报告类型:
  • 全部
  • 深度报告
  • 医药观察周报
  • 医药观察月报
  • 定制化报告
  • 研报
报告专题:
  • 全部
  • 行业研究
  • 公司研究
  • 宏观策略
  • 会议纪要
  • 财报
  • 招股书
  • 政策法规
  • 其他
报告搜索:
发布日期:
发布机构:

    全部报告(1626)

    • 核心产品派格宾高速放量,公司业绩快速增长

      核心产品派格宾高速放量,公司业绩快速增长

      个股研报
        特宝生物(688278)   2024年3月28日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现收入21.00亿元,同比增长38%;实现归母净利润5.55亿元,同比增长94%;实现扣非归母净利润5.79亿元,同比增长74%。单季度来看,2023年第四季度公司实现收入6.41亿元,同比增长67%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长115%;实现扣非归母净利润1.69亿元,同比增长87%。   经营分析   慢乙肝治愈研究持续深入,核心产品派格宾快速放量。派格宾(聚乙二醇干扰素α-2b注射液)于2016年获批上市,是国内首个拥有完全自主知识产权的长效干扰素产品,主要应用于病毒性肝炎领域,是慢性乙型肝炎抗病毒治疗一线用药。慢乙肝临床治愈正向着扩大抗病毒治疗人群、拓展临床治愈人群的新阶段发展,以派格宾为基础的乙肝临床治愈科学证据不断积累。以派格宾为基础的乙肝治疗方案在乙肝治疗领域的竞争优势持续扩大,产品市场渗透率的不断提高,销售收入快速增长。2023年公司核心产品派格宾实现收入17.90亿元,同比增长54.21%,销售量为284.67万支,同比增长46.68%。   深耕免疫与代谢领域,不断丰富产品管线。公司以临床价值需求为导向,深耕免疫与代谢领域,积极拓展综合创新能力,努力构建医学科学管理能力。过内部自主创新与外部开放合作,积极整合国内外优质资源,包括与Aligos Therapeutics,Inc.开展研究合作、与江苏复星开展珮金商业化合作项目、以有偿方式取得苏州康宁杰瑞相关产品在非酒精性脂肪肝领域的独占许可权利等。公司Y型聚乙二醇重组人生长激素(YPEG-GH)”已完成III期临床研究,于2024年1月获得药品注册申请受理;AK0706、人干扰素α2b喷雾剂分别于2023年1月获得药物临床试验批准通知书,现在正开展I期临床研究。公司研发工作不断推进,产品管线有望持续丰富。   盈利预测、估值与评级   我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润7.78(+40%)、10.39(+34%)、13.33(+28%)亿元,对应当前EPS分别为1.91元、2.56元、3.28元,对应当前P/E分别为34、26、20倍。维持“买入”评级。   风险提示   新产品审批不及预期;新产品销售推广不及预期风险;技术成果无法有效转化风险。
      国金证券股份有限公司
      4页
      2024-03-29
    • 新产品入院推广迅速,研发管线推进顺利

      新产品入院推广迅速,研发管线推进顺利

      个股研报
        心脉医疗(688016)   业绩简评   2024年3月27日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入11.87亿元,同比+32%;归母净利润4.92亿元,同比+38%;实现扣非归母净利润4.62亿元,同比+43%;   分季度来看,2023Q4公司实现收入2.99亿元,同比+29%;归母净利润1.04亿元,同比+86%;实现扣非归母净利润0.97亿元,同比+101%。   经营分析   新产品带动术中支架高增长,国际业务拓展顺利。按照业务条线拆分,2023年公司主动脉支架类业务实现收入9.40亿元,同比增长+28%;术中支架类业务实现收入1.32亿元,同比增长+55%;外周及其他类业务实现收入1.15亿元,同比增长+49%。新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。同时国外业务实现收入0.82亿元,同比+56%,目前已销售覆盖31个国家,国际收入占比持续提升。利润率稳步提升,研发投入持续增长。公司全年综合毛利率达到76.5%,同比+1.3pct;全年净利率达到41.0%,同比+1.8pct,利润率稳步提升。研发投入2.60亿元,同比+51.2%,占营收比例达到21.9%。2023年公司在各研发管线均取得重要进展,在主动脉、外周动脉、外周静脉、肿瘤介入核心赛道产品布局及研发进展领先,创新产品将为长期业绩增长提供持续动力。   经营性现金流量净额充裕,公布高比例分红计划。2023年公司经营活动产生的现金流量净额达到5.58亿元,同比+67.3%。公司同时公布了2023年度利润分配预案,预计派发现金红利人民币2.48亿元(含税),现金分红总额占公司2023年度归母净利润的50.40%。公司高度重视股东回报,长期投资价值凸显。   盈利预测、估值与评级   我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.39、8.16、10.66亿元,同比增长30%、28%、31%,EPS分别为7.73、9.87、12.88元,现价对应PE为23、18、14倍,维持“买入”评级。   风险提示   医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;海外贸易摩擦风险。
      国金证券股份有限公司
      6页
      2024-03-28
    • 生长激素收入持续增长,研发工作稳步推进

