长春高新(000661) 　　业绩简评 　　7月25日，公司审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票与股票期权的公告》，确定了此次激励首次授予的具体内容。 　　经营分析 　　首次授予对象为278名激励对象，长期增长确定性再提升。本次激励计划的首次授予日为2022年7月25日，向符合条件的278名激励对象授予限制性股票228.67万股（占本次激励计划拟授出限制性股票总数的92%），授予价格为112.55元/股；向符合条件的371名激励对象授予股票期权109.86万份（占本次激励计划拟授出股票期权总数的70%）。 　　业绩考核指标涵盖全面，利润考核目标稳健高增长。公司激励计划授予的限制性股票业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核指标为金赛药业的净资产收益率、净利润增长率、资产负债率。净利润增长率的考核目标以金赛药业2019-2021年的净利润平均数（27.98亿元）为基数，2022-2024年年度的金赛药业净利润增长率考核目标为不低于52.50%、75.50%和102%，首次授予的限制性股票应确认总成本约为2.14亿元，2022-2026年摊销成本分别为3341、8018、6236、2851和935万元。首次授予的股票期权应确认总成本约为3952万元，2022-2026年摊销成本分别为618、1482、1153、527和173万元。 　　深度绑定企业核心人才，促进企业长期稳健发展。2021年金赛药业实现归母净利润36.84亿元，贡献集团归母净利润的98%，是公司的主要盈利来源。此次股权激励的举措将金赛药业核心管理者、优秀人才的利益与股东利益紧密结合，有望进一步提高员工工作积极性、积极主动地为企业完成既定目标、实现价值最大化。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑激励费用影响，我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润51.8（+38%）、67.3（+30%）、82.8亿元（+23%），对应当前EPS分别为12.8元、16.6元、20.5元，对应当前P/E分别为16.1、12.4、10.1倍。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

　　何氏眼科(301103) 　　投资逻辑 　　公司是立足辽宁的眼科医疗服务机构，采用三级眼科健康医疗服务模式，形成双向转正、上下联动的眼科医疗服务网络。公司深耕辽宁省内，辽宁省内收入占比98%，形成了三级眼科医疗服务模式，截至2021年12月31日，公司拥有3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构；2021年，公司实现门诊量119万余人次，手术量4.6万余例，视光服务人次近40万。 　　公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入。公司视光服务收入规模及其占比呈快速增长趋势，2021年公司视光服务收入占比提升至36%，未来三年，公司拟在全国20个城市新建67家视光中心门店，其中辽宁省沈阳市、大连市等14座城市新建30家视光中心门店；辽宁省外北京市、上海市、深圳市等6座城市新建37家视光中心门店，我们预计2022-2024年公司视光业务板块增速分别为35%、40%、40%。 　　公司IPO发行3050万股，每股发行价格42.50元/股，募集资金总额为12.96亿元。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖，正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务，公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地，在各区域投资建立眼科专科医疗机构，初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。 　　