华康医疗(301235) 　　事件 　　2023年8月30日，华康医疗发布2023年年中报，2023年上半年公司实现营业收入6.93亿元，同比增长75.15%。归母净利润2338.42万元，同比增长40.10%;扣非归母净利润1752.10万元，同比增长31.38%。2023年Q2单季收入4.53亿，同比增长71.29%，归母净利润4069.37万元，同比增长61.01%，扣非归母净利润4006.26万元，同比增长89.06%。 　　点评 　　核心业务稳健增长，实验室订单实现显著突破 　　公司营业收入主要来自医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售，2023H1已顺利交付项目共计16个。其中，净化系统集成业务贡献公司主要营收，2023年上半年实现收入5.84亿元，占主营业务收入84.40%，医疗耗材销售实现收入6445.13万元，占主营业务收入9.32%，医疗净化系统运维服务收入752.63万元，占比1.09%。截至2023H1，公司在手订单22.09亿，其中：医疗净化系统集成业务在手订单19.17亿。 　　实验室业务订单跨越式突破，有望打造公司第二增长曲线 　　2023年上半年，公司实验室业务实现跨越式突破，实现订单金额2.40亿元，主要建设内容包含医院教学综合楼、实验教学综合楼、医学研究中心、医学科研集群实验楼(电镜实验室、核磁实验室、动物手术室、P2实验室、影像学平台、激光影像实验室、公共实验平台)、生命科学馆(生物样本库、解剖室、局解实验室)、科研辅助楼(同位素实验室、细胞培养室)等。近年来，我国出台了多项相关文件针对相关使用目的的实验室基础设置、技术能力和试验用途制定了更加规范的要求，促进了医疗净化行业的发展，据公司公告披露，实验室建设行业市场规模在2027年达到623亿元。公司未来将重点发展以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主，以“智慧医疗集成化服务，医疗专项工程售后整体运维托管，医疗器械的研发，生产，销售及医疗耗材的贮存，销售，第三方配送”为辅的“二主三辅”的业务布局。 　　营销运维中心全国布局进一步完善 　　2023年上半年公司在全国设立14家营销运维中心，组建共计170人营销团队，根据地理位置形成区域营运中心，业务网络覆盖全国，通过各区域良性竞争加速营销渠道拓展。此外，公司进行业务创新，为中大型医院客户提供高质量24小时“保姆式”运维服务，并在“区域营运中心”网点及重点区域成立售后团队，提升中大型医院满意度，帮助企业扩宽客户来源渠道，加强客户粘性。 　　盈利预测 　　随着项目规模不断扩大，订单落地交付周期延缓，同时规模效应逐渐凸显利润水平有望逐步提升，我们调整公司2023-2025年营业收入18.71/26.42/36.90亿元（前值为19.81/31.42/45.90亿元），归母净利润1.49/2.29/3.57亿元（前值为1.31/2.47/4.25亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，施工进度不及预期风险，坏账风险。

　　益丰药房(603939) 　　事件： 　　2023年8月30日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入107.07亿元，同比增长22.36%；归母净利润7.05亿元，同比增长22.33%；扣非归母净利润6.79亿元，同比增长21.39%。2023Q2单季度公司实现营业收入54.41亿元，同比增长18.23%；归母净利润3.69亿元，同比增长21.20%，扣非归母净利润3.57亿元，同比增长21.86%。 　　点评 　　零售业务稳健增长，中药品类增长良好 　　分业务看，2023H1，公司零售业务实现收入95.99亿元，同比增长20.48%，零售业务毛利率40.88%，同比下滑0.32pct，营业收入增长主要来源于老店、新店和次新店的内生式增长，以及当期和上一年度同行业并购所带来的外延式增长；批发业务实现收入8.25亿元，同比增长55.32%，批发业务毛利率10.18%，同比下滑0.97pct。分品类看，2023H1中西成药实现收入80.63亿元，同比增长24.13%，中药实现收入10.15亿元，同比增长35.64%。 　　持续省外扩张，新店质量持续提升 　　2023H1公司净增门店1312家，其中自建门店692家，并购门店202家，新增加盟店529家，迁址门店30家，关闭门店81家，截止2023年6月底，公司门店总数达11580家（含加盟店2491家）。