投资要点 　　本周周报我们简要谈论下基因修饰小鼠中“斑点鼠”的发展前景。 　　斑点鼠：标准化的敲除模型，研究价值快速兑现。相比于以往的定制化的敲除模型，斑点鼠模型具有性状统一、供货期短、价格低的优点。斑点鼠自2018上市起，业务收入与文献发表快速攀升，市场需求与学术研究价值得到快速验证。斑点鼠的市场需求得到快速验证：2018年末进入市场，2020年收入4653万元，同比增长222%，2021H1收入2988万元。同时，斑点鼠计划的学术研究作用快速兑现。截止2021年12月，基于斑点鼠品系发表SCI文章数量达到126篇，总影响因子达1312分，提升斑点鼠认可度。长期：新药研发多元化，斑点鼠仍有充足释放空间。随着GLP-1、NASH、神经性退行性疾病等药物开发需求热点涌现，研发靶点由肿瘤靶点横向拓展，分散化多元化。据药康生物公告，国内工业客户询单中自免、代谢、神经领域询单增多。斑点鼠涵盖了肿瘤、代谢、免疫、发育等多重研究方向的基因。结合Pharamaprojecs数据统计，2021年药物靶点开发数目不到2000个，斑点鼠计划仍有充足的空间可待释放，业务收入具有长尾效应的潜力。建议关注：药康生物（增长韧性十足，功能药效+海外业务快速增长）。 　　本周行情:本周（9月4日-9月8日）生物医药板块下跌2.41%，跑输沪深300指数1.05pct，与创业板指数持平，在30个中信一级行业中排名末游。本周中信医药生物子板块全盘下跌，其中跌幅前三的为化学原料药、医疗服务和中成药，分别下跌3.01%、2.89%和2.53%。 　　投资策略：关注具备中长期投资价值的行业和公司的投资机会，关注景气度和估值的匹配性相关标的。1、继续关注医疗服务板块：基于目前板块估值低水平区间，市场悲观情绪反应，安全边际充足；实际经营受反腐扰动较小；去年4季度同期低基数，接下来经营数据增速亮眼。建议关注：1）眼科，爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大）；2）口腔，瑞尔集团（基本面处于向上趋势），通策医疗（经营数据逐步好转）；3）固生堂（经营数据强劲）。2、医疗器械板块：电生理集采执行，价格透明处于国产厂商放量，关注微电生理、惠泰医疗。3、推荐血制品板块：需求刚性，反腐影响小，关注有供给量的公司，23年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物以及博雅生物。4、静待利好落地的优质生命科学上游公司：关注药康生物、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg衍生物龙头）。5、关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点 　　本周我们探讨一下中药材天然牛黄价格的未来价格趋势。 　　为什么天然牛黄过去10年持续上涨？为什么2023年来加速上涨？天然牛黄价格还能继续上涨吗？ 我们认为天然牛黄属于稀缺资源，稀缺资源的特点是需求越大，价格上升幅度越大，同时资源供给量对价格不敏感，而非稀缺资源供给量对价格非常敏感。生产规模的扩大受稀缺资源限制，并导致稀缺资源的价格上升。 　　2023年出现天然牛黄价格暴涨，是否是牛黄囤货积压导致？ 我们认为可能囤货行为短期存在， 但是天然牛黄价格长期上涨主导因素是来自于天然牛黄作为一种稀缺资源品，不断被消耗，供应量稳定甚至在减少。天然牛黄供给曲线和需求曲线弹性小，供需缺口造成的价格上涨弹性大。天然牛黄供给持续下降，需求稳中有升，则牛黄价格将长期上涨并且有可能维持上涨趋势。 　　本周行情:本周（8月28日-9月1日）生物医药板块上涨2.76%，跑赢沪深300指数0.54pct，跑输创业板指数0.18pct，在30个中信一级行业中排名16位。本周中信医药生物子板块全线上涨，其中涨幅前三的为化学原料药、化学制剂和生物医药，分别上涨3.90%、 2.80%和2.76%。 　　投资策略：关注具备中长期投资价值的行业和公司的投资机会，关注景气度和估值的匹配性相关标的。 1、继续关注医疗服务板块： 基于目前板块估值低水平区间，市场悲观情绪反应，安全边际充足；实际经营受反腐扰动较小；去年4季度同期低基数，接下来经营数据增速亮眼。建议关注： 1）眼科，爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大）； 2）口腔，瑞尔集团（基本面处于向上趋势），通策医疗（经营数据逐步好转）； 3）固生堂（经营数据强劲）。 2、医疗器械板块： 电生理集采执行，价格透明处于国产厂商放量，关注微电生理、惠泰医疗。 3、 推荐血制品板块： 需求刚性，反腐影响小， 关注有供给量的公司， 23年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物以及博雅生物。 4、 静待利好落地的优质生命科学上游公司： 关注奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg 衍生物龙头）。 5、关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量）。 　　风险提示： 技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险

