周度观点 　　近日，由中国物流与采购联合会主办的以“共十载·智谋远·化未来”为主题的第十届全国化工物流行业年会在天津召开，来自行业内中外企业负责人、专家学者共计2000余人参加本次盛会。备受瞩目的年度企业荣誉正式揭晓，万华化学以卓越的物流责任关怀体系和实践从数十家参评企业脱颖而出，荣获2023年中国化工物流行业最高奖项——“社会责任贡献企业”金罐奖第一名，也是该年度唯一获奖的货主企业。 　　截至2023.12.08，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20500/16400/9200/9300元/吨，周环比分别为-1.27/-1.91/0/0/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+15.34/+8.44/+3.64/+0.75%。 　　目前MDI处于秋冬季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求淡季短期偏弱，价格短期震荡。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　主要观点 　　市场大小——高尿酸血症已成为“第四高”，国内外痛风发病率显著升高，且患者呈年轻化发展趋势。高尿酸血症是痛风发生的最直接病因，高尿酸血症在全球不同种族患病率为2.6%～36%，痛风为0.03%～15.3%，根据Frost&Sullivan测算和《2021中国高尿酸及痛风趋势白皮书》，截至2020年全球高尿酸及痛风患病人数为9.3亿人，中国高尿酸血症的患病人数约为1.77亿，痛风患病人数约为1466万，考虑到中国未来的人口增长趋势和患病率的升高，预计中国的高尿酸血症及痛风患病人数会在2030年达到2.4亿人。 　　临床痛点——存在很大的前期教育空间，尚无可根治原发性痛风的药物，现有治疗药物普遍存在安全性问题。目前一线治疗药物主要有两种：黄嘌呤氧化酶抑制剂（XOI）与URAT1抑制剂，主要包括别嘌呤醇、非布司他、苯溴马隆等。已上市药物安全性和疗效方面均未满足现有临床需求，痛风患者对新型安全的促尿酸排泄药物有强烈的需求。 　　关注重点——全球现有研发管线丰富，国内多家公司布局，关注进度及疗效。目前国内海创药业、恒瑞医药、一品红等多家公司率先布局高尿酸血症及痛风药临床管线，各具优势，最近3年内新药有望上市，药物的安全性和有效性是各家公司能否取得竞争优势的最大看点。 　　建议关注： 　　海创药业：HP501药效持久，联用效果显著。HP501是海创药业自主研发的高活性、高选择性URAT1抑制剂，剂型为缓释剂，预计于2024年11月底上市。 　　一品红：具备BIC潜力的URAT1抑制剂。AR882在II期临床中表现出的降尿酸效果优于所有降尿酸药物。 　　恒瑞医药：SHR4640有望成为国产首个上市的URAT1抑制剂。临床结果表明高剂量组与苯溴马隆相比，SHR4640降尿酸效果更显著。目前正在进行临床III期试验，有望成为国产首个上市的URAT1抑制剂。 　　益方生物：D-0120安全性、耐受性良好。与该产品相关的不良事件大多数为1或2级。治疗剂量窗口大，单剂量5-40mg的给药区间表现出良好安全性。 　　其他痛风创新药在研公司：信诺维、新元素、JW等。 　　风险提示：新药研发失败的风险、药物临床进度不及预期的风险、审批进度不及预期的风险等。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/12/04-2023/12/08）华安合成生物学指数上涨0.06个百分点至1013.99。上证综指下跌2.05%，创业板指下跌1.77%，华安合成生物学指数跑赢上证综指2.10个百分点，跑赢创业板指1.83个百分点。 　　发改委印发首批碳达峰试点名单 　　为落实国务院《2030年前碳达峰行动方案》（国发〔2021〕23号）有关部署，按照《国家碳达峰试点建设方案》（发改环资〔2023〕1409号）工作安排，经有关地区城市和园区自愿申报、省级发展改革委推荐、省级人民政府审核、国家发展改革委复核，确定张家口市等25个城市、长治高新技术产业开发区等10个园区为首批碳达峰试点城市和园区。 　　工信部生物基纤维升级方案出炉 　　12月05日，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、市场监管总局等四部门近日联合印发《纺织工业提质升级实施方案（2023—2025年）》，其中重点涉及七大重点任务，在提及面向重大需求加强关键技术突破中，聚乳酸纤维、莱赛尔纤维、生物基聚酰胺纤维等多种生物基纤维新材料被列为重点技术突破方向。方案提出到2025年，我国现代化纺织产业体系建设取得实质进展，规模以上纺织企业营业收入稳中有增，发展质量效益保持良好水平，纺织工业国际优势地位进一步巩固提升。 　　