投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　3月1日，全球半导体观察：近日，美光宣布已开始批量生产HBM3E解决方案。美光HBM3E的引脚速度超过9.2Gb/s，可提供超过1.2TB/s的内存带宽，与竞争产品相比，功耗降低约30%。美光24GB8-HighHBM3E，允许数据中心无缝扩展其人工智能应用程序，该产品将成为NVIDIAH200Tensor Core GPU的一部分，该GPU将于2024年第二季度开始发货。美光通过36GB12-High HBM3E样品扩大了其领先地位，与竞争解决方案相比，该产品预计将提供超过1.2TB/s的性能和卓越的能效。 　　2月27日，全球半导体观察整理：近期，台积电创办人张忠谋出席日本熊本厂JASM开幕仪式，其表示，半导体产业未来一定会有更多需求，最近AI人士告诉他需要的不只是几万、几十万和几千万片产能，而是3间、5间甚至10间晶圆厂。AI火热发展态势之下，AI芯片需求持续高涨，部分芯片出现供不应求现象。业界透露，英伟达芯片在全球AI市场占据主导地位，其AI芯片（包括A100、A800、A30、H100、H800、GH200）依赖于台积电的CoWoS-S封装技术以及基于65nm硅中介层的工艺。产能方面，台积电在2023年年中已经能够每月生产最多8000块CoWoS晶圆，并计划在年底前提高到1.1万块。预计到2024年底，其产能将进一步提升至每月2万块。为缓解芯片供应进展的局面，2月初媒体报道英伟达与英特尔达成了代工合作意向，持续每月生产5000块晶圆。如果全部用于生产H100芯片，在理想情况下最多可以得到30万颗芯片。 　　2月26日，DoNews：随着5G不断演进与6G进入关键技术研究阶段，很多公司都在持续推进技术研发和相关专利布局。根据IFICLAIMS、Anaqua等多家机构发布的数据，2023年，高通公司在美国获得的专利授权量超过3800件，在2023年美国专利授权排行榜上攀升至第2名～第4名。在中国，高通也是获得发明专利最多的外国企业之一，在国家知识产权局公布的“2022年国外在华发明专利授权量居前十位的企业”榜单中，高通以1231件发明专利位居第三名。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　3月2日，格隆汇：日前，由侯增谦院士团队牵头国际研究小组建立的碳锶铈矿超族分类命名方案获得国际矿物学协会新矿物命名及分类委员会（IMA-CNMNC）的正式批准。“这是第一个由我国科研团队主导建立的矿物超族分类命名体系。”中国新矿物及矿物命名专业委员会副主任委员谷湘平介绍。碳锶铈矿超族是含水稀土碳酸盐矿物。稀土因其独特的物理化学性质，广泛应用于新能源、新材料、节能环保、航空航天以及电子信息等领域，是现代工业中不可或缺的重要元素。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　3月1日，北极星太阳能光伏网：国家发改委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；有源配电网与大电网兼容并蓄，配电网数字化转型全面推进，开放共享系统逐步形成，支撑多元创新发展；智慧调控运行体系加快升级，在具备条件地区推广车网协调互动和构网型新能源、构网型储能等新技术。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　2月28日，synbio深波：近期，江南大学刘立明团队利用大肠杆菌系统工程来高效生产原儿茶酸。研究团队首先通过阻断碳流和引入高效脱水酶构建了原儿茶酸生物合成途径。然后通过蛋白质工程减轻了产物抑制，并通过适应性实验室进化提高了菌株对原儿茶酸的耐受性。最终，在5L生物反应器中，PCA05菌株实现了最高的PCA效价46.65g/L，产量为0.23g/g，在补料分批发酵中从葡萄糖合成PCA的生产速率为1.46g/L/h。这些策略为其他高值和有毒产品的生产提供了有价值的指导。目前，这项研究成果已经以“Efficientproduction of protocatechuic acid using systems engineering ofEscherichia coli”为题发表在MetabolicEngineering上。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　3月1日，工业与信息化部：近日，工业和信息化部等七部门发布关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见，主要目标提出，到2030年，制造业绿色低碳转型成效显著，传统产业绿色发展层级整体跃升，产业结构和布局明显优化，绿色低碳能源利用比例显著提高，资源综合利用水平稳步提升，污染物和碳排放强度明显下降，碳排放总量实现达峰，新兴产业绿色增长引擎作用更加突出，规模质量进一步提升，绿色低碳产业比重显著提高，绿色融合新业态不断涌现，绿色发展基础能力大幅提升，绿色低碳竞争力进一步增强，绿色发展成为推进新型工业化的坚实基础。到2035年，制造业绿色发展内生动力显著增强，碳排放达峰后稳中有降，碳中和能力稳步提升，在全球产业链供应链绿色低碳竞争优势凸显，绿色发展成为新型工业化的普遍形态。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点: 　　2024年2月29日国海化工景气指数为99.87，较2月22日上升0.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。短期来看，根据米其林年报，欧美轮胎库存在2023年逐渐去化至正常水平，2024年有补库需求，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于83.62和78.3美元/桶，周环比+2.5%和+2.26%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024年2月23日-2024年3月1日）液氯:国内价格123元/吨，涨幅105.00%。供应方面，根据卓创资讯，节后随着市场交投正常，部分全液化装置恢复开车，配套行业开工亦有上升。需求端，终端需求继续恢复，加之部分装置检修期间存批量采购需求，需求走强。液氮市场氛围向好，局部涨势有望延续市场供需继续恢复，部分装置检修、批量采购对区域市场有所提振。综合来看，预计下周市场氛围向好，涨势有望延续。三氯甲烷价格为2530元/吨，涨幅7.66%。供给端，生产企业本周内开工基本稳定，但库存普遍下降，局部仍有供应偏紧情况；需求端，下游制冷剂企业整体采购心态较为积极，即将进入三月份，下游需求仍存增长预期，业者心态偏好，部分下游存在提前备货心态，逢低采购积极性良好。目前国内生产企业整体库存处于中低水平，且悉部分下游企业近期外采需求良好，整体心态向好，短线供方仍存挺价情绪，预计价格稳步上行为主。丁二烯:华东价格为11100元/吨，涨幅6.73%。根据卓创资讯，供给端，装置运行情况暂无明显调整，综合计算丁二烯装置开工负荷较上周无变化；需求端，本周华东某丁苯橡胶装置负荷恢复，其余丁苯橡胶装置负荷正常运行，综合计算，本周国内乳聚丁苯橡胶行业开工负荷环比微涨；库存方面，丁二烯进口货源到港有限，下游提货速度一般，丁二烯库存较上周减少。预期国内工厂多数无出货压力，但是现货外销稍有增量预期，供应端支撑稍减弱。下游厂家成本压力明显，对高价货源积极性不高，需求端存拖累，国内丁二烯市场或小幅偏弱。