# 中心思想 本报告对柳药股份2020年半年度业绩进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长放缓但仍保持增长：** 尽管受到新冠疫情的影响，柳药股份在2020年上半年依然实现了营收和利润的双增长，但增速较去年同期有所放缓。 * **多元化业务布局效果显著：** 公司通过产业链延伸，在医院销售、零售连锁和医药工业三大业务板块均取得了进展，有效分散了经营风险。 * **优化品种结构，着眼长远发展：** 公司积极调整产品结构，加大中药饮片、医疗器械、耗材及检验试剂的投入，为未来的可持续增长奠定基础。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与利润双增长但增速放缓：** 2020年上半年，公司实现营收75.73亿元（+5.22%），归母净利润3.95亿元（+10.87%）。增速放缓主要由于疫情导致医院就诊人数减少，影响了医院销售业务。 * **盈利能力有所提升：** 销售毛利率和销售净利率同比分别提升0.42个百分点和0.13个百分点，显示公司盈利能力有所改善。 ## 产业链延伸效果明显，三大业务齐头并进 * **医院销售业务稳健增长：** 公司医院销售业务实现营业收入56.2亿元，同比增长4.41%。通过物流延伸项目和SPD项目，加强了对医疗机构的服务。 * **零售连锁业务表现亮眼：** 零售业务收入12.1亿元，同比增长39.46%。公司通过自建和收购，扩大药店规模，积极布局处方外流承接工作。 * **医药工业板块成为新的利润增长点：** 医药工业板块实现营业收入2.1亿元 (+15.92%)，子公司仙茱中药和万通制药盈利能力稳步提升。 ## 优化品种结构，建立长远布局 * **中药饮片：** 密切与中医医疗机构的合作，提高中药饮片产品的市场份额。 * **医疗器械与耗材：** 设立医疗器械子公司，提升在中高端医疗机构的器械市场覆盖，为未来器械耗材集中采购实施奠定基础。 * **检验试剂：** 与润达医疗共同投资设立公司，开发IVD市场，推进区内检验试剂业务。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 考虑到新冠疫情的影响，调整了公司2020-2022年的盈利预测，预计净利润分别为9.2/12.0/15.6亿元。 * **维持“买入”评级：** 对应PE为10.2X/7.8X/6.0X，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **行业政策风险** * **药品降价风险** * **应收账款坏账风险** * **市场竞争加剧** * **工业板块进展不及预期** * **药品连锁业务发展不及预期** # 总结 柳药股份在2020年上半年虽然受到疫情影响，但依然保持了稳健的增长态势。公司通过产业链延伸和多元化业务布局，有效应对了市场风险。同时，公司积极优化品种结构，加大对中药饮片、医疗器械和检验试剂的投入，为未来的可持续发展奠定了基础。维持“买入”评级，但需关注行业政策、药品降价、应收账款等风险因素。

# 中心思想 * 业绩增长超预期：溢多利2020年上半年扣非净利润同比增长112.72%，显示出强劲的增长势头。 * 战略布局与政策红利：公司前瞻性布局替抗市场，叠加国内禁抗政策落地，有望引领市场高速增长，替抗产品已进入销售阶段，预计未来将迎来高速增长。 ## 核心观点 * 下游需求增加和替抗战略是溢多利业绩增长的主要驱动力。 * 公司在生物医药和生物农牧领域具备研发创新优势，有望巩固行业地位并拓展新的增长空间。 # 主要内容 ## 上半年业绩回顾 * 营业收入与净利润双增长：2020年上半年，溢多利实现营业收入9.18亿元，同比增长7.30%；归属于上市公司股东的净利润6951.21万元，同比增长77.60%；扣非经常性损益后的净利润5086.57万元，同比增长112.72%。 * 业务板块分析：甾体激素原料药业务收入5.87亿元，同比增长32.54%；功能性饲料添加剂收入0.66亿元，同比增长38.25%；酶制剂业务收入2.35亿元。 ## 替抗市场布局与增长 * 替抗市场战略布局：公司通过收购世唯科技，战略性布局绿色无抗药物饲料添加剂领域，目前已形成植物提取物、替抗酶制剂、酸化剂三大类替抗产品，以及替抗复合产品解决方案“博溢康”。 * 产品优势：博落回散是公司的独家品种，在欧洲有10多年的销售经验，具有良好的替代抗生素效果。 * 市场前景：2020年限抗政策落地，替抗饲料添加剂有望迎来加速发展，未来潜在空间50-100亿。 ## 研发创新与业务拓展 * 研发创新支撑：公司专注于生物技术研发创新，已形成围绕生物医药和生物农牧两大应用领域的三大系列产品。 * 酶制剂领域：公司是饲用酶制剂行业的龙头，市占率约为20%，未来将加大出口拓展海外市场，并延伸到其他酶制剂领域。 * 甾体原料药领域：公司已成为业内领先企业，未来依托公司在甾体激素关键中间体成本、技术优势，有望逐步往下游延伸。 ## 盈利预测与投资建议 * 盈利预测：预计2020-2022年，公司实现营收24.98/29.61/34.82亿元，同增21.99%/18.52%/17.58%，归母净利润2.04/2.99/3.80亿元，同增60.21%/46.19%/27.32%，EPS分别为0.43/0.62/0.79元。 * 投资评级：维持“买入”评级。 * 风险提示：补栏不及预期；新品推广不及预期；疫情风险。 # 总结 溢多利2020年上半年业绩表现亮眼，扣非净利润大幅增长，主要得益于下游需求增加和公司在替抗市场的战略布局。公司在生物医药和生物农牧领域具备研发创新优势，有望巩固行业地位并拓展新的增长空间。 预计未来几年公司营收和净利润将保持快速增长，维持“买入”评级，但需关注补栏、新品推广和疫情等风险因素。

好的，我将根据您提供的行业报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的中文Markdown文档。 中心思想 经济数据向好与行业前景乐观：国内经济数据超预期，三季度外需改善，油价企稳，整体看好化工行业的发展前景。 关注细分领域龙头企业：推荐周期成长型和新材料领域的龙头企业，以及在特定产品提价背景下的相关公司。 主要内容 1. 板块及个股行情 板块表现： 基础化工板块表现弱于大盘，周下跌1.75%，沪深300指数下跌-0.07%，基础化工板块跑输大盘1.68个百分点。 子行业中，炭黑、复合肥、磷肥等涨幅居前。 个股行情： 本周基础化工涨幅居前十的个股包括沧州明珠、史丹利、金牛化工等。 本周基础化工跌幅居前十的个股包括安利股份、君正集团、未名医药等。 板块估值： 基础化工板块PB为2.85倍，高于全部A股的1.88倍；PE为31.85倍，高于全部A股的18.63倍。 2. 重点化工产品价格监测 价格上涨产品：本周涨幅居前的化工产品有DMF、丁二烯、维生素D3、丙酮、轻质纯碱、维生素VE等。 价格下跌产品：本周跌幅居前的化工产品有2%生物素、异丁醇、盐酸、丙烯酸甲酯、液氯等。 化纤： 粘胶短纤价格上涨，粘胶长丝价格维持不变。 氨纶价格维持不变。 PTA价格下跌，涤纶短纤价格维持不变，涤纶POY价格上涨。 腈纶短纤价格维持不变。 农化： 尿素价格上涨，磷酸一铵、磷酸二铵价格维持不变。 氯化钾、硫酸钾价格维持不变。 草甘膦价格上涨，草铵膦价格维持不变。 纯吡啶价格维持不变，吡虫啉价格下跌。 代森锰锌价格维持不变。 聚氨酯及塑料： 纯MDI价格上涨，聚合MDI价格下跌。 TDI价格下跌。 PTMEG价格下跌。 环氧丙烷价格维持不变。 PC价格维持不变。 纯碱、氯碱： 电石法PVC价格下跌，乙烯法PVC价格上涨。 轻质纯碱、重质纯碱价格均上涨。 橡胶： 天然橡胶价格下跌。 丁苯橡胶、顺丁橡胶价格下跌。 炭黑价格维持不变。 橡胶助剂价格维持不变。 钛白粉： 钛精矿价格维持不变。 钛白粉价格维持不变。 制冷剂： R22、R134a、R125、R32、R410a价格均维持不变。 有机硅及其他： 有机硅DMC价格上涨。 分散黑ECT300%、活性黑WNN200%价格维持不变。 3. 行业重点新闻 商务部对原产于美国聚苯醚发起反补贴立案调查：商务部决定对原产于美国的进口聚苯醚进行反补贴立案调查，涉及补贴项目共计145项。 4. 投资观点及建议 投资建议： 推荐周期成长的一二线细分龙头和新材料龙头。 推荐三友化工（纯碱和粘胶短纤提价受益）。 推荐新和成，关注浙江医药、圣达生物和花园生物（VA、VE市场价回升）。 推荐扬农化工（农药行业，保障农产品供应）。 推荐新宙邦（锂电材料龙头）。 推荐万润股份（沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期）。 长期看好万华化学、华鲁恒升。 风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性。 总结 本周化工行业整体表现弱于大盘，但部分子行业如炭黑、复合肥、磷肥等表现较好。多种化工产品价格出现波动，其中DMF、丁二烯等涨幅居前，生物素、异丁醇等跌幅较大。商务部对美国聚苯醚发起反补贴调查，可能对相关产业产生影响。投资方面，报告推荐关注周期成长型和新材料领域的龙头企业，以及在特定产品提价背景下的相关公司，同时提示了油价波动、安全事故和环保政策等风险。