华茂：年产10万吨聚乳酸纤维项目开工 　　12月03日，安徽华茂生物基聚乳酸新材料产业园暨安徽新元生物科技有限公司聚乳酸纤维项目开工仪式举行。该项目拟新建年产约10万吨聚乳酸纤维项目，项目总投资约6亿元。其中首期建设年产约3万吨，投资约2.1亿元。聚乳酸是一种可生物降解材料，是21世纪最有前景的纤维材料之一。聚乳酸(PLA)在自然界中并不存在，需要人工合成，原料乳酸由小麦、甜菜、木薯、玉米等农作物及有机肥料发酵制得。作为研发生产了半个多世纪的化纤品种，聚乳酸纤维当前的实际用量仍不及涤纶的千分之一，成本因素固然居前，性能短板也不容忽视。通过改性扬长避短是发展聚乳酸纤维的必由之路。 　　联泓新科：聚乳酸项目年底建成中交，已与多家客户达成销售意向 　　近日，联泓新科在投资者互动平台表示，公司10万吨/年乳酸及4万吨/年PLA项目计划年底前建成中交。公司已组建了专业的销售与技术团队，并与下游多家客户达成销售意向。此次开工的江西科院生物年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目，已被列入2022年江西省重点建设项目名单。该项目以淀粉等为原料生产乳酸、聚乳酸等产品。其中，一期项目年产10万吨乳酸和4万吨聚乳酸，投资总额约21.5亿元，计划于2023年年底建成投产。 　　宝丽迪：成功研发能吸光发热聚乳酸的纤维 　　12月06日，苏州宝丽迪材料科技股份有限公司取得一项名为“一种吸光发热聚乳酸纤维的制备方法“的专利，授权公告号CN116988185B，申请日期为2023年9月。该制备的纤维具有优良的吸光发热、染色、强度等综合性能。这种纤维具有优良的吸光发热性能，可以在吸收光能后转化为热能，为人们提供温暖。这对于寒冷地区的冬季服装、保暖内衣等纺织品来说，具有很好的应用前景。同时，它还具有良好的染色性能和强度，可以满足各种纺织品的需求。这意味着它可以在保持良好保暖性能的同时，也具有很好的外观和耐用性。 　　元利科技：设立包含生物基材料的子公司 　　12月05日，公司发公告称，根据公司整体经营发展战略规划，拟以自有资金1亿元单独出资设立全资子公司兴安盟元利生物科技有限公司，新设子公司经营范围包括生物基材料技术研发等。元利科技此次拟1亿元设立子公司兴安盟元利生物科技有限公司，经营范围包括生物基材料技术研发等，符合公司一直以来的发展方向和战略布局。通过进入生物基材料领域，可以进一步拓展产业链，丰富产品结构和升级换代，提高公司的竞争力和市场占有率。同时，生物基材料的发展前景广阔，市场需求不断增长，元利科技此次布局也将有助于抓住市场机遇，拓展新的业务领域。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌 2.60%，跑输沪深 300 指数 0.21 个百分点，跑输上证综指 0.55 个百分点，行业涨跌幅排名第 21。 12 月 8 日（本周五），医药生物行业 PE（ TTM，剔除负值）为 26X，位于 2012 年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，较 12 月 1 日 PE下跌 0.7，比 2012 年以来均值（ 34X）低 8 个单位。本周， 13 个医药III 级子行业中， 2 个子行业上涨， 11 个子行业下跌。其中，医疗设备为涨幅最大的子行业，上涨 1.37%；医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌 9.34%。 12 月 8 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为 53X。 　　政策持续支持医药创新，需要紧抓三方向： 国产替代赛道+创新药+中药 　　本周医药略微跑输沪深 300 指数。细分板块方面，本周仅有医疗设备和血制品等领涨，CXO、医院和药店等细分下跌。个股涨幅 top10，没有明确的主线，均为前期涨幅较大，逻辑重拾；个股跌幅 top10，CXO 为主，主要是前期因为呼吸道疾病的药品标的和 CXO 领跌。港股方面， HSCIH 周线略大跌 10.38%，处于历史底部的位置，微创医疗、药明生物、博安生物跌幅 20%起。 　　医药生物（申万）年初至今走势还处于 2022 年 9 月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声，医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值 PEG 低的龙头公司、国产替代还有空间的药械（例如近期的化学发光集采担忧解除，同时可以关注电生理赛道）、创新药。 　　