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，3月1日纯MDI价格21250元/吨，环比2月23日上涨350元/吨；3月1日聚合MDI价格17725元/吨，环比2月23日上涨300元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场先跌后涨。以华东M20S货源为例，本周均价为16600元/吨桶装含税现金自提，较上周均价下滑0.54%。周初贸易商积极出货，市场下滑，3月份厂家报价及2月结算价上调消息陆续公布后，市场反弹。 　　本周国内纯MDI市场上涨。以华东市场为例，本周均价为20980元/吨电汇桶装自提，较上周均价上涨1.11%。厂家3月份价格上调支撑，贸易商惜售拉涨，市场主流报价上调，下游整体开工仍不高，多小单采购。 　　2月26日，公司发布关于对外投资暨《股权变更框架协议》进展公告，2024年2月26日，万华电池与铜化集团签署《安徽安纳达钛业股份有限公司股份转让协议》和《安徽六国化工股份有限公司股份转让协议》，万华电池通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，交易总金额4.15亿元。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4900美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6500美元/FEU，泰国到欧洲海运费为4152美元/FEU，以上数据皆与上周持平。 　　【赛轮轮胎】2月24日，公司发布关于“赛轮转债”赎回结果暨股份变动公告，“赛轮转债”赎回价格为100.155元/张，截至赎回登记日（2024年2月22日）收市后，“赛轮转债”余额为4,136,000元（4.14万张），占“赛轮转债”发行总额的0.21%。截至赎回登记日（2024年2月22日）收市后，累计共有20亿元的“赛轮转债”已转换为公司股份，占“赛轮转债”发行总额的99.79%。 　　【森麒麟】2月24日，公司发布关于注销回购股份减少注册资本暨通知债权人的公告，本次回购资金总额不低于人民币15,000万元（含），不超过人民币25,000万元（含），回购价格不超过人民币35元/股（含），按回购金额上限人民币25,000万元、回购价格上限35元/股测算，回购股份数量为714.29万股，约占公司目前总股本的0.97%；按回购金额下限人民币15,000万元、回购价格上限35元/股测算，回购股份数量为428.57万股，约占公司目前总股本的0.58%。 　　2024年2月29日，森麒麟发布2023年年度报告：2023年实现营业收入78.42亿元，同比增长24.63%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长70.88%；实现扣非归母净利润13.05亿元，同比增长46.88%。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月29日库存25.4天，环比2月22日增加3.1天；3月1日PTA库存466.2万吨，环比2月23日增加11.2万吨。2月29日涤纶长丝FDY价格为8425元/吨，较2月22日持平；2月29日PTA价格为5924元/吨，环比2月22日下降36元/吨。 　　【荣盛石化】2024年3月2日，公司发布关于回购公司股份（第三期）进展的公告。截至2024年2月29日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.46%，成交总金额为69.80亿元（不含交易费用）。公司第三期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票2.68亿股，占公司总股本的2.65%，成交总金额为29.92亿元（不含交易费用）。 　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年2月27日，公司发布关于不向下修正“凤21转债”转股价格的公告。公司股价自1月29日至2月26日期间出现连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%（13.81元/股）的情形，已触发“凤21转债”转股价格的向下修正条款。经公司董事会决定，本次不向下修正“凤21转债”转股价格，同时在未来六个月内如再次触发“凤21转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 　　2024年3月2日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。截至2024年2月29日，公司已累计回购股份54.94万股，占公司总股本的比例为0.04%，回购金额为614.99万元（不含交易费用）。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年3月1日重质纯碱价格为2141元/吨，较2月23日下降118元/吨；轻质纯碱价格为2030元/吨，较2月23日下降36元/吨；尿素价格为2250元/吨，较2月23日下降5元/吨；动力煤价格为759元/吨，较2月23日持平。 　　2024年2月27日，公司发布关于控股股东部分股份解除质押及再质押的公告。公司控股股东博源集团将其持有的公司部分股份解除质押冻结并重新办理了质押登记，博源集团将2120.00万股股份质押给内蒙古纳百川资源开发有限责任公司，为其自身债务提供担保，占公司总股本0.57%。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年3月1日乙二醇价格为4584元/吨，环比2月23日下降92元/吨。据卓创资讯，2024年3月1日尿素小颗粒价格为2280元/吨，环比2月23日下降30元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】本周暂无重要公告。 　　【云图控股】2024年2月24日，公司发布关于公司提供担保的进展公告，公司审议通过了《关于2023年融资担保额度预计的议案》，同意公司及子公司之间（包含公司与子公司之间、子公司与子公司之间）提供不超过124亿元融资担保，担保方式包括但不限于保证担保、股权质押、资产抵押或其他符合法律法规要求的担保。 　　【卫星化学】据Wind，2024年3月日丙烯酸价格为6050元/吨，环比2月23日下降50元/吨。 　　2024年3月2日，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，为维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值，基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体有聚焦主业，与世界分享化学之美、创新引领，发展科技新质生产力等举措。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年3月1日功夫菊酯原药价格为11.0万元/吨，较2月23日下降0.5万元/吨；联苯菊酯原药价格为14.0万元/吨，较2月23日下降0.5万元/吨；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较2月23日基本持平。