# 中心思想 本报告对沃森生物2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长驱动力：** 二季度业绩表现优秀，主要受益于13价肺炎疫苗的销售增长，下半年有望加速放量，推动全年业绩高增长。 * **研发投入与未来增长：** 公司集中优势资源推进研发进度，mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验，二价HPV疫苗申报生产，为长期发展奠定基础。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，看好公司13价肺炎疫苗的放量以及mRNA新冠疫苗等研发管线的潜力。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **上半年业绩：** 沃森生物上半年实现收入5.73亿元，同比增长14.57%，归母净利润0.61亿元，同比下降27.6%。业绩下滑主要由于股票期权激励分摊费用和研发费用增加。 * **二季度业绩亮点：** 单二季度实现收入4.61亿元，同比增长42.24%，归母净利润0.8亿元，同比增长72.31%，显示出强劲的增长势头。 ## 13价肺炎疫苗 * **批签发情况：** 上半年13价肺炎疫苗批签发120万支，同比增长120.98%。 * **市场潜力：** 预计13价肺炎疫苗销售峰值（不考虑海外）有望超过65亿元，奠定公司未来3-5年高成长基调。目前已在近20个省开标，公司已准入15个省左右。 ## 其他产品 * **23价肺炎疫苗：** 收入2.00亿元，同比下降9.73%，但新冠疫情背景下，居民健康意识提升，有望推动全年实现良好增长。 * **Hib疫苗：** 收入0.63亿元，同比下降30.24%。 ## 财务分析 * **毛利率与净利率：** 上半年毛利率为79.15%，同比+0.36个百分点，净利率为15.91%，同比-6.02个百分点，净利率下降主要因为去年同期有信用减值损失受益。 * **期间费用率：** 期间费用率为59.16%，同比+1.04个百分点，相对保持平稳。管理费用增长主要由于员工股票期权激励分摊费用增加。 ## 研发进展 * **研发投入：** 上半年研发费用为0.49亿元，同比增长67.9%，研发费用率为8.6%，同比+2.73个百分点。 * **重点产品：** 二价HPV疫苗收到申报生产的《受理通知书》，九价HPV疫苗正在开展Ⅰ期临床试验，mRNA新冠疫苗正在开展Ⅰ期临床试验。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，看好公司后续的发展。 # 总结 沃森生物2020年上半年业绩符合预期，二季度业绩表现亮眼，主要得益于13价肺炎疫苗的销售增长。公司持续加大研发投入，mRNA新冠疫苗等项目进展顺利，为长期发展奠定基础。维持“买入”评级，看好公司未来的增长潜力。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要： 伟思医疗（688580）首次覆盖报告：康复医疗器械领域的高新技术企业，正处高速成长期 核心观点： 伟思医疗作为国内康复医疗器械龙头，凭借其完善的产品布局和强大的盈利能力，有望持续保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 中心思想 康复医疗器械龙头，成长性显著 伟思医疗深耕康复医疗器械领域，尤其在磁刺激类产品方面具有较高的市场认可度。公司营收和扣非净利润复合增长率高，盈利能力强劲，展现出良好的成长性。 行业前景广阔，政策支持力度大 康复医疗器械行业正处于快速增长阶段，受益于人口老龄化、相关疾病发病率提升以及政策红利，行业未来发展空间巨大。 主要内容 1. 