行业政策 　　2021年12月中医药板块多个政策相继落地。9日，上海市卫健委、上海市中医药管理局关于印发《上海市中医药发展“十四五”规划》的通知。 　　2021年12月21日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网公示中成药省际联盟集中带量采购拟中选结果。 　　2021年12月23日，广东省卫生健康委、广东省中医药局联合印发《广东省中医药发展“十四五”规划》。 　　2021年12月30日，国家医疗保障局、国家中医药管理局发布《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》。 　　简评 　　《上海市中医药发展“十四五”规划》从五大方向提出19项重点任务，助力中医药行业发展。1）建设高标准中医药服务体系。提高中医药服务覆盖范围，加强中西医学科结合、促进共同发展，提升中医药的社会影响力；2）提升高品质中医药服务能力。推进中医药在公共卫生和应急救治体系建设，健康服务，康复、妇幼等重点领域的发展，提升中医药的贡献度，通过数字化转型，赋能中医药发展；3）打造高素质中医药特色人才队伍；4）培育高能级中医药健康产业；5）促进高水平中医药文化传播和开放发展。 　　集采降价相对温和，加速中成药覆盖，有利于龙头企业份额提升。本次集采共涉及17组产品，157家企业、182个产品。通过市场竞争，共有97家企业、111个产品中选。本次集采中中标的药品价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。我们预计当中成药集采落地执行时，具有成本及品种优势的药企能够快速抢占市场。 　　《广东省中医药发展“十四五”规划》坚持目标导向，明确了“十四五”期间全省中医医疗服务体系、服务能力和文化建设22项主要发展指标。此外，《规划》还部署了九项重点任务和七项重点工程。 　　《指导意见》给予中医药政策倾斜，有助于中医药的传承与发展。具体如下：1)将符合条件的中医医药机构纳入医保定点;2)加强中医药服务价格管理;3)将适宜的中药和中医医疗服务项目纳入医保支付范围;4)完善适合中医药特点的支付政策;5)强化医保基金监管。 　　投资建议 　　我们预计，受益于中医药板块政策的相继落地，行业将获得持续健康高质量发展。产业政策鼓励叠加提价预期，建议关注中药创新药、配方颗粒、OTC、品牌中药、中药材、中成药、中医药服务、相关配套供应链等八个中医药细分方向投资机遇。 　　建议关注片仔癀、同仁堂、以岭药业、华润三九、固生堂等。 　　风险提示 　　政策落地不及预期风险，行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，上游原材料涨价风险，品牌推广不及预期风险。

　　事件 　　2021年12月28日，工信部进一步对此前联合10部门印发的《“十四五”医疗装备产业发展规划》做出内容解读，从政策出台的背景、编制过程、发展目标和主要任务措施等方面进一步阐释了文件的内容。 　　点评 　　当前医疗装备产业发展在挑战中面临机遇。中国医疗装备产业过去实现了快速发展，市场规模从2015年的4800亿元增长到2020年的8400亿元，年均复合增长率11.8%。新冠肺炎疫情加速了全球产业链供应链区域化、本地化调整，发达国家争夺医疗装备竞争高地日趋激烈。但新一轮科技革命和产业变革深入推进，制造业与新一代信息技术融合提速，给医疗装备发展带来新的机遇，未来医疗装备产业发展空间巨大。 　　2025年实现主流医疗装备供给，2035年进入创新性国家前列。文件提出了2025年医疗装备产业发展的总体目标和2035年的远景目标，并围绕全产业链、技术水平、企业活力、产业生态和品牌影响力等方面设置了细分目标。未来国家政策还将长期持续支持医疗装备行业的发展，目标到2035年在研发、制造和应用方面提升至世界先进水平，在全球产业分工和价值链中的地位大幅提高，预计将有6-8家企业跻身全球医疗器械行业50强。 　　重点发展7大领域，覆盖全人群全方位全生命周期需求。文件指出要围绕以下7个重点领域发展：包括诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备、有源植介入器械。