翔宇医疗(688626) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年8月30日，公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司营收3.38亿元（YOY+0.93%）；归母净利润5663.59万元（YOY-47.37%）；扣非归母净利润为5343.71万元（YOY-43.62%）。 　　2024Q2，公司营收1.69亿元（YOY-11.92%）；归母净利润1756.20万元（YOY-74.84%）；扣非归母净利润为1695.43万元（YOY-72.75%）。 　　点评： 　　2024H1营收同比持平，净利润同比下滑， 　　2024H1，公司营收3.38亿元（YOY+0.93%）；归母净利润5663.59万元（YOY-47.37%）；扣非归母净利润为5343.71万元（YOY-43.62%），主要系上半年公司持续加大研发和销售活动投入，研发费用、销售费用、管理费用等均有上升，收到的政府补助减少，导致净利润下降。2024H1公司研发费用6566.83万元（YOY+38.37%），销售费用9457.91万元（YOY+21.00%），管理费用2397.28万元 　　（+43.51%）。2024H1公司毛利率68.22%，同比提升0.61pct；净利率16.75%，同比降低15.66pct。 　　持续加大研发投入，深化产学研用协同创新 　　2024H1公司研发投入6566.83万元（YOY+38.37%），占营收比例为19.44%，同比提升5.26pct。同时，公司注重产学研合作，与西安交通大学签约共建康复医疗器械研究院。 　　2024H1公司新增6项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得324项；新增专利199项，其中新增发明专利52项，累计获得各项专利1702项；新增软件著作权19项，累计获得160项；新增省级科技成果61项，累计获得185项。 　　公司压电式冲击波治疗仪等16款产品、瑞禾医疗体外冲击波治疗仪等2款产品、河南嘉宇经颅磁肢体电治疗仪等3款产品入选河南省医疗装备应用推广指导目录。公司体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪（入选名称：主被动运动康复机）、熏蒸治疗机（入选名称：中药熏蒸机）等3个品目、24个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录。此外，公司亦开始布局脑机接口。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　预计2024-2026年公司收入分别为9.19/11.28/13.84亿元（前值为9.30/11.54/14.34亿元），收入增速分别为23.4%、22.7%和22.7%，2024-2026年归母净利润分别实现2.00/2.68/3.32亿元（前值为2.69/3.39/4.26亿元），增速分别为-11.8%、33.9%和23.6%，2024-2026年EPS预计分别为1.25/1.68/2.07元，对应2024-2026年的PE分别为31x/23x/19x，公司是国内康复医疗器械的领军企业，先发优势大，品类全、渠道广、 　　成本低，品牌效应初步形成，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　技术创新风险；客户变动、流失、管理的风险。

　　卫光生物(002880) 　　主要观点： 　　事件 　　2024年8月28日，公司发布半年度报告，2024H1公司实现营业收入5.23亿元，同比+14.38%，实现归母净利润1.10亿元，同比+8.75%，扣非归母净利润1.08亿元，同比+8.34%。 　　事件点评 　　公司二季度营收、利润端均实现双位数增长 　　公司二季度营收端增速亮眼。单季度来看，2024Q2公司实现营收2.97亿元，同比+19.28%；实现归母净利润0.63亿元，同比+14.00%；扣非归母净利润+0.62亿元，同比+14.21%。 　　控费体系成效明显。2024H1，公司实现毛利率41.81%，同比-0.35个百分点。期间费用率12.06%，同比-0.21个百分点；其中销售费用率2.42%，同比-1.26个百分点；管理费用率7.9%，同比-0.34个百分点；财务费用率1.74%，同比+1.39个百分点；经营性现金流净额为0.76亿元，同比-65.80%。 　　主营业务稳健增长，核心单品静丙的毛利率有所提升 　　核心大单品毛利率稳步提升。