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    • 化工行业周报:万华化学柠檬醛环评公示,海外MDI、TDI产能再迎密集检修

      化工行业周报:万华化学柠檬醛环评公示,海外MDI、TDI产能再迎密集检修

      化工行业
        核心观点   我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。   1、万华化学柠檬醛设计产能超预期,加速香精香料领域布局   1月27日,据万华化学官网发布信息,公司位于烟台市经济技术开发区烟台化工产业园的柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示,项目包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置,东区(北)和东区(南)之间的柠檬醛管线,以及配套的储运工程等,部分储运、公辅设施和环保工程依托万华化学现有、在建或拟建工程。此前,万华化学的柠檬醛项目产能为4万吨/年,而此项目投产后,柠檬醛产能超出原本市场预期,可以达到4.8万吨/年,至此将大幅改善下游行业依赖进口的局面,并增强公司在香精香料领域的话语权。柠檬醛的生产方法主要包括脱氢芳樟醇法、香叶醇气相氧化法、丙酮法、异戊二烯法,目前主流的方法为脱氢芳樟醇法。从环评来看,万华生产柠檬醛采用的工艺为异戊二烯法,不同于新和成使用的脱氢芳樟醇法。我们认为,万华采用异戊二烯法的主要原因:(1)以公司石化产品作为原料,提高一体化水平,进一步降低成本,提高产品竞争力;(2)增强香精香料产业链与公司石化产业链的联系,充分利用石化产业链的产品,通过高附加值的香精香料产品为石化产业链赋能。   2、预计海外MDI、TDI产能3-5月将进入密集检修期,影响海外MDI产能87万吨,TDI产能57万吨   据百川盈孚,海外Sadara的40万吨MDI产能因故障停车检修,具体重启时间待定。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡47万吨/年的MDI装置计划3月份开始检修,预计检修完成在4月份。据环球聚氨酯网讯,巴斯夫计划在3月初对其位于德国路德维希港(Ludwigshafen)的30万吨/年TDI工厂进行检修维护。据ChemicalWeek讯,科思创将在德国Dormagen的27万吨/年TDI装置的维修工作推迟到了5月份中旬。预计未来几个月全球MDI受影响产能占比将达到10%,TDI受影响产能将达到16%,海外供给侧将发生较大变化。随着海外进入密集检修期,未来几个月国内MDI、TDI出口量将维持高位,有望继续维持MDI、TDI价格的高景气度。   3、钛白粉供不应求,订单已经开始排队   据涂料采购网,山东道恩、东方钛业、中核钛白、海峰鑫、顺风钛业等数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价,钛白粉订单已经开始排队。龙蟒佰利已经排单至今年4月,供不应求之下已经封单。   从需求端来看,由于海外近10万吨高成本钛白粉产能部分关停,造成的供给缺口大概率靠中国出口钛白粉进行弥补,国内生产商主力保证出口货品,因此现货紧张。同时,在目前环保压力趋严的情况下,化工行业关改搬转在加速进行,部分钛白粉企业或主动或被动的进行阶段性的停产,对市场供应量产生一定的影响。年末停车检修的企业也逐渐增多,市场逐渐转变为减量市场,“卖方市场”的雏形逐渐凸显。   从成本端来看,原料钛矿价格高位,成本面支撑有力。本周攀西地区钛精矿价格小幅上调,钛精矿供应端整体偏紧。截止目前,中小厂家46,10钛矿价格1950-1980元/吨;47,20矿报价在2100元/吨左右,38,42矿不含税报价在1330-1350元/吨。短期看,钛精矿价格继续高位运行为主,实单一单一议。钛白粉市场价格执涨灵活,国内金红石型钛白粉含税出厂报价在16800-18000元/吨,锐钛型钛白粉含税出厂报价在13500-16000元/吨之间。
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      63页
      2021-02-01
    • 医疗器械深度报告:POCT系列报告之二-群雄逐鹿,POCT赛道未来可期

      医疗器械深度报告:POCT系列报告之二-群雄逐鹿,POCT赛道未来可期

      医疗行业
        群雄逐鹿各显神通,国内市场持续高景气   相比于国内市场而言,国外POCT起步时间较早,发展较为成熟,以罗氏、雅培、西门子、丹纳赫为代表的进口品牌仍在国内高端市场有较高的市占率。国内产品以高性价比进入市场,随着行业研发效率提高及产品成本下降,与国外各方面差距正在缩小,疫情催化+政策鼓励,未来进口替代空间广阔。   技术产品层叠出新,行业天花板不断提高   POCT技术平台现代历史较短,历经从定性到半定量到定量的迭代。早中期技术如干化学、免疫层析迄今仍被众多企业采用;新兴技术包括化学发光、生物传感器、生物芯片、微流控等技术在产品中的应用也在逐渐成熟。随着各学科技术进步,诊断学技术突破性进展不断出现,检测标记物、采集样本量同步变化,POCT产品的精确度、通量等必将又上一层楼,进而向高端领域渗透,促进行业壁垒与天花板不断提高。   多细分领域应用广泛,多管线布局渐成趋势   POCT细分领域较多,按照检测项目可分为传染病及炎症类、血糖类、心血管类、血气及凝血类、妊娠类、毒品类等。随着技术进步与行业逐渐规范,市场增量将显著向有技术实力的头部企业集中。目前国内的POCT头部公司,在研产品较为丰富,横向拓展研发管线以满足市场检测需求;销售方案逐渐成熟,纵向打通各层渠道以覆盖各级服务,从而进一步打开市场空间。   投资建议   国内POCT市场同质化竞争激烈,优质企业在研发投入和技术储备方面具备先发优势和资金优势,看好研发管线丰富,产品优势突出的国内优质企业。考虑业务布局与发展潜力,结合公司目前估值情况,建议关注:万孚生物、基蛋生物、明德生物。   风险提示   新冠疫情影响;行业及技术风险;经营风险;政策风险;中美贸易摩擦带来的不确定性。
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      2021-02-01
    • 化工:标准升级系列之三:PLA核心在于丙交酯,PBAT核心在于一体化

