康泰生物(300601) 　　事件 　　康泰生物股份近期发布报告：公司全资子公司北京民海生物科技有限公司（以下简称“民海生物”）研发的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)获国家药监局批准上市。冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）用于预防狂犬病。 　　投资要点 　　狂犬疫苗属于刚性需求，市场空间广阔。 　　狂犬病一旦有症状出现，病死率接近100%。暴露后接种人用狂犬病疫苗在我国属于刚性需求。据统计，2021年我国人用狂犬病疫苗的产值约为94亿元，较2017年增长一倍，年复合增长率为20.22%。2022年全年狂犬病疫苗共完成批签发912批次，在各类疫苗产品中排名第一，已经成为我国非免疫规划疫苗中批签发量最大的疫苗之一，属于用量大、成熟稳定的疫苗品种，市场空间广阔。 　　人二倍体细胞狂犬疫苗优势显著，渗透率有望持续提升。 　　我国目前Vero细胞狂犬疫苗市占比最高，人二倍体狂苗市占率2021年约占5%。民海生物研发的冻干人用狂犬病疫苗使用人二倍体细胞制备，采用“5针法”和“2-1-1”（四针法）两种免疫程序。临床结果表明，两种免疫程序全程接种后，均有良好的安全性、免疫原性和免疫持久性。与其他疫苗相比，人二倍体细胞是人源性的细胞，具有免疫原性好、安全性好、免疫持续时间长等优势。目前国内已上市的人二倍体狂犬病疫苗仅康华生物一家，市场格局良好。此外，相比国内狂犬疫大多数苗的5针法接种方式，四针法可为患者节约接种时间。鉴于二倍体狂犬疫苗的显著优势，且随着产能增长，其渗透率有望持续提升，市场前景良好。 　　新版狂犬病暴露预防处置工作规范发布，增加四针法接种方式 　　2023年9月16日，国家疾控局发布《狂犬病暴露预防处置工作规范（2023年版）》，将首次暴露后的狂犬病疫苗接种程序增至两种（五针和四针），其中四针为新增，且规定狂犬病预防处置门诊原则上应配备至少两种不同种类的狂犬病疫苗。此次规范的发布，将有助于狂犬疫苗四针法的推广和接种应用。 　　二倍体狂犬疫苗获批进一步丰富公司的产品结构，增添公司发展新动力 　　公司目前上市销售的产品主要有双载体13价肺炎疫苗、四联苗、乙肝疫苗、Hib疫苗等。此次二倍体细胞狂犬疫苗的获批上市，将进一步丰富公司的产品结构，增强公司的核心竞争力，强化公司的市场地位，为公司持续稳健发展增加新动力。 　　盈利预测 　　公司常规疫苗持续发力，新获批人二倍体狂犬疫苗渗透率有望进一步提升。我们预测2023E-2025E年收入分别为39.66、50.11、60.46亿元，归母净利润分别为10.06、15.27、18.51亿元，EPS分别为0.90、1.37、1.66元，当前股价对应PE分别为32.3、21.3、17.6倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险，海外拓展不及预期的风险。

　　硝酸原油涨幅居前，碳酸锂跌幅较大 　　近半月环比涨幅较大的产品：硝酸（安徽98%，32.43%），醋酸（华东地区，25.64%），三氯乙烯（华东地区，23.88%），硫酸（双狮98%，23.81%），液氯（华东地区，23.79%），醋酸酐（华东地区，21.96%），苯胺（华东地区，19.95%），硫酸（双狮105%，19.23%），苯酚（华东地区，17.48%），丁二烯（东南亚CFR，16.25%）。 　　近半月环比跌幅较大的产品：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-12.90%），PP（PP纤维注射级/CFR东南亚，-10.65%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，-10.07%），电池级碳酸锂（四川99.5%min，-9.81%），工业级碳酸锂（青海99.0%min，-9.74%），工业级碳酸锂（新疆99.0%min，-9.69%），电池级碳酸锂（江西99.5%min，-9.59%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，-9.39%），盐酸（华东合成酸，-7.24%），盐酸（华东盐酸(31%)，-6.67%）。 　　本周观点：四季度原油基本面向好，推荐关注中国海油、中曼石油等 　　判断理由：油价在美国通胀数据未超预期下继续保持强势上涨，基本面方面，现货市场欧洲需求在高利润的情况下保持强劲，本轮沙特和俄罗斯延长减产超预期，原油供应趋紧态势仍存，同时OPEC和EIA报告对未来原油需求市场仍持乐观态度。