　　投资要点： 　　周度回顾：本周（8.28-9.1）石油石化板块1.82%，市净率LF1.18xPB，基础化工板块+2.92%，26.69xPE，全A市场热度周度+25.8%至日均交易额为9455亿元。截至9月1日，美元指数+0.08%至104.28，9月暂停加息概率更大。国际油价方面，截至9月1日，WTI与Brent原油期货结算价分别为85.55、88.55美元/桶，分别较上周上升7.2%、4.8%，两地价差收敛。甲乙酮、甲醇、丙烯酸价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比上升7.2%左右，23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月布油均价分别为74.98/80.16美元/桶，8月截至9月1日均价为85.10USD/桶，价格中枢稳中有升，我们维持2023年全年价格中枢在80美元/桶预期。1）库存：全球原油库存水平8月有所消耗下降；2）需求：2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期9月油价震荡偏强(80-90USD/桶)判断。 　　油价本周大幅提升，上游景气度回暖。上周橡胶助剂、电子化学品及钛白粉等化工子板块领涨，符合我们上周判断；房地产产业链材料景气度有望持续提升，建议关注。截至2023年8月31日，大化工板块业绩已公布，2季度业绩季度超预期，112家上市公司2季度业绩环比1季度提升超50%，季度环比改善公司明显增多。此外，8月25日工信部召开原材料行业稳增长新闻发布会上说明，今年1-7月原油加工量yoy+11%，上半年化学品制造投资yoy+13.9%，高于全国工业投资5pct，关注三季度景气度变化。建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆及表面活性剂;(3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国神华、新奥股份、海油工程、中国石化、万华化学、扬农化工、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张：荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、垒知集团、禾昌聚合、江苏索普、维远股份、苏博特、三力士、通用股份。 　　3）新材料：铂力特、洁美科技、蓝晓科技、莱特光电、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、瑞华泰、莱特光电、再升科技、凯赛生物、赛特新材。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　中新集团(601512) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收19.1亿元，同比-21.15%；归母净利润7.71亿，同比-8.47%。分季度看，2023Q2单季营收9.8亿元，同比+5.15%；归母净利润3.54亿元，同比+43.90%。 　　绿能业务表现亮眼，23H1利润总额同比高增近170%。公司以园区开发运营为核心主业，以产业投资和绿色发展为两翼板块。分板块看，23H1公司园区开发运营/绿色公用/产业投资业务利润总额为7.90/2.54/1.60亿元，分别同比-40.07%、+169.55%和+104.15%，公司绿能和产投业务同比高增，有力支撑公司业绩。其中园区开发运营利润总额同比下滑主要系公司中新苏滁、中新嘉善本期园区开发业务减少，此外中新智地上年同期处置子公司股权投资收益增加及根据土增新政后的清算结果调整已计提税金差异，而本期无类似业务。 　　23H1毛利率降低净利率增加，持续强化产投能力。23H1公司销售毛利率52.54%，较同期-7.31pct；销售净利率47.40%。较同期+2.12pct。主要系公司23H1投资净收益和公允价值变动净收益同比+1.75亿元。此外公司持续强化产投能力，截至23H1公司已认缴近40亿元，拉动各园区项目投资总规模570亿元。科创直投方面合计投资5亿元，拉动总投资55亿元。 　　上半年收购舒城新能源和长丰杰能，分布式光伏有望持续放量。2023M3公司子公司中新绿能收购舒城新能源100%股权；2023M5收购长丰杰能100%股权。截至2023H1中新绿能及中新春兴、中新旭德等参股公司累计并网170MW，在建65MW，储备500MW。公司计划2025年并网2GW，若规划能够顺利实现，预计23年下半年分布式光伏有望持续放量。此外上半年公司和新加坡益阁新能源、双杰电气等行业内知名企业成立合资公司，助力公司光伏拓展。 　　盈利预测与投资建议：我们预计23-25年归母净利润分别为17.39、20.09和23.46亿元，对应PE分别为7.9/6.9/5.9倍，给予公司23年11倍估值，对应目标价12.76元。维持“买入”评级。 　　风险提示：土地出让节奏放缓风险；新能源项目建设不及预期风险；政策风险；产业招商竞争激烈风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　本周我们关注电生理消融术式的发展，国产冷冻消融系统获批有望推动电生理行业市场空间扩容。目前国内电生理手术以射频消融为主流，冷冻消融为辅。2018-2021年房颤射频消融手术比例逐年增加，房颤RFCA占总RFCA手术比例为31.9%、32%、32.2%和46.4%；2016-2022年我国房颤冷冻消融电生理手术量CAGR约40%，呈现高速增长，主要系美敦力冷冻球囊的市场推广与临床认可度不断提升。