本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 1.50%，为 75.16 美元/桶。 　　重点关注子行业： 电石法 pvc 周涨幅 1.5%、 轻质纯碱周涨幅 3.3%、 重质周涨幅 2.4%、烧碱周涨幅 7.9%、 VA 周跌幅 1.6%、 VE 周跌幅 1.3%、 固体蛋氨酸周跌幅 1.6%、 液体周跌幅 1.2%、 聚合 MDI 周跌幅 1.6%、 TDI 周跌幅 1.9%、氨纶周涨幅 1.4%、橡胶周跌幅 3.1%、尿素周涨幅 2.2%、 DMF 周涨幅 1.8%、醋酸周跌幅 7.2%、 乙二醇周涨幅 0.8%。 　　本周涨幅前五子行业： 氯化钾（13.1%）、 PX（9.2%）、己二酸（8.5%）、烧碱（7.9%）、乙烯（7.8%）。 　　化肥： 氯化钾方面，厂家库存量依然维持低位，市场供应量有限，盐湖集团装置正常生产，市场发运正常，基准产品 60%粉晶到站价 2770 元/吨，目前地区成交价较为混乱，实际成交单议为主， 可售现货紧俏。磷肥方面，目前原材料价格高位支撑，且下游市场拿货积极性较高，一铵企业订单已排至 8月中旬，短期价格无下滑空间；二铵市场暂稳运行，开工有所上行。尿素方面，印标价格落地，远超国内尿素价格，也因此顺势推涨国内市场行情，叠加山西晋城地区因煤炭供应量紧缺，企业多减量生产，以及新增部分停车检修企业，产量下滑明显，使原本低库存量的市场供应越发紧张，为市场带来利好支撑。 　　两碱： 纯碱方面，厂家订单充足，部分企业执行前期订单为主；华东、华中、华北地区多数企业库存低位，局部地区货源呈现偏紧格局，西南、西北地区高库企业库存继续下滑，签单情况较好。轻碱下游用户维持刚需采购为主，重碱下游玻璃企业开工良好。烧碱方面，因建党 100 周年大庆期间，危化品运输受阻等原因，部分装置降负荷运行，区域内液碱供应量不多，下游提货情绪尚可，货源表现紧张。 　　己二酸（8.5%）： 工厂新月挂牌高企，挺市意向明显，洪鼎、华峰及辽化一条线持续停车检修，太化装置于月中旬检修，供应端支撑良好。需求方面，下游开工情况一般，需求清淡，业者入市补仓意向不强，整体下游无明显支撑。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 1.03%，沪深 300 指数较上周下跌 3.03%。基础化工板块跑赢大盘 2 个百分点，涨幅居于所有板块第 6 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 氟化工及制冷剂 9.36%，钾肥 6.41%，其他塑料制品 2.9%，氨纶 1.47%，玻纤 1.22%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　三友医疗(688085) 　　国内脊柱领域冉冉升起的新星 　　三友医疗是国内领先的骨科植入物研发、生产及销售企业。公司专注于脊柱植入物的原创研发及疗法创新，是国内脊柱细分领域规模领先、技术领先、具有较强市场竞争力的企业， 近年来快速成长为引领行业创新发展的探路者。 公司三位联合创始人 Michael MingyanLiu（刘明岩）、 徐农、DavidFan（范湘龙）在骨科的研发、 临床、 市场销售等领域拥有丰富的经验， 在脊柱植入物细分领域已建立起较高的品牌知名度，具有较为领先的市场地位， 公司脊柱系列产品 2019 年市场份额位居全市场第五名， 国内企业第二名， 市场份额提升至 3.79%。 2020 年实现营业收入 3.90 亿元，同比增长 10.19%，实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 21.20%。 　　医生学习曲线、产品质量提升推动行业快速增长，带量采购无碍长期发展 　　2019 年脊柱植入物市场规模 88 亿元，同比增长 16%。从竞争格局看，国内企业的市场占有率还不高，前两大外资企业占据 53%的市场份额， 随着国内企业在紧密的医工合作的开展，同步实现三级医院使用量的提升和产品的市场下沉，与此同时，产品质量持续提升，国内脊柱植入物企业有望实现快速增长，持续进行进口替代。在高值耗材带量采购背景下，头部企业有望凭借优异的产品品质、强大的供货能力、深厚的医工合作积累、持续的产品创新，实现强者恒强的发展趋势。 　　收购水木天蓬，正式迈入有源设备市场，不断扩大能力边界 　　超声骨刀是一种新型外科手术工具，临床应用领域涵盖脊柱外科、神经外科、颌面外科等科室。 