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，3月1日，萤石市场均价3300元/吨，较2月23日上涨25元/吨。3月1日，制冷剂R22的市场均价为22000元/吨，与2月23日持平；制冷剂R32的市场均价24500元/吨，较2月23日上涨1000元/吨；制冷剂R125的市场均价42000元/吨，较2月23日上涨2000元/吨；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较2月23日上涨500元/吨。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年3月1日草铵膦原药价格为5.85万元/吨，较2月23日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年3月1日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较2月23日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较2月23日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较2月23

　　投资要点: 　　2024年2月22日国海化工景气指数为99.71，较2月7日上升0.78。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至2月23日，Brent和WTI期货价格分别收于81.58和76.57美元/桶，周环比-2.39%和-3.35%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2月16日-2月23日）制冷剂R22价格22000元/吨，涨幅10.00%。供应方面，据百川盈孚，各主流生产厂商均正常开工，负荷正常；成本方面，萤石矿山开工不佳，酸级萤石粉供应形势严峻，萤石成本支撑仍存。氢氟酸市场交投清淡，节后部分工厂逐步复产；库存方面，行业供应量稳定，库存部分消化中，暂维持合理区间。预计后市交投逐步转暖，旺季来临，短期内制冷剂R22偏暖运行，以窄幅整理为主。炭黑价格为8200元/吨，涨幅5.81%。供应方面，河北企业开工变化不大、西北及华中地区开工上行幅度较明显；需求方面，节后多数轮胎厂复产，半钢轮胎开工震荡上行，全钢轮胎开工小涨，煤焦油价格上行，整体需求回暖；成本方面，受中东地缘局势主导市场影响，本周原油价格震荡上涨。预计下周炭黑市场价格震荡上行。聚合MDI：华东价格为16925元/吨，涨幅1.65%。本周国内聚合MDI市场推涨上行。供应方面，供应商放货减少，放货速度缓慢，场内MDI现货库存较低。各厂家纷纷上调售价，挺市心态明确；需求方面，下游冷链相关及板材行业需求待进一步恢复，新能源汽车行业掀降价潮，对原料采购需求有限；成本方面，本周国内纯苯市场持续走强，苯胺成本维持高位。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月23日纯MDI价格20900元/吨，环比2月18日上涨750元/吨；2月23日聚合MDI价格16925元/吨，环比2月18日上涨275元/吨。 　　2月23日，公司发布公告，据化工企业生产工艺和生产装置的要求，为确保生产装置安全有效运行，按照年度计划，福建工业园40万吨/年MDI装置、25万吨/年TDI装置、40万吨/年PVC装置及相关配套装置将于2024年3月4日开始停产检修，预计检修30天左右。 　　【玲珑轮胎】本周2月23日泰国到美西港口海运费为4900美元/FEU，环比上周下跌9.26%，泰国到美东港口海运费为6500美元/FEU，环比上周下跌9.72%，泰国到欧洲海运费为4152美元/FEU，环比上周下跌4.60%。 　　【赛轮轮胎】2月22日，公司发布公告，2月22日是“赛轮转债”最后一个转股日，本次提前赎回完成后，“赛轮转债”将在2月23日起在上海证券交易所摘牌。 　　【森麒麟】2月18日，公司通过投资者互动平台表示，西班牙项目已取得西班牙政府环评批复，目前正在进行施工许可前置程序，后续公司将平稳、稳健推进西班牙项目建设。 　　2月18日，公司通过投资者互动平台表示，目前公司青岛及泰国生产基地均满产运行中，订单供不应求。目前摩洛哥工厂建设进展顺利，正按计划稳步推进中，全力争取2024年四季度投产运行。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月22日库存22.3天，较2月8日增加7.7天；2月23日PTA库存455.0万吨，较2月16日增加13.3万吨。2月23日涤纶长丝FDY价格为8425元/吨，较2月18日持平；2月23日PTA价格为5928元/吨，较2月18日上涨11元/吨。 　　【荣盛石化】2024年2月24日，公司发布2023年度业绩预告修正公告。原预计扣非后归母净利润为亏损4亿元-6亿元，现预计盈利8亿元-10亿元。本次业绩预告修正对2023年度归母净利润无影响。 　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年2月24日，公司发布关于全资子公司对外投资的公告。因未来发展规划的需要，公司全资子公司江苏新拓对外投资设立江苏新鸿。江苏新拓拟使用自有资金出资人民币2000万元，占江苏新鸿出资份额的100%，江苏新鸿主营合成纤维制造、面料纺织加工和生物基材料销售等。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年2月23日重质纯碱价格为2259元/吨，较2月18日下降102元/吨；轻质纯碱价格为2066元/吨，较2月18日下降125元/吨；尿素价格为2255元/吨，较2月18日上涨33元/吨；动力煤价格为759元/吨，较2月18日上涨2元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年2月23日乙二醇价格为4676元/吨，较2月16日上升49元/吨。据卓创资讯，2024年2月23日尿素小颗粒价格为2310元/吨，较2月18日上升50元/吨。 　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。 　　【瑞华泰】2024年2月24日，公司发布2023年度业绩快报公告，2023年，公司实现营业总收入2.76亿元，同比下降8.55%；归属于母公司所有者的净利润-0.20亿元，同比下降150.43%。 　　【云图控股】本周暂无重要公告。 　　【中国化学】2024年2月20日，公司发布关于控股股东一致行动人增持公司股份计划的公告，公司于2024年2月19日收到控股股东中国化学工程集团有限公司的通知，由中国化学工程的一致行动人国化投资集团有限公司作为增持主体，拟自本公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币2亿元，不超过人民币4亿元 　　【卫星化学】据Wind，2024年2月23日丙烯酸价格为6100元/吨，较2月16日上升50元/吨。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年2月23日功夫菊酯原药价格为11.5万元/吨，较2月18日下降0.3万元/吨；联苯菊酯原药价格为14.5万元/吨，较2月18日下降0.3万元/吨；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较2月18日持平。 　　