中心思想 科创板医药的增长潜力与投资机遇 本报告核心观点指出，科创板医药板块自2019年开板以来，已成为中国生物医药产业创新发展的重要引擎。截至2022年6月2日，科创板已上市93家医药公司，主要集中在创新药、医疗耗材、IVD等七大细分方向。这些公司普遍具备鲜明的科创属性和早期发展阶段的特点。在新冠检测、疫苗和创新药等相关板块的带动下，科创板医药行业整体业绩呈现快速增长态势，2021年营业收入合计达1114.46亿元，同比增长63.76%，归母净利润实现扭亏为盈至147.86亿元。2022年第一季度，板块营收继续增长47.70%至379.49亿元。报告强调，经过2-3年的发展，部分科创板公司已展现出良好的业务发展趋势和业绩兑现能力，且估值已回落至历史低位，具备较好的中期投资性价比。 多维度投资策略与精选个股 报告提出了“天风医药688”的三大投资策略维度：业务发展趋势、业绩兑现能力和估值性价比。基于这三大逻辑，报告精选了创新药、医疗耗材、IVD、研发产业链、医疗设备、疫苗和制药七大细分方向的优质个股。这些精选个股不仅在各自领域具有领先优势，且在研发投入、商业化能力、股权激励和并购整合等方面表现突出。报告特别指出，科创板医药公司研发投入强度显著高于其他板块，2022年第一季度研发费用率高达18.51%，为企业长期发展提供了强劲动能。同时，近半数公司已实施股权激励，部分公司积极开展并购整合，进一步增强了经营和拓展动力。报告最终推荐了包括百济神州-U、君实生物-U、诺唯赞、纳微科技、海尔生物等在内的“天风医药688”组合，以期在政策波动、业绩不及预期和市场震荡等风险下，为投资者提供专业的投资参考。 主要内容 科创板医药市场概览与业绩表现 科创板医药行业发展回顾 科创板自2019年7月22日开板以来，重点支持新一代信息技术、生物医药、高端装备等六大高新科技产业。首批25家挂牌公司中，医药生物领域占据南微医学和心脉医疗两席。截至2022年6月2日，科创板已上市93家医药公司，占科创板已上市企业总数的22%，仅次于新一代信息技术产业。这些公司主要集中在创新药（19家，总市值3116亿元）、医疗耗材（15家，总市值2133亿元）、IVD（19家，总市值1636亿元）、研发产业链（12家，总市值1357亿元）、医疗设备（12家，总市值941亿元）、疫苗（5家，总市值798亿元）和制药（11家，总市值708亿元）七大细分方向。创新药公司数量最多，总市值和平均市值均居首位，其中百济神州-U以1001亿元市值位居科创板创新药之首。 从经营业绩看，在新冠检测、疫苗、创新药等相关板块带动下，科创板医药行业整体业绩快速增长。2019-2021年，同口径下营业收入合计从2019年的471.28亿元增长至2021年的1114.46亿元，年复合增长率达53.7%。2021年营业收入同比增长63.76%，归母净利润从2019年的-49.00亿元扭亏为盈至2021年的147.86亿元。2022年第一季度，板块营收达379.49亿元，同比增长47.70%，归母净利润72.79亿元，同比增长15.72%。科创板医药上市公司研发投入强度显著高于其他板块，2022年第一季度研发费用率为18.51%，远高于主板、创业板和北证A股。 市场动态与估值分析 2022年第一季度，公募基金重仓科创板医药个股的市值变化显示，君实生物-U、东方生物、美迪西等公司持仓市值增加显著，而康希诺、南微医学、诺唯赞等公司持仓市值有所减少。这反映了市场对部分创新药和IVD公司的关注度提升，同时也存在对疫苗和医疗耗材领域部分公司业绩波动的担忧。 科创板医药上市公司整体估值自2020年7月以来持续调整，截至2022年6月3日，PE（TTM中值）已回落至35.79X，低于历史高位，且与主板（23.99X）、创业板（32.57X）和北证A股（23.02X）相比，虽然略高，但考虑到其高成长性和科创属性，当前估值处于相对低位。 报告还通过复盘南微医学、心脉医疗、三友医疗和伟思医疗等公司的股价表现，分析了疫情扰动、集采担忧、核心管理层变动等因素对公司业绩和股价的影响。例如，南微医学和伟思医疗的业绩受疫情影响较大，心脉医疗因管理层变动和集采担忧股价大幅回调，三友医疗则面临脊柱耗材国采的挑战。这些案例表明，科创板医药公司在快速发展的同时，也面临着政策、市场和内部管理等多重风险。 细分行业财务表现与增长驱动 七大医药细分行业财务分析 创新药： 科创板创新药公司近20家，2021年营收同比增长156.48%，亏损逐渐收窄。2022年第一季度营收同比减少40.02%（主要受去年同期大额授权费用确认高基数影响），但归母净利润同比减亏1397.48%。毛利率维持在80%以上，研发费用率高企（2022Q1为114.18%）。行业已进入商业化兑现阶段，商业化能力成为胜负手。 医疗耗材： 科创板医疗耗材板块合计13家公司，2021年营收106.24亿元，同比增长31.91%；归母净利润27.35亿元，同比增长28.52%。2022年第一季度营收25.73亿元，同比增长17.56%；归母净利润5.81亿元，同比增长1.77%，增速趋缓主要受疫情影响。研发费用率持续提升，2022Q1达12.71%，新品开发成果丰硕，进口替代趋势不变。 IVD： 科创板IVD板块合计19家公司，近两年增速较快，主要得益于新冠核酸和抗原检测需求激增。2021年营收同比增长72.64%，扣非归母净利润同比增长60.35%。2022年第一季度营收219.69亿元，同比增长145.53%；扣非归母净利润95.27亿元，同比增长177.54%。