      生长激素收入持续增长,研发工作稳步推进

      个股研报
        安科生物(300009)   2024年3月27日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现收入28.66亿元,同比+23%;实现归母净利润8.47亿元,同比+20%;实现扣非归母净利润8.09亿元,同比+26%。单季度来看,公司实现收入8.44亿元,同比+35%;实现归母净利润1.93亿元,同比+77%;实现扣非归母净利润1.79亿元,同比+129%。   经营分析   生长激素收入快速增长,子公司业绩稳步提升。2023年母公司实现营业收入20.23亿元,同比增长34.90%;实现净利润7.64亿元,剔除股权激励摊销等特殊因素影响后同比增长33.23%。公司主营生物制品药物保持较快增长态势,其中生长激素产品销售收入同比增长36.24%,为公司整体经营业绩增长奠定了坚实基础。子公司业务稳定提升,共同驱动公司业绩持续增长。其中中药子公司安科余良卿公司实现净利润0.58亿元,同比增长33.21%;多肽原料药子公司苏豪逸明公司实现净利润0.26亿元,同比增长41.10%;化药子公司安科恒益公司实现净利润0.15亿元,同比增长54.53%。   研发工作稳步推进,奠定高质量发展基础。公司持续加大研发投入工作和新品开发力度,加快主营产品的升级、开发,推进靶向抗肿瘤药物的研发进程,为公司高质量发展提供有力保障。2023年,公司研发费用2.55亿元,同比增长53.41%。公司自主研发的“AK2017注射液”(重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液快速推进),已完成I期临床试验并进入II期临床试验阶段。人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎的临床试验正在开展Ⅱ期临床研究,人生长激素新增适应症、新增规格,以及用于治疗呼吸道合胞病毒引起的儿童下呼吸道感染的“AK1012吸入用溶液”项目按计划积极推进临床试验。重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床试验。公司产品管线有望持续丰富,为长期发展奠定坚实基础。   盈利预测、估值与评级   我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.73(+27%)、13.51(+26%)、16.99亿元(+26%)。2024-2026年公司对应EPS分别为0.64、0.81、1.01元,对应当前PE分别为15、12、9倍。维持“买入”评级。   风险提示   新药研发不达预期的风险,产品销售推广不及预期的风险,行业政策变化的风险,业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。
      国金证券股份有限公司
      4页
      2024-03-28
    • 全年净利率进一步提升,自主品牌出海表现优异

      全年净利率进一步提升,自主品牌出海表现优异

      个股研报
        惠泰医疗(688617)   业绩简评   2024年3月24日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入16.50亿元,同比+36%;归母净利润5.34亿元,同比+49%;实现扣非归母净利润4.68亿元,同比+46%;   分季度来看,2023Q4实现收入4.37亿元,同比+33%;归母净利润1.31亿元,同比+34%;实现扣非归母净利润1.08亿元,同比+22%。   经营分析   国内产品覆盖率持续提升,国际自主品牌出海表现突出。公司持续加强市场开拓,电生理业务实现收入3.68亿元,同比+26%,在超过800家医院完成三维电生理手术10000余例,手术量较2022年增长超过200%。冠脉通路类业务实现收入7.91亿元,同比+39%;外周介入类业务实现收入2.56亿元,同比+40%。此外公司境外业务实现收入2.34亿元,同比+73%,占总收入比例达到14%。中东非洲、独联体区域同比增长超过100%,自主品牌出海表现优异。全年净利率进一步提升,多类研发项目推进顺利。2023年公司综合毛利率达到71.3%,同比+0.1pct;净利率达到31.6%,同比+3.7pct,公司销售规模提升、降本控费带来的利润率增长可观。公司全年研发费用率14.4%,同比基本持平。在研项目中,胸主动脉支架TAA等产品已进入注册发补阶段,同时电生理脉冲消融PFA导管、脉冲消融仪等处于临床试验阶段,核心研发项目进展顺利。迈瑞收购公司控制权,海外市场销售有望协同。1月迈瑞医疗公告拟通过全资子公司深迈控收购惠泰约1412万股股份,占公司总股本的21.12%。引入国产医疗设备龙头迈瑞作为控股股东后,惠泰有望在三维标测设备、射频消融仪等设备产品研发能力上进一步加强。同时海外市场自有品牌将通过迈瑞已经建立的海外完善渠道实现协同经营,未来国际市场拓展有望加速。   盈利预测、估值与评级   我们看好公司在电生理及血管介入领域的发展前景,预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.11、9.76、13.03亿元,同比增长33%、37%、34%,EPS分别为10.63、14.60、19.49元,现价对应PE为41、30、22倍,维持“买入”评级。   风险提示   医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,新产品上市推广进度不达预期风险。
      国金证券股份有限公司
      6页
      2024-03-25
    • 基础化工行业研究:天然橡胶影响弱化,继续看好轮胎