      化工:标准升级系列之三:PLA核心在于丙交酯,PBAT核心在于一体化

      化工行业
        主要观点:   PLA、PBAT是可降解塑料领域主流产品   可降解塑料产品百花齐放。塑料是现代化工行业最重要的材料之一,然而由此产生的“白色污染”问题被广泛关注。可降解材料不仅可以大幅减少废弃塑料对环境造成的影响,同时也是实现资源循环和利用的有效载体。各种可降解塑料在性能、实用性、降解性、安全性上都有其各自的特点。PLA和PBAT因其性能优良、生产技术较成熟、产业化程度较高,成为了可降解塑料行业的主流产品,发展前景广阔。   PLA技术壁垒较高,核心竞争优势在于丙交酯的生产   PLA目前是产业化最成熟、产量最大、应用最广泛的生物基和生物降解塑料。PLA制备有两种方法,分别是丙交酯开环聚合法和直接缩聚法,工业上广泛采用的是丙交酯开环聚合法。中间体丙交酯的合成和纯化是目前PLA工艺流程中的核心技术和难点,其反应条件苛刻、工艺复杂、技术要求较高、生产成本较高,是国内企业PLA产能扩张的主要技术壁垒。目前PLA产能主要集中于海外,国内仍处于起步阶段。许多企业正在加强与科研机构的合作研发,试图打通乳酸、丙交酯、聚乳酸的全产业链。预计未来PLA投产速度将有大幅提升,市场前景广阔。国内在建或规划PLA项目新增产能合计160万吨。上市公司金丹科技、万华化学、道恩股份、中粮科技也在积极布局PLA产业链。   PBAT技术较为成熟,核心竞争优势在于一体化水平   PBAT是目前生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好的降解材料之一。共酯化(直接酯化)、分酯化和串联酯化是PBAT制备常用的三种方法,国内企业主要采用直接酯化法,该工艺操作简单,工艺流程短、原料利用率高、反应时间短、生产效率高,但也存在反应体系物质较复杂、相对分子质量分布宽且不易控制等缺点,对产品质量有影响。我国PBAT产能居于全球领先地位,技术较为成熟。在同质化竞争的情况下,PBAT的核心竞争优势在于公司的一体化水平。一体化水平的提高将有三大优势:(1)避免上游原材料价格波动;(2)保障原材料供给;(3)生产成本的进一步下降。随着不断有新的在建产能涌入,未来市场竞争加剧,一体化的成本优势将凸显。在建产能方面,PBAT在建或规划产能合计达563万吨,是现有产能的10倍以上。PBAT产业较为成熟,行业内投产加速,新增产能比PLA更多,恒力石化、金发科技、万华化学、道恩股份、彤程新材等上市公司不断加码PBAT赛道。   “禁塑令”开始实施,应用场景不断拓展,供不应求   经过2020年一年的准备期,我国已形成了国家-地方多层次的禁塑政策体系,政策再度趋严,进入执行阶段,对可降解塑料行业的利好正式落地。可降解塑料已应用在多个场景,如线下商超、零售和餐饮、外卖平台、社区团购平台等,需求量因此大幅增加,出现了供不应求的局面。   据我们测算:未来5年中国可降解塑料市场需求量有望达到238万吨,市场规模可达477亿元;未来10年有望达到428万吨,市场规模可达855亿元,未来可降解塑料市场空间较大。   风险提示   可降解塑料技术迭代风险;可降解塑料替代进程不及预期;政策推动不及预期;原料价格上涨的风险;垃圾分类普及和塑料再生技术突破的风险;疫情对全球经济的影响无法短期恢复的风险。   推荐关注:   金发科技;金丹科技;万华化学;恒力石化;道恩股份;中粮科技;彤程新材;瑞丰高材(排名不分先后)。
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      2021-01-29
    • 医疗器械行业POCT系列报告之一:疫情催化,POCT行业格局重塑

