报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月6日，医药板块涨跌幅+1.57%，跑赢沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第15名。各医药子行业中，医疗研发外包(+3.24%)、体外诊断(+2.75%)、疫苗（+2.35%）表现居前，血液制品（+0.68%)、线下药店(+0.69%)、医药流通（+1.06%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为热景生物(+19.34%)、安必平(+14.76%)、翔宇医疗(+12.25%)；跌幅榜前3位为万泽股份（-2.75%）、南卫股份(-1.99%)、毕得医药（-1.76%)。 　　行业要闻： 　　近日，Jazz宣布，公司将以约9.35亿美元收购Chimerix，获得其主要在研疗法Dordaviprone，这一收购将拓展Jazz的肿瘤学研发管线。Chimerix的主打药物Dordaviprone是一款潜在“first-in-class”小分子新药，正在开发用于治疗H3K27M突变弥漫性胶质瘤。该药可通过两种信号通路产生抗癌作用，作为多巴胺受体抑制剂，它可以减弱多巴胺受体介导的RAS信号通路的激活，而RAS信号通路的激活与癌细胞增殖相关。 　　（来源：Jazz，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　维力医疗（603309）：公司发布公告，近日收到美国FDA的通知，公司产品维力浸水式间歇性导尿管、维力预润滑间歇性导尿管获得了美国FDA批准注册，表明该产品获得了进入美国市场销售的资质，对该产品在海外市场的推广和销售起到积极推动作用。 　　一心堂（002727）：公司发布公告，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份11,475,900股，占公司总股本的比例为1.96%，成交价格区间为12.66-13.38元/股，成交总金额149,986,760元（不含交易费用），本次回购方案实施完毕。 　　健友股份（603707）：公司发布公告，根据子公司香港健友及其控股子公司Meitheal与Xentria签署的《许可协议》，在完成XTMAB多剂量爬坡试验（MAD）或临床2期研究入组时，支付2,000万美元。目前XTMAB项目临床2期受试者已经筛选完毕，经过联合指导委员会批准，公司子公司已向Xentria支付500万美元进度款，目前已累计支付1000万美元。 　　万泽股份（000534）：公司发布2024年年报，2024年实现营业收入10.79亿元，同比增长9.93%，归母净利润1.93亿元，同比增长9.17%，扣非后归母净利润为1.60亿元，同比增长54.12%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月5日，医药板块涨跌幅-0.74%，跑输沪深300指数1.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，血液制品(-0.60%)、医疗耗材(-0.66%)、其他生物制品（-0.72%）表现居前，线下药店（-1.78%)、医院(-1.36%)、体外诊断（-1.25%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海创药业(+6.50%)、复旦复华(+5.99%)、通化金马(+5.68%)；跌幅榜前3位为浩欧博（-8.91%）、诺禾致源(-6.31%)、开立医疗（-5.58%)。 　　行业要闻： 　　近日，KYORIN宣布，公司与诺华就其所开发的慢性自发性荨麻疹（CSU）潜在疗法KRP-M223，达成一项总额超8亿美元的全球许可协议，其中首付款为5500万美元，里程碑付款最高达7.775亿美元。根据协议，KYORIN授予诺华独家全球许可权，以开发、生产和商业化KRP-M223及其相关化合物，KYORIN保留在日本进行商业化和为日本市场生产产品的选择权。KRP-M223是一种MRGPRX2拮抗剂，用以治疗与肥大细胞相关的过敏性和炎症性疾病，如慢性自发性荨麻疹。 　　（来源：KYORIN，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　海泰新光（688677）：公司发布公告，公司拟以自有资金及回购专项贷款回购公司股份，预计回购金额为5000-10000万元，回购价格不超过59元/股，回购数量为84.75-169.49万股，占总股本的比例为0.70-1.41%。 　　恩华药业（002262）：公司发布公告，公司拟出资350万美元认购三晟医药Pre-A轮优先股1,250万股并签署《PRE-A轮优先股购买协议》，此次交易完成后公司将持有三晟医药10.448%的股权，三晟医药将成为公司的参股公司。 　　国际医学（000516）：公司发布公告，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份10,997,100股，占总股本的0.4865%，成交价格区间为4.61-5.618元/股，成交总金额57,426,831.72元（不含交易费用）。 　　