创立于2001年，深耕康复医疗器械领域的高新技术企业 伟思医疗成立于2001年，专注于康复医疗器械及产品的研发、生产和销售，已在电刺激、磁刺激、电生理等技术平台掌握核心技术。公司股权结构稳定，受益于医保、二胎等政策支持以及人口老龄化带来的需求增长，经营业绩呈现快速增长趋势。 2. 康复医疗器械需求逐年增加，市场存量空间广阔 康复医疗器械市场规模持续扩大，预计未来仍将保持快速增长。政策支持力度不断加大，推动行业发展。公司产品主要有电刺激、磁刺激、电生理和康复机器人四个领域，这4个领域市场都处于快速发展阶段。 2.1. 二胎政策、人口老龄化进程加速，推动电刺激市场持续发展 电刺激治疗主要应用于盆底及产后康复和神经康复领域。我国拥有庞大的产妇人群和中老年女性盆底疾病患者，以及庞大的神经康复市场，电刺激类康复医疗器械需求增长空间大。 2.2. 我国磁刺激康复治疗渗透率较低，未来市场广阔 磁刺激康复医疗器械市场起步较晚，但应用市场广阔，包括抑郁症、脑卒中康复治疗和帕金森病康复治疗等。目前磁刺激康复治疗渗透率仍然较低，未来增长潜力巨大。 2.3. 电生理类医疗器械行业进入成熟发展期，市场将继续保持稳定增长 电生理医疗器械已广泛应用于神经康复、精神康复、新生儿科等领域。随着技术进步，电生理类医疗器械行业进入成熟发展时期，市场将保持稳定增长。 3. 多领域协同发展，产品线丰富 公司主营业务涉及盆底及产后康复、神经康复、精神康复等细分领域，产品包括电刺激类、磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等。 3.1. 产品优势明显，市场认可度高，助力销量高速增长 公司产品在技术水平上处于行业领先地位，与国内同行业产品相比，公司的主要产品在多个指标均处于同类产品领先水平。电刺激类和电生理类产品的产销率一直保持在较高水平，而磁刺激类产品在市场上认可度也越来越高，在未来公司的磁刺激类产品销量还将继续保持着高速增长态势。 3.2. 不断推进产品研发和技术创新，为企业成长注入新活力 公司持续投入研发，不断推出新产品，拓展康复器械领域布局。 4. 盈利预测及估值 预计公司2020-2022年收入增速为46%/55%/58%，收入为4.64/7.20/11.35亿元，归母净利润为1.40/2.18/3.44亿元，分别同比增长41%、55%、58%。给予2020年150倍PE，目标价307.24元，首次覆盖给予“买入”评级。 5. 风险提示 国家政策的风险 原材料价格波动的风险 市场或经营前景变化风险 公司与TT公司的合作关系及电刺激产品的核心部件对TT公司存在一定依赖的风险 产品研发风险 总结 伟思医疗作为康复医疗器械领域的龙头企业，凭借其技术优势、产品优势和市场优势，有望在快速增长的康复医疗器械市场中持续保持领先地位。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的MarkDown文档。 中心思想 分拆上市，拓宽融资渠道 丽珠集团拟分拆子公司丽珠试剂于A股上市，旨在通过资本市场增强丽珠试剂的资金实力，提升其发展机遇与创新能力，进而提升丽珠集团的整体盈利水平。 诊断试剂业务迎来发展机遇 丽珠试剂专注于诊断试剂及设备，尤其是在新冠抗体检测试剂盒方面表现突出，为公司带来业绩弹性。分拆上市将有助于丽珠试剂进一步巩固市场竞争力，深化公司在诊断试剂产业链的战略布局。 主要内容 公司公告：拟分拆丽珠试剂于A股上市 丽珠集团公告拟分拆控股子公司丽珠试剂于A股上市，分拆后公司股权结构不变，丽珠集团仍维持对丽珠试剂的控制权。 丽珠试剂：专注于诊断试剂及设备，新冠抗体检测试剂盒带来业绩弹性 截至预案公告日，丽珠集团直接持有丽珠试剂39.43%股权，为丽珠试剂的控股股东。丽珠试剂自1989年成立至今一直专注于诊断试剂及设备的研发、生产及销售，已构建了涵盖酶联免疫、胶体金快速检测、化学发光、多重液相芯片技术、核酸检测等在内的多方位技术平台，在呼吸道感染、传染性疾病、药物浓度监测等领域拥有较强市场影响力，部分产品占有率居于国内领先地位。 分拆之举有助于提升丽珠试剂的发展机遇与创新能力 本次分拆上市有利于：①进一步提升丽珠试剂的品牌知名度及社会影响力，优化丽珠试剂的管理、经营体制，提升丽珠试剂的管理水平；②有利于提升丽珠试剂经营与财务透明度及公司治理水平，有利于资本市场对公司不同业务进行合理估值，使公司优质资产价值得以在资本市场充分体现，实现股东利益最大化。