      基础化工行业研究:天然橡胶影响弱化,继续看好轮胎

      化学制品
        本周化工市场综述   本周申万化工指数下跌0.48%,跑输沪深300指数0.79%。标的方面,低空经济、AI材料、困境反转标的表现较强,新能源化工材料及轮胎标的有所承压。这次周报观点想重点谈谈轮胎,本周天然橡胶期货价格先是大涨后大跌,其价格大幅波动导致轮胎板块有所承压,我们的理解是在轮胎需求高景气下,轮胎企业有能力去传导正常的原材料价格波动带来的成本波动,以玲珑轮胎为例,其决定自4月1日起对国内零售市场TBR、PCR所有品牌所有产品价格上调2%至3%,成本端的短期波动并不影响轮胎的主逻辑,当下依然是轮胎标的的买点。投资方面,我们认为当下选股核心指标之一还是确定性,沿着这个指标,我们继续推荐轮胎;对于氟化工,我们认为短期需要关注业绩边际变化对于相关标的的影响,中期依然看好。接下来,重点更新下行业边际变化,首先是化工行业,本周天然橡胶价格大幅波动,多家轮胎企业发起提价函,成本传导顺畅。其次是房地产行业,本周有两个事件值得关注,一是中国1-2月新建商品房销售额下降29.3%,二是作为当前拿地和销售市场的主力军,央企也开始收缩战线,房地产行业景气度与否是周期行业的重要观测指标,其什么时候企稳仍有待跟踪,但我们也看到政策端在持续呵护,本周国常会指出要进一步优化房地产政策,系统谋划相关支持政策。最后是AI行业,本周事件多多,包括英伟达宣布推出新一代GPU Blackwell、苹果正在谈判将谷歌的Gemini人工智能引擎植入iPhone、OpenAI计划在今年夏季发布GPT-5、多家国内龙头企业发布大模型,其中值得关注的是国产大模型Kimi爆火,先前市场更多关注海外龙头映射投资机会,Kimi的出现扭转了先前市场的认知,同时也提升了投资者对于国内大模型应用的信心。   本周大事件   大事件一:玲珑轮胎在互动平台表示,针对近期原材料价格的持续上涨,公司综合市场需求及生产成本等多方面因素,决定自4月1日起对国内零售市场TBR、PCR所有品牌所有产品价格上调2%至3%。   大事件二:中国1-2月房地产开发投资11842亿元,同比下降9%;新建商品房销售额10566亿元,下降29.3%,其中住宅销售额下降32.7%;房地产开发企业到位资金16193亿元,下降24.1%。2月份,房地产开发景气指数为92.13。   大事件三:作为当前拿地和销售市场的主力军,央企也开始收缩战线。2024年,中国金茂、招商蛇口、华润置地、中交地产等央企,以及混合所有制房企万科等纷纷加入组织架构调整阵营,精简架构层级,合并或取消部分区域公司及城市公司。   大事件四:英伟达CEO黄仁勋在GTC宣布推出新一代GPU Blackwell,第一款Blackwell芯片名为GB200,将于今年晚些时候上市。Blackwell拥有2080亿个晶体管,采用台积电4nm制程。前一代GPU“Hopper”H100采用4nm工艺,集成晶体管800亿。他表示,许多组织预计将采用Blackwell,如亚马逊网络服务、戴尔、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、特斯拉和XAI。Blackwell支持构建实时生成式AI。黄仁勋还宣布推出下一代人工智能超级计算机。   大事件五:苹果正在谈判将谷歌的Gemini人工智能引擎植入iPhone。此外,苹果同意支付4.9亿美元以达成一项集体诉讼和解。该诉讼指控苹果公司违反美国联邦证券法,因其首席执行官库克对公司在中国市场的业绩做出了虚假和误导性的陈述。   投资组合推荐   赛轮轮胎、通用股份、宝丰能源   风险提示   国内外需求下滑,原油价格剧烈波动,国际政策变动影响产业布局。
      国金证券股份有限公司
      24页
      2024-03-25
    • 融合昆药业务,业绩快速增长

