投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4月进入季报期，关注1Q超预期标的。 　　子行业观点：（1）新和成1季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。关注印度疫情发展对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周上涨0.04%，沪深300指数较上周下跌-1.11%。基础化工板块跑赢大盘1.15个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：民爆用品7.36%，合成革7.04%，复合肥6.94%，日用化学产品5.55%，其他塑料制品2.15% 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价下降7.28%，为16.94美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，20个上涨、50个持平、93个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丙酮（13.10%）、醋酸（11.78%）、液氮（10.36%）、黄磷（6.02%）、聚合MDI（4.88%）、双酚A（4.59%）、MMA（3.07%）、POM（2.68%）、DMF（2.43%）、95%乙醇（2.39%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价8600元/吨，维持不变。粘胶长丝120D报价36800元/吨，维持不变。氨纶40D报价29500元/吨，上升1.72%。内盘PTA报价3170元/吨，下降2.46%。江浙涤纶短纤报价5700元/吨，下降9.52%。涤纶POY150D报价4720元/吨，下降2.68%。腈纶短纤1.5D报价12800元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1680元/吨，下降1.75%。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价2000元/吨，下降4.76%。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价2150元/吨，下降2.27%。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价21000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17000元/吨，下降2.86%；吡虫啉市场价123000元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价13250元/吨，下降1.12%。华东聚合MDI报价11750元/吨，上涨3.07%。华东TDI报价9050元/吨，下跌2.96%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价7850元/吨，上升6.44%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价5350元/吨，下降0.83%。华东乙烯法PVC报价5412元/吨，下降1.37%。轻质纯碱报价1310元/吨，下降1.5%；重质纯碱报价1450元/吨，下降2.68%。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

好的，我将根据您提供的行业报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色，产出符合您要求的MarkDown文档。 中心思想 负油价的成因与影响： 本报告指出，WTI原油期货价格跌至负值，是多重因素叠加的结果，包括交割地库欣库存饱和、储运成本高昂以及多头平仓踩踏。负油价不仅给投资者带来损失，也严重影响了以WTI为定价基准的生产商的收益。 页岩油面临的“致命三连击”： 报告分析了页岩油生产商面临的三重困境：当地炼厂开工负荷下降导致需求减少、沙特等国的低价竞争阻碍出口、以及库欣库存逼近上限。这些因素共同作用，可能导致页岩油生产商进一步减产甚至破产。 主要内容 WTI的期现关系：什么导致了负油价？负油价又影响什么？ WTI05合约跌至历史性的负值，收盘于-37.63美金/桶，是多头平仓踩踏事故，本质上是由于交割地库欣已经实质性涨库，和边际上高昂的储运成本。 负油价给以WTI作为定价基准的生产商带来巨额损失。