南微医学(688029) 　　事件： 　　4月19日，公司发布2020年年报和2021年一季报： 　　2020年：营收13.26亿元（+1.45%），归母净利润2.61亿元（-14.11%），若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润2.68亿元（-11.84%）。拟每10股派发现金红利6元（含税）。 　　2021Q1：营收3.94亿元（+59.47%），归母净利润0.67亿元（+41.10%），若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润为0.89亿元（+87.85%）。 　　国元观点： 　　业绩逐渐回暖，收入结构持续优化 　　受疫情影响，1H20医院门诊和内镜手术量显著下降，公司业绩短期承压，下半年国内疫情逐步得到控制，业绩有所恢复，全年营收仍实现增长。单季度看，Q1-Q4分别实现营收2.47亿元（-14.02%）、3.24亿元（-2.11%）、3.61亿元（+5.14%）和3.95亿元（+13.98%），业绩逐季回暖。分板块来看，核心产品止血夹、EMR/ESD、ERCP分别实现营收5.83亿元（+0.19%）、1.57亿元（+30.03%）、0.99亿元（+31.58%），高端器械占比逐步提升，收入结构持续优化。费用率方面，公司全年销售费用率为20.99%（-0.23pct），费用控制良好，管理费用率16.80%（+3.24pct），主要系股权激励费用影响所致；公司持续加大研发投入，全年研发费用率为7.51%（+2.13pct），近年来均保持增长，主要用于高端器械的研发和报批。 　　21Q1业绩显著反弹，国内增长势头迅猛 　　21Q1分别实现营收和归母净利润为3.94亿元（+59.47%）和0.67亿元（+41.10%）,其中国内在疫情影响褪去后业绩恢复显著，实现营收2.27亿元（+91.89%）,海外不惧疫情影响仍实现营收1.66亿元（+29.64%），若剔除股权激励费用影响，实现净利润为0.91亿元（+103.78%）。公司21Q1业绩迎来明显复苏和反弹，全年有望继续维持高增长态势。 　　全球内镜诊疗市场规模超50亿美元，高端化+全球化战略持续推进 　　2019年全球内镜诊疗器械市场规模约55亿美元，增速5%以上，中国内镜诊疗器械市场规模约36亿元，增速超过20%，潜在发展空间巨大。公司作为国内内镜诊疗器械龙头，器械高端化+销售全球化战略持续推进，其中止血夹升级产品LOCKADO获得欧盟MDD注册及美国510K，已在德国、美国上市；一次性胆道镜国内已提交型检，预计2021年内完成注册；颅内隧道牵开手术、一次性可视化脑部灌洗系统等神外产品计划提交FDA注册资料，2021年有望实现商业化，贡献新的业绩增长点。海外子公司逐步承接欧美地区的直销业务，看好公司全球化进程的进一步提速。 　　投资建议与盈利预测 　　随着全球内镜诊疗器械市场快速增长，公司内镜诊疗器械产品线丰富，龙头优势稳固，受益于行业快速增长与国产替代，仍有较大增长潜力。预计21-23年公司营收为17.80/23.53/31.34亿元，归母净利润为3.82/5.35/7.47亿元，EPS分别为2.87/4.01/5.61元，对应PE为72/51/37X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；疫情影响海外销售风险；产品研发不及预期；未中选带量采购风险。

　　金域医学(603882) 　　事件： 　　2021 年 4 月 19 日，公司公告 2020 年年度报告：报告期内实现营收 82.44 亿元（+56.45%），归母净利润 15.10 亿元（+275.24%），扣非归母净利润 14.57亿元（+357.24%）； 同时， 公告 2021 年一季度报告：报告期内实现营收 26.79亿元（+128.81%），归母净利润 5.38 亿元（+1023.12%），扣非归母净利润5.30 亿元（+1153.48%）。 　　