延长减产后四季度全球石油产品大概率去库，在石油库存低位背景下将支撑中期油价。美联储近期暂停加息可能性较大，且目前宏观和美元压力也不大，原油价格将持续高位运行态势。建议关注中国海油、中曼石油、新潮能源等油气开采标的。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　人福医药(600079) 　　投资要点 　　黄金蓝海，基因疗法即将破局 　　重组质粒肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）为公司子公司光谷人福（人福医药持股81.3%）自主研发的一类生物药，预计有望于2024年上半年NDA。pUDK-HGF为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。进展早期的CLI患者行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡。CLI的5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足。据统计，目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超5000万人，保守估计CLI患者超500万人。我们认为该治疗方法的诞生有望颠覆该领域的传统治疗手段，具备革命性意义。 　　麻药龙头，“多新品”+“多科室推广”打开长期成长空间 　　宜昌人福早期以芬太尼起家，不断推陈出新，陆续推出了瑞芬太尼和舒芬太尼两大衍生重磅品种，支持了公司中期发展做强。2020年，公司推出阿芬太尼，与现有芬太尼产品线形成强力互补，进而形成国内最为完整的芬太尼系列产品线，增强了公司发展的中坚力量。同时，公司以芬太尼为基，与舒芬太尼和瑞芬太尼同期开发出氢吗啡酮、纳布啡、磷丙泊酚二钠、瑞马唑仑等重磅品种，补充现有麻药管线，极大增强了市场推广能力，确立了其在麻药市场的龙头地位。同时，宜昌人福拥有强大的销售网络，公司销售人员超6000人，保证了高效研发转化下产品的快速推出和市场推广。战略上，公司顺应行业发展趋势，在保证现有麻醉科室业务增长的基础上，展开多科室推广战略，包括ICU、癌痛镇痛、妇产等，收效明显，进一步打开发展的天花板。行业角度，公司所处麻精药品行业，因其特殊性在上游原料、中游制剂、下游销售均受到非常严格的管制，是医药行业中的高壁垒行业，其核心品种未受集采等政策干扰。我们认为随着公司更多新品获批及多科室推广不断取得进展，公司业绩有望稳中有升。 　　归核化战略成效显著，聚焦主业 　　2017年开始公司积极进行战略调整，通过实施“归核化战略”聚焦医药核心业务，逐步清理非核心业务和资产，择机退出医药工业、医药商业及医疗服务版块中竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，并不断优化公司的业务结构与资产结构。随着公司归核化战略的持续推进，公司的资本结构和费用支出有望得到进一步的优化，为公司制药板块主业长远发展奠定基础。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为243、273、302亿元，EPS分别为1.40、1.63、1.86元，当前股价对应PE分别为17.2、14.8、12.9倍。公司为国内麻药龙头，地位稳固，看好公司新品放量及归核化战略推进，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　新品上市不及预期、推广不及预期、产品降价、产品销售不及预期、归核化进展不及预期。

　　投资要点 　　需求端：一次性红利减弱 　　需求端，疫情导致海外供应链波动的红利已基本消退，新冠口服药订单已在2022年基本确认，2023年2季度原料药行业处于周期红利的末端，库存较高，但长期需求仍具备，特色原料药将迎来新一轮的专利到期潮，CDMO中国市场占有率有望提高。 　　供给端：富裕产能有待消化 　　供给端，产能扩张较快，导致周期性大宗原料药过剩，开工率不足，CDMO压力相对较小，但仍存在产能利用率不足的情况。印度2020年起推行原料药自主化策略，预计2023年年底部分原料药中间体开始投产，对竞争格局的影响需保持观察。 　　注重国际化，延伸产业链 　　竞争内卷，原料药行业持续追求突破，向CDMO转型，最先布局和最早转型的公司，已构建起核心竞争力，合作品种的数量持续增加。