博腾股份(300363) 　　事件： 博腾股份 发布 2022 年半年度预增公告。 2022H1 实现收入 38.30-39.56亿元， 同比增长 205%-215%； 归母净利润 11.91-12.12 亿元， 同比增长 455%-465%； 扣非归母净利润 11.88-12.08 亿元， 同比增长 490%-500%。 　　点评： 　　辉瑞新冠订单驱动 Q2 业绩大超预期。 受大订单逐步交付推动， 2022Q2业绩大幅上升， 预计实现收入 23.87-25.13 亿元（中值 24.50），增速234.9-252.5%（中值 243.7%）；归母净利润 8.09-8.30 亿元（中值 8.20），增速 539.6%-556.6%（中值 548.1%）；扣非归母净利润 8.07-8.27 亿元（中值 8.17），增速 540.0%-556.0%（中值 548.0%）。 　　公司盈利能力大幅上升。 随着公司持续提升运营效率和产能利用率，公司净利率超 30%， 依据披露数据， 2022H1 归母净利率中值为 30.87%（+13.78pp）， 2022Q2 归母净利率中值为 33.45%（+15.30pp），盈利能力大幅提升。 　　卓越管理能力推动业务稳健增长，新业务持续拓展带来新增量。 我们认为，大订单是对公司综合能力的认可，公司在交付大订单的过程中表现出卓越的管理能力及执行力， 将持续推动常规业务的稳健增长。 在新业务方面， 制剂及 CGT CDMO 业务在 2021 年实现突破、进入发展新阶段，未来将持续为公司带来新的业绩增量。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年公司营业收入为 74.60、72.27 和 92.77 亿元，同比增长 140.3%、 -3.1%、 28.4%； 归母净利润分别为 19.57、 14.24、 17.28 亿元，增速分别为 273.5%、 -27.2%、 21.3%，对应 2022-2024 年 PE 分别为 21、 29、 24 倍。 　　风险因素： 行业竞争加剧风险、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策风险、 、核心技术人员流失等风险。

　　全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，国际原油大幅下 跌。 本周（7.1-7.7），欧佩克及其减产同盟国 8 月份减产目标符合预期，同时美国汽油和馏分油库存增加引发对需求减缓的担忧，加之美国经济数据不佳加剧了经济衰退担忧，不过利比亚供应中断限制了油价跌幅，原油期货震荡下跌。部分产油国工人的罢工抗议活动影响持续，投资者对石油供应的紧缺忧虑提振油价，但是对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，投资者获利回吐，同时美国原油库存增加，挪威石油将全面复产，以及美元走强均施压原油，国际油价宽幅走低。截至 7 月 6 日当周， WTI 原油价格为 98.53 美元/桶，较上周下跌 10.25%，较上月均价下跌 13.66%，较年初价格上涨29.51%；布伦特原油价格为 100.69 美元/桶，较上周末下跌 13.39%，较上月均价下跌 14.31%，较年初上涨 27.49%。 　　新能源汽车轮胎新品频出。 据美通社报道， 德国马牌轮胎即将面向中国市场，于 7 月 1 日推出首款新能源汽车轮胎 eContact，产品尺寸直径覆盖 17 到 20 英寸，共有 16 种规格满足广大新能源车主的需求。据汽车大世界报道， 7 月 5 日，百年轮胎品牌邓禄普举办了首款新能源汽车专用轮胎 e. SPORT MAXX 的线上新品发布会。较传统轮胎相比，新品将助力新能源汽车达成更长久的续航力，缓解里程焦虑，提升驾乘品质。同时，以中国市场为“首战场”率先推出此款旗舰新品，体现了邓禄普品牌对中国市场的重视。 据界面新闻，赛轮轮胎 7 月 6日在互动平台上称，公司轮胎已进入部分新能源车的配套体系内，如北汽、合众、零跑、长城等新能源车型。 　　盛帮密股份成功登陆资本市场。 据轮胎世界网，成都盛帮密封件股份有限公司，在深交所上市。盛帮股份主要从事橡胶高分子材料制品的研发、生产、和销售。这家公司将使用 1.87 亿元募集资金，投资 3个项目，分别为“密封（绝缘）制品制造系统改扩建项目”、“研发中心建设项目”和“智慧管理平台建设项目”。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波罗的海货运指数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 7 月 8 日收 6513.29 点，比上周下降 0.96%，基本回落到 2021 年6 月的水平。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI） 分为在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2 月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。 公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在 22 年达产，年产能将增加 240 万条全钢胎、 850 万条半钢胎、 1 万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎和 900 万半钢胎）有望在 23 年建成。