按照美国+加拿大石油产量约1800万桶/天简单估算，一个交易日价格从20美金跌到极端的-37美金，就意味着5月份生产商要损失10亿美金。 页岩油承受了“致命三连击”：疫情来袭、沙特OSP巨幅贴水、库欣胀库。 页岩油第一击：当地炼厂降负荷 疫情冲击下，美国成品油需求骤降，炼厂开工率下降。页岩油主产区Permian所处的PADD3区域当地的炼厂开工负荷也下降到了73.8%，加工量从高点下降幅度也达到1/5左右。 Permian的页岩油产量在本地炼厂消化难度加大之后，有两个出路：一是去墨西哥湾出口，二是去库欣交割。 第二击：沙特贴水和高昂船费阻碍出口 疫情节奏差异决定了，全球原油增量需求大概率只能来自亚太，尤其是中国。 沙特以及其他中东西非产油国都给了5月合约巨额贴水，当前高昂的运费对要跨大西洋+印度洋运到亚太的美油是很不利的。 美国虽然减少了原油进口，但在沙特贴水、高昂运费双重冲击下，出口也受到阻碍出现明显下滑。 第三击：库欣爆库 库欣的库容并不大，7600万桶，只占到美国总体库容的3%。截至4月17日数据，库欣库容使用率已经79%，距离历史最高的89%还差两周时间，也就是说5月初大概率会爆库。 Permian的页岩油生产商进入窘境，继当地加工量大幅下滑、OPEC抢占亚太出口市场之后，最后的目的地库欣也已经逼近爆库。我们有望看到更多页岩油加深减产幅度，或者破产案例。 总结 页岩油产业面临严峻挑战： 本报告全面分析了在负油价背景下，美国页岩油产业所面临的困境。 三重压力下的未来走向： 通过对炼厂负荷、出口受阻和库存饱和等问题的深入剖析，揭示了页岩油生产商可能面临的减产和破产风险。

# 中心思想 * **业绩回顾与展望：** 2019年华大基因收入保持平稳增长，但净利润有所下降。2020年一季度受新冠疫情带动，业绩预计将高速增长。 * **投资评级维持：** 维持华大基因“持有”评级，并分析了公司各项业务的发展情况及潜在风险。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **2019年业绩表现：** 2019年公司实现营收28.0亿元，同比增长10.41%，归母净利润2.76亿元，同比下降28.53%。 * **2020年一季度业绩表现：** 2020Q1公司实现收入7.91亿元，同比增长35.78%，归母净利润为1.40亿元，同比增长42.59%，经营性现金流净额大幅提升。 ## 分产品业务分析 * **生育健康业务稳健增长：** 生育健康基础研究和临床应用服务实现收入11.76亿元，同比增长11.56%，是收入占比最大的板块。 * **多组学大数据业务转型：** 多组学大数据服务与合成业务实现收入6.81亿元，同比下降0.53%，但自主平台数据产出量占比提升至90%。 * **精准医学检测业务增长迅速：** 精准医学检测综合解决方案收入5.71亿元，同比增长21.36%。 * **感染防控业务受益疫情：** 感染防控基础研究和临床应用服务收入0.81亿元，同比增长52.32%，未来有望实现较快发展。 ## 财务指标分析 * **盈利能力指标下降：** 2019年毛利率和净利率均有所下降，期间费用占比增加。 * **营运能力指标分析：** 应收账款周转率和存货周转率有所下降，总资产周转率略有提升。 * **现金流状况良好：** 2019年经营活动产生的现金流量净额大幅增长。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计20-22年净利润分别为4.64、5.22、6.24亿元。 * **投资评级：** 维持“持有”评级。 ## 风险提示 * **运营风险：** 技术和工艺的局限性带来的公司运营风险。 * **政策风险：** 行业监管政策变化风险。 * **市场风险：** 市场竞争加剧风险。 * **疫情风险：** 新冠疫情进展具有不确定性。 # 总结 本报告对华大基因2019年年报及2020年一季报进行了详细分析。2019年公司收入保持增长，但受多种因素影响，净利润有所下降。2020年一季度，受益于新冠疫情，公司业绩预计将实现高速增长。报告分析了公司各项业务的发展情况，并维持“持有”评级，同时提示了公司面临的潜在风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在开始为您生成报告摘要。 中心思想 本报告对天士力（600535）2019年年报及2020年一季报进行了分析，核心观点如下： 业绩短期承压，长期向好：公司2019年业绩下滑主要由于销售策略调整和医保谈判降价影响，但渠道库存优化为长期发展奠定基础。2020年一季度受疫情影响业绩继续下滑，但预计随着疫情控制和医保谈判品种放量，全年业绩有望恢复增长。 聚焦主业，改善财务：公司剥离商业资产，聚焦医药工业，有望改善财务报表质量和资金利用效率，降低应收账款和资产负债率。 