【国瓷材料】2月20日，公司发布公告，公司第一大股东张曦办理补充质押相关业务，本次质押约1060万股，占其所持股份的5.22%，占公司总股份的1.06%。 　　【蓝晓科技】2月21日，公司发布公告，公司取得了一种双氧水纯化的新方法的专利，本发明提供了一种双氧水纯化的新方法，用多通转换阀连续吸附系统与双氧水纯化树脂结合，有效优化己内酰胺行业双氧水制备的纯度和成本。 　　【金石资源】据百川盈孚，2月23日，萤石市场均价3275元/吨，与上周持平。2月23日，制冷剂R22的市场均价为22000元/吨，较2月18日环比上涨2000元/吨；制冷剂R32的市场均价23500元/吨，较2月18日环比上涨3000元/吨；制冷剂R125的市场均价40000元/吨，较2月18日环比上涨4000元/吨；制冷剂R134a的市场均价31500元/吨，较2月18日环比上涨500元/吨。 　　2月23日，公司通过投资者互动平台表示，公司拥有单一萤石矿山采矿权8个，探矿权2个。根据2022年度各矿山储量年度报告，公司保有资源储量约2,700万吨矿石量。按在产矿山采矿证规模112万吨/年计，整体上现有资源剩余开采年限超过20年。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年2月23日草铵膦原药价格为5.85万元/吨，较2月18日下降0.25万元/吨。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年2月23日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较2月18日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较2月18日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较2月18日下降0.05万元/吨。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年2月23日吡虫啉原药价格为8.6万元/吨，较2月18日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较2月18日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较2月18日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较2月18日持平。 　　2024年2月23日，公司发布关于回购公司股份达1%暨回购进展公告。截至2024年2月22日，公司累计回购股份数量为758.63万股，占公司总股本的1.17%；最高成交价为5.24元/股，最低成交价为4.48元/股，支付总金额为人民币3731.35万元（不含交易费用）。 　　【国光股份】本周暂无重要公告。 　　【山东海化】2024年2月22日，公司发布关于总经理（法定代表人）辞职的公告。近日，公司董事、总经理（法定代表人）王永志先生因工作变动，申请辞去所担任的公司总经理及法定代表人职务，辞职后，王永志先生仍担任公司董事及董事会专门委员会委员职务。 　　【海利尔】本周暂无重要公告。 　　【江化微】2024年2月24日，公司发布关于延期披露2023年年报的公告。公司原定于2024年2月29日披露《2023年年度报告》，为确保信息披露的准确性和完整性，经审慎研究，公司决定将《2023年年度报告》延期至2024年3月16日披露。 　　【山东赫达】2024年2月23日，公司发布关于控股股东及其一致行动人部分可转换公司债券解除质押的公告。公司于近日

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　2月22日，全球半导体观察网：2月19日，国务院国资委召开“AI赋能、产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议认为，加快推动人工智能发展，是国资央企发挥功能使命，抢抓战略机遇，培育新质生产力，推进高质量发展的必然要求。中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，把加快发展新一代人工智能摆在更加突出的位置，不断强化创新策略、应用示范和人才聚集，着力打造人工智能产业集群，发挥需求规模大、产业配套全、应用场景多的优势，带头抢抓人工智能赋能传统产业，加快构建数据驱动、人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济形态。 　　2月23日，全球半导体观察：2月21日，英伟达公布了2024财年第四财季及全年财报（截至2024年1月28日）。第四财季，英伟达收入221亿美元，环比增长22%，同比增长265%，其中数据中心业务领域（包含AI芯片）收入增长409%，达到184亿美元，净利润达122.9亿美元，同比增长769%。2024财年，英伟达总收入达609亿美元，同比大增126%，不论是季度还是全年营收均创历史最高记录。展望未来，英伟达预计2025财年一季度收入可达240亿美元，±2%；GAAP和非GAAP毛利率预计分别为76.3%和77.0%，±0.5%。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　2月23日，格隆汇：美国直觉机器公司（IntuitiveMachinesInc）研发的月球着陆器“奥德修斯”美东时间22日在月球着陆。这是时隔50多年美国航天器首次登月。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　2月23日，中国能源网：近日，全球咨询机构SNE research公布了2023年全球动力电池装车总数据。2023年，在世界各国注 　　册的电动汽车（EV、PHEV、HEV）使用的动力电池约为705.5GWh，与去年同期相比增长了38.6％。在2023年动力电池使用量TOP10榜单中，宁德时代凭借259.7GWh的使用量位列全球第一，同比增长40.8％。这是宁德时代自2017年以来，连续第七年成为全球动力电池市场冠军。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　2月21日，synbio深波公众号：2024年开年之际，创健医疗中国科学家团队历经多年钻研探索，成功研发出氨基酸序列与人天然胶原蛋白完全一致且具有天然三螺旋结构的III型重组人胶原蛋白并实现产业化。据公开资料显示，这是中国首个自主原研和产业化的III型重组人胶原蛋白，填补了重组胶原蛋白自主知识产权和产业化研究空白，不仅仅是中国合成生物学技术的重大突破，更是新质生产力的崭露头角。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　2月23日，生态环境部：近日，生态环境部等部门发布关于印发《国家重点低碳技术征集推广实施方案》的通知，《方案》提出，到2025年，通过发布第五批《国家重点推广的低碳技术目录》，推广一批先进适用、降碳效能显著的低碳技术，总结有利于低碳技术供需对接的先进经验做法，提炼可复制、可推广的技术转化示范案例，探索科学有效的低碳技术转化模式和推广路径。