      医疗器械行业POCT系列报告之一:疫情催化,POCT行业格局重塑

      医疗行业
        POCT具独特优势,百亿市场大幕已启   POCT是PointofCareTesting的简称,中文名为“即时检测”,具有快速简便、现场分析等特点。从全球市场角度看,POCT产品由于其即时便捷的特性广受追捧,全球市场超千亿;我国POCT市场起步较晚,但近年来行业增速始终保持在10%~20%,远远高于全球6%~7%的增速,2018年市场规模达到14.3亿美元。根据TriMark预测,我国POCT市场规模2021年可达到26.0亿美元,到2025年将达到225亿元左右。   基层下沉行业扩容,加速行业格局重塑   分级诊疗、医疗器械进口替代等国家政策的落地,大大释放POCT基层需求;疫情加快医疗资源下沉步伐,推进高端研究成果在临床产品应用的转化,POCT产品成为传统检验医学的重要补充。疫情对POCT行业格局进行重塑,包括行业内公司洗牌与公司内业务格局调整。此外,此次公共事件造成的冲击,使得全球各国加强对于医疗事业的重视程度,国产替代进口进程将加速,头部公司优势将进一步凸显。   疫情提供发展机遇,未来IVD增长新引擎   新冠疫情带来巨大增量市场空间,带动行业景气度上行:对内改变门诊就医的常态,对外为优质的中国医疗器械提供了被全球客户发现并认可的历史性机遇,提供逐步走上国际舞台的机会。后疫情时代,POCT仍大有可为:核酸检测加速推动基层放量、家用POCT市场成下一片蓝海、质量管理将逐步规范、整体方案提供更好服务、“健康全息”POCT引领检验医学未来发展。   投资建议   POCT行业因新冠走向大众视野,赛道优质企业借疫情冲出重围。考虑疫情常态化现状,结合公司发展与估值情况,建议关注:万孚生物、圣湘生物、东方生物。   风险提示   政策变动、境内外疫情反复、行业及技术风险、研发进展不及预期
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      2021-01-26
    • 化工行业周报:可降解塑料供不应求,万华化学加速布局精细化工赛道

      化工行业周报:可降解塑料供不应求,万华化学加速布局精细化工赛道

      化工行业
        核心观点   我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。   1、万华收购中国化学子公司华陆工程科技有限责任公司,加速精细化工领域布局   1月22日,中国化学发布关于全资子公司混合所有制改革进展的公告,中国化学通过北京产权交易所挂牌方式向万华化学转让华陆公司30%股权,同时通过场外交易向员工持股平台西安华陆共赢转让华陆公司19%股权。华陆公司是主要经营范围包括石油和天然气化工、煤化工、精细化工、材料能源、基础设施等业务领域,在精细化工领域更是领航者之一。多年以来,华陆都是万华的重要战略合作伙伴,是万华MDI、PC、尼龙、柠檬醛等产品装置的设计方。我们认为万华对华陆的的收购对于万华来说,主要有两方面的意义:(1)通过收购进一步深化合作,形成利益共同体,在MDI、TDI等传统产品领域巩固竞争优势,进一步降低技术扩散的风险;(2)华陆是精细化工领域排名前列的公司,拥有更丰富的设计经验,本次收购将成为万华加快布局精细化工品的重要一步。   2、最严“禁塑令”开始实行,可降解塑料供不应求   2021年1月1日起,不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省会城市使用,一次性塑料吸管也在全国的饮料连锁店中消失,取而代之的是可降解塑料或纸质材料制品。可降解塑料也在众多品牌中快速推广,盒马、麦当劳、肯德基等零售和餐饮品牌都开始使用PBAT或PBAT/PLA复合材料制作的可降解塑料袋;喜茶等饮料品牌也开始使用PLA吸管和杯子。可降解塑料需求量因此大幅增加,出现了供不应求的局面。据每日经济新闻消息,可降解塑料原材料PBAT的价格已从20年12月底的2.3万元/吨,上涨至1月初的2.6万元/吨,不到一个月涨幅达13%;国内PLA报价也从一年前的2万元/吨上涨到现在的3.2万元/吨,涨幅达到60%。行业检修情况:   【石化板块】   纯苯:本周处于检修状态的产能共72万吨,比上周减少13万吨,预计下周有48万吨产能恢复。   甲苯:本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创,与上周相同,预计二月中旬逐步恢复。   丙烯:本周处于检修状态的产能共63万吨,与上周持平。   丁二烯:本周处于检修状态的产能共24万吨,比上周增加5万吨,预计下周有5万吨产能恢复。   风险提示   政策扰动,技术扩散,新技术突破,全球知识产权争端,全球贸易争端,碳排放趋严带来抢上产能风险,油价大幅下跌风险,经济大幅下滑风险。
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      2021-01-25
    • 医疗器械行业点评:春节期间返乡人员核酸检测政策点评