在技术水平提升方面，特别强调了ECMO、腔镜手术机器人、7T人体全身磁共振成像系统、质子重离子一体治疗系统等高端产品的应用，未来国产医疗器械行业结构必然向高端化方向发展，新兴行业在国家政策的支持下有望涌现出一批优秀的国产企业。 　　保障支持器械企业创新，促进产品推广应用。在具体的保障措施方面，未来地方政府、产业基金、社会资源将支持医工协同开展医疗装备及关键零部件、基础材料等攻关。临床急需的创新性医疗装备将进入特别审批通道，加快产品审批。符合条件的医用耗材按程序纳入医保支付范围。同时基层医院的医疗装备配置力度有望加强。预计未来政策和监管方面的支持将逐步落地，行业有望迎来更强的创新活力。 　　投资建议 　　此次工信部对《“十四五”医疗装备产业发展规划》的解读彰显了政府部门对医疗装备行业的重视程度以及对行业未来发展的信心，未来在创新研发和技术提升方面实力较强的公司有望顺应行业的发展脱颖而出。我们认为国产医疗器械的创新升级趋势未来将逐步迎来收获期，加速国内市场的进口替代，并有望逐步打开海外高端器械市场空间，我们坚定看好行业龙头和特色细分领域龙头企业中长期的发展前景。 　　建议重点关注国内医疗器械行业龙头迈瑞医疗；院内诊疗优质赛道先锋南微医学、惠泰医疗等；体外诊断行业领军者新产业、安图生物等 　　风险提示 　　政策实施不及预期风险；医保控费政策风险；国内外市场经营环境发生重大变化风险；

　　药石科技(300725) 　　事件 　　12月28日，药石科技与艾迪药业就共同开发抗HIV长效治疗药物达成签订了《项目合作开发框架合同》，双方将合作立项，共同确定抗HIV长效治疗药物靶点和适应症，合同首付款为200万元，里程碑付款累计总金额为1.19亿元。此外，若药物顺利获批上市，药石科技还将获得获批药物年净销售额（不含税）5%-7%的销售提成。 　　简评 　　药石科技不断深化产业链一体化布局，打造药石品牌。药石科技深耕分子砌块领域多年，能为客户提供高效服务。未来公司将不断深化产业链一体化布局，实现CDMO服务能力拓展、质量及EHS体系持续建设完善，保障客户项目所需产品的合规、稳定、持续供应。同时，公司也将不断加强创新技术的应用，将连续流化学、微填充床、多相催化等创新化学技术应用于规模化生产，进一步打造“药石研发”+“药石制造”双品牌。 　　艾迪药业深耕HIV等领域，研发实力强大。艾迪药业深度布局HIV创新药领域多年，拥有强大的研发实力，竞争优势突出。今年6月，艾迪药业的抗HIV口服一类新药艾诺韦林片获批上市，并通过谈判于今年年底成功进入国家医保目录。 　　强强联合打造抗HIV新药，积极关注合作的利润弹性。药石科技与艾迪药业将通过此次合作共同开发抗HIV长效药物。其中，药石科技将主要负责新化合物结构设计与合成、新化合物活性筛选（仅限酶活性测试）、成药性筛选至临床前候选化合物分子选定和确认，负责化合物专利申请等工作。双方此次合作将充分发挥协同作用，不断加快HIV新药研发进度，从而造福广大患者。我们认为，应积极关注此次合作项目的研发进度、里程碑付款进度以及药物上市后的销售提成，可能会为公司带来额外的利润弹性。 　　盈利调整及投资建议 　　我们预计2021-2023年EPS分别为3.20/2.64/3.56元，对应PE分别为48/58/43倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。

　　投资逻辑 　　多年利好政策推动，中医药行业迎来新机遇。国家近年陆续出台中医药行业发展的相关政策，将中医药纳入国家级发展规划，为中医药市场打下坚实基础，进一步围绕中医药服务就人才培养、创新研发、安全监管等促进中医药市场的优化。有关政策不断推动中西医协调发展，为中医药行业营造了更优异的成长环境。中成药等产品纳入集采范围，有望促进中医药进院、拓宽放量渠道。此外，中医药产业对上游中药原材料的依赖性强，随着对中药材监管的趋严及其价格的上涨，将增加中药企业的成本压力。中药由于其在OTC类别中的明显优势，其主要销售渠道集中在零售端及自营而非，仅少部分被纳入集采名单，在市场需求及药店端的重视双拉动下，具备较高的价格维护能力。 　　老龄化进程加剧及慢病发生率的提升持续促进市场扩容，疫情及政策扶持提高中医药的消费者认可度并逐步显现其消费属性。随着人口老龄化的加剧，慢性病患者基数不断扩大，对中药的刚性需求持续增长。同时，居民消费结构升级、可支配收入提升，受疫情影响健康管理意识大幅度提升，居民对预防和治疗疾病的需求上升。