马上医保谈判结果揭晓，建议关注简约续标的创新药公司以及有品类在谈判的公司，我们团队前期关注的信立泰、特宝生物、艾迪药业、亿帆医药、君实生物、盟科药业、华领医药、九典制药、荣昌生物等均有品类在列，我们均深度覆盖 　　本周化学发光集采文件初步落地，与外资公司同分组+降幅有预期，将会给以化学发光为代表的医疗器械赛道带来新的估值体系理解。 　　12 月份建议配置个股：迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物、泽璟制药。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。 　　马上进入 2024 年，我们需要去思考年度投资思路，我们认为，2024 年依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线： 　　（ 1）传统，指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌 OTC 和普通 OTC 以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 　　（ 2） 现代， 指的是 fast follow 的药械甚至 FIC 的药械公司， 2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份， 不少公司 2025 年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会； 　　（ 3）国际化： 国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得 FDA 审批，而 2024 年则是审批+商业化的可预期，我们推荐泽璟制药等标的。 　　相关的投资思路建议： 　　（ 1）行业市值龙头配置（流动性+配置）： 药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 　　（ 2）细分领域龙头公司： 亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国 FDA 鼻咽癌获批在即+管理改善） +绿叶制药（ CNS 龙头+出海） +特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（ HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道 poct检测细分龙头）。 　　（ 3）仿制企稳创新变化公司： 信立泰（集采利空出尽+多个产品上市） +百诚医药（仿制药 CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 　　（ 4）有望贡献大单品： 英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 　　（ 5）中药： 以岭和康缘（中药处方药龙头） +贵州三力（产品丰富、销售能力强） +广誉远（老品牌） +达仁堂（老品牌） +同仁堂（老品牌） +固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 　　（ 6）药房（低估值）： 一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 　　（ 7）医疗器械： 康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 　　（ 8）医疗服务： 爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。（ 9）减肥药产业链持续关注， 例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 　　本周个股表现： A 股近两成个股上涨 　　本周 491 支 A 股医药生物个股中， 84 支上涨，占比 17.11% 。 　　本周涨 幅 前 十 的医 药 股 为 ：中 科 美 菱 （ +44.61%） 、 通化 金 马（ +35.59%）、博迅生物（ +24.83%）、艾力斯（ +21.27%）、辰光医疗（ +17.16%）、峆一药业（ +16.51%）、大唐药业（ +15.96%）、欧康医药（ +15.38%）、上海谊众（ +15.32%）、奕瑞科技（ +14.28%）。本周跌幅前十的医药股为：英诺特（-21.21%）、欧林生物（-17.69%）、采纳股份（-14.93%）、华厦眼科（-14.52%）、凯莱英（-14.16%）、新诺威（-13.64%）、赛诺医疗（-13.01%）、博腾股份（-12.06%）、康龙化成（-12.04%）、昭衍新药（-11.57%）。 　　本周港股 97 支个股中， 17 支上涨，占比 17.53% 。 　　