公司主营业务为血制品业务，2024H1，血制品板块实现营收4.58亿元，同比+4.63%，其中人血白蛋白实现收入1.98亿元，同比+3.79%，毛利率为37.33%，同比+0.61个百分点；静丙实现收入1.75亿元，同比+4.06%，毛利率为41.21%，同比+4.21个百分点；其他血液制品（包括纤原、八因子等）实现收入0.85亿元，同比+7.89%。 　　2024年上半年，公司取得了PCC的《药品注册证书》，进一步丰富了产品线，提升公司原料血浆的综合利用率；同时公司加大市场开拓和销售力度，持续推进重点医院、教学医院的市场开发，不断优化专业学术推广和新产品推广策略，提升产品美誉度，增强了客户黏性。 　　投资建议 　　我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为 　　11.49/13.08/14.78亿元，分别同比增长9.6%/13.9%/13.0%，归母净利润分别为2.36/2.67/3.04亿元，分别同比增长7.8%/13.1%/14.0%，对应估值为25X/22X/19X。我们看好公司长期发展，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　原料血浆供应不足风险；新产品研发风险；产品潜在的安全风险；市场竞争加剧风险。

　　迪安诊断(300244) 　　主要观点： 　　事件： 　　近日公司发布2024年度中期业绩报告，2024H1公司实现营业总收入62.18亿元（同比-9.12%），实现归母净利润0.72亿元（同比-84.17%），扣非归母净利润0.75亿元（同比-77.34%）。 　　点评： 　　减值影响表观，单二季度经营环比改善 　　单二季度公司实现营收32.45亿元（同比-10.11%，环比+9.15%），实现归母净利润0.49亿元（同比-83.42%，环比+109.65%），扣非归母净利润0.52亿元（同比-73.28%，环比+119.79%）。公司经营环比改善，同比承压，我们认为主要是由于去年基数、经济环境下行、消费恢复较慢、一过性应收账款影响减值等原因。 　　从盈利能力看，24H1公司毛利率27.69%（同比-5.46pp），其中诊断服务毛利率32.28%（同比-9.96pp），渠道产品毛利率22.47%（同比-1.91pp），我们认为下滑主要系政策监管趋严，行业竞争加剧等因素。24H1公司净利率2.78%（同比-6.16pp）。 　　24H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别实现9.01%/6.27%/1.59%/1.59%，分别同比+0.40pp/-0.04pp/-0.10pp/-0.69pp。 　　持续修炼内功，提升主业实力 　　24H1公司实现诊断业务收入23.62亿元，ICL营收21.88亿元（同口径下同比+6.32%），经营依旧稳健。公司检验业务稳步发展，24H1新签检验外送客户1153家（其中新签三级客户114家），三级医院合作持续推进。24H1公司实现特检收入9.61亿元，占诊断业务收入比例40.69%。公司2024年上半年持续推进合作共建业务，24H1新增共建实验室41家，累计共建实验室700+家；新建精准中心10家，累计精准中心80家。 　　投资建议 　　公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品双轮业务共同发展。考虑行业竞争加剧、经济环境承压、政策监管边际变严，我们适度下调公司业绩预测，预计2024~2026年将实现营业总收入126.70/134.24/143.74亿元（前值144.88/161.45/181.45亿元），同比-5.5%/+6.0%/+7.1%（前值+8.1%/11.4%/12.4%）；将实现归母净利润4.31/6.85/7.86亿元（前值6.39/8.92/10.83亿元），同比+40.2%/58.9%/14.8%（前值+107.7%/39.6%/21.4%），维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险等。

　　英诺特(688253) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年8月29日，公司发布2024年半年度业绩。报告期内，公司实现营业总收入4.21亿元（+88.3%），归母净利润2.06亿元（+166.5%），扣非净利润1.91亿元（+205.5%）；单二季度，公司实现营业收入1.39亿元（+56.6%），归母净利润0.60亿元（+155.1%），扣非净利润0.54亿元（+224.9%）。 　　点评： 　　收入利润保持超高速增长，利润端增速更为明显 　　报告期内，公司实现营业收入4.21亿元，其中非新冠业务收入4.19亿元（+153.9%），非新冠收入增速高于营业收入增速；公司归母净利润实现2.06亿元（+166.5%），利润端增长高于非新冠收入端增长。