中医药在抗击新冠疫情进程中发挥重要作用，同时中医药行业监管规范不断加强，中医药创新发展和消费升级空间广阔。 　　品牌中药OTC有望迎来发展机遇。根据不完全统计，纳入我们统计范围的中药行业上市企业前三季度营收和归母净利润同比增速分别为11.2%和20.7%，低基数环境下2021年前三季度行业恢复明显。中药板块细分赛道走势有所分化，品牌中药以及偏消费类、大健康类的部分公司业绩表现相对较好。 　　推荐标的 　　我们看好中药板块后续市场扩容和相关企业持续增长，重点关注品牌中药及偏消费、大健康赛道。 　　重点公司：片仔癀，云南白药，东阿阿胶，健民集团，同仁堂等。 　　风险提示 　　疫情反复风险；渠道库存高风险；公司治理改善低于预期风险；

　　事件 　　2021年11月26日，国家医疗保障局关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知（医保发[2021]48号），提出分期分批加快推进，从2022到2024年，全面完成DRG/DIP付费方式改革任务，推动医保高质量发展，到2024年底，全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作，到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。 　　投资逻辑 　　医保控费进入精细化管理阶段，信息化推动院端管理规范。2019年启动DRG改革，在30个城市试点，从医疗服务评价到医保付费转变。2019年形成了技术规范，试点3年以来，101个城市全部进入了实际付费，试点城市基本达到了预期效果。医保付费从按项目向按价值转变，从被动买单到主动转变，从手工到大数据管理，从粗放式到精细化管理，有望从真正意义上使得医院、医保、患者三方在降费提质上达到平衡。 　　驱动医疗机构从增量增效到提质增效，促使医疗服务提供方主动控制成本，实现医院高质量发展，创新技术发展在不断完善的支付方式下未来可期。DRG/DIP付费改革，从试点区域的结果来看：促进分级诊疗，基层医疗卫生机构就诊人数占比提高，以健康结果为导向的医疗本质得到了更好的体现；创新方面，从国际经验来看，多年来即使在DRG运行多年的欧美国家，创新产品及技术的发展依旧走在世界的前列。我国开启支付端改革的时间较短，创新技术或产品与支付端改革，未来在不断完善的支付制度下，将持续向前发展。 　　看好更加具备性价比优势的产品和服务，院内信息化有望再升级。DRG/DIP制度的进一步推广，预计将进一步推动公立医院和民营医院医保内医疗活动回归医疗本质，挤压不合理过度医疗，使用具备性价比优势的产品和服务；也将倒逼资本市场重新审视具体上市企业提供的服务和产品是否符合医疗本质，能从真正意义上提升治疗效果/改善患者生存和生活体验，具备较高医疗技术价值的创新产品有望受益。同时，院内信息化建设有望随着支付端改革迎来较大市场增量。 　　投资建议 　　我们认为疗效显着，能够提供优质医疗服务项目且有助于医疗机构降低成本的设备、耗材，创新技术及产品，降低医院周转压力的民营医疗服务机构，院内信息化建设相关标的有望受益； 　　建议关注院内优质国产器械：迈瑞医疗、南微医学等。院内信息化建设：卫宁健康，创业慧康等。有助于提高医院病床周转率的民营医疗服务机构有望受益，建议关注爱尔眼科等。 　　风险提示 　　政策落地不及预期风险、市场竞争格局加剧的风险、医保控费降价风险。

　　行业观点 　　机器人辅助手术优势突出，有望掀起传统手术医疗革命。机器人辅助手术相比传统手术具备：手术创伤更小、操作更灵活、精准度与稳定性更高、医生学习周期短，患者与医生辐射暴露更低等优势，手术机器人已受到全球大量医生的青睐。且自行业诞生以来不断有新术式的机器人涌现，目前已经出现腔镜手术机器人、骨科手术机器人、泛血管手术机器人、经自然腔道手术机器人和经皮穿刺手术机器人等，未来机器人辅助手术在医院终端的推广有望掀起全球医疗手术方式的革命。 　　全球手术机器人市场快速成长，国内仍处于起步阶段。全球手术机器人市场规模快速增长，2020年全球手术机器人市场规模达到83亿美元。尽管中国患者人数庞大且可能需要使用手术机器人进行的常规微创手术数量较多，但中国2020年手术机器人市场规模仅为4.25亿美元，占全球市场的5.1%，渗透率明显低于美国及欧盟市场，未来国内手术机器人市场潜力巨大。 　　