（2）海运不利正在退去。 波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，7 月 8 日滑落至 6513.29 点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。（3） 原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4） 公司的“液体黄金”实现技术突破， 能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。 综合来看， 扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散， 公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。 公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。 2021 年，公司拥有纤维素醚年产能 3.4 万吨和植物胶囊年产能 277 亿粒，有 4.1 万吨纤维素醚和 73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。 2021 年营业总收入 156,049.41 万元， yoy+19.22%；归母净利润32,953.53 万 元 ， yoy+30.65% ； 扣 非 净 利 润 31,471.38 万 元 ，yoy+31.45%。 2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.92 亿元，yoy+19.05% ； 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 9633.34 万 元 ，yoy+20.66%。公司还拟发行不超过 6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对 2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在 2022 年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2021 年产能为 33 万吨/年。 公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂 15 万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。 此外，公司的产出口业务近半， 2021 年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对 2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在 2022 年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

　　2022年以来国内外磷化工价格大涨：2022年以来，磷矿石及下游磷化工板块均有大幅上涨。截至7月1日收盘，SW基础化工33个三级子行业中，SW磷肥及磷化工年涨跌幅达38.24%，位居行业第二。从价格来看，截至7月1日，国内磷矿石市场均价为1010元/吨，创下近三年新高，较2022年初上涨57%，海外磷矿石均价255.17美元/吨，较2022年初上涨65%，而与2019年均价相比，国内磷矿石价格涨幅达到147%，海外磷矿石均价上涨138%。在磷矿石价格上涨的基础上，相关磷化工产品的价格均出现显著上涨，7月1日磷酸一铵、磷酸二胺国内价格分别为4690元/吨和4250元/吨，较2022年初分别上涨63%和23%，而海外，磷酸一铵和磷酸二胺价格分别为1020美元/吨和980美元/吨，较2022年初分别上涨21%和19%。 　　磷矿石是磷化工的最上游，下游肥料和新能源领域的增长会拉动磷矿石需求。一方面，2020年以来粮食价格上行，种植热情提高，驱动化肥需求量增加。另一方面，磷酸铁锂作为能用于新能源汽车的正极材料，也将受益于新能源汽车市场的火爆，从而拉动磷矿石需求。在新能源市场的快速增长之下，新能源汽车零售销售渗透率迅速拉升，2020年渗透率仅5.8%，2021年渗透率涨至14.8%，2022年1-5月又继续提升至23.4%。2022年俄乌冲突爆发以来，国内油价实现十连涨，部分地区油价已经进入十元时代，促进了大众对于新能源汽车的需求。2022年虽有疫情冲击，但我国新能源汽车的发展势头已经不同以往，渗透率正迅速拉高，将会拉动磷矿石需求。 　　磷矿石是一种不可再生资源，不同国家之间差异显著，我国以4.5%的储量贡献了39%的产量。根据美国地质调查局（USGS）的统计，2021年全球磷矿石总储量为710亿吨，主要集中在摩洛哥和西撒哈拉、中国、阿尔及利亚、叙利亚等十个国家，占全球储量的94.99%，其中70.36%的磷矿分布在摩洛哥，我国磷矿石储量为32亿吨，储量占比为4.50%，居全球第二位。磷矿石产量分布也较为集中，2021年全球磷矿石产量共约2.2亿吨，我国产量约8500万吨，占总产量的39.06%，2021年中国、摩洛哥、美国、俄罗斯四个国家磷矿石产量在全球排前四，共占全球磷矿石总产量的73.06%。 　　摩洛哥、沙特可贡献更多磷矿石，俄罗斯磷化工产品可能流入中国。摩洛哥作为储量全球第一的国家，有着丰富的磷矿石资源，且掌管该国磷矿石的OCP公司近年正加大投资和扩张；沙特磷矿石的储采比较高，且该国正寻找油气以外的第三条经济支柱，也可能贡献更多磷化工产品。俄罗斯的磷肥等产品受到俄乌冲突影响出口遇难，中国在国内磷矿石需求增加、资源有限的情况下，可能从俄罗斯进口更多产品。 　　风险因素：需求增长不及预期；疫情反复影响产能。