      融合昆药业务,业绩快速增长

      个股研报
        华润三九(000999)   2024年3月22日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入247.39亿元(同比+36.83%),归母净利润28.53亿元(同比+16.50%),扣非归母净利润27.11亿元(同比+22.18%)。   单季度看,公司2023年Q4实现收入61.31亿元(同比+2.72%),归母净利润4.50亿元(同比-9.29%),扣非归母净利润4.07亿元(同比-6.57%)。   经营分析   CHC业务保持增长,夯实品牌基石。2023年公司CHC健康消费品业务实现收入117.07亿元,同比+2.83%。处方药业务实现收入52.20亿元,同比-12.64%,主要是中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动联盟集采影响。昆药集团于2023年1月19日并表,并表后贡献收入约71.41亿元。公司CHC健康消费品业务持续丰富品牌矩阵,品牌OTC业务增长较好,康慢业务消化集采影响保持稳定增长,专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑。强化处方药医学引领,打造全产业链竞争优势。公司从循证医学角度积极开展研究,不断提升产品学术价值和产品竞争力,围绕核心中药产品参附注射液、骨通贴膏发表多篇高水平SCI研究论文并进入临床指南;参附注射液、华蟾素、骨通贴膏、瘀血痹片等产品新进入多项指南、专家共识。复他舒进入国家医保目录,实现快速放量;国内首个原研五代头孢菌素注射用头孢比罗酯钠(赛比普)正式进入商业化阶段,在多数省份实现挂网销售。   推进新品研发,多维度丰富管线。2023年公司研发投入8.89亿元,在研项目共计112项,获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊(3类)、注射用阿莫西林克拉维酸钾(II)(3类)等5个《药品注册证书》,进一步丰富消化、心脑血管、呼吸及抗感染产品。   盈利预测、估值与评级   我们看好公司整合昆药集团后的发展前景,基于发展现状,我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为35.71/41.33亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为32.96/37.92/43.42亿元,分别同比增长16%/15%/14%,EPS分别为3.34/3.84/4.39元,现价对应PE分别为16/14/12倍,维持“买入”评级。   风险提示   产品集采风险;竞争加剧风险;产品推广不及预期;医保药品限价风险;品牌价值变动风险;原材料价格波动风险;商誉减值风险。
      国金证券股份有限公司
      4页
      2024-03-24
    • 融合渐入佳境,营销变革为增长赋能

      融合渐入佳境,营销变革为增长赋能

      个股研报
        昆药集团(600422)   业绩简评   2024年3月21日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入77.03亿元,同比-6.99%;归母净利润4.45亿元,同比+16.05%;扣非归母净利润3.35亿元,同比+33.45%。   单季度看,公司2023年Q4实现收入20.92亿元,同比+0.14%;归母净利润0.59亿元,同比+458.75%;扣非归母净利润0.25亿元,同比+388.53%。   经营分析   营销变革启动,融合成效初显。公司进行业务重塑,成立“KPC1951、昆中药1381、777”三大核心事业部。KPC1951事业部于老龄健康-慢病管理领域持续发力,积极拓展基层和诊所渠道,紧抓集采中标窗口,核心品种稳步上量。注射用血塞通(冻干)同比+22.65%;血塞通口服剂产品同比+19.44%,其中,血塞通软胶囊同比+33.04%,血塞通片同比+15.09%。昆中药1381加大终端覆盖,重点打造强单品,核心品种舒肝颗粒同比+11.11%;流感、支原体肺炎等呼吸道疾病高发,公司口咽清丸同比+44.32%,板蓝清热颗粒同比+21.19%,清肺化痰丸同比+24.21%。   出海与创新持续推进,为公司未来增长赋能。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg通过WHO预认证,有利于加速国际化布局。公司研发投入共计约1.26亿元,自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期入组进度顺利。适用于异檬酸脱氢酶-1(IDH1)基因突变1类创新药KYAH01-2016-079临床I期爬坡期研究已完成3个剂量组的入组。   五年战略规划目标清晰,看好公司持续提升品牌力。在关于公司战略规划(2024年-2028年)的议案中,公司提出“通过内生发展加外延扩张方式,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元,致力于成为银发健康产业第一股”的战略目标,目标明晰,举措清楚,彰显十足发展信心。   盈利预测   公司与华润三九融合渐入佳境,我们看好公司发展前景。考虑到品牌建设仍需持续投入,我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为7.44/8.81亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为5.83/7.18/9.09亿元,分别同比增长31%/23%/27%,EPS分别为0.77/0.95/1.20元,现价对应PE分别为27/22/17倍,维持“增持”评级。   风险提示   产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险等。
      国金证券股份有限公司
      4页
      2024-03-22
    • 带状疱疹疫苗快速放量,研发工作持续推进