      医疗器械行业点评:春节期间返乡人员核酸检测政策点评

      医疗行业
        事件1:1月20日,卫健委网站发布了由国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组与中央农村工作领导小组办公室联合制定的《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》,方案中提到“返乡人员需持7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果返乡,返乡后实行14天居家健康监测,期间不聚集、不流动,每7天开展一次核酸检测。”事件2:同日,国务院联防联控机制新闻发布会上,国家卫生健康委疾控局监察专员王斌再次强调:“在我们的相关要求里面,如果说一定要返乡,这些返乡人员要拿着7日以内的核酸阴性检测证明才能够返乡,同时这些返乡人员回去以后,当地的基层政府要对这些人进行网格化管理。”   事件影响   根据此次卫健委发布的方案和新闻发布会上的发言,目前措施实施的主体还是集中在农村地区的返乡人员。我们预计随着防控力度的加大,以及对春节返乡人员流向的复杂性的进一步考量,后续政策的实施主体可能会扩大到所有返乡人员。该政策的提出和后续落实,对于新冠核酸检测试剂生产企业及提供新冠检测服务的第三方实验室来说提供了重大机遇。   相关测算   通过对返乡人数和检测次数的估算,结合集采提取试剂和检测试剂的中标价格,同时参考北京、上海、广州、深圳、成都五个典型地区的公立医疗机构和第三方检验实验室的检测服务价格,我们做出如下测算:   核酸检测产品的总规模为:150亿元—300亿元(按照农村返乡人数与总返乡人数不同而有所浮动);核酸检测服务的规模约为:600亿元—1200亿元(按照农村返乡人数与总返乡人数不同而有所浮动)。   结论   总体来看,这项政策的后续实行,对于核酸检测产品的生产厂商来说,提供了百亿的新增市场。对于检测服务提供商来说,有千亿级别的市场增量。   投资建议   1.推荐关注相关新冠检测产品集采中标企业达安基因、华大基因、之江生物、圣湘生物、硕世生物。   2.推荐关注全国布局较为完善的第三方医学检验实验室金域医学、迪安诊断、凯普生物。   风险提示   政策变动风险
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      2021-01-21
    • 化工行业周报:安全与环保再趋严,行业集中度或进一步提升

      化工行业周报:安全与环保再趋严,行业集中度或进一步提升

      化工行业
        核心观点   我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。   1、安全生产是化工行业的发展的前提,政府监管加强   最近两周全国出现多起化工生产安全的相关事故,包括巨化集团氟聚厂3HFP装置发生有毒气体排放中毒,南京扬子石化的顺丁装置发生爆燃,上海晋鲁医药发生爆燃,湖南普邦循环科技车间发生爆燃等。   近期,化工安全相关的政策也不断出台,通过政府监管的加强,保障安全生产。国务院安全生产委员会关于印发了《国务院安全生产委员会成员单位安全生产工作任务分工》的通知,涉及国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、民政部、司法部、财政部、人力资源和社会保障部、自然资源部、生态环境部、住建部等37个部委和机构等职责分工。   从各省来看,安徽省经济和信息化厅等五部门联合下发通知,加强化工项目建设管理,具体包括:严禁新建限制类和新(改、扩)建淘汰类化工项目;严格限制新建剧毒化学品生产项目,剧毒化学品生产企业只减不增,原则上不再批准新设光气生产企业;严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱(天然碱除外)、聚氯乙烯、纯碱(天然碱除外)、黄磷等过剩行业新增产能,确有必要建设的项目实行等量或减量置换;严格控制引进涉及光气化、硝化、重氮化、偶氮化工艺以及硝酸铵、硝酸胍、硝基苯系物等爆炸性化学品等高风险项目,原则上非重大产业配套、产业链衔接或高新产品项目不再引进。   辽宁省也于2020年完成了全面排查和第一轮督导检查工作,注销安全生产许可证企业50户,永久性关闭退出小炼油、小化工企业30余户,停产整治57户。   通过国家各部门和各省市的协作,对化工生产从立项到日常监测的各个流程进行全面把关,可以最大程度保障化工安全生产。   2、全国碳排放权交易市场启动在即,化工行业有望在“十四五”期间纳入   生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法(试行)》将于2021年2月1日起施行,这标志着中国全国碳排放权交易体系(全国碳市场)正式投入运行。相较以往试点城市政策,新《办法》有几点重要变化:(1)将除二氧化碳以外其他温室气体纳入交易范围,扩大了碳市场交易量;(2)从部分城市试点推广到全国范围;(3)标准从分散到统一,将全国范围温室气体排放量超过2.6万吨二氧化碳当量,且属于全国碳排放交易市场覆盖行业的主体纳入温室气体重点排放单位;(4)处罚机制从无到有,规定虚报、瞒报或者拒绝履行温室气体排放报告义务的企业处于1万以上3万以下罚款,逾期未改处2万以上3万以下罚款,欠缴部分等量核减其下一年度碳排放配额。新办法实行后,我国碳排放交易市场将从十亿量级到千亿量级。我国碳排放交易市场最初仅纳入发电行业,但在“十四五”期间,纳入范围将不断扩大,最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。   3、安全生产和低碳环保导向之下,化工行业将继续向集中度提升、一体化水平提升发展   安全生产的要求下,部分化学品审批、监管将逐步驱严,一些小产能一体化进程受到限制,造成小产能企业单位成本劣势不断扩大,逐步淘汰,化工行业整体将继续向集中度提升发展。低碳环保的导向将考验化工企业的创新和工艺优化能力,具有人才优势的企业将占据优势,强者更强,市场集中度也将在这一趋势下不断提升。   行业检修情况:   【石化板块】   纯苯:本周处于检修状态的产能共85万吨,比上周减少45万吨,预计一月下旬有61万吨产能恢复。   甲苯:本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创,与上周相同,预计二月中旬逐步恢复。   丙烯:本周处于检修状态的产能共63万吨,比上周减少28万吨。   丁二烯:本周处于检修状态的产能共19万吨,与上周持平。   异丁烯:本周处于检修状态的产能共2万吨,与上周持平。   双酚A:本周无处于检修状态的产能,比上周减少15万吨。   PX:本周处于检修状态的产能共66.5万吨,比上周增加40万吨,预计下周有40万吨产能恢复。   PTA:本周处于检修状态的产能共1888万吨,比上周增加200万吨,预计下周有615万吨产能恢复。   丙烯酸:本周处于检修状态的产能共44万吨,比上周增加了8万吨。   丙烯酸丁酯:本周处于检修状态的产能共46万吨,比上周增加了8万吨。   环氧丙烷:本周处于检修状态的产能共10万吨,与上周持平。   【煤化板块】   乙二醇:本周处于检修状态的产能共440.8万吨,比上周增加了132万吨,预计下周有60万吨产能恢复。   醋酸:本周处于检修状态的产能共175万吨,比上周增加了175万吨,预计下周有140万吨产能恢复。   酸酐:本周处于检修状态的产能共2万吨,与上周持平。   DMF:本周处于检修状态的产能共12万吨,与上周持平。   己二酸:本周无处于检修状态的产能,与上周持平。   【聚氨酯板块】   MDI:本周无处于检修状态的产能,比上周减少了170万吨。   TDI:本周无处于检修状态的产能,与上周持平。   【化纤板块】   聚酯切片:本周处于检修状态的产能共99万吨,比上周增加了31万吨,预计二月中上旬逐步恢复。   聚酯瓶片:本周处于检修状态的产能共99万吨,与上周持平,预计二月份有44万吨产能恢复。   涤纶短纤:本周处于检修状态的的产能超过133万吨,比上周增加了113万吨,预计一月下旬逐步恢复产能68万吨;   涤纶长丝:本周处于检修状态的产能共445.6吨,比上周增加了181.6万吨,预计二月中旬有201万吨产能恢复。   锦纶切片:本周处于检修状态的产能共7万吨,比上周减少了35万吨。   【农药和化肥板块】   合成氨:本周处于检修状态的公司共16家,比上周增加了5家,预计一月下旬有两家恢复。
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      2021-01-17
    • 医美机构专题:区域龙头奋楫扬帆,星辰大海未来已来