向制剂一体化和国际化拓展方面，起步早的企业制剂的销售收入已能够平滑原料药业务收入的波动。制剂出口规范市场门槛较高，通过差异化策略，已有国内企业取得突破。 　　投资建议 　　药品集采和MAH制度的实施，促使处于上游的原料药企业向下游制剂延伸、向创新药上游供应链拓展，提高产业链的价值分配权重，短期受新冠带来订单周期影响，行业整体收入和利润增长有波动，但随着更多订单转化，行业投资回报有望逐步回升，维持原料药子行业的推荐评级，推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、华海药业、金城医药。 　　风险提示 　　新药研发失败风险，国内外投融资环境变化，相关公司海外并购及业务拓展的不确定性，汇率波动，推荐公司业绩不及预期等风险。

　　投资要点 　　硫酸纯碱涨幅居前， 碳酸锂跌幅较大近半月环比涨幅较大的产品： 硫酸（浙江和鼎 98%（元/吨）， 44.83%），重质纯碱（华东地区（元/吨），38.30%），轻质纯碱（华东地区（元/吨）， 38.04%），氯化钾（青海盐湖 95%（元/吨）， 18.22%），国内石脑油（中石化出厂结算价（元/吨）， 16.59%），硫酸（双狮 98%（元/吨）， 13.51%），醋酸酐（华东地区（元/吨）， 12.89%），DMF（华东（元/吨）， 12.87%），三氯乙烯（华东地区（元/吨）， 12.82%），丁二烯（东南亚 CFR（美元/吨），12.68%）。 　　近半月环比跌幅较大的产品： 工业级碳酸锂（青海99.0%min， -11.63%），电池级碳酸锂（江西 99.5%min， -10.53%），电池级碳酸锂（四川 99.5%min， -10.09%），工业级碳酸锂（四川 99.0%min， -9.77%），尿素（波罗的海(小粒散装)（美元/吨）， -8.48%），液氯（华东地区（元/吨）， -8.47%），焦炭（山西市场价格（元/吨）， -4.96%），纯 MDI（华东（元/吨）， -4.78%），煤焦油（山西市场（元/吨）， -4.75%），环氧氯丙烷（华东地区（元/吨）， -4.49%） 。 　　本周观点： 政策加码叠加产能优化，看好生物柴 　　油板块配置价值， 推荐关注卓越新能、嘉澳环保等判断理由： 短期价差修复：原材料溯源/转口贸易审查进入尾声，国内生柴困境反转； 中期行业格局向好：欧洲环保加码+经济回暖+厄尔尼诺，一代生物柴油有望量价复苏； 长期市场潜力大：欧/美/中推动生物航煤掺混，千亿 SAF 产业爆发前夕。 建议关注国内生物柴油龙头卓越新能(50 万吨生物柴油现有产能+20 万吨二代生柴/航煤在建产能) ， 嘉澳环保(30万吨生物柴油现有产能+50 万吨生物航煤在建产能)。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　智飞生物(300122) 　　事件 　　智飞生物股份发布2023年中报：2023年上半年实现营收244.45亿元，同比增长33.19%；实现归母净利润42.60亿元，同比增长14.24%；扣非归母净利润42.11亿元，同比增长13.53%。 　　2023年二季度单季实现营收132.73亿元，同比增长39.53%；实现归母净利润22.28亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润21.80亿元，同比增长20.23%。 　　投资要点 　　代理产品持续放量，助力公司2023H1营收高速增长，九价HPV疫苗扩龄后需求进一步释放 　　2023H1公司实现营收244.45亿元，同比增长33.19%，主要系公司代理产品持续放量所致。2023H1公司代理产品实现营收235.83亿元，占营收比例达96.5%，同比增长41.35%。2023H1公司归母净利润为42.60亿元，同比增长14.24%，增速低于营收增速，主要是销售结构变化所致。2023H1公司代理的默沙东九价HPV疫苗批签发量达1468万支，同比增长57.85%；四价HPV疫苗批签发量达627万支，同比增长28.5%；五价轮状疫苗批签发量达660万支，同比增长35.62%。默沙东九价HPV疫苗于2022年8月30日扩龄至9-45岁后，陆续在西安、济南等多个省市开展扩龄人群接种，2023年需求得到进一步释放。公司与默沙东成功续约后，我们认为未来两年九价HPV疫苗仍将保持高速放量节奏，助力公司营收不断增长。 　　自主研发多矩阵布局，23价肺炎疫苗获批上市，四价流感病毒裂解疫苗等待获批 　　公司注重自主研发，持续加大研发投入力度，2023H1研发费用为5.83亿元，约占自主产品收入的67.84%，较上年同期增长12.55%；研发人员数量提升至818人，较上年同期增长26.43%。