      带状疱疹疫苗快速放量,研发工作持续推进

      个股研报
        百克生物(688276)   业绩简评   2024年3月19日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入18.25亿元,同比增长70.30%;实现归母净利润5.01亿元,同比增长175.98%;实现扣非归母净利润4.93亿元,同比增长195.86%。分季度看,2023年第四季度公司实现收入5.81元,同比增长182.65%;实现归母净利润1.70亿元,同比扭亏;实现扣非归母净利润1.68亿元,同比扭亏。   经营分析   深耕终端市场,带状疱疹疫苗快速放量。公司自主研发的国内首个适用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市。围绕该产品定位及特点,公司积极调整销售策略,制定详尽的市场开发计划及行动方案,并按计划完成了各省级招标准入工作,为产品上市销售打下坚实基础。公司充分利用深入终端的市场营销网络和专业高效的市场服务提升品牌影响力,同时,数字化营销模式初具成果,实现线上、线下全覆盖。公司该疫苗的顺利上市,打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面,填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足,为公众预防带状疱疹提供了新的选择,为公司贡献了新的利润增长点。2023年公司带状疱疹疫苗实现销售66.35万支,实现营业收入8.83亿元,为公司目前实现收入最高的疫苗品种。   在研产品研发工作持续推进,公司疫苗管线有望持续丰富。公司持续推进处于临床研究和产业化关键阶段的各在研产品和产业化进度。其中液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可;百白破疫苗(三组分)已完成Ⅰ期临床试验,正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作;狂犬单抗正在进行I期临床研究;破伤风单抗以及二倍体狂犬疫苗的临床试验申请已获得批准,即将开展Ⅰ期临床研究;佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、HSV-2疫苗以及Hib疫苗计划于2024年开展临床试验申报工作。公司研发工作持续推进,未来有公司疫苗产品线有望持续丰富。   盈利预测、估值与评级   我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.95(+39%)、9.12(+31%)、11.07亿元(+21%)。2024-2026年公司对应EPS分别为1.68、2.21、2.68元,对应当前PE分别为31、24、20倍。维持“增持”评级。   风险提示   新产品销售推广不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,研发进度不及预期的风险,两针法推广不及预期的风险,限售股解禁风险。
      国金证券股份有限公司
      4页
      2024-03-20
    • 公司点评:经营业绩稳健增长,研发布局持续完善