盈利预测与投资建议 　　公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，未来在视光中心领域的布局有望进一步贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82亿元，分别同比增长25%/30%30/%，对应EPS分别为0.68/0.89/1.15元，现价对应22/23/24年PE倍数为49/38/29倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司12个月内目标市盈率54X，对应上市公司2023年目标市值58.32亿元，对应目标价为36.91元，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。

　　行业观点 　　2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂电材料中隔膜和正极材料热度仍然较高。 　　新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2022Q2重仓市值排序前五分别为美联新材、联泓新科、沧州明珠、神剑股份、道恩股份。退出重仓标的方面，按2022Q2退出的重仓市值排名前五标的分别为新凤鸣、三孚股份、海利尔、安利股份、三聚环保。 　　2022年2季度以来，俄乌冲突仍在持续，对欧洲地区供应链产生了较大冲击；国内在各地疫情反复的背景下面临经济下行的压力，供应链和消费市场均受到影响，整体市场的不确定性进一步加剧。市场关注度集中到主题投资和涨价方向上，例如聚氨酯和磷化工板块均获得了加仓。具体来看：一方面在俄乌冲突背景下欧洲地区能源供应存在风险，相关化工品价格或将进一步推升，考虑到欧洲地区的聚氨酯（MDI和TDI）产能占比超过四分之一，供应短缺预期下聚氨酯板块重获关注。另一方面磷化工主要受益于相关产品涨价，推动行业景气度高涨。 　　公募基金的成长型风格还在演绎中，新能源化工材料标的关注度仍然较高。前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2022Q1的46.9%小幅提升至2022Q2的47.5%，但比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，价值股风格向成长股风格切换还在继续。化工龙头的公募基金重仓占比中仅有万华化学的持仓占比明显提升，由2022Q1的0.36%增加至2022Q2的0.52%。 　　投资建议 　　今年市场较为复杂，我们需要不断动态评估基本面和估值的匹配度。从估值水位线看，板块从4月26日底部至今估值已经有所修复，往后看，基本面对于板块后续走势影响的权重会越来越高。自上而下看，我们看到不同行业景气度有所分化，持续高景气的方向较为稀缺，可能会有溢价，沿着这条主线，建议关注有预期差的新能源化工材料标的，例如:松井股份、回天新材。自下而上看，建议关注困境方向的优质标的，尤其是在悲观情景假设下依然具备性价比的标的，例如：华鲁恒升、东材科技。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局，产品价格下跌风险。

　　药店行业经过多年的发展，已被资本市场熟知，一直以来，行业集中度提升、处方药外流和老龄化之下需求的提升为公认的行业发展三大逻辑，然而在新冠疫情以及行业整合波动等因素的驱动之下，药店行业未来仍有较多机会与可能值得探索，本篇报告力图对药店行业发展予以简单探讨，以探索未来行业的发展。 　　专业化：处方药外流长期趋势明朗，中短期看好双通道药品带来增量。看趋势：政策加码推动处方药外流，但市场释放仍需一定时间；看空间：参考日本处方外流史，我国院外处方药空间潜力较大；看终端：参考美国处方药市场格局，头部药房将是显著获利方。在企业层面，我们看到药房专业化能力进一步提升，各企业积极行动承接处方外流。 　　多元化：多种模式多品类探索，药店未来发展更加多元化。从短期来看，“四类药品”管控更为灵活，短期扰动因素弱化，药店增速确定性强。中药产品毛利率相对较高，未来市场增量空间较大，各公司积极拓展中药品类，进一步提高盈利能力。在互联网医疗方面，线下药店与B2C错位竞争，积极拥抱O2O拓展新零售。横向拓展便利店业务，打破药店客流困境，药店正探索多元化“大健康药店”经营。 　　投资建议 　　从长期来看，药房作为连接药品和患者的第三终端，其作用存在不可替代性。随着人口老龄化的进展以及国民健康意识的提高，药店所发挥的健康与服务属性日益重要。