公司形成“舰群型”门店布局，根据多年的选址经验和大数据分析，建立了一整套“商圈定位法”的门店选址方法，品牌渗透力不断增强，新店选址能力和新店质量持续提升。 　　积极推动医药新零售体系建设，线上业务稳健增长 　　2023H1，公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，公司在O2O多渠道多平台上线直营门店超过7800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，2023H1公司互联网业务实现销售收入9.11亿元，同比增长11.75%，其中，O2O实现销售收入6.95亿元，同比增长7.78%；B2C实现销售收入2.17亿元，同比增长26.71%。 　　盈利预测与评级 　　公司加速省外扩张，业绩稳健增长。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持242.22/292.49/362.55亿元，归母净利润预测由15.24/18.70/23.21亿元小幅上调至15.27/18.79/23.22亿元，维持“增持”评级。 　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；门店拓展不及预期风险

　　华恒生物(688639) 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入8.50亿元，同比增长35.14%；实现营业利润2.27亿元，同比增长49.53%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.26%；按1.57亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益1.22元（扣非后为1.21元），每股经营现金流为1.65元。其中第二季度实现营收4.50亿元，同比增长25.42%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长49.18%；折合单季度EPS为0.70元。 　　上半年氨基酸类产品产销量增加，缬氨酸价格同比上行也为收入增长带来动力：公司上半年业绩增长主要来源于氨基酸类产品产销量增加；从价格上看，2023年上半年公司缬氨酸产品价格同比实现上涨，根据博亚和讯，2022年上半年缬氨酸市场均价为23.15元/千克，2023年上半年缬氨酸市场均价为25.99元/千克，同比上行12.27%。2023年第二季度，缬氨酸市场均价为25.26元/千克，同比上行6.19%。盈利能力方面，公司2023年上半年实现毛利3.56亿元，同比增加1.14亿元，yoy+47.08%，毛利率为41.86%，同比增加3.4个百分点；2023年二季度实现毛利2.0亿元，同比增加0.64亿元，yoy+46.64%，毛利率为44.56%，同比增加6.47个百分点。 　　高度重视研发工作，持续增加研发投入。2023年上半年公司期间费用合计1.3亿元，同比增加0.33亿元，yoy+34.0%，期间费用率为21.65%，同比增加0.77个百分点。公司高度重视技术创新与研发工作，2023年上半年研发费用0.54亿元，同比增加0.21亿元，yoy+63.6%，研发费用率6.4%。新增发明专利9项，新增实用新型专利7项，累计获得专利数为180项。 　　在建工程稳步推进，增资睿嘉康丰富公司下游产品技术布局。2023年上半年，公司赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目已于2023年4月取得环境影响报告书的批复函，秦皇岛华恒已于2023年3月和4月分别取得年产5万吨生物基苹果酸建设项目的环评批复函，赤峰智合已于2023年7月取得生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目的环评批复函。8月11号，公司发布公告称，拟出资人民币500万元认购参股公司武汉睿嘉康生物科技有限公司新增注册资本人民币2.0576万元，本次增资完成后，公司持有睿嘉康11.0345%的股权。睿嘉康专注于绿色合成生物制造领域的研发与应用，主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究。本次向睿嘉康增资，有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。 　　盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化，预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.3、6.1、7.5亿元(前值为4.7、6.6、8.1亿元)，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　2023 年 8 月 28 日，为加快前沿材料产业化创新发展，引导形成发展合力，工业和信息化部、国务院国资委联合印发《前沿材料产业化重点发展指导目录(第一批）》。第一批入选名单包括超材料、超导材料、高性能气凝胶隔热材料、先进 3D 打印材料、液态金属等 15 类前沿材料。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 7.2%，为 85.55 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周轻质纯碱/重质纯碱/橡胶/固体蛋氨酸/DMF/醋酸/尿素/粘胶短纤/乙二醇/电石法 PVC 价格分别上涨 10.3%/8.2%/5.8%/3.7%/3.6%/2.6%/1.6%/ 1.5%/0.9%/0.8%； 纯 MDI/VA/TDI/聚合 MDI/乙烯法 PVC/有机硅价格分别下跌 4.2%/3%/2.2%/1.7%/1.5%/0.7%； 烧碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸/氨纶/钛白粉价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品： 二氧化碳（山东）（ +21.7%）、氯化钾（ +18.2%）、丙烯酸甲酯（ +16.9%）、三氯乙烯（ +12.8%）、无水氢氟酸（ +11.5%）。氯化钾： 本周氯化钾市场价格涨势明显。本周进口钾上行幅度较大，市场挺价氛围较浓，港口持续限售，少量出货，流通货源紧俏。供应方面，国内整体开工暂无明显波动，后期市场放货量仍有缩减趋势，主供前期订单，市场现货供应偏紧。需求方面，下游硫酸钾曼海姆开工小幅提升，市场采购量增加，复合肥备肥持续推进，需求端有一定支撑，下游经销商提货情绪积极向好，货源流通速度加快。 　　纯碱： 本周国内纯碱市场行情走势上行。目前，仍处于纯碱厂家的集中检修期，纯碱装置整体开工率偏低，纯碱现货目前供小于求，纯碱现货库存逼近历史低位。纯碱近期价格主要受供给紧张影响，短期内纯碱供给量预期低位运行。轻碱下游市场行情偏暖，纯碱提货积极性稍有提高，重碱下游伏法玻璃行业点火复工，对纯碱需求量上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.48%，沪深 300 指数较上周上涨 2.22%。基础化工板块跑赢大盘 1.26 个百分点，涨幅居于所有板块第 14 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：炭黑（ +7.77%），涂料油漆油墨制造（ +7.22%），日用化学产品（ +6.77%），其他橡胶制品（ +6.23%），磷肥（ +5.99%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　迈瑞医疗(300760) 　　事件: 　　8 月 29 日， 公司发布 2023 年中报， 2023 年上半年实现营业收入 184.76 亿元，同比增长 20.32%，归母净利润 64.42 亿元，同比增长 21.83%，扣非归母净利润 63.41 亿元，同比增长 20.84%。二季度单季实现收入 101.11 亿元，同比增长 20.20%，归母净利润 38.71 亿元，同比增长 21.63%，扣非归母净利润 38.12 亿元，同比增长 20.05%。 　　点评: 　　三大业务增速亮眼， 未来有望进一步提速 　　2023H1 公司生命信息与支持业务实现营业收入 86.67 亿元，同比增长27.99%，主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。体外诊断业务实现营业收入 59.75 亿元，同比增长 16.18%，其中二季度增长超过 35%，主要系 2023 年 3 月以来国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，以及海外市场中大样本量客户加快突破。医学影像业务实现营业收入 37.01 亿元，同比增长 13.40%，其中二季度增长超过 35%，主要系国内超声采购自 2023 年 3 月以来逐步复苏，且全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。 　　