2021 年 6 月 3 日，公司使用自有资金 3.43 亿元购买水木天蓬 49.8769%的股权。交易完成后，公司持有水木天蓬 51.8154%的股权，水木天蓬成为公司的控股子公司。 水木天蓬是行业领先的超声外科手术设备及耗材供应商， 2020 年公司在国内超声骨刀招标的中标率达52.50%，是国内超声能量手术工具的领导者。随着产品销售渠道拓展以及各省刀头耗材挂网工作的进行，有望带来销售收入的快速增长。在研管线中，超声止血刀、超声吸引刀预计分别于 2022/2023 年进入国内市场。 　　盈利预测与估值： 我们预计公司： ①脊柱植入手术量长期增长，手术渗透率持续提升；②公司把握脊柱类植入领域进口替代趋势，继续提升市场份额；③超声骨刀中标量维持增长态势，继续扩大市场份额，保持领先地位；④我们预计超声止血刀 2022 年上市销售预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 5.68/8.48/11.92 亿元，归母净利润分别为 1.64/2.06/2.85 亿元，可比公司 2021 年平均 PE 为 67 倍，公司在骨科植入物领域有较强的原创研发能力，给予 2021 年 PE 为 65 倍，对应目标价为 52 元人民币，首次覆盖，给予买入评级。 　　风险提示： 产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　成本持续降低，全球光伏装机量增长潜力大 　　据中国光伏工业协会数据显示，2020年全国新增光伏装机容量48.2GW，同比增长60.1%，连续8年位居全球首位；全球光伏市场2020年度新增装机容量达到130GW，同比增长13%。12年至今年均增长18.3%。据中国光伏协会的统计数据显示，2020年中国光伏组件产量124.6GW，同比增长26.4%，其中超过60%光伏组件用于出口。在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏市场将快速增长。在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，预计“十四五”期间，全球每年新增光伏装机约210-260GW。 　　光伏背板基膜需求将快速增长 　　光伏背板位于电池板的背面，对电池片起保护和支撑作用，需要具有可靠的绝缘性、阻水性、耐老化性。目前市场上背板主要分为有机高分子类和无机物类，无机物类主要为玻璃，有机高分子类背板均需要使用聚酯基膜。随着下游应用端对于双面组件发电增益的认可，以及美国豁免双面组件201关税影响，2020年双面组件市场占比同比上升15.7PCT至29.7%，预计到2023年双面组件市场占比接近50%。目前市场上有机薄膜背板仍为主流，2019年占比约为86.5%；玻璃背板为辅，主要用于双玻组件，占比约为13.5%。双玻背板和透明背板各有优劣势，我们认为，透明背板技术进步以及无氟化成本降低，未来也仍将占据一席之地。根据我们测算，目前国内光伏聚酯基膜需求量约24万吨，未来几年仍将保持快速增长。 　　政策推动，BIPV发展提速 　　国家能源局综合司近期下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，天风证券建筑团队认为，此举将催化BIPV在“十四五”期间加速成长。根据其测算，保守情境下2025年我国仅新建厂房仓库类新建项目BIPV潜在市场或达28GW，行业规模近700亿，20-25年复合增长率高达83%，2021年或为BIPV发展提速元年。 　　光伏基膜扩产受限，行业景气有望持续上行 　　目前国内光伏聚酯基膜主要集中在双星新材、裕兴股份、东材科技、南洋科技、宁波勤邦等企业。光伏行业洗牌，部分光伏聚酯基膜中小企业退出，因此行业也逐渐向龙头集中，2020年根据我们测算，行业CR4产量占比约8成。由于其它薄膜品种盈利较好，在建产能中切片法中厚膜产能占比约24%，新增产能有限。隔膜行业大幅扩产，设备厂商产能有限，光伏基膜产能短期难以大幅扩张。因此，我们认为光伏基膜行业景气有望持续上行，盈利将持续改善。 　　投资建议：推荐东材科技，建议关注双星新材、裕兴股份。 　　风险提示：光伏产业政策风险；原料价格波动风险；技术风险；

