%。对应当前PE为13/11/9X。考虑公司院内集采影响出清，院外市场提升空间大，创新药持续提供增量，维持“买入”评级，维持目标价18.42元。 　　风险提示 　　行业政策变化风险；药品研发及上市不及预期；环保风险；产品销售不及预期。

　　福元医药(601089) 　　事件： 　　4月24日，公司发布2024年一季度报告，2024Q1实现营业收入8.03亿元，同比减少2.01%，归母净利润1.33亿元，同比增长16.60%。 　　点评： 　　Q1收入短暂承压，业绩实现较快增长。2024Q1收入同比减少2.01%，归母净利润同比增长16.60%。我们判断主要由于公司的主要产品院内销售受第八批集采未中标影响，公司营收短暂承压，利润端快速增长，集采风险边际减弱。2023年公司的奥美沙坦酯片、格列齐特缓释片中标十五省联盟集采，有望快速放量带动收入增长。 　　公司净利率持续改善，盈利能力不断提升。2024Q1公司毛利率为66.00%，受集采影响导致同比减少2.01pct，净利率为15.56%，实现持续改善，同比增加2.64pct。销售费用率持续降低，2024Q1销售费用率为37.24%，同比减少3.55pct。其他费用控制良好，管理费用率为3.74%，同比减少0.42pct；研发费用率为10.09%，同比增加1.42pct，财务费用率为-2.37%，同比减少0.78pct。 　　在研项目储备丰富，有望持续贡献增量收入。公司不断投入研发，针对重大、多发性疾病的临床急需品种进行首仿和快仿品种开发。截至2023年底，公司仿制药制剂在研项目70个，医疗器械在研项目4个，此外创新药聚焦核酸类药物研发。预计未来两年每年有6-8个仿制药品种获批上市，有望持续为公司贡献新的增量收入。 　　盈利预测及投资建议 　　我们预测公司2024/2025/2026年收入为36.61/40.91/46.74亿元，同比增长9.62%/11.73%/14.27%。归母净利润为5.64/6.85/8.01亿元，同比增长15.30%/21.61%/16.92%。对应当前PE为13/11/9X。考虑公司在研管线丰富，存量品种竞争格局良好，新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；带量采购丢标风险；产品研发失败风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月23日，医药板块涨跌幅+0.88%，跑赢沪深300指数1.58pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。各医药子行业中，医疗设备(+2.18%)、医疗研发外包(+1.74%)、体外诊断（+1.66%）表现居前，疫苗(-3.90%)、医药流通(-1.44%)、线下药店(-1.30%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为迪哲医药(+10.99%)、立方制药(+10.02%)、甘李药业(+9.99%)；跌幅榜前3位为拓新药业（-13.14%）、智飞生物(-11.99%)、百洋医药(-10.89%)。 　　行业要闻： 　　4月22日，美国FDA批准ImmunityBio旗下Altor BioScience所开发的白细胞介素-15（IL-15）超级激动剂Anktiva与卡介苗（BCG）联合使用，用于治疗对BCG无应答且伴有原位癌（CIS）的非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）成年患者，这些患者伴或不伴有乳头状肿瘤。临床数据显示，患者的CR率为62%（95%CI：51，73），58%达成CR患者的DOR≥12个月，40%达成CR患者的DOR≥24个月。 　　（来源：FDA） 　　公司要闻： 　　丽珠集团（000513）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入32.43亿元，同比下滑4.99%，归母净利润6.08亿元，同比增长4.45%，扣非后归母净利润5.90亿元，同比增长3.57%。 　　福元医药（601089）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入8.03亿元，同比下滑2.01%，归母净利润1.33亿元，同比增长16.60%，扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长11.86%。 　　东亚药业（605177）：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入13.56亿元，同比增长15.00%，归母净利润为1.21亿元，同比增长16.11%，扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长15.31%。 　　