报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　制冷剂R32、R134a价格上涨。原材料萤石生产商及矿山开工保持低位运行，萤石粉供应偏紧，价格小幅上涨。四季度制冷剂厂家多存在检修计划，市场供应预期减少，价格走势偏强。据百川盈孚数据，截至10月27日，二代制冷剂R142b价格为1.55万元/吨，较上周下跌1000元/吨；R22价格为3.1万元/吨，较上周持平。三代制冷剂方面，R125价格为3.55万元/吨，较上周价格持平；R134a价格为3.45万元/吨，较上周价格上涨500元/吨；R32价格为3.9万元/吨，较上周价格上涨1000元/吨。 　　烧碱：氧化铝需求强劲带动烧碱价格显著上涨。近期烧碱下游氧化铝方面盈利情况较好，开工积极性较高，且受矿石原料影响，企业原材料补库需求旺盛。另外，非铝需求开工负荷维持稳定。从供给侧来看，近期新疆地区有片碱装置正处于检修状态，且运输问题仍在持续，致使片碱现货资源紧张。受供需双方影响，据百川盈孚数据，截止到10月24日，中国固体烧碱价格（库提价格，含税）3681元/吨，较10月17日价格上涨177元/吨，涨幅5.05%。 　　2.核心观点 　　（1）制冷剂：原材料萤石生产商及矿山开工保持低位运行，萤石粉供应偏紧，价格小幅上涨。四季度制冷剂厂家多存在检修计划，市场供应预期减少，价格走势偏强。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份等。 　　（2）烧碱：下游氧化铝方面盈利情况较好，开工积极性较高；另一方面，新疆地区有片碱装置处于检修状态，且运输问题仍在持续，致使片碱现货资源紧张。建议关注：滨化股份（暂未评级）等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　报告摘要 　　本周观点 　　我们本周梳理了多抗产品的作用机理和在研产品。全球多抗研发处于早期探索阶段，其中百利天恒布局多款产品。三特异性抗体可靶向CD3、TAA、共刺激分子，促进T细胞的有效激活。四特异性抗体可同时靶向CD3、TAA、共刺激分子、免疫抑制分子，进一步提高抗肿瘤效果。TCR/CD3触发需要共刺激信号才能实现最佳的T细胞活化和增殖，与此同时，活化的T细胞会表达免疫检查点受体，以调节免疫反应的持续时间和幅度。多特异性抗体在靶向共刺激信号同时，通过阻断T细胞负调节因子（CTLA-4、PD-1等），解除T细胞抑制，间接激活T细胞，有望进一步提高抗肿瘤效果。但由于存在两个抗CD3结合结构域，具有一定的细胞因子风暴风险（CRS），以及非特异性激活。全球多特异性抗体研发均处于早期探索阶段。赛诺菲的三抗SAR442257（CD38/CD3/CD28）和SAR443216（HER2/CD3/CD28）处于全球第一梯队，但目前已终止了开发。四特异性抗体方面，基于自建多特体抗体开发平台GNC，百利天恒已开发4款进入临床阶段的FIC分子。 　　投资建议 　　本周医药板块上涨3.11%，跑赢沪深300指数2.32pct。板块内部来看，子板块中医疗新基建、医药外包和生命科学表现相对较好，创新药、疫苗、医院及体检则跌幅靠前。我们建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响，尤其是阶段性布局前期超跌反弹个股的投资策略： 　　创新药——短期关注国谈，中长期看好“差异化+出海预期”标的。2024年医保目录现场谈判于10月27日开始，预计最终结果将在11月公布。今年国谈的专家审评通过率较低，显示支付方对于真创新药的要求在不断提升。推荐关注卡度尼利、依沃西单抗、布地奈德肠溶胶囊、CART等品种。近期受益于美联储的进一步降息预期，创新药板块情绪回暖，前期的超跌有所修复，市场风险偏好逐步回升。我们认为数据催化和BD预期（Licence-out、共同开发、NewCo）将重新成为创新药的主线，推荐关注来凯医药（LAE-102的减重1期读出和BD预期）、华领医药-B（二代GKA的美国1期读出和BD预期）、诺诚健华（11月14日研发日临近）、百利天恒（SABCS乳腺癌数据更新）。 　　原料药——①2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。②2024年H1，规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨，同比增长2.2%，其中Q1为86.4吨，同比下降7.0%，Q2为92.4万吨，同比增长12.8%；2024年H1，印度原料药及中间体从中国进口额为16.85亿元，同比增长6.78%，其中Q1/Q2分别为8.27亿元、8.59亿元，分别同比增长3.35%、10.41%；进口量为19.07万吨，同比大幅增长14.53%，其中Q1/Q2分别为9.14万吨、9.93万吨，分别同比增长7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断2024年Q3-Q4原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来β行情。