国元观点： 　　公司业绩增长显著， 常规检测业务恢复较好 　　在新冠检测业务的推动下， 公司 2020 年业绩增长显著，全年实现营收增长56.45%，实现归母净利润增长 275.24%； 2021Q1 公司利润实现 10 倍以上的增长，主要系春节返乡的新冠检测政策以及公司常规业务的恢复所致。疫情后， 公司常规业务（扣除新冠）恢复迅速， 2020Q3、 Q4 公司常规业务营收分别同比增长 21.91%、 20.91%，全年检测板块收入达 78.70 亿元（+58.51%），根据我们推算，扣除新冠后公司检测收入约为 57.47 亿元（+9.07%）。 截至 2020 年底， 公司可检测项目已超过 2800 项，新开发项目184 项，得益于高端检测与优质客户占比的提升，公司 2020 年毛利率增至46.69%（+7.21 pct）， 2021Q1 毛利率增至 47.10%（+9.86 pct）。 此外，公司费用率管控成效显著， 2020 年公司销售费用率降至 12.01%（-3.26 pct），管理费用率降至 7.55%（-1.61 pct）。 　　新冠检测贡献增量收入， 累计检测超 5900 万例 　　公司积极协助新冠检测工作，截至 2021 年 2 月末，公司已在全国 30 个省级区域及港澳地区开展核酸检测工作，累计核酸检测超过 5900 万例，其中 2020年检测超过 3200 万例， 2021 年 1-2 月春节前后累计检测约 2700 万例，根据我们推算， 公司 2020 年新冠检测收入约为 21 亿元。国内疫情虽已基本得到控制，检测量有所下滑，但全球多地区疫情依旧有所反复， 预计新冠核酸检测短期内依旧会维持一定的需求。 　　新一轮股权激励草案拟定，提振公司人心 　　公司拟定股权激励草案，拟向公司中层管理人员及核心技术人员共计 233 人授予 700 万份股票期权，约占总股本的 1.51 %，行权价格为 134.06 元/股。业绩考核要求为 2021-2024 年公司净利润较 2019 年的增长分别不低于69%/120%/186%/272%，即以 19 年为基数年化增速不低于 30%。 　　投资建议与盈利预测 　　新冠疫情下， ICL 行业价值突显，公司作为行业龙头优势显著。考虑新冠核酸检测的影响，我们预计公司 21-23 年营业收入分别为 97.70/95.07/112.05 亿元，归母净利润 16.08/14.09/17.31 亿元， EPS 为 3.47/3.05/3.74 元/股，对应 PE 39/44/36 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　降价风险； 实验室成长不及预期； 新冠检测需求不及预期；检验质量风险

　　艾德生物(300685) 　　事件： 　　4 月 12 日，公司发布 2020 年年报：实现营收 7.28 亿元（+25.94%） ，归母净利润 1.80 亿元（+33.11%），若剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税影响），归母净利润 2.28 亿元（+33.22%）。拟每 10 股派发现金红利2.5 元（含税）。 　　国元观点： 　　全年业绩增长稳健，国际市场不惧疫情高速增长 　　公司 1H20 在疫情影响下业绩有所承压，2H20 随疫情缓和快速恢复，实现营收 4.45 亿元（+42.54%）。公司持续加大国际市场开发力度以及在东亚、“一带一路”市场的推广，在疫情蔓延下国际业务仍表现亮眼，实现营收1.09 亿元（+65.61%），占比从 19 年的 1 1.3%提升至 14.9%，彰显公司国际化布局成效。公司毛利率为 86.97%，继续维持盈利高水平。从三大板块来看，检测试剂收入 5.65 亿元（+17.97%），检测服务收入 1.16 亿元（+44.83%），技术服务收入 0.43 亿元（+125.94%）。费用率方面，公司全年销售费用率 32.07%（-6.02pct），费用控制良好；管理费用率 13.23%（+1.05pct）；研发费用率 15.67%，近年来均维持在 15%以上的高投入，主要用于 1 1 基因等多个产品管线的研发和报批。经营活动净现金流 2.21亿元（+45.65%），得到显著改善。 　　