我们认为药店是长期价值突出的确定性赛道。 　　从短期来看，尽管受到市场波动及行业短期因素影响，我们认为药店行业未来发展路径较为清晰，看好药房“专业化”与“多元化”结合的发展趋势：1）“专业化”：随着医改政策进一步推动，处方外流趋势确定性提高，零售药店“专业类”药品市场空间有望显著增长，药房专业化作用日益凸显；2）“多元化”：各药房积极布局中药等多品类产品并探索O2O和便利店等多种模式，以应对行业客流量减缓和毛利率下降等潜在风险，我们认为行业发展不确定性进一步降低。 　　推荐标的：在承接处方药外流的过程中，龙头企业凭借规模效应在品种议价能力、销售渠道方面更具备优势，有望获得超出均值的边际效益；同时龙头公司有实力和资本积极进行“多元化”布局，我们建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。 　　风险提示 　　政策风险、竞争加剧风险、处方外流进度不及预期、消费者购药习惯改变风险、新冠病毒变异影响线下门店经营风险

　　诺唯赞(688105) 　　投资逻辑 　　生物试剂行业持续高景气，国产替代方兴未艾。1）生物试剂高景气：根据沙利文数据显示，我国生物试剂2019年市场规模约为136亿元；其中分子类试剂市场规模约69亿元，预计2024年将达124亿元。2）疫情凸显本土供应链重要性，国产替代步入加速期：2020年分子类生物试剂进口比例高达70%以上，其中ThermoFisher、Qiagen、Takara、Bio-rad四家外企占比超40%，公司市占率4%领跑国内同行，国产替代空间大。 　　生物试剂SKU丰富，公司平台优势突出，持续拓品类，推动非新冠业务快速增长；服务抗疫，整体业务规模上新台阶。1）生物试剂由于下游应用领域多，SKU数量多达千万级。公司依托于自主建立的四大关键共性技术平台，先后进入了生物试剂、体外诊断和生物医药领域，已开发出200余种基因工程重组酶和1000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料。2）非新冠业务增长迅猛：2021年实现收入5.33亿元（YOY66%），2017-2021年CAGR为51.9%。3）新冠业务贡献较多收入：2020、2021、2022Q1新冠疫情相关业务分别实现营收11.84亿元（占比75.7%）、11.49亿元（占比61.5%）、7.6亿元（占比77.8%）。4）公司21年11月于科创板上市，募资约12亿元，用于总部研发基地建设、营销网络扩建以及补充流动资金。 　　多元布局多点开花，疫苗上游业务或将带来业务弹性，海内外兼修打开成长天花板。1）公司2019年成立生物医药事业部，专注于药企研发试剂、mRNA疫苗/抗体药原料、疫苗CRO等，有望成为新业务增长点。2）mRNA疫苗管线持续推进，原料酶占生产成本50%以上，盈利预测尚未考虑该部分贡献，但后续mRNA疫苗若有落地有望带来业绩弹性。3）借助新冠产品海外市场销售，海外营销网络建设突破显著，鉴于海外市场需求广泛，有望带动常规试剂销售。 　　投资建议与估值 　　预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.6/9.1/11.2亿元，我们给予公司非新冠部分估值300亿元，新冠部分估值22亿，共计322亿，对应股价80.55元，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情不确定性、限售股解禁、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险等。

中心思想 医药配置比例触底，基本面与政策面拐点已现 报告核心观点指出，2022年二季度主动偏股和股票型基金的医药持仓比例已降至历史新低（接近2014年四季度和2017年三季度的底部水平），但行业基本面与政策面的拐点已经明确出现。医疗板块的业绩增速大概率在第三季度回升，消费医疗和院内诊疗流量在局部疫情受控后有望显著恢复；同时，医保政策预期趋于稳定，医保收支结余情况良好，市场对集采和控费的反应已较为充分。 当前是五年来的最佳布局时机 医疗板块当前市场预期和估值普遍处于低位，而业绩改善趋势和政策环境趋于明朗，行业长期成长确定性高，整体性价比处于五年来最高点。报告建议投资者在当前时点加大医疗板块配置，围绕消费、创新、出海三大方向展开布局，并优先配置消费医疗（连锁医疗服务、生长激素、医美、口腔/眼科器械、中药、药店等），同时关注创新出海龙头及科创板优质标的。 