拟收购海外知名 IVD 品牌，加速布局国际化市场 　　2023 年 7 月 31 日，公司拟以现金形式收购 DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权。公司有望通过 DiaSys 逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等建设，为实现体外诊断业务的全面国际化奠定基础。海外市场上， 2023H1 公司在生命信息与支持领域突破 168 家全新高端客户，在体外诊断领域突破超过 180家全新高端客户，在医学影像领域突破超过 110 家全新高端客户，持续进行国际市场的开拓。 　　拟建成公司第二大研发中心，驱动高端产品不断突破 　　公司产品不断丰富，技术持续迭代。 2023H1 公司新增医疗器械注册证 24个，推出瑞智联生态·易关护亚重症整体解决方案、传染病免疫试剂乙型肝炎病毒核心抗体测定试剂盒等新产品。 2023 年下半年公司有望推出超高端全身台式彩超、高端心脏台式彩超、高端体检台式彩超等重磅产品。截至2023 年 6 月 30 日，公司尚有 82 个产品处于 NMPA 注册申请、 2 个产品处于 FDA 注册申请、 2 个产品处于 CE 注册申请中。 2023H1 公司武汉研究院项目的建设工作进展顺利，拟建成公司第二大研发中心，开启公司自主创新与发展的新征程。 　　盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 分 别 为365.73/440.55/530.68 亿元，归母净利润分别为 115.59/139.18/167.65 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策变化风险、汇率波动风险、经营管理风险、产品研发风险、 产品价格下降风险、中美贸易摩擦相关风险、募集资金投资项目风险、经销商销售模式风险、 海外收购不及预期风险

　　司太立(603520) 　　报告摘要 　　司太立是国内碘造影剂原料药龙头企业。依托原料药领域技术积累和产能布局优势，公司持续推动“原料药+制剂”一体化战略布局，重点突破下游制剂市场的同时开展碘化学相关CMO/CDMO业务。我们认为：短期内随着上游产能恢复叠加疫情常态化，碘原材料成本企稳，公司利润表现有望逐步恢复；随着带量采购在造影剂行业全面推行，制剂领域核心竞争力从品牌、渠道逐渐向成本控制过渡，公司有望依托原料药产能优势快速打开制剂市场；长期来看，公司整合自身原料药产能优势及海神制药制剂注册件、销售渠道优势，海外仿制药替代进程加速，将持续为公司业绩提供持续增长动力。 　　投资要点 　　借助碘造影剂原料药优势，全产业链协同发展 　　公司是国内唯一碘帕醇原料药供应商、最大的碘海醇原料药供应商，实现造影剂原料药品种全覆盖，在品种和产能上拥有明显优势；公司于2018年收购海神制药，完成横向资源整合，进一步巩固国内造影剂原料药领域龙头地位。借助原料药生产优势，打通“中间体-原料药-制剂”上下游一体化通路，形成全产业链协同发展。 　　集采助力下游产品放量，制剂业务成为新增长极 　　公司借助带量采购快速切入下游制剂市场，碘海醇注射液、碘克沙醇注射液入围第五批集采名单，市占率从无到有形成突破。2022年11月，公司碘帕醇注射液中标第七批集采。凭借国内独有的上游相关原料药产能地位，预计碘帕醇注射液或将快速放量。随着集采范围不断扩大、公司制剂产品持续过审，下游制剂板块有望成为公司业绩新增长极。 　　收购海神布局海外市场，海外仿制药领域潜力十足 　　造影剂行业壁垒高，海外市场仍以原研药厂商为主，仿制药市场发展潜力大。海神制药在海外发展多年，拥有稳定的终端客户资源。2018年公司收购海神制药，借助海神及旗下子公司IMAXIRELAND带来的丰富市场资源和制剂批件，叠加公司原有产能及原料药注册优势，有望进一步打开海外市场。 　　盈利预测 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为24.95/29.29/35.16亿元，同比增长分别为17.04%/17.41%/20.05%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.93/3.88/5.90亿元，EPS分别为0.56/1.13/1.72元。考虑到公司碘造影剂原料药业务龙头地位，制剂产品持续中标集采，碘进口价格回落等因素叠加，看好公司发展，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，目标价22.65元/股。 　　风险提示：材料价格上涨的风险、国家基本药物目录或国家医保药物目录调整的风险、外贸出口成本增加带来的风险、项目建设风险