　　纳微科技(688690) 　　事件：纳微科技发布2022半年度业绩预告。公司2022年上半年预计实现收入约2.9亿元，同比增长约75%；扣非归母净利润约为1.06亿，同比增长约75%。 　　点评： 　　疫情影响有限，Q2收入基本符合预期。分季度来看，2022Q2预计实现收入约为1.5亿元，同比增长约51%，环比增长约6%；扣非归母净利润预计为0.56亿，同比增速约25%，对应净利率约为34%。由于2022年4月完成向激励对象首次授予限制性股票，2022H1股权激励费用约1125万，全部摊销在第二季度；2021H1股权激励费用约为488万，假设2021Q2摊销一半约为244万元，若均刨除该项费用，则2022Q2扣非净利润约为0.61亿，2021Q2扣非净利润约为0.43亿元，仍实现同比增长43%。Q2期间华东地区客户受疫情影响，需求有所下降，纳微科技收入增速略有放缓，但公司持续加快产品迭代，重视人才引进，研发费用的持续投入，导致净利润环比有所下降，利润增速略低于收入增速。但整体来看，在疫情影响下，依旧保持了收入与利润的较高速增长，未来可期。 　　募资收购赛谱仪器，强化上下游产业链协同。纳微科技产品主要为生物药纯化所用填料、色谱柱等，赛谱仪器主营业务为蛋白纯化设备的研发、生产和销售，通过收购赛谱仪器约44%股权，纳微科技将直接持有赛谱仪器约77%股权，赛谱仪器将成为纳微科技控股子公司。在日后的销售过程中（1）纳微与赛谱可以为生物药企业提供分离纯化的仪器与耗材配套解决方案，在生物药纯化领域持续发挥并放大两家公司的协同优势，进而实现全产业链配套服务能力；（2）通过此次收购，纳微有望依托赛谱仪器在科研院所的客户群体，实现色谱柱等在科研客户中的渗透，从而可进一步对标如安捷伦等外资品牌，逐步提升在科研领域的国产替代率，增强在生物医药研发与生产领域的品牌效应和影响力，提升海内外市场竞争力。 　　盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司收入分别为7.04/10.92/16.12亿元，同比增长57.8%/55.1%/47.6%。归母净利润分别为3.01/4.68/6.90亿元，同比增长60.0/55.6/47.3%，对应2022-2024年EPS分别为0.75/1.17/1.72元，PE为103/66/45倍。 　　风险因素：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期，疫情反复导致客户订单受影响风险。

　　经济数据好于预期，国际原油震荡上涨。 美国经济前景预期不佳，投资者对加息影响能源需求前景的担忧持续升温，同时美国原油库存增长，欧佩克可能继续增加产量，不过市场仍存供应紧缺担忧，原油价格先跌后张。美国经济数据好于预期，同时 G7 峰会或对俄罗斯原油实施价格上限等新制裁，加之产油国沙特与阿联酋增产能力受到质疑，厄瓜多尔和利比亚生产中断，但是美国成品油库存增幅高于预期限制了油价涨幅，原油价格震荡上涨。截至 6 月 29 日当周， WTI原油价格为 109.78 美元/桶，较上周上涨 3.38%，较上月均价上涨0.48%，较年初上涨 44.3%；布伦特原油价格为 116.26 美元/桶，较上周末上涨 4.05%，较上月均价上涨 3.84%，较年初上涨 47.2%。 　　轮胎行业上游原料价格有所上涨，周环比上涨 0.62%。 截止 6 月 30日，天然橡胶市场均价 12766 元/吨，周环比上涨 0.65%，较 2022 年初下降 7.04%；丁苯橡胶市场均价 12463 元/吨，周环比下降 0.50%，较 2022 年初上涨 3.53%；炭黑市场均价 9466 元/吨，与上周保持不变，较 2022 年初上涨 3.75%；螺纹钢市场均价 4403 元/吨，周环比上涨 2.42%，较 2022 年初下降 7.19%。 我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢分别占比 40%、 20%、 20%、 20%，设定2018 年 1 月 2 日的原材料价格为 100，得到了轮胎原材料价格指数。6 月 30 日轮胎原材料价格指数为 104，周环比上涨 0.62%，较 2022 年初下降 2.96%。 　　多家轮胎厂宣布：退出俄罗斯业务。 据轮胎商业， 2022 年 6 月 28日，米其林发布正式的声明：将于 2022 年年底彻底退出俄罗斯业务。俄乌战争发生以后，在 2022 年 3 月 15 日，米其林宣布暂停俄罗斯工厂的生产。米其林轮胎现在证实，在普遍不确定的背景下，特别是在供应问题的情况下，在技术上不可能恢复生产。因此，米其林集团不得不计划在 2022 年底之前将其所有的俄罗斯业务进行转移。诺记轮胎公司也计划退出俄罗斯，这将意味着关闭其位于 Vsevolozhsk的轮胎工厂。 诺记轮胎董事会已决定“开始有控制地退出俄罗斯市场。” 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波罗的海货运指数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 7 月 1 日收 6585.07 点，比上周下降 6.35%。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2 月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落，两指数最新值分别达 5427.59 点（6 月 24 日）和 3244.78（6 月 24 日）。