到2030年，通过后续批次《国家重点推广的低碳技术目录》 　　带动引领，逐步形成系统化、全景式的低碳技术图谱，降碳、减污、扩绿、增长协同技术路径更加清晰，相关支持政策和管理机制更加健全，低碳技术优势和产业优势逐步增强，为实现碳达峰碳中和目标和建设美丽中国提供有力支撑。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　事件： 　　2024年2月20日主流制冷剂价格上涨。据百川盈孚数据显示，2月20日国内制冷剂R22市场均价为22000元/吨，较前一日上涨1000元/吨。2月20日国内制冷剂R32市场均价为23500元/吨，较前一日上涨500元/吨。2月20日国内制冷剂R125市场均价为39000元/吨，较前一日上涨1000元/吨。2月20日国内制冷剂R134a市场均价为31500元/吨，较前一日持平。 　　投资要点: 　　节后制冷剂价格上涨，原材料液氯价格下降 　　节后国内主流制冷剂价格上涨，且部分产品企业多暂停接单，存一定捂盘心态，但随着价格涨至高位，头部业者在尚有一定库存储备情况下，拿货意愿有所转弱，多维持按需采购节奏。外贸市场年度配额供应相较充裕，整体价格商谈重心较国内市场偏低，但外商仍存一定观望心态，新单成交平稳。原材料方面，2月20日，无水氢氟酸的价格为9558元/吨，较前一日持平，液氯价格为0元/吨，较前一日下降50元/吨。 　　长期来看行业景气度提升 　　1月29日，生态环境部核发2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额，2024年二代制冷剂生产配额为21.347万吨，同 　　比-0.63%，小幅下降。三代制冷剂（不含三氟甲烷）生产配额合计74.56万吨，内用生产配额34.00万吨。配额落地背景下，我们预计二代制冷剂会逐步退出市场，三代制冷剂的供给开始受限，价格不断上涨，2024年三代制冷剂整体行业景气度有望上升。 　　行业评级及投资策略综合考虑三代制冷剂未来有望迎来较长景气周期，维持氟化工行业“推荐”评级。 　　重点关注个股巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技。 　　风险提示政策落地不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性。

　　投资要点: 　　2024年2月7日国海化工景气指数为98.93，较2月1日下降0.08。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至2月8日，Brent和WTI期货价格分别收于81.75和76.46美元/桶，周环比3.72%和3.44%。 　　重点涨价产品分析 　　2024.2.2-2024.2.8，丁二烯市场先抑后扬。周前期，山东鲁清石化因其配套顺丁存在降负计划导致节前大量排库，外销2600吨货物补充现货市场，但下游因利润严重挤压拖拽，下游需求有限，但短期国内供方及外盘价格坚挺，市场受需求不佳退拽的跌幅有限。周后期，因受大雪天气影响，业者对供应面存在一定担忧情绪，部分地区运费增加，且山东部分下游工厂存在刚需，市场成交价格积极走高。2024.2.2-2024.2.8，国内苯胺市场先涨后稳。纯苯市场虽下游开工下降，华东港口库存持续下降，山东地炼货源有限，价格持续推涨。苯胺周前受原料纯苯影响，厂家盈利空间不断压缩，加之前期去库顺利，原料库存双作用下，苯胺价格多次上调以维持苯胺厂家盈利空间；而后纯苯虽持续挺价，然部分物流停运影响，苯胺工厂出货受限，下游采买均以刚需为主，需求面表现清淡。2024.2.2-2024.2.8，地缘政治局势扰动，国际油价先抑后扬。周前期，OPEC+会议的预期使交易员保持谨慎，叠加美国1月非农就业数据表现强劲，市场对美联储降息预期降温，美元指数跳涨施压油价，国际油价大跌；周后期，美国在伊拉克和叙利亚对伊朗伊斯兰革命卫队及其附属民兵组织发动袭击，交易员继续评估地缘政治局势对石油供应的潜在威胁，叠加EIA下调原油产量预测，供应面多重利好支撑油价，油价小幅上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月18日纯MDI价格20150元/吨，环比2月9日上涨200元/吨；2月18日聚合MDI价格16650元/吨，环比2月9日上涨550元/吨。 　　【玲珑轮胎】2月5日，据玲珑轮胎官微报道，玲珑轮胎自主研发的首条57寸巨型工程子午胎46/90R57规格在吉林玲珑顺利下线。 　　2024年2月14日，泰国到美西港口海运费为5400美元/FEU，泰国到美东港口海运费为7200美元/FEU，泰国到欧洲海运费为4352美元/FEU，以上数据皆与2月9日持平。 　　【赛轮轮胎】2024.2.2-2024.2.8暂无重大公告。 　　【森麒麟】2月8日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份用于注销并减少注册资本方案的公告，本次回购股份的种类为公司已发行的人民币普通股（A股），回购资金总额不低于人民币15,000万元（含），不超过人民币25000万元（含），回购价格不超过人民币35元/股（含）。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】2024.2.2-2024.2.8，暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月8日库存14.6天，较2月1日增加2.0天；2月16日PTA库存441.7万吨，较2月9日增加28.8万吨。2月18日涤纶长丝FDY价格为8425元/吨，较2月8日增加50元/吨；2月18日PTA价格为5928元/吨，较2月8日持平。 　　2024年2月8日，公司发布关于控股股东之一致行动人股份质押的公告，控股股东恒力集团及其一致行动人恒能投资合计持有公司股份53.11亿股，持股比例为75.45%。累计质押公司股份10.49亿股，占公司总股本的14.91%。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】【新凤鸣】2024.2.2-2024.2.8，暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年2月18日重质纯碱价格为2361元/吨，较2月8日持平；轻质纯碱价格为2191元/吨，较2月8日持平；尿素价格为2222元/吨，较2月8日上涨34元/吨；动力煤价格为757元/吨，较2月8日持平。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年2月8日乙二醇价格为4627元/吨，环比2月2日下降3元/吨。据卓创资讯，2024年2月8日尿素小颗粒价格为2180元/吨，环比2月2日不变。 　　【宝丰能源】2024年2月5日，公司发布关于公司控股股东计划增持公司股份的公告，关于推动公司"提质增效重回报"行动方案的公告，公司将采取聚焦主业，实现公司可持续发展、持续分红，切实落实股东回报、加强沟通，与投资者建立更加畅通的沟通渠道、股票增速等措施切实“提质增效重回报”，树立公司良好的市场形象。 　　【瑞华泰】【云图控股】【中国化学】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年2月8日丙烯酸价格为5975元/吨，环比2月2日上升25元/吨。