　　百济神州(688235) 　　事件 　　近日公司发布2023年半年报：2023H1收入72.5亿元，同比增长72.2%，产品收入66.96亿元，同比增长82.2%，主要得益于泽布替尼、替雷利珠单抗和授权产品的销售增长；归母净亏损52.2亿元，扣非归母净亏损55.0亿元。 　　核心品种泽布替尼整体高速放量，美国地区放量超预期 　　2023H1泽布替尼销售收入36.12亿元，同比增长138.6%；美国区销售额为25.19亿元，同比增长148.2%；中国区销售额为6.69亿元，同比增长47.0%；欧洲及其他地区销售额为4.24亿元，同比增长863.6%。得益于泽布替尼在CLL/SLL成人患者中的使用增多，且在所有已获FDA批准的适应症中的应用持续增加。此外R/RFL适应症上市许可申请已获FDA受理，预计2024Q1就该申请做出决定。 　　替雷利珠单抗获CHMP建议批准，全球收入有望进一步增长 　　替雷利珠单抗2023H1中国销售额为18.36亿元，同比增长46.8%，主要原因为医保报销后患者需求更加广泛，销售团队效率提升推动市场渗透增加。PD-L1高表达的G/GEJ一线治疗适应症于2023年2月获批，ESCC联合用药一线治疗适应症于5月获批。截至2023年8月，替雷利珠单抗已累计在中国获批11项适应症，其中9项被纳入国家医保目录。2023年7月21日，欧洲CHMP发布推荐替雷利珠单抗获得上市许可的积极意见，建议批准ESCC二线治疗适应症；美国FDA正在审评该适应症BLA，已于2023Q2完成现场核查。医保报销范围的扩大以及海外市场的打开有望帮助替雷利珠单抗为公司带来新的营收增长动力。 　　经营杠杆提升显著，公司盈利能力有望大幅提升 　　2023H1公司经营费用为55.3亿元，2022年同期费用为47.3亿元，增长16.8%；而2023H1产品收入同比增长82.2%，经营杠杆显著提升。随着泽布替尼快速放量，销售费用率大幅下降，公司盈利能力有望大幅提升。 　　临床管线有序开展，BGB-11417即将启动全球注册性临床试验 　　2023下半年，BCL-2抑制剂BGB-11417将启动联合泽布替尼用于CLL一线治疗全球关键性试验和R/RWM潜在注册可用的全球试验。临床试验数据入选ASCO，BGB-11417单药治疗B细胞恶性肿瘤显示最高每日640mg耐受性良好，对R/RCLL/SLL初步疗效结果良好，作为潜在重磅产品有望助推公司新的业绩增长。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2023至2025年营业收入为147.71亿、189.73亿、242.60亿元人民币，实现归母净利润-101.95亿、-70.74亿、-48.26亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：尚未盈利风险，经营风险，在研药物研发失败风险，国际环境恶化风险

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　2023H1公司营业收入6.697亿元，同比增长-29.21%，归母净利润-9.974亿元。营业收入主要来源于药品销售收入、技术许可收入及特许权收入等，H1药品销售收入大幅增加，但与礼来制药、Coherus的合作协议相关的许可收入及特许权收入减少致使本期营业收入同比下降。本期经营活动产生的现金流量净额较上年同期相比，净流出增加，主要系上年同期收到与礼来制药合作的JS016(埃特司韦单抗)项目海外市场里程碑款。 　　商业化阶段药品销售收入快速增长，自身造血能力进一步增强 　　三款商业化产品销售收入看好：特瑞普利单抗实现销售收入约4.47亿元，同比增长约50%，作为公司自主研发的中国首个成功上市的国产PD-1单抗，纳入国家医保目录的三项适应症为黑色素瘤二线治疗、鼻咽癌三线治疗和尿路上皮癌二线治疗，其他三项已获批上市的适应症包括食管鳞癌一线治疗、鼻咽癌一线治疗、非鳞状非小细胞肺癌一线治疗虽尚未纳入国家医保目录，但在全国各地的城市商业保险中多数可进行补充报销；氢溴酸氘瑞米德韦片实现销售收入1.10亿元，已进入超过2,200家医院，包含社区卫生服务中心、二级医院和三级医院，覆盖境内所有省份，受疫情发展趋势影响，销量在2023年第二季度显著增长；阿达木单抗实现销售收入6,800万元，已完成25省招标挂网，各省均已完成医保对接，2023年新准入医院67家，累计准入医院172家，覆盖药店955家。 　　