后疫情时代，常态化核酸检测需求仍在，抗原检测市场有望放量，公司积极布局新领域和海外市场。 研发产业链： 科创板已上市研发产业链公司共12家，2021年营收增速53.03%，净利润增速49.23%。2022年第一季度营收增速40.41%，净利润增速34.78%。毛利率稳定在47%以上，研发费用率约9-11%。本土创新与国产替代双重需求驱动行业快速增长，国内企业在技术升级、产品迭代和国际化进程中竞争力愈发凸显。 医疗设备： 科创板医疗设备板块合计12家公司，2021年营收77.14亿元，同比增长32.85%；归母净利润22.53亿元，同比增长63.30%。2022年第一季度营收17.03亿元，同比增长17.33%；归母净利润2.61亿元，同比下降59.37%（受疫情及高基数影响）。研发费用率逐年增加，2022Q1达15.14%，新产品持续落地，国产替代催化业绩确定性强。 疫苗： 疫苗板块合计5家公司，2021年营收同比增长93.76%，扣非净利润同比增长230.59%，主要由新冠疫苗贡献。2022年第一季度收入同比降低23.76%，主要受疫情影响发货物流和终端接种。公司注重研发，产品陆续进入收获期，国际化进程加快。 制药： 制药行业合计11家上市公司，2021年营收同比增长18.29%；归母净利润同比增长49.41%。2022年第一季度营收同比增长11.27%，归母净利润同比下滑1.42%（受高基数影响）。研发费用率持续提升，2022Q1达14.29%，新产品陆续获批上市，带量采购影响逐步消化，重点关注产品竞争格局较好的龙头企业。 创新与国产替代的行业趋势 各细分行业数据显示，科创板医药公司普遍重视研发投入，研发费用率显著高于其他板块，这体现了其“硬科技”属性和创新驱动的发展模式。例如，创新药公司在管线布局和商业化能力上持续发力，医疗耗材和医疗设备领域则通过技术创新加速进口替代，研发产业链公司凭借工程师红利和技术优势在全球市场崭露头角。IVD和疫苗板块在新冠疫情中迎来业绩爆发，并积极布局后疫情时代的新产品和海外市场。制药板块则在集采常态化背景下，通过高研发投入和产品线优化，寻求新的增长点。此外，股权激励和并购整合也成为科创板医药公司提升经营效率和拓展业务的重要手段。截至目前，科创板近50%的医药上市公司已开展股权激励，部分公司已尝试通过并购整合来丰富产品线或拓展市场。 投资筛选逻辑与精选组合 三大逻辑筛选投资个股 报告提出了筛选科创板医药个股的三大投资逻辑： 业务发展趋势： 关注核心产品有积极进展的研发型公司，以及商业化兑现在即或通过并购整合稳步推进业务拓展的公司。 业绩兑现能力： 优先选择连续多个定期报告业绩表现良好（排除新冠等特殊影响）的公司，以及通过股权激励绑定核心团队、激发增长动力的公司。 估值性价比： 寻找相比同类公司（包括主板和创业板）具有估值优势，或与自身历史估值相比处于相对较低位置的公司。 基于上述三大逻辑，报告精选了以下“天风医药688”组合：百济神州-U、君实生物-U、诺唯赞、纳微科技、海尔生物、爱博医疗、百克生物、荣昌生物、南微医学、心脉医疗、惠泰医疗、键凯科技、特宝生物、悦康药业、海泰新光。 重点个股深度分析 海尔生物： 从低温存储产业延伸至生物医疗，引领智慧物联时代。2021年营收21.26亿元，同比增长51.63%；归母净利润8.45亿元，同比增长121.82%。2022年第一季度营收5.63亿元，同比增长36.22%。公司基于物联网转型，提供生物科技综合解决方案，物联网收入占比提升至35.33%，持续高速发展。 百济神州-U： 研发管线储备丰富，收入有望加速增长。2021年营收75.80亿元，同比增长258%；2022年第一季度产品收入约18亿元，同比增长146%。拥有14款自主研发品种和超30项在研管线，具备国际化临床试验研发和运营能力。自研品种泽布替尼和替雷利珠单抗收入高速增长，有望带动公司业绩进入加速增长阶段。 键凯科技： 国内医/药用聚乙二醇（PEG）龙头，全球市场主要新兴参与者。2021年营收同比增长88.18%，归母净利润同比增长105.16%。2022年第一季度收入同比增长44.23%，利润同比增长45.41%。公司深耕PEG行业，产品销售构成业务主体，并通过专利授权和销售分成助力业绩提升，同时积极布局自主研发创新药和医疗器械产品。 爱博医疗： 专注于眼科医疗器械领域，多管线布局产品。2022年第一季度营收1.31亿元，同比增长55.54%；归母净利润5869.03万元，同比增长63%。公司产品销量稳步向好，经营费用逐步优化。研发创新持续推进，非球面扩景深人工晶状体等产品进入临床试验阶段，近视防控产品线布局强劲，彩瞳、离焦镜等新业务有望贡献增量。 惠泰医疗： 冠脉通路和电生理业务持续高增长，平台化布局助推成长。2022年第一季度营收2.66亿元，同比增长65%；归母净利润6681万元，同比增长42%。公司已上市产品包括电生理、冠脉通路和外周血管介入医疗器械，构建了完整的冠脉通路产品线，电生理业务创新实现三机一体，提高手术效率。 南微医学： 创新驱动铸内镜诊疗王者，可视化产品开启第二增长曲线。2021年营收19.47亿元，同比增长46.77%；国内收入12亿元，同比增长48%；海外收入7.4亿元，同比增长44.53%。2022年第一季度营收4.43亿元，同比增长12.5%，归母净利润0.43亿元，同比下降35.1%（受疫情影响）。公司新产品矩阵丰富，可视化产品贡献新增量，精细化深耕销售网络，加速全球化进程。 心脉医疗： 血管介入领域国产龙头企业。2021年营收6.85亿元，同比增长30.59%；归母净利润3.16亿元，同比增长47.17%。