中心思想 业绩稳健增长与创新药临床突破共驱估值向上 亿帆医药2025年上半年在运营效率提升的驱动下实现扣非净利润逆势大幅增长，同时核心在研产品断金戒毒胶囊Ib期临床数据达到预期，证实了“短期用药+长效疗效”的独特治疗潜力。这两大事件共同确立了公司在传统制剂与创新药双轮驱动下的成长逻辑，在全球化商业化持续推进的背景下，报告维持“买入”评级，显示出对公司中长期价值的坚定看好。 盈利改善叠加商业化放量，成长韧性显著 2025Q2单季度扣非归母净利润同比增长105.27%，远高于收入增速，凸显公司费用管控与产品结构优化带来的盈利弹性。亿立舒全球商业化进展顺利，已进入超40个国家并发货超22万支，且美国市场价格端落地验证出海战略的有效性。创新药断金戒毒胶囊1b结果中12周尿检阴性率显著提升（95.2% vs 68.6%），为后续研发管线增加确定性。数据驱动的盈利预测显示2025~2027年净利润复合增长率约30%，当前估值处于合理区间。 主要内容 事件与关键数据：业绩超预期与临床里程碑 中报业绩：2025年H1实现营收26.35亿元（同比+0.11%），归母净利润3.04亿元（同比+19.91%），扣非归母净利润2.37亿元（同比+32.21%）。2025Q2单季度扣非净利润1.42亿元（同比+105.27%），增长弹性突出。 现金流改善：经营性现金流净额2.86亿元，同比+98.99%，反映运营质量提升。 断金戒毒胶囊1b数据：试验组12周内尿液阿片类物质总阴性率95.2% vs 对照组68.6%（P=0.0056）；100%无阿片使用周受试者比例86.7% vs 40%（P=0.0069）；累计阴性时间延长至78.2天 vs 51.8天（P=0.034），安全性良好。 点评分析：运营效率、商业化与产品管线 运营提质增效：2025H1毛利率48.57%（同比+0.81个百分点），期间费用率35.46%（同比-0.96个百分点），尤其销售费用率下降0.70个百分点，财务费用率下降0.67个百分点。费用端结构优化是扣非利润增速远高于收入的核心原因。 亿立舒全球化商业网络：已实现34个国家/地区获批上市，5个国家发货或销售，美国终端价4600美元/支。与正大天晴、Acrotech等合作伙伴覆盖超过40个国家，并在意大利、荷兰获专利补偿批准延长5年保护期。报告期内累计发货超22万支，国内放量加速。 断金戒毒胶囊差异化优势：1b临床证实短期服用21天后可持续防复吸效果至少12周，可能具备奖赏通路“再设定”的中枢机制，相较于现有阿片受体靶向药物在依从性和长效性上具有显著优势，低剂量组（1.0g）疗效趋势明确。 盈利预测与估值：预计2025~2027年营收分别为58.4/64.4/70.3亿元，归母净利润分别为6.0/7.1/8.4亿元，对应2025年PE约33倍，维持“买入”评级。 风险提示 审批准入不及预期、销售进度不及预期、行业政策变化等潜在风险。 总结 本报告以数据为基础，从盈利改善、商业化落地和研发突破三条主线评价亿帆医药的当前价值。2025Q2扣非净利润增速105%远超营收增速，验证了公司降本增效与高毛利率产品放量的内在动力。亿立舒已在全球多国建立商业化网络，美国定价落地进一步强化出海业绩预期。断金戒毒胶囊1b数据在防复吸关键指标上的显著优势，不仅提升了公司创新管线的确定性，也打开了针对阿片成瘾康复的蓝海市场。基于对盈利增长的较强预期（2025E净利润同比+55.1%），分析师维持“买入”评级，将公司质地定位于成长性与安全性兼具的创新药与特色制剂兼备标的。

中心思想 成本下降与销量放量驱动盈利逆势增长 2025年上半年，尽管部分产品价格下滑导致营业收入同比微降2.87%，但核心原料玉米与煤炭价格显著下降（玉米均价同比-6.78%，动力煤均价同比-19.98%），叠加主要产品（味精、98.5%赖氨酸、异亮氨酸等）加速放量，公司归母净利润同比大幅增长19.96%，盈利能力显著提升。 海外并购与反倾销应对加速全球化布局 公司通过完成对日本协和发酵食品氨基酸、医药氨基酸及HMO业务的并购，新增海外生产基地与高附加值产品线，同时成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率从84.8%大幅下调至47.7%，并积极考察中亚等地区绿地投资项目，出海战略稳步推进。 主要内容 事件描述：2025年半年报发布 公司2025H1实现营业收入122.8亿元（同比-2.87%），归母净利润17.68亿元（同比+19.96%），扣非归母净利润16.28亿元（同比+24.98%）。 2025Q2实现营业收入60.12亿元（同比-2.34%，环比-4.09%），归母净利润7.49亿元（同比+3.76%，环比-26.45%）。 