瑞康医药（602998）：公司发布公告，公司通过集中竞价方式已累计回购公司股份1,051.1550万股，占公司目前总股本的0.70%，成交价格区间为2.93-3.08元/股，成交总金额3,165.3535万元（不含交易费用）。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月4日，医药板块涨跌幅+0.54%，跑赢沪深300指数0.62pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，体外诊断(+2.26%)、医疗设备(+1.17%)、医院（+0.85%）表现居前，其他生物制品（-0.06%)、医疗研发外包(+0.07%)、线下药店（+0.17%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为华大智造(+20.00%)、圣湘生物(+15.24%)、艾迪药业(+11.31%)；跌幅榜前3位为江苏吴中（-8.80%）、智翔金泰(-6.22%)、四环生物（-6.01%)。 　　行业要闻： 　　近日，罗氏（Roche）旗下基因泰克（Genentech）宣布，美国FDA已批准血栓溶解剂TNKase（tenecteplase）上市，用于治疗成人急性缺血性中风（AIS）。TNKase是一种组织纤溶酶原激活剂，具有溶解血栓的作用。该药以一次五秒的静脉推注给药，启动一种能够分解血栓成分纤维蛋白的生化反应，是是FDA近30年来批准的首款中风药物。 　　（来源：罗氏，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　益诺思（688710）：公司发布公告，公司临床免疫组化实验室于近期收到美国病理学家协会（CAP）颁布的CAP认证证书。此次通过CAP认证，意味着实验室检测质量与技术水准进入国际最高水平行列，有利于公司进一步开拓临床检测业务。 　　天坛生物（600161）：公司发布公告，下属公司成都蓉生药业研制的人凝血因子IX已完成临床伦理审查、临床入组前准备等工作，将于近日正式开展III期临床试验，截至目前研发投入累计达2557.66万元。 　　阳光诺和（688621）：公司发布公告，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份271.6789万股，占公司总股本的比例为2.43%，购买的最高价为45.60元/股、最低价为34.05元/股，已支付的总金额为人民币99,748,373.17元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 　　泰格医药（300347）：公司发布公告，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份9,806,300股，占公司总股本的比例为1.1337%，最高成交价为62.00元/股，最低成交价为48.17元/股，成交总金额为500,116,439.14元（不含交易费用）。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月3日，医药板块涨跌幅+0.66%，跑赢沪深300指数0.70pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，医院(+2.56%)、医药流通(+1.37%)、线下药店（+1.10%）表现居前，医疗设备（-0.07%)、疫苗(+0.23%)、医疗研发外包（+0.36%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为启迪药业(+10.04%)、未名医药(+10.03%)、贝瑞基因(+10.02%)；跌幅榜前3位为百利天恒（-7.73%）、江苏吴中(-5.93%)、迈威生物（-5.02%)。 　　行业要闻： 　　近日，Magnet宣布，公司与礼来达成合作与许可协议，两家公司将在肿瘤学领域共同发现、开发并商业化分子胶疗法。根据协议条款，Magnet将获得最高达4000万美元的预付款、近期付款等款项。同时，在实现特定的开发、监管和商业里程碑后，Magnet有望额外获得总额超过12.5亿美元的里程碑款项。 　　（来源：Magnet，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　科伦药业（002422）：公司发布公告，公司5%以上持股股东雅安国资拟通过集中竞价的方式增持公司股份，拟增持金额为5000-9900万元，增持价格不超过37.60元/股，资金来源为自有资金和股票回购专项贷款。 　　鱼跃医疗（002223）：公司发布公告，公司申请的自动体外除颤器（AED）获得符合欧盟《医疗器械第2017/745号法规》（MDR）要求的III类医疗器械CE认证证书，此次获批表明该产品具备欧盟市场的最新准入条件，进一步提升了公司急救类产品在相应领域的综合竞争力。 　　