中心思想 创新驱动与业绩增长 康缘药业作为中药创新领域的领先企业，通过持续的研发投入和多领域产品布局，实现了业绩的快速增长。公司在病毒感染性疾病、妇科、心脑血管和骨伤科等中医优势领域拥有丰富的产品线，其中独家品种和医保/基药品种数量众多，为业绩增长奠定基础。2022年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长20.97%和35.83%，显示出强劲的增长势头。 新药上市与市场潜力 公司积极响应国家中药创新政策，新药审批注册速度加快。特别是散寒化湿颗粒的成功上市，作为应对新冠疫情的创新中药，其在抗疫中的显著疗效和未来纳入医保的潜力，有望成为公司新的业绩增长点。此外，金振口服液在儿童药物市场的旺盛需求以及杏贝止咳颗粒纳入基药后的快速放量，也进一步巩固了公司的市场地位和增长前景。 主要内容 一、公司分析： 坚持中药创新，产品多领域布局 康缘药业前身为连云港中药厂，1996年改制成立，是一家集研发、生产、贸易于一体的中药现代化领军企业。公司在肖伟先生的带领下，已开发国家级新药47个，其中一类新药1个，二类新药13个，创新中药注射剂2个。截至2022年半年报，公司拥有203个药品生产批件，其中43个为中药独家品种。公司产品线聚焦病毒感染性疾病（如热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗粒）、妇科疾病（如桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊）、心脑血管疾病（如银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊）和骨伤科疾病（如腰痹通胶囊、抗骨增生胶囊）等中医优势领域。公司共有106个品种被列入2021版国家医保目录，47个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种6个。 注射剂业务企稳向好，杏贝止咳等单品放量驱动业绩增长 2020年，受疫情影响，公司前三大品种（热毒宁注射液、金振口服液、银杏二萜内酯葡胺注射液）业绩下滑，导致公司整体业绩负增长。然而，2021年公司实现营业收入36.49亿元（+20.34%），归母净利润3.24亿元（+18.36%），业绩恢复性增长。其中，金振口服液营收达6.66亿元，同比增长67.46%；杏贝止咳颗粒销售额快速增长，推动颗粒剂、冲剂业务营收达1.37亿元，同比增长64.67%。2022年前三季度，公司营业收入达31.25亿元（+20.97%），归母净利润2.81亿元（+35.83%），延续快速增长态势。 为激发员工积极性，公司于2022年6月29日实行限制性股票激励计划，向149人授予781.90万股限制性股票，并设定了2022-2024年营业收入、净利润及非注射剂业务收入的增速目标，预计将有效提升公司业绩。 二、行业分析 坚持以创新驱动发展、中药研发实力行业领先 康缘药业持续加大研发投入，截至2021年底，公司在研中药新药30余项、化药创新药10余项，研发投入达509.77万元，营收占比13.97%，高于同行业可比公司。公司积极开展已上市品种的循证医学临床研究和基础研究，如杏贝止咳颗粒、金振口服液、热毒宁注射液等。 国家政策持续利好中药创新发展，自2019年以来，国务院办公厅、卫健委、医保局、药监局等相继出台多项支持中医药发展的政策，包括《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》，强调人用经验、临床试验豁免和真实世界研究证据，有望加快中药新药上市速度。2021年我国中药新药获批总数达到12个，显著增加。 金振口服液所在儿药市场需求旺盛，杏贝止咳纳入基药放量较快 儿童药物市场广阔，金振口服液表现突出： 2016-2019年我国儿童诊疗人次和儿童药物市场规模持续增长，2020年市场规模接近700亿元，未来发展潜力巨大。金振口服液作为治疗儿童痰热咳嗽的专用药，被纳入《北京市新型冠状病毒肺炎中医药防治方案（试行第六版）》，2021年销售额超过7亿元，同比增长12.3%，入选中国城市实体药店终端儿科中成药TOP10品牌。 