# 中心思想 ## 业绩增长与精准医疗价值 北陆药业2018年年报显示，公司业绩逐季加速，尤其四季度表现亮眼，这主要得益于管理层调整后的积极销售策略和低基数品种的放量。同时，公司在精准医疗领域的投资收益显著，世和基因NGS试剂盒获批，进一步彰显了公司在精准医疗领域的价值。 ## 投资评级与估值分析 太平洋证券维持对北陆药业“买入”评级，认为公司市值尚未充分体现世和基因、芝友医疗的股权价值，具备较大弹性。报告对公司未来盈利进行了预测，并给出了合理的估值分析，认为公司具备投资价值。 # 主要内容 ## 公司年报及业绩分析 北陆药业2018年实现营业收入6.08亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.48亿元，同比增长24.36%。四季度单季收入和利润增速为全年最高。对比剂业务保持稳定增长，碘帕醇、碘克沙醇等品种实现翻倍增长。九味镇心颗粒和降糖药也取得较好销售业绩。 ## 盈利能力分析 公司整体毛利率为67.04%，同比增加1.91个百分点，主要受益于原料药价格稳定和高毛利品种占比提升。公司加强了原料药供应链管理，认购海昌药业股权，预计毛利率将继续回升。销售费用率同比下降2.4个百分点，销售费用控制良好。 ## 精准医疗投资收益 公司确认长期股权投资收益1091.51万元，其中世和基因贡献投资收益580.43万元，芝友医疗贡献536.79万元。世和基因的NGS试剂盒获批，具有重要意义，将原有院外服务模式转为院内销售，业务更加规范。 ## 盈利预测和投资评级 报告预计公司2019/2020年净利润分别为1.89/2.39亿元，增长28%/26%，对应PE为20X/16X。维持“买入”评级，认为公司合理估值为59亿元，其中主业估值43亿，世和基因估值14亿，友芝友股权估值2亿。 # 总结 本报告对北陆药业2018年年报进行了详细解读，分析了公司业绩增长的原因、盈利能力、精准医疗投资收益等方面。报告认为，公司业绩逐季加速，精准医疗价值进一步彰显，世和基因NGS试剂盒获批具有重要意义。太平洋证券维持对公司“买入”评级，并给出了合理的估值分析，认为公司具备投资价值。但同时也提示了对比剂销售不及预期、新进入医保目录品种未能放量、NGS试剂盒审批进展缓慢等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长超预期： 柳药股份2018年业绩快报显示，全年营收和归母净利润均实现显著增长，超出此前预期，盈利能力提升明显。 市场份额扩大与高毛利业务驱动： 公司通过扩大市场份额提升议价能力，同时高毛利板块发力，共同推动净利率上升，实现业绩加速增长。 主要内容 事件概述 2月20日，柳药股份发布2018年业绩快报，全年实现营收117.15亿元，同比增长24%；实现归母净利润5.26亿元，同比增长31.12%；实现扣非净利润5.27亿元，同比增长31.05%；EPS2.03元。 经营分析 季度表现： 公司各季度收入和归母净利润均保持稳定增长，但上半年增速略高于下半年，主要受2017年下半年两票制在广西部分地级市执行的影响。 盈利能力： 2018全年净利率4.49%，较2017年4.25%提升0.24个百分点，盈利能力呈上升趋势，主要得益于市场份额扩大和高毛利板块贡献加大。 业务发展： 配送方面，通过供应链延伸服务和市场拓展，保持医院销售业务稳健增长。 零售方面，零售药店规模持续扩大，DTP药店业务发力，推动零售业务快速增长。 品种方面，医疗器械和中药饮片销售规模增长较快，品种结构优化。 工业板块，中药饮片生产业务产能和产值大幅提升，全年收入预计突破1亿元。 并购协同： 公司收购万通制药60%股权，改善产品结构，缓解现金流压力，万通借助公司渠道和终端资源提升市占率，实现互利共赢。 核心竞争力 深耕广西市场： 公司在广西市场深耕细作，与区内100%的三级医院、90%以上的二级医院建立良好合作关系，并通过医院供应链管理项目获取药械优先或独家配送权。 批零一体、工商联动： 批零一体、工商联动的协同效应使得公司业绩保持25%-30%以上增长，业务结构的优化带来净利率提升和现金流压力减缓。 盈利预测与评级 盈利预测： 预计2018-2020年归母净利润分别为5.26、6.58、7.99亿元，对应PE分别为14X、11X和9X。 投资评级： 维持“买入”评级，认为公司具备业绩和估值吸引力。 风险提示 医院供应链延伸服务项目推进低于预期。 两票制执行进度不及预期。 