主要内容 主动基金医药持仓比例创新低，但行业基本面和政策面拐点已经出现 根据2022年基金中报统计，Q2偏股和股票型基金医药持仓比例创出新低（剔除医药主题基金后整体持平），接近2014年四季度和2017年三季度的底部水平。尽管机构重仓标的在Q2经历反弹，主动基金医药持仓总市值相对稳定。 重仓标的结构变化明显，市场对消费医疗加配显著。从持仓市值变化看，爱尔眼科、同仁堂、康龙化成、通策医疗等获得大幅增持，而药明康德、凯莱英、博腾股份等CXO标的持仓市值有所下降。 报告提出加大医疗板块配置的四项理由：Q3业绩回升、政策面预期趋稳、创新价值凸显、整体估值性价比高。 医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口 局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务迎来旺季，多地医疗机构恢复正常门诊，暑期屈光视光需求高涨。招飞、征兵体检等刚性需求放量，网课时间延长催生需求。 肿瘤医疗服务市场空间广阔，供需错配突出，民营肿瘤医疗连锁有望通过“自建+并购”构建分级诊疗网络。辅助生殖服务改善型需求充沛。 政策支持社会办医同时强化监管，建议关注长期高效率运营、品牌效应突出的专科医疗服务龙头暑期业绩反弹机会。 医疗器械：科创板开市已满三周年，行业创新研发有望持续加速 2022年7月18日-22日，A股医疗器械板块整体下跌0.64%，个股涨跌分化。ST中珠、普门科技、祥生医疗等涨幅居前，九安医疗、博士眼镜等跌幅较大。 科创板开市满三周年，大量医疗器械公司成功上市并加速发展。2022年6月上交所发布第五套上市标准指引，支持尚未形成收入规模的“硬科技”医疗器械企业上市，明确创新医疗器械支持范围（检验检测、诊断、治疗、监护、生命支持等），强调主要产品市场空间与行业技术优势。 该政策有望加速创新医疗器械企业与资本市场对接，鼓励资本投入关键核心技术研发，提升行业景气度。 生物制品：关注生长激素、流感疫苗与猴痘疫情发展趋势 生长激素进入暑期销售旺季，疫情后恢复机遇显现。长春高新、安科生物等龙头公司股权激励计划明确，业绩与估值有望持续修复。 7月23日WHO宣布猴痘疫情列为“国际关注突发公共卫生事件”，截至7月22日全球74个国家出现16836例病例。需动态关注感染和流行态势。 南方省份流感病毒检测阳性率上升趋缓，但流感样病例百分比仍高于往年同期。金迪克首批四价流感疫苗获批签发，关注后续放量。 科创板生物制品上市公司包括百克生物（带状疱疹疫苗优先审评）、成大生物、欧林生物、康希诺、金迪克等。 消费医疗：线下门店运营逐步好转，看好头部企业业绩恢复 医美板块：胶原蛋白行业景气度提高，江苏吴中“婴芙源”即将上市。医美行业规范化加强，线下门店受疫情影响较小，看好下半年恢复性提升。推荐爱美客、华东医药、华熙生物等。 中药板块：配方颗粒行业进入标准化发展新阶段，头部公司国标替代进度完成度高，下半年有望快速放量。关注华润三九、济川药业、同仁堂等。 药店板块：行业集中度逐步提高，益丰药房收购唐山德顺堂强化河北布局。下半年同店增速有望恢复，当前估值低，基本面拐点清晰。推荐益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。 消费医疗器械：旺季已至，角膜塑形镜、离焦镜、隐形牙套等需求释放。“十四五”国民健康规划要求儿童青少年总体近视率每年降低0.5个百分点以上，有利于市场渗透率提升。 投资建议与重点公司 建议在当前时点加大医疗板块配置，围绕消费、创新、出海三大方向。优先配置消费医疗，同时布局创新出海龙头和科创板优质标的。 重点公司覆盖生物制品（长春高新、华兰生物等）、医疗器械（迈瑞医疗、新产业等）、医疗基建（奕瑞科技等）、医疗服务（爱尔眼科、通策医疗等）、消费医疗（爱博医疗、欧普康视等）、医美（爱美客、华东医药等）、中药（华润三九、同仁堂等）、药店（益丰药房等）、家用器械（鱼跃医疗等）。 风险提示 疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、机构持仓统计误差。 总结 本报告基于2022年基金中报数据，指出主动基金医药持仓比例已降至历史低点，但行业基本面与政策面拐点已现，医疗板块业绩增速有望在Q3回升，政策预期趋于稳定，创新价值凸显，整体估值性价比处于五年来最高点。报告建议投资者加大医疗板块配置，围绕消费、创新、出海三大方向，优先关注消费医疗（连锁医疗服务、生长激素、医美、中药、药店等）以及创新出海龙头与科创板优质标的。细分领域中，医疗服务（暑期旺季）、医疗器械（科创板第五套标准加速创新）、生物制品（生长激素恢复、流感疫苗放量、猴痘疫情监测）、消费医疗（医美、中药、药店、消费器械）均呈现积极变化。报告同时提示疫情、集采、需求恢复、研发效率及统计误差等风险。整体而言，报告传递了明确的加仓信号，认为当前是布局医疗板块的绝佳时机。