特瑞普利单抗高效完成数据读出，海外获批取得优异进展 　　特瑞普利单抗联合注射用紫杉醇的TORCHLIGHT研究和联合阿昔替尼RENOTORCH研究，均已完成方案预设的期中分析，IDMC判定研究的主要终点达到方案预设的优效界值，RENOTORCH主要研究终点无进展生存期达到方案预设的优效界值。分别于5月、7月sNDA获得NMPA受理。 　　2023年5月，特瑞普利单抗联合依托泊苷和铂类EXTENTORCH研究的主要研究终点达到方案预设的优效边界。7月sNDA获得NMPA受理。 　　2023年6月，特瑞普利单抗联合甲磺酸仑伐替尼和GEMOX的不可切除的局部晚期或转移性肝内胆管癌三期研究完成首例患者给药。 　　此外，国际化进展顺利：特瑞普利单抗联合顺铂和吉西他滨用于局部复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗、联合紫杉醇和顺铂用于不可切除局部晚期/复发或转移性食管鳞癌患者的一线治疗的上市许可申请(MAA)获得MHRA受理。针对特瑞普利单抗联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗和单药用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗的生物制品，美国FDA已完成对公司生产基地的许可前检查，在英国、欧盟的上市申请也正在审评中。 　　多个后期管线研发加速推进，公司下一阶段成长蓄势待发 　　昂戈瑞西单抗是公司自主研发的重组人源化抗PCSK9单克隆抗体。NMPA受理了昂戈瑞西单抗的NDA，用于治疗原发性高胆固醇血症包括杂合子型家族性和非家族性)和混合型血脂异常和成人或12岁以上青少年的纯合子型家族性高胆固醇血症；tifcemalimab是公司自主研发的全球首个进入临床开发阶段的抗肿瘤抗BTLA单克隆抗体，已获得FDA及NMPA同意开展三期临床试验；JS005是公司自主研发的特异性抗IL-17A单克隆抗体。JS005针对中重度斑块状银屑病、强直性脊柱炎的二期临床研究均已完成。中重度斑块状银屑病已进入三期注册临床研究，强直性脊柱炎已启动注册临床试验沟通交流。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2023至2025年营业收入为20.40亿、29.24亿、37.40亿元人民币，实现归母净利润-10.34亿、-6.34亿、-4.96亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：尚未盈利风险业绩大幅下滑或亏损风险核心竞争力风险政策风险宏观环境风险

　　力诺特玻(301188) 　　23Q2 收入 2.38 亿元，同增 27.10%，归母净利润 0.17 亿元，同减 43.36% 　　公司发布半年报， 23Q2 收入 2.38 亿同增 27.10%；归母净利 0.17 亿同减43.36%；扣非归母净利 0.11 亿同减 55.14%。 　　23H1 收入 4.62 亿同增 23.03%， 归母净利 0.40 亿同减 34.95%， 扣非归母净利 0.32 亿同减 33.74%。 盈利减少主要由于原料及能源采购价格上升， 其中硼砂、硼酸采购价格上涨约 30%，天然气采购价格上涨约 13%，同时公司多窑炉复产， 2 台新产线投产， 达产前所需原料、能源、人工等费用较高，成本端承压。 　　分品类看， 23H1 耐热玻璃收入 2.17 亿同增 7.79%；药用玻璃收入 2.11 亿同增 36.90%，毛利率 23.73%同减 11.90pct；电光源玻璃收入 0.25 亿同增115.53%。 　　重点布局药用玻璃，稳步推动项目建设。 　　公司药用玻璃尤其是中硼硅业务受益集采落地及公司重点布局，产能持续扩张，保持较高速增长，占比不断提升，已成为公司最主要利润贡献点，其中 23H1 中硼硅收入 1.72 亿同增 38.22%；耐热玻璃（含电光源玻璃）业务受益海内外市场复苏逐步恢复，同时公司加大营销力度，但由于能源价格上涨毛利较低。 　　23H1 公司继续推动建设中硼硅药用玻璃扩产项目。 3 月 LED 光学透镜用项目和轻量化器具项目成功投产，丰富产品类别， 助力业绩增长； 4 月“力诺特玻三期高端药用包材项目”一期 “轻量药用模制玻璃瓶（ I 类）产业化项目”正式施工，基地管桩已完成，进入钢结构安装阶段，预计 Q4 正式投产， 8 月被列为省实施类重大项目。 　　深化产业链优势，完善渠道资源。 　　公司在管制瓶领域同时掌握低、 中硼硅药用玻璃管生产技术，是国内为数不多掌握中硼硅拉管技术的企业，项目投产使公司形成从拉管-制瓶的全产业链条优势，降低成本， 助力竞争力提升； 年初确定“营销年” 战略， 进行内部营销组织架构改革，设立六大营销中心，实现精细化管理。