中心思想 多领域市场洞察与投资机遇 本报告《朝闻国盛 2023年09月19日》对当前市场进行了全面而深入的分析，核心观点在于识别并把握多领域内的结构性投资机遇。报告指出，医药生物板块当前处于战略底部区间，具备乐观的投资前景，并对CXO板块的中报表现进行了总结。在科技领域，通信行业因“文生游戏”的诞生而迎来AIGC革命，预示着游戏创作模式的颠覆和算力需求的爆发。此外，公用事业方面，煤电容量电价改革有望显著改善火电企业盈利，同时8月水电增速的快速回升也提供了新的投资亮点。 风险与机遇并存的策略布局 报告在揭示投资机遇的同时，也审慎评估了潜在风险，强调在复杂市场环境中进行精细化的策略布局。宏观层面，欧盟对中国电动汽车的反补贴调查可能对相关出口带来中长期影响，需持续关注。房地产行业面临销售额同比跌幅扩大和开发投资额下滑的挑战，但报告认为政策加码和优质房企仍具备结构性机会。固定收益方面，高频综合指标的回落提示市场需关注基本面变化。整体而言，报告倡导在政策催化、技术创新和基本面修复等多重因素交织下，把握结构性行情，同时警惕并管理各类风险。 主要内容 宏观经济与固定收益分析 欧盟拟对中国电动汽车反补贴调查，影响几何？ 欧盟对中国电动汽车出口的迅速增长是此次反补贴调查的主因。历史上，欧盟多次对中国商品进行反补贴调查，多数以加征反补贴关税结束。报告分析，短期影响预计有限，因调查存在时滞且结果仍有不确定性；中长期可能存在负面影响，但相对可控，主要基于价格情况、对合资和外资品牌税率可能偏低以及产业链优势。报告判断，短期海外库存已在高位，汽车出口可能面临一定压力；中长期不确定性较大。 高频综合指标有所回落——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数小幅回落，由119.0点降至118.7点。利率债多空信号仍偏多，但信号因子继续回落至5.2%。报告提示地产行业不确定性以及估计结果可能存在的偏差，并指出如果出台超预期政策，既有经济规律可能失效。 消费与地产行业深度解读 8月社零同比增长4.6%，基本符合预期 8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，基本符合市场预期。报告指出，今年以来出行、消费数据陆续恢复，春节期间本地消费亮眼，五一出行数据已超2019年同期。近期政治局会议再次强调稳经济、扩大内需，带来政策面及资金面的积极催化；第三批出境游目的地开放，国内外出行恢复再迎政策利好。投资建议重点推荐成长性及复苏性相对好、估值有性价比的A股恢复标的，如君亭酒店、宋城演艺、中青旅等；餐饮龙头如九毛九、百胜中国等仍值得密切跟踪；零售龙头如名创优品、王府井等精益增长，中报不俗；此外，看好华住集团、锦江酒店等龙头的稳健扩张。 1-8月统计局数据点评: 销售额同比跌幅扩大至3.2%，开发投资额同比-8.8% 1-8月统计局数据显示，全国房地产销售额同比跌幅扩大至3.2%，开发投资额同比下降8.8%。报告认为，中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”的城市组合包。预计在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。报告判断，年内9-12月是政策预期、政策持续释放带来的板块行情。择股方向包含基本面股票（如华发股份、滨江集团等）、一线政策落地概念/城中村改造概念（如城建发展、天健集团等）以及现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业公司（如招商积余、华润万象生活等）。 医药、科技与公用事业前瞻 战略底部区间医药可以乐观一点&CXO中报总结 9月11日至15日，申万医药指数环比上涨4.25%，涨跌幅列全行业第一，跑赢创业板指数和沪深300指数。报告认为医药板块当前处于战略底部区间，可以持乐观态度。近期市场表现上，以主题票（减肥药、工业大麻等）开始，转向强势个股变化驱动逻辑，反腐扰动线（包括扰动后修复、影响验证）开始修复，创新药也逐渐走出持续性。报告还对CXO板块2023年中报进行了详细总结与观点更新。 “文生游戏”诞生，Roblox开启游戏AIGC革命 Roblox在其开发者大会（RDC）上宣布推出新的对话式AI助手Roblox Assistant，创作者可通过文字提示生成游戏场景、3D模型。该工具预计于今年年底或明年初推出，其本质是简化游戏制作难度，用自然语言代替编程，目前可实现简单构建，未来有望生成复杂游戏。报告认为，Roblox Assistant“文生游戏”具备AI应用第一性原理，有望引发游戏创作革命，实现“全民创作游戏”，进而引发新一轮算力爆炸。投资建议关注作为支撑AI算力的重要组成部分，800G光模块和相配套的光芯片、光器件相关标的，如中际旭创、新易盛、天孚通信等。 容量电价有望显著改善火电盈利，8月水电增速快速回升 煤电容量电价制度有望改善煤电收益率，提升投资积极性。报告测算每年容量电价市场空间预计可超千亿，有望驱动火电企业盈利显著提升。投资建议重点看好受益该政策业绩弹性较大的火电央企龙头（如大唐发电、国电电力、华能国际等）及区域龙头。8月单月核电、光伏发电增速有所加快，水电大幅提速36个百分点，Q3水电有望释放较大业绩弹性，同时水电、核电龙头具备较高防御性配置价值，重点看好长江电力、国投电力、中国核电等。 总结 本报告《朝闻国盛 2023年09月19日》以专业和分析性的视角，对当前宏观经济、固定收益、商贸零售、房地产、医药生物、通信及公用事业等多个关键领域进行了深入剖析。报告的核心在于识别并把握市场中的结构性投资机遇，同时警示并管理潜在风险。 具体而言，报告指出医药生物板块正处于战略底部区间，具备乐观的投资前景，并强调了CXO板块的中报表现。在科技前沿，通信行业因Roblox“文生游戏”的诞生而迎来AIGC革命，预示着游戏创作模式的颠覆和算力需求的爆发，相关光模块及光器件企业值得关注。公用事业领域，煤电容量电价改革有望显著改善火电企业盈利，同时8月水电增速的快速回升也提供了新的投资亮点。 然而，报告也审慎评估了潜在挑战：宏观层面，欧盟对中国电动汽车的反补贴调查可能对相关出口带来中长期影响；房地产行业面临销售额同比跌幅扩大和开发投资额下滑的压力，但政策加码和优质房企仍具备结构性机会。固定收益方面，高频综合指标的回落提示市场需关注基本面变化。 总体来看，报告强调在政策支持、技术创新和基本面修复等多重因素交织的背景下，投资者应采取精细化策略，关注优质龙头和具备业绩弹性的细分领域，以应对复杂多变的市场环境，实现稳健的投资回报。

　　迈普医学(301033) 　　创新驱动，致力成为神经外科领域整体手术解决方案提供商 　　迈普医学成立于2008年，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。公司2023年上半年实现营业收入8572万元，同比小幅下降9.80%。2023年8月，公司限制性股票激励计划落地，彰显发展信心。 　　人工硬脑膜产品销售收入稳定增长，集采中标有望提升市占率 　　人工硬脑（脊）膜补片是公司的第一大收入来源，2022年实现销售收入1.45亿元，同比增长23.58%，占总营业收入74.09%。2023H1由于外部政策变化及公司营销政策的调整，该产品实现销售收入5057万元，同比下降31.2%。2023年公司脑膜产品在辽宁省际联盟集采中标，此外脑膜全国集采即将开展，公司有望通过集采提升脑膜产品的市场占有率。 　　PEEK材质颅颌面修补产品拟中选河南联盟集采，有望加速销售推广 　　公司的peek材质颅颌面修补系统“赛卢”具有较高的骨缺损匹配度。2023年上半年实现销售收入2662万元，同比增加57.67%。根据南方所数据，2023年中国颅颌骨修补及固定整体产品市场规模将达到17.5亿元，2018-2023年CAGR为15.3%。2017-2019年中国PEEK颅骨修补产品市场规模CAGR超过80%，而钛材料颅骨修补产品市场规模增长较为平稳，PEEK渗透率快速提升。2023年9月，河南省牵头23省（自治区、兵团）进行神外耗材联盟集采，公司依托在颅骨修复领域的全方位布局，拟中标颅骨连接片全线产品，有望未来扩大产品销售规模，提高产品市占率。 　　止血纱+硬脑膜医用胶有望成为新增长点，在研产品储备丰富 　　公司自主研发的硬脑膜医用胶于2023年2月上市。