中心思想 政策定调与信贷环境持续改善，为行业复苏奠定基础 本报告核心观点指出，在国常会再次强调支持刚性与改善性住房需求的政策定调下，百城房贷利率与放款周期均创下2019年以来的新低，为行业恢复提供了坚实的政策与信贷基础。尽管整体市场仍处低温状态，但一线城市新房成交的环比上升以及政策端的持续宽松，预示着行业正朝着稳定健康的方向发展。 市场修复中的结构性分化：一线城市回暖与整体销售承压并存 报告强调，当前房地产市场呈现出明显的结构性分化特征。一方面，一线城市新房成交在环比和同比上均表现出积极信号，显著优于二线及三四线城市；另一方面，全国宅地成交、新房及二手房整体销售数据仍显示同比下降，尤其是土地市场累计成交面积同比骤减50%，反映出市场信心恢复存在区域和城市能级上的不均衡。 主要内容 行情回顾 地产行情回顾 本周A股房地产板块录得+2%的涨幅，在各板块中位列第11位，显示出一定的抗跌性。与此相对，港股房地产板块则表现疲软，本周下跌1.5%，在各板块中排名第23位。个股方面，A股涨幅前五的标的涨幅均在10%以上，而港股跌幅前五的标的跌幅则较为惨重，尤其是汇景控股跌幅达89.7%，显示出市场对不同区域、不同体量房企的信心存在巨大分化。 物业行情回顾 物业管理板块本周表现不佳，恒生物业服务及管理指数下跌3%，跑输恒生中国企业指数（+2.1%）和沪深300指数（-0.2%），相对收益分别为-5.1%和-2.7%。板块内部走势分化，华发物业服务等个股录得正收益，而弘阳服务、碧桂园服务等龙头标的则跌幅居前，反映市场对物业公司关联方风险和独立经营能力的持续审视。 数据跟踪 宅地成交 土地市场在经历了多城集中土拍后，本周重新回归低温。全国300城宅地成交建面为908万㎡，环比骤降47%，同比亦下降4%，平均溢价率仅为3%。从年初至今的累计数据看，全国300城宅地成交建面累计同比大幅下降50%，显示出房企投资意愿普遍低迷。华润置地、保利发展、滨江集团、中国海外发展和建发房产在权益拿地金额上位居行业前五，成为当前土地市场的核心买家。 新房成交 本周35城新房成交424万方，环比微增3%，但同比下降31%，显示出市场复苏动力不足。值得关注的是，一线城市表现亮眼，周环比增长23%，周同比增长13%，成为带动整体数据的主要力量。相比之下，二线及三四线城市表现疲软，周同比分别下降38%和44%，凸显出市场回暖的动能主要集中在核心一线城市。 二手房成交 15城二手房成交合计169万方，周环比下降5%，但周同比上升4%，显示出相较于新房市场的韧性。分城市能级看，三四线城市二手房成交在环比（+3%）和同比（+34%）上均表现最佳，而一线城市则同比大幅下降26%。这表明二手房市场的复苏在低线级城市依靠低基数实现了增长，而一线城市则受到前期高价和政策调控的影响，成交动力有所减弱。 重点城市库存与去化周期 截至本周，12城商品房库存为1.58亿平米，环比微增0.7%，同比上升9.4%。以3个月移动平均成交面积计算，去化周期为19个月，较上周微降0.1个月，但同比增加6.8个月。整体库存压力依然较大，尤其是部分二线城市如南京、福州等去化周期较长，反映出区域市场供需失衡的状况。 地产行业政策和新闻 本周政策层面继续释放积极信号，国务院常务会议和银保监会均表态支持房地产市场平稳健康发展，强调保障住房刚性需求和合理支持改善性需求。地方层面，长沙、徐州、南京等地出台公积金新政或购房补贴政策，以刺激需求入市。其中，长沙将公积金贷款额度提高至70万元，二套房首付比例降至40%，政策力度较为显著。此外，南京放宽了积分落户的社保缴纳计算范围，旨在通过吸引人口落户来稳定楼市需求。 地产公司动态 公司动态方面，呈现出分化与调整并存的态势。一方面，央企和国企如中国铁建、中国海外发展、万科等继续通过发行债券、中期票据等方式进行融资，展现了较强的融资能力。