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　 风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。 公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在 22 年达产，年产能将增加 240 万条全钢胎、 850 万条半钢胎、 1 万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎和 900 万半钢胎）有望在 23 年建成。（2）海运不利正在退去。 波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，7 月 1 日滑落至 6585.07 点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。（3） 原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价下滑。（4） 公司的“液体黄金”实现技术突破， 能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。 综合来看， 扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散， 公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。 公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。 2021 年，公司拥有纤维素醚年产能 3.4 万吨和植物胶囊年产能 277 亿粒，有 4.1 万吨纤维素醚和 73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。 2021 年营业总收入 156,049.41 万元， yoy+19.22%；归母净利润32,953.53 万 元 ， yoy+30.65% ； 扣 非 净 利 润 31,471.38 万 元 ，yoy+31.45%。 2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.92 亿元，yoy+19.05% ； 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 9633.34 万 元 ，yoy+20.66%。公司还拟发行不超过 6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对 2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在 2022 年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2021 年产能为 33 万吨/年。 公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂 15 万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。 高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。 此外，公司的产出口业务近半， 2021 年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对 2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在 2022 年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

　　美联储大幅加息，国际原油继续下跌。美国财政部宣告对伊朗多家石化企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口，不过主要央行加息加剧了市场对经济大幅放缓的担忧拖累石油需求前景，美元汇率反弹，加之俄罗斯表示将增加石油出口导致油价承压，原油价格先涨后跌。欧美对俄制裁引发的能源供应担忧仍存，同时夏季燃料需求旺盛加剧市场整体的乐观情绪，但是投资者担心美联储加息可能导致经济衰退从而抑制对燃料的需求，同时拜登政府试图通过降税和增产打击高油价也加重了期货的下行压力，原油价格震荡下跌。 　　轮胎行业上游原料价格继续下降，周环比下跌2.78%。截止6月23日，天然橡胶市场均价12683元/吨，周环比下降1.11%，较2022年初下降7.65%；丁苯橡胶市场均价12525元/吨，周环比下降0.99%，较2022年初上涨4.05%；炭黑市场均价9466元/吨，周环比下降2.07%，较2022年初上涨3.75%；螺纹钢市场均价4299元/吨，周环比下降8.57%，较2022年初下降9.38%。我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢分别占比40%、20%、20%、20%，设定2018年1月2日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数。6月23日轮胎原材料价格指数为104，周环比下降2.78%，较2022年初下降3.56%。 　　