盈康生命(300143) 　　业绩简评 　　2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入11.03亿元（+27.82%）；归母净利润0.94亿元（+69.43%）；扣非归母净利润0.91亿元（+73.92%）。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入3.80亿元（+31.64%）；归母净利润0.23亿元（+184.53%）；扣非归母净利润0.24亿元（+229.82%）。 　　经营分析 　　毛利率有所提升，盈利能力改善。前三季度公司销售费用率4.3%，管理费用率10.6%，研发费用率3.9%。公司综合毛利率29.8%（+3.9pcts），净利率为8.4%（+1.6pcts）。 　　服务器械双轮驱动，收入稳健增长。公司持续提升医疗服务竞争力，四川友谊医院2023年前三季度营收较去年同比增长21%；门诊人次19.8万（剔除核酸），同比增长44%；入院人次1.44万，同比增长27%；手术量同比提升23%，其中三四级手术同比提升31%。苏州广慈医院前三季度营收同比增长7%，净利润同比增长25%，医院围绕胸部瘤建立了盈康生命胸部肿瘤专委会，学科能力持续提升，手术量同比提升8.7%，其中三四级手术量占比提升至72.5%。公司医疗器械板块并购整合成果显著，圣诺医疗2023年前三季度营收较2022年同期增长41%；结合AI诊断技术持续升级高端三维数字乳腺机图像处理技术，2023年前三季度该产品销量同比提升67%。聚焦海外能力拓展，圣诺医疗2023年前三季度海外营收同比增长14.3%，其中乳腺影像产品增长42.3%。 　　股权激励彰显长期信心。2023年9月12日，公司公布2023年限制性股票激励计划(草案)，此次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为850.00万股，约占公告时公司股本总额的1.32%。激励计划首次授予的激励对象总人数为189人，包括公司任职的董事、高级管理人员和核心骨干员工，彰显了对公司长期发展的信心。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司医疗器械板块产品线丰富，发展潜力十足，线下诊疗恢复、线上平台建设将助力公司医疗服务板块回归正常增长轨道。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.22、1.58、2.05亿元，同比扭亏为盈、增长30%、30%，EPS分别为0.19、0.25、0.32元，现价对应PE为48、37、29倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

　　新产业(300832) 　　业绩简评 　　2023 年 10 月 26 日，公司发布 2023 年三季度报告。 3Q23 公司实现收入 29.08 亿元（ +27%），归母净利润 11.87 亿元（ +28%），扣非归母净利润 11.02 亿元（ +29%）； 　　3Q23 单季度实现收入 10.43 亿元（ +19%），归母净利润 4.37 亿元（ +23%），扣非归母净利润 4.15 亿元（ +26%）。 　　经营分析 　　结构优化毛利稳步提升， 高研发投入新品进展顺利。 3Q23 公司实现销售毛利率 72.40%（ +3pct），净利率 40.81%。 毛利率优化主要系新增装机中中大型仪器装机占比提升带动高毛利试剂放量。 此外公司坚持高研发投入， 3Q23 研发费用率为 9.33%。 　　专注发光 28 年， 打造全球影响力品牌。 海外市场增长稳健，是国内最早一批出海的化学发光企业，截至三季度，公司约有超过29500 台全自动化学发光仪器布局全球 152 个国家和地区的实验室运行。继印度市场出色本地化运营模式搭建后，有望在全球其他重点市场进行复制，伴随着近年来海外的迅速装机， 试剂量有望迎来重要拐点。 　　国内市场高速仪器先发优势明显， 有望在国产替代过程中率先受益。 公司 X8 高速机型领先市场推出，有一定的先发优势，三级医院的覆盖率逐年提高， 根据公司公告，截至二季度末，公司由三级医院贡献的测试量占国内总测试量比重达到 43%，较去年同期提升1.3pct， 伴随中大型仪器的增长，未来有望持续提升。 　　专注发光，持续深化研发。 公司多年来保持持续高研发投入， 进入三季度以来，获得抗心磷脂抗体、 肺炎衣原体 IgG 抗体、 肺炎衣原体 IgM 抗体等多项试剂注册证书，根据市场需求快速反馈推出产品，有望持续夯实发光业务的长期发展。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好未来公司国内外业务的综合发展，我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 16.55、 21.04、 26.52 亿元，增长 25%、27%、 26%， EPS 分别为 2.11、 2.68、 3.38 元，现价对应 PE 为 29、23、 18 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。