公司在1Q23后不再有新冠收入，核心收入呈现同比迅速提升趋势；由于呼吸道病原体多在秋冬流行，公司业绩呈现同年Q4收入利润高于同年Q1-Q3的波动现象；得益于公司产品渗透率不断提升，来年Q1又呈现大幅同期增长。 　　呼吸道病原体鉴别难度大，多联检产品可一网打尽 　　针对不同的呼吸道病原体，需要鉴别诊断病原，方能正确用药治疗。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品覆盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求，实现多种病原体一网打尽。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现8.02/11.36/15.29亿元，同比增长67.8%/41.7%/34.6%；归母净利润实现3.96/5.69/7.59亿元，同比增长127.6%/43.8%/33.3%；截至2024年8月30日，公司货币资金和交易性金融资产合计18亿元，对应EPS为2.91/4.18/5.57元，对应PE倍数为13/9/7x。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

　　亚辉龙(688575) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年8月29日，公司发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入9.60亿元（-10.7%），归母净利润1.73亿元（+22.3%），扣非净利润1.61亿元（+25.9%）；单二季度，公司实现营业收入5.29亿元（27.4%），归母净利润1.07亿元（+77.5%），扣非净利润1.04亿元（+131.6%）。 　　点评： 　　非新冠自产持续高增长，海外增速高于国内 　　报告期内，公司非新冠业务实现收入9.60亿元，同比增长31.9%；其中国内非新冠自产业务实现收入6.88亿元（+42.7%），海外非新冠自产业务实现收入1.02亿元（+52.3%）。公司整体实现自产化学发光业务收入7.17亿元，同比增长48.5%。公司继续维持化学发光高增长态势，海外收入发力显著。报告期内，公司实现化学发光仪器新增装机1,170台，截至期末，公司化学发光仪器累计装机9,430台，流水线累计装机129条。 　　自免带动常规逻辑兑现，三大常规试剂同比增长超50% 　　报告期内，公司自身免疫诊断业务快速增长，同比增长37.24%，其中化学发光法自免疫诊断收入同比增长46.23%；公司化学发光常规试剂收入同比大幅增长，其中术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长52.48%。自免带动常规逻辑得到兑现，三大常规试剂增速超过化学发光业务平均增速，成为收入增长的重要来源。 　　创新为本+出海加速，形成公司高增长核心驱动力 　　公司是国内化学发光IVD领先企业，从深耕自身免疫病领域，到拓展多项特色领域，形成核心优势高举高打，三甲医院覆盖率70%，居全国第一。截至报告期末，公司国内已获批176项化学发光注册证，其中发光自免项目60项。报告期内重要进展包括iTLA Max国内获证、iBC900获批CE、牵头广东省重点研发项目“体外癌症标志物检测芯片与设备研制”等。预计下半年日本市场陆续拿证，25H1实现海外日本地区收入放量。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.1%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为23/17/12X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新增装机不及预期风险、海外拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　开立医疗(300633) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收10.13亿元（yoy-2.94%），归母净利润1.71亿元（yoy-37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy-43.27%）。其中，第二季度，公司实现营收5.33亿元（yoy-6.48%），归母净利润0.70亿元（yoy-47.70%），扣非净利润0.63亿元（yoy-57.49%）。 　　点评： 　　公司业绩受终端采购扰动，上半年加大战略投入 　　2024H1，公司营收10.13亿元，其中超声业务营收6.10亿元（yoy-5.94%），内镜业务营收3.87亿元（yoy+2.84）。 　　