公司主动脉产品梯队已形成，外周和肿瘤介入在研管线奠定业绩稳增长基础。营销网络持续布局下沉市场，海外市场为未来新增量，持续研发创新解决临床痛点。 特宝生物： 聚焦慢乙肝临床治愈领域。2021年营收11.32亿元，同比增长42.61%；归母净利润1.81亿元，同比增长55.44%。公司为聚乙二醇蛋白质长效药物领域的领军企业，掌握核心技术“聚乙二醇重组蛋白质修饰平台”。深入推进乙肝临床治愈研究，派格宾为基础的联合治疗方案有望实现临床乙肝治愈。 君实生物-U： 创新药领域全面布局，新冠药物及PD-1进展顺利。2021年营收40.25亿元，同比增长152.36%。拥有三款商业化品种和超过51项在研产品，多条管线具有FIC或BIC潜力。核心产品特瑞普利单抗已获批多项适应症，新冠药物研发矩阵丰富，中和抗体和RdRp抑制剂VV116进展顺利。 悦康药业： 产品结构优化带动盈利能力提升，新产品放量可期。2021年营收49.66亿元，同比增长14.45%；归母净利润5.45亿元，同比增长23.34%。公司业绩稳健增长，产品结构持续优化，整体毛利率提升。研发管线多领域布局，新产品枸橼酸爱地那非片等放量可期，坚持国际化路线，践行出海战略。 总结 科创板医药投资展望 本报告对科创板医药行业进行了全面而深入的分析，揭示了其作为中国生物医药创新高地的核心价值。科创板医药公司凭借其显著的科创属性、高强度的研发投入以及在创新药、医疗耗材、IVD等七大细分领域的领先布局，展现出强劲的增长潜力和业绩兑现能力。尽管面临政策波动、疫情扰动和市场震荡等风险，但行业整体业绩持续向好，且当前估值已处于历史低位，为投资者提供了良好的介入时机。 报告提出的“业务发展趋势、业绩兑现能力、估值性价比”三大投资逻辑，为筛选优质个股提供了清晰的指引。通过对精选个股的详细分析，可以看到这些公司在各自领域的核心竞争力、创新能力和未来增长驱动因素。随着中国医药产业的持续升级和国产替代进程的加速，科创板医药板块有望继续保持高景气度。建议投资者密切关注具有持续研发创新能力、成熟商业化团队、良好业绩表现和合理估值水平的科创板医药公司，把握其长期投资价值。

　　本周重点新闻跟踪 　　日前国家发展改革委、国家能源局、财政部等九部门联合印发“十四五”可再生能源发展规划。《规划》提出，开展规模化可再生能源制氢示范。在可再生能源发电成本低、氢能储输用产业发展条件较好的地区，推进可再生能源发电制氢产业化发展，打造规模化的绿氢生产基地。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨4.2%，为118.87美元/桶。 　　重点关注子行业：乙二醇/电石法PVC/粘胶短纤/醋酸/DMF/橡胶/TDI/乙烯法PVC价格分别上涨2.8%/2.2%/2.0%/2.0%/1.5%/1.2%/0.6%/0.4%；有机硅/聚合MDI/纯MDI/氨纶/尿素价格分别下跌8.3%/4.1%/3.3%/3.3%/0.3%；VA/固体蛋氨酸/VE/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶长丝/重质纯碱/烧碱/轻质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氮（上海）（+15.4%）、丁酮（华东）（+11.5%）、氯化钾（青海盐湖钾肥，60%晶体）（+11.4%）、磷矿石（湖北宜化28%船板含税）（+10.4%）、液氧（上海）（+8.3%）。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场价格重心走强。欧美夏季出行高峰提振需求叠加欧美夏季出行高峰提振需求，国际原油价格继续上涨，石脑油国际价格高位运行，动力煤价格重心坚挺，成本面利好支撑强劲。 　　PVC：本周糊树脂开工厂家生产状态稳定，市场上仍有厂家装置有待复产开工，行业开工负荷逐步趋稳；本周电石价格走势整体下行，对PVC糊树脂成本面形成一定利好支撑；国内糊树脂市场下游采购热情不高，出口订单表现偏弱，市场交投氛围清淡，行情走缓运行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.38%，沪深300指数较上周上涨2.21%。基础化工板块跑赢大盘2.17个百分点，涨幅居于所有板块第7位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：轮胎（+12.96%），粘胶（+9.8%），其他橡胶制品（+9.52%），其他化学制品（+7.33%），炭黑（+7.02%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　1、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数；CCPMI；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI 　　3、供给端指标：产能利用率、固定资产投资、存货、能耗、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口指数、出口交货值、HS:进出口金额 　　5、下游行业运行指标：地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业明年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下明年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