银杏二萜内酯葡胺注射液发力缺血性脑卒中慢病领域： 中国心血管病患病率持续上升，脑卒中患者达1300万。银杏二萜内酯葡胺注射液用于脑梗死治疗，2017年被列入国家医保目录。尽管2020年因医保谈判降价导致销售收入下滑，但2021年销量恢复性增长至1028.63万支，公司通过精细化管理有望进一步提升业绩。 热毒宁注射液在抗疫中发挥作用： 热毒宁注射液是公司独家中药注射剂，用于外感风热所致感冒、咳嗽等，2022年被纳入国家卫健委《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》试行第九版，可配合治疗重症和危重症新冠患者。2021年随着疫情好转和学术推广，销售实现恢复性增长。 杏贝止咳颗粒纳入基药目录，具有放量潜力： 我国重点城市止咳用药零售市场中成药份额高于化药。杏贝止咳颗粒用于感染后咳嗽等，被多项指南共识推荐，并列入《中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识（2022）》。该产品于2019年开始执行基药目录，2021年推动公司颗粒剂、冲剂业务营收同比上涨52.09%，具备良好市场潜力。 散寒化湿颗粒新品上市，未来有望纳入医保加速放量 2022年10月，国家药监局批准康缘药业3.2类中药新药散寒化湿颗粒上市，用于寒湿郁肺所致疾病。该颗粒依据《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》中的“寒湿疫方”研制，由多个古代经典名方加减化裁而来。11月23日正式上市，定价289元/盒（10g*10袋）。该药在全国抗疫中做出突出贡献，在武汉覆盖5万人，使用72.3万服，显著降低新冠肺炎患者确诊率和轻型/普通型患者转重率及复阳风险。未来若纳入医保，有望实现终端放量。 三、盈利预测、估值与投资评级 盈利预测和假设 基于对工业企业国内销售（注射剂、胶囊、口服液、片丸剂、贴剂、颗粒剂、凝胶剂）及其他业务的增长预测，以及销售费用率、管理费用率（考虑股权激励摊销）、研发费用率的假设，公司预计未来业绩将持续增长。 盈利预测结果 预计公司2022-2024年营业收入分别为45.12/54.92/68.27亿元，归母净利润分别为4.18/5.16/6.45亿元，EPS分别为0.71/0.88/1.10元，PE分别为27/22/18X。 估值结论与投资评级 康缘药业目前估值（2022E PE 27.40X）略高于同行业可比公司（以岭药业、济川药业、新天药业）平均PE估值25.51倍。鉴于公司强大的创新实力和产品潜力，信达证券首次覆盖并给予“增持”评级。 四、风险因素 产品质量控制风险 药品质量风险包括固有风险（质量标准、不良反应）和管理风险（原材料、生产、流通、使用），尽管公司建立了全面的质量管理体系，但仍不能排除风险发生的可能。 药品市场准入风险 国家医改政策（如带量采购、医保控费、招标限价）的收紧可能对公司短期盈利水平产生不利影响。 研发风险 新药研发周期长、投资大、风险高，若研发方向选择错误或研发失败，可能导致研发费用流失，对公司现金流和经营造成困难。 政策变化风险 医药行业监管政策日益严格，辅助用药目录、重点监控药品及中药注射剂目录等政策的出台可能对行业利润造成冲击。 股价短期波动风险 近期国内新冠防疫政策优化，可能催化感冒药囤药热潮，导致公司股价存在短期波动风险。 总结 康缘药业作为中药创新领域的佼佼者，凭借其深厚的研发实力、多领域的产品布局以及对国家政策的积极响应，展现出强劲的增长潜力。公司通过股权激励计划激发内生动力，并受益于中药审评审批机制改革带来的政策红利。金振口服液、杏贝止咳颗粒等核心产品在各自细分市场表现突出，而新上市的散寒化湿颗粒作为抗疫中药，有望在未来纳入医保后实现显著放量，成为公司业绩增长的新引擎。尽管面临产品质量控制、市场准入、研发及政策变化等风险，但公司在创新和市场拓展方面的努力，使其具备良好的投资价值。信达证券基于对公司未来业绩的积极预测，首次覆盖并给予“增持”评级。