政策支持高端医疗器械创新，手术机器人医保覆盖有望逐步扩展。近年来政府制定了众多政策鼓励手术机器人等高端医疗器械发展与创新。手术机器人作为改变未来手术治疗方式的关键产品，预计未来将持续受到国家的政策鼓励与支持，尤其国产手术机器人企业有望在市场中脱颖而出。国内部分地区已开始将机器人辅助手术纳入医保，未来随医保覆盖面的增加与国产手术机器人的上市，限制机器人推广的高成本因素预计将逐步得到解决。 　　机器人应用范围广阔，不同类型产品均存在较大潜力。1）腔镜手术机器人作为最大的细分市场，可以运用在泌尿科、妇科、普外科手术等领域，美国直觉外科公司占据绝对的优势地位。国内市场手术量日益增多，但2020年渗透率仅为0.5%，需求仍存在较大潜力。2）骨科手术机器人中，关节置换手术应用范围广泛，国内手术仍处于起步阶段；脊柱手术机器人长期市场规模具备潜力，部分国产企业近年来崭露头角。3）泛血管手术机器人全球潜在手术量巨大，但国内术式尚未起步。4）经自然腔道手术机器人全球仍处在早期阶段，全球获批产品依然稀缺。5）经皮穿刺手术机器人2020年国内手术量仅为2.26万例，渗透率1.4%，国内外已有多家企业展开布局。不同类型的机器人产品在国内均具备较大潜力，且未来全球还将出现更多新术式的机器人，手术机器人有望引领国产器械创新的浪潮。 　　投资建议 　　行业策略：基于机器人辅助手术的临床优势和国家政策对创新医疗器械的支持，我们看好手术机器人未来在医疗领域的应用潜力和未来行业的高成长性，同时目前国内手术机器人细分领域竞争格局良好，国产龙头企业未来有望脱颖而出，手术机器人有望成为医疗行业的革命性产品。 　　重点公司：建议关注国产企业中产品布局丰富，研发进度领先的优势企业，微创机器人、威高集团旗下威高手术机器人、天智航、医达健康、派尔特旗下威森特医疗等。 　　风险提示 　　企业产品研发进度不及预期；机器人手术费用过高或纳入医保报销不及预期；产品应用推广进度不达预期；医疗事故风险。

　　事件 　　2021年12月24日，中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议修订通过了《中华人民共和国科学技术进步法》（后称《科学技术进步法》）。 　　点评 　　时隔十三年重新修订《中华人民共和国科学技术进步法》对于支持国内高端科研进步意义重大。该法案1993年7月2日第八届全国人民代表大会常务委员会第二次会议首次通过，2007年12月29日第十届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议第一次修订，2021年12月24日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议第二次修订。 　　再次突出政府采购在科技创新产品及服务发展中的主动作用。强调“对境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应当购买；首次投放市场的，政府采购应当率先购买”。相比2007年法案，本次额外强调“不得以商业业绩为由予以限制”。 　　与今年专精特新呼应，加速高端科技国产替代。7月30日召开的中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。7月27日举行的全国“专精特新”中小企业高峰论坛指出，“专精特新”的灵魂是创新，强调“专精特新”就是要鼓励创新。我们预计后续各地有望结合专精特新发布《科学技术进步法》配套细则。 　　医药先进制造方向装备设备提升空间大：11月9日国家发展改革委工业和信息化部发布的《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》提出面向原料药生产前沿技术领域，引导骨干企业联合产业链上下游及科研院所部署创新链，加快发展核酸反应仪等高端生产装备以及高端膜材料等专用耗材，突破产业发展瓶颈制约，提高产业链自主配套水平。加强石化、化工、医药等行业先进技术共享，提升产业融合创新水平。 　　国产高端科学仪器国产化率较低，替代空间大：中国国产高端科学仪器国产化率较低，国产替代空间巨大。通过中国科学院微电子研究所研究员、科技部重大科学仪器项目专家夏洋向第一财经提供的关于“发改委部分200万元以上科学仪器采购数据统计”，质谱仪国产化率仅为1.19%。 　　投资建议 　　看好医药专精特新方向，科技创新和高端制造驱动的医药上游供应链，包括装备设备、科学仪器、上游耗材、高端原辅料包材四大细分方向。 　　建议关注：森松国际、泰林生物、聚光科技、纳微科技、威尔药业等。 　　风险提示 　　政策推动不及预期，市场竞争加剧，创新产品研发失败等