本周新发报告 　　公司点评济川药业(600566)：《营收短期受压，费用率持续优化维持利润稳健增长》；公司点评太极集团（600129）：《核心产品表现稳定，盈利能力持续提升》；公司点评九典制药（300705）：《椒七麝三期临床结果出炉，疗效显著安全性较好》；公司点评瑞尔集团（6639.HK）:《成功扭亏，长期成长空间广阔》；公司深度科兴制药（688136）：《重组蛋白业务稳健增长，出口海外未来可期》；公司点评完美医疗（1830.HK）：《业绩符合预期，门店稳步扩张》；公司点评美年健康（002044）：《股权激励落地，长期成长信心足》；公司点评泽璟制药（688266.SH）：《重组人凝血酶 BD 落地，13 亿元授权远大辽宁》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　行业周观点 　　本周（2023/12/04-2023/12/08）化工板块整体涨跌幅表现排名第14位，跌幅为2.32%，走势处于市场整体走势中游。上证综指跌幅为2.05%，创业板指跌幅为1.77%，申万化工板块跑输上证综指0.28个百分点，跑输创业板指0.55个百分点。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为醋酸（+6.25%）、轻质纯碱（+5.56%）、硫磺（+5.43%）。①醋酸：工厂挺价，需求增加，带动价格上行。②轻质纯碱：供应紧张，带动价格上行。③硫磺：需求欠佳，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-12.50%）、三氯乙烯（-11.11%）、硝酸（-5.56%）。①液氯：需求减弱，导致价格下降。②三氯乙烯：需求乏力，成本下降，导致价格下降。③硝酸：需求不足，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：己二酸（+58.57%）、热法磷酸（+21.41%）、双酚A（+19.12%）、DMF（+17.57%）、聚合MDI（+15.15%）。周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-181.59%）、顺酐法BDO（-87.77%）、PVA（-72.55%）、涤纶短纤（-26.25%）、黄磷（-23.58%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有143家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少3家，其中统计新增检修10家，重启13家。本周新增检修主要集中在合成氨、磷酸一铵等，预计2023年12月下旬共有13家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油需求减少，油价下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：需求减少，油价下跌。供给方面，数据显示，黑海地区的一场严重风暴扰乱了哈萨克斯坦和俄罗斯每天高达200万桶的石油出口。近日由于黑海新罗西斯克港的风暴天气，原油装船出现暂停，目前追踪到最后一次油轮装船是在11月24日，哈萨克斯坦旗舰原油CPC由该码头出口，这导致油田出现较大规模关停，根据现有报道，哈萨克斯坦近一周产量下降35万桶/日至166万桶/日，田吉兹以及卡沙甘等主要油田都出现了被迫关停，不过目前港口管道等基础设置没有受到破坏。库存方面，美国能源信息署数据显示，截止2023年11月24日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.01251亿桶，比前一周增长192万桶；美国商业原油库存量4.49664亿桶，比前一周增长160.9万桶；美国汽油库存总量2.18184亿桶，比前一周增长176.4万桶；馏分油库存量为1.10778亿桶，比前一周增长521.7万桶。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求下降。美国能源信息署数据显示，截至2023年11月24日的四周，美国成品油需求总量平均每天2019万桶，比去年同期低1.5%，美国石油需求总量日均1891.7万桶，比前一周低112.5万桶；其中美国汽油日需求量820.6万桶，比前一周低27.4万桶；馏分油日均需求量301.4万桶，比前一周日均低109.6万桶。 　　LNG：供给减少，LNG价格上涨。供应方面：随着市场液价下滑，储备库对低价出售意愿不强，个别储备库已经停止对外出货，储备库出货逐步减少，国产供应随着减量。但同时西北原料气竞拍投放量增加，带动液厂开工负荷提高。需求方面：山西、西南等地受环保检查等因素影响，工业等点供需求减少，区域内资源竞争激烈，市场重车仍待消化。