中国可吸收医用胶市场相对空白，Eshare医械汇的数据显示，2020年中国硬脑膜封合材料的市场规模约为25.7亿元，截至2023年3月国内仅有迈普医学和赛克赛斯的产品获批，随着公司销售推广有望实现销售放量。神外领域止血产品吉速亭可吸收止血纱于2021年国内获批，国内国产高端止血产品尚未实现产业化，公司积极推进该产品扩适应症的临床试验，将应用场景延伸至其他外科领域。在研产品中，公司积极推进止血粉、口腔修复膜等产品的研发，蓄力未来增长。 　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为2.29、2.88、3.77亿元，归母净利润分别为0.43、0.68、1.05亿元，可比公司2024年平均PE为42.68倍，考虑到公司在神经外科领域具有较高的成长性，给予公司2024年45倍PE，对应目标价46.16元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发及技术迭代的风险、政策变动存在的风险、终端医院市场拓展的风险、市场竞争加剧的风险

　　我们认为传统制药公司在中国药品集采、 创新药通过国谈进入医保政策影响下， 通过提升销售营运效率、 增加研发投入促进长期发展， 有望持续推动板块向上发展。 2023年上半年传统制药板块整体收入2349.4亿元， 同比增长5.47%， 整体保持稳定。 　　制药公司进行研发投入的同时控制销售费用的投入， 板块运营效率进一步提升。2023H1及2022H1销售费用率分别为20.00%和20.49%， 销售费用率下降0.49pct；研发费用率分别为7.07%和6.62%， 研发费用率上升0.45pct。 　　各制药公司积极向创新转型， 经过多年的发展， 已有一批自研创新药管线品种成功上市，贡献收入。 后续公司通过单药拓展适应症或药物联用的方式持续提升药物的销售规模预期。 此外， 制药公司通过多途径推动创新业务发展， 包括下设创新药平台子公司或BD合作项目引进优质项目。 　　建议关注： 恒瑞医药、 信立泰、 恩华药业、 海思科、 京新药业等。 　　风险提示： 个别公司业绩不及预期风险，政策波动风险，药物研发失败风险，市场震荡风险

　　我们认为中国创新药公司经过十余年高速发展已走出一系列优质公司，随着各个公司管线商业化兑现，有望持续推动板块向上发展。得益于产品持续放量，2023年上半年创新药板块整体收入167.63亿元，同比增长45.73%，行业进入阶段性收获期，商业化兑现能力加强。 　　得益于上市产品数量增多以及适应症的持续扩展，板块业绩有望进一步提升。国内创新药硬科技属性不断加强，出海兑现加强同时研发管线靶点前移，更多涉猎具有全球竞争力的靶点研发，未来有望获得更高的全球竞争力。 　　建议基于研发、销售等多维指标，筛选具有长期发展优势和竞争力的公司。我们从公司属性和产品属性出发，确定了6个相关指标筛选优质公司，指标包括研发费用率、销售人效、高质量临床试验、出海进展、权威认证和药物经济学优势等。 　　建议关注：百济神州、恒瑞医药、信达生物（H）、康方生物（H）、荣昌生物（H）、贝达药业、康诺亚生物（H）、科伦博泰生物（H）、迪哲医药、益方生物、绿叶制药（H）、迈威生物、盟科药业、和誉医药（H）。 　　风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，药物研发失败风险，市场震荡风险

　　本周重点新闻跟踪 　　据国家统计局，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1—8月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%。分行业看，8月份，41个大类行业中有23个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业增长1.6%，石油和天然气开采业增长7.2%，化学原料和化学制品制造业增长14.8%，非金属矿物制品业下降1.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长14.5%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3.7%，为90.77美元/桶。 　　