原料成本下降与销量放量冲抵价格下行，25H1盈利水平显著提升 价格端表现分化：98.5%赖氨酸、缬氨酸、味精均价分别同比下滑7.89%、6.1%、10.73%；70%赖氨酸和苏氨酸因出口需求支撑价格坚挺，均价分别同比+1.32%、+0.97%。 销量端加速放量：味精、异亮氨酸、98.5%赖氨酸等产品销量增长显著，70%赖氨酸实现量价齐升，部分对冲价格下行影响。 成本端显著下降：核心原料玉米均价2227元/吨（同比-6.78%），动力煤均价586.3元/吨（同比-19.98%），直接提升毛利率。 2025Q2延续价格下行态势，业绩同比增长环比承压 主要产品Q2均价环比涨跌互现：味精环比+1.02%，但缬氨酸、苏氨酸、70%赖氨酸、98.5%赖氨酸分别环比-5.58%、-6.40%、+2.13%、-16.95%。 短期看，氨基酸下游需求持续增长但行业内扩产意愿强烈，供给阶段性增加导致价格承压；长期看，需求增长趋势未变。 日本协和发酵并购交割完成，公司出海战略稳步推进 并购协和发酵：2025年7月1日完成交割，新增上海、泰国、北美三处医药氨基酸生产基地，以及亚洲唯一规模化HMO生产基地，拓展高附加值产品矩阵。 欧盟反倾销应对：赖氨酸反倾销终裁税率从84.8%大幅下调至47.7%，提升欧盟市场竞争优势。 海外绿地投资考察：项目组深入中亚考察原料、能源、交通、营商环境等要素，加速海外扩产选址。 投资建议 预计2025-2027年归母净利润分别为34.48亿元、36.27亿元、38.34亿元，同比增速25.8%、5.2%、8.5%，对应PE为9、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1）市场竞争加剧；（2）原材料价格大幅波动；（3）海外及新建项目进度不及预期。 总结 梅花生物2025年上半年在营收微降的背景下，通过原料成本优化和销量放量实现归母净利润近20%的同比增长，盈利能力显著提升。第二季度虽受产品价格下行影响环比承压，但同比仍增长。公司通过并购协和发酵、降低欧盟反倾销税率、考察海外绿地投资等举措，加速全球化布局，有望开启第二增长曲线。基于当前PE仅9-8倍的低估值及25.8%的2025年净利润增速预期，华安证券维持“买入”评级。

中心思想 集采红利释放与新产品放量驱动业绩高增 公司2025年上半年实现营业收入1.58亿元（+29.28%），归母净利润0.47亿元（+46.03%），扣非净利润0.66亿元（+66.20%），业绩连续六个季度同比增长，验证了全系列产品集采后的强劲增长能力。 核心产品人工硬脑膜补片受益集采加速渗透，止血材料与医用胶在新适应症拓展及集采中标后增速达169.66%，成为增长新引擎。 国际化布局加速与多科室拓展打开成长空间 海外市场收入同比增长50.96%，覆盖超100个国家，止血产品与硬脑膜医用胶海外收入同比翻倍；硬脑膜医用胶获MDR认证，有望撬动欧盟高端市场。 公司通过止血产品适应症拓展至大外科，硬脑膜医用胶多科室研发同步推进，从神经外科向多科室延伸，进一步打开市场空间。 主要内容 事件 2025年中期业绩发布：公司实现营业收入1.58亿元（+29.28%），归母净利润0.47亿元（+46.03%），扣非净利润0.46亿元（+66.20%）；单二季度收入0.84亿元（+29.66%），归母净利润0.23亿元（+32.62%），连续六个季度同比正增长。 点评 集采获益，业绩持续高增长：人工硬脑膜补片收入7136万元（+3.24%），受益集采渗透率提升；颅颌面修补系统收入4426万元（+24.69%），受PEEK材料替代及集采中标推动；止血材料与医用胶收入3832万元（+169.66%），受益于内蒙古省际联盟集采及适应症扩展至多科室。整体毛利率80.59%（+1.73pct），连续三个季度上升，充分验证公司集采受益标的地位。 新产品拓适应症及获证，国内海外协同加速：国内收入1.20亿元（+23.84%），覆盖超2000家医院；海外收入3810万元（+50.96%），覆盖超100个国家。止血产品海外收入同比超100%，硬脑膜医用胶获MDR认证进入欧盟高端市场。同时，止血产品“可吸收再生氧化纤维素”于2025年1月完成适应症拓展至大外科，硬脑膜医用胶多科室适应症研发同步推进。 投资建议 维持“买入”评级。预计2025-2027年营业收入分别为3.74/4.99/6.60亿元，同比增长34.5%/33.3%/32.3%；归母净利润分别为1.10/1.57/2.30亿元，同比增长39.6%/42.5%/46.8%；对应EPS为1.65/2.35/3.46元，PE倍数为53/37/25X。 风险提示 产品海外推广不及预期；国际贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险。 