建议关注：1）2024年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业(603229)等；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、共同药业(300966)等；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药(605507)等；4）具备减肥药等主题投资属性的个股，如奥锐特(605116)等。 　　CXO——资金面：1）美联储降息周期正式开启+中国经济刺激计划陆续出台，A股资产性价比凸显：24年9月美联储降息50bp，全球美元资产再平衡进程正式开启；9月中国经济刺激计划同期出台，中国经济增速预期边际改善（多家内外资投行对24-25年中国实际GDP增速指引上调0.2-0.5pct）；中国资产性价比凸显，MSCI中国市场指数PE仅为13.62倍，而MSCI新兴市场（剔除中国）指数PE为17.59倍。2）具备市场定价权的增量资金逐渐发生转移，由原先偏好高股息、风格保守的险资逐渐转变为以外资、ETF为主的资金，对医药等高成长行业更加友好。基本面：随着中美降息周期开启，未来医药投融资有望持续回暖（24H1全球Biotech融资同比增长63%），从而带动CXO需求的逐步改善（截至24H1，药明康德在手订单为431亿元，剔除新冠大订单后同比增长33.2%）。 　　行业层面我们建议关注：1）美联储利率政策的变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）创新药全产业链支持政策细则的出台。公司层面我们建议关注：1）生物安全法案短期落地受阻+外资回流再次拥抱核心资产，药明系基本面和估值迎来双利好；2）国内创新药支持政策出台受益的国内临床CRO，如泰格医药*（300347）、阳光诺和（688621）、诺思格（301333）；3）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（301230）、皓元医药*（688131）。 　　仿制药——政策端随着集采政策持续优化，药品采购周期从首批的1年到目前接近4年，平均单品种入围企业由首批1家到第九批约6家。同时集采续约整体呈现竞争格局优化，降价要求温和的趋势，集采的边际影响有望不断减弱。短期来看，Q4有望迎来院内诊疗需求提升，驱动相关企业业绩增长，带来估值提升。中长期来看，板块内部分化趋势明显，在集采后周期和四同等政策推出的背景下，仿制药企业有望迎来加速行业整合，具有产品集群优势及销售能力较强、拥有原料药制剂产业链一体化的公司优势将不断显现。同时创新能力强、具有核心竞争力的企业也将持续受益，相关企业有望实现估值重塑。建议关注：1）拥有产业链优势，院内+院外有望持续放量的公司，如：福元医药（601089）、京新药业（002020）等；2）创新药管线进入兑现阶段有望带来估值重塑，同时拥有海外商业化前景的公司，如：亿帆医药（002019）、三生制药（1530.HK）、科伦药业（002422）等。 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储政策超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年10月25日，医药板块涨跌幅+1.58%，跑赢沪深300指数0.88pct，涨跌幅居申万31个子行业第13名。各医药子行业中，医疗研发外包(+5.91%)、医院(+3.29%)、医疗耗材（+2.44%）表现居前，血液制品（+0.27%)、疫苗(+0.41%)、其他生物制品(+1.01%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为博腾股份(+20.01%)、科源制药(+20.00%)、奥浦迈(+19.99%)；跌幅榜前3位为未名医药（-3.89%）、百济神州(-3.60%)、羚锐制药(-3.47%)。 　　行业要闻： 　　近日，CDE官网公示，赛诺菲（Sanofi）申报的1类新药SAR442970注射液临床试验申请获得受理。SAR442970是一款靶向TNFα和OX40L的双特异性纳米抗体（VHH），目前正在国际范围内处于2期临床阶段，本次是该产品首次在中国申报IND。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　博济医药（300404）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入5.56亿元，同比增长55.01%，归母净利润为0.43亿元，同比增长87.89%，扣非归母净利润为0.35亿元，同比增长155.65%。 　　