另一方面，部分民营房企面临压力，如建业地产通过引入河南铁建投集团下属平台作为国资股东，化解流动性风险；而中国恒大则公告了恒大物业134亿元存款被划扣事件的初步调查结果，并调整了高管团队，反映出行业出清和风险化解仍在持续。 物管行业政策和新闻 物业管理行业方面，中指研究院发布了2022半年度物业行业趋势报告，为行业提供了新的发展思路。马鞍山市印发了专项行动方案，旨在实现物业管理全覆盖并提升服务质量，这预示着行业政策环境正逐步向规范化、精细化方向发展。 物管公司动态 物管公司动态同样显示出业务拓展与风险隔离的趋势。华润万象生活与阿里巴巴签约，对其位于武汉、南京的商业项目进行资产运营管理，体现了头部物企在轻资产运营领域的拓展能力。而恒大物业则因其关联方中国恒大的存款问题导致高管变动，再次凸显了物管公司独立运营、防范关联方风险的重要性。 总结 本报告系统梳理了2022年7月下旬房地产市场的运行情况，核心结论如下：政策端“暖风”频吹，国常会及银保监会的表态为行业稳定注入强心针，地方层面的公积金和购房补贴政策也逐步落地，为市场提供了需求支撑。信贷端持续优化，7月房贷利率创下2019年以来新低，放款周期缩短至25天，极大地降低了购房门槛。然而，市场基本面复苏仍需时间，尤其表现在土地市场成交面积大幅下滑，以及新房、二手房成交在环比和同比上呈现的复杂分化态势。报告强调，在当前政策与信贷双重利好的背景下，具备核心城市积极拿地能力和改善型产品优势的房企（如绿城中国、建发国际、滨江集团）以及独立经营能力强的民营物企（如碧桂园服务），有望率先抓住行业复苏的红利。整体来看，行业正处于筑底修复的关键时期，“政策底”已现，但市场底部的确认和销售端的真正回暖仍需更多时间和信心积累。

　　新冠跟踪 　　新冠研发进展：①科兴制药RdRp抑制剂SHEN26获批临床。②齐鲁制药登记新冠候选药物QLS1128的临床试验。③盐野义3CL小分子药物未获得日本上市批准。 　　BA.5成为全球主流变异株，全球疫情反复，美国病例数及新冠药物分发量保持高位。Omicron亚型BA.5在全球占比升至63%，在美国占比升至78%。全球新一波疫情反复趋势确定，本周美国新冠药分发量达到历史新高的78.5万人份，其中Paxlovid分发量达到64万人份，占比80%以上。 　　猴痘与流感跟踪：①全球猴痘确诊病例累计16836例，增长迅速，WHO宣布猴痘疫情已经构成“国际关注的突发公共卫生事件”。②国内本周南方个别省份流感样病例百分比有所回落；北方省份流感样病例百分比略微上升。南北方省份均以A(H3N2)亚型流感病毒为主。 　　周观点更新 　　药品板块关注业绩与估值双修复机会。①创新药研发进展不断：乐普生物PD-1普特利单抗注射液获批上市；四环医药第四代胰岛素类似物德谷胰岛素注射液的NDA获受理；信达生物GLP-1治疗糖尿病二期临床达到主要终点；君实生物特瑞普利单抗用于治疗鼻咽癌获得欧盟孤儿药资格认定。②关注新冠防控相关主线，包括新冠口服药和疫苗及其上游产业链。 　　行业高景气，订单与业绩持续向好，市场情绪震荡回暖，继续看好CXO板块半年报行情。总体来看，CXO指数收于2973.92，本周下跌3.93%。其中，药明生物走势较强，以7.70%的周涨幅领跑板块。继续看好CXO板块半年报行情，市场情绪与估值持续修复。建议关注临床前CRO、平台型龙头和细分领域龙头。 　　继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链，关注半年报订单及业绩超预期的相关标的。 　　基金持仓历史低位，关注医药配置底部反转机遇。2022Q2医药行业公募基金持仓比例约11.51%，位居重仓行业第三（第一二分别为食品饮料和电力设备及新能源），环比下降1.53pct（2022Q1持仓比例为13.04%）。此外，剔除医药基金后，2022Q2公募基金基金医药持仓比例5.57%，较2022Q1下滑0.31pct。医药基金超配比例呈现环比恢复趋势，但仍处于历史低分位水平。 　　投资建议： 　　关注三季度医药配置底部反转机遇，继续看好医药创新成长、医药先进制造和医药消费三大方向，关注新冠产业链进展。 　　建议关注：药明生物、昭衍新药、九洲药业、森松国际、华润双鹤等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