重要财务指标 2024年营收2.78亿元，净利0.79亿元，毛利率79.3%；预测2025-2027年营收CAGR约33%，净利CAGR约43%，毛利率逐步稳定在73%-77%，ROE从11.3%提升至24.3%。 财务报表与盈利预测 报告提供了2024A-2027E的详细资产负债表、利润表、现金流量表，核心假设包括营收增长、毛利率趋势、费用率控制等，显示公司财务状况稳健，经营性现金流持续改善。 总结 业绩增长确定性增强，海外与新产品成为核心驱动力 公司2025H1业绩超预期，集采不仅未损伤盈利能力，反而加速市场渗透，毛利率连续改善。止血材料与医用胶的爆发式增长验证了新产品+多科室拓展的逻辑，海外收入增速超50%显示国际化进入收获期。 未来2-3年，国内集采红利持续释放，海外欧亚市场布局深化，叠加硬脑膜医用胶MDR认证及止血材料适应症拓展，预计公司将保持30%以上收入增速，归母净利润增速有望超40%。投资建议维持“买入”，当前估值具备吸引力。

中心思想 业绩稳健增长，海外布局与高毛利产品双轮驱动 维力医疗2025年上半年实现营收7.45亿元（同比+10.19%），归母净利润1.21亿元（同比+14.17%），扣非归母净利润1.18亿元（同比+16.42%），整体业绩符合预期。公司核心增长动力来自海外市场的高速扩张（海外营收同比+23%，达4.1亿元）以及高毛利产品（如清石鞘）在国内外的放量，带动泌尿外科业务营收同比+43.9%。同时，公司持续推进海外生产基地建设（印尼工厂预计年内投产，墨西哥工厂已启动），以对冲地缘政治风险并强化供应稳定性。 盈利能力持续优化，盈利质量提升 2025年上半年公司销售毛利率达45.04%，净利率达17.05%，较2024年同期分别提升-0.03pct和+0.69pct。泌尿外科产品综合毛利率超过70%，随着其营收占比提升，公司盈利结构显著改善。公司整体业务稳健，麻醉和呼吸业务虽受新品入院放缓及价格下滑影响，但导尿、护理、血透等业务均实现正向增长，产品结构优化驱动净利率提升。 投资评级维持“买入”，未来三年业绩预期明朗 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.67亿元、3.18亿元、3.84亿元，增速分别为21.5%、19.1%、20.9%，对应PE分别为16x、13x、11x。公司海外产能落地、高毛利产品持续放量、集采产品加速执行等因素共同支撑业绩增长确定性。 主要内容 事件：2025年中报业绩发布 公司2025年上半年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.45亿元、1.21亿元、1.18亿元，同比增长10.19%、14.17%、16.42%。其中Q2单季度营收3.97亿元（同比+8.16%），归母净利润0.62亿元（同比+11.39%），扣非归母净利润0.61亿元（同比+12.87%）。业绩符合预期，延续公司稳健经营风格。 点评（主要观点） 海外市场业务稳健，增速亮眼 2025年上半年海外业务营收约4.1亿元，同比增长约23%，北美、南美、东南亚等区域均实现快速增长。 为应对地缘政治风险及关税压力，公司战略性开启第二个海外生产基地（印尼工厂）建设，预计2025年内一期工程可投产；墨西哥工厂已完成土地购买及项目规划，厂房建设有序推进。 当前公司主要产品产能全部集中于国内（广州、海口、张家港、苏州、吉安等5城市），海外基地将承接国外大客户产能需求，强化稳定供应能力，夯实海外业务增长动能。 高毛利产品放量驱动业绩增长 泌尿外科业务：营收1.34亿元（同比+43.9%），主要受益于清石鞘等高毛利产品在国内外市场的放量，尤其海外市场高速增长。 护理业务：营收0.92亿元（同比+30.3%），国外大客户订单稳定增长叠加国内销售持续打开，实现亮眼增长。 血透业务：营收0.4亿元（同比+18.4%），集采产品加速落地执行。 导尿业务：营收2.2亿元（同比+13.6%）。 麻醉业务：营收2.09亿元（同比-4.8%），受新品入院放缓、价格下滑影响。 呼吸业务：营收0.27亿元（同比-38.54%），同样受新品入院及价格因素影响。 毛利率方面：泌尿外科产品综合毛利率超70%。2025年上半年整体毛利率45.04%，净利率17.05%，同比分别变化-0.03pct和+0.69pct，盈利能力持续优化。 投资建议 预计2025-2027年公司收入分别为17.79亿元、20.73亿元、24.26亿元，增速分别为17.9%、16.6%、17.0%。 预计归母净利润分别为2.67亿元、3.18亿元、3.84亿元，增速分别为21.5%、19.1%、20.9%。 对应2025-2027年PE分别为16x、13x、11x，维持“买入”评级。 风险提示 血透设备海外市场销售不及预期风险。 产能利用不足风险。 