产品管线持续丰富，打开业绩长期成长空间 　　公司持续拓展从肿瘤早测到晚期精准治疗的产品管线，快速推进多个产品的研发和报批。PD-L1 免疫组化产品处于注册报批的最后阶段；1 1 基因产品已获得日本 PMDA 的注册受理，在检测成功率和检测时间上优势明显，目前正在行政审批中，获批后有望成为继 ROS1 基因产品后在东亚市场的又一重磅产品，贡献业绩增量； HRR/HRD 产品和 NGS 大 panel 产品 Master Panel 已完成研发并用于科研服务和药企合作项目。 肠癌早筛产品“畅青松”于今年 1 月获批上市，有望和肠癌伴随诊断产品形成“协同效应”，凭渠道优势和成本优势实现快速放量，同时在用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2 基因、用于宫颈癌筛查的 HPV 产品等基础上持续丰富肿瘤早测产品管线。新产品的不断获批或推动公司业绩长期稳健增长。 　　持续加强药企 BD 合作，加速产品获批和海外市场的拓展 　　公司重视和药企的战略合作，2020 年以来先后和阿斯利康、恒瑞医药、默克、安进、强生等知名药企达成针对 PD-L1、 HRD 检测产品、 1 1 基因产品、BRCA1/2 检测产品、 10 基因产品等的伴随诊断或市场推广合作，有利于加速公司新产品的获批以及老产品伴随诊断范围的扩充，推动公司产品在国内基层市场和海外市场的拓展和加速放量，提升公司在全球的品牌影响力。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为国内伴随诊断龙头，核心产品竞争力强，且不断丰富产品管线，通过和药企的 BD 合作推动国内基层市场和海外市场的开拓，长期成长性好。预计 21-23 年公司营收为 9.74/ 12.80/ 17.01 亿元，归母净利润为 2.49/ 3.32/ 4.36 亿元， EPS 分别为 1.12/ 1.50/ 1.97 元，对应 PE 为 63/ 47/ 36X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；产品面临降价风险；产品市场竞争风险；销售不及预期。

　　安科生物(300009) 　　事件： 　　2021年4月7日，公司公告2020年年度报告：全年实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%，归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。2021年4月7日，公司公告2021年第一季度业绩预告：公司预计2020Q1实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%。 　　国元观点： 　　疫情后收入恢复显著，生长激素销售增速可期 　　分季度来看，公司Q1-Q4单季度分别实现收入3.15亿元（-9.21%）、3.97亿元（-4.60%）、4.40亿元（+10.12%）和5.49亿元（-0.09%），疫情后公司收入恢复显著，新患入组恢复高增长，20年全年收入同比基本持平，利润实现大幅增长。根据预告，公司2021Q1季度预计实现归母净利润中值为1.22亿元，同比增长50.00%，主要系公司生长激素收入及净利润实现大幅增长。分版块来看，公司2020年生物制品版块实现营业收入8.95亿元（+3.97%）、中成药4.56亿元（-6.92%）、化药1.26亿元（-0.49%）、技术服务1.18亿元（-10.64%）、原料药0.59亿元（-23.72%），生物制品收入贡献占比达52.63%，预计生长激素是公司主要利润来源。 　　生长激素布局不断完善，新产能即将落地，未来可期 　　公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，生长激素新适应症拓展顺利，2021年顺利获批成人短肠综合征与儿童特发性矮小两大新适应症，公司生长激素的市场竞争力有望进一步提高；此外，公司2000万支生长激素新产能项目已申报至CDE，新产能落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。 　　