成都先导（688222）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入2.98亿元，同比增长21.38%，归母净利润为0.30亿元，同比增长64.71%，扣非归母净利润为0.17亿元，同比增长6831.94%。 　　江中药业（600750）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入29.72亿元，同比下降8.19%，归母净利润为6.34亿元，同比增长7.09%，扣非归母净利润6.16亿元，同比增长9.52%。 　　百洋医药（301015）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入61.44亿元，同比增长2.65%，归母净利润为6.41亿元，同比增长17.42%，扣非归母净利润为6.10亿元，同比增长26.22%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　微电生理(688351) 　　事件：10月21日晚，公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度实现营业收入2.91亿元，同比增长23.21%；归母净利润0.42亿元，同比增长262.22%，主要系公司实施降本增效措施，以及收到政府补助增加带来的利润增长；扣非净利润-0.01亿元，同比增长95.69%。 　　其中，2024年第三季度营业收入0.93亿元，同比下降1.54%；归母净利润0.25亿元，同比增长163.92%；扣非归母净利润-0.02亿元，同比增长67.09%。 　　公司产品集采进展顺利，叠加新品认可度提升，有望助力业绩增长 　　2024年前三季度，福建联盟电生理集采部分省份已陆续开展第二年采购协议续签工作，其中大部分省份基于首年合同进行续签，陕西、广东、江西等省份进行了重新勾量。公司根据各省份的具体要求，积极开展集采续约工作，力争在重新勾量的地区提升协议量，优化产品结构。 　　2023年8月，京津冀“3+N”联盟电生理类集采，公司包括冷冻消融系列产品在内的4个组套及单品部件全部中标，2024年第一季度起京津冀联盟集采结果陆续开始执行。随着集采执行进度顺利，叠加公司高端新品（高密度标测、压力消融导管、冷冻消融系统等）逐步受到市场认可，公司收入保持较快增长。 　　公司积极推进PFA项目研发进度，自研PFA进入特别审查程序 　　2024年前三季度，公司在完成“射频+冷冻”协同布局的同时，积极推进PFA项目研发进度，全面覆盖“冰、火、电”三大能量平台。 　　2024年10月18日，国家药品监督管理局拟同意公司自主研发的脉冲电场消融导管进入创新医疗器械特别审查程序。进入创新医疗器械特别审查程序的产品，注册申报时可享受优先办理，有效缩短产品注册周期，加快产品的上市速度，对公司未来的发展将产生积极影响。 　　公司参股的上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已递交国内注册，公司预计2025年上半年可获得注册证书。此外，商阳医疗新一代纳秒脉冲电场消融（nsPFA）系统完成首次临床试验，本临床试验应用了商阳医疗研发的纳秒脉冲消融系统（包含纳秒脉冲消融仪与磁电双定位花瓣消融导管），配合公司研发的Columbus®三维心脏电生理标测系统。此套方案在减少疼痛和神经刺激、降低溶血效应和气泡生成等方面优势显著，提高了手术的安全性，且极大减少了对麻醉的需求，有望解决PFA消融手术需要全麻的痛点，临床应用潜力巨大。 　　公司降本增效成果显著，整体净利率提升明显 　　2024年前三季度，公司的综合毛利率同比降低6.76pct至58.79%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.72%、10.28%、19.44%、-0.58%，同比变动幅度分别为-5.42pct、-0.72pct、-7.76pct、+1.40pct，其中研发费用率降幅较大，主要系公司实施降本增效措施，同时部分研发项目已进入临床后期阶段，相关研发投入有所减少。公司整体净利率同比提升9.47pct至14.35%，主要系公司实施降本增效措施，以及2024年三季度收到政府补助增加带来的利润增长。 　　其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.13%、27.89%、10.86%、19.48%、0.28%、26.72%，分别变动-4.26pct、-2.46pct、-0.24pct、-5.63pct、+1.48pct、16.75pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.19亿/5.81亿/7.83亿元，同比增速分别为27%/39%/35%；归母净利润分别为0.39亿/0.65亿/1.04亿元；分别增长578%/686%/602%；EPS分别为0.08/0.14/0.22，按照2024年10月25日收盘价对应2024年262倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：创新技术与产品的研发风险，核心技术人才流失风险，经营渠道管理风险，产品质量及潜在责任风险，市场竞争风险。