③有利于丽珠试剂拓宽融资渠道，进一步加大研发、运营的投入，从而巩固丽珠试剂的市场竞争力，深化公司在诊断试剂产业链的战略布局。 看好创新长期发展，维持“增持”评级 考虑到新冠试剂盒以及抗病毒颗粒带来业绩弹性，2020-2022 年净利润由之前的 15.1/17.6/20.7 亿元上调为 17.1/19.6/23.5亿元，对应PE为32/28/23倍，看好公司已有产品的持续放量和创新药布局，维持“增持”评级。 财务数据和估值 报告提供了2018年至2022E的详细财务数据和估值，包括营业收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率等关键指标的预测和分析。 总结 丽珠集团拟分拆丽珠试剂于A股上市，此举旨在提升丽珠试剂的融资能力和市场竞争力，进一步巩固其在诊断试剂领域的地位。丽珠试剂在诊断试剂及设备领域拥有较强的技术实力和市场影响力，尤其是在新冠抗体检测试剂盒方面表现突出。天风证券维持对丽珠集团“增持”评级，看好公司创新药布局和业绩增长潜力。报告还提供了详细的财务数据和估值分析，为投资者提供了参考依据。

中心思想 本报告的核心观点是：基于国内经济数据超预期、三季度外需预计改善以及油价有望企稳等因素，看好化工行业未来走势。报告重点关注聚氨酯类产品价格走强、纯碱板块、维生素板块以及部分农药品种的市场变化，并推荐了一系列具有周期成长性的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业。同时，报告也分析了化工行业“十四五”规划指南，指出行业未来发展方向和重点。 国内经济向好及油价企稳利好化工行业 报告认为，国内经济数据超预期，三季度外需预计改善，油价有望企稳，这些积极因素共同推动了对化工行业未来发展前景的乐观预期。 这为化工行业，特别是周期性强的细分领域，提供了良好的发展机遇。 聚氨酯、纯碱、维生素及农药等细分领域值得关注 报告详细分析了聚氨酯、纯碱、维生素和农药等多个化工细分领域的市场动态和价格走势。 密集检修和不可抗力因素导致聚氨酯类产品价格走强；纯碱开工率和库存下降，企业纷纷提价；维生素板块受VA生物素和VB2涨价影响，市场表现良好；农药行业虽然处于淡季，但印度疫情发展和国内农药出口市场变化仍需密切关注，部分品种受洪水影响供给端也面临冲击。 主要内容 1. 板块及个股行情 1.1. 板块表现 基础化工板块本周上涨7.15%，跑赢沪深300指数2.94个百分点，涨幅居所有板块第四位。其中，氯碱、玻纤、石油贸易、维纶和聚氨酯子行业的涨幅尤为显著。 1.2. 个股行情 报告列出了本周基础化工板块涨幅前十和跌幅前十的个股，并提供了其股价及涨跌幅数据，方便投资者了解个股的市场表现。 1.3. 板块估值 基础化工板块的PB为2.80倍，高于全部A股的1.86倍；PE为32.02倍，高于全部A股的18.53倍。报告通过图表展示了基础化工板块与全部A股PB和PE的走势。 2. 重点化工产品价格监测 报告详细监测了165个化工产品的价格变化，其中丁二烯、聚合MDI、TDI等产品涨幅居前，而丙酮、2%生物素、叶酸等产品跌幅居前。报告分别列出了涨幅前20名和跌幅前20名的化工产品，并提供了其价格及涨跌幅数据。 报告还细分了化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等多个子行业的产品价格走势，并配以图表进行直观展示。 3. 行业重点新闻 报告重点介绍了化工行业“十四五”规划指南的发布，总结了规划指南中关于行业未来发展方向、重点任务以及产业结构调整等方面的核心内容。 规划指南强调了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，以及去产能、补短板、调结构、促升级等重要举措。 4. 投资观点及建议 报告基于市场分析和行业展望，给出了具体的投资观点和建议，包括推荐周期成长的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业，并对纯碱、维生素、农药等细分领域的投资机会进行了分析。 报告还指出了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等潜在风险。 总结 本报告对化工行业近期市场表现进行了全面分析，重点关注了多个细分领域的市场动态和价格走势，并结合化工行业“十四五”规划指南，对行业未来发展趋势进行了展望。 报告推荐了一系列具有投资价值的化工企业，并提示了潜在的投资风险，为投资者提供了有价值的参考信息。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者进行投资决策提供了重要的依据。 然而，投资者仍需结合自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