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工下跌 2.96%，跑输沪深 300 指数 2.29%。市场方面，本周化工板块有所承压，尤其是新能源化工材料标的。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、中旗股份、华鲁恒升、万华化学 　　本周大事件 　　工信部在《规划》中表示，到 2025 年，中小企业人均营业收入增长 18%以上。规模以上小型工业企业研发经费年均增长 10%以上，专利申请数年均增长 10%以上，有效发明专利数年均增长 15%以上。推动形成一百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业。 　　23 日，华为举办冬季新品发布会，推出折叠屏手机新品华为 P50 Pocket，可实现机身的无缝折叠，后置镜头支持萦光摄影功能，售价 8988 元起。 　　12 月 16 日，荣盛石化在与投资者互动中透露，目前浙江石化（二期） EVA 装置正在进行调试，相关工作有序开展，该 EVA 装置可全部生产光伏级产品。此外，浙江石化（二期）聚丙烯装置正在积极抓紧调试，加速开车投产。 　　投资建议 　　方向上，我们建议重点关注以下几个方向： 1）迎来边际拐点的新材料方向：建议关注逐步进行国产化的光学膜、高分子材料、芳纶、半导体材料等领域； 2）受“新”领域发展驱动的上游材料方向：建议关注具有技术壁垒的 PVDF、 EVA 等领域，以及需求快速增长的大赛道正极材料、电解液产业链等领域； 3）抗周期波动、需求相对刚性及政策驱动市场：建议关注农化板块、国六尾气催化板块、消费升级驱动板块等； 4）关注具有格局优化传统化工领域：建议关注典型的大宗化工行业磷化工、煤化工领域，生物合成领域以及优秀的行业龙头华鲁恒升、万华化学等； 5）关注今年受损、明年边际向好的板块建议关注烯烃生产领域、轮胎等领域； 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工下跌0.65%，跑赢沪深300指数1.34%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑(申万)（7.09%）、氮肥(申万)（4.94%）、农药(申万)（0.91%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨(申万)（-4.25%）、其他化学原料(申万)（-4%）、氟化工(申万)（-3.86%）。市场方面，本周部分泛新能源化工材料、合成生物、氢能相关的标的表现较佳，而大部分新能源化工材料标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、中旗股份、华鲁恒升、万华化学 　　本周大事件 　　浙江多家化工上市公司公告临时停工停产，部分化工产品供应或将趋紧。近期为遏制疫情的扩散和蔓延，浙江多地升级管控措施。宁波镇海要求在全区范围内全面升级管控措施，除防疫需要、民生保障外，其他企业一律停工，石化连续性生产企业压减生产负荷。浙江绍兴上虞则启动一级应急响应，化工企业12月9日14时起严格执行停止投料，启动执行安全停产方案，有检维修等作业的一并执行停止作业。随后浙江龙盛、皇马科技、贝斯美等10多家化工上市公司陆续发布临时停产公告，预计对相关企业第四季度业绩会产生一定的负面影响。考虑到本次防控措施升级的三个地区多为化工集中区域，汇集了一批纺织原料、聚酯、芳烃、聚烯烃及危化品生产企业，相关化工企业的停产会导致行业供应量收紧。 　　国务院令取消所有不必要环保执法，政策执法灵活性预计提升。近日国务院办公厅发布了《关于生态环境保护综合行政执法问题的通知》。稳步推进生态环境保护综合行政执法改革，协调行政执法职能和执法资源配置。有效解决多头多层次的重复执法问题，严格规范公平文明的执法。