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 3.36%，为 74.05 美元/桶。 　　重点关注子行业： 电石法 pvc 周跌幅 2.1%、 乙烯法周跌幅 0.9%、 轻质纯碱周涨幅 1.4%、 重质周涨幅 2.4%、 固体蛋氨酸周跌幅 2.3%、 液体周跌幅 3.0%、 　　聚合 MDI 周涨幅 9.3%、 纯 MDI 周涨幅 2.3%、 TDI 周跌幅 1.9%、氨纶周涨幅3.6%、橡胶周涨幅 4.5%、尿素周涨幅 1.1%、 DMF 周涨幅 2.8%、醋酸周跌幅4.4%、 乙二醇周涨幅 3.9%。 　　本周涨幅前五子行业： 硫酸钾（ 11.2%）、聚合 MDI（ 9.3%）、 PTA（ 8.7%）、苯胺（ 8.6%）、丁二烯（ 8.1%）。 　　硫酸钾（ 11.2%）： 硫酸钾市场挺价上涨，原料氯化钾及硫酸价格高位，成本压力持续增加，市场价格推涨。目前市场维持观望大于采购态势，成交压力较大， 部分厂家停车，开工降低。目前大部分厂家已暂停报价，成交单议为主。 　　聚合 MDI（ 9.3%）： 目前下游价格提升助推国内聚合 MDI 企业提价信心，上海巴斯夫以及亨斯迈正值例行检修季，散水货源减量。东曹装置停车，到港货源减少预期，整体国内市场货源有所减少，北方工厂据量调节出货速度，贸易商货源稀少、库存低位，砸盘操作暂无，利空因素逐渐消失，供方情绪反转，提拽市场上行。 　　PTA（ 8.7%）： 周内 PTA 新产能实现试车，但由于尚未产出合格品，市场供应增量并不明显；而下游聚酯在优惠力度放大之后，产销实现放量，可终端市场始终无大量新单听闻，聚酯产销逐渐回落； PTA 主流供应商宣布继续减少下个月合约供量，对现货市场形成支撑，基差小幅走坚。 　　橡胶（ 4.5%）： 现阶段来看，天胶市场供应压力增加预期相对确定，下游工厂开工短期提升困难，基本面弱势对胶价形成压制，但因近期价格持续下行，下方空间不断缩小，对胶价形成一定支撑，基本面暂无明显变动情况下，青岛地区库存仍维持较快去库速度，预计胶价短期区间震荡为主，等待新的指引消息出现。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 4.14%，沪深 300 指数较上周上涨 2.69%。基础化工板块跑赢大盘 1.44 个百分点，涨幅居于所有板块第 6 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 氨纶 11.3%，磷肥 11.29%，合成革 11.18%，涤纶 9.59%，磷化工及磷酸盐 9.02%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　翔宇医疗(688626) 　　康复潜在需求巨大，政策推动康复行业发展 　　根据 WHO 康复需求估算，2019 年中国约有 1/3 的人可能在患病或受伤期间受益于康复治疗，随着人口老龄化和慢性非传染性疾病患病人数的增加，康复需求增加。2021 年 6 月 16 日，国家卫健委、国家发改委等 8 部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》。政策发文级别较高，从人才培养、康复服务体系建设、康复医疗服务能力提高、康复医疗服务模式创新、医保支付等多个方面鼓励康复行业发展，同时政策内容细化详实，有助于政策落地，促进康复行业的发展。 　　翔宇医疗产品品类齐全，产品结构优化 　　公司能够提供全领域的康复医疗器械产品，包括康复评定设备、康复训练设备、康复理疗设备，已形成 20 大系列、400 多种产品的丰富产品结构。2020 年公司营业收入为 4.96 亿元，同比增长 15.9%，归母净利润 1.96 亿元，同比增长 52.2%，归母净利润率为 39.5%，相比上年增加 9.3 个百分点。 2020公司体外冲击波、激光磁场理疗仪等相对高毛利产品销售占比提升使整体毛利率增加。2021 年一季度公司营业收入为 1.01 亿元，同比增长 53.83%，归母净利润 0.34 亿元，同比增加 64.20%。 　　深耕康复行业积累核心技术，构建整体解决方案促进销售 　　公司深耕康复行业近 20 年，积累了动态传感反馈信息驱动技术等 30 余项核心技术，申报各种专利 1267 项，拥有行业领先的自主知识产权的核心技术积累。公司产品经历了单个设备的研发生产→科室解决方案→康复医院解决方案&综合医院全院临床康复一体化整体解决方案→（市县乡）区域康养一体化的整体转型和业务提升。