药用玻璃拥有全国性销售服务网络，与包括悦康药业、华润双鹤、新时代药业的多家客户长期友好合作； 日用玻璃产品结构丰富，开发新品能力强， 与 OXO、LOCK＆LOCK、 双立人、三星及美的、格兰仕等国内外知名客户友好合作。 　　盈利能力短期承压，主要受原材料、能源价格上涨及窑炉复产影响。 　　23H1 公司毛利率为 16.86%同减 7.35pct， 归母净利率 8.69%同减 7.75pct，扣非归母净利率 6.82%同减 5.84pct。 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.87%/2.56%/3.11%/-0.73%，同比分别+1.01/-1.49/-0.02/+0.78pct。 其中销售费用上升系销售人员增加，差旅及市场开发费用增加所致；财务费用增加主要系汇兑收益由 350 万减至 206 万所致；研发费用增加系为保障新窑炉投产加大投入。 　　维持盈利预测， 维持“买入”评级 　　公司为国内领先硼硅玻璃制品企业， 随拉管、制瓶技术突破、新项目投产，耐热药用玻璃有望加速放量。我们预计公司 23-25 年 EPS 为 0.77/1.01/1.32元/股，对应 PE 为 17/13/10x，维持“买入” 评级。 　　风险提示： 原材料及能源价格波动风险；市场竞争加剧；汇率波动；投资项目收益不及预期；下游客户需求不及预期；关键岗位人才流失等风险。

　　亿帆医药(002019) 　　事件：近期，亿帆医药公布了2023年半年报。公司2023年上半年营业收入19.44亿元，同比增长9.87%，其中2023年Q2同比和环比分别增长16.46%和7.14%。受资产减值与信用减值影响，扣非后净利润0.94亿元，同比降低10.6%，若剔除该因素影响后，扣非净利润为1.34亿，较上年同期增长20.30%。考虑到维生素产品销售价格下降、政府补助减少、资产减值及信用减值损失增加，公司业绩整体符合预期。 　　国内市场稳健发展，研发推进优化产品结构 　　2023年5月，子公司亿一生物艾贝格司亭α注射液获得NMPA批准上市，并已完成首批发货，其中国境内的商业化权力已经转让给正大天晴药业。2023年上半年国内医药自有（含进口）营业收入达10.31亿元，较上年同期增长20.92%。其中化药自有（含进口总代）产品销售收入3.87亿元，同比增长39.44%；中成药自有产品销售收入4.05亿元，同比增长14.80%。2023年上半年，国内药品研发（化药及中成药）方面，获得了硫酸长春新碱注射液、丁甘交联玻璃酸钠注射液（国内总经销）、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射用浓溶液和氯法拉滨注射液等9个产品注册证书，其中硫酸长春新碱注射液和氯法拉滨注射液为首仿产品；提交了9个制剂产品注册申报；重酒石酸去甲肾上腺素和氯法拉滨2个原料药获得上市批件并成功激活。新增上市的原料药及制剂产品不断丰富公司国内药品产品线，优化了产品结构。 　　海外市场深度拓展，国际化进程多方面推进 　　公司海外医药产品在2023年上半年实现了2.68亿元的营业收入，相较于去年同期增长了1.96%。其中，直营市场和新兴市场分别贡献了1.32亿元和1,967.15万元的营业收入，分别同比增长17.90%和163.49%。此外，海外市场中有8个医药产品实现了超过1千万元的销售额，累计销售收入达21,236.52万元。亿帆国际事业部其中赛臻公司在东南亚地区和新加坡签署了他克莫司缓释胶囊和米卡芬净注射剂的商业合作协议；成功实现了重组人胰岛素注射液在四个新兴市场国家的首次销售，并签署了覆盖20个国家的销售合作协议；获得了一种新型医用红外线治疗装置LTU-904的销售权益，在韩国成功实现了首次销售。2023年上半年，非索医药也取得了显著进展，在利比亚成功实现了多项产品的首次销售；注射用万古霉素和舒更葡糖钠注射液也获准在阿联酋和欧洲地区上市销售；还成功通过了沙特阿拉伯王国食品药品监督管理局（SFDA）的生产现场核查。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2023至2025年营业收入为47.05亿、58.92亿、65.09亿元人民币，实现归母净利润4.60亿、5.25亿、8.21亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发不达预期风险、商誉减值风险、汇率波动风险、国际化经营风险、安全生产与环保风险和资产减值风险