多地纷纷响应政策，江苏省提出每年最多进行2次环境检查，山东省发布“严格禁止一刀切的九项措施”等。从各地相关政策可以看出，在严格执行环保政策的同时未来还将提升执法的灵活性和有效性，保障合法企业的正常生产节奏。 　　投资建议 　　我们近期发了2022年年度策略报告，市场比较关心未来方向，我们建议重点关注以下几个方向：1）迎来边际拐点的新材料方向：建议关注逐步进行国产化的光学膜、高分子材料、芳纶、半导体材料等领域；2）受“新”领域发展驱动的上游材料方向：建议关注具有技术壁垒的PVDF、EVA等领域，以及需求快速增长的大赛道正极材料、电解液产业链等领域；3）抗周期波动、需求相对刚性及政策驱动市场：建议关注农化板块、国六尾气催化板块、消费升级驱动板块等；4）关注具有格局优化传统化工领域：建议关注典型的大宗化工行业磷化工、煤化工领域，生物合成领域以及优秀的行业龙头华鲁恒升、万华化学等；5）关注今年受损、明年边际向好的板块建议关注烯烃生产领域、轮胎等领域。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　事件 　　中央经济工作会议 12 月 8 日至 10 日在北京举行，会议在总结今年国内经济运行的基础上，进一步针对市场关注的问题给与了新的指引： 　　深化供给侧结构性改革。 重在突破供给约束堵点，要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。 　　要正确认识和把握初级产品供给保障。 要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用，加快构建废弃物循环利用体系。要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，保障种粮农民合理收益。 　　要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。 　　要确保能源供应。 大企业特别是国有企业要带头保供稳价， 要立足以煤为主的基本国情，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。 　　行业观点 　　再谈供给侧结构性改革，关键重点落实到提升核心竞争力领域。 相比于前期重点进行过剩产能淘汰，我国开始向中高端制造业进行延伸，经过前期的外部技术合作和内部的研发创新，我国开始不断累积在终端材料领域的产业链基础，叠加贸易掣肘、疫情扰动，我国已经开始由最初的初级产品供应，向中高端产业链进行切入，而我国具有原料供应基础，有下游需求基础，并在重点需求方面逐步加强国产化占比，有望在进一步加速国产化的替代进程。 　　保证初级产品供应，持续高度重视农业发展。 我们复盘了这一轮化工产品上行的原因，进入第三阶段的价格上行，核心更多的是来自于供给侧的限制，包括化工行业在内的制造业开工大幅下行，带动产业链价格持续上行。政策的转向指出是对此前供给的限制一定程度的纠偏，有望保证产品价格相对平稳运行，维持产业链的合理和可持续发展，而其中农化产品的价格稳定仍然是重点关注领域，预期此后运行将以保量控价为主。 　　会议再谈碳中和， 着意促进正常平稳落地。 其中新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制的表述格外引人注意，针对碳中和，我们认为此次政策更多的为了让碳中和政策平稳落地，避免过左过右，一方面还是要把控发展方向，降耗减排，但是不能过度影响产业正常运行，产生不必要的内耗，另一方面也要有序执行，针对特殊领域的需求，针对性的给与发展空间，避免一刀切，但审核需要谨慎，避免有“挂羊头卖狗肉”的行为，给与优秀的企业和有需求支撑的领域进一步良性发展的空间，减弱了原有因为控量导致的部分产品价格暴涨影响产业链发展的情况。我国仍然以煤为主的国情不变，稳定源头价格将促使传统的煤化工行业进入逐步稳定的运行状态，同时也将保证和协同能源供应。 　　通过会议的指引，预期前期下游受到新能源需求大幅提升，而因政策能耗受制的产品价格将有所回落，大宗产品价格运行将逐步回归正常状态，前期因为涨价受损标的，将逐步回归合理利润空间，而传统行业内优秀的领先企业将有望获得进一步发展空间。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局