重点关注子行业：本周有机硅/醋酸/DMF/烧碱/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/乙二醇/纯MDI/橡胶/氨纶/TDI/尿素价格分别上涨12%/8.9%/6.5%/5.3%/4.7%/3.3%/2%/0.9%/0.8%/0.6%/0.6%/0.4%；乙烯法PVC/VA/聚合MDI价格分别下跌2.2%/1.3%/1.2%；轻质纯碱/重质纯碱/VE/粘胶长丝/钛白粉/粘胶短纤/电石法PVC价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氯（+67.2%）、电子级双氧水（G2级）（+55.6%）、安赛蜜（+27.5%）、电子级双氧水（G3级）（+25%）、电子级双氧水（G4级）（+20%）。 　　有机硅：本周有机硅市场强势反弹，有机硅市场此轮推涨的助力主要来自于货源供应紧张的支撑，当前有较多企业处于降负荷生产状态，此外下游工厂在八月份补的库存也消耗至低水平，新的采购需求开始跟进，另有“买涨不买跌”心态加持，场内询盘气氛明显转暖，目前单体厂接单部分已经交至10月份，库存偏少。 　　双氧水：本周双氧水市场价格大幅上调。周内市场货源紧张局面加剧，多地市场呈现有价无货局面。山东地区虽有新产能投放市场，然新增产能负荷不稳，暂无法稳定供应市场。主力下游造纸企业外采加量，己内酰胺企业稳定采购，带动区域内双氧水价格连续拉涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.21%，沪深300指数较上周下跌0.83%。基础化工板块跑输大盘0.37个百分点，涨幅居于所有板块第21位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+1.95%），石油贸易（+1.2%），纺织化学用品（+0.94%），农药（+0.58%），粘胶（+0.56%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　摘要：疫情催化+内部管理改善带动2023H1业绩高增 　　中药板块整体业绩实现高增，板块内部经营趋势一致向好 　　中药板块合计63家上市公司（未纳入ST/*ST股等），2023H1板块整体营业收入同比增长14.54%；归母净利润同比增长41.55%；扣非归母净利润同比增加34.65%。2023H1中药公司普遍呈现积极变化，板块内部经营趋势向好。我们认为中药公司通过内部架构调整、营销改革、产品拓展等变化带来的边际改善有望持续兑现： 　　1）品牌OTC：2023H1营收同比+17.69%；归母净利润同比+32.60%；扣非归母净利润同比+33.89%； 　　2）院内中药：2023H1营收同比+7.72%；归母净利润同比+48.47%；扣非归母净利润同比+27.55%； 　　3）消费中药：2023H1营收同比+17.53%；归母净利润同比+51.32%；扣非归母净利润同比+45.22%。 　　行业投资策略：2023年6月以来，中药板块估值已得到充分调整，同时行业利空政策如中成药集采等陆续出清。疫情相关品种需求逐步回归常态化下，我们建议战略重视板块内部结构性机会，建议关注自身产品力强+内部改善明确的个股。 　　中药行业核心的优势是政策支持下需求持续向好，我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势，建议关注： 　　中药OTC：自主提价权下看好具备较强品牌力及管理改善预期的龙头企业：华润三九、九芝堂、葵花药业、太极集团、羚锐制药、江中药业、健民集团、贵州百灵、康恩贝、桂林三金； 　　消费中药：疫后保健需求旺盛，建议关注具备提价预期相关标的：同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀、云南白药； 　　院内中药：医药反腐环境下，建议关注具备较强产品力+研发实力的龙头标的：济川药业、康缘药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、新天药业、盘龙药业、天士力、一品红； 　　风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性。