　　智飞生物(300122) 　　业绩简评 　　2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入392.72亿元，同比+41%；实现归母净利润65.30亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润63.80亿元，同比+14%。单季度看，公司2023年第三季度实现收入148.26亿元，同比+57%；实现归母净利润22.70亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润21.69亿元，同比+15%。 　　经营分析 　　扩龄加速9价HPV疫苗放量，公司三季度业绩维持高增速。公司9价HPV疫苗于2022年8月获批扩龄至9-45岁适龄女性接种，为民众提供了更多元化的预防保护方案，得到了市场的广泛关注与积极反馈。根据公司此前公告，上半年公司9价HPV疫苗批签发数量达1468万支，同比增长57.85%，9价HPV疫苗加速放量带动公司业绩持续高增长。我国9-45岁的女性人口约3.1亿人，HPV疫苗的接种率仍有较大提升空间，持续看好HPV疫苗未来市场空间及潜力。 　　带状疱疹代理协议落地，公司产品线进一步丰富。公司于2023年10月8日与GSK签署独家经销和联合推广协议，GSK将指定公司为合作区域内重组带状疱疹疫苗的独家进口商和经销商，双方约定重组带状疱疹疫苗2024-2026年预计的最低年度采购金额分别为34.40亿元、68.80亿元、103.20亿元。协议落地标着着公司代理产品线进一步丰富，未来协议若履约正常，将有望拉动公司整体业绩进一步增长。 　　研发创新能力不断提升，在研管线稳步推进。根据公司投资者交流文件，截至2023年9月公司自主研发项目进入临床试验及申请注册阶段的项目达16项。今年以来，公司23价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗先后分别获得注册批件及申请生产注册受理。公司在研产品未来若顺利获批上市，将进一步增强公司核心竞争力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润91.6（+21%）、114.8（+25%）、130.0亿元（+13%）。2023-2025年公司对应EPS分别为3.82、4.78、5.42元，对应当前PE分别为15、12、10倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。

　　百洋医药(301015) 　　事件 　　2023年10月26日，公司公告，2023年前三季度营收54.96亿元，同比下降0.43%，归母/扣非净利润4.94/4.84亿元，同比增长43.29%/31.29%。2023年三季度营收18.61亿元，同比增长4.03%；归母/扣非净利润1.92/1.92亿元，同比增长49.24%/32.47%。业绩符合预期。 　　点评 　　核心品牌运营业务持续增长，业务结构化趋势明显。（1）3Q23年，公司核心业务品牌运营业务营收30.90亿元，同比+16.80%。品牌运营业务毛利额13.44亿，毛利额占比达83.35%，是公司的主要利润来源。（2）3Q23年，批发配送业务营收21.12亿元，同比-18.19%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模，于2022年7月末出售了子公司北京万维医药有限公司（现更名为重药万维（北京）医药有限公司）。（3）3Q23年，零售业务营收2.66亿元，同比-3.98%，主要原因为公司于2022年10月末出售了子公司北京百洋汇康智慧药房有限公司。 　　品牌矩阵进一步丰富，核心品种放量可期。（1）公司目前具有进口钙领先品牌迪巧、消化不良品牌泌特、人工泪液品牌海露、膳食营养补充剂品牌纽特舒玛、功效型护肤品等多款知名产品，形成了OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大赛道丰富的品类矩阵。（2）公司核心品牌迪巧、海露、安立泽等稳步成长。迪巧：公司聚焦“进口钙”这一细分品类，以数字化营销精准投放市场资源，持续宣传“进口钙领先品牌—钙质细腻促吸收”的产品特点，保持了迪巧品牌领先的市场份额。同时，公司已与漱玉平民、叮当快药等连锁及O2O医药平台展开合作，共同推进新产品的快速布局。海露：公司聚焦干眼症人群，利用数字化能力，配合上游企业积极推动海露在零售市场的品牌打造。安立泽：该产品是阿斯利康经营多年的糖尿病治疗药物，自2022年11月将大陆市场的营销权交给百洋负责。公司针对安立泽的产品特点，聚焦“餐后血糖控制不佳人群”，推动产品销售。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司2023/24/25年收入77/88/98亿元，同比增长2%/15%/11%；归母净利润7/9/11亿元，同比增长31%/33%/24%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　品牌运营业务过于集中风险、合作销售不及预期风险、药品销售合规等风险。