      公司点评:经营业绩稳健增长,研发布局持续完善

      个股研报
        长春高新(000661)   2024年3月19日,公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入145.66亿元,同比增长15.35%;实现归母净利润45.32亿元,同比增长9.47%;实现扣非归母净利润45.16亿元,同比增长9.63%。分季度看,2023年第四季度实现收入38.84亿元,同比增长30.30%;实现归母净利润9.20亿元,同比增长36.20%;实现扣非归母净利润8.99亿元,同比增长30.72%。   经营分析   核心业务稳步推进,各板块实现稳健增长。公司及各子公司稳健经营,核心医药企业收入、净利润均有增长。其中子公司金赛药业实现收入110.84亿元(+8%),实现归母净利润45.14亿元(+7%);子公司百克生物实现收入18.25亿元(+70%),实现归母净利润5.01亿元(+176%);子公司华康药业实现收入7.03亿元(+7%),实现归母净利润0.37亿元(+18%);子公司高新地产实现收入9.15亿元(+14%);实现归母净利润0.74亿元(+16%)。研发布局不断完善,持续推进创新驱动。公司持续建立、完善研发管理体系,全面实现提质增效。子公司金赛药业全球科创总部及研发中心在上海张江国际医学园区开工建设;金赛药业创新软件医疗器械全国总部及产业集群(金赛药业下属医疗器械公司金赛星)落户重庆科学城,一期生产线正式投入生产。截止报告期末,公司相关研发人员已有1329人,其中博士198人。   多款在研产品进入临床后期,有望贡献业绩增量。公司长效生长激素相关特发性身材矮小(ISS)、先天性卵巢发育不全综合征(Turner综合征)所致儿童的生长障碍等适应症已进入上市评审阶段;成人生长激素缺乏适应症已开始III期临床,正在进行患者入组。金纳单抗在急性痛风性关节炎方面,已完成III期临床主要研究部分。金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌适应症相关III期临床试验患者入组工作持续推进。重点在研产品若顺利获批上市,将有望为公司持续贡献业绩增量。   盈利预测、估值与评级   公司生长激素龙头地位稳固,长期增长逻辑不变,我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润51.2(+13%)、57.3(+12%)、63.2亿元(+10%),EPS分别为12.65、14.16、15.62元,对应当前P/E分别为10、9、8倍。维持“买入”评级。   风险提示   医保降价和控费风险;生长激素竞争加剧风险;产品销售不及预期;研发进展不达预期等。
      国金证券股份有限公司
      4页
      2024-03-20
    • 公司点评:进一步聚焦主业,期待利润兑现

      公司点评:进一步聚焦主业,期待利润兑现

      个股研报
        安琪酵母(600298)   3月18日公司发布2023年年报,23年实现营收135.81亿元,同比增长5.74%;实现归母净利润12.70亿元,同比降低3.86%;扣非归母净利润11.04亿元,同比降低0.87%。其中,23Q4实现营收39.28亿元,同比增长1.76%;实现归母净利润3.58亿元,同比降低15.48%;扣非归母净利润2.95亿元,同比降低3.84%。   经营分析   主业占比提升,海外增长亮眼。1)分业务看,公司进一步聚焦酵母主业,制糖业务、包装业务收入占比逐步下降。23年酵母及深加工产品/制糖/包装/其他分别实现收入95.1/4.2/17.1亿元,同比+5.4%/-11.9%/-3.2%。细分主业来看,烘焙面食、YE等业务均保持增长;微生物营养、保健品等业务终端需求疲软,收入同比下滑。2)拆分量价来看,23年酵母主业实现销量34.85万吨,同比+10.4%;吨价同比-4.5%,主要系促销活动增加、产品结构调整所致。3)分地区来看,海外增速略有放缓,主要系物流、结算环节受阻,但仍快于国内。23年国内/国外收入分别为87.61/47.86亿元,同比-1.2%/+22.0%,单Q4国内/海外分别同比-9.2%/27.4%,海外仍体现较强的增长潜力。   原材料压力逐步缓解,但市场竞争加剧影响毛利率。23Q4/23全年归母净利率分别为9.1%/9.4%,同比-1.9pct/-0.9pct。拆分来看,1)核心原材料糖蜜价格平稳,但水解糖投产减轻成本压力,同时各项运费、能源成本下降,酵母主业吨成本下降3.1%。但吨价降幅更明显,最终导致主业毛利率持续承压,23年全年仅30.6%,同比-1.0pct。3)23年汇兑收益/政府补助分别为0.32/1.35亿元,分别同比-46%/-43%。4)系折旧扰动,期间费率略有上行,销售/管理/研发费率分别-0.5pct/+0.3pct/+0.3pct。   海内外需求具备释放空间,成本端下行利好利润兑现。我们预计国内需求有望随着下游烘焙、调味品行业逐步复苏而改善。海外预计随着新市场扩张、新产能投放,仍维持较快增长。最新榨季糖蜜价格如期下行,预期24年成本压力趋缓,24年业绩目标(同比+7.8%)有望达成。   盈利预测、估值与评级   考虑到市场竞争加剧,我们下调24/25年利润23%/24%。预计公司24-26年归母净利分别为13.8/16.1/18.9亿元,同比增长8%/17%/18%,对应PE分别为20x/17x/14x,维持“买入”评级。   风险提示   食品安全风险;海外放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
      国金证券股份有限公司
      4页
      2024-03-19
    洞察市场格局
    解锁药品研发情报

    咨询业务联系电话

    18980413049