投资建议与盈利预测 　　随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计21-23年营业收入为20.99、25.40和31.19亿元，同比增长23.39%、21.02%和22.78%，预计归母净利润4.97、6.27和8.09亿元，同比增长38.43%、26.24%和29.03%，对应EPS分别0.36/0.46/0.59元/股，对应估值分别为47/37/29倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

　　正海生物(300653) 　　事件： 　　2021年4月8日，公司公告2020年年报：报告期内实现营收2.93亿元，同比增加4.8%，归母净利润1.18亿元，同比增加10.2%，扣非后归母净利润1.10亿元，同比增加5.50%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.5元。同时公司公布2021Q1业绩预告，预计盈利3883.20万元-4854.00万元，同比增长100%-150%。 　　国元观点： 　　业绩稳定增长，净利率持续提升，销售费用端控制良好 　　分业务来看，口腔修复膜（占比43.9%）、生物膜（占比46.8%）和骨修复材料（占比7.4%）分别实现营收1.29亿元（-5.9%）、1.37亿元（+13.2%）和0.22亿元（+15.5%），毛利率分别高达91.5%、95.3%和78.6%。产品消耗终端的口腔服务机构手术开展受限，影响种植牙开诊，使得公司口腔修复膜业务出现下滑。生物（硬脑脊）膜市场销售额稳步上升，增速领先行业。目前国内疫情可控，今年口腔修复膜与生物膜业绩有望全面释放，一季度净利润预计同比增长100-150%，全年业绩可期。 　　2020年销售毛利率为92.23%（-0.89pct），始终维持高毛利水平。全年销售费用率35.59%（-4.19pct），管理费用率16.35%（+1.51pct），财务费用率-1.45%（-1.11pct），得益于销售费用端的良好控制，公司净利率提升至40.35%（+0.89pct），体现较强的盈利能力。 　　拳头产品口腔修复膜受益于进口替代和牙科增长 　　口腔修复膜的增长动力主要来自种植牙市场的拉动，我国种植牙数量在2014年时为50万颗，2020年预计达到316万颗，CAGR36.0%，呈现高度景气。另一方面的可期之处在于国产替代，口腔修复膜市场较为集中，外资企业瑞士盖式垄断市场，其市场份额约占70%。而国产企业代表正海生物作为这一领域的后起之秀，旗下的海奥口腔生物膜产品也不断改良成熟，市场份额快速攀升，市场占有率约为10%。海奥口腔修复膜与进口产品在临床性能上差异不显著，具有更好性价比，有望通过市场推广、客户定位和产品工艺提升进一步提高市场占有率。 　　重视技术创新，研发即将进入收获期 　　报告期内，生物活性骨处于技术审评发补资料补充中，今年有望获批上市，国外市场由美敦力和史塞克两家公司占据，国内市场仍处于空白。正海活性骨获批将享受首发红利。除此之外，新一代引导组织再生膜也已进入临床试验阶段，有望加速国产替代进程。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司，产品管线丰富，在研产品活性生物骨有望近期获批。疫情常态化下，对公司扰动因素减弱，业绩有望持续增长，预计公司2021-2023年实现收入3.73/4.65/5.68亿元，归母净利润1.46/1.81/2.22亿元，对应每股收益为1.21/1.51/1.85元/股，对应当前股价PE分别为36/29/24倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。