重要财务指标及估值（2024-2027E） 指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1509 1779 2073 2426 收入同比（%） 8.8% 17.9% 16.6% 17.0% 归母净利润（百万元） 219 267 318 384 净利润同比（%） 14.0% 21.5% 19.1% 20.9% 毛利率（%） 44.5% 44.7% 45.2% 46.0% ROE（%） 11.6% 13.5% 15.3% 17.4% EPS（元） 0.75 0.91 1.08 1.31 PE（倍） 15.97 15.92 13.36 11.05 PB（倍） 1.86 2.15 2.04 1.92 EV/EBITDA（倍） 10.96 9.97 8.33 6.82 （数据来源：wind，华安证券研究所预测） 总结 维力医疗2025年中报整体表现符合预期，核心增长逻辑清晰：海外市场保持23%的高速增长，印尼及墨西哥生产基地布局有利于对冲关税风险并承接大客户产能需求；高毛利产品（清石鞘等）在泌尿外科领域放量显著，带动整体盈利结构优化，净利率同比提升0.69pct。公司传统业务中导尿、护理、血透均实现正增长，麻醉和呼吸业务短期承压但占比有限。 从财务预测看，公司未来三年归母净利润复合增速约20.5%，对应2025年PE仅16x，估值具备吸引力。主要风险在于海外设备销售不及预期及产能利用不足。综合来看，公司作为国产医用导管龙头，通过海外产能布局+高附加值产品结构升级，有望持续提升市场份额与盈利水平，维持“买入”评级。

中心思想 海外市场高速扩张，驱动业绩稳健增长 2025H1公司实现营收7.61亿元（同比+10.83%），归母净利润1.15亿元（同比+8.35%），Q2单季归母净利润同比增幅扩大至16.65%，盈利韧性凸显。 海外业务营收1.87亿元，同比增速达67.30%，显著高于整体营收增速，国际化布局初见成效，产品注册覆盖印尼、秘鲁、墨西哥等重点市场。 血透核心业务与产能扩张协同，巩固成长逻辑 血液净化类产品营收6.26亿元，占比82.23%，同比增长19.73%，集采政策推动国内份额提升，透析器、透析粉及管路出口订单快速增长。 公司拟发行可转债不超过5.3亿元，用于血液透析膜、透析器改扩建及透析管路生产线建设，强化国产替代与全球需求承接能力。 主要内容 事件 公司发布2025年半年报，显示上半年营业收入7.61亿元，同比增长10.83%；归母净利润1.15亿元，同比增长8.35%；扣非净利润1.03亿元，同比增长9.26%。第二季度营收4.00亿元（同比+12.65%），归母净利润0.61亿元（同比+16.65%），业绩增速环比提升。 点评 海外市场持续高增长，2025H1增速约67% 2025年上半年海外业务实现营收1.87亿元，同比增长67.30%，增速远超总收入。公司已完成印尼、秘鲁、墨西哥等国家产品注册，加速推进土耳其、越南、巴西市场认证，通过搭建全球自主持证体系强化国际竞争力。 血透核心业务保持高速增长，2025H1年增速约20% 血液净化类产品营收6.26亿元，占总收入82.23%，同比增长19.73%。国内外市场开拓成效显著：国内借助集采政策实现覆盖区域扩张、份额提升；国外透析器、透析粉及管路出口快速增长，透析设备出口订单大幅增加。给药器具类营收同比下降15.06%，心胸外科类营收同比微增0.74%。 拟发可转债5.3亿元，持续产能扩张 公司拟发行可转债不超过5.3亿元，用于年产1000万束血液透析膜及1000万支透析器改扩建项目、年产3000万套透析管路生产线项目、辐照灭菌生产线改造及补充流动资金，以增强研发生产实力，把握医疗器械国产替代机遇。 投资建议 预计2025-2027年公司营收分别为17.42亿元、20.38亿元、23.92亿元，同比增速16.1%/17.0%/17.4%；归母净利润分别2.75亿元、3.35亿元、4.01亿元，同比增速21.0%/21.9%/19.5%。对应2025-2027年PE分别为17x、14x、12x。基于血透行业进口替代空间充足、行业增长稳健及海外市场拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示 公司血透设备海外市场销售不及预期风险 海外市场拓展存在政策、竞争及渠道等不确定性，若产品销售未达预期，将影响整体业绩。 公司产能利用不足风险 产能扩张项目若未能有效消化，可能导致固定成本上升及盈利能力下降。 重要财务指标 （此处为2024年实际及2025-2027年预测财务指标表格，包括营业收入、净利润、毛利率、ROE、每股收益等关键数据） 总结 公司2025年上半年业绩稳健增长，归母净利润同比增8.35%，Q2增速提升至16.65%，盈利能力保持稳定。 海外业务为最大亮点，同比增速67.30%，国际化布局加速，产品注册覆盖多个新兴市场。 血透核心业务维持近20%增长，集采政策助力国内份额提升，透析耗材及设备出口表现强劲。 拟发行可转债5.3亿元用于产能扩张，为国产替代和全球需求增长提供产能保障。 投资建议维持“买入”，预计2025-2027年归母净利润年均复合增速约20.8%，当前估值具备安全边际。