研发驱动，创新发展：公司持续强化研发投入，以“四位一体”模式布局创新药，重磅品种普佑克脑梗、肺梗适应症有望今年提交上市申请，复方丹参滴丸(T89)美国FDA临床试验顺利推进。 主要内容 业绩分析：销售策略调整与疫情影响 2019年业绩回顾： 公司实现营业收入189.98亿元，同比增长5.61%；归母净利润10.01亿元，同比下降35.19%。 工业收入下降、天境生物投资收益减少以及金融资产公允价值变动是业绩下滑的主要原因。 公司推动渠道库存优化，中药板块收入下滑，但主要中药产品的终端销售数据依然维持稳定增长。 2020年一季度业绩分析： 公司实现营业收入39.53亿元，同比减少13.53%；净利润2.95亿元，同比减少34.21%。 疫情导致医院门诊量和住院量下降，以及医保谈判品种降价是业绩下滑的主要原因。 预计随着疫情控制和医保谈判品种放量，全年业绩有望呈现前低后高的恢复增长态势。 战略调整：聚焦主业与财务改善 商业资产剥离： 公司正在进行商业资产出售工作，将进一步聚焦医药工业。 预计商业资产出售后，公司应收账款将大幅下降，资产负债率和经营活动现金流也有望进一步改善。 研发创新：四位一体模式与重磅品种 研发投入与管线： 公司坚持国际化策略，以“四位一体”研发模式整合全球前沿技术，布局世界领先靶点。 公司研发管线现有在研项目75个，1类创新药25个，45项进入临床研究阶段。 重点品种进展： 普佑克脑梗III期及肺梗II期临床试验已经完成出组，今年有望提交上市申请。 复方丹参滴丸(T89)美国FDA慢性稳定性心绞痛适应症临床III期验证性试验已开始入组，急性高原综合症临床Ⅱ期试验已完成入组，将启动Ⅲ期临床试验。 投资建议与评级 盈利预测调整： 由于公司加大去库存以及疫情影响，调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.69、0.78及0.88元。 投资评级： 看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示： 丹滴销售和适应症拓展低于预期，普佑克营销进展、适应症拓展进度低于预期；“四位一体”布局相关项目进展低于预期。 总结 天士力2019年业绩受到销售策略调整和医保谈判降价的影响，2020年一季度又受到疫情冲击，短期业绩承压。但公司通过优化渠道库存、剥离商业资产、聚焦医药工业等战略调整，有望改善财务状况，提升运营效率。同时，公司持续加大研发投入，创新药管线不断丰富，重磅品种上市在即，为长期发展提供强劲动力。维持“买入”评级，但需关注相关风险。

# 中心思想 本报告对迈克生物（300463）2020年一季报进行了分析，核心观点如下： * **疫情影响下的业绩下滑：** 受新冠疫情影响，公司一季度营收和净利润同比均出现下降，但现金流表现良好，实现由负转正。 * **长期增长潜力不变：** 随着国内疫情逐渐稳定，医疗机构诊疗服务逐步恢复，公司市场推广和销售业务正在回升。 * **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年营收和净利润将保持增长，维持“买入”评级。 ## 疫情影响下的短期业绩波动 一季度业绩受疫情冲击明显，常规检测产品需求减少，自主和代理产品销售收入均有不同程度的下降。 ## 现金流改善与长期增长潜力 尽管短期业绩受到影响，但公司现金流管理能力出色，经营活动产生的现金流量净额实现由负转正，显示出良好的经营韧性。 随着疫情缓解，公司有望恢复增长，长期发展潜力依然可期。 # 主要内容 ## 一、事件概述 公司披露2020年一季报，营收5.19亿元，同比下降28.18%；归母净利润7553.85万元，同比下降36.21%；扣非后归母净利润7799.5万元，同比下降34.19%。 ## 二、业绩分析：疫情影响与费用控制 * **疫情冲击销售：** 常规检测产品临床需求减少，自主产品和代理产品销售收入分别下降26.75%和29.31%。 * **毛利率和净利率下降：** 毛利率同比下降1.92pp至49.92%，净利率同比下降2.92pp至14.97%。 * **费用控制：** 销售费用率因疫情影响下降，但管理费用率和研发费用率有所上升，主要由于新冠检测试剂研发投入增加。 ## 三、现金流分析：由负转正，大幅改善 * **现金流改善：** 经营活动产生的现金流量净额为7163.78万元，实现由负转正，经营性现金流净额/净利润为0.92，同比增加1.28。 * **净资产收益率下降：** 净资产收益率(ROE)为2.39%，同比下降1.91pp，主要受净利率、资产周转率下降影响。 ## 四、产品与市场：核酸检测试剂盒获批 * **核酸检测试剂盒获批：** 新型冠状病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）通过应急审批通道取得国家药品监督管理局颁发的产品注册证书，并获得美国FDA紧急使用授权。 * **产能与订单：** 日均产能逐步提升至50万人份，截至4月22日，已收到的订单约400-500万人份。 ## 五、盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司20/21/22年营收分别为40.38、51.45、64.98亿元，净利润分别为6.62、8.50、10.80亿元，EPS分别为1.19、1.52、1.94元。 * **投资建议：** 目前股价对应PE分别为33、26、20倍，维持“买入”评级。 ## 六、风险提示 * 耗材降价风险 * 新产品研发不及预期 * 300速化学发光仪推广不及预期 * 疫情发展具有不确定性 * 美国市场最终获批具有不确定性等 # 总结 本报告分析了迈克生物2020年一季报，指出受疫情影响，公司营收和净利润同比下降，但现金流表现良好。公司新型冠状病毒核酸检测试剂盒获批并获得大量订单，长期增长潜力依然存在。维持“买入”评级，但需关注耗材降价、新产品研发、疫情发展等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的MarkDown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心在于分析利民股份2019年年报，并展望公司未来的发展前景。 业绩增长驱动力分析： 报告指出，利民股份2019年业绩大幅增长主要得益于威远资产组的并表，以及联营企业新河公司百菌清产品的市场需求旺盛和产能扩大。 未来成长基础： 公司通过优势品种的扩能计划和新项目的推进，为未来的稳健成长奠定了坚实的基础。 主要内容 2019年业绩回顾：威远并表与投资收益驱动增长 营收与利润双增长： 利民股份2019年实现营业收入28.33亿元，同比增长86.46%；归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，同比增长56.17%。 业务板块表现： 杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药业务均实现不同程度的增长，其中杀虫剂业务增长最为显著，同比增长642.8%。 威远并表贡献： 自2019年5月31日起，威远资产组开始并表，贡献收入约11.78亿元，净利润约7146万元。 投资收益增加： 对联营企业和合营企业的投资收益同比增加约0.8亿元，主要来自参股的新河公司。 优势品种与扩能计划：夯实成长基础 扩能计划： 公司积极推进代森类产品、苯醚甲环唑原药、威远生化制剂以及新河农化百菌清原药的扩能计划。 新项目推进： 公司积极推进新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目和新型绿色生物产品制造项目，以及利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计公司2020、2021、年的净利润分别为4.13、5.38、6.56亿元。 投资评级： 维持“买入”的投资评级。 风险提示 农药终端需求复苏程度不及预期风险 国内新增供给增加风险 原料及产品价格大幅波动风险 公司项目投产进度低于预期风险 总结 利民股份2019年通过内生增长和外延并购实现了业绩的大幅提升。威远资产组的并表和新河公司百菌清产品的市场表现是业绩增长的重要驱动力。公司积极推进优势产品的扩能计划和新项目的建设，为未来的可持续增长奠定了坚实基础。维持“买入”评级，但需关注农药需求、市场供给、价格波动以及项目投产进度等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的分析报告。 中心思想 业绩增长与疫情影响并存： 爱朋医疗2019年业绩保持高速增长，主要得益于疼痛管理和鼻腔护理产品的良好表现。然而，2020年一季度受新冠疫情影响，公司收入和净利润同比大幅下降。 维持“买入”评级： 尽管短期受到疫情冲击，但公司在疼痛护理领域的优势明显，且积极拓展鼻腔护理市场。预计公司未来仍将保持增长，维持“买入”评级。 主要内容 2019年业绩回顾与2020年一季度业绩分析 2019年业绩亮点： 公司全年实现收入3.80亿元，同比增长27.38%；归母净利润1.02亿元，同比增长46.02%。 2020年Q1业绩下滑： 受疫情影响，一季度收入3,715万元，同比减少46.67%；归母净利润887万元，同比减少41.82%。 业务分析：疼痛管理与鼻腔护理双轮驱动 疼痛管理类产品稳健增长： 2019年实现收入2.49亿元，同比增长15.76%，毛利率70.99%。微电脑注药泵输液装置是主要增长动力，覆盖医疗机构数量持续增加。 鼻腔护理类产品高速增长： 2019年实现收入1.02亿元，同比增长31.56%，毛利率86.01%。