中心思想 中国“动态清零”策略的核心要义与演进 本报告深入分析了中国在应对新冠疫情过程中所采取的“科学精准、动态清零”防控策略，并指出该策略已成为当前阶段的“必选项”。该策略的核心在于通过一系列严格且不断完善的措施，包括加强外防输入、提速处置聚集性疫情、完善常态化监测机制（如建立“15分钟核酸采样圈”）、健全分类救治体系以及有序推进疫苗接种（尤其关注老年人群），以最小的社会成本实现最大化的防控成效，最终目标是最大限度地保护人民生命安全和身体健康，并最大程度地减少疫情对经济社会发展的影响。报告强调，在“动态清零”总方针下，中国正积极构建“饱和式储备”体系，以预防医疗资源挤兑，这涵盖了新冠治疗药物、医疗资源（医院、方舱、隔离点等）、核酸检测能力及新冠疫苗等多个关键环节。 疫情常态化下的市场机遇与医疗新基建 随着中国疫情防控进入常态化阶段，以及全球病毒变异和传播新特点的出现，医疗健康领域迎来了结构性的投资机遇。报告详细阐述了在“动态清零”策略指导下，核酸检测常态化、新冠小分子药物研发与应用、医疗资源储备（包括“医疗新基建”）以及全球新冠药物供应链重构所带来的巨大市场空间。特别指出，医疗“新基建”作为应对疫情治疗和防控能力提升的关键，将加速感染控制类设备、医疗净化集成系统、生命信息支持类设备等的配置，为相关企业带来显著增长。同时，国产新冠小分子药物的研发进展和全球供应链的重构，也为国内CDMO企业和原料药供应商提供了广阔的发展前景。 主要内容 中国疫情防控策略的演进与核心措施 策略演进与核心防控措施 自2020年3月以来，中国的疫情防控策略经历了从“应急围堵”到“全链条精准防控的‘科学精准、动态清零’”再到当前“动态清零”作为“必选项”的演进。最初的“围堵”阶段旨在不惜一切代价控制疫情播散，通过区域封锁、停学停工等非药物性干预措施阻止病毒传播。随后，策略转向严防输入，以核酸检测为中心，力求在1个潜伏期内控制疫情，以最小社会成本恢复正常。当前阶段，面对病毒变异和传播新特点，中央强调要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争，并将其提升至由党的性质和宗旨决定的高度。 2022年5月23日国务院联防联控发布会明确了当前“动态清零”阶段的五项核心防控措施： 加强外防输入：以口岸地区防控为重点，实现人、物、环境同防。 提速处置聚集性疫情：坚持“应检尽检、应收尽收、应隔尽隔、应治尽治”原则。 完善常态化监测机制：省会和千万级人口以上城市建立步行15分钟核酸“采样圈”，开展核酸定期检测，重点行业和人群加大检测频次，提高早发现能力。 健全分类救治体系：建立梯度收治和双向转诊机制，提前规划准备定点医院、方舱医院、集中隔离点等，避免医疗资源挤兑。 有序推进疫苗接种：以老年人为重点，推进新冠病毒疫苗同源和序贯加强免疫接种。 报告认为，在当前“动态清零”策略下，可能通过“饱和式储备”来预防医疗资源挤兑，包括新冠治疗药物、医疗资源（医院/方舱/隔离点等）、核酸检测能力和新冠疫苗等相关环节。 主要地区疫情态势分析 国内外疫情现状与区域差异 全国疫情整体态势：根据5月24日国务院联防联控发布会，全国疫情整体呈现稳定下降态势，近一周全国每天新增本土感染降至1200例以下，波及范围进一步缩小。 国内主要地区： 上海：疫情继续整体向好，新增报告感染人数持续下降。截至2022年6月1日，已累计出院出舱人数达615957人。上海市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组办公室印发《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》，明确了三个阶段的复工复产时间表，并从5月16日起分阶段推进复商复市，实行“有序放开、有限流动、有效管控、分类管理”原则。 北京：聚集性疫情和零星散发病例交织，局部地区和重点人群仍有感染传播风险。截至5月31日，新增本土感染者5例，其中社会面1例。报告分析了北京疫情持续不能清零的原因，包括隐匿传播已达1周、流调工作存在疏漏、核酸检测漏检误检（如朴石医学事件）、部分病例未参加核酸筛查导致传播、以及个别单位、企业和个人未严格履行“四方责任”等。 四川广安市：5月31日新增本土确诊0例+本土无症状感染者1例，疫情得到有效控制。 深圳市：在2022年3月14日停止非必要流动后，于3月18日部分区解封，3月20日其他区有序恢复社会生产生活秩序。疫情后全面进入常态化管理，公共场所需凭核酸阴性证明（初期48小时，后调整为72小时）。 吉林省：在经历3月疫情高峰后，长春市于4月13日实现社会面清零，吉林市于4月27日实现社会面清零，全省高三年级于5月5日复学复课。报告对比了不同城市从封控到宣布清零、90%复工复产及复课所需天数，显示深圳用时最短（11天清零，17天90%复工）。 境外地区： 朝鲜：截至2022年5月22日，累计发热病例281万人，累计死亡68人，总人口约2500万人，整体死亡率达到2.72/100万人。联合国儿童基金会数据显示，截至5月25日，朝鲜民众新冠疫苗接种率为0。 台湾省：截至2022年5月22日，累计确诊132万人，累计死亡1396人，总人口2356万人，整体死亡率达到59.25/100万人。Our World in Data数据显示，截至5月25日，台湾省第一针接种覆盖率84.86%，全程接种覆盖率79.35%，加强针覆盖率63.8%。 