　　博瑞医药(688166) 　　事件：2021年3月22日，公司发布2020年年度报告：2020全年实现营收为7.85亿元，同比增长56.09%；实现归母净利润为1.70亿元，同比增长52.93%；实现扣非归母净利润为1.57亿元，同比增长53.86%。 　　国元观点： 　　全年业绩表现亮眼，海外收入高速增长 　　公司全年业绩表现亮眼，实现营收7.85亿元（+56.09%），实现归母净利润1.70亿元（+52.93%），其中Q3营收同比增长100.82%。疫情期间公司积极拓展海外市场，外销收入为4.08亿元，同比大幅增长76.35%，主要系芬净类产品、子囊霉素等海外加速放量所致；内销收入同比增长38.29%，主要系国内恩替卡韦原料药纳入集采，下游制剂客户采购需求加大所致。分收入类别看，技术服务收入为0.47亿元（-40.60%）；权益分成收入为0.66亿元（+76.42%），主要由于下游合作客户的卡泊芬净、阿尼芬净等制剂销量增长带动公司分成收入稳定增长；产品销售收入为6.70亿元（+73.52%），以原料药为主（占比94.6%）,其中抗病毒类（恩替卡韦等）和免疫抑制剂类（吡美莫司等）原料药贡献主要增速，分别同比增长201.3%和68.56%，制剂销售收入为0.36亿元（+69.53%），主要包括磺达肝癸钠和醋酸卡泊芬净两个品种。2020年毛利率为54.95%（-9.1pct），仍维持较高水平。 　　费用率持续摊薄，研发投入加大，现金流表现优异 　　公司经营质量持续提升，研发投入持续加码。销售费用率和管理费用率分别为2.21%（-0.81pct）和10.07%（-2.0pct）；研发费用率为17.93%，维持较高水平。经营现金流净额为1.55亿元（+153.42%），主要系营收大幅增加、营运成本控制良好。应收账款为1.77亿元，较2019年略有下降，在营收高增长的情况下体现了公司对营运资本的高效管理。 　　国内外多产品研发注册快速推进，产能持续扩充打开快速成长空间 　　产品国内外研发申报稳步推进，持续打造稀缺性产品管线，不断拓宽护城河。2020年，公司国内市场多个原料药和制剂产品申报进展顺利：卡泊芬净原料药和制剂获批上市；米卡芬净制剂获批上市且一致性评价申请获得受理；恩替卡韦等4个制剂、泊沙康唑等3个原料药处于申报注册中；创新药BGC0228准备申报IND。在国际注册方面，公司恩替卡韦和米卡芬净钠原料药分别获得欧洲CEP证书和FDA批准，艾日布林等多个原料药产品已向欧美日韩监管机构提交注册申请。同时，公司积极布局补铁剂、吸入制剂、ADC创新药物等前景广阔、壁垒极高的管线，持续构筑核心竞争力。此外，公司多个原料药和高端制剂生产基地在建设中，建成达产后有望保障公司核心品种的稳定放量，前瞻性满足在研品种未来增厚业绩的产能需求。 　　投资建议与盈利预测 　　预计公司21-23年营收为11.36/16.42/23.90亿元，增速为44.60%/44.59%/45.58%，归母净利润为2.59/3.98/6.02亿元，增速为52.30%/53.65%/51.45%，EPS为0.63/0.97/1.47元/股，PE为71/46/31倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期；疫情恢复不及预期；行业政策风险；产能建设不及预期。

　　春节错位影响下，2月化妆品类消费增速趋缓 　　2021年2月淘系平台化妆品类（美容护肤+彩妆）成交额为147.39亿元，同比增长11.30%，其中美容护肤/彩妆类成交额分别为98.72与48.67亿元，分别同比增长1.96%与36.76%。 　　美容护肤行业、彩妆行业TOP20品牌淘系成交额数据跟踪 　　美容护肤品牌：2021年2月销售额TOP20店铺以国际品牌为主导，销售额排名前三的是兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛；国产品牌中韩束、珀莱雅、自然堂等8个品牌进入前20。彩妆品牌：2月销售额排名前三的品牌为花西子、完美日记、圣罗兰，此外奢貌、尔木萄、卡姿兰、橘朵、真绣文多个国产品牌进入前20。 　　