　　泓博医药(301230) 　　事件： 　　10月27日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入3.91亿元，同比增长6.59%，归母净利润实现0.15亿元，同比下降66.81%，扣非后归母净利润为0.06亿元，同比下降85.60%。 　　点评： 　　Q3收入略有波动，短期利润有所承压。单季度来看，2024Q3实现营业收入1.26亿元，同比下降3.02%，归母净利润为-73万元，同比下降105.62%，扣非后归母净利润为-326万元，同比下降135.11%。我们预计，2024Q3收入端增速不及预期大概率和药物发现业务表现欠佳有关，部分国内客户因资金问题暂停部分项目；此外，我们预计利润端增速同比下滑原因是：1）收入增速下滑，2）折旧摊销和研发费用增加。 　　CDMO有望持续环比改善，商业化生产业务快速增长。分业务来看，我们预计2024Q3：1）药物发现业务收入较去年同期有所下滑，大概率和国内客户暂停部分项目有关；2）工艺研究与开发业务收入同比下降，但环比24Q2有所改善，3）商业化生产业务同比快速增长。 　　研发投入不断加大，布局AI赋能新药研发。公司不断加大研发投入力度，2024年前三季度研发费用为3590万元，同比增长25.01%，研发费用率为12.54%。此外，公司前瞻布局的AI制药不断赋能客户新药研发，截至2024年上半年，公司自主布局的CADD/AIDD技术平台已服务69个新药项目，服务客户33家。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为5.41/6.41/7.68亿元，同比增长10.44%/18.46%/19.84%；归母净利为0.21/0.35/0.57亿元，同比增长-42.88%/62.36%/63.02%，对应当前PE为168/104/64倍，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。

　　奥锐特(605116) 　　事件 　　2024年10月24日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入10.88亿元（YoY+17.97%），归母净利润2.84亿元（YoY+22.04%），扣非净利润2.82亿元（YoY+44.50%）。 　　观点 　　Q3收入及利润环比略有下滑，财务费用环比增加。单季度来看，2024Q3实现营收3.58亿元，环比-9.46%，归母净利润0.95亿元，环比-10.53%，扣非净利润0.94亿元，环比-10.00%。我们认为收入及利润环比下滑的主要原因是贸易销售环比减少，同时汇兑损失及可转债费用增加使得财务费用环比增加1,349.56万元。 　　毛利率同比略有下滑，销售费用率同比下降明显。2024Q3，公司毛利率为60.68%（YoY-3.69pct），净利率为26.62%（YoY-10.12pct），我们认为毛利率同比下滑的主要原因是地屈孕酮等部分原料药产品价格同比下滑，毛利率下降。2024Q3，公司销售费用率为5.69%（YoY-5.50pct），管理费用率为11.54%（YoY+0.87pct），研发费用率为11.16%（YoY+0.38pct），财务费用率为1.86%（YoY+1.63pct），我们认为销售费用率同比下降的主要原因是2023年Q3公司地屈孕酮片开始销售，前期产品推广费用较高。 　　积极推进“原料药+制剂”一体化，地屈孕酮片有望加速放量。公司地屈孕酮片于2023年6月底获批上市，为公司首个制剂产品，公司有近20人的制剂销售团队，负责产品全国市场推广工作，截至2024年6月底，已经在30个省市挂网，进院4,411家（含社区门诊），2024H1实现销售收入9,247.59万元，随着产品持续进院，2024年制剂业务有望加速放量。此外，公司已于今年提交了地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片的注册申报，预计2026年起每年获批3-5个产品。 　　投资建议 　　公司地屈孕酮片、司美格鲁肽原料药有望在1-2年内加速放量，预测公司2024/25/26年营收为15.38/18.50/22.73亿元，归母净利润为3.91/5.08/6.60亿元，对应当前PE为25/19/15X，持续给予“买入”评级。 　　风险提示 　　政策风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；产品研发失败风险。