核酸检测常态化投资机会分析 常态化核酸检测的市场规模与产业链机遇 国家卫生健康委提出，要完善常态化监测机制，省会和千万级人口以上城市建立步行15分钟核酸“采样圈”，每周定期检测，重点人群加大检测频次。这为核酸检测市场带来了巨大的常态化需求。 市场测算： 单城市测算：以一个2000万人口的城市为例，若检测渗透率80%，需提供48小时核酸报告（10混1），则每月核酸检测管数达2400万管。按照核酸检测服务价格19.7元/管（北京价格）和试剂耗材价格5.8元/管（广东最低价），每年核酸检测费用约为56.74亿元。此外，按照每3000人一个采样点（合计6667个），其中20%为移动采样点（1333个，对应5333个采样台），单个采样台建设成本3万元，则核酸采样台合计建设成本约1.6亿元。总计每年费用（建设+检测）约为58.34亿元。 全国市场估算：根据不同城市人口规模和核酸检测频次（高强度每48小时一次，中强度每72小时一次，低强度每5天或每周一次），全国常态化核酸检测支出估算总计每年约756.99亿元，其中核酸试剂耗材费用约222.87亿元。 价格趋势：核酸检测价格持续降低，全国单管不高于16元，混管单人份不高于5元，未来可能进一步降低。 产业链相关公司：报告建议关注达安基因、明德生物、圣湘生物、金域医学、迪安诊断、凯普生物等。 新冠小分子药物投资机会分析 小分子药物研发进展与病毒变异挑战 Omicron病毒特点：Omicron已进入全新fitness peak，开始新一轮fitness爬坡进化。其突变位点多，S蛋白处至少32个突变，RBD存在15个突变，对ACE2亲和力更高。Omicron传染能力强，基本传染数R0约为10，早期倍增时间为1.2天，有效瞬时繁殖数是Delta变体的3.19倍。 小分子药物应用场景拓展：目前国内外主要品种均针对轻中症伴随高进展风险成人患者。海外药物如辉瑞Paxlovid、默沙东Molnupiravir同步进行暴露后预防临床试验，盐野义S-217622亦开展无症状/轻微症临床研究，积极拓展增量市场。 中国小分子药物布局： RdRp抑制剂： 君实生物VV116：已在乌兹别克斯坦获批上市，与Paxlovid头对头试验已达到主要终点，公司将于近期与监管部门沟通递交新药上市申请。其合成路线预计涉及9步化学反应，口服剂量预计为每天2次共300mg，原料药/中间体需求空间大。海正药业已签署战略合作协议，富祥药业、奥翔药业、药石科技、雅本化学等有望受益。 真实生物阿兹夫定：作为国际首个双靶点抗HIV-1药物已上市，2020年被发现可用于抗新冠病毒。中国、俄罗斯和巴西的临床III期试验已结束，未来有望进入上市申报阶段。其作用机理具有双重功效，口服用药3-4天核酸转阴，平均用药时间6-7天，可同时适用于轻症与重症患者。合成路线以尿苷为起始原料，涉及近9步反应，口服剂量为每天3-5mg。新华制药、华润双鹤已签署委托加工协议，拓新药业拥有原料药生产资质，奥翔药业也签署了委托加工协议。 歌礼制药ASC10、科兴制药SHEN26：处于临床前阶段。 3CLpro抑制剂： 先声药业SIM0417：用于暴露后预防的适应症获批开展临床。 众生药业RAY1216：I期临床试验完成首例患者入组。 歌礼制药ASC11、君实生物VV993、云顶新耀EDDC-2214、广生堂候选化合物、博济医药候选化合物：处于临床前阶段。 新冠应对医疗资源储备投资机会分析 医疗“新基建”与资源“饱和式储备” 报告指出，医疗“新基建”是应对疫情治疗和防控能力提升的关键，有望加速感染控制类设备、医疗净化集成系统、生命信息支持类设备等的配置。 医疗资源储备体系： 方舱医院：收治轻症、无症状感染者。国家政策要求每个省至少有2-3家方舱医院，并能在两天内建成投入使用。以上海为例，方舱床位配备比例约为人口的1%（2487万人口对应23.9万张床位）。单个1000张床位的方舱医院，需要配备约1037万元的设备，对应一个2000万人口城市，方舱隔离点固定设备投入约20.74亿元。 定点医院：收治普通型、重症和有风险因素的感染者。若将方舱医院6%的床位改造为定点医院（以上海为例约1.35万张），每张床位改造固定设备投入30万元，则定点医院改造固定设备投入约36亿元。 健康驿站：提供更智能化、数字化的隔离和医疗服务，实现全流程无人化监控，发挥“漏斗甄别”功能，有效防止疫情社会面扩散。 ICU床位扩建： 《公共卫生防控救治能力建设方案》提出全面提升县级医院救治能力（ICU床位占比2-5%）、健全完善市级传染病救治网络（ICU床位占比5-10%）、改造升级重大疫情救治基地（ICU床位占比10-15%）。 全国ICU床位扩建有望带来1.3万至3.6万张床位的需求增量。 单个ICU病房对应约370万元的设备采购需求。以3.6万张床位增量测算，对应166.5亿元的设备需求。 大型救治基地：每个省建议建设1-3所重大疫情救治基地，储备重症患者救治、普通患者监护、方舱医院设备等物资。单个救治基地建设需要采购约0.67亿元的医疗设备。若每个省建设3个基地，全国有望带来超过450亿元的设备采购需求。 投资标的：迈瑞医疗（常规设备、影像设备、IVD）、华康医疗（医疗净化系统）、新华医疗（移动核酸检测车/移动CT/消毒耗材/空气净化）、万东医疗（影像设备）、联影医疗（影像设备）。 新冠药物全球供应链投资机会分析 全球新冠药物供应链与国产替代机遇 辉瑞Paxlovid： 已在全球多个国家上市，辉瑞积极提升产能，2022全年产量目标1.2亿份，预计销售额220亿美元。 