# 中心思想 本报告对富祥药业2020年半年度报告进行了深入分析，核心观点如下： * **业绩增长强劲：** 公司上半年营收和净利润均实现显著增长，盈利能力进一步提升，运营质量优秀，全年有望延续高增长态势。 * **战略布局深化：** 公司继续推进定增项目，旨在拓展下游产业链、扩充产品品类，并积极布局制剂业务，向抗感染综合提供商龙头目标迈进。 * **未来发展潜力：** 公司无菌产品生产能力有望达成，产品高标准有望受益于注射剂一致性评价，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 上半年业绩高增长 * **营收与利润双增长：** 2020年上半年，富祥药业实现营业收入8.16亿元，同比增长37.82%；归母净利润2.19亿元，同比增长92%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长95.77%。经营净现金流2.09亿元，同比增长136.67%，显示出良好的经营质量。 ## 盈利能力进一步提升，运营质量优秀 * **毛利率显著提升：** 上半年公司整体毛利率达到44.21%，同比提升超过4个百分点，盈利能力显著提升。 * **分板块业务分析：** * 原料药收入3.18亿元，同比增长34.36%，毛利率提升8.33个百分点至51.78%。 * 中间体收入4.94亿元，同比增长40.76%，毛利率提升2.29个百分点至39.10%。 * 制剂业务收入337万元，同比下降34%，毛利率下滑3.04个百分点至80.35%。 * **产品价格稳定：** 公司主要产品价格有望保持稳定，部分产品如各类培南中间体市场供应较紧张，4-AA产品未来价格或将震荡向上，有望进一步提升公司盈利能力。 ## 继续推进定增拓下游，扩品类，制剂业务新进展 * **定增项目深化产业链布局：** 公司继续推进10.64亿元定增项目，用于富祥生物医药项目（高效培南类抗生素建设项目）和年产616吨那韦中间体、900吨巴坦中间体项目，旨在加快实现产业链优化升级，完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。 * **品类扩张与制剂业务突破：** 通过那韦类中间体项目的实施，公司将在现有巴坦、培南产业等抗生素产业链布局的基础上，实现病毒类中间体的品类扩张。阿加曲班获得批准，标志着公司在制剂领域的经营尝试获得了新的进展。 ## 无菌产品生产能力有望达成，产品高标准有望受益于注射剂一致性评价 * **无菌产品体系升级：** 公司相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目有望在2020年内达到生产条件，标志着产品体系的升级。 * **规范市场拓展：** 公司重点着眼于规范市场的开拓，积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户，公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门。 * **一致性评价优势：** 公司药品质量标准高，他唑巴坦原料药、舒巴坦产品、哌拉西林原料药以“零缺陷”的结论通过了FDA认证现场检查；舒巴坦酸和舒巴坦钠通过日本PMDA的GMP符合性调查（即日本PMDA认证）。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.87、1.13及1.45元，对应PE分别为23、18及14倍。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 # 总结 富祥药业2020年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现大幅增长，盈利能力和运营质量持续提升。公司通过推进定增项目，积极拓展下游产业链和产品品类，并在制剂业务方面取得新进展。同时，公司无菌产品生产能力有望达成，有望受益于注射剂一致性评价。