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年2月18日功夫菊酯原药价格为11.8万元/吨，较2月8日持平；联苯菊酯原药价格为14.8万元/吨，较2月8日持平；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较2月8日持平。 　　【国瓷材料】2月6日，公司发布关于继续回购公司股份方案的公告，本次回购的资金总额不低于人民币10,000万元（含）且不超过人民币20,000万元（含），回购价格不超过人民币25元/股（含）。按照总额上限、回购价格上限测算，预计可回购股份总数为400.00万股，约占公司当前总股本（10亿股）的0.3985%；按照总额下限、回购价格上限测算，预计可回购股份总数为800.00万股，约占公司当前总股本的0.7970%。 　　【蓝晓科技】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，2月18日，萤石市场均价3275元/吨，与前一周持平。2月18日，制冷剂R22的市场均价为20000元/吨，制冷剂R32的市场均价20500元/吨，制冷剂R125的市场均价36000元/吨，制冷剂R134a的市场均价31000元/吨，以上数据皆与2月8日持平。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年2月18日草铵膦原药价格为6.10万元/吨，较2月8日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年2月18日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较2月8日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较2月8日持平；敌草隆价格为3.65万元/吨，较2月8日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年2月18日吡虫啉原药价格为8.6万元/吨，较2月8日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较2月8日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较2月8日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较2月8日持平。 　　2024年2月6日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购股份89万股，占公司总股本的0.14%，最低价4.48元/股，最高价4.77元/股，支付总金额为411.74万元（不含交易费用）。 　　【国光股份】【山东海化】【海利尔】【江化微】【山东赫达】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【华恒生物】2024年2月9日，公司发布关于回购实施结果的公告。截至2月8日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份49.66万股，占公司总股本的比例为0.32%，回购最高价为121.00元/股，回购最低价为92.20元/股，回购均价为100.65元/股，支付的资金总额4998.22万元（不含交易费用），公司此次回购股份实施完成。 　　【金发科技】【道恩股份】【恒逸石化】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【利安隆】2024年2月8日，公司发布关于控股股东部分股份质押的公告，控股股东、实际控制人利安隆集团及一致行动人利安隆国际合计持有公司股票5752.05万股，占公司总股本的25.05%，其中已质押的股份总数为1640.60万股，占公司总股本的7.14%。 　　【东方盛虹】据百川盈孚，2024年2月18日，EVA市场均价达12533元/吨，较2月8日持平。 　　【阳谷华泰】2月5日，公司在投资者互动平台上表示，公司股份回购事项正在实施中，截至2024年2月2日，公司已累计回购公司股份5,203,100股，占公司当前总股本的1.27%，成交总金额为人民币3951万元（不含交易费用）。 　　据卓创资讯，2月18日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价15400元/吨，促进剂NS日度市场价23250元/吨；促进剂TMTD日度市场价11950元/吨，以上均与前一周持平。 　　【双箭股份】2024.2.2-2024.2.8，暂无重大公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，2月18日，浙江市场氨纶40D为30000元/吨，环比前一周增长了1.69%；江苏市场氨纶40D为29500元/吨,与前一周持平。 　　【粤桂股份】据卓创资讯，2月18日中国硫磺（固体硫磺）价格786.88元/吨，较2月9日上涨2.5元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格222.81元/吨，较2月9日环比上涨2.18元/吨。 　　【中化国际】据卓创资讯，2月9日环氧树

　　核心提要 　　国内糖尿病患者人群多，外资占据大部分市场份额。根据IDF发布的《2021全球糖尿病地图》显示，我国1.4亿糖尿病人。根据诺和诺德公告显示，2022年我国胰岛素市场空间约136亿元。根据2021年集采报量结果来看，诺和诺德、赛诺菲、礼来分别占据三代胰岛素医院报量的58%、14%、12%。 　　“低渗透率+国产替代+三代替代二代+出海”多重因素助力胰岛素市场稳定增长。1）根据新华网数据，我国约有1000万糖尿病人使用胰岛素，我们测算，2022年我国胰岛素市场渗透率约7%，集采降价后，胰岛素渗透率有望进一步提升。2）根据2021年集采报量，外资仍占据我国胰岛素市场大部分份额，国产替代空间广阔。3）2021年，我国二代胰岛素需求量在整体胰岛素市场占比约42%，远高于OECD国家（排除美国）均值。4）甘李药业、通化东宝先后与Sandoz、健友合作，发力欧美市场。 　　市场担忧美国胰岛素标价（List Price）降低后，会累计净价（Net Price），以及“外来”品种是否具备做大潜力。我们认为，美国市场降价源于Medicaid对药品涨价惩罚上限突破100%AMP，而新品不受此约束，因此无需过度担心新品价格体系。此外，能否在商业保险渠道做大，决定了胰岛素放量速度，而高标价、高回扣是商业渠道放量的重要特点。因此我们预测，Lantus、Novolog、Humalog三大原研胰岛素因标价显著降低，其市场份额将加速被新品种取代。 　　重点关注公司：甘李药业作为国产三代胰岛素龙头，海外扩张在即；通化东宝是二代胰岛素龙头，加速开拓三代胰岛素市场。 　　行业评级及投资建议：随着国内胰岛素渗透率稳步提升，以及逐步开拓海外市场，头部企业充分受益于行业成长。首次覆盖，给予胰岛素行业“推荐”评级。 　　风险提示：胰岛素价格下降风险、海外获批不及预期风险、国内市场竞争加剧风险、海外胰岛素净价降低风险、重点关注公司业绩不及预期、中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考等。