2022年第一季度销售约15亿美元，其中美国市场占比69%。 Paxlovid是Nirmatrelvir与Ritonavir的复方制剂，Nirmatrelvir的生产工艺路线与供应链体系需重新构建，涉及CDMO与医药中间体供应商。随着全球获批和MPP协议的销售，相关供应链订单需求量可观。 CDMO公司：药明康德、凯莱英、博腾股份等受益于Paxlovid订单，营收规模加速发展，订单水平大幅提升，进入加速发展期。2021年营收同比增长40.86%，扣非归母净利润同比增长65.84%。2022年Q1营收增速高达91.03%。 君实生物VV116： 抗新冠病毒作用显著，已在乌兹别克斯坦获紧急使用授权。 与Paxlovid头对头III期临床研究达到主要终点，即将递交新药上市申请。 VV116是根据Remdesivir改造而来的RdRp抑制剂，合成路线预计涉及9步化学反应，口服剂量预计为每天2次共300mg，原料药/中间体需求空间大。 供应链相关企业：海正药业（战略合作协议）、奥翔药业、富祥药业、药石科技、雅本化学等。 真实生物阿兹夫定： 新型核苷类逆转录酶和辅助蛋白Vif抑制剂，已获批上市用于抗HIV-1。 2020年被发现可用于抗新冠病毒，中国、俄罗斯和巴西的临床III期试验已结束，未来有望进入上市申报阶段。 合成路线以尿苷为起始原料，经过近9步反应获得，口服剂量为每天3-5mg。 供应链相关企业：新华制药（战略合作协议）、华润双鹤（委托加工框架协议）、拓新药业（原料药生产资质）、奥翔药业（委托加工生产框架协议）。 总结 本报告全面分析了中国在“科学精准、动态清零”总方针指导下的新冠疫情防控策略及其演进，强调了该策略在保护人民生命健康和促进经济社会发展中的核心地位。在疫情常态化背景下，中国正积极构建医疗资源“饱和式储备”体系，以应对潜在的医疗资源挤兑风险。这一战略性部署催生了核酸检测常态化、新冠小分子药物研发与应用、医疗“新基建”以及全球新冠药物供应链重构等多个领域的巨大市场机遇。报告通过详尽的数据和市场分析，揭示了这些领域潜在的投资价值，并列举了相关受益企业，为投资者提供了专业且具前瞻性的市场洞察。

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 　　2022 年 6 月 1 日，亿帆医药控股子公司亿一生物以每股 7.2225 美元拟发行普通股进行融资。其中中国生物制药拟投资 2,000 万美元认购 2,769,132股，并同意在亿一生物 IPO 前的后续合格融资中投资不少于 1,000 万美元。公司拟通过全资子公司亿帆香港向控股子公司亿一生物增加投资 5,000 万美元认购 6,922,831 股，交易完成后将持有亿一生物 66.92%股份，保留控股股东身份。 　　降低负债改善现金流，利好亿一生物持续发展 　　本次增发将发行普通股 9,691,963 股，融资合计 7,000 万美元。融资金额将全部用于归还向亿帆医药的借款，一方面可降低亿一生物资产负债率，促进公司整体平稳运行；另一方面可改善亿一生物现金流，有利于提升创新药研发投入，利好公司长期持续发展。 　　中生制药拥有 F-652 商业化合作优先权，双方战略合作进一步深化 　　若亿一生物拟向亿一生物或亿帆医药以外就 F-652 在肝病或相关疾病在中国进行商业化合作，中生制药拥有优先权。我们认为该内容体现中生制药对 F-652 的认可，并预计双方可能针对 F-652 商业化进一步开展合作。此前双方已于 2021 年 8 月 30 日达成协议，中生制药子公司正大天晴将获得F-627 中国商业化独家授权。 亿一生物将最高获得 2.1 亿元的首付款、里程碑付款以及两位数的分级净销售额特许权使用费。我们认为正大天晴的销售团队及销售能力有望助推 F-627、F-652 实现大幅放量。 　　F-627 中美欧三地推进上市审批，多个在研创新药项目进展顺利 　　目前 F-627 已在中美欧三地获得上市申请受理， FDA 已完成对 F-627 技术审评，由于疫情影响暂时未开展现场核查。同时 F-627 国际商业化合作进展顺利，公司已与 KALTEQ、APOGEPHA 达成在希腊、塞浦路斯及德国独家经销合作， 同时将可能与 APOGEPHA 磋商欧盟其他高价值区域内合作。 F-652重组 IL22-Fc 融合蛋白具有全新机制及 FIC 潜力，目前在中美共开展 5 项适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。 F-899 重组人长效生长激素 I 期临床试验进展顺利，已完成五个剂量组研究工作。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022 至 2024 年营业收入分别为 52.68、54.90、60.44 亿元，实现净利润 8.20、8.74、9.85 亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示： 交易能否完成存在不确定性，交易备案或审批无法通过的风险，协议无法顺利履约的风险，F-627 获批进展不及预期的风险