　　信立泰(002294) 　　摘要 　　信立泰以心脑血管领域为龙头，拓展降血糖、抗肿瘤、骨科及抗感染等目标领域，拥有 1.1 类降血压创新药“信立坦”、 3.1 类首家上市化学药“泰加宁”、抗血小板凝集药物“泰嘉”等知名产品。未来公司将加速创新转型，预计每年均有创新产品上市， 有望在公司体量及质量上实现突破。 　　核心品种竞争格局良好，集采影响逐渐出清 　　创新药板块， 信立泰核心创新品种信立坦（ 阿利沙坦酯） 信立坦已经经历三次医保谈判， 240mg/片价格从 2017 年的 7.05 元/片降至 2021 年的 4.30元/片。虽然受医保降价及疫情影响， 公司通过加大零售渠道覆盖和电商渠道销售力度，进一步加强在广阔基层市场的商业合作， 2023 上半年信立坦实现销量同比、环比增长。 　　仿制药板块，公司主要品种泰嘉（氯吡格雷）的临床需求持续增长，并进一步抢占阿司匹林市场，带动泰嘉销量增长；欣复泰 Pro®（特立帕肽注射液）上市后，积极开拓医院周边市场，目前已替代粉针成为主要销售剂型。未来公司将积极参与国家带量采购， 争取产品中标，提升仿制药市占率。 　　在研管线品种丰富，创新转型持续兑现， 　　信立泰聚焦慢病领域，持续创新研发，创新产品立项。公司围绕阿利沙坦酯，布局了 1 类新药 S086（高血压、慢性心衰适应症）、首个国产 ARB/CCB类 2 类复方制剂 SAL0107、 ARB/利尿剂类 2 类复方制剂 SAL0108，针对性覆盖不同细分市场领域，满足更多未被满足的临床需求。截至 2023 年 8月，公司在研管线内 3 款品种处于 NDA 阶段、 2 款产品处于临床Ⅲ期阶段，研发进度稳步推进，商业化在即。随着公司创新管线逐步兑现，公司创新产品矩阵持续丰富，公司创新药板块营收有望保持高增长，占公司收入比重稳步提升。 　　盈利预测 　　考虑到公司主要品种市场空间大，创新药业务开始持续兑现、仿制药业务集采影响基本出清， 看好公司发展， 我们预计公司 2023 至 2025 年营业收入为 36.34/41.97/48.68 亿元人民币，归母净利润为 6.97/8.16/9.61 亿元人民币，对应 EPS 分别为 0.63/0.73/0.86。 参考可比公司估值， 给予 2024 年45 倍 PE，目标价 32.95 元/股。 　　风险提示： 研发失败风险、政策变化带来的价格下降风险、成本上升风险、销售不及预期的风险

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 华润医药在2023年上半年实现了营收和剔除一次性项目后归母净利润的双位数增长，显示出公司业绩的稳健复苏态势。业务结构持续优化，高毛利的制药业务收入占比提升，特别是中药业务表现强劲，成为驱动整体盈利能力提升的关键因素。 投资评级与未来展望 鉴于公司作为国内领先的综合性医药龙头地位，以及其持续的业务优化和制药业务的快速增长，市场对其未来盈利能力持积极预期。报告维持了“买入”评级，并给出了未来两年的归母净利润预测，但同时也提示了全球经济、并购整合、生产设施集中及汇率等潜在风险。 主要内容 2023H1财务表现与业务构成 整体业绩概览：2023年上半年，华润医药实现营业收入1395.32亿港元，同比增长10.55%。归母净利润为30.38亿港元，同比增长0.43%；若剔除2022年同期附属公司处置等一次性项目影响，归母净利润同比增长12.1%。扣非归母净利润为28.22亿元，同比增长7.56%。 业务收入结构：从收入构成来看，制药业务、医药分销业务和药品零售业务的收入占比分别为16.7%、79.6%和3.7%。 各业务板块增长驱动力分析 制药业务表现亮眼：制药业务实现收入254.5亿港元，同比增长14.8%。其中，中药业务表现尤为突出，收入达到121.66亿元，同比大幅增长28.7%。化学药、生物药以及营养保健品及其他业务也分别实现了3.3%、6.3%和10.8%的同比增长。 医药分销业务稳健增长：医药分销业务实现收入1141.36亿港元，同比增长9.3%，保持了稳健的发展态势。 