以冷冻球囊消融技术为代表的单次激发技术，优势在于一次消融即可隔离肺静脉，而不必逐点隔离，可显著缩短消融时间和术者的学习曲线。于患者而言，1）更易耐受，严重并发症少。2）进入体内的盐水量少，对房颤合并心衰患者可能更有利。3）对于75岁以上的高龄房颤患者具有痛苦小、手术时间更短等优势。我们认为随着电生理消融术式的发展，更多消融能量产品的协同布局，将为心律失常患者治疗提供更为全面的解决方案，国产冷冻消融系统获批有望推动电生理行业市场空间扩容。 　　本周行情:本周（8月21日-8月25日）生物医药板块下跌2.65%，跑输沪深300指数0.67pct，跑赢创业板指数1.06pct，在30个中信一级行业中排名中上游。本周中信医药生物子板块全盘下跌，其中跌幅前三的为医药流通、中药饮片和化学原料药，分别下跌4.21%、4.19%和3.43%。 　　投资策略：我们建议关注受医药整体反腐影响较小的板块，建议关注民营医疗、销售费用少的血制品、药店板块以及OTC等。1、关注国产电生理厂商，建议关注微电生理、惠泰医疗、锦江电子（IPO进程中）。2、关注医疗服务终端需求，建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。3、关注经营情况稳健叠加板块估值合理的药店板块，建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳。4、推荐血制品板块：建议关注有供给量的公司，22年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物；有重大变化的公司，控制权拟变更为国药集团的卫光生物；控制权将变更为陕西国资的派林生物。5、中药相关标的，建议关注受益于品种进入基药目录的健民集团、葵花药业、康缘药业和达仁堂。6、其他：建议关注东诚药业（核医学稀缺标的），山东药玻（药用玻璃龙头）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险、业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点： 　　周度回顾：本周（8.21-8.25）石油石化板块-0.5%，市净率LF1.19xPB，基础化工板块-3.71%，21.64xPE，全A市场热度周度+3.3%至日均交易额为7519亿元。截至8月25日，美元指数+0.73%至104.19，7月美联储加息25bps，符合市场预期。国际油价方面，截至8月25日，WTI与Brent原油期货结算价分别为79.83、84.48美元/桶，分别较上周下降1.7%、0.4%，两地价差扩张。丙烯酸丁酯、顺酐、尿素、PTA价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比下降1.7%左右，23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月布油均价分别为74.98/80.16美元/桶，8月截至8月25日均价为84.99USD/桶，价格中枢稳中有升，我们维持2023年全年价格中枢在80美元/桶预期。1）库存：全球原油库存水平8月有所消耗下降；2）需求：2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期9月油价震荡偏强(80-90USD/桶)判断。 　　油价本周稳中有降，炼化盈利能力有望提升，纯碱、钛白粉、尿素景气度上升，建议关注。上周纯碱、聚氨酯及轮胎等化工子板块领涨，钛白粉下游景气提升，建议关注。近期，国家统计局发布7月国民经济情况，规模以上工业增加值yoy+3.7%，固定资产投资yoy+3.4%至28.6万亿，出厂价yoy-4.4%，购进价格yoy-6.1%，有利于企业利润修复。《中国天然气发展报告（2023）》发布，关注国内产能提升、供应链重构及FRSU装置投入。2季度业绩季度超预期，建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆及表面活性剂;(3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国神华、新奥股份、海油工程、中国石化、万华化学、扬农化工、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、垒知集团、禾昌聚合、江苏索普、维远股份。 　　3）新材料：铂力特、洁美科技、蓝晓科技、莱特光电、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、瑞华泰、建龙微纳、再升科技、凯赛生物、赛特新材。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　昊海生科(688366) 　　中报业绩低基数情况下快速增长，疫后恢复超预期。 公司2023H1实现营收13.13亿元/+36%，归母净利润2.05亿元/+189%，其中2023Q2实现营收7.02亿元/+42%，归母净利润1.24亿元/+1140%。业绩增速超预期，主要系2022年3-5月公司上海地区生产经营停滞，而2023H1公司正常开展生产经营，各产品线的销量和收入均大幅上升。 　　眼科产业链产品覆盖白内障和近视防控与屈光矫正等，带量采购影响可控。 眼科产品线2023H1实现营收4.8亿元/+34.98%，细分来看白内障产品线中的人工晶状体2023H1实现营收2.04亿元/+58.15%，眼科粘弹剂营收0.56亿元/+45.36%，近视防控与屈光矫正产品线中的视光材料实现营收1.1亿元/+42.21%，视光终端产品营收0.96亿元/-3.81%。