公司布局了结核产品、流脑疫苗、肺炎疫苗、肠道病毒疫苗等八大矩阵共计30项(不含新冠系列项目)。其中，23价肺炎球菌多糖疫苗于2023年9月1日获批上市，为公司自研产品再添力量；四价流感病毒裂解疫苗处于申报上市审评阶段；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）已完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗等5项处于Ⅲ期临床试验；肠道病毒71型灭活疫苗等4项处于Ⅱ期临床试验阶段。公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有利保障。 　　盈利预测 　　推荐逻辑：（1）公司为疫苗龙头企业，代理产品表现亮眼，九价HPV疫苗需求旺盛、持续放量，驱动公司业绩不断增长；（2）自主研发方面，随着公司23价肺炎疫苗等新产品陆续获批，凭借公司强劲的销售实力，将驱动第二增长曲线贡献业绩增量；（3）公司布局全面宽广，产品储备丰富且层次分明，为公司长期持续发展提供充足的动力。 　　我们预测公司2023-2025年收入分别为485.91、573.95、656.06亿元，归母净利润分别为93.73亿元、113.25亿元、130.65亿元，EPS分别为3.91、4.72、5.44元，当前股价对应PE分别为11.3、9.4、8.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；研发项目不及预期的风险。

　　投资要点 　　一次性红利减弱，库存影响出口 　　因为新冠疫情的影响，中国原料药行业在2021-2022年获得了发展红利，出口量增价涨，行业收入和利润大幅提升，如大宗原料药解热镇痛药物类布洛芬、安乃近和咖啡因近2年提价至少超过30%。CDMO则受益于新冠药物的合成订单，并带来博腾股份、凯莱英等收入和业绩的大幅增长。2023年，全球医药供应链已逐步恢复，新冠药物的治疗需求大幅锐减，叠加去库存等因素，2023年上半年，中国西药原料药出口下滑23.21%。我们统计分析A股以原料药和CDMO为主业的46家上市公司，2023年上半年合计营业收入减少0.35%，归属于母公司净利润减少21.31%。 　　CDMO应对长期挑战，加速进入全球创新药供应链 　　为满足新冠订单快速需求和抢占创新药产业链的市场先机，国内原料药企业快速扩大产能，我们统计八家CDMO小分子原料药企业，2018-2023年上半年的在建工程和固定资产情况，2020-2021年新增的在建工程已在2022年转化为固定资产，产能供给量提升，而2023年新冠药物订单锐减，CDMO产能过剩，企业亟需开放更多新客户，承接新订单，消化富裕的产能。从国内外创新药研发趋势来看，海外创新药投融资已连续2个季度环比增长，新增融资将持续推动创新药研发，持续支撑CDMO订单增长。一二级市场估值倒挂和减持限制影响，国内创新药投融资环境仍有待观察，2023年上半年国内CDMO收入整体保持增长，但长期订单可能受到投融资的影响。目前国内订单占比在34%左右，若国内出现波动，出口抢占海外创新药机遇更为重要，尤其是全球TOP10药企的供应链，其业绩增长则更具有保障。 　　注重国际化，延伸产业链 　　在仿制药产业链中，中国在上游原料药生产中处于优势地位，是全球最大的仿制药原料药生产国。依靠工艺技术的积累，对于大部分原料药和中间体，中国企业对比印度、南欧等原料药企业更具有成本的优势。对于下游制剂生产销售，中国企业则不具备优势，具IQVIA统计，印度企业占据了美国仿制药制剂申请批文（ANDA）数量约40%，中国的制剂出口刚处于在起步阶段，2023年上半年健友股份美国子公司Meitheal销售收入超过8亿元人民币，较去年同期增长49.70%，华海制药美国制剂业务实现销售收入同比增长73.3%，。印度是中国医药贸易合作的前五位，但近年来印度仿制药企业已开始寻求供应链的自主化，对于位居上游的中国原料药企业，向下游制剂延伸，实现规范市场的出口，具有重要的战略意义。 　　投资建议 　　药品集采和MAH制度的实施，处于上游的原料药企业向下游制剂延伸、向创新药上游供应链拓展，都在提高产业链的价值分配权重，短期受新冠带来订单周期影响，行业整体收入和利润增长有波动，但随着更多订单转化，行业投资回报有望逐步回升，维持原料药子行业的推荐评级，推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、华海药业、金城医药。 　　风险提示 　　新药研发失败风险，国内外投融资环境变化，相关公司海外并购及业务拓展的不确定性，汇率波动等风险。