　　本期内容提要: 　　医药行业处于估值持仓历史底部，新冠疫情政策逐步调整。医药行业PT-TTM仅24.2倍，仅略高于过去10年最低估值20.31倍。公募基金对医药行业持仓比例自2020年以来持续下降，还处于底部区间。从行业增速来看，随着新冠疫情政策调整后，医疗需求有望逐步恢复正常增长；从估值来看，医保集采政策更加理性，近期公布的脊柱国家集采价格降幅比市场预期好，压制估值的最大风险因素好转。医药行业处于业绩、估值、持仓底部，投资价值凸显。 　　战略布局创新产业链、自主可控、医药消费三条主线。 　　1）创新产业链：中国创新药已进入高质量发展阶段，从me-too类药物向me-better和first-in-class转变，如泽布替尼在头对头临床试验中展现出对伊布替尼的优效性。创新药高质量发展将拉动整个产业链发展，看好创新药、CXO、科研服务。 　　2）自主可控：医疗器械国产化率低，大多数产品国产化率不到1/3，国家大力支持医疗器械国产替代。高端医疗设备凭借技术进步和成本优势，在CT、MRI、基因测序仪、超声等领域逐步抢占更多市场份额；高值耗材国家集采陆续推进，国内企业市场份额也在持续提升。 　　3）医药消费：随着新冠防控政策逐步调整，医疗服务和医药消费需求有望逐步恢复，眼科、口腔、医美、辅助生殖、医院等领域有望受益。品牌中药和OTC中药拥有较强的市场品牌力，而且具有持续提价能力，有望迎来量价齐升。 　　风险因素：政策及国际关系风险，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险等。

　　本期内容提要: 　　美国天气变冷和中国需求前景向好提振原油，国际油价走高。本周(12月8日-12月14日)原油供应方面，11月俄罗斯原油产量达近八个月最高，供应担忧缓解；市场继续权衡欧盟对欧洲某国海运石油禁令；美国与加拿大之间的石油运输管道仍处于关闭状态，且未提供重启时间。需求方面，美国天气变冷的预测提振了能源需求的前景；美国数据显示通胀放缓施压美元；因中国能源需求预期向好，IEA与OPEC均预期2023年全球能源需求将会增长，欧美原油期货上涨。截至12月14日当周，WTI原油价格为77.28美元/桶，较12月7日上涨7.32%，较11月均价下跌8.10%，较年初价格上涨1.58%;布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，较年初价格上涨4.71%。 　　11月欧盟乘用车销量连续第四次增长。据化工网报道，根据欧洲汽车制造商协会(ACEA)最新公布的数据显示，11月欧盟乘用车销量增长16.3%至829,527辆，这是今年连续第四次增长，仍远低于2019年11月新冠大流行前的100万辆水平。该地区大部分市场都对整体增长做出了积极贡献，包括四大主要市场。其中，德国(+31.4%)增幅最大，其次是意大利(+14.7%)、西班牙(+10.3%)和法国(+9.8%)。2022年前11个月，欧盟乘用车累计销量为836万辆，比全年同期相比下降了6.1%。尽管近几个月业绩强劲，但1至7月的下滑足以拖累年初至今的业绩。在该地区的四个主要市场中，意大利今年迄今的业绩最差(-11.6%)，其次是法国(-8.7%)、西班牙(-4.4%)和德国(-2.4%)。 　　通用股份杜仲胶轮胎拟获科技发展资金。据轮胎世界网报道，近日，江苏无锡对2022年科技创新创业资金拟立项目进行公示。江苏通用科技股份有限公司开发的《全钢子午线杜仲橡胶轮胎关键技术的研发及产业化》项目成功入选。该项目实现杜仲胶胎面配方在全钢子午线轮胎上的产业化应用。新配方与现有配方相比，耐磨性等性能有显著提升。近年来，通用股份利用这项技术，成功打造千里马杜仲胶轮胎。该产品有效解决消耗快、油耗高、驱动性差等问题，提升了轮胎综合使用寿命。 　　2022年以来海运费多指数下降明显。2022年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，12月16日收于2127.31点，比上周（12月9日）下降8.49%，已经低于2021年初的9727.3点。