总结 业绩增长动力强劲： 柳药股份2018年业绩表现亮眼，超出市场预期，主要受益于市场份额扩大、高毛利业务增长以及并购带来的协同效应。 维持买入评级： 公司在广西市场深耕细作，具备核心竞争力，盈利能力持续提升，维持“买入”评级，建议投资者关注。

好的，我将根据您提供的要求和文档内容，生成一份专业、分析性的Markdown报告。 中心思想 商誉风险充分释放，彰显管理层对公司中长期发展信心 本报告的核心观点是人福医药通过一次性计提Epic商誉减值，充分释放了商誉风险，有利于公司业绩中长期稳健增长。同时，公司回购股份用于股权激励，彰显了管理层对公司中长期发展的信心。 麻药业务提速，19年业绩将反转 宜昌人福麻药业务收入预计在未来几年保持快速增长，多科室推广、医保放量和新品获批将是主要驱动力。随着归核化战略的推进，公司有望收回大量现金，降低财务费用，从而在2019年实现业绩反转。 主要内容 事件概述及点评 公司预告2018年预亏22-27亿元，主要由于Epic计提商誉减值和无形资产损失30亿元。同时，公司拟进行5-10亿元的二级市场回购用于股权激励，并拟发行中期票据和公司债各不超过15亿元。 Epic商誉减值计提落地，商誉风险释放充分 公司2016年收购Epic产生的商誉约27亿元，由于Epic主打品种熊去氧胆酸降价以及在研品种审批监管加强，公司一次性计提Epic减值30亿元，扣除后公司剩余商誉约40亿元，其中两性健康业务商誉占比近58%，风险较低。 回购股份用于股权激励，彰显管理层对公司中长期发展信心 公司计划以自有资金5-10亿元回购股份，用于股权激励，激励对象包括管理层、研发和销售员工等。此举彰显了管理层对公司中长期发展的信心，并将公司发展与员工利益深度绑定。 麻药业务分析 多科室推广&医保放量&新品获批在即，麻药业务开始提速 宜昌人福预计全年收入突破30亿元，增速超20%，预计2020年收入接近50亿元，未来3年收入端有望持续20%以上增长，利润端25%-30%增长。主要驱动力包括： 销售团队壮大，多科室推广提升单个医院使用量； 氢吗啡酮、纳布啡纳入国家医保后快速放量； 在研重磅品种磷丙泊酚、瑞马唑仑有望在19-20年获批上市。 盈利预测与估值 麻药提速+归核化，19年业绩将反转 未来三年麻药业务预计提速至25%-30%增长，18年剥离资产回笼资金超10亿，19年继续归核化，有望收回30亿现金，降低财务费用。预计18-20年净利润-24.37亿/8.36亿/11.38亿，对应19-20年PE14/11倍，19年起业绩明显提速。通过分部估值法，18-20年合理估值240亿元，284亿元，相比目前市值，2年一倍以上空间，给予“买入”评级。 风险提示 归核化力度和进展不及预期；归核化中途放弃转向继续投资并购；新品上市不及预期；计提商誉减值准备；产品销售不及预期等风险。 总结 风险释放完毕，业绩拐点将至 人福医药通过计提Epic商誉减值，释放了主要商誉风险，为未来业绩增长扫清了障碍。同时，股权激励计划的推出，有助于激发员工积极性，提升公司整体竞争力。 麻药业务驱动增长，维持“买入”评级 随着麻药业务的快速发展和归核化战略的推进，人福医药有望在2019年迎来业绩反转。太平洋证券维持对人福医药的“买入”评级，并看好公司未来的发展前景。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 创新药迎来收获期： 海正药业的小分子创新药海泽麦布上市申请获受理，标志着公司在创新药领域进入收获期，有望为公司带来新的增长点。 战略转型与价值重估： 公司通过资产整合、引入战投、优化管理等方式，积极进行战略转型，各业务板块呈现向好态势，公司价值被市场低估，未来有望迎来重估。 主要内容 海泽麦布：公司首个报生产me-too小分子创新药 适应症与市场潜力： 海泽麦布作为me-too创新药，其适应症与已上市的依折麦布类似，主要用于治疗高胆固醇血症。考虑到国内庞大的高胆固醇血症患者群体以及创新药政策的友好环境，海泽麦布具有广阔的市场潜力，销售峰值有望达到10亿元。 临床数据支持： 海泽麦布的III期临床试验结果显示，其在降低LDL-C方面疗效与依折麦布相当，且长期服用安全性良好，这有利于其后期的市场推广。 胰岛素资产价值仍存，后续引入战投值得期待 战略调整： 胰岛素资产流拍并不代表其价值未被市场认可，公司未来仍将推进海晟药业引入战投工作。 产品线优势： 在研品种中甘精胰岛素和门冬胰岛素均已经进展到临床III期，进度在国内同类产品中均处于领先地位，预计将分别于2020年Q2-Q3、2020年初获批上市；德谷胰岛素也即将启动临床I 期研究，胰岛素业务已临近收获期。 