　　共同药业(300966) 　　事件 　　2024年10月23日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入3.65亿元（YoY-5.10%），归母净利润-0.14亿元（YoY-162.16%），扣非净利润-0.15亿元（YoY-190.91%）。 　　观点 　　Q3收入恢复较快增长，利润端持续承压。单季度来看，2024Q3公司实现营收1.32亿元，同比+12.24%，环比+17.86%，实现归母净利润-904.36万元（YoY-270.23%）、扣非净利润-984.36万元（YoY-399.98%），毛利率为8.62%，同比-16.06pct，环比-4.18pct，净利率为-7.33%，同比-11.38pct，环比+1.43pct。我们认为Q3利润端承压的主要原因是：①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同比大幅提升，2024Q3期间费用率为28.28%(YoY+5.18pct)，其中，研发投入增加，使得研发费用率提升至9.09%(YoY+1.17pct)，银行借款增加及利息收入减少，使得财务费用率提升至4.14%(YoY+1.67pct)。 　　产品向原料药延伸，下半年陆续提交全球注册。子公司华海共同已储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13个原料药产品。2024年H2起，公司陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报，预计2025年部分产品实现销售。产能方面，截至2024年6月底，一期产品建设工程基本完工，并追加了二期产品生产线，不断丰富原料药生产线及产品。 　　产能大规模投放，助力营收快速增长。截至2024年9月底，公司固定资产合计为8.58亿元，相较2024年6月底增加了3.4亿元，相较2023年年底增加了6.49亿元，总规模扩大约4倍，在建工程合计8.56亿元，预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望于2024年底或2025H1顺利投产并实现收益。 　　投资建议 　　公司起始物料产品开始涨价，同时募投项目也有望于今年投产并实现收益，预测公司2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为-0.27/0.54/0.88亿元，对应25/26年PE为40/24X，持续给予“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。

　　京新药业(002020) 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入32.09亿元（YoY+9.68%），归母净利润5.75亿元（YoY+21.66%），扣非净利润4/94亿元（YoY+13.16%）。 　　公司Q3单季度实现营业收入10.59亿元（YoY+7.06%），归母净利润为1.73亿元（YoY+10.33%），扣非归母净利润为1.60亿元（YoY+9.14%）。 　　点评： 　　Q3收入增速稳健，业绩符合预期。2024Q3收入同比增长7.06%，归母净利润同比增长10.33%，扣非归母净利润同比增长9.14%，我们判断利润快速增长的主要原因为：1）成品药院外销售持续提升；2）销售费用下降。 　　销售费用控制良好，净利率持续提升。2024年前三季度，公司毛利率为51.11%（+0.11pct），净利率达到18.09%（+1.82pct），单季度看，Q3毛利率为50.16%（-1.79pct），净利率为16.50%（+0.57pct）。我们认为主要原因是公司销售费用控制良好，销售费用率持续降低，2023年前三季度销售费用率为18.31%(-2.40pct)，Q3销售费用率为19.25%（-1.74pct）。 　　持续完善研发布局，开启仿创结合新时代。公司首款创新药地达西尼胶囊于2024年3月25日正式实现商业发货，截至2024H1已开发医院200余家。公司在精神神经和心脑血管领域持续进行创新药研发管线布局，目前JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期临床进行中。随着公司创新品种逐步兑现，有望持续为公司业绩贡献增量。 　　盈利预测及投资建议 　　我们预测公司2024/2025/2026年收入为43.26/47.63/51.91亿元，同比增长8.17%/10.11%/8.98%。归母净利润为7.44/8.22/9.43亿元，同比增长20.22%/10.41%/14.76%。对应当前PE为15/14/12X。考虑公司院内集采影响出清，院外市场提升空间大，创新药持续贡献增量，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变化风险；药品研发及上市不及预期；环保风险；产品销售不及预期。