　　天坛生物(600161) 　　业绩简评 　　2023年10月25日，2023年前三季度，公司实现收入40.22亿元，同比+38%；归母净利润8.87亿元，同比+48%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+51%。单季度看，公司2023年第三季度实现收入13.31亿元，同比+30%；归母净利润3.21亿元，同比+48%；扣非归母净利润3.20亿元，同比+54%。 　　经营分析 　　三季度业绩快速增长，盈利能力持续提升。公司业绩在上半年实现大幅同比增长后，三季度业绩仍维持了较高增速。从费用端看，2023年前三季度公司销售费用率为4.94%，较去年同期降低1.85个百分点；管理费用率为9.64%，较去年同期降低1.22个百分点。从利润端看，2023年前三季度公司毛利率为49.61%，较去年同期提高0.89个百分点；净利率为30.03%，较去年同期提高1.67个百分点。公司通过强化费用管控，有效推进提质增效工作，盈利能力持续提升。 　　公司浆站持续落地，成长预期有望逐步兑现。公司浆站拓展工作持续落地，2022年在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22家浆站，浆站扩张预期稳步落地；上半年公司所属76家在营单采血浆站采集血浆1125吨，同比增长10.8%。公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位，未来浆源规模优势将有望逐步兑现，持续推动公司业绩实现快速增长。 　　研发工作持续突破，产品管线持续丰富。公司持续加大研发投入，强化药品研发全生命周期质量体系建设,以临床需求为导向，开展新产品研发工作。根据公司此前公告，公司所属成都蓉生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白（pH4）已于报告期内分别获得《药品注册证书》与《药品补充申请批准通知书》，可上市销售。此外人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段。公司产品线持续丰富，有望带动公司吨浆利润持续提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　基于公司三季度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润11.41亿元（+30%）、14.21亿元（+24%）、17.42亿元（+23%）。公司2023-2025年EPS分别为0.69、0.86、1.06元，对应PE分别为38、31、25倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

　　昊海生科(688366) 　　事件 　　2023年10月25日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为19.82、3.27和3.04亿元，同比增长25.23%、102.04%和116.86%；3Q23单季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.69、1.22和1.17亿元，同比增长8.80%、34.00%和33.84%。业绩符合预期。 　　点评 　　独家内聚性“海魅”推动玻尿酸持续放量，全球创新的有机交联玻尿酸获批在望，高毛利医美板块持续驱动利润增长。公司2023年前三季度归母净利润的同比增速102.04%远高于营收增速25.23%，销售毛利率和净利率逐季回升，1、2和3季度分别为71.49%、70.64%和72.84%，以及13.90%、17.63%和17.68%。我们认为，这一方面是疫后修复，各种费用项的下降；另一方面，大概率是公司高毛利的玻尿酸产品销售高增长，尤其是独家新品“海魅”的持续放量。除了“海薇”、“姣兰”、“海魅”三代玻尿酸形成差异化的功效层次与价格定位，公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段，值得期待。 　　眼科白内障与视光产品稳健，英国子公司Contamac材料端领先技术协同进展值得关注。（1）公司前三季度研发费用1.54亿元，同比增长27%，研发投入持续增长。公司创新疏水膜注非球面人工晶状体产品已在国内获批上市，另外亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、房水通透型PRL等多个重点研发项目临床试验均顺利开展。（2）公司视光材料业务受益于全球需求恢复与高透氧材料等产品在美国等国际市场的开拓，上半年营收1.10亿元，同比高增长42.21%；我们预计随着海外经济的修复以及国内疏水在研产线的建设推进，此领域的高增速在3季度及此后将持续。（3）人工晶体国采落地在即，作为拥有低、中、高不同档次和多品牌多技术路线的国内人工晶体销量龙头，公司在国采后新的增长可能性值得关注。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司医美、眼科板块业绩回暖，预计公司2023/24/25年营收26.73/34.02/41.08亿元，同比增加25.48%/27.27%/20.75%；归母净利润4.46/5.53/6.77亿元，同比增加147%/24%/22%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。