　　行业观点 　　主动基金医药持仓比例创新低，但行业基本面和政策面拐点已经出现。 根据2022 基金中报持仓情况， Q2 偏股和股票型基金医药持仓比例创出新低。从重仓标的看，市场对消费医疗加配明显。 　　我们建议在当前时点加大医疗板块配置，主要基于： 　　医疗板块业绩增速大概率在 Q3 回升： 随着局部疫情受控和正常生产生活秩序的恢复，消费医疗和院内诊疗流量有望显著恢复； 　　政策面预期趋于稳定： 医保收支结余情况稳定，市场对医保控费和器械集采的预期较为充分，在当前控费环境下，产业依然可以持续成长。 　　创新价值凸显： 药品器械审评改革与配套医保调整的成效不断显现，科创板开市三周年，医药创新成长持续推进，鼓励创新永远是医保与医疗监管的最重要价值取向之一。 　　医疗板块整体性价比高： 板块当前市场预期和估值普遍较低，而业绩与政策改善迹象明显，行业长期成长确定性强，布局性价比处于五年来最高点。 　　建议围绕消费、创新、出海三大方向展开布局。 在当前时点，考虑其较快的业绩恢复速度和政策避险价值，建议优先重点配置消费医疗（如连锁医疗服务、生长激素、医美、口腔/眼科消费医疗器械、中药、药店等），同时医疗器械与体外诊断领域建议重点布局创新出海龙头和科创板优质标的。 　　医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口。 建议关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业业绩反弹机会。 　　医疗器械：科创板开市已满三周年，行业创新研发有望持续加速。 科创板开市已满三年，大量医疗器械公司成功上市并得到加速发展。科创板最新第五套医疗器械企业上市标准有望为创新性医疗器械企业发展和上市提供助力，创新器械行业与资本市场对接速度有望提升。 　　生物制品：关注生长激素、流感疫苗与猴痘疫情发展趋势。 关注生长激素后续疫情后恢复机遇，长春高新等头部公司股权激励计划明确，相关龙头公司有望实现业绩与估值双重恢复。 WHO 将猴痘疫情列为“国际关注突发公共卫生事件”， 需要动态严密关注并分析感染和流行态势。 　　消费医疗：线下门店运营逐步好转，看好头部企业业绩恢复。 医美板块：胶原蛋白行业景气度向上，医美行业持续释放积极信号，看好业绩持续复苏。中药板块：配方颗粒放量确定性提高，看好头部公司业绩提升。药店板块：看好行业集中度逐步提高，下半年业绩确定性提高。 　　投资建议与重点公司 　　我们建议在当前时点加大医疗板块配置。 主动基金医药持仓比例创新低，但行业基本面和政策面拐点已经出现。医疗板块业绩增速大概率在 Q3 回升，医疗板块政策面趋于稳定的情况下创新价值凸显，整体估值性价比较高，建议围绕消费、创新、出海三大方向展开布局。 　　建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、 通策医疗、 爱美客等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、 机构持仓统计误差

　　本周化工市场综述 　　市场表现方面，本周市场横盘整理，其中申万化工指数上涨1.45%，跑赢沪深300指数1.69%。标的方面，泛新能源化工材料走势有所分化，有预期差的标的表现强势，预期较为充分的标的有所承压。 　　本周大事件 　　大事件一：7月19日，维斯塔斯的碳纤维主梁叶片拉挤工艺专利到期。此前国内碳纤维制造商进入风电叶片应用主要有两种方式，一是直接进入维斯塔斯供应链，一是自主研发。维斯塔斯这一专利一定程度上制约了中国碳纤维叶片的发展空间。该专利到期后，拉挤法工艺有望快速实现普用，带动风电叶片用碳纤维成本下降，进而拉动风电碳纤维需求。 　　大事件二：磷肥出口配额基本确定。这是自2021年10月16日开始为了保证国内供应采取法检限制出口以后，首次采取配额制度允许磷肥出口。据悉，总配额量大约在360万吨，包括一铵、二铵、重钙、普钙、氮磷二元复合肥。生产企业配额量包括该企业所有需要出口的产量总量。此次配额有利于相关企业更有计划地安排生产、国内的供应以及国外的发运。 　　投资建议 　　近期市场关注紧抱高景气赛道能否抵御宏观环境下行，我们认为这需要辩证地看，如果板块透支较多，则有松动的可能。投资方向上，在这个时点，我们更加强调攻守兼备，建议关注两条主线，一是关注有预期差的新能源化工材料标的；另外一条主线是困境方向，尤其是中长期成长确定的标的。 　　投资组合推荐 　　华鲁恒升、东材科技、万润股份、万华化学 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。