　　核心观点：绿醇绿氨崛起，投资机会涌现 　　绿电成本下降，绿氢产业崛起 　　政策支持和技术进步的双重推动下，绿电成本下降，我国绿氢产业呈现蓬勃发展态势。根据中国产业发展促进会氢能分会统计，2023年1月至11月，我国签约、获批及公示的绿氢项目数量累计64个，项目规划总投资突破4100亿元，全部投产后新增绿氢产能将达234.7万吨/年（绿氨和绿色甲醇项目按氢当量折算）。据我们测算，截至2024年1月，光伏电站LCOE发电成本有望降至0.175元/kWh，耦合风电后绿电成本降至0.221元/kWh，该电价下的碱性电解槽制氢法成本为15.20元/kg，扣除制氢补贴和碳税收益成本为11.90元/kg。该电价下的PEM电解槽制氢法成本为18.64元/kg，扣除制氢补贴和碳税收益成本为15.34元/kg，逐步接近煤制氢气的成本9.09元/kg。 　　重点关注绿氢相关项目运营商：宝丰能源、东方盛虹、中国化学、滨化股份。 　　绿氢崛起带来的电解槽机遇: 　　据TrendBank统计，2022年中国电解槽总出货量约800MW，在2021年基础上实现翻番，其中，碱性电解水制氢设备的出货量约776MW，PEM电解水制氢设备的出货量约24MW。据GGII预计，2025年国内电解水制氢设备市场需求量将超过2GW。据《中国2030年“可再生氢100”发展路线图》显示，国内可再生能源制绿氢的项目正在快速增加当中，将拉动上游电解水制氢设备的出货规模，预计2030年我国可再生氢累计装机将达到100GW，预计2030年我国电解槽合计市场空间超3000亿元。 　　重点关注电解槽及电解槽用膜相关公司：泛亚微透、东岳集团、万润股份、东材科技、科隆股份、新和成。 　　绿醇和绿氨兴起带来的设备端市场空间广阔 　　制氢、空分、合成氨等设备投资有望增加。截至2023年底，我国合成氨产能7100万吨，2023年产量为5489.36万吨。按照每吨氨折合为176kgH2、每标方氢的质量为89g测算，假设2023年合成氨产量全部替换为绿氨，需要绿氢产能966.13万吨（1085.54亿Nm3），空分装置350.71亿Nm3/h，有望拉动绿氢装置投资额4186.21亿元、空分装置投资额192.08亿元。 　　截至2023年底，我国甲醇产能10455万吨，2023年产量为7369.20万吨。假设2023年甲醇产量全部替换，采用煤化工耦合绿氢制甲醇需要绿氢产能733.91万吨（824.62亿Nm3），预计拉动总投资额7369.20亿元，绿氢部分投资额预计为3180亿元。 　　重点关注设备相关公司：杭氧股份、中材科技、宝武镁业。 　　行业评级：基于行业快速发展，维持绿氢行业“推荐”评级。 　　风险提示：重点关注公司业绩不及预期、电解槽等设备价格大幅上涨、光伏组件等原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、新技术涌现替代现有技术方案、安全生产事故等。

　　投资要点: 　　2024年2月1日国海化工景气指数为99.01，较1月25日提升0.12。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，2023年全年销售额预计达689.02亿欧元，同比下滑21%；净利润为2.25亿欧元，同比增长8.52亿欧元（2022年包含了WintershallDea俄罗斯相关资产减值65亿欧元）；2023年不计特殊项目的息税前收益（EBIT）预计达38.06亿欧元，同比下滑45%；2023年息税前收益（EBIT）预计为22.40亿欧元，主要由于扣减了11亿欧元的非现金减值，减值涉及表面处理技术、农业解决方案以及材料业务领域；2023年经营活动产生的现金流预计为81亿欧元，同比增长5%。 　　其中，2023Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%；经营活动产生的现金流预计为42.52亿欧元，同比下降4.9%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响，截至1月19日，该问题已得到解决。 　　杜邦：2024年1月24日，杜邦公布2023全年初步业绩，全年销售额预计达120.7亿美元，同比下滑7.3%；2023全年EBITDA预计29.4亿美元，同比下滑9.8%；2023全年经营活动产生的现金流预计21.9亿美元，同比增长272%。其中，2023Q4营收约29亿美元，EBITDA为7.15亿美元，经营活动产生的现金流为6.4亿美元。 　　陶氏：2024年1月25日，陶氏公布2023Q4销售额预计达106.21亿美元，同比下滑10.4%；2023Q4EBITDA预计12.16亿美元，同比下滑3.1%；2023Q4经营活动产生的现金流预计16.28亿美元，同比下降21.7%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.82和73.92美元/桶，周环比-5.82%和-5.51%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.1.26-2024.2.2）煤焦油市场基本延续涨势。供给端，焦企整体开工继续下调，煤焦油供应减量。需求端，下游整体开工相对仍高，且部分企业仍有备货需求，对煤焦油价格存支撑。本周下游多数企业均已完成备货，下周市场多执行订单为主，预计煤焦油价格维稳。本周丁二烯市场积极推涨。扬子巴斯夫年产能13万吨/年的丁二烯装置于2024年1月25日因上游装置故障停车；威特化工7万吨/年的装置于2024年1月10日附近停车，重启时间待定，整体来看供应有所减量。库存方面，本周丁二烯华东港口最新库存环比减少800吨至24100吨左右，较上周下跌3.21%。预计下周进入春节假期，下游利润承压，需求跟进乏力，价格有所回调。本周丁苯橡胶价格上调。成本端，丁二烯市场积极推涨。供应端，浙江维泰因淡水供应问题略降负运行，目前负荷在8成左右。杭州宜邦于2024年1月31日起停车检修，供应量小幅缩减，对丁苯橡胶利好指引。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月2日纯MDI价格19950元/吨，与1月26日价格水平持平；2月2日聚合MDI价格16100元/吨，环比1月26日上涨100元/吨。本周国内聚合MDI市场冲高后稳定。以华东M20S货源为例，本周均价为15960元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨2.77%。本周场内现货延续紧张状态，贸易商保持惜售拉涨，周初部分终端下游和二级以上贸易商积极跟进，市场继续冲高。但随着春节假期的临近，贸易商和终端下游陆续退市，场内商谈清淡，周中后市场少量商谈稳定。本周国内纯MDI市场稳定。以华东市场为例，本周均价为19950元/吨电汇桶装自提，与上周均价持平。场内现货稳中偏紧，随着春节假期的临近，贸易商及下游陆续退市，市场整体商谈清淡，少量商谈平稳。1月31日，公司发布宁波工业园二期MDI装置复产公告，MDI二期装置（80万吨/年）于2023年12月3日开始停产检修，截至公告发布日期，上述MDI装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 　　2月1日，公司发布关于控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目获得环评批复的公告，拟在现有MDI装置基础上，通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年。