昭衍新药（603127）：公司发布公告，公司累计通过集中竞价交易方式回购A股股份3,269,820股，占公司总股份的0.4363%，回购价格区间为13.20-18.15元/股，使用资金总额为人民币52,991,757.40元（不含交易费用）。 　　天宇股份（300702）：公司发布公告，近日收到美国FDA关于关闭警告信的通知函。该通知表明，FDA已完成对公司2022年08月17日签发的警告信（编号320-22-23）所采取纠正措施的评估，并认为公司已有效解决了警告信中提及的偏差问题。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　磷酸一铵、尿素、氯化钾价格上涨。随着北方小麦逐渐步入返青追肥期，经销商及基层备货积极性均有提升，本周复合肥平均开工负荷为43.17%，较上周提升9.04%，拉动磷酸一铵、尿素、氯化钾等单质肥需求提升，价格上涨。硫磺长江港口固体颗粒价格1745元/吨，环比上周上涨95元/吨，磷酸一铵成本增加44元/吨。尿素需求形势较好，企业库存大幅下滑也在一定程度上提振市场情绪，助力企业报价持续上行。氯化钾方面，青海地区国产60%钾主流大厂减量生产或停车，开工只有三成多，库存紧张。根据百川盈孚数据，截至3月2日，磷酸一铵的价格为3279元/吨，较上周五价格上涨211元/吨；尿素价格为1856元/吨，较上周五上涨了2.83%；氯化钾的价格为3286元/吨，较上周五上涨了11.24%。 　　即将进入需求旺季，制冷剂价格上涨。空调出口订单持续增长，国内“以旧换新”政策加码，刺激终端消费热情，带动内贸情绪积极提升，周内企业报盘价格全线上调。截至3月2日，二代制冷剂R142b价格为2.5万元/吨，较上周上涨1000元/吨；R22价格为3.4万元/吨，较上周上涨500元/吨。三代制冷剂方面，R125价格为4.4万元/吨，较上周上涨1000元/吨；R134a价格为4.5万元/吨，较上周上涨500元/吨；R32价格为4.45万元/吨，较上周上涨1000元/吨。 　　2.核心观点 　　制冷剂：即将进入需求旺季，主要制冷剂品种的价格和毛利均出现上涨。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。

　　祥生医疗(688358) 　　事件：近日，公司发布2024年度业绩快报：2024年实现营业收入4.69亿元，同比下降3.12%；归母净利润1.43亿元，同比下降2.13%；扣非归母净利润1.30亿元，同比下降5.28%。 　　其中，第四季度营业收入1.07亿元，同比增长29.85%；归母净利润0.45亿元，同比增长790.34%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长1841.05%，利润增速较快我们认为主要系汇兑损益影响。 　　持续横向拓展超声矩阵，革新产品应用边界 　　公司超声矩阵应用场景丰富，品类涵盖推车式超声、掌上超声、笔记本超声、平板超声等，并将其与SonoAI相结合，推出了全新一代未来超声家族——SonoFamily系列，提升诊断的精准度和效率。此外，公司通过横向合作的方式，持续革新产品应用边界。例如，公司与BD合作打造血管通路领域整体解决方案，有望以超声赋能打通静脉治疗新路径。超声未来还有望在中医治疗上，通过实时超声影像引导，帮助医生精准定位病变部位，实现创伤小、恢复快、疗效显著的精确治疗；在医美上，精确诊断皮肤和软组织问题，提供安全、非侵入性的治疗方案。 　　深耕超声AI十载，SonoAI全流程、全应用方案强化产品纵深 　　与CT、MRI等静态影像不同，超声是动态的、实时的、诊断操作标准化程度不足的影像模态，与AI结合的难度较大。公司从2016年起布局超声AI技术，通过自主研发，打造出覆盖超声诊疗全流程、全应用的智能化解决方案——SonoAI。SonoAI依托行业大模型、多模态大模型和深度学习等技术，实现从工作流优化、疾病识别、自动测量以及自动化报告的全流程智能化管理。SonoAI在低成本硬件上实现高精度算力支撑，使基层医疗机构能以更具性价比的设备获得三甲级诊断能力，配合远程协作平台，实现跨区域实时同步诊断，真正将优质医疗资源输送至县域、乡村及偏远地区，用技术手段弥合城乡医疗资源差距。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.69亿/5.98亿/6.99亿元，同比增速分别为-3%/28%/17%；归母净利润分别为1.43亿/1.73亿/2.07亿元；分别增长-2%/21%/20%；EPS分别为1.27/1.54/1.85，按照2024年2月28日收盘价对应2024年26倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：客户横向拓展不及预期的风险，海外市场波动的风险，汇率波动的风险。