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，12月16日收于1339.43点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，165万条全钢项目11月顺利实现全线贯通，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，12月16日收于2127.31点，已低于2021年下半年均值9727.3点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，12月15日轮胎原材料价格指数为172.91，周环比上升0.47%，较年初下降2.26%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q3实现季度收入新高，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022年10月25日，确成股份发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元，同比增长28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长48.35%；经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长63.17%。 　　通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　本期内容提要: 　　美国成品油库存大增，原油期货价格大幅下跌。本周(12 月 1 日-12 月 7 日)原油需求方面，市场关注防疫对需求的影响；美国 PMI指数增长导致投资者担忧美联储延续激进加息政策，影响能源需求前景；EIA 下调能源需求预期。原油供给方面，在对俄制裁正式实施与 OPEC 会议召开前，投资者观望情绪浓厚，且预计欧佩克会议可能不会再进一步减产以及美国石油钻井平台数量稳定施压油价。库存方面，美国原油库存持续下降，美国汽油和成品油库存大幅度增长。综合来看，国际原油持续下跌。截至 12 月 5 日当周，WTI 原油价格为 72.01 美元/桶，较 11 月 30 日下跌 10.6%，较11 月均价下跌 14.37%，较年初价格下跌 5.35%;布伦特原油价格为77.17 美元/桶，较 11 月 30 日下跌 9.67%，较 11 月均价下跌15.06%，较年初下跌 2.29%。 　　轮胎企业继续调价，海内外市场普涨。据轮胎商业报道，近日多家轮胎企业宣布涨价，涉及中国、美洲、欧洲、日本等多个市场以及全球多个轮胎企业。 　　（1）中国轮胎市场上，厦门正新轮胎将于 2023 年 1 月 1 日起，PCR/LTR/TBR 部分规格价格上涨 3%；双钱集团（新疆）昆仑轮胎将自 2022 年 12 月 26 日起，对公司全钢胎全系产品在现有价格基础上上调 3%-4%，对斜交胎全系产品在现有价格基础上上调 3%；昊华轮胎将自 2022 年 12 月 15 日起，在 11 月 01 日价格基础上，PCR、TBR 全系列产品价格上调 3%；双星轮胎将于 2022 年 12 月 27 日对全钢轮胎产品开票价格上调 2%-3%；双钱轮胎将从 2022 年 12 月 15日开始，双钱、回力、回力星品牌 TBR、工程工业胎全系价格上调3%；玲珑轮胎将自 2022 年 12 月 28 日起，对国内零售市场 TBR 所有品牌所有产品系列进行开票价格上调，涨价幅度为 3%；浦林成山轮胎自 2022 年 12 月 1 日起，对公司替换市场全钢轮胎、斜交轮胎价格上调 3%；华盛橡胶于 2022 年 12 月 1 日起对轮胎价格调涨，幅度未知。 　　（2）欧洲轮胎市场上，韩泰轮胎德国公司宣布将于 2023 年 1 月 1日起对韩泰轮胎的卡客车轮胎进行价格上涨，但是并没有写出价格调整的幅度；普利司通轮胎德国分公司自 2023 年 1 月 1 日起对部分夏季胎上涨 4%，对冬季轮胎价格上涨 5%，将全季轮胎价格增加了 4%；米其林宣布将从 2023 年 1 月 1 日起对欧洲市场提高轮胎价格。 　　（3）日本轮胎市场上，日本米其林决定自 2023 年 1 月 3 日起对卡客车轮胎、轻卡轮胎和建筑工业等轮胎涨价，涨价幅度为 8%。 　　