中心思想 创新驱动下医药板块持续跑赢大盘，估值低位提供布局窗口 本周医药生物指数上涨1.9%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，跑赢上证综指0.23个百分点，行业涨跌幅排名第19。截至7月25日，医药生物PE（TTM）为28X，低于2012年以来均值（33X）5个单位，处于历史估值低位区间。板块内部分化明显：13个III级子行业中11个上涨，其中医疗研发外包涨幅最大（+8.29%），化学制剂跌幅最小（-2.02%）。A股医药股七成上涨，港股近六成上涨，涨幅靠前个股多具备创新属性或潜力大品种，而领跌个股主要为前期涨幅较大的ST股或热门股。 细分行业逻辑深化，“创新+估值修复”双主线并进 报告核心观点指出，医药细分行业持续发散，各细分领域进入逻辑挖掘期。医保局“反内卷”指引下，集采政策不再唯低价，低位的医疗器械和IVD板块受到资金重新关注；同时，仿制药公司凭借创新布局走出第二增长曲线。总体投资思路分为创新药板块和其他板块：创新药以肿瘤IO2.0为核心主线，涵盖PD-1/VEGF、PD-1/CTLA4、PD-1/IL-2等六大赛道；其他板块聚焦医疗硬科技、医疗消费、出海、央企做大做强及新技术（AI、脑机接口、机器人、干细胞）。报告维持医药板块底部判断，重点推荐硬科技创新的创新药、创新器械及AI医疗方向。 主要内容 市场表现与个股动态 1 本周行情回顾：板块上涨 本周医药生物指数上涨1.9%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，跑赢上证综指0.23个百分点，行业涨跌幅排名第19。估值方面，7月25日医药生物PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较7月18日PE上涨0.5，比2012年以来均值（33X）低5个单位。13个医药III级子行业中，11个上涨，2个下跌。医疗研发外包涨幅最大（+8.29%），化学制剂跌幅最小（-2.02%）。估值最高的子行业为疫苗，PE（TTM）为62X。 2 本周个股表现：A股七成个股上涨 2.1 A股个股表现：七成个股上涨 本周474支A股医药生物个股中，343支上涨，占比72.36%。涨幅前十个股为：海特生物（+46.93%）、振东制药（+42.89%）、塞力医疗（+31.73%）、辰欣药业（+30.75%）、仁度生物（+27.82%）、康芝药业（+25.37%）、易明医药（+24.88%）、苑东生物（+24.32%）、康泰医学（+24.06%）、迈普医学（+23.40%）。跌幅前十个股包括*ST苏吴（-22.34%）、永安药业（-13.73%）等，多为前期涨幅较大或ST个股。 2.2 港股个股表现：近六成个股上涨 本周港股114支个股中，76支上涨，占比66.67%。涨幅前十港股医药股为：微创医疗（+28.86%）、圣诺医药-B（+28.08%）、艾美疫苗（+26.37%）、康龙化成（+20.68%）、德琪医药-B（+20.36%）等。跌幅前十个股包括美中嘉和（-11.19%）、三生制药（-8.52%）等。成交额前十个股中，药明生物（106.33亿港元）、三生制药（96.68亿港元）、康方生物（86.43亿港元）位居前三。 行业投资逻辑与研究观点 3 周观点：医药细分行业持续发散，各细分行业进入逻辑挖掘期 本周领涨个股特征为具备创新属性或潜力大品种，器械公司获关注；领跌个股前期涨幅过大。港股创新药保持平稳（HSCIH周涨幅0.69%）。板块变化核心在于：医保局“反内卷”指引下集采政策不再唯低价，低位的医疗器械和IVD板块（人工晶体、镜下耗材、骨科、神经外科等）获资金青睐；业绩稳定、走过集采的仿制药公司因创新布局受关注。报告维持医药板块底部判断，重点推荐硬科技创新（创新药、创新器械、AI医疗、脑机接口、机器人、干细胞等）。创新药板块核心推荐泽璟制药、博安生物、君实生物，并梳理肿瘤IO2.0六大赛道（PD-1/VEGF、PD-1/CTLA4、PD-1/IL-2、PD-1/TIGIT、CNS小分子/TCE/HIV、双抗ADC/CAR-T/siRNA）。其他板块思路包括：（1）医疗硬科技（迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等）；（2）医疗消费（爱尔眼科、通策医疗、美年健康等）；（3）出海（迈瑞医疗、新产业、美好医疗等）；（4）大国央企医药（天士力、中国医药、华润三九等）；（5）新技术（AI、脑机接口、机器人、干细胞等）。 