      医美机构专题:区域龙头奋楫扬帆,星辰大海未来已来

      医疗行业
        行业空间:需求横纵拓展、价格锚定价值,行业景气度持续上行   低渗透率叠加高成长性,我国医美市场空间广阔,预计2024年市场规模可达3185亿。受益供给端的国产替代,医美消费年龄圈层的延伸和消费下沉成为推动行业增长的主要力量;伴随医美消费认知的提升,医美项目价格趋向透明和市场化,医疗服务价值提升机构议价能力,推动行业持续景气发展。   行业趋势:借“轻医美”突围单店运营,资本助力机构连锁扩张   行业集中度提升大势所趋。一方面,“轻医美”细分赛道兴起,依托“高频高价+可标准化”的消费属性,打通医美与生美市场,成为中游整合扩张的关键契机;另一方面,自2019年底医美机构积极拥抱资本浪潮,行业内兼并购活动日趋活跃,资源加速向头部聚集。   他山之石,区域龙头向全国连锁迈进。基于专科医疗服务属性,连锁运营是医美龙头崛起并打开成长空间的关键。进一步,借鉴民营口腔龙头的成长路径,“1+N”战略是医美机构实现全国扩张的较好选择。   连锁模式:基于“单店盈利+连锁运营”,关注人才与管理双轮驱动   近期以华韩、瑞丽、鹏爱、朗姿为代表的区域龙头加速产业布局与资本运作,行业步入龙头成长阶段。我们尝试通过对“单店盈利+连锁运营”的拆解,挖掘影响医美机构扩张效益和边界的核心因素。   1)单店盈利:基于对营收、毛利及费率的拆分,未来医疗服务价值将在收入端不断强化凸显;人才、管理等软实力成为医美机构提升盈利能力的硬支撑。   2)连锁运营:回归医疗服务的本质,实现医技服务和管理手段的可标准化复制应当走在规模化扩张之前,赋能扩张边界的高质延展。   个股梳理:华韩整形、瑞丽医美、鹏爱医疗、朗姿股份   由于资源禀赋差异,4家区域龙头连锁模式各有侧重:1)华韩整形背靠南京医科大筑高专业壁垒,统一执业规范保障服务品质,“总院+区域医院+门诊部”的连锁扩张模式逐渐成型;2)瑞丽医美深耕浙江市场,通过客户服务和需求打磨产品,形成差异化竞争优势的同时赋能业绩端更大的弹性空间。公司于2020年底港股上市,扩张步伐有望提速;3)鹏爱医疗管理层及运营团队行业积淀深厚、发展战略清晰,以并购为主线在全国范围梯队化网点布局,医美连锁化程度行业领先;4)朗姿股份借力资本抢位三大医美品牌,成为中西部地区医美领导者。公司关注人才培养与运营模式的复制推广,通过自建及并购,区域业务版图持续扩大。   投资建议:   区域龙头成长性佳,关注具备持续复制扩张潜力的医美机构。相对其他专科医疗服务领域的龙头企业,医美机构的连锁模式仍待验证,建议关注具备持续复制扩张潜力的医美标的:华韩整形、瑞丽医美、医美国际、朗姿股份。   风险提示   1.医疗事故风险;2.人才流失风险;3.跨区域扩张风险;4.医美服务不够标准化、规范化风险;5.政策风险等。
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      2021-01-12
    • 化工行业周报:禁塑令全面落地,PBAT竞争力取决于一体化