综合来看，富祥药业未来发展潜力巨大，维持“买入”评级。

# 中心思想 * **新冠疫情下的业绩表现与长期发展潜力：** 2020年上半年，迈克生物在新冠疫情的冲击下，常规检测产品销售受到影响，但新冠病毒检测产品实现高增长，同时装机量快速推进，整体业绩保持平稳增长。 * **研发投入与渠道拓展：** 公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，新冠试剂盒的研发带动了自主产品的销售和装机量的提升，同时海外市场迅速推广。 * **投资评级与盈利预测：** 随着疫情的逐步控制，公司常规业务逐步恢复，看好公司的长期发展，维持“买入”评级。预计2020-2022年公司归母净利润为6.61/8.47/10.72亿元。 # 主要内容 ## 公司2020年半年报分析 * **营收与利润：** 公司实现营收14.52亿元，同比下滑4.27%；归母净利润3.10亿元，同比增长15.16%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长14.13%。 * **产品销售情况：** 代理产品销售收入同比下降19.43%，自主产品销售收入同比增长20.65%。自主生化试剂收入同比下降29.08%，自主免疫试剂同比下降15.44%。分子诊断、快速检测等板块新冠病毒检测产品实现销售收入2.15亿元。 * **装机量：** 全自动血细胞分析仪、全自动化学发光免疫分析仪i3000及i1000的装机快速推进，上半年装机量超过去年全年水平。 ## 持续的研发投入 * **研发投入金额与占比：** 报告期内，公司持续加大研发投入，投入总额9,125.29万元，同比增长23.97%。生化平台研发投入占比11%，同比增长25.73%；免疫平台研发投入占比21%，同比增长8.77%；临检平台研发投入占比33%，同比增长45.19%；分子平台研发投入占比7%，与去年同期持平；快速检测平台研发投入占比6%，同比增长66.75%；原料研发平台占研发投入9%，同比增长104.52%。 * **研发成果：** 截至报告期末，公司共取得Ⅱ类、Ⅲ类产品注册证380项。 ## 新冠试剂盒研发与渠道拓展 * **新冠试剂盒研发进展：** 完成了分子诊断、化学发光免疫、快速检测三个技术平台的新冠检测产品开发工作。 * **国内外市场推广：** 新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒（荧光PCR法）已取得NMPA注册证书、CE认证和FDA EUA，新型冠状病毒（2019-nCoV)）IgM抗体、IgG抗体检测试剂盒（直接化学发光法）已取得NMPA注册证书、CE认证，新型冠状病毒（SARS-Cov-2）IgG/IgM抗体检测试剂盒（胶体金法）已取得 CE 认证并已向 NMPA 提交注册审批申请。新冠病毒核酸检测及胶体金检测产品在海外市场迅速推广，报告期内销售覆盖68个国家和地区。 ## 估值与评级 * **盈利预测：** 预计2020-2022年公司归母净利润为6.61/8.47/10.72亿元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 财务数据和估值 * **营业收入：** 2018年为2,685.30百万元，2019年为3,222.96百万元，预计2020E为4,038.36百万元，2021E为5,144.88百万元，2022E为6,497.98百万元。 * **净利润：** 2018年为444.93百万元，2019年为525.26百万元，预计2020E为661.44百万元，2021E为846.78百万元，2022E为1,071.81百万元。 # 总结 迈克生物在2020年上半年受到新冠疫情影响，但通过新冠病毒检测产品的高增长和装机量的快速推进，实现了业绩的平稳增长。公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，新冠试剂盒的研发和海外市场的拓展也为公司带来了新的增长点。天风证券维持对公司的“买入”评级，并预计未来几年公司将保持稳健增长。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国内经济数据超预期，3Q外需预计改善油价有望企稳，看好化工行业。推荐周期成长的一二线细分龙头和新材料龙头。