人工晶状体产品系列经历两轮省级带量采购后价格体系依然稳定，其中子公司河南宇宙的自有产品和Lenstec产品均显著增长，且SBL-3产品销量同比增长169%。视光材料业务受益于全球生产经营活动恢复和市场持续开拓增速可观，视光终端产品略有下滑是去年同期有河北鑫视康的增量部分，剔除此因素后营收同比增长11.31%，主要系角膜塑形镜业务的增长。 　　医美板块覆盖四大业务矩阵，全方位满足医美消费需求。 医美产品线2023H1实现营收4.85亿元/+47.49%，细分来看玻尿酸营收2.56亿元/+114.35%，人表皮生长因子营收0.75亿元/+14.7%，射频及激光设备营收1.54亿元/+6.92%。公司的“海魅”玻尿酸已受市场认可，进入快速放量的上升通道， 2023H1销售收入超1.15亿元/+377.37%。射频激光产品线增长主要来自于欧华美科旗下的射频美肤设备公司EndyMed和激光美肤设备公司镭科光电。近期公司继续收购欧华美科余下36.36%股权，欧华美科将成为公司全资子公司，公司对射频激光业务的整合将进一步加速。 　　盈利预测与投资建议： 考虑到公司人工晶状体和玻尿酸产品恢复超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司23-25营业收入为26.62/32.54/39.22亿元（前值为25.56/30.77/36.54亿元），归母净利润为4.42/5.63/6.51亿元（前值为4.27/5.38/6.43亿元）， 因可比公司盈利预测预期略有下调，下调昊海生科2023年PE为42倍（前值为45倍） ，对应市值为185.34亿元（前值为192.33亿元） ，目标价为108.2元/股（前值为111.91元/股） ，维持“买入”评级。 　　风险提示： 市场竞争加剧；产品研发上市进度不及预期；市场医疗事故风险；代理产品供应不稳定风险。

　　投资要点： 　　周度回顾： 本周（8.14-8.18）石油石化板块-2.13%， 市净率LF1.19xPB， 基础化工板块-2.7%， 21.38xPE，全A市场热度周度-6.3%至日均交易额为7281亿元。截至8月17日，美元指数+0.76%至103.42， 7月美联储加息25bps，符合市场预期。国际油价方面，截至8月18日， WTI与Brent原油期货结算价分别为81.25、 84.80美元/桶，分别较上周下降2.3%、 2.3%， 两地价差收缩。 丙烯、顺酐、丙烯酸丁酯、乙烯、涤纶短纤、 PS价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比下降2.3%左右， 23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月布油均价分别为74.98/80.16美元/桶， 8月截至8月18日均价为85.37USD/桶， 价格中枢稳中有升，我们维持2023年全年价格中枢在80美元/桶预期。 1）库存：全球原油库存水平恢复至疫情前水平； 2）需求： 2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定； 3）供给： OPEC+控产力度较强； 4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期8月油价震荡偏强(80-90USD/桶)判断。 　　油价转为下行趋势，炼化盈利能力有望提升，醋酸景气度快速上升，建议关注。上周其他塑料制品及粘胶等化工子板块领涨，后续关注半年报二季度季度环比改善公司。 8月16日，工业和信息化部公告批准412项行业标准，其中化工行业55项。商务部网站8月14日公布台湾地区进口聚碳酸酯存在倾销，征收保证金率从16.9%-22.4%，反倾销初裁有利于大陆聚碳酸酯行业。 8月以来，半年报逐次披露，建议关注中报超预期、二季度季度环比提升及三季度景气趋势。 建议关注： 1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定； 2）中下游： 炼化、 轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥） 、 膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、 改性塑料、染料、民爆及表面活性剂;(3)新材料： 高端聚烯烃及催化剂、 气凝胶、高端炭黑、 OLED发光层材料、 半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势： 中国海油、 中海油服、中国神华、新奥股份、中国石化、万华化学、扬农化工、 巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、 龙佰集团、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张： 荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、 新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、 赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、光华股份、垒知集团、 禾昌聚合、江苏索普、维远股份。 　　