      化工行业周报:禁塑令全面落地,PBAT竞争力取决于一体化

      化工行业
        核心观点   我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。   近日,据眉山市人民政府网站信息公开,万华化学天然气制乙炔项目环评公示,主要是通过天然气制乙炔,再经过甲醇装置和甲醛装置生产BDO,BDO产能为10万吨/年,为下游6万吨/年的PBAT装置提供原料。因此,万华可以通过更高的一体化程度,不仅提高生产的稳定性,还可以有效地降低成本,在可降解塑料产能释放的阶段,可以有效抵抗产品供过于求带来的价格战风险。此外,从现有规划的BDO和PBAT产能来看,仍有足够的BDO产能供PBAT扩产。2020年1月16日,国家发展改革委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,其中指出“到2020年底,直辖市、省会城市的商场、超市、药店、书店等场所禁止使用不可降解塑料袋、全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。”其中,北京、上海等城市也提出了具体的禁塑措施。此外,欧盟也将从2021年起禁止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品。因此,随着禁塑令的全面落地推行,2021年将是可降解塑料的第一个需求高峰。   在全国甚至全球的政策推动下,国内可降解塑料新增产能超过440万吨,主要产品包括PBAT和PLA。产能的快速扩张可能会导致原材料的供应不足,包括PBAT的原料丁二醇(BDO)和PLA的原料乳酸。   行业检修情况:   【石化板块】   纯苯:本周处于检修状态的产能共130万吨,比上周增加45万吨,预计一月下旬有106万吨产能恢复。   甲苯:本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创,与上周相同,预计二月中旬逐步恢复;   丙烯:本周处于检修状态的产能共91万吨,比上周增加6万吨,预计下周有63万吨产能恢复。   丁二烯:本周处于检修状态的产能共13万吨,与上周持平。   异丁烯:本周处于检修状态的产能共2万吨,与上周持平。   双酚A:本周处于检修状态的产能共15万吨,比上周增加15万吨,预计下周有15万吨产能恢复。   PX:本周处于检修状态的产能共26.5万吨,比上周增加26.5万吨。   PTA:本周处于检修状态的产能共1627万吨,比上周增加110万吨,预计下周有450产能恢复。   丙烯酸:本周处于检修状态的产能共36万吨,与上周持平。   丙烯酸丁酯:本周处于检修状态的产能共38万吨,比上周减少10万吨。   环氧丙烷:本周处于检修状态的产能共10万吨,比上周减少6.2万吨。   【煤化板块】   乙二醇:本周处于检修状态的产能共308.8万吨,比上周减少10万吨,预计下周有70万吨产能恢复。   酸酐:本周处于检修状态的产能共2万吨,与上周持平。   DMF:本周处于检修状态的产能共12万吨,比上周增加12万吨。   醋酸:本周无处于检修状态的产能,比上周减少220万吨。   己二酸:本周无处于检修状态的产能,与上周持平。   【聚氨酯板块】   MDI:本周处于检修状态的产能共170万吨,与上周持平。具体包括宁波万华120万吨,预计下周恢复;上海科思创50万吨,预计一月下旬恢复。   TDI:本周无处于检修状态的产能,与上周持平。   【化纤板块】   聚酯切片:本周处于检修状态的产能共68万吨,与上周持平,预计二月中上旬有68万吨产能恢复。   聚酯瓶片:本周处于检修状态的产能共99万吨,与上周持平,预计二月上旬有24万吨产能恢复。   涤纶短纤:本周处于检修状态的公司包括江阴三房巷、厦门翔鹭、中国石化仪征,预计一月下旬逐步恢复;   涤纶长丝:本周处于检修状态的产能共264万吨,与上周持平,预计二月中旬有136万吨产能恢复。   锦纶切片:本周处于检修状态的产能共42万吨,与上周持平。   【农药和化肥板块】   合成氨:本周处于检修状态的公司共11家,比上周减少两家,预计一月下旬逐步恢复。
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      2021-01-11
    • 化工行业周报:加大鼓励外商投资,加速产业升级,优秀企业受益