　　健民集团(600976) 　　事件： 　　2022 年 6 月 1 日，公司发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），本次激励计划拟授予的限制性股票数量 369600 股，占公司总股本的 0.24 %， 涉及的股票来源为公司回购专用证券账户的股份余额。 　　本次激励计划拟授予的激励对象共计 6 人， 包括公司董事长、总裁、部分副总裁、董事会秘书及核心技术人员，授予价格为 20.58 元/股。本次激励计划授予的限制股票解除限售考核年度为 2022-2023 年，公司层面业绩考核目标为以 2021 年归母净利润 32473.68 万元为基数， 2022-2023 年归母净利润增长分别不低于 10%/21%。 　　点评 　　2021 年激励计划目标超额完成， 2022 年新激励彰显公司发展信心 　　公司于 2021 年首次实施限制性股票激励计划， 公司层面业绩考核指标为2021-2023 年分别在 2020 年考核净利润（ 指扣除健民大鹏投资收益后的归母净利润） 的基础上增长不低于 20%、 44%、 78%。 2021 年公司实现考核净利润 2.12 亿元，同比增长 302%，实际已超过此前设定的 2023 年业绩考核指标。新激励计划出台有望持续提高公司核心管理团队积极性和创造力，反映公司内生业务成长性和盈利能力，彰显公司发展信心。 　　核心品种趋于稳定， 第二梯队产品有望贡献新增量，看好全年业绩增长 　　 2022Q1 公司核心品种龙牡壮骨颗粒销售趋于稳定， 其中 60 袋龙牡价格总体稳定，销售依然保持较快增长；针对 30 袋龙牡， 公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护， B 端及 C 端价格都有所恢复，渠道库存趋于良性。同时 2022Q1 公司第二梯队产品便通胶囊同比销售增长 44%，其中 OTC 渠道便通胶囊于 2021 年上市， 2022Q1 环比增速实现翻倍，该品种 OTC 渠道覆盖率较低，市场空间较大，有望贡献新增量，看好公司全年业绩增长。 　　盈利预测与评级 　　本次激励计划设定的业绩目标为以 2021 年归母净利润为基数， 2022-2023年归母净利润增长分别不低于 10%/21%， 业绩考核目标较为保守，考虑到国内散发疫情对于公司核心产品的影响， 2022-2024 年归母净利润预测由4.30/5.36/6.47 亿元下调至 4.02/4.97/5.99 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策变动风险， 产品集中风险， 公司产品价格下降的风险， 原辅材料价格波动风险， 研发风险

　　本周重点新闻跟踪 　　据国家统计局5月27日消息，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%。其中，化学原料和化学制品制造业实现利润总额2818.6亿元，同比增长14.8%。在41个工业大类行业中，19个行业利润总额同比增长，20个行业下降，1个行业由亏转盈，1个行业持平。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3.5%，为114.09美元/桶。 　　重点关注子行业：醋酸/轻质纯碱/橡胶/粘胶短纤价格分别上涨7.5%/0.8%/0.8%/0.7%；有机硅/氨纶/VA/电石法PVC/乙二醇/乙烯法PVC/聚合MDI/固体蛋氨酸/VE/尿素/TDI价格分别下跌5.9%/5.2%/3.9%/2.8%/2.3%/1.8%/1.7%/1.2%/1.1%/0.9%/0.6%；纯MDI/DMF/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶长丝/重质纯碱/烧碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（山东）（+75.6%）、泛酸钙98%（国产）（+13.9%）、美国LPG（TEXAS）（+10.2%）、丁二烯（华东）（+8.7%）、醋酸（华东）（+7.5%）。 　　醋酸：本周醋酸价格连续上涨，山东地区110万吨装置开始检修，宁夏和江苏等地主流厂家装置出现故障短停1天，市场供应量持续收缩，市场整体库存量偏低，厂家无压力，心态坚挺。国外因不可抗力停车检修装置对国内市场持续影响，预计对欧美地区出口热度或将增加。目前，本周醋酸整体开工较上周下探3.2%，为74.04%。 　　泛酸钙：目前国内市场主流价格在350-380元/kg；欧洲市场报价为50-68欧元/kg，报价持续上涨。受能耗政策及成本上涨影响，工厂提价挺价意愿强烈，关注度较高，市场价格维持强势，询单尚可，局部议价成交。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.66%，沪深300指数较上周下跌1.87%。基础化工板块跑赢大盘1.21个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：纯碱（+6%），石油贸易（+4.62%），维纶（+4.62%），磷化工及磷酸盐（+4.55%），涤纶（+3.95%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　振德医疗(603301) 　　剔除防疫用品后业绩稳健增长，将受益于行业集中度提升和新型医用敷料 　　渗透率提升 　　2021 年公司营业收入为 50.92 亿元（ -51.0%）；其中防疫类防护用品收入16.69 亿元，剔除防疫类防护用品后主营业务收入 32.38 亿元（ +17.9%），较 2019 年增长 82.3%；归母净利润为 5.96 亿元（ -76.6%），较 2019 年增长279.8%。