　　事件：2025年2月28日，工业和信息化部印发了《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》（以下简称《实施意见》），旨在推动民爆行业向高端化、智能化、绿色化方向转型，实现民爆行业发展质量和本质安全水平同步提升。 　　点评： 　　（1）进一步明确民爆行业发展目标。根据《实施意见》，到2027年底，民爆产品无人化生产线广泛推广应用，高危险性生产工房、工序现场实现无固定岗位操作人员；产业集中度进一步提升，形成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业（集团）；产品结构和产能布局更加优化；产品质量保障能力和有效供给能力显著增强。由此可见，《实施意见》是民爆行业衔接“十四五”与“十五五”时期的重要政策性文件，继承了行业“十四五”规划的相关要求和目标，并进一步向着高端化、智能化、绿色化的方向推进，指明了未来一段时期行业的重点发展方向。 　　（2）持续推进供给侧结构性改革，行业集中度将继续提升。根据民爆行业“十四五”规划，在十四五期间，企业数量进一步减少，形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业（集团）。《实施意见》提出推动企业重组整合和持续优化产业及产品结构2项措施。鼓励民爆企业跨地区跨所有制重组整合，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合，大幅压减危险源点。可见《实施意见》在“十四五”规划的基础上对于行业整合又提出了更具体的指导意见，提升行业集中度的指导思想一以贯之。 　　（3）鼓励扩大国际交流合作，明确支持工业电子雷管等民爆产品出口。“十四五”以来，民爆企业积极参与“一带一路”建设，在东南亚、非洲、南美洲的13个国家投资建厂，出口规模稳步提升。《实施意见》提出民爆企业要以国外大型建设项目为牵引，加快“走出去”步伐，争取到海外投资建设生产基地和开展一体化服务。与“十四五”规划相比，《实施意见》明确提到“鼓励民爆企业积极开发国际市场，扩大工业电子雷管等民爆产品出口规模”，进一步将民爆行业“走出去”的方式方法进行了细化。 　　投资建议 　　民爆行业作为传统制造业，在国民经济建设和社会发展中起着至关重要的作用。但是民爆产品易燃易爆，我国对民爆行业有非常严格的监督管理措施。预计未来行业发展仍然将不断整合，有利于国内龙头企业做大做强。建议关注易普力等民爆行业龙头企业。 　　风险提示 　　原材料价格波动剧烈；下游需求不及预期；安全生产、环保风险

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月28日，医药板块涨跌幅-2.22%，跑输沪深300指数0.25pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，血液制品(-1.42%)、医疗耗材(-1.59%)、线下药店（-1.64%）表现居前，医院（-3.79%)、医疗研发外包(-3.65%)、其他生物制品（-2.67%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为蓝帆医疗(+9.98%)、热景生物(+6.32%)、百济神州(+5.49%)；跌幅榜前3位为江苏吴中（-10.05%）、圣诺生物(-9.67%)、康拓医疗（-9.34%)。 　　行业要闻： 　　近日，Sobi宣布，美国FDA已接受为Gamifant（Emapalumab）递交的补充生物制品许可申请（sBLA），并授予该申请优先审评资格，预计在2025年6月27日之前完成审评。Gamifant是一种单克隆抗体，能够结合并中和干扰素γ（IFN-γ），2018年获得FDA批准用于治疗对常规HLH治疗耐药或不耐受，出现复发或进展性疾病的成人及儿科原发性HLH患者。 　　（来源：Sobi，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　诺泰生物（688076）：公司发布公告，子公司诺泰诺和于2024年10月28日至2024年11月1日接受了美国FDA的cGMP现场检查。近日，诺泰诺和收到了美国FDA签发的现场检查报告（EIR），确认顺利通过本次cGMP现场检查。 　　天宇股份（300702）：公司发布公告，公司于2024年11月21日至11月29日接受了美国FDA的cGMP现场检查。近日，公司收到了美国FDA签发的现场检查报告（EIR），确认顺利通过本次cGMP现场检查。 　　明德生物（002932）：公司发布公告，公司以集中竞价方式回购公司股份13,034,741股，占公司总股本的5.61%，回购价格区间为15.33-20.98元/股，总成交金额为247,957,339.20元。截至目前，本次回购方案中维护公司价值及股东权益部分的股份回购已实施完毕。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月27日，医药板块涨跌幅+0.35%，跑赢沪深300指数0.14pct，涨跌幅居申万31个子行业第14名。各医药子行业中，医院(+1.76%)、医疗设备(+0.49%)、其他生物制品（+0.38%）表现居前，医疗研发外包（-1.69%)、医药流通(-0.44%)、疫苗（-0.27%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为奥泰生物(+15.54%)、纳微科技(+15.04%)、安杰思(+14.63%)；跌幅榜前3位为江苏吴中（-10.04%）、安必平(-7.67%)、南卫股份（-5.54%)。 　　