      化工行业周报:加大鼓励外商投资,加速产业升级,优秀企业受益

      化工行业
        核心观点   我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。 化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业, 后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。 优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新, 打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。   12 月 28 日,国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录(2020 年版)》,自 2021 年 1 月 27 日起施行。目录总条目 1235 条,与 2019 年版相比增加 127 条、修改 88 条,进一步扩大了鼓励外商投资范围。我们认为, 我国加大引入外资进入将加速化工产业向高端结构性转型。 从产业目录可见,此次加大引入的化工产品均为我国企业相对短板的高端产品,这有利于成熟技术在国内快速普及,有利于专业工人和技术人员的培训。 在这场高质量发展竞争中,我们发现国内优秀企业在专利和技术储备上不落下风, 在产业链布局和本土化作战优势上大放异彩,是竞争的受益者。 而相对落后的产能可能被淘汰或转型。   重点公司多维度跟踪   【万华化学】   公司信息:   12 月 28 日, 公司名列山东省创新榜单第一名。   12 月 28 日,工业和信息化部对 2020 年工业互联网试点示范项目名单进行公示,万华的“化工行业安全生产管控工业互联网平台”入选“平台集成创新应用”名单。   12 月 30 日, 公司拟通过烟台联合产权交易中心公开挂牌转让所持有的全资子公司上海万华科聚化工科技发展有限公司的 100%股权。   12 月 31 日, 超短期融资券所募集资金 20 亿元已于 2020 年 12月 29 日全额到账;持股 5%以上股东合成国际本次质押占公司总股本比例 0.17%。   12 月 31 日,公司发布 2021 年 1 月份中国地区 MDI 价格公告,聚合 MDI 分销市场挂牌价 20500 元/吨(环比下调 4500 元/吨),直销市场挂牌价 20500 元/吨(环比下调 4500 元/吨);纯MDI 挂牌价 24000 元/吨(环比下调 4000 元/吨)。   行业信息:   11 月 9 日,公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环评公示,包括新建 120 万吨/年 2#乙烯裂解装置(含 60000 立方米/小时PSA 装置)、 70 万吨/年 2#裂解汽油加氢装置(含 3 万吨/年苯乙烯抽提装置)、 42 万吨/年芳烃抽提装置、 19 万吨/年 2#丁二烯装置、 35 万吨/年 2#高密度聚乙烯(HDPE)装置、 25 万吨/年低密度聚乙烯(LDPE)装置、 20 万吨/年聚烯烃弹性体(POE)装置、50 万吨/年 2#聚丙烯(PP)装置,共 8 套装置,总投资 199.84 亿元。 12 月 22 日,烟台市生态环境局原则同意报告书所列建设项目的性质、规模、地点和拟采取的环境保护对策措施,即公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目获批。   宁波万华 120 万吨 MDI 生产装置于 2020 年 12 月 15 日开始停车检修,预计检修时间 25 天。   上海科思创 50 万吨 MDI 生产装置于 2020 年 10 月底开始停车检修, 预计 12 月底重启。   12 月 28 日, 万华化学(宁波)容威聚氨酯有限公司年产 28 万吨聚醚多元醇装置扩能改造项目环评公示,主要产品为聚醚多元醇、聚酯多元醇。   海外竞对:   【 巴斯夫】   12 月 27 日, 公司已达成协议,将其在伊利诺伊州坎卡基以植物油为原料的甾醇和天然维生素 E 的生产基地,将那里生产的阴离子表面活性剂和酯类产品的相关业务出售给一家总部位于美国的私人股本公司 OneRockCapitalPartners 有限责任公司(LLC)的子公司。   12 月 28 日, 2020 年度中国十大地坪漆品牌榜发布,公司上榜。   12 月 29 日, 与中国科学院签署战略合作框架协议,共同探索先进材料与系统、化学工艺工程和生命科学等前沿领域的理论创新,共同研发尖端技术。   价格信息:   聚合 MDI(华东)本周均价 18090 元/吨,环比上升 3.46%,所处历史分位 28%;纯 MDI(华东)本周均价 22310 元/吨,环比下降2.15%, 所处历史分位 39%;软泡聚醚(华东)本周均价 19160 元/吨,环比上升 3.41%,所处历史分位 87%;硬泡聚醚(华东)本周均价 15260 元/吨,环比上升 2.27%,所处历史分位 99%;环氧丙烷(华东)本周均价 18730 元/吨,环比上升 3.24%,所处历史分位 98%;丙烯酸丁酯(华东)本周均价 11425 元/吨,环比下降3.51%,所处历史分位 53%; MTBE(98%,国内)本周均价 4139 元/吨,环比下降 0.65%,所处历史分位 14%; PC(通用,国内)本周均价 17575 元/吨,环比下降 5.41%,所处历史分位 20%。   华东聚合 MDI 本周价差 13123 元/吨,环比下降 8.23%,所处历史分位 27%;华东纯 MDI 本周价差 19566 元/吨,环比下降 5.38%,所处历史分位 48%;环氧丙烷本周价差 11405 元/吨,环比上升11.45%,所处历史分位 98%;丙烯酸丁酯本周价差 9264 元/吨,环比下降 4.53%,所处历史分位 59%; MTBE 本周价差 4580 元/吨,环比下降 4.66%,所处历史分位 23%; PC 本周价差 10242 元/吨,环比上升 33.62%,所处历史分位 35%;硬泡聚醚本周价差 276 元/吨,环比下降 32.21%,所处历史分位 11%。   