3.1 周关注：仿制药公司的第二增长曲线得到关注的公司 今年以来创新药BD出海、优质管线获批使创新药板块关注度持续提高。仿制药企、原料药企及CXO企业同样拥有优质创新资产。报告展示仙琚制药、华海药业、阳光诺和、吉贝尔、昂利康、华纳药厂、振东制药等企业的创新管线进展，涵盖PD-L1/VEGF、IL-17A、TSLP/IL-11、CD19等靶点，涉及实体瘤、自身免疫疾病、疼痛管理等领域，多数处于临床I-III期。 4 本周新发报告 4.1 CXO2025中期策略：最坏时刻已过，积极关注出海与国内复苏 报告核心观点：CXO行业周期处于拐点待向上阶段，需求端随降息周期复苏，供给端产能持续去化，业绩端大订单高基数影响出清，进入平稳增长。外部宏观环境（关税冲击）边际缓和，出海CXO增长确定性更强。国内创新药支持政策频出，内需修复及行业集中度提升。投资建议：海外加速成长关注药明康德、凯莱英、皓元医药；内需改善优先修复关注泰格医药、普蕊斯、诺思格等。 4.2 2024年&2025Q1医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望 医疗服务：专科服务领域逆势增长，康复养老新蓝海。DRG/DIP支付2.0落地，民营医院分化明显，龙头企业受益合规化。建议关注固生堂（中医连锁）、海吉亚医疗（肿瘤服务）、美年健康（体检AI赋能）、盈康生命（定增预期）等。生物制品-疫苗：需求分化，出海为未来重点，看好带状疱疹疫苗（智飞生物、百克生物）、流感疫苗、肺炎疫苗。生物制品-血制品：并购整合加速，国产替代空间可期（百亿市场），供给端价格承压但集采降幅温和（5%-15%），建议关注博雅生物、上海莱士、天坛生物。 总结 核心投资方向：创新硬科技为主线，兼顾低估值修复与第二增长曲线 本周医药板块整体上涨，估值处于历史低位，细分行业逻辑加速发散。创新药板块持续成为市场热点，肿瘤IO2.0六大赛道蕴含丰富机会，核心推荐泽璟制药、博安生物、君实生物。同时，集采政策纠偏下，低位的医疗器械和IVD板块迎来估值修复机会，仿制药公司的创新管线也提供第二增长曲线。其他板块中，医疗硬科技（设备、耗材、创新药）、医疗消费（眼科、口腔、体检）、出海业务高的企业、央企做大做强以及AI、脑机接口等新技术方向均值得重点配置。 风险与展望：关注政策及股价异常波动风险，维持板块底部判断 报告提示政策风险、竞争风险及股价异常波动风险。尽管市场热度集中在创新领域，但需警惕前期涨幅过大个股的回调以及ST股的风险。从中期维度看，CXO最坏时刻已过，出海与国内复苏为重要驱动力；医疗服务中专科连锁具备经营韧性，血制品行业受益于国产替代和集中度提升。整体判断医药板块仍处于底部区域，建议投资者围绕“创新+低估值”双主线，拉长至年底维度配置绝对收益品种。

中心思想 战略卡位生物基材料，布局绿色聚酯新赛道 本报告核心观点在于，新凤鸣通过投资利夫生物，战略性布局生物基聚酯产业链，旨在抢占FDCA/PEF新材料赛道的先发优势。虽然标的公司目前处于亏损状态且产业化存在风险，但若利夫生物万吨级FDCA产线按计划投产，新凤鸣将有望在绿色化纤和包装材料领域建立长期竞争优势。 投资兼具战略与财务价值，短期风险可控 报告认为，新凤鸣以1亿元增资利夫生物，获取其7.0175%股权，是一项性价比高的技术卡位投资。该投资与公司现有聚酯主业形成协同，有望在未来成为新的利润增长点。基于公司主营业务的稳定增长预期，报告维持“买入”评级，并给出了2025-2027年清晰的盈利预测及估值模型。 主要内容 事件描述：投资生物基材料企业，布局未来 本报告指出，新凤鸣于2025年7月17日发布公告，拟以自有资金1亿元人民币增资合肥利夫生物科技有限公司。增资完成后，新凤鸣将持有利夫生物7.0175%的股权。此举标志着公司正式切入生物基材料领域，是其在聚酯主业之外的重要战略延伸。 标的公司分析：利夫生物具备技术领先优势 报告详细分析了利夫生物的核心价值。利夫生物专注于生物基呋喃材料，核心产品FDCA（呋喃二甲酸）被视为“绿色化学”的关键材料，可替代石油基的PTA（对苯二甲酸），用于生产生物基聚酯PEF。利夫生物已在千吨级生产线上实现99.99%的产品纯度，并拥有全球首条以葡萄糖为原料的百吨级全流程连续化FDCA生产线。公司计划于2025年建成全球第一条万吨级FDCA产线，未来在产能和成本上具有明确的下降路径（预计2027年降至2-3万元/吨），为后续商业化奠定基础。 投资建议与盈利预测：维持“买入”评级 报告基于公司主营的聚酯业务，对新凤鸣的未来财务表现进行了预测。预计2025-2027年归母净利润分别为13.44亿元、18.45亿元和22.34亿元，对应PE（市盈率）分别为12.65倍、9.21倍和7.61倍。