　　华兰疫苗(301207) 　　事件 　　华兰疫苗股份发布2023年半年报业绩公告：2023年上半年实现营业收入1.50亿元，同比下降85.89%；归母净利润1.08亿元，同比下降63.71%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比下降78.23%；经营活动现金流净额3.89亿元，同比增长823.57%。 　　投资要点 　　流感疫苗批签发延后致销量和营收大幅下降，看好下半年流感疫苗销售放量 　　2023H1，公司实现营业收入1.50亿元，同比下降85.89%；归母净利润1.08亿元，同比下降63.71%，主要原因系2023年北半球流感流行毒株变化等因素影响，包括公司在内的国内流感疫苗企业产品批签发较上年度均延后一月以上，对公司2023年二季度经营业绩造成了较大影响。2023H1，公司四价流感疫苗取得3个批签发次，相较于去年同期64个批次，下降95%。公司流感疫苗产能充沛，且多年来位居国内首位。根据中检院的公示数据，2023年开年到至今，公司流感疫苗共取得批签发72个批次，批签发批次继续保持国内首位。随着秋冬季节流感疫苗在全国各地的集中接种，看好下半年公司流感疫苗销售放量，公司业绩有望得到快速恢复和增长。 　　新产品陆续上市贡献新增量，在研管线渐次丰富 　　公司依托自身核心技术平台，架设多元的研发管线。其中，冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗于2023年均取得《药品注册证书》，正在开展生产及销售工作；冻干A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗预计2023年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计2023年开展III期临床试验。此外，公司正在积极开展流感病毒mRNA疫苗等多款mRNA疫苗的研发。随着新产品不断上市，将持续为公司业绩贡献新增量。 　　盈利预测 　　推荐逻辑：（1）国内流感疫苗接种率处于低位，2021-2022年流感流行季接种率不足3%。随着流感预防意识增强，相关政策的推动和支持，流感疫苗接种率将持续提升，国内流感疫苗空间广阔；此外，流感病毒属于高度变异品种，人群每年需要接种新疫苗，看好流感疫苗赛道的可持续性发展；（2）公司流感疫苗在国内的市占率持续第一，先发优势明显，且有望保持市场领先地位，保障公司营收增长；（3）随着狂犬疫苗和破伤风疫苗的获批上市，打破公司长期单一品种困扰的局面，业绩增长的驱动因素逐渐增多。 　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为26.85、34.53、43.84亿元，归母净利润为9.42、12.28、15.85亿元，EPS分别为1.57、2.05、2.64元，当前股价对应PE分别为18.6、14.3、11.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　产品结构相对单一风险、疫苗批签发不及预期风险、疫苗销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、研发不及预期等风险。

　　美好医疗(301363) 　　事件 　　美好医疗股份发布2023年半年报业绩公告：2023年上半年实现营业收入7.542亿元，同比增长11.89%；归母净利润2.409亿元，同比增加29.74%；基本每股收益0.59元/股。 　　投资要点 　　订单节奏变化，家用呼吸机组件收入波动 　　家用呼吸机组件业务板块是公司的支柱业务，2023年上半年实现收入5.088亿元，占总收入的67.47%，受下游客户库存订单变化的影响，上半年收入同比下滑0.71%。考虑下游客户为全球家用呼吸机的龙头企业，而且全球市场增长基本稳定，我们认为库存影响时间在1~2季度之间，预计后续家用呼吸机组件业务将恢复平稳增长。 　　人工植入耳蜗组件高增长，整体毛利率提升 　　人工植入耳蜗组件业务板块2023年上半年收入5766.99万元，同比增长48.26%，公司与下游客户已建立起长期深度合作关系，新冠疫情影响减弱，人工耳蜗植入市场增长恢复，也带动公司收入提速。2023年上半年人工植入耳蜗组件的毛利率为66.16%，较2022年同期提升3.73个百分点。