上市公司旗下重点品牌2月天猫旗舰店数据跟踪 　　珀莱雅成交额7773万元，同比增长121%，其中烟酰胺面膜、睡眠面膜、粉底液等百元以内爆品维持稳定的8w+高销量；彩棠成交额1544万元，同比增长1796%，其中爆品高光修容盘销售额占比50%+，妆前乳占比近14%；佰草集成交额465万元，同比-65%，仍在调整期；玉泽成交额4106万元，同比-1%，主要由于上年同期直播销售占比高基数较高；丸美成交额1117万元，同比-27%，其中线上爆品蝴蝶绷带眼膜、小红笔眼霜销售占比分别约29%与16%；御泥坊成交额2610万元，同比增长39%，其中爆品氨基酸泥浆面膜销售占比达27%；润百颜成交额2848万元，同比增长229%，次抛产品占比为42%；夸迪成交额5223万元，同比增长24066%，其中爆品轻龄霜、面膜和次抛产品销售占比分别为37%、32%和20%；薇诺娜成交额4525万元，同比增长116%；瑷尔博士成交额2337万元，同比增长130%；完美日记成交额2.23亿元，同比增长17%，口红产品销售占比达41%；小奥汀成交额3147万元，同比增长27%。 　　投资建议与盈利预测 　　维持行业“推荐”评级。关注化妆品品牌商珀莱雅、丸美股份、上海家化、御家汇、逸仙电商，电商代运营商壹网壹创、丽人丽妆及上游ODM龙头青松股份。 　　风险提示 　　行业景气度下滑、品牌竞争加剧、渠道拓展不及预期。

　　“医美”+消费+非医保的正畸市场需求旺盛，矫治率低 　　我国错颌畸形发病率高达74%，患病人群10.36亿人，基数庞大。2019年我国正畸案例提升至288.21万例，CAGR15.3%。目前主力正畸人群集中在6-19岁（功能性需求）和20-40岁（爱美需求+经济基础），但矫治率仅为0.43%，需求远未得到满足，矫治率仍具有大幅提升空间。2019年我国正畸市场规模达到475亿元，CAGR20.7%。预计未来10年，我国正畸市场仍将保持14%CAGR，有望在2030年达到2000亿元。“医美”+消费+非医保属性的正畸处在时代风口。 　　隐形正畸市场方兴未艾，千亿蓝海市场万众期待 　　隐形正畸具备美观度高、卫生、舒适度高、节省医生对患者椅旁就诊时间和复诊频次、提升椅旁周转率、提前预知矫治效果等优势广受青睐。国内隐形正畸市场仍在萌芽阶段,从病例数看，2019年中国隐形矫治病例数30.39万例，5年CAGR58.8%，占比从2015年的2.9%提升至10.5%，相较于美国33.1%的渗透率，国内隐形正畸仍大有可为。口腔保健意识崛起、颜值经济盛行，中国隐形矫治需求快速增长，2019年行业整体市场规模100亿元市场，CAGR57.2%，远超全球平均水平。我们预计2030年、远期整体隐形正畸市场规模分别为1032亿元和2084亿元，仍有10-20倍空间，千亿蓝海市场万众期待。 　　百花齐放却二分天下，先发优势塑造护城河 　　当前竞争市场龙头脱颖而出，时代天使和隐适美分别占据41.3%和40%市场份额，格局相对稳定。我们认为先发优势极为重要，体现在：医生资源的获取和维系；依托数据库累积学习提升的适应症范围和治疗精准度；优势正畸产品，与之相匹配的数字化系统、服务系统等。 　　时代天使十年沉淀，从追随者到领先者 　　背靠深耕口腔产业链的松柏集团，在富有远见且经验丰富的管理团队带领下，时代天使拥有冠军版、标准版、COMFOS、儿童版全面产品组满足不同消费者需求，优质医学和技术服务为医生不断赋能，行业领先的专有技术及数据平台，强大的品牌认知度以及深刻的学术影响和建立在严格质量保证体系上的强大智能制造能力，使得案例数稳步提升，18、19和20年前三季度分别完成7.77、12.01和10.17万案例。同时期分别实现营收4.89亿元、6.46亿元（+32.2%）、6.01亿（+23.9%），创造调整后净利润0.93亿元、1.30亿元（+41%）、2.04亿元（+75.1%）。公司20年前三季度毛利率70.8%，净利率33.9%，业务持续景气增长，盈利能力加强，财务状况良好。 　　投资建议 　　隐形正畸兼具“医美”+消费+非医保属性，市场仍有10-20倍提升空间，当前竞争格局稳定，龙头护城河高。建议持续关注隐形正畸赛道，全球龙头爱齐科技、本土领军者时代天使科技。 　　风险提示 　　新冠疫情影响；知识产权纠纷，专利保护不足；研发技术无法提升及研发人员流失；销售不及预期；竞争格局加剧；产品价格下降等风险。