2024年上半年业绩波动因素：一、终端医院的采购减少，超声、内镜等的招标数量同比下滑较多；二、公司上半年仍保持较高的投入强度，员工数量上半年增长超过300人，员工总数突破3000人，公司的研发和销售团队实力进一步增长。公司在行业低谷期加大战略投资彰显业务定力，对公司的中长期发展提供了重要的助力。预计随着下半年设备以旧换新政策落地，医疗设备招标逐步恢复，公司业务有望回暖。 　　持续增大研发投入，稳固长久竞争力 　　公司重视自主知识产权技术和产品的研发，不断增强对公司研发与产品战略的资金支持。2022年、2023年和2024年上半年，公司研发费用投入分别为3.29亿元、3.84亿元和2.12亿元，分别占公司营业收入的18.66%、18.12%、20.95%，研发投入力度持续增强。 　　超声：已形成完备的超高、高、中、低不同产品档次，涵盖台式和便携式产品形态，临床解决方案覆盖较为全面的产品格局，2023年新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场。 　　内镜：已推出覆盖多科室应用，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，并率先提出了比较完善的科室综合解决方案。2023年公司推出国内首款支气管内窥镜用超声探头UM-1720，丰富和完善了公司呼吸内镜产品组合，逐步形成呼吸疾病临床诊疗综合解决方案。 　　微创外科：多年技术沉淀，产品线完善，公司精确把握临床需求，提供丰富灵活的术式导向组合方案，包括超腹联合方案、双镜联合方案和智荟手术室方案。 　　心血管介入：自主研发的血管内超声IVUS主机V10，以及全资子公司上海爱声自主研发的一次性使用血管内超声诊断导管TJ001已获得NMPA颁发的三类医疗器械注册证，并在2023年正式上市，启动商业化运作。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计2024-2026年公司收入端有望分别实现24.14亿元、29.27亿元和35.03亿元（前值为25.72亿元、31.47亿元和38.28亿元），对应收入端增速分别为13.8%、21.2%和19.7%，2024-2026年归母净利润预计有望分别实现5.11亿元、6.56亿元和8.19亿元（前值为5.94亿元、7.49亿元和9.29亿元），利润端增速分别为12.5%、28.4%和24.8%。2024-2026年对应的EPS分别约1.18元、1.52元和1.89元，对应PE估值分别为26倍、20倍和16倍，考虑到公司是国产内镜和超声领域的头部优秀公司，公司内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，持续增长能力强，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。

　　华厦眼科(301267) 　　主要观点： 　　事件 　　公司近期发布2024年中报报告，报告期内公司实现营收20.51亿元（同比+2.85%），实现归母净利润2.65亿元（同比-25.15%），扣非归母净利润约2.71亿元（同比-25.22%）。 　　事件点评 　　业绩平稳增长，基础眼科短期承压 　　公司2024H1收入平稳增长，单季度来看，公司24Q2实现营收10.72亿元（同比+0.85%），实现归母净利润1.10亿元（同比-46.08%）。利润端短期承压，我们认为主要系公司去年同期需求大幅提升致基数较高，经济环境下行消费较为疲弱，白内障晶体集采致价格下降等因素。 　　拆分收入结构，24H1公司白内障营收4.65亿元（-6.53%），毛利率37.03%（-7.13pct）。眼后段24H1营收2.62亿元（-5.13%），毛利率41.30%（-3.42pct）。屈光营收6.94亿元（+6.56%），毛利率54.98%（-1.88pct）。视光营收4.97亿元（+4.56%），毛利率46.32%（-3.68pct）。整体看公司眼病业务短期承压，消费类业务表现尚好。 　　公司费用支出平稳，报告期内公司实现销售费用率13.70%（+1.39pct）、管理费用率11.74%（+0.93pct）、研发费用率1.76%（-0.24pct）、财务费用率0.72%（+0.26pct）。 　　核心医院表现优异，经营稳健 　　截至24H1，公司旗下拥有眼科专科医院61家，视光中心65家，覆盖18个省、49个城市，公司在福建省内及周边地区影响力深远。公司体内核心医院表现良好，郑州华厦视光营收57.09百万元，净利率17%；厦门眼科中心营收4.54亿元，净利率25.96%；荆州华厦眼科亿元营收35.68百万元，净利率28.63%；合肥视宁眼科营收60.79百万元，净利率24.93%。 　　