公司惠州生产基地的投产，生产集中后规模效应提高，相关费用减少，而且新增折旧和之前租赁费用基本相抵，因此带动整体毛利率提升。 　　发展新客户，拓展新项目 　　扣除家用呼吸机和人工植入耳蜗组件两大核心业务，公司其他业务2023年H1同比增长53.02%，主要是公司持续拓展全球医疗器械优质新客户，为迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等多家全球医疗器械100强企业提供包括监护、给药、介入、助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务；同时，公司还在呼气检测、心血管、器械消毒、骨科手术定位、眼科器械等细分领域与全球多家创新型高科技企业开展产品开发和生产制造方面的合作。考虑到新客户可能需要12-24个月时间进行工艺开发和验证，我们预计明年后年新客户订单将陆续转化，其中给药系统和血糖管理领域有望最先获得突破。 　　盈利预测 　　公司是医疗器械合约制造商，是全球医疗器械制造创新产业链的重要一环，目前已在家用呼吸机和人工植入耳蜗取得与下游客户稳固合作关系，并获持续分享市场的稳定增长，与此同时，公司持续拓展新客户、开发新项目，拓宽市场空间。我们预测公司2023E-2025E年收入分别为15.80、20.18、25.27亿元，归母净利润分别为5.01、6.27、7.94亿元，EPS分别为1.23、1.54、1.95元，当前股价对应PE分别为26.8、21.4、16.9倍，我们看好美好医疗在全球医疗创新产业链中的制造实力，持续拓展新客户，获得新订单，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　海外家用呼吸机市场竞争格局变化风险，新客户合作订单的不确定性，海外市场汇率波动等风险。

　　采纳股份(301122) 　　事件 　　采纳股份发布2023年半年度公告：2023年上半年，实现营收1.77亿元，同比下降35.4%；归母净利润5131万元，同比下降48.5%；扣非归母净利润3779万元，同比下降58.4%。 　　投资要点 　　业绩环比改善，海外去库存拐点已至 　　2023年上半年，公司实现营业收入1.77亿元，其中Q1实现收入0.67亿元，Q2实现收入1.1亿元。受2022年高基数影响，公司上半年收入同比下滑。但按季度看，公司二季度呈现明显的改善趋势，收入环比增长65%；归母净利润3543万元，环比增长123%。我们认为海外去库存周期影响已经逐步出清，公司业绩有望快速恢复。截至本次报告期末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约为1.5亿元，同比增加39%。 　　扩产能稳步推进，获单能力有望实现突破 　　凭借扎实的产品质量和及时响应的服务能力，公司与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系，并不断开拓新客户。为满足更多潜在的新增订单需求，公司于2022年募资约11亿元，其中，华士澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3亿元，该产能落地有望支持公司新增9.2亿支（套）医用注射穿刺器械产能。随着新产能逐步释放，公司获单能力有望进一步增强，助力业绩快速增长。 　　新产品布局积极推进，打开长期成长空间 　　2023年上半年，医疗器械、动物器械和实验室耗材三个板块分别实现营收约1.1亿元、0.5亿元和0.1亿元。其中，医用产品占比达64%，占比最大，同时也是公司未来着重发力的板块，预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等高附加值产品，高毛利产品占比有望不断扩大。规模效应叠加产品结构优化有望进一步增强公司盈利能力。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为4.91、6.51、8.71亿元，EPS分别为1.21、1.67、2.30元，当前股价对应PE分别为29.5、21.4、15.5倍。公司是国内注射穿刺器械龙头企业，二十年产业深耕建立了深厚的客户和品牌基础，看好新产能落地后获客能力提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期风险、新品销售不及预期风险、市场竞争风险、行业政策与政府监管风险、国际形势变化风险、汇率波动风险。