尽管短期面临新业务亏损的风险，但报告认为投资利夫生物的战略意义远大于短期财务影响，因此维持“买入”评级。 风险提示 报告明确指出，本次投资及公司未来运营面临多重风险，主要包括：项目建设进度不及预期；主要产品（如PTA、涤纶长丝）及原料价格大幅波动；涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧导致利润下滑；以及宏观经济下行带来的需求不振风险。这些风险是投资者需要重点关注的因素。 总结 本报告的核心逻辑是，新凤鸣通过投资利夫生物，以较小的初始成本，战略性卡位了未来潜力巨大的生物基聚酯产业链。虽然短期需要承担标的公司的亏损和产业化的不确定性，但利夫生物在FDCA技术上的领先地位（高纯度、低成本路径、万吨级产能规划），使得这笔投资具备了高性价比。结合公司传统聚酯业务的稳健增长（预计2025-2027年净利润年复合增长率约26.6%），报告认为公司未来的成长空间已经打开。因此，报告的核心结论是维持“买入”评级，建议投资者关注公司的长期价值。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2025/06/23-2025/06/27）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨跌幅为3.11%，走势处于市场整体中游。上证综指涨跌幅为1.91%，创业板指涨跌幅为5.69%，申万化工板块跑赢上证综指1.19个百分点，跑输创业板指2.59个百分点。 　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关公司。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/32 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：丙烯（FOB韩国）（4.90%）、氯化钾（青海盐湖60%晶）（3.85%）、甲乙酮（丁酮，华东）（3.80%）、PBT（蓝山屯河）（3.70%）、草甘膦（华东）（2.46%）。 　　跌幅前五：液氯（华东）（-1033.33%）、WTI原油（-13.33%）、石脑油（新加坡）（-11.94%）、纯苯（华东）（-7.00%）、NYMEX天然气(期货)（-6.27%）。 　　周价差涨幅前五：涤纶短纤（1252.55%）、顺酐法BDO（719.70%）、PET（407.59%）、己二酸（35.06%）、DMF（17.20%)。 　　周价差跌幅前五：PTA（-53.73%）、黄磷（-23.53%）、联碱法纯碱（-14.91%）、季戊四醇（-12.21%）、氨碱法纯碱（-6.23%)。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有151家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修12家，重启1家。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2025/06/15-2025/06/20）化工板块整体涨跌幅表现排名第21位，涨跌幅为-2.49%，走势处于市场整体中下游。上证综指涨跌幅为-0.51%，创业板指涨跌幅为-1.66%，申万化工板块跑输上证综指1.98个百分点，跑输创业板指0.83个百分点。 　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关公司。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：NYMEX天然气(期货)（11.39%）、甲醇（华东）（10.96%）、石脑油（新加坡）（10.16%）、PTA（华东）（8.75%）、二甲苯（华东）（6.87%）。 　　跌幅前五：液氯（华东）（-220.00%）、腈纶毛条（3D/46mm，华东）（-8.81%）、腈纶短纤（1.5D/38mm华东）（-7.89%）、丁二烯（东南亚CFR）（-4.98%）、氟化铝（国内均价）（-4.12%）。 　　周价差涨幅前五：甲醇（313.21%）、顺酐法BDO（144.30%）、PTA（89.02%）、己二酸（79.13%）、双酚A（18.13%)。 　　周价差跌幅前五：PET（-92.03%）、涤纶短纤（-79.67%）、DMF（-38.64%）、醋酸乙烯（-27.41%）、黄磷（-19.05%)。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有142家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修7家，重启2家。