据气象预报，新一轮冷空气即将到来，或将带动城燃补库需求，但增幅有限，低价液出货情况或小幅改善，高价液厂出货预计依旧平淡，下游需理性看待预计下周国产LNG价格重心下调，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至11月24日当周，未来产量的先行指标-石油和天然气钻机数量增加3座，至625座。贝克休斯表示，尽管本周活跃钻机数增加，但仍较去年同期减少159座或20%。截至12月1日当周，美国石油钻机数量增加5座至505座。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格上涨，一铵、二铵价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：供给减少，磷矿石价格上涨。供给方面，据统计局数据显示，2023年10月磷矿石产量866.41万吨，同比2022年增加了12.91%，环比2023年9月减少了15.41%，磷矿石累计产量为8536.36万吨。10月，我国磷矿开采量较上个月相比明显缩减。分析原因：10月初正值国庆假期，假期期间暂停磷矿开采工作，一定程度缩减了磷矿石开采量；另外，10月中下旬国内部分企业受安全生产检查影响，开采短时受限，继而磷矿石产量较9月相比减少。随着产量的缩减，10月、11月磷矿石国内市场供应量也愈发偏紧。需求方面，下游磷肥端冬储需求较前期相比稍有减弱，企业多开工完成已签订单，多数企业签单至月下旬；新能源铁锂方面市场多空交织，业者心态偏空。实单价格不一，头部铁锂企业报盘相对坚挺，交付合约订单为主；中小型铁锂企业订单缺乏，多低价争单，亏损较为严重。需求订单增量有限，铁锂企业出货不畅，普遍降负减产，然整体供应量有所缩减，供需依旧错位。综合来看，下游对磷矿石需求微微转弱。 　　一铵：需求较弱，一铵价格下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工55.78%，平均日产3.11万吨，周度总产量为21.74万吨，本周一铵开工和产量有所下滑，主要源于四川地区受环保影响，其中部分厂家有停产、减产情况，湖北地区某厂装置停车检修；本周华中地区、华东地区部分厂家恢复正常生产，综合

　　美年健康(002044) 　　主要观点： 　　事件： 　　2023年12月7日公司发布股权激励方案，考核目标：2024年营业收入不低于111亿元或归母净利润不低于8亿元，2025年营业收入不低于128亿元或归母净利润不低于12亿元，2026年营业收入不低于140亿元或归母净利润不低于15亿元。 　　点评： 　　股权激励彰显公司信心，长期成长空间广阔 　　根据股权激励计划，公司计划拟授予的股票期权数量为7,828.50万份，占本激励计划草案公告时公司股本总额391,425.3923万股的2.00%。 　　从覆盖人群看，公司本次股权激励方案首次授予权益数量合计360人，包括5名高管、355名中层管理人员及核心骨干人员，覆盖范围广，进一步绑定公司核心成员，长期发展动力足。 　　从费用影响看，公司预计摊销的股权激励费用总额为1.34亿元，2024~2027年分别为6167.61/4351.00/2313.39/582.91万元。若加回，公司2024-2026年归母净利润将有望不低于8.62/12.44/15.23亿元。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　公司是民营体检行业稀缺标的，内部精细化管理措施初见成效，本次股权激励方案的出台进一步增强市场信心，公司业绩兑现确定性进一步提高。我们看好公司在民营体检行业的长期发展空间，预计公司在2023~2025年将实现营业总收入107.30/118.84/131.45亿元人民币，同比增长25.7%/10.8%/10.6%；将实现归母净利润5.27/7.54/9.27亿元，同比增长198.8%/43.1%/23.0%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险；参转控进展不及预期风险。

　　科兴制药(688136) 　　重组蛋白领域领先企业，聚焦生物药创新与产业化 　　科兴生物制药股份有限公司是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型国际化生物制药企业。专注于抗病毒、肿瘤与免疫、血液、消化、退行性疾病等治疗领域，打造新型蛋白、新型抗体、核酸药物等前沿生物技术平台，坚持"创新+国际化"双轮驱动的平台型发展模式，近年来，科兴制药业务持续高速增长，已成为重组蛋白药物的领军企业。 　　布局多赛道产品，业绩增长未来可期 　　慢病领域，头部产品依普定®为人促红素注射液（CHO细胞），用于治疗肿瘤贫血的36000IU规格是国内仅有的两款产品之一，具备先发优势。