公司利用自身产品线齐全优势、产品质量过硬优势、行业经验丰富优势，根据患者以及终端客户的需求，从临床诊疗需求出发，针对不同疾病、不同科室的相应需求推出适宜技术的解决方案，包括医疗机构康复解决方案和疾病康复解决方案。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司 2021-2023 年预测营业收入为 6.46/8.45/11.04 亿元，同比增长分别为 30.45%/30.71%/30.64%，预测归母净利润为 2.60/3.40/4.43 亿元。参照同类公司 2021 年 PE 为 90 倍，考虑到新出利好政策，预计行业景气度提升，公司作为龙头企业，享受更多红利，给予公司 88 倍 PE，对应 228.62亿市值，目标价为 142.89 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 　　风险提示：政策落地不及预期，行业政策变动风险，市场竞争加剧风险，公司经营不及预期，客户变动流失的风险，公司近期股票交易存在异动

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 1.92%，为 71.64 美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅 8.9%、电石法 pvc 周跌幅 2.2%、粘胶周跌幅 1.6%、固体蛋氨酸周跌幅 7.5%、液体周跌幅 2.9%、氨纶周涨幅 0.7%、聚合 MDI 周涨幅 1.8%、TDI 周跌幅 1.1%、氨纶周涨幅 2.2%、尿素周跌幅 1.1%、醋酸周涨幅 0.6%、乙二醇周跌幅 0.5%。 　　本周涨幅前五子行业：氯化钾（15.7%）、磷矿石（11.1%）、甘氨酸（10.4%）、磷酸二铵（10.3%）、丁二烯（10.0%） 。 　　氯化钾（15.7%） ：国际市场方面，本周东南亚的标准钾价格上涨，而由于供应紧张和对未来供应紧俏的担忧，全球范围内的颗粒钾价格也上涨。美盛提前关闭 EsterhazyK1 和 K2 矿井从 2021 年的供应中减少了约 100 万吨氯化钾，而 Nutrien 的产量预测增加只能弥补短缺的一半。国产钾方面，厂家库存量依然维持低位，市场供应量有限，盐湖集团装置正常生产，目前地区成交价较为混乱，地区可售现货紧俏。 　　磷化工（磷矿石、磷酸二铵）：磷矿石市场受下游需求旺盛、供需紧张、企业待发量大等因素影响，市场整体仍旧呈现供不应求、供需紧张的局面。磷酸二铵虽处淡季，但国际需求强劲，叠加原料的强支撑，国内二铵一改往年，淡季不跌反涨。后市运行或维持稳中上行。国际市场需求陆续释放，但尚存诸多不可控的因素。后市仍需密切关注印度、巴基斯坦市场招标情况，以及国际公共卫生防疫状况。 　　甘氨酸（10.4%） ：从原料市场看，冰醋酸价格高位，提振甘氨酸成本；从供应商看，鉴于 7 月初的重要活动，河北供应商或将在 6 月底 7 月初开工受到影响； 从需求方面看，目前下游草甘膦市场开工维持高位，对甘氨酸需求强劲。 　　有机硅（8.9%）：目前国内合盛硅业新疆石河子装置产能停车检修为主，预计 7 月中旬后逐步启动，而近期国内有机硅市场价格高位，企业库存较低，主要均以交付前期所欠核心订单为主，此次下游因前期有机硅市场价格高位，备库较少，此次单体厂家整改检修预计为原本货源紧缺市场再添一把火，预计有机硅市场在货紧情况下短期难以回落，主要坚挺盘整运行为主。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 1.84%，沪深 300 指数较上周下跌 2.34%。基础化工板块跑赢大盘 0.5 个百分点，涨幅居于所有板块第 16 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：其他橡胶制品 3.17%，其他纤维 2.56%，日用化学产品 1.79%，涂料油漆油墨制造 1.43%，钾肥 0.85%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.96%，为70.29美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅3.7%、电石法pvc周涨幅0.6%、乙烯法周跌幅0.1%、重质纯碱周涨幅1.2%、氨纶周涨幅0.7%、聚合MDI周跌幅2.9%、纯MDI周跌幅2.3%、橡胶周跌幅4.3%、尿素周涨幅8.9%、DMF周涨幅3.4%、醋酸周涨幅5.3%、乙二醇周跌幅4.0%。 　　