医药零售业务快速扩张：医药零售业务收入达到51.22亿元，同比增长26.1%。其中，DTP（Direct-to-Patient）业务收入约27.6亿元，同比增长14%。截至2023年6月底，公司共拥有809家自营药房，DTP药房数量增至253家，显示出其在零售终端的布局和扩张。 盈利能力提升的结构性因素 毛利与毛利率改善：2023年上半年，公司实现毛利223.41亿港元，同比增长12.7%。整体毛利率为16.1%，同比提升0.3个百分点。这主要得益于公司业务结构的优化，即毛利率较高的制药业务收入占比提升，以及制药业务自身毛利率的改善。 制药业务毛利率提升：制药业务毛利率为58.8%，同比提升0.6个百分点，主要系产品结构优化和工艺改进等因素影响。 分销与零售业务毛利率变化：医药分销业务毛利率为6.1%，同比下降0.2个百分点；医药零售业务毛利率为7.9%，同比下滑0.5个百分点。尽管部分业务毛利率有所波动，但高毛利制药业务的贡献有效支撑了整体盈利能力的提升。 投资建议与潜在风险 投资评级与盈利预测：报告维持华润医药“买入”评级，并预测公司2023-2024年归母净利润分别为49.66亿港元、58.06亿港元和68.56亿港元，体现了对公司未来增长的信心。 风险提示：报告提示了全球经济及跨国经营风险、并购整合不及预期风险、生产设施集中风险以及汇率风险，建议投资者关注。 总结 华润医药在2023年上半年展现出强劲的业绩复苏和持续优化的业务结构。公司营业收入和剔除一次性项目后的归母净利润均实现双位数增长，显示出其作为综合性医药龙头的韧性。特别是制药业务，尤其是中药板块的显著增长，成为公司业绩增长和整体盈利能力提升的关键驱动力。尽管医药分销和零售业务的毛利率略有下降，但得益于高毛利制药业务的贡献，公司整体毛利率有所改善。鉴于公司持续的业务优化和制药业务的快速发展潜力，报告维持了“买入”评级，并对其未来盈利能力持积极预期。同时，投资者需关注全球经济、并购整合、生产设施集中及汇率等潜在风险。

　　东诚药业(002675) 　　事件: 　　8 月 23 日，公司发布 2023 年中报， 2023 上半年实现营业收入 17.85 亿元，同比增长 1.13%，归母净利润 1.84 亿元，同比增长 9.23%，扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长 6.21%。二季度单季实现收入 9.35 亿元，同比增长 5.56%，归母净利润 1.34 亿元，同比增长 17.91%，扣非归母净利润 1.31 亿元，同比增长 19.54%。 　　点评: 　　加大核药生产中心建设投入，奠定核药赛道领先地位 　　2023 年上半年公司毛利率 44.60%，同比提升 4.68 个百分点。期间费用率28.61%，同比提升 4.23 个百分点。 2023 年上半年公司正电子类核药生产中心新投入运营 2 个。目前 8 个正电子核药生产中心正在建设中，预计 2023年底公司投入运营的核药生产中心将超过 30 个，核药生产中心网络化生产布局的进一步完善增强公司核心竞争力。 　　核药业务所占比重持续提升，业绩表现亮眼 　　2023 年上半年公司核药业务销售收入 5.02 亿元（同比+19.18%），占主营业务收入的 28.14%。其中重点产品 18F-FDG 实现收入 2.15 亿元，同比增长 18.48%；云克注射液实现收入 1.24 亿元，同比增长 22.66%；碘[125I]密封籽源实现营业收入 8326.87 万元，同比增长 51.28%。原料药业务实现营业收入 9.53 亿元（同比-11.85%）。制剂业务实现营业收入 2.63 亿元（同比+18.44%），占主营业务收入的 14.76%。重点产品注射用氢化可的松琥珀酸钠实现收入 7365 万元，同比增长 325%；那屈肝素钙注射液于 2023 年 3月中标第八批全国药品集中采购，将开始执标，有望进一步放量； 2023H1公司依诺肝素钠注射液获批上市，助力公司抗凝制剂品牌的打造。 　　产品线布局日益丰富，研发创新驱动业务可持续发展 　　2023H1 公司蓝纳成产品氟[18F]思睿肽注射液已完成 I 期临床试验，氟[18F]纤抑素注射液 I 期临床试验即将完成临床病例入组； 177Lu-LNC1003 注射液获批在美国进行临床试验； 177Lu-LNC1004 注射液海外 I 期临床试验已开始临床病例入组。