全球粮食危机将持续到2023年，化肥行业景气周期有望持续。2020年疫情后，全球农作物价格上涨，化肥需求增加，在供给端经过多年去产能后，化肥供不应求，价格上涨。俄乌冲突发生后，俄罗斯化肥出口受到限制，全球肥料价格进一步推高。俄罗斯是全球前三大钾肥、氮肥、磷肥出口国。俄罗斯与白俄罗斯钾肥合计出口量占比达到36.89%。由于俄罗斯出口配额政策、海运限制，俄罗斯化肥出口量下降，同时俄罗斯天然气出口受到限制也会对欧洲合成氨、尿素、磷铵等产能的开工率造成影响。据联合国，全球人口在过去十多年内均保持每年1%以上的人口增长率，至2030年全球人口有望达到83.85亿，人口的持续增长对粮食产量提出了更高的要求。据联合国粮农组织统计，全球耕地面积增长空间有限，未来极限可能在120亿亩。人口持续增长下，人均耕地减少对粮食产量提出了更高的要求。而粮食产量的提高依赖农资品的持续投入，全球肥料需求较为刚性，全球肥料单位消耗量逐步提升下化肥长期需求向上。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，6月24日收7031.12点，比上周下降0.94%。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落，两指数最新值分别达5336.62点（6月17日）和3244.78（6月24日）。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本期内容提要: 　　库存增加叠加美联储大幅加息，国际原油价格止涨下跌。投资者正在权衡高油价下需求增长前景，同时美元汇率增强，美股下跌，加之美国高通胀引发投资者对高油价影响需求前景的担忧，以及中国疫情反复依旧，原油承压下跌。此外，美国宣布出售4500万桶石油储备，同时美国商业原油库存连续第二周增加，以及美联储宣布了近30年来最大幅度的加息以抗击通胀令，加之IEA表示高油价或将影响需求前景，不过OPEC+增产承诺难以兑现及利比亚动乱令市场担心供应紧缺限制了油价涨幅，原油价格震荡下跌。 　　美国轮胎市场，进口增长势头继续有增无减。据中国橡胶网，美国国家统计局(CensusBureau)的最新数据显示，2022年第一季度，乘用车轮胎进口量同比（下同）增长13.1%，至4040万条。进口自泰国、墨西哥和印度尼西亚（前三名进口来源地）乘用车轮胎，几乎占该类产品进口的一半。轻型卡车轮胎的供应则明显转向了亚洲，进口自泰国、越南和菲律宾的数量，分别增长35.8%、35.6%和42%。相比之下，加拿大和墨西哥的出口，则分别下降7.1%和10.1%。美国对中国台湾产乘用车轮胎征收高额关税的影响，仍在持续发酵。 　　赛轮液体黄金乘用胎新品重磅亮相，借618开启线上线下全域营销。据赛轮集团，6月16日，赛轮集团与新康众战略合作签约暨液体黄金乘用胎新品发布仪式在集团总部隆重举行。新品发布环节，三款液体黄金乘用胎产品C01、E01+、S01天鹅绒重磅亮相，介绍液体黄金这一颠覆性技术，并重点介绍了此次发布的三款新产品的性能特点和卓越表现。此外天猫赛轮轮胎旗舰店盛大开业，赛轮液体黄金轮胎参与618促销活动。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，6月17日收7115.71点，比上周下降2.00%，基本回落到2021年7月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在22年达产，年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在23年建成。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，6月10日滑落至7272.01点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021年营业总收入156,049.41万元，yoy+19.22%；归母净利润32,953.53万元，yoy+30.65%；扣非净利润31,471.38万元，yoy+31.45%。2022年第一季度，公司实现营业收入3.92亿元，yoy+19.05%；归属于上市公司股东的净利润9633.34万元，yoy+20.66%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂15万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。此外，公司的产出口业务近半，2021年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

　　事件：2022年6月14日晚，OPEC发布了6月原油市场报告，披露了其成员国及减产联盟国的5月产量和增产执行情况，OPEC+未能完成5月增产目标。OPEC预计2022年全球原油需求将增加340万桶/天，下半年原油需求预计随着夏季假期出游增加而上调。供给端，OPEC将2022年俄罗斯原油产量下调25万桶/天，预计2022年美国原油产量增加130万桶/天。 　　点评： 　　OPEC+未能完成5月增产目标。2022年5月，参与减产的OPEC-10国合计产量为2454.1万桶/天，较原定产量目标低104.7万桶/天。5月，OPEC+开始实行新基准下的增产配额，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特的增产基准分别提高50、33、15、15万桶/天，OPEC-10国新的月度增产配额提高到27.4万桶/天。