（4）美洲轮胎市场上，普利司通美洲公司将在 2023 年提高在美国和加拿大销售的乘用车和轻型卡车轮胎的价格；米其林轮胎美洲公司将于 2023 年 1 月 1 日上调其品牌在美国和加拿大市场乘用车和轻型卡车轮胎以及公路和采矿商业产品和服务的价格，幅度高达 9%；倍耐力轮胎北美公司将于 2023 年 1 月 15 日提高乘用车和轻型卡车轮胎的价格，价格将上涨高达 10%，具体取决于轮胎生产线和尺寸。 　　2022 年以来海运费多指数下降明显。2022 年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落，12 月 9 日收于 2383.71点，比上周（12 月 2 日）下降 5.69%，已经低于 2021 年初的3452.27 点。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在 2022 年 2 月 11日达到历史高位 3587.91 点，随后表现出明显回落，12 月 9 日收于 1410.11 点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　国际供应链转移与重构趋势不可挡，越南后起之秀地位不容忽视。我们细致分析了2017年以来的国际进出口变化趋势。以2017年1月的数值为基准，我们将各数值转化成了指数： 　　从中国出口来看，2017年1月-2022年3月，我国外贸出口的第一大目的地一直是美国，其次是欧盟。2019年开始，中国出口美国、欧盟的速度开始不及中国出口总体速度，2022年10月，中国出口总金额指数为166，对美出口指数为139，对欧盟出口指数为144。但2022年10月中国对东盟出口指数为219，增速较快，在东盟国家之中，又数中国对越南的出口速度增长最快，指数为254。在体量上，东盟已经跟美国、欧盟不分伯仲，成为我国出口的前三大客户之一。 　　从美国进口来看，2017年1月美国从中国进口商品413亿美元，从东盟进口商品133亿，东盟商品是中国商品的32%。2022年9月美国从中国进口商品492亿，从东盟进口商品300亿，东盟商品是中国商品的61%。2022年9月，美国进口商品总金额指数为148，从中国进口金额指数为119，从东盟进口金额指数为226，从泰国进口金额指数为216，从越南进口金额指数为291，越南是东盟中对美出口增长最快的。在体量方面，美国从东盟进口商品的最主要来源国是越南，占到东盟商品的三分之一。 　　从欧盟进口来看，2022年7月，欧盟进口商品总金额指数为170，从中国进口金额指数为176，从东盟进口金额指数为146，从越南进口金额指数为157。2017年1月欧盟从越南进口商品26亿欧元，越南商品占欧盟进口商品总额的1.7%。2022年7月欧盟从越南进口商品41亿欧元，越南商品占欧盟进口商品总额的1.6%。 　　从中国出口越南来看，2022年10月，中国出口越南总金额指数为254，对越出口金属制品指数为150，对越出口纺织原料指数为229，对越出口机电设备指数为283,对越出口化学品指数为310，对越出口橡塑制品指数为364。越南与美欧日韩一起出现在中国出口前几大目的地的名单中，意义与其它几个不同。中国出口越南的商品大部分是工业品、原材料、中间品，而并非终端消费品。 　　越南商品在欧美日韩市场抢得了更多的市场份额，这是由于全球地缘政治、投资环境、贸易政策的变化而导致的供应链转移与重构。对于中国企业来说，无论是上游原料企业还是下游商品企业，单个企业难以撼动全球供应链的变化，而是应该顺应变化的趋势，根据自身的竞争优势和所处的产业链环节，选择合适的发展路径。毕竟，对于所有企业而言，拿到更多的客户订单，是基本的生存之道。 　　相关标的：细数基础化工板块向东南亚转移工厂的情况，截止2021年报，基础化工行业384家上市公司中共有38家上市公司在23个海外的国家或地区规划建设了50多个工厂。