同时 LNC-1007、 LNC-1008 等多款创新核药将进入注册申报阶段。公司加强外界合作， 提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种，在研产品涵盖心肌缺血/梗死的诊断、肿瘤与神经退行性疾病的诊断与治疗产品，形成“筛查—诊断—治疗”放射性药品全覆盖， 具备强市场竞争力。 　　盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 35.00/37.46/40.34亿元， 归母净利润分别为 3.98/4.94/5.83 亿元（2023/2024/2025 前值分别为 4.30/4.99/5.99）， 下调原因系公司加大核药生产中心建设投入， 对短期净利润有一定影响， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 原材料采购风险、产品质量风险、产品销售价格波动的风险、安全生产的风险、人才缺乏的风险

　　本周重点新闻跟踪 　　9 月 6 日，由国家能源局、江苏省人民政府和国际可再生能源署共同主办的2023 年国际能源变革论坛在江苏苏州开幕。据介绍，我国已建成全球规模最大的电力供应系统和清洁发电体系，其中，水电、风电、光伏、生物质发电和在建核电规模多年位居世界第一。截至今年上半年，累计发电装机总量达到 27.1 亿千瓦，其中可再生能源装机达到 13.22 亿千瓦，历史性超过煤电， 10 年增长约 3 倍。数据显示， 10 年来，我国人均发电装机由 0.92 千瓦提升至 1.8 千瓦，人均用电量由 3919 千瓦时增至 6116 千瓦时。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 2.3%，为 87.51 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周醋酸/DMF/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/烧碱/纯 MDI/乙烯法 PVC/电石法 PVC/橡胶/乙二醇/粘胶短纤/氨纶价格分别上涨15.4%/8.8%/7%/5.5%/3.3%/2.8%/2.6%/1.2%/1.2%/0.8%/0.8%/0.6%； TDI/尿素/有机硅价格分别下跌 3.3%/1.2%/0.7%； 轻质纯碱/重质纯碱/VE/粘胶长丝/钛白粉/聚合 MDI/VA 价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品： 硝酸（ +25.6%）、硫酸铵（ +22%）、顺丁橡胶（ +15.5%）、三氯甲烷（ +15.4%）、醋酸（ +15.4%）。 　　硝酸： 硝酸市场呈现“金九”行情。进入 9 月，硝酸市场供应面货紧局面加深，助推酸厂大幅探涨。主力地区各区域的新增检修与减量装置，下游刚需稳定，货紧情况下，买涨情绪增强，工厂报价追涨心态明显，均在积极上调报价。 　　醋酸： 本周醋酸市场价格强势上行，供应端本周虽开工高位，但由于前期“低库”背景利好累计，当前各家仍旧有超卖预期，厂家库存持续低位，市场货源限量释放，利好支撑强劲。同时下游对后市看好的心态持续发酵， 对于现在“一货难求”的局面，提早补货心态或存，本周整体需求情况较好。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.07%，沪深 300 指数较上周下跌 1.36%。基础化工板块跑赢大盘 1.43 个百分点，涨幅居于所有板块第 10 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：涂料油漆油墨制造（ +7.28%），其他橡胶制品（ +3%），其他塑料制品（ +2.19%），石油加工（ +1.8%），其他化学原料（ +1.74%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期