亿帆医药（002019）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入13.26亿元，同比增长41.28%，归母净利润1.46亿元，同比增长125.55%，扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长83.93%。 　　亨迪药业（301211）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局签发的克拉屈滨原料药欧洲药典适用性证书（CEP证书），标志着公司该原料药可以在承认CEP证书的国际市场进行销售，为公司克拉屈滨原料药进一步拓展国际市场带来积极的影响。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　亚辉龙(688575) 　　事件：4月20日，公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入20.53亿元，同比下降48.42%，主要为新冠业务营业收入较去年同期下降87.46%所致；归母净利润3.55亿元，同比下降64.93%；扣非净利润2.20亿元，同比下降77.00%。其中，2023年第四季度营业收入5.08亿元，归母净利润0.70亿元，扣非净利润0.45亿元。 　　同日，公司发布2024年第一季度报告:第一季度实现营业收入4.31亿元，同比下降34.65%；归母净利润0.66亿元，同比下降18.72%；扣非净利润0.57亿元，同比下降31.29%。利润同比降幅和收入降幅相比快速收窄，逐渐走出新冠基数影响。 　　常规业务快速增长，化学发光业绩靓丽 　　2023年度/2024年第一季度，公司非新冠自产业务营业收入13.26/3.42亿元，同比增长47%/43%，其中：（1）国内收入11.74/3.30亿元，同比增长48%/44%；（2）海外收入1.52/0.39亿元，同比增长38%/38%。 　　另外，2023年/2024年第一季度公司自产化学发光业务分别实现营业收入11.68/3.07亿元，同比增长50%/48%，其中：（1）国内收入10.35/2.74亿元，同比增长51%/48%；（2）海外收入1.34/0.34亿元，同比增长42%/50%。 　　近4年非新冠自产业务营业收入复合增速高达33.21%，其中自产化学发光业务的复合增速37.84%，彰显了公司持续强劲的增长力。 　　仪器装机大幅增加，高端机型占比稳步提升 　　2023年度/2024年第一季度，公司实现化学发光仪器装机2,080/418台，其中：（1）国内市场新增化学发光仪器装机1,396/271台，其中国内600速的iFlash3000G装机488/128台，占新增装机比例35%/47%；（2）海外市场新增化学发光仪器装机684/147台。 　　截至2024年3月，公司自产化学发光仪器累计装机超9,240台，流水线累计装机108条（其中2024年1-3月新增流水线装机16条）。 　　毛利率持续提升，新业务研发投入加大 　　2023年度，公司主营业务毛利率为56.57%，同比提升2.92pct。非新冠自产业务综合毛利率70.00%，同比提升1.23pct，其中化学发光试剂业务毛利率82.95%，基本与去年持平。 　　2024年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升18.02pct至62.34%；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.20%、8.41%、19.43%、-0.03%，同比变动+8.44pct、+0.42pct、+10.39pct、+0.32pct；综上影响，公司整体净利率同比提升2.71pct至12.97%。其中销售费用率提升比较明显，我们预计主要系公司新业务研发投入持续加大，薪酬、材料费增加所致。 　　试剂持续获证，进一步丰富产品矩阵 　　2023年度，公司研发投入金额3.25亿元，同比增长30.04%。其中在微流控、测序、流式荧光多重检以及抗原抗体原材料方面研发投入金额1.25亿元，占研发投入比重38.52%。2023年度，公司新增16项检测试剂产品获得国内注册证书，其中化学发光检测项目14项，免疫印迹检测项目1项；89项产品获得IVDR CE认证，累计获得IVDRCE证书174项。同期公司首个自主申报的化学发光项目（iFlash3000-C化学发光免疫分析仪和iFlash-HCG（人绒毛膜促性腺激素）试剂盒)获批FDA510K，截至2023年底，公司已有163项化学发光诊断试剂项目获得境内外注册证书。 　　盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为22.24亿/27.48亿/33.76亿，同比增速分别为8%/24%/23%；归母净利润分别为4.65亿/6.10亿/7.73亿，同比增速分别为31%/31%/27%；按照2024年4月19日收盘价对应2024年26倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争激烈程度加剧风险，反腐活动影响医院招标进度的风险，集采降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件：4月21日晚，公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入27.65亿元，同比下降51.33%；归母净利润4.88亿元，同比下降59.26%；扣非净利润4.15亿元，同比下降62.45%。其中，2023年第四季度营业收入7.60亿元，归母净利润0.88亿元，扣非净利润0.78亿元。 　　同日，公司发布2024年第一季度报告:第一季度实现营业收入8.61亿元，同比增长3.54%；归母净利润2.18亿元，同比增长7.20%；扣非净利润2.09亿元，同比增长6.78%。 　　常规业务全面提“质”，慢病业务海外深耕发展中国家（1）传染病检测：2023年公司实现业务收入9.52亿元，同比下降75.82%。虽然新冠抗原检测产品等非常规相关业务有所回落，但常规传染病业务如呼吸道检测、血液传染病检测等有显著的恢复和增长，为公司长期的可持续增长打下了坚实的基础。此外，我们估计2023年度和2024年第一季度国内呼吸道疾病感染的泛滥拉动公司流感检测产品销售收入大幅增长。 　　（2）慢病管理检测：2023年实现业务收入11.19亿元，同比增长19.11%。国内院内市场诊疗修复趋势明显，公司继续聚焦心血管、出凝血、危急重症等领域，其中荧光平台在诊疗修复的大趋势之下实现了快速增长，化学发光战略平台实现收入翻倍增长。 　　（3）毒品（药物滥用）检测：2023年实现业务收入3.31亿元，同比增长12.68%。公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设，成功稳定了核心客户群体，与核心客户的业务同比实现高速增长。 　　（4）优生优育检测：2023年实现业务收入2.67亿元，同比增长10.08%。公司从优生优育到两性健康、生殖系统健康等领域进行多条产品线的布局和发力，实现重点品类的突破。 　　持续高研发投入，创新业务谋“新” 　　2023年公司的研发投入4.22亿元，占营收比例15.26%，全年公司在若干战略领域取得了突破性的进展。 　　（1）化学发光：公司新推出超高速FC-9000系列、桌面式FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪，搭配已上市的近百个检测项目，以常规项目和特色项目双线并行的策略，推动管式化学发光业务快速发展。（2）分子诊断：根据国家疾控局的相关文件定制检测Panel，推出分子POCT及常规荧光PCR多重病原体检测试剂盒，助力疾控开展多重病原体检测。（3）病理业务：特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市，并获得标杆终端的广泛认可，当前三甲医院占比超过半数。 　　23年营收规模下降引起费用率同比提升，24Q1净利率略有提升2023年度，公司的综合毛利率同比提升10.79pct至62.61%（其中传染病检测、慢病管理检测、毒品检测、优生优育检测分别提升7.42pct、10.29pct、6.54pct、0.91pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为23.51%、8.21%、13.67%，同比提升幅度分别为7.14pct、4.20pct、6.30pct（主要系营收规模下降引起各项期间费用率同比提升，其绝对额同比分别下降30.08%、0.32%、9.75%）。综合影响下，公司整体净利率同比降低3.32pct至17.63%。 　　2024年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升1.01pct至66.30%；销售费用率同比提升1.00pct至18.56%；管理费用率同比降低0.91pct至6.79%；研发费用率同比提升0.91pct至12.26%；财务费用率同比降低2.40pct至-0.84%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.29pct至25.60%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.73亿/41.42亿/50.33亿元，同比增速分别为22%/21%/22%；归母净利润分别为6.52亿/8.81亿/10.61亿元，分别增长34%/35%/21%；EPS分别为1.38/1.87/2.25，按照2024年4月19日收盘价对应2024年16倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，汇率波动风险，中美贸易摩擦相关风险，新品市场竞争风险，新产品研发、注册及认证风险。