然而实际上，5月，OPEC-10国较4月仅增产3.5万桶/天，远低于27.4万桶/天的月增产配额。对于非OPEC国家，OPEC预计俄罗斯5月增产15.2万桶/天，超过11.4万桶/日的既定增产目标。但整体来看，OPEC+实际增产情况较43.2万桶/天仍有很大差距，OPEC+在5月未能完成增产目标。 　　OPEC-10国中，从增产配额来看，仅刚果（增产0.8万桶/天）超额完成5月增产配额（目标0.3万桶/天），其余国家均未完成5月指标，其中，沙特实际增产6万桶/天，比目标增产额少5.4万桶/天，伊拉克实际减产2.1万桶/天，比目标增产额少6.8万桶/天。从产量目标来看，仅阿联酋（304.6万桶/天）完成5月产量目标（304万桶/天），其余国家均未达到5月目标，其中，沙特实际产量1042.4万桶/天，比产量目标少12.5万桶/天，安哥拉和尼日利亚分别比产量目标少29万桶/天和49万桶/天。 　　OPEC-13国在5月的合计产量为2851万桶/天，较4月减少17.4万桶/日。对于豁免减产的3国，伊朗5月产量减少2.1万桶/天，利比亚5月产量减少18.6万桶/天，委内瑞拉5月产量减少0.2万桶/天。 　　OPEC+联盟内部出现分化，2022年增产目标实现难度较大。根据6月2日OPEC+部长级会议决议，OPEC+将提前一个月完成原增产计划，即7-8月每月各增产64.8万桶/日（较原计划增加21.6万桶/日），到8月完成原定于9月完成的增产目标。沙特和阿联酋是OPEC+唯二有剩余增产能力的国家，但是他们希望维持高油价，目前尚未打算额外增产。俄罗斯7-8月每月的既定增产目标为17万桶/天，但考虑到俄乌冲突及西方对俄制裁影响，俄罗斯增产目标难以达成。受产能限制，科威特、尼日利亚等国家也较难完成增产目标。 　　中长期看，沙特、阿联酋和伊拉克的产能增长需要长达5年时间。伊拉克计划到2027年底将原油产能从480万桶/日增加至600万桶/日，沙特计划要5年从1150万桶/日增加至1300万桶/日，阿联酋计划5年从400万桶/日增加至到500万桶/日。每个产油国都面临自然减产，需要有投资以保持产量不变，还需要加大投资以实现产量增长，但现在金融机构在全球许多油气项目提供资金方面犹豫不决。我们认为，OPEC国家生产成本低，高油价下激发了加大投资生产的意愿，但传统油田开发生产周期长，每年新增供给量有限，难以解决近几年原油供应紧缺问题。 　　对于不参与减产联盟的3个OPEC成员国，利比亚近3年从战争中逐步恢复，原油产能和产量随之提升，但剩余产能几乎用完。委内瑞拉在过去5年内的产能由从300万桶/日急速下滑，也就是说委内瑞拉目前已达到产能瓶颈，没有剩余闲置产能，虽然现在美国计划放松对委内瑞拉的制裁，但长期投资不足、生产设施老旧、老油田加速衰减等限制下，我们认为委内瑞拉短期内增产困难，需要大量投资和较长时间才能使得委内瑞拉生产恢复。伊朗目前拥有剩余产能约100万桶/日，我们认为如果伊朗制裁被解除，会加剧短期油价波动，但不能改变原油供应长期紧缺的趋势。 　　产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。 　　风险因素：全球新冠疫情再次扩散的风险；新能源加大替代传统石油需求的风险；OPEC+联盟修改增产计划的风险；OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险；美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；全球2050净零排放政策调整的风险。

　　供应紧张叠加需求前景强劲，国际原油价格继续上涨。欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，市场预期OPEC小幅提高产量目标难以缓解全球原油供应紧张局面，且随着抗疫措施缓解，原油市场需求会更加紧张，国际原油持续上涨。尽管美国商业原油库存增加，但是美国石油战略储备降至历史性低点，同时美国汽油库存意外下降，同时沙特阿拉伯上调对亚洲和欧洲原油官方售价，加之伊核协议前景不明，国际油价震荡上涨。 　　今年国内油价“9涨1跌”，新能源汽车更受青睐，有望促使轮胎行业向新能源汽车专用轮胎方向发展。今年以来，油价持续“飘红”，已经经历了“9涨1跌”。乘用车市场信息联席会称，新能源市场方面，生产供应相比上月有所回暖，预计5月新能源市场仍将保持25%左右的市场渗透率。受高油价影响，更多人将选择购买新能源车。5月的新能源车供给环比会大幅改善，预计5月新能源车零售环比4月将是高增长。汽车市场在多重不利因素下举步维艰，但是新能源汽车市场仍好过传统燃油车。我们认为，高油价的背景下，新能源汽车渗透率有望加速提升，新能源汽车对轮胎节能、低噪音等性能的要求将会促使轮胎向新能源汽车专用轮胎方向发展。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，6月10日收7272.01点，比上周下降1.33%，基本回落到2021年7月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　英国拒绝取消中国轮胎关税。日前，欧盟法院裁决取消对中国进口卡客车轮胎征收“双反”关税。但英国贸易救济局（TRA）并不打算取消这些关税。其理由是英国已经脱离欧盟，欧盟法院的裁决无法左右他们的决定。要想取消关税，需要等该组织审查脱欧前遗留下来的贸易救济单。在进行此类审查之前，关税将至少持续到2023年11月。另外，美国一直以英美贸易协定为筹码，要求英方制定的关税必须达成两国共识。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险