本周涨幅前五子行业：双酚A（9.4%）、辛醇（9.4%）、联苯菊酯（9.1%）、尿素（8.9%）、甘氨酸（8.5%）。 　　尿素（8.9%）：国内尿素市场行情继续上涨，库存量持续处于紧缺状态；下游对于现阶段尿素价格接受程度较低，均刚需采购为主，企业适当放缓上涨步伐，个别实际成交价格回落。本周二，市场传闻印度MMTC将于近日发布新一轮尿素招标，预计船期在7月23日至24日左右，尿素市场在此消息的利好提振下，再次走高，但截至目前为主，印标仍未发布，部分区域市场价格开始窄幅下行，幅度有限。 　　醋酸（5.3%）：本周醋酸市场价格走涨，上周末兖矿检修，部分厂家有故障停车情况，整体醋酸价格走涨，各家库存不高，支撑市场价格坚挺。整周市场现货持续缩紧，部分厂家捂盘惜售，导致市场氛围紧张，醋酸价格持续小涨，邻近周末，天碱醋酸装置故障，龙宇检修，供应面利好支撑明显，市场价格持续高位。 　　有机硅（3.7%）：本周国内有机硅市场价格高位，需求增长明显，国内企业开工负荷偏高，供给呈现短缺，上下游企业库存状态均处于较低位置，市场挺价操作为主，但6月8日合盛硅业新疆石河子密封胶20万吨装置发生着火事件加温有机硅市场，鲁西化工接连两日电子商城报价上行，国内主流大厂不接单，封盘不报观望为主。但市场缺货调货价格高位，不断冲击向上，令原本氛围紧张市场再度处于疯狂之中。 　　DMF（3.4%）：山东鲁西竞价回调，库存压力可控，其他工厂小幅跟涨，维持出货节奏，供方货源总量充裕，积极交付订单为主，获利盘心态平稳，端午节前供方挺价出货平稳，兴化装置平稳积极出货为主，库存压力暂无，市场后市心态一般，下游各行业多按原料刚需补货跟进，囤货意向不足，节后市场仍存观望预期。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.88%，沪深300指数较上周下跌1.09%。基础化工板块跑赢大盘1.97个百分点，涨幅居于所有板块第13位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥26.39%，维纶9.13%，磷化工及磷酸盐7.94%，复合肥6.04%，粘胶5.94%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　信邦制药(002390) 　　公司所有权和经营权实现统一，奠定长远发展基础 　　公司目前正在推进非公开发行股票3.6亿股，发行完成后董事长安怀略及其一致行动人合计持有25.05%股份，成为公司的实际控制人，实现公司经营权和所有权的统一，稳妥解决原大股东相关问题，为公司平稳发展奠定基础，有助于提升公司经营效率。 　　贵州肿瘤医院在贵州省品牌优势明显 　　信邦制药旗下有7家医院，包括贵州医科大学附属肿瘤医院、白云医院、乌当医院、安顺医院、仁怀新朝阳医院、六枝博大医院及六盘水安居医院。贵州医科大学附属肿瘤医院是贵州省首家肿瘤专科医院，也是省内唯一的三甲肿瘤专科医院，在贵州省内品牌优势明显。2020年公司医疗服务营业收入19.68亿元，同比增长1.27%，其中肿瘤医院10.53亿元，白云医院5.25亿元。2020年医院门诊量88.54万人次、入院10.29万人次、出院10.35万人次、放疗9.18万人次、手术4.73万台次，且公司已通过采取同质化发展、一体化管理的管理模式加强医院间协调发展，预计将带动医疗服务业绩加速增长。 　　医药流通和医药制造业务稳健增长 　　公司提升医药流通经营结构，2020年公司医药流通实现营业收入48.55亿元，同比降低13.97%，毛利率12.73%，其中专业耗材、器械收入8.23亿元，占比16.95%，比2019年增加4.91个百分点，且2020年重点管控客户风险，加强账期管理，2020年医药流通全年回款49.74亿元，回款率超过100%。医药制造板块方面，公司加强道地药材基地建设，同德药业收入快速增长，2020年同德药业营业收入1.85亿元，同比增长52.5%，净利润7820.24万元，同比增长62.5%，净利润率42.20%。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑疫情影响及公司年报数据更新，我们调整公司2021-2023年预测营业收入至69.67/82.26/96.40亿元（前次2021年为85.19亿元），预计归母净利润为2.78/3.40/4.27亿元（前次2021年为4.64亿元）。