　　福元医药(601089) 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入25.47亿元（YoY+3.42%），归母净利润4.01亿元（YoY+5.59%），扣非净利润3.80亿元（YoY+3.29%）。 　　公司Q3单季度实现营业收入8.92亿元（YoY+7.02%），归母净利润1.10亿元（YoY-14.74%），扣非净利润1.05亿元（YoY-15.54%）。 　　点评： 　　Q3收入环比持续增长，业绩符合预期。2024Q3收入同比增长7.02%，环比增长4.57%，归母净利润同比减少14.74%，扣非归母净利润同比减少15.54%，我们判断公司收入稳步增长主要受新获批品种放量驱动，利润同比减少的主要原因为：1）销售费用提升；2）持续加大研发投入。 　　毛利率持续提升，持续加大研发投入。公司毛利率持续回升，Q3毛利率为67.82%，同比增加2.10pct，环比增加0.51pct，净利率为12.52%（-3.18pct）。2024Q3销售费用率为38.44%（+5.29pct），公司持续加大研发投入，2024Q3研发费用率为12.13%（+2.05pct）。 　　在研项目储备丰富，有望持续贡献增量收入。公司研发储备充足，仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。公司申报品种持续增加，2023年共申报20个仿制药批文，截至2024年10月，公司已递交44个批文申请，已获批12个，预计全年有望获得10-20个仿制药批件，持续为公司贡献收入增量。 　　盈利预测及投资建议 　　我们预测公司2024/2025/2026年收入为35.01/37.80/40.83亿元，同比增长4.83%/7.96%/8.03%。归母净利润为5.19/5.93/6.59亿元，同比增长6.26%/14.12%/11.25%。对应当前PE为15/13/12X。考虑公司在研管线丰富，院外市场空间广阔，新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；带量采购丢标风险；产品研发失败风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年10月24日，医药板块涨跌幅-0.47%，跑赢沪深300指数0.65pct，涨跌幅居申万31个子行业第12名。各医药子行业中，疫苗(+1.54%)、其他生物制品(+0.39%)、体外诊断（+0.37%）表现居前，医疗研发外包（-2.30%)、医院(-1.85%)、医药流通(-1.00%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为科源制药(+20.00%)、普利制药(+13.06%)、复旦复华(+10.08%)；跌幅榜前3位为诺泰生物（-8.11%）、赛伦生物(-5.94%)、国药股份(-5.78%)。 　　行业要闻： 　　10月24日，CDE官网公示，第一三共（Daiichi Sankyo）申报的盐酸吡昔替尼胶囊（PLX3397）拟纳入优先审评，适用于治疗伴有重度病变或功能受限且无法通过手术改善的症状性腱鞘巨细胞瘤（TGCT）成年患者。吡昔替尼是一款CSF1R小分子抑制剂，此前已于2019年8月获得美国FDA批准上市，治疗症状性腱鞘巨细胞瘤成人患者。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　万邦医药（301520）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入2.93亿元，同比增长21.88%，归母净利润为0.78亿元，同比增长0.63%，扣非归母净利润为0.56亿元，同比下降21.08%。 　　博腾股份（300363）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入21.25亿元，同比下降30.02%，归母净利润为-2.06亿元，同比下降145.68%，扣非归母净利润为-2.14亿元，同比下降149.58%。 　　福元医药（601089）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入25.47亿元，同比增长3.42%，归母净利润为4.01亿元，同比增长5.59%，扣非归母净利润3.80亿元，同比增长3.29%。 　　万泰生物（603392）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入19.48亿元，同比下降60.79%，归母净利润为2.67亿元，同比下降85.25%，扣非归母净利润为0.41亿元，同比下降97.55%。 　　九洲药业（603456）：公司发布公告，2024年前三季度实现营业收入39.65亿元，同比下降13.36%，归母净利润为6.31亿元，同比下降34.74%，扣非归母净利润为6.18亿元，同比下降35.04%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。