诺斯清生理性海水鼻腔护理喷雾器表现出色，线上零售渠道营收大幅增长。 财务分析：运营稳健，盈利能力提升 毛利率下降，净利率上升： 2019年毛利率为70.49%，同比下降6.01pp；净利率为27.09%，同比上升3.24pp。 现金流良好，周转率提升： 经营活动产生的现金流量净额为7,759万元，同比减少0.69%。应收账款周转率和存货周转率均有所提升。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计2020-2021年公司净利润分别为1.15亿元、1.45亿元，扣非后归母净利润为1.10亿元、1.40亿元。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 行业政策发生重大变化风险 新产品或新技术研发失败风险 产品市场推广不及预期风险 新冠肺炎疫情反复风险 总结 爱朋医疗2019年业绩表现亮眼，但在2020年一季度受到疫情的显著影响。公司在疼痛管理领域具有优势，鼻腔护理产品市场潜力巨大。维持对公司“买入”评级，但需关注行业政策变化、新产品研发、市场推广以及疫情反复等风险。

好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 业绩增长与现金流改善： 柳药股份2019年营收和净利润均实现显著增长，同时经营活动产生的现金流大幅改善，显示出公司良好的经营状况和盈利能力。 业务结构优化与盈利能力提升： 公司通过优化业务结构，特别是零售和工业业务的快速增长，带动了整体盈利能力的提升，并为未来的市场增长提供了新的空间。 主要内容 公司业绩概况 营收与利润双增长： 2019年公司实现营收148.57亿元，同比增长26.82%；归母净利润6.85亿元，同比增长29.77%。 现金流大幅改善： 经营活动产生的现金流净额为4.13亿元，同比增长高达1751.61%。 2020年一季度业绩： 实现收入36.16亿元，同比增长6.76%；归母净利润1.85亿元，同比增长15.30%。 业务板块分析 医药批发业务： 医院销售业务实现营收110.13亿元，同比增长24.23%，占主营业务收入的74.3%。 药品销售收入： 药品销售收入139.92亿元，同比增长25.85%，占总营收的94.2%。 零售业务快速增长： 实现收入18.89亿元，同比增长44.57%，但毛利率略有下降。 工业业务高增长： 实现收入4.14亿元，同比增长153.77%，毛利率显著提升。 盈利能力分析 毛利率与净利率提升： 2019年销售毛利率和销售净利率分别提升1.39个百分点和0.30个百分点。 期间费用增加： 销售费用、管理费用和财务费用均有所增加，但盈利能力随着业务结构优化而逐步增强。 估值与评级 维持“买入”评级： 预计2020-2021年公司归母净利润为9.20/11.99亿元，维持“买入”评级。 风险提示 关注潜在风险： 报告提示了药品降价风险、政策风险、零售市场竞争加剧、工业发展不及预期以及新冠肺炎疫情影响等风险。 总结 柳药股份2019年年报显示，公司在营收、净利润和现金流方面均取得了显著增长，经营状况良好。公司通过优化业务结构，特别是零售和工业业务的快速发展，有效提升了整体盈利能力。天风证券维持对公司“买入”评级，但同时也提示了投资者需要关注的潜在风险，例如药品降价、政策变动以及市场竞争加剧等因素。

# 中心思想 * **经营规模稳步提升：** 国药一致2019年营收和净利润均实现增长，经营活动现金流良好，显示出公司整体经营规模的扩大和盈利能力的提升。 * **医药零售业务亮点突出：** 分销业务保持稳定增长，医药零售业务表现亮眼，门店数量增加，创新业务拓展，为公司业绩增长注入新动力。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **营收与利润双增长：** 2019年公司实现营业收入520.46亿元，同比增长20.69%；归母净利润12.71亿元，同比增长5.00%。 * **现金流状况良好：** 报告期内，公司经营活动现金流净额为20亿元，同比增长51.24%，维持在较好水平。 ## 分销业务分析 * **分销业务稳健增长：** 2019年分销业务累计完成营业收入400.14亿元，同比增长22.15%，其中医院直销、其他医疗机构直销、零售直销、器械耗材业务和零售诊疗业务均实现不同程度的增长。 * **区域优势显著：** 公司医药分销业务立足于两广，在两广区域规模领先。 ## 医药零售业务分析 * **门店扩张迅速：** 截止2019年末，国大药房拥有门店5021家，覆盖全国20个省、自治区、直辖市，进入近71个大中城市，直营门店3744家，净增门店数746家。 * **创新业务发展：** 国大药房积极拓展创新业务，丰富新的业务渠道，提高专业化服务能力，累计完成营业收入127.54亿元，同比增长17.24%。 * **各业态均衡发展：** 直营常规、DTP、OTO、批发业务和加盟业务均实现稳步发展。 ## 费用控制与效率提升 * **三项费用率下降：** 2019年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均较2018年同期有所下降，控费取得一定成效。 * **运营效率提升：** 公司存货周转率和应收账款周转率同比均有所增加，运行效率有所提升。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 由于公司零售业务的增长略低于此前预期，将公司2020-2021年盈利预测由归母净利润15.53/17.55亿元，调整为14.69/17.26亿元。 * **维持“买入”评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **主要风险：** 药品降价风险、政策风险，市场竞争加剧，医药零售市场的开拓不及预期，公司并购整合不及预期等。 # 总结 国药一致2019年经营规模进一步提升，业绩稳步增长，分销业务在两广地区保持领先地位，医药零售业务通过门店扩张和创新业务拓展实现快速发展。公司费用控制和运营效率有所提升。维持“买入”评级，但需关注药品降价、政策变动、市场竞争以及并购整合等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的报告摘要。 中心思想 疫情短期冲击，全年业绩依然可期： 艾德生物一季度业绩受疫情影响有所下滑，但考虑到肿瘤诊疗的刚需性以及公司在 BRCA 产品和海外布局上的潜力，全年业绩依然保持乐观。 长期发展向好，维持“买入”评级： 艾德生物所处赛道景气度高，核心竞争力强，长期发展看好。剔除激励计划摊销费用的影响，预计未来三年利润将保持增长，维持“买入”评级。 主要内容 一、Q1 业绩受疫情影响 营收和利润双降： 2020 年 Q1 艾德生物实现收入 0.91 亿元，同比下降 23.96%；归母净利润 0.26 亿元，同比下降 20.48%；扣非后归母净利润 0.14 亿元，同比下降 47.56%。 剔除股权激励影响后业绩增长： 剔除股权激励成本摊销的影响，归属于上市公司股东的净利润 4,077.07 万元，比去年同期增长 25.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2,862.88 万元，比去年同期增长 9.03%。 二、毛利率和销售费用率略有下降 毛利率下降： 2020Q1 公司毛利率为 87.19%，同比下降 3.89pp，主要受新冠疫情影响，收入同比下降。 销售费用率下降，管理费用率和研发费用率提升： 销售费用率为 23.9%，同比下降 16.76pp，受新冠肺炎疫情影响市场推广活动减少；管理费用率为 27.66%，同比提升 22.02pp，本期计提股份支付费用 1,485.78 万元；研发费用率为 23.4%，同比提升 7.2pp。 三、公司保持正常运营状态 经营性现金流提升： 2020Q1 公司经营性现金流净额为 0.48 亿元，同比提升 61%，本期应收账款回款及收到政府补助增加。经营性现金流净额/净利润为 1.85，同比提升 0.94。 运营效率保持高效： 应收账款周转率为 0.41，同比下降 0.20，存货周转率为 0.52，同比下降 0.15，保持高效运营。 资产负债率提升： 资产负债率为 15.6%，同比提升 9.90pp，主要是短期借款中银行贷款增加。 净资产收益率下降： 公司 2020Q1 净资产收益率（平均 ROE）为 2.81，同比下降 1.41，主要是受疫情影响。 四、投资建议 维持“买入”评级： 认为国内疫情逐步进入缓和期，肿瘤就诊属于刚需性治疗，门诊有望较快实现恢复，为公司带来收入业绩增长，保持原有预期，对于全年业绩保持乐观判断，BRCA 产品和海外布局将是今年重要看点。 盈利预测： 剔除激励计划摊销费用的影响，预计 20-22 年利润为 2.21 亿元、2.98 亿元、3.97 亿元，EPS 为 1.50、2.02、2.70 元/股，对应 PE 为 54X、40X、30X，维持“买入”评级。 风险提示： 收费目录降价风险、BRCA 推广不及预期、loxo 临床推进不及预期、海外销售进展存在不确定性等。 总结 艾德生物 2020 年一季度业绩受疫情影响有所下滑，但剔除股权激励影响后仍保持增长。公司毛利率略有下降，销售费用率因疫情期间市场推广活动减少而降低，但管理费用率和研发费用率有所提升。公司运营效率保持高效，经营性现金流提升。考虑到肿瘤诊疗的刚需性以及公司在 BRCA 产品和海外布局上的潜力，全年业绩依然可期。维持“买入”评级。