棉价上涨，纺织需求有望复苏，粘胶短纤将企稳回升，推荐龙头三友化工。6月至今，VA生物素VB2先后涨价，新和成VA停产停报，看好维生素板块，推荐新和成，关注浙江医药，圣达生物和花园生物。国内外农药春耕进入尾声，关注农药出口市场变化、近期洪水对部分品种供给端冲击，推荐扬农化工。子行业观点：（1）6月至今，VA生物素VB2先后涨价，新和成VA停产停报，看好维生素板块，推荐新和成，关注浙江医药，圣达生物和花园生物； 　　（2）国内外农药春耕进入尾声，农药企业生产运营基本恢复正常。关注印度疫情发展以及其近期农药禁令结果对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）棉价上涨，纺织需求有望复苏，粘胶短纤将企稳回升，推荐龙头三友化工。（6）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周上涨0.48%，沪深300指数较上周下跌0.86%。基础化工板块跑赢大盘1.35个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：聚氨酯11.59%，氮肥5.65%，轮胎5.21%，其他纤维4.39%，玻纤2.97%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价上涨1.72%，为41.29美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，45个上涨、55个持平、65个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丁二烯（9.09%）、DMF（7.20%）、弹性体聚醚（4.97%）、软泡聚醚（4.88%）、黄磷（4.08%）、环氧丙烷（3.90%）、硬泡聚醚（3.70%）、R125（3.57%）、DOP（3.22%）、DBP（3.20%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价8300元/吨，维持不变。粘胶长丝120D报价36000元/吨，维持不变。氨纶40D报价28500元/吨，维持不变。内盘PTA报价3520元/吨，上涨0.14%。江浙涤纶短纤报价5300元/吨，下跌0.38%。涤纶POY150D报价4950元/吨，上涨0.61%。腈纶短纤1.5D报价11500元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1580元/吨，下跌2.47%。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价1950元/吨，维持不变。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价2075元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价1820元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3150元，上涨1.61%。华东草甘膦报价21750元/吨，维持不变。草铵膦市场价15.0万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17000元/吨，上涨1.49%；吡虫啉市场价95000元/吨，下跌4.04%。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价12750元/吨，下跌1.92%。华东聚合MDI报价11750元/吨，维持不变。华东TDI报价10200元/吨，下跌1.92%。1800分子量华东PTMEG报价14000元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价10700元/吨，上涨3.88%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价6250元/吨，下跌0.40%。华东乙烯法PVC报价6725元/吨，下跌0.74%。轻质纯碱报价1165元/吨，维持不变；重质纯碱报价1275元/吨，维持不变。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性