2月2日，公司发布2023年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入1753.61亿元，较上年同期增长5.92%；归属于上市公司股东的净利润168.14亿元，较上年同期增长3.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润164.08亿元，较上年同期增长3.87%。 　　【玲珑轮胎】1月31日，轮胎世界网报道塞尔维亚工厂建设进度。半钢胎项目计划于2024年年底，达到600万套产能规模。到2025年，1200万套半钢胎产能全部达成。全钢胎项目已经实现量产发货，将于2024年满产。非公路轮胎一期项目，计划2025年上半年投产。 　　本周泰国到美西港口海运费为4500美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6900美元/FEU，泰国到欧洲海运费为5152美元/FEU，以上数据皆与上周持平。 　　【赛轮轮胎】1月30日，赛轮轮胎发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，同比增加132.77%左右。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，同比增加136.71%左右。 　　1月30日，赛轮轮胎发布关于全资子公司追加投资的公告，将对此前产能为600万条的柬埔寨半钢子午线轮胎项目追加投资7.74亿元，使其成为“柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目”，项目总投资变更为22.47亿元。 　　【森麒麟】1月29日，森麒麟发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润13.00亿元到14.20亿元，同比增加62.33%到77.31%。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月1日库存12.6天，环比1月25日增加0.4天；2月2日PTA库存398.4万吨，环比1月26日增加10.8万吨。2月2日涤纶长丝FDY价格为8375元/吨，较1月26日增加25元/吨；2月2日PTA价格为5874元/吨，环比1月26日下降172元/吨。 　　2024年1月30日，公司发布2023年业绩预增公告，2023年预计实现归母净利润为69亿元左右，同比增加197.63%左右。预计扣非后归母净利润为56.4亿元左右，同比增加439.57%左右。 　　【荣盛石化】2024年1月31日，公司发布2023年度业绩预告。预计2023年实现归母净利润10亿元-12亿元，同比下降64.07%～70.06%；扣非后归母净利润亏损4亿元-6亿元；基本每股收益为0.10元/股-0.12元/股。 　　2024年2月2日，公司公告称截至2024年1月31日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.45%，成交总金额为69.77亿元（不含交易费用）。 　　【桐昆股份】2024年1月31日，公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润7.5亿元-10亿元，同比增长476.00%-667.99%；预计2023年度归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润4.7亿元-7.2亿元，同比增长143.47%-166.59%。2024年2月2日，公司公告称全资子公司新疆宇欣得与收益相关的政府补助7562.80万元。 　　【新凤鸣】2024年2月1日，公司公告称拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励。此次回购资金总额不低于人民币1亿元（含），不超过人民币1.5亿元（含），此次回购股份价格为不超过人民币16.00元/股（含）。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年2月2日重质纯碱价格为2361元/吨，较1月26日持平；轻质纯碱价格为2191元/吨，较1月26日持平；尿素价格为2191元/吨，较1月26日上涨16元/吨；动力煤价格为757元/吨，较1月26日上涨3元/吨。 　　2024年2月3日，公司公告称拟回购注销部分激励对象所持有的已授予但尚未解除限售的限制性股票940.60万股，占公司总股本的0.25%。回购注销完成后，公司总股本将由37.40亿股减少为37.31亿股。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年2月2日乙二醇价格为4630元/吨，环比1月26日下降58元/吨。据卓创资讯，2024年2月2日尿素小颗粒价格为2180元/吨，环比1月26日上升30元/吨。 　　【宝丰能源】2024年2月1日，公司发布关于公司控股股东计划增持公司股份的公告，公司控股股东拟增持金额不低于1亿元不超过2亿元，本次增持不设价格区间、期限自2024年2月1日起6个月内。 　　【瑞华泰】2024年1月30日，公司发布2023年年度业绩预告公告，2023年公司实现归母净利润-0.22至-0.18亿元，去年同期0.39亿元。 　　【云图控股】【中国化学】本周无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年2月2日丙烯酸价格为595

　　投资要点: 　　2024年1月25日国海化工景气指数为98.89，较1月18日提升0.60。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，2023年全年销售额预计达689.02亿欧元，同比下滑21%；净利润为2.25亿欧元，同比增长8.52亿欧元（2022年包含了WintershallDea俄罗斯相关资产减值65亿欧元）；2023年不计特殊项目的息税前收益（EBIT）预计达38.06亿欧元，同比下滑45%；2023年息税前收益（EBIT）预计为22.40亿欧元，主要由于扣减了11亿欧元的非现金减值，减值涉及表面处理技术、农业解决方案以及材料业务领域；2023年经营活动产生的现金流预计为81亿欧元，同比增长5%。 　　其中，2023Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%；经营活动产生的现金流预计为42.52亿欧元，同比下降4.9%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响，截至1月19日，该问题已得到解决。 　　杜邦：2024年1月24日，杜邦公布2023全年初步业绩，全年销售额预计达120.7亿美元，同比下滑7.3%；2023全年EBITDA预计29.4亿美元，同比下滑9.8%；2023全年经营活动产生的现金流预计21.9亿美元，同比增长272%。其中，2023Q4营收约29亿美元，EBITDA为7.15亿美元，经营活动产生的现金流为6.4亿美元。 　　陶氏：2024年1月25日，陶氏公布2023Q4销售额预计达106.21亿美元，同比下滑10.4%；2023Q4EBITDA预计12.16亿美元，同比下滑3.1%；2023Q4经营活动产生的现金流预计16.28亿美元，同比下降21.7%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。