行业要闻： 　　近日，阿斯利康宣布，Camizestrant三期临床试验SERENA-6结果积极。数据显示，该药与CDK4/6抑制剂联用，在主要终点PFS上显示出统计学显著且具有临床意义的改善。Camizestrant是一种效力强劲的新一代口服SERD及雌激素受体完全拮抗剂，目前正在3期试验中接受评估，用于治疗HR阳性乳腺癌。Camizestrant已在一系列临床前模型中展示出抗癌活性，包括那些具有雌激素受体激活性突变的模型。 　　（来源：阿斯利康，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　皓元医药（688131）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入22.58亿元，同比增长20.09%，归母净利润为2.05亿元，同比增长60.83%，扣非后归母净利润为1.73亿元，同比增长56.74%。 　　阳光诺和（688621）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入10.78亿元，同比增长15.62%，归母净利润为1.80亿元，同比下降2.42%，扣非后归母净利润为1.68亿元，同比下降6.61%。 　　诺泰生物（688076）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入16.25亿元，同比增长57.19%，归母净利润为4.01亿元，同比增长145.94%，扣非后归母净利润为4.07亿元，同比增长141.98%。 　　益诺思（688710）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入11.42亿元，同比增长9.94%，归母净利润为1.48亿元，同比下降24.00%，扣非后归母净利润为1.25亿元，同比下降28.12%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月26日，医药板块涨跌幅+1.18%，跑赢沪深300指数0.31pct，涨跌幅居申万31个子行业第9名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.62%)、其他生物制品(+2.28%)、血液制品（+0.92%）表现居前，医疗设备（-0.10%)、疫苗(+0.03%)、体外诊断（+0.38%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康拓医疗(+16.17%)、佰仁医疗(+16.03%)、益方生物(+14.09%)；跌幅榜前3位为创新医疗（-6.82%）、双成药业(-5.03%)、万泰生物（-4.98%)。 　　行业要闻： 　　近日，GRIN宣布，美国FDA已授予其在研疗法Radiprodil突破性疗法认定，用于治疗携带功能获得性突变的GRIN相关神经发育障碍患者的癫痫。Radiprodil是一款选择性靶向N-甲基-D-天冬氨酸（NMDA）受体亚型2B（GluN2B）的负向别构调节剂。GRIN计划于2025年中启动针对GRIN相关神经发育障碍的关键性3期临床试验。 　　（来源：GRIN，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　纳微科技（688690）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入7.83亿元，同比增长33.36%，归母净利润为0.81亿元，同比增长18.29%，扣非后归母净利润为0.64亿元，同比增长104.11%。 　　奥泰生物（688606）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入8.70亿元，同比增长15.25%，归母净利润为3.04亿元，同比增长68.18%，扣非后归母净利润为2.39亿元，同比增长62.92%。 　　宣泰医药（688247）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入5.13亿元，同比增长70.97%，归母净利润为1.28亿元，同比增长109.97%，扣非后归母净利润为1.14亿元，同比增长140.89%。 　　英诺特（688253）：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入6.21亿元，同比增长29.98%，归母净利润为2.46亿元，同比增长41.24%，扣非后归母净利润为2.17亿元，同比增长47.52%。 　　共同药业（300966）：公司发布公告，公司拟以自有资金及股票回购专项贷款资金回购公司股票，回购资金总额为2000-3000万元，回购价格不超过23.84元/股，预计回购股份数量约为839,102-1,258,653股，约占公司总股本的0.73%-1.09%，用于股权激励或员工持股计划。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。