就2021年而言，医疗服务预测营业收入为22.42亿元，同类公司PS为14倍，考虑到公司整体医疗服务仍处于爬升期，给予公司10倍PS，对应市值为224亿元；医药流通业务预测归母净利润1.64亿元，同类公司PE为14倍，考虑到公司在贵州省内的领先规模优势以及商业与医疗服务板块间的协同效应，给予公司25倍，对应市值41亿元；医药制造业务预测归母净利润0.52亿元，同类公司20倍，给予公司20倍，对应市值10亿元；对应总市值为276亿元，不考虑增发影响，目标股价为16.53元，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 4.98%，为 69.62 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周涨幅 1.9%、 电石法 pvc 周涨幅 0.6%、 乙烯法周跌幅 1.8%、 轻质纯碱周涨幅 0.6%、 重质周涨幅 3.8%、粘胶周跌幅 7.4%、 聚合 MDI 周跌幅 2.2%、 TDI 周跌幅 1.9%、氨纶周涨幅 3.1%、橡胶周跌幅 4.5%、DMF 周跌幅 4.7%、醋酸周涨幅 1.3%、乙二醇周涨幅 1.8%。 　　本周涨幅前五子行业： 硝酸铵（ 14.3%）、丙烯酸甲酯（ 13.0%）、无烟煤（ 11.9%）、高效氯氰菊酯（ 10.2%）、尿素（ 8.8%）。 　　硝酸铵（ 14.3%）： 场内价格上行主要受原料合成氨带动，合成氨价格持续上行，拉涨空间大，硝酸铵生产成本上涨，企业报价在成本支撑下上调。另本周场内装置基本正常，厂家生产平稳，场内供应量为较为稳定。时值六月，下游民爆行业开工情况较好，对硝酸铵提供了稳定的需求支撑。基于目前成本需求双重利好的情况，硝铵价格上行阻力小，整体市场供需比较平衡，行情尚佳。 　　尿素（ 8.8%）： 近来尿素市场货源持续紧张，加之部分装置集中检修，供应量下滑明显，形成目前一货难求局面，且短时难以缓解。目前工厂挺价心态明确，各地市场炒涨氛围相对活跃，利好因素持续发酵，外加下游阶段性刚需持续跟进。预计下周尿素市场仍存涨价预期。另外，听闻新一轮印标将在6 月中旬前发布，关注印标动态。 　　丙烯酸甲酯（ 13.0%）： 供应方面，本周市场现货供应比上月有所增加，部分主流企业装置检修结束，行业整体开工有所回暖；万州石化丙烯酸及酯装置停车；江门谦信丙烯酸丁酯装置停车；中海油丙烯酸及酯装置停车检修；浙江卫星丙烯酸及酯开工偏低； 江苏三木丙烯酸及酯停车；烟台万华丙烯酸及酯部分装置停车检修。需求方面，下游需求力度增加，市场询盘及成交表现活跃，市场观望气氛浓厚。行业整体开工率回暖，部分厂家装置检修结束，主流工厂库存增加，库存压力暂无。 　　有机硅（ 1.9%）： 国内企业主要接单发货为主，市场备货情绪由消极转暖，有机硅市场价格始终高位，下游对于市场回落预期逐步落空， 下游需求依旧呈现多种类增长，国内有机硅新增产能投产时间逐步推迟，短期市场货源供给依旧没有大幅增长，国内企业检修之下市场炒涨氛围再起。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.07%，沪深 300 指数较上周下跌-0.73%。基础化工板块跑赢大盘 3.8 个百分点，涨幅居于所有板块第 3 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 氟化工及制冷剂 13.73%，氮肥 10.55%，维纶9.52%，粘胶 7.28%，炭黑 5.8%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　美国的乙烷裂解项目对于乙烯价格而言是“低成本杀手”。在上一轮美国乙烷裂解扩产浪潮中，中国的乙烯产品价格和盈利明显承压。针对市场担忧的第二轮美国乙烷裂解浪潮，我们进行了详细分析。 　　受疫情和环保主义影响，市场担忧的美国乙烷裂解第二轮冲击影响力显著小于第一轮。第二轮乙烷裂解扩产浪潮的总规划产能720万吨，预计未来实际能投产的量在340-500万吨之间，是第一轮的一半左右。 　　考虑到同样在碳中和项目审批放缓的影响下，2023年及以后中国本土的乙烯项目投放明显减少。乙烯盈利有望在很长时间内保持良好水平。 　　风险提示：尚未FID的美国乙烷裂解项目落地情况快于预期的风险；油价大幅上涨压缩石脑油乙烯盈利的风险；油价大幅下跌压缩乙烷裂解乙烯盈利的风险。