　　核心观点： 　　2021年2月国内血制品累计实现批签发618.22万瓶，同比下滑40.04%，环比下滑11.14%，整体批签量较上月稍有下滑。 　　白蛋白本月实现批签发287.15万瓶，同比下滑49.38%，环比下滑33.80%。其中进口白蛋白批签发173.90万，占60.56%，环比下滑33.49%，国产白蛋白批签发113.25万。整体来看，国产与进口白蛋白基本同步下降，进口白蛋白占比较上月基本一致，我们预计整体白蛋白批签量的下滑可能系春节假期批签发工作量减少导致。静丙本月实现批签发65.96万瓶，同比下滑66.53%，环比下滑36.41%，我们认为静丙同比较大幅度的下滑，一方面由于静丙在2020年2月疫情期间大幅放量，另一方面亦由于2021年2月受春节假期影响，批签发整体减少。 　　国内血制品批签发结构性调整，龙头公司优势依旧。本月白蛋白与静丙批签量下滑，但多款小品种批签量增长显著，例如狂免本月实现批签发169.30万瓶，环比增长314.94%，创单月历史新高；八因子本月实现批签发12.09万瓶，环比增长71.82%；PCC本月实现批签发10.49万瓶，同比增长108.66%，血制品批签发结构性调整显著，头部血制品公司如天坛生物、上海莱士、双林生物等继续维持高批签量占比，龙头优势显著。 　　投资评级：血制品行业景气度较高，我们维持推荐评级，建议关注天坛生物、华兰生物等血液制品行业龙头企业。 　　风险提示：血浆供应不及预期、行业监管风险、生产安全性风险、政策风险。

　　艾德生物(300685) 　　事件： 　　2021年2月18日，公司发布2020年度业绩快报：2020年实现营业收入7.29亿元，同比增长26.04%；实现归母净利润为1.79亿元，同比增长32.47%，若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），则归母净利润为2.27亿元，同比增长约32.71%。 　　国元观点： 　　全年业绩稳定增长，Q4单季度归母净利润高速增长 　　公司不断推进产品临床应用、持续拓展与知名药企的伴随诊断合作和商业推广合作，全年业绩实现稳定增长。根据预告，公司全年实现营收和归母净利润分别为7.29亿元和1.79亿元，分别同比增长26.04%和32.47%，业绩实现稳健增长，符合预期。从单季度来看，公司Q4单季度实现营收为2.45亿元，环比增长21.86%，同比增长47.65%，在疫情常态化下仍维持高速增长；Q4单季度实现归母净利润为0.53亿元，环比增长17.65%，同比增长100.35%，显著高于营收增速，预计主要系公司成本控制良好所致。 　　产品管线持续丰富，打开业绩长期成长空间 　　公司多款升级产品或新产品报批进展顺利，持续丰富产品管线，贡献新的盈利增长点。PD-L1免疫组化产品已处于技术审评阶段；11基因产品已完成在日本的临床试验并获得PMDA的注册受理，有望2021年上半年获批；HRR/HRD产品已处于科研试验阶段；NGS大Panel检测产品MasterPanel已经完成实验室研发；肠癌早筛产品“畅青松”于今年1月获批上市，有望和肠癌伴随诊断产品形成“协同效应”，凭渠道优势和成本优势实现快速放量。新产品的不断获批，或推动公司业绩长期稳健增长。 　　持续加强药企BD合作，加速产品获批和海外市场的拓展 　　公司重视和药企的战略合作，2020年以来先后和阿斯利康、恒瑞医药、默克、安进、强生等知名药企达成针对PD-L1、HRD检测产品、11基因产品、BRCA1/2检测产品、10基因产品等的伴随诊断或市场推广合作，有利于加速公司新产品的获批以及老产品伴随诊断范围的扩充，推动公司产品在国内基层市场和海外市场的拓展和加速放量，提升公司在全球的品牌影响力。 　　投资建议与盈利预测 　　伴随诊断赛道景气度高，公司作为国内伴随诊断龙头，核心产品竞争力强，且不断丰富产品管线，通过和药企的BD合作推动国内基层市场和海外市场的开拓，长期成长性好。考虑到肠癌早筛产品在国内获批和11基因产品后续在日本的获批放量，我们上调盈利预测，预计2020-2022年公司营收为7.29/9.76/12.77亿元，归母净利润为1.79/2.54/3.54亿元，EPS分别为0.81/1.15/1.60元，对应PE为102/72/52X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；产品面临降价风险；产品市场竞争风险；销售不及预期。