- 个股研报
# 中心思想
## 血透市场潜力巨大,宝莱特全产业链布局优势显著
本报告深入分析了宝莱特(300246.SZ)在血透领域的全产业链布局,并结合市场数据,得出以下核心观点:
1. **血透市场前景广阔:** 随着 ESRD 患者数量的持续增长和透析治疗率的提升,中国血透市场规模有望达到千亿级别,为相关企业带来巨大的发展机遇。
2. **全产业链布局是核心竞争力:** 宝莱特通过“产品+渠道+服务”的全产业链布局,构建了强大的竞争优势,有望在未来的市场竞争中占据有利地位。
3. **业绩增长可期:** 随着血透业务的逐步成熟和新产品的不断推出,宝莱特有望迎来业绩的持续高增长。
# 主要内容
## 公司概况:健康监测与肾科医疗双轮驱动
宝莱特成立于 1993 年,于 2011 年在深交所上市,主营业务包括医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售。近年来,公司逐步布局血透领域和移动医疗领域。公司实际控制人为燕金元和王石夫妇。公司积极践行“2+4+6”发展战略,即健康监测和肾病医疗两大板块,院内监护、院外康养、血透设备、医疗服务四大支柱,以及慢病管理社区平台等六大平台。
## 行业现状:ESRD 患者数量上升,血透市场千亿规模可期
1. **ESRD 患者数量不断上升:** 随着老年化等因素的影响,中国 ESRD 患者人数逐年上升,预计到 2018 年将达到 293 万人,年复合增长率达 10.02%。
2. **血透是治疗 ESRD 的主要方法:** 血液透析是治疗 ESRD 的最主要方法,占比达到 71%。
3. **血透市场潜力巨大:** 我国 ESRD 患者的治疗率较低,未来随着医疗覆盖、医疗资源、支付能力的提高,透析治疗率将提升,市场规模将达到近千亿元。
4. **血透仪器国产化加速:** 我国透析产品的核心部分大部分还是依靠进口,国产化进程有望加速。透析器是血透核心耗材,进口依赖度高;透析管路国产占据半壁江山;透析粉/液受限于运输费用,区域垄断性强;透析机主要依靠进口,一般进行绑定销售。
5. **政策支持血透发展:** 近年来,我国大病医保政策不断落地,为血透行业的发展提供了有力支持。
## 肾科医疗:全产业链布局,未来成长空间广阔
1. **全产品线布局基本完成:** 公司通过收购和自建的方式,基本完成了血透产品的全产业链布局,包括透析器、透析机、透析粉/液和透析管路。
2. **渠道整合加速:** 公司与优质渠道商合作,加快渠道整合步伐,快速进入上海、贵州、广东等地区的血透市场。
3. **涉足医疗服务领域:** 公司通过外延收购的方式,逐步收购民营盈利性医院,构建连锁血透服务。
4. **切入消毒剂市场:** 公司切入消毒剂市场,是对公司血液透析产品的有益补充,进一步完善了公司血液透析产业链的整体布局。
## 健康监测:传统产品稳定,可穿戴设备有望成为新增长点
1. **传统监测产品种类丰富:** 公司传统健康监测产品主要为多参数监护仪,包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪三大系列产品。
2. **可穿戴设备上市:** 多种可穿戴设备上市,有望成为未来业绩一大增长点。
3. **国际化战略:** 产品遍布全球,国际化战略持续推进。
## 盈利预测
预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 5.94、8.39 和 10.97 亿元,归母净利润分别为 0.67、0.89 和 1.25 亿元,对应的 EPS 分别为 0.46、0.61 和 0.85 元。维持买入-A 建议,6 个月目标价为 40 元,相当于 2017 年 65 倍的市盈率。
# 总结
## 血透市场潜力释放,宝莱特有望迎来业绩爆发
宝莱特凭借在血透领域全产业链的深入布局,以及在健康监测领域的稳健发展,有望充分受益于中国血透市场的快速增长。随着各项业务的逐步成熟和协同效应的不断显现,公司未来业绩增长可期。
华金证券有限责任公司
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2017-03-27