【国瓷材料】   12 月 28 日, 宣布董事长张曦为公司于 2020 年 12 月 29 日从创业板向特定对象发行股票的认购对象,持股数量由约 1.9 亿股增加至 2.3 亿股,持股比例由 19.96%变动为 23.19%; 此外张曦本次解除 510 万股质押,占公司总股本比例 0.53%;新质押 355万股,占公司总股本比例 0.37%。   12 月 29 日, 公司将以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金和已支付发行费用约 1.1 亿元。募集资金投资项目及使用计划如下:超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化,汽车用蜂窝陶瓷制造项目,年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目,补充流动资金,分别拟使用募集资金金额为2 亿元, 1.7 亿元, 2.28 亿元, 2.358 亿元; 使用不超过 5.5 亿元部分闲置募集资金购买理财产品。   【龙蟒佰利】   公司信息:   12 月 31 日, 公司表示目前钛白粉订单充足,生产线满负荷运行,库存处于较低水平,当前钛白粉市场整体处于供求偏紧局面。   价格信息:   钛白粉(金红石型,国内)本周均价 16025 元/吨,环比上升 0.22%,所处历史分位 45%;金红石型钛白粉本周价差 14025 元/吨,环比上升 0.11%,所处历史分位 47%。   【金禾实业】   公司信息:   12 月 27 日, 年产量 5000 吨的三氯蔗糖项目全面进入试生产准备状态。   行业信息:   11 月 25 日,公司麦芽酚项目环评公示,包括 4000 吨乙基麦芽酚、 1000 吨甲基麦芽酚,总投资 5.71 亿元。   【光威复材】   12 月 30 日, 公司拟转让全资子公司威海拓展纤维有限公司持有的威海市南郊热电有限公司 29.85%股权。   12 月 31 日, 公司及子公司 2020 年度在发明专利、实用新型专利、外观设计方面总计 78 项专利证书;宣布卢钊钧为公司第三届董事会董事长。   【扬农化工】   12 月 15 日,公司建设项目环评公示,项目包括 7310 吨拟除虫菊酯、 1000 吨氟啶胺、 6000 吨硝磺草酮、 3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑、 1000 吨虱螨脲、 200 吨羟哌酯、 500 吨增效剂、4500 吨内部配套中间体。   12 月 21 日,公司 6000 吨/年 40g/L 甲氧咪草烟可溶液剂建设项目审批公示,产品为 40g/L 甲氧咪草烟可溶液剂,投资额为 100万元。   12 月 27 日,先正达在华推广 SoundAgriculture 旗舰产品。   【华鲁恒升】   行业信息:   12 月 14 日,公司合成气综合利用项目环评公示,包括建设 100万吨/年合成氨、 80 万吨/年饱和一元醇、食品级 CO2、尿素、醋酸、混甲胺和 DMF 装置,年产尿素 100 万吨、醋酸 100 万吨、DMF15 万吨、混甲胺 15 万吨、食品级 CO220 万吨、副产硫磺 1.36万吨等主、副产品。价格信息:   尿素(山东)本周均价 1818 元/吨,环比下降 0.36%,所处历史分位 64%;乙二醇(华东)本周均价 4170 元/吨,环比上升 2.58%,所处历史分位 18%;己二酸(华东)本周均价 7820 元/吨,环比下降 0.52%,所处历史分位 13%; DMF(国内)本周均价 7875 元/吨,环比上升 1.61%,所处历史分位 47%;醋酸(华东)本周均价 4400 元/吨,环比下降 3.72%,所处历史分位 71%。   乙二醇本周价差 3179 元/吨,环比上升 1.79%,所处历史分位 11%;   醋酸本周价差 1960 元/吨,环比下降 3.43%,所处历史分位 74%。   【新宙邦】   公司信息:   12 月 29 日, 公司董事会决定取消 2020 年第四次临时股东大会对重大资产购买(拟以支付约 22 亿现金的方式购买延安必康制药股份有限公司所持有的江苏九九久科技有限公司 74.24%股权)相关的 18 项提案的审议。   12 月 30 日, 公司将再次延期回复深圳证券交易所重组问询函。   【荣盛石化】   公司信息:   12 月 29 日, 商务部 2021 年安排子公司浙江石油化工有限公司成品油一般贸易出口配额 200 万吨,低硫船用燃料油出口配额 39万吨。   行业信息:   子公司中金石化 48 万吨纯苯生产装置于 2020 年 12 月 18 日开始停车检修,预计检修时间 90 天。价格信息:   PTA(华东)本周均价 3585 元/吨,环比上升 0.08%,所处历史分位 8%;聚酯切片(瓶级,华东)本周均价 5400 元/吨,环比上升1.98%,所处历史分位 9%;聚酯切片(半光切片,华东)本周均价4725 元/吨,环比上升 1.94%,所处历史分位 6%;聚酯切片(有光切片,华东)本周均价 4775 元/吨,环比上升 2.47%,所处历史分位 5%;聚酯切片(纤维级,华东)本周均价 4806 元/吨,环比上升0.65%,所处历史分位 8%; FDY(150D/96F,华东)本周均价 5875元/吨,环比下降 0.09%,所处历史分位 11%; POY(150D/48F,华东)本周均价 5844 元/吨,环比下降 1.28%,所处历史分位 15%;DTY(150D/48F,华东)本周均价 7563 元/吨,环比上升 0.43%,所处历史分位 17%。   PTA 本周价差 363 元/吨,环比下降 11.83%,所处历史分位 21%;聚酯瓶级本周价差 1627 元/吨,环比上升 4.24%,所处历史分位35%;聚酯半光本周价差 952 元/吨,环比上升 5.69%,所处历史分位 35%;聚酯有光本周价差 1002 元/吨,环比上升 8.24%,所处历史分位 36%; FDY 本周价差 1819 元/吨,环比下降 4.73%,所处历史分
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      2021-01-04
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