单抗资产整合稳步推进，引入战投＆员工激励值得期待 资产整合： 公司已完成单抗资产内部整合，后续有望逐步落地员工激励和引入战投等举措。 估值潜力： 参考国内同类企业估值，单抗资产估值应在80亿元左右，未来具有较大的增值空间。 估值与投资建议——昔日王者，历史拐点！ 管理与经营拐点： 公司在完成董事长更迭后，更加注重理顺治理结构、管理、激励，公司管理将迎来拐点。公司未来将减少不必要的建设项目和提高研发效率，突出生物药和瀚晖两大主业，释放利润。 各业务板块向好： 瀚晖制药利润快速增长，生物药板块价值严重低估，化学创新药海泽麦布申报生产，仿制药BE数量多，没有存量，产能大，受益于国家集采政策，有望充分利用固定资产，覆盖折旧支出。 合理估值与评级： 维持19年合理估值200亿元和“买入”评级。 总结 本报告分析了海正药业的最新发展动态，认为公司正迎来历史性拐点。海泽麦布的上市申请获受理标志着公司在创新药领域取得重要进展。公司通过战略转型、资产整合和管理优化，有望实现价值重估。各业务板块呈现向好态势，为公司未来的发展奠定了坚实基础。维持19年合理估值200亿元和“买入”评级。

# 中心思想 ## 芬太尼事件对人福医药基本面无影响 本报告核心观点是中美联合打击芬太尼非法制贩对人福医药的基本面没有影响。理由如下： * 本次中美会谈主要针对的是非法途径（走私）到美国的芬太尼及衍生产品，作为毒品使用。 * 人福医药等上市公司出口国外的量很少，且出口也是通过正规渠道，作为麻醉药品使用，公司基本面不受影响。 * 人福医药芬太尼系列产品主要出口到斯里兰卡、厄瓜多尔、菲律宾、土耳其等国家，采购方均为进口国的国家官方采购机构。 ## 无痛分娩推广利好人福医药 国家卫健委发布《分娩镇痛试点方案（2018-2020年）》，在全国推广无痛分娩，芬太尼类产品受益，人福医药作为国内麻醉镇痛领域龙头，有望成为最大受益者。 # 主要内容 ## 中美联合打击芬太尼非法制贩，公司基本面无影响 * **事件：** 习特会后白宫发表声明，将芬太尼指定为一种受控物质，对向美国出售芬太尼的人处以中国法律规定的最高刑罚。 * **分析：** * 白宫声明主要针对非法/走私途径到美国作为毒品使用的芬太尼及衍生物。 * 人福医药等上市公司都是正规的国内生产和销售，少量的出口也是通过正规渠道实现。 * 国内市场麻醉药主要用在手术、ICU、癌症镇痛等，且应用科室在逐步扩大，国内市场麻醉药不存在滥用的情况。 * 人福医药芬太尼是作为麻醉用药少量出口东南亚国家，没有出口美国。 * 宜昌人福没有任何芬太尼类物质（中间体、原料或制剂）出口到美国。 * 美国《管制物质法》规定，进口管制药品明确禁止一类和二类麻精类管制药品从其他任何国家进口，药品短缺情况下例外。 ## 18年起试点无痛分娩逐步全国推广，人福最受益 * 国家卫健委发布《分娩镇痛试点方案（2018-2020年）》，在具备产科和麻醉科诊疗科目的二级及以上医院试点无痛分娩，并逐步在全国推广。 * 实施椎管内分娩镇痛的基本药品包括局部麻醉药和阿片类药物(芬太尼、舒芬太尼等)。 * 人福芬太尼类（芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼）管线最齐全，17年销售额超20亿元，市场份额居首位，有望成为最大受益者。 ## 公司基本面不受影响，若出现错杀，建议买入 * 中美联合打击芬太尼非法制贩，公司基本面不受影响。 * 麻药提速+归核化，19年业绩将反转，未来三年麻药提速至25%-30%增长。 * 预计18年开始大幅剥离非医药主业+亏损资产，1-2年大幅回笼超30亿元现金降低财务费用。 * 预计18-20年净利润6亿/8.54亿/11.46亿，对应PE26/18/14倍，19年起业绩明显提速。 * 通过分部估值法，18-20年合理估值222亿元，277亿元，327亿元，相比目前市值，2年一倍空间，建议中线投资者积极买入。 ## 盈利预测和财务指标 * 对人福医药2017-2020年的营业收入、净利润、每股收益和市盈率进行了预测。 * 详细拆分了宜昌人福、Lifestyles Healthcare、Epic Pharma、美国普克(PURACAP)等子公司的收入、净利润等数据。 # 总结 本报告分析了中美联合打击芬太尼非法制贩事件对人福医药的影响，认为公司基本面不受影响，并受益于无痛分娩的全国推广。报告还对公司未来的业绩进行了预测，建议中线投资者积极买入。