产品目前在国内人促红素市场占有率排名第二，随着慢性肾病和大型手术患者持续增加，其市场规模有望进一步提升。类停®为注射用英夫利西单抗，是国内首个上市的英夫利西单抗生物类似药。公司获得该产品在中国大陆的独家推广权，将有利于丰富公司在自免领域的产品布局，对公司未来的经营业绩产生积极影响。 　　抗病毒领域，赛若金®为注射用人干扰素α1b，被誉为我国首个基因工程创新药物，且说明书对儿童用药安全性表述相对更完整。产品连续多年国内市场占有率排名第一。随着儿科用药等需求修复，赛若金®有望保持稳定的增长趋势。克癀胶囊为独家抗病毒中成药产品，2023年克癀胶囊新产线正式投产，已开始在院内以新的价格体系进行销售，有望成为公司新的业绩增长点。 　　贯彻海外商业化战略，高品质生物药出海 　　公司持续20余年出海历程，建立了相对完整的海外商业体系，近年来海外销售收入持续提升。2022年公司海外销售收入创历史最高水平，产生1.61亿营业收入，同比增长61%。目前公司已通过巴西、菲律宾、印度尼西亚等约40个国家和地区的市场准入并实现销售，销售网络已100%覆盖人口过亿的新兴国家市场；公司持续加快新产品业务突破，截至目前已在40余个国家提交了70余份产品注册申请。公司于2021年将海外商业化确立为公司战略，通过技术转让、获得商业化权益等方式，逐步落实发展战略。2023年上半年，按照欧盟cGMP质量标准建设的白蛋白紫杉醇产线已完成技术转移，有望于上市后迅速打开欧美地区成熟市场。 　　投资建议 　　我们预计2023-2025年科兴制药营业收入分别为14.86亿元、17.37亿元、21.90亿元，同比增长分别为12.9%、16.9%、26.1%；归母净利润为-0.37亿元、-0.13亿元、0.93亿元，同比增长分别为59.0%、66.2%、843.8%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。 　　风险提示 　　新药研发风险、核心竞争力风险、行业政策风险等。

　　九典制药(300705) 　　主要观点： 　　事件 　　2023年12月5日，九典制药发布《关于公司取得临床试验总结报告的提示性公告》。九典制药近日取得椒七麝凝胶贴膏III期临床试验总结报告。 　　事件点评 　　椒七麝凝胶贴膏疗效显著安全性较好，未来市场空间潜力大椒七麝凝胶贴膏作为局部使用的药物，具有温经散寒、活血止痛之功，能有效缓解膝骨关节炎引起的疼痛，起效较快，可改善患者临床症状及活动能力，且用药方便，用药安全性较好。椒七麝凝胶贴膏预计25年获批。 　　三期临床结果：疗效显著，安全性较好。 　　试验组疗效相对于安慰剂组的优效性成立（组间差异有统计学意义）；试验药物组用药后的疼痛改善、止痛有效率、止痛起效时间、中医症候总有效率相较于安慰剂组，均有统计学差异；此外，椒七麝凝胶贴膏用药安全性较好，不良反应程度较轻，患者多能耐受，未发生严重不良事件。 　　中药创新药“椒七麝凝胶贴膏”有望打破中药贴膏剂市场格局现代化新型中药凝胶贴膏未来增长空间大。目前中药贴膏剂市场主要以橡胶膏剂为主，平均每贴不足1元，人均使用量约为凝胶膏剂的19倍。技术上凝胶贴膏不存在高温工艺易破坏植物有效成分等局限性；载药量方面，九典制药自主研发辅料已突破交联架桥相关技术壁垒，开发了一种载药量高的贴膏剂基质体系。新型中药凝胶贴膏剂商业价值更高，使用效果更佳，前景向好。 　　长中短期看好公司产品梯队，打造经皮给药制剂龙头 　　短期：洛索集采影响落地，酮洛芬预计医保后快速放量。2025年前洛索洛芬钠凝胶贴膏多次集采后，价格利空出尽，以价换量维持收入稳步增长，目前广东联盟集采以价换量执行较好；院外零售市场同步布局。酮洛芬凝胶贴膏23年底国谈结束后，预计能快速放量。 　　中期：产品梯队清晰。24年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市；25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市，同时中药创新药椒七麝凝胶贴膏预计也将获批上市。局部镇痛凝胶贴膏剂产品群逐步形成。 　　长期：经皮给药制剂作为全球第三大制剂未来潜力，九典制剂作为国内该领域稀缺标的，具备龙头潜力。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们调整了盈利预测，预计公司2023~2025年收入分别27.82/34.77/43.83亿元（前值为27.82/34.03/41.72亿元），分别同比增长20%/25%/26%，归母净利润分别为3.74/5.02/6.69亿元（前值为3.74/4.86/6.42亿元），分别同比增长39%/34%/33%，对应估值为30X/22X/17X。维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险