3）新材料： 赛特新材、洁美科技、 润贝航科、雅克科技、 中复神鹰、飞凯材料、万润股份、 蓝晓科技、瑞华泰、建龙微纳、 华恒生物、凯赛生物、同益中。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　华东医药(000963) 　　投资要点： 　　公司增长稳健，疫后恢复可期。23H1公司实现营收203.9亿元/+12.0%，扣非净利润14.3亿元/+12.2%,2023Q2实现营收102.7亿元/+10.9%，扣非净利润6.7亿元/+16.9%。 　　医药工商业稳健增长，工业微生物深度布局。分板块来看：1）工业板块：H1核心子公司中美华东实现营业收入60.54亿元/+10.04%，扣非归母净利润12.26亿元/+15.11%，增长稳健；2）商业板块：夯实院内拓展院外的战略下，H1实现营业收入136.31亿元/+11.19%，净利润2.16亿元/+9.14%；3）工业微生物板块：剔除特定商业化产品业务后，四大领域齐发力，营收同比增长27.47%。 　　医美海内外收入均创双高，业绩亮眼。2023H1实现营收12.24亿元/+36.40%，其中海外医美子公司Sinclair营收6.69亿元/+26.07%；国内医美子公司欣可丽美学实现营收5.16亿元/+90.66%。1）国内医美：欣可丽美学23年Q1/Q2收入分别为2.1/3.1亿元，截止6月底，签约合作医院超过600家，培训认证医生数量超过1100人；2）海外医美：加速推动产品全球注册工作，23H1已有11款产品在19个国家获得上市许可，实现EBITDA1260万英镑，同时海外产品的国内注册及上市进程持续推进。 　　医美和创新药在研产品管线丰富，巩固长期竞争力。公司在多个赛道进行强化布局：1）肿瘤：引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液，获批先行引入海南，1类新药迈华替尼片年内申请上市；2）内分泌：利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已于3月获批上市，肥胖或超重适应症已于6月获批上市；司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床研究工作已启动；3）自身免疫：自主开发的多个全新靶点和生物学机制的免疫疾病早期项目，均在顺利推进中；4）创新医疗：MB-102注射液为全球创新药，已完成国际多中心III期临床试验全部受试者的入组，并完成中国pre-NDA递交与美国PMA递交；5）医美：引进的全球创新型壳聚糖医美产品皮肤动能素目前正在进行临床试验，预计2023Q4在海外递交注册；Lanluma®在乐城华韩海南完成国内首例治疗。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司在研产品管线丰富，三大板块业务成长趋势明确，我们维持原有盈利预测，我们预计2023-2025年公司营收为427.36/469.04/503.64亿元，归母净利润为30.45/36.57/44.20亿元。采用分部估值法，预计2023年医药工业/医药商业/医美各实现归母净利润21.46/4.26/4.73亿元，分别给予35/10/45倍PE，对应市值751.19/42.55/212.67亿元，合计目标市值为1006.40亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。

　　投资要点 　　牛黄成药需求大，天然牛黄供给稀缺、体培牛黄优势凸显。中国中药协会数据显示，我国每年产出的天然牛黄不到1000公斤，而作为传统名贵中成药的天然牛黄需求量在5000公斤。近年，天然牛黄价格持续上涨。体培牛黄优势得天独厚：质量比天然牛黄更稳定更优效；价格低，生产周期短，可以有效缓解牛黄供需不平衡。建议关注：健民集团，其子公司健民大鹏以体外培育牛黄原料药及其系列制剂的制作、研发为主业。 　　本周行情:本周（8月14日-8月18日）生物医药板块下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.22pct，跑赢创业板指数0.75pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周中信医药生物子板块全盘下跌，其中跌幅前三的为化学原料药、医疗服务和中成药，分别下跌3.53%、3.44%和2.70%。 　　投资策略：我们我们建议关注受医药整体反腐影响较小的板块，建议关注民营医疗、销售费用少的血制品、药店板块以及OTC等。 　　1、关注医疗服务终端需求，建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。 　　2、关注经营情况稳健叠加板块估值合理的药店板块，建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳。 　　3、推荐血制品板块：建议关注有供给量的公司，22年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物；有重大变化的公司，控制权拟变更为国药集团的卫光生物；控制权已变更为陕西国资的派林生物。 　　4、中药相关标的，建议关注受益于品种进入基药目录的健民集团、葵花药业、康缘药业和达仁堂。 　　5、其他：建议关注东诚药业（核医学稀缺标的），山东药玻（药用玻璃龙头）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。