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。 本周（2025/06/16-2025/06/20）华安合成生物学指数下降 7.54 个百分点至 1575.40。上证综指下降 0.51%，创业板指下降 1.66%，华安合成生物学指数跑赢上证综指-7.04 个百分点，跑赢创业板指-5.88 个百分点。 　　自贡签约 26 亿元重点项目布局生物基材料等领域 　　6 月 18 日，自贡市举行 2025 年第二季度重点项目签约仪式，现场共签约 5 个项目，总投资约 26.35 亿元，涵盖生物基材料、高端含氟材料、绿色生物质燃料等战略性新兴产业。其中，杭州云上新材计划投资 10 亿元，建设生物基材料与电子新材料生产基地，全部投产后年产值可达 36.36 亿元。项目将设立氟硅新材料研发中心，助力打造全国有影响力的产业集群。同期签约的四川国通坤诚绿色液体生物质燃料项目依托四川大学技术，推进零碳能源创新，一期产能覆盖汽油、柴油及航煤三类产品，预计年产值超 20 亿元。此次签约将为自贡新材料与绿色能源产业注入强劲动能。 （资料来源： 生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　呼和浩特发布投资指南聚焦六大产业集群布局高端生物医药 　　近日，内蒙古“投资内蒙古”平台发布《呼和浩特市投资指南》，系统梳理六大重点产业集群招商方向，包括绿色农畜产品加工、新材料、新能源、生物医药、新一代信息技术及现代装备制造。其中，生物医药产业以生物疫苗、合成生物为特色，重点引进干细胞药物、生物化妆品、益生菌菌种、宠物疫苗等高端项目，推动产业链向高附加值延伸。新能源产业聚焦绿电协同发展，新材料产业鼓励碳基、硅基材料在多领域规模化应用。为保障产业发展，呼和浩特提供充足的水、电、土地资源，并推行“拿地即开工”、直供电价等政策支持。 2024 年，六大产业集群实现产值 2304.3 亿元，占全市工业总量 90.2%，成为支撑区域经济增长的主力。 （资料来源： 转化子，华安证券研究所） 　　易生新材料突破 PLA 纤维难题 　　近日，易生新材料（苏州）有限公司宣布成功突破聚乳酸（PLA）纤维强度衰减与染色困难的行业瓶颈，并推出“生物基CP”混纺技术方案。通过与粘胶、棉、麻、羊毛、竹浆粘胶等纤维混纺，苏州易生有效提升 PLA 纤维的实用性能，实现吸湿透气、快干抑菌等多重优势，广泛应用于服装、包装、家纺与内饰领域。其中， PLA 与竹浆粘胶混纺样品对细菌抑菌率高达 99%。公司现拥有年产 1 万吨聚乳酸纤维生产线，并具备差异化纤维与无纺布定制能力。此次技术突破有望加速聚乳酸材料的规模化落地，为可持续纤维产业提供新方向。 （资料来源： TK 生物基材料与能源，华安证券研究所） 　　蓝晶微生物携手凯米拉共建可降解材料联合实验室 　　6 月 16 日，蓝晶微生物与全球造纸化学品龙头凯米拉集团在北科创生物技术产业园正式签署战略合作协议，并共同揭牌设立联合创新实验室。双方将围绕 PHA（聚羟基脂肪酸酯）可降解涂层在纸张、纸板与纤维模具等场景的应用，推动合成生物技术在传统造纸产业中的规模化落地，助力全球包装业低碳循环转型。此次合作标志蓝晶微生物成为凯米拉全球第二家 PHA 合作伙伴，凸显中国合成生物企业的国际技术竞争力。蓝晶微生物是国内合成生物制造领域的头部企业，其研发的 PHA 材料具备高性能与环境友好性，已在包装、个人护理等多个领域推广应用。凯米拉集团总部位于芬兰，是全球水密集型行业可持续化学方案领导者。此次合作也展现了中芬在绿色制造领域的深入交流与共创。 （资料来源： 生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　清华联合中科院开发 COF 仿生细胞核系统 　　6 月 13 日，清华大学卢元团队与中科院过程所/南开大学陈瑶团队合作在《 Journal of the American Chemical Society》发表重要成果，利用共价有机框架（COF）构建具仿生核孔功能的人工细胞系统。研究通过调控 COF 孔径和表面基团，实现了线性 DNA 与质粒的高效负载和表达，并结合无细胞转录翻译系统（CFTT）完成转录-翻译的精准时空调控。同时，该系统支持人工细胞间的信息传递与逻辑运算，为合成生命系统提供关键技术支撑。成果展示了 COF 在分子编程与人工生命构建中的广泛潜力，拓展了合成生物学的工程化边界。 （资料来源： 转化子，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险； 原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。