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手术机器人成长空间广阔,政策助推行业快速发展
手术机器人凭借精准、微创、可远程操控等优势,可解决医生、患者、医院端临床痛点,未来有望成为微创手术的常用工具。根据Frost&Sullivan数据,2021年手术机器人全球市场规模超100亿美元,预计到2026年将达325亿美元;国内行业起步较晚,2021年市场规模仅42亿元,随着配置证政策逐步放松以及纳入医保范围增加,未来手术机器人使用渗透率有望提升,预计2026年市场规模将达260亿元,2021-2026年CAGR为44%。
国产有望打破进口垄断局面,即将进入商业化阶段
手术机器人技术壁垒高,进入难度大,全球范围内以达芬奇一家独大,2021年达芬奇在整个手术机器人行业市占率55%,在腔镜机器人市占率92%。经过不断技术积累,近年来国内厂家产品陆续面世,进入密集获批上市阶段,随着不断拓展临床适应症和市场推广,国产手术机器人有望打破进口垄断的局面,迎来商业化快速发展。
关注具有先发优势的国产企业
手术机器人商业化应用依赖大量临床试验的积累、医生操作习惯的认可,因此具有先发优势的企业将保持领先地位。而进展最快的腔镜和骨科机器人是关注的重点,2022年获批的15款手术机器人中,包括3款腔镜、10款骨科。腔镜机器人:关注平台化布局的微创机器人、思哲睿,以及具备差异化创新能力的精锋医疗、术锐机器人等;骨科机器人:关注深耕行业多年、全产品布局的天智航,以及发展快速的键嘉医疗。
投资建议
微创机器人(2252):国内布局最全、最具潜力的手术机器人公司,2022年商业化元年,随着多款产品上市并在国内外形成销售,成长空间大。我们预计公司2023-2025年收入分别为2.28/6.15/13.09亿元,增速分别为956%/170%/113%,对应PS分别为81/30/14倍。根据DCF估值,我们测算得到公司目标价29.95港元,首次覆盖,给予“买入”评级。
天智航(688277):专注骨科手术机器人十余年,近年机器人手术量快速提升,同时积极推进购买技术服务模式,有望提升盈利能力和经营稳定性。我们预计公司2023-2025年收入分别为2.25/3.07/3.97亿元,增速分别为44%/37%/30%,对应PS分别为32/23/18倍。参考可比公司估值,我们给予公司2024年27倍PS,目标价18.10元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:机器人辅助手术纳入医保不及预期风险;商业化拓展不及预期风险;相关公司持续亏损风险;市场竞争加剧风险。
国联证券股份有限公司
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2023-07-31