我们认为： 1）基础伤口护理等传统敷料目前行业集中度较低，行业集中度有望逐步提升， 拥有规模化生产优势的头部企业能更好控制成本和品质， 有望进一步扩大市场份额。 2）新型医用敷料具有促进伤口恢复等优势，适用于慢性伤口，叠加居民医疗消费升级需求， 医用敷料的升级成为趋势，产业预计将逐渐向价值链的高端环节转移，在高端产品市场实现进口替代。 3）一次性手术包代替重复使用型手术包是未来发展趋势。一次性手术感染控制产品降低交叉感染风险，在便利性、成本等方面相比重复使用产品亦具有优势， 中国一次性手术感控产品渗透率提升空间大。 　　2020 年疫情带来的防护用品需求激增，公司实现国际国内业务跨越式发展2020 年公司主营业务收入 103.11 亿元（ +455.6%），其中防疫类防护用品（口罩、防护服、隔离衣）销售收入 75.64 亿元，归母净利润 25.49 亿元（ +1525.0%）。公司抓住发展机遇，国际国内业务跨越式发展，加强营销体系建设：国际市场，与众多国外知名医疗器械品牌商建立了长期战略合作关系。国内医院线市场已覆盖全国 6000 家医院，其中三甲医院超 900 家；国内药店零售线，全国百强连锁药店覆盖率已达 97%；电商零售线，在天猫、京东等电商平台开设 10 余家店铺，粉丝量超 520 万人。 　　加强 BD 能力建设，内生增长和外延并购共同发力 　　2021 年，公司组建了 BD 团队，承担投资并购和业务整合发展两大职能模块。 2021 年公司收购了上海亚澳、南通振德 100%股权和收购控股子公司苏州美迪斯少数股东权益实现 100%控股，与公司现有业务、渠道有效协同。上海亚澳在现代伤口护理产品和中心静脉留置感控防护产品方面，具有行业领先的生产、研发能力，与公司打造以伤口造口护理产品和感控产品为核心的产品和市场战略高度契合。安徽蓝欣主要从事医疗废液自动收集设备及耗材等的研发生产，对公司手术感控产品组合的有效补充。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 59.21/66.28/78.36 亿元，同比增长16.3%/11.9%/18.2% ， 不 考 虑 股 权 激 励 费 用 ， 预 测 归 母 净 利 润 为7.00/8.03/9.77 亿元。参照同类公司 2022 年 PE 为 16 倍，给予公司 16 倍PE，对应 112 亿市值，目标价为 49.32 元，给予公司“买入”评级。 　　风险提示： 行业竞争加剧的风险；公司经营不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险

　　本周重点新闻跟踪 　　国家石化产业规划布局重点推进项目——盛虹炼化一体化项目在江苏连云港投料开车成功，标志着我国单套规模最大的炼化一体化项目正式投产，将把我国部分基础化工原料进口量降低 10%左右。总投资达 677 亿的盛虹炼化一体化项目位于江苏连云港徐圩新区，年加工原油能力 1600 万吨。项目核心设备国产化率达到 90%以上，刷新了国内同类型项目最大直径塔器、单体最重固定床反应器、最大规模常减压蒸馏装置以及裂解炉等多项纪录。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0.2%，为 110.28 美元/桶。 　　重点关注子行业： 烧碱/橡胶/醋酸/轻质纯碱/重质纯碱/粘胶短纤价格分别上涨 3.7%/2.4%/1.1%/0.8%/0.8%/0.6%；有机硅/VE/VA/纯 MDI/DMF/乙二醇/电石法PVC/聚合MDI/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/TDI/乙烯法PVC/氨纶价格分别下跌 3.8%/2.8%/2.5%/2.3%/2.3%/2.1%/1.7%/1.7%/1.5%/1.4%/1.2%/1.1%/1.0%；钛白粉/粘胶长丝/尿素价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气 Henry Hub（现货）（ +21.8%）、美国 LPG（ TEXAS）（ +21.6%）、二氧化碳（山东）（ +17.1%）、氯化钾(温哥华)（ +11.8%）、六氟丙烯（华东地区）（ +10.9%）。 　　烧碱：预计国内液碱市场均价整体或有上涨可能，南方地区因后期检修较多，对市场有一定利好支撑，局部地区价格不乏有调涨可能；但北方山东地区局部或有下调可能，主因西部地区价格走跌。橡胶：上海地区分阶段推进复商复市，国内终端需求存在小幅恢复预期，相对提振市场心态，天然橡胶供应面，近几日版纳地区降雨较多，相对影响原料胶水产出，需求面，部分轮胎企业成品库存高位，整体对橡胶采买积极性仍旧较低，需求端打压胶价。 　　 本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 4.44%，沪深 300 指数较上周上涨 2.23%。基础化工板块跑赢大盘 2.21 个百分点，涨幅居于所有板块第 6 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：纯碱（ +11.33%），炭黑（ +10.6%），氟化工及制冷剂（ +9.53%），钾肥（ +7.81%），磷化工及磷酸盐（ +7.54%）。重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下 22 年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险