完善全科诊疗服务体系，培育智慧化转型生产力 　　报告期内，公司立足“眼病诊疗+消费眼科”均衡发展的双轮驱动战略，持续加强各学科建设，引进前沿诊疗技术设备，强化全科诊疗服务体系优势，为患者提供高质量个性化诊疗方案。公司积极开展“人工智能+医疗”项目，启动“华厦数智长城”计划，升级上线眼科通智慧诊疗服务平台3.0，不断提升诊疗服务效率和质量，实现个性化、智能化和精确化管理，推动医院实现智慧化转型。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　公司省内布局已完善，省外扩张节奏稳定，业绩稳定增长可期。我们预计公司2024~2026年将实现营业收入42.38/47.87/53.41亿元（同比+5.6%/13.0%/11.6%）；将实现归母净利润6.61/7.87/9.28亿元（同比-0.7%/+19.1%/+17.8%），维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险，快速扩张不及预期风险，专业人才稀缺风险等。

　　科伦药业(002422) 　　主要观点： 　　事件 　　2024年8月29日，科伦药业发布2024年中期业绩报告，报告期内公司实现营业收入118.27亿元，同比+9.52%；归母净利润18.00亿元，同比+28.24%；扣非归母净利润17.53亿元，同比+29.78%。单季度来看，公司2024Q2收入为56.08亿元，同比+8.66%；归母净利润为7.74亿元，同比+31.33%；扣非归母净利润为17.53亿元，同比+35.56%。 　　点评 　　费用成本优化持续显现，研发投入增长趋势巩固 　　2024年上半年，公司整体毛利率为53.83%，同比+0.55个百分点；期间费用率30.76%，同比-5.75个百分点；其中销售费用率16.22%，同比-4.08个百分点；管理费用率5.19%，同比+0.55个百分点；财务费用率0.23%，同比-1.31个百分点；研发费用率9.12%，同比+0.90个百分点；经营性现金流净额为25.33亿元，同比-25.82%。整体费用持续降低。 　　输液业务产品结构升级，部分终端受集采影响 　　2024年上半年，公司输液业务实现销售收入46.67亿元，同比下降7.15%；销量21.61亿瓶/袋，同比增长0.26%。总体销量上升但部分终端受基础输液带量价格采购影响，导致整体销售额出现了下滑。公司积极响应政策变化，坚持准入先行，积极参与国家及地方集采，推动重点产品的放量和主要产品市占率的提升。公司继续推进安全密闭式输液替代半密闭式输液进程，密闭式输液量占比提升3.11个百分点，输液产品的销售结构得到进一步优化。 　　抗生素需求增长持续受益，生产工艺改良量价齐升 　　今年上半年，公司抗生素中间体及原料药实现营业收入32.73亿元，同比增长38.09%。受益于抗生素中间体市场需求增长及公司生产工艺的提升致产量增加，公司主要产品实现了量价齐升。川宁生物硫氰酸红霉素实现营业收入9.32亿元，同比增长28.00%；头孢类中间体实现营业收入7.50亿元，同比增长42.70%；青霉素类中间体实现营业收入13.01亿元，同比增长33.24%。广西科伦生产工艺改进使得成本下降，头孢市场回暖，销售收入及利润同比增长显著。 　　科伦博泰开启商业化新纪元，持续输出新型ADC分子 　　创新研发子公司科伦博泰生物的多个产品顺利推进至NDA或Pre-NDA阶段，并即将进入研发型biotech向商业化biopharma过渡重要阶段。公司核心产品sac-TMT（佳泰莱）、A166（舒泰莱）以及主要产品A167（科泰莱）、A140（达泰莱）将陆续于中国获批上市。基于此，公司积极组建商业化团队，内部积极构建自身基于中国本土的综合性组织架构，并依托默沙东的海外及全球化运营优势，为成长为全球化的创新药企铺上奠基石。 　　报告期内子公司已收到默沙东就多条合作管线总额为9000万美元的里程碑付款，并且其新型双抗SKB571由默沙东宣布行使独家选择权，双方再次扩大合作范围。SKB571是一款新型双抗ADC，主要针对肺癌、消化道肿瘤等多种实体瘤，在临床前的PDX和食蟹猴模型中展现了良好的抗肿瘤效果及安全性，子公司将于近期递交该产品的IND申请。 　　投资建议 　　我们预计，公司2024~2026年收入分别230.00/254.75/275.97亿元，分别同比增长7.2%/10.8%/8.3%，归母净利润分别为30.42/36.24/40.71亿元，分别同比增长23.8%/19.1%/12.3%，对应估值为17X/15X/13X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变化风险；研发进度不及预期风险；审批准入不及预期风险；成本上升的风险