这些工厂的布局时间、地理位置、管理能力等不尽相同，这就导致我们需要对海外工厂加以甄别，选择布局时间恰当、贸易环境良好、战略规划得当的标的，我们推荐投资者关注以下企业： 　　赛轮轮胎： 　　公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 　　公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　确成股份： 　　公司随下游客户一起走出国门建设泰国工厂。确成泰国已于2020年1月建设完成1条高分散二氧化硅生产线，现已正式投产。泰国工厂是公司根据“一带一路”“走出去”战略建成并投产的第一个海外工厂，有效缩短与客户的距离，降低包装、运输成本，降低物流国际风险，更好地服务客户，减少汇率波动风险，降低因可能存在国际贸易摩擦而带来的经营风险，提高了自身的抗风险能力，同时也提高产品的国际竞争力。 　　绿色轮胎景气提升，公司有望充分受益。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。俄乌冲突等因素推高油价和新能源汽车渗透率快递提升，对轮胎的节油节电性能提出了更高更迫切的要求，促使二氧化硅行业不断革新，高分散二氧化硅将成为重要方向。而下游轮胎生产企业对高分散二氧化硅合格供应商的认证周期较长，通常情况下国内客户认证需要1-1.5年，国际客户认证需要2-4年。截至2021年末，公司的高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系。公司作为合格供应商获得主流客户认证提升了公司的市场竞争力和持续盈利能力，有望充分受益于绿色轮胎的渗透率提升。 　　通用股份： 　　公司积极拓展产品品类，海外建厂进行国际化布局。2017年公司开始进入半钢胎领域，进一步拓展了公司的业务范围。2020年泰国项目新增50万条全钢、300万条半钢产能。2021年12月末泰国工厂新增50万条全钢和300万条半钢产能。除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。 　　公司泰国工厂仍处于产能爬坡和持续放量期。与其他泰国工厂相比，公司泰国工厂在2020年12月末、2021年12月末均投产300万条半钢和50万条全钢产能，产能利用率不高，尚处于产能爬坡阶段，且未来还有30万条全钢产能，我们认为泰国工厂产量仍有较大释放空间。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。 　　柬埔寨工厂拥有多重利好。公司柬埔寨项目将享受当地所得税9年免税期、零双反税率的优惠政策。项目所在园区方面，公司柬埔寨项目实施地为柬埔寨发展最好的园区——西哈努克港经济特区，由公司控股股东红豆集团联合中柬企业共同开发建设，现已成为柬埔寨发展最快、影响最大、社会形象最好的经济特区，得到了中柬双边领导人的高度关注及肯定。在配套设施方面，园区内有柬埔寨国内首个热电联产项目，能够进一步保障供热、供电的可靠性和稳定性，解决企业用能的后顾之忧。 　　贵州轮胎： 　　贵州轮胎迈出国门，前往越南建设工厂。2017年，贵州轮胎发布公告称，公司与越南龙江工业园发展有限责任公司签订了《建设轮胎生产项目投资协议》，规划总投资为4亿美元，分三期实施，其中：一期为年产120万条全钢子午线轮胎项目，预计投资2.4亿美元；二期为年产200万条全钢载重及特种轮胎项目，预计投资1.4亿美元；三期为橡胶加工项目，预计投资2000万美元。 　　贵州轮胎越南120万条全钢项目实现首胎下线，95万条全钢项目在规划中。2021年4月，贵州轮胎越南年产120万条全钢子午线轮胎项目首条轮胎成功下线，标志着贵州轮胎“双基地、全球化”发展战略迈出里程碑式的一步。2021年7月，贵州轮胎发布公告称，公司计划在越南龙江工业园建设年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目，项目总投资11.76亿元，建设周期12个月，项目建成后预计可实现年平均收入12.25亿元，年平均税后利润1.78亿元。 　　百隆东方： 　　全球纺织品服装贸易流向发生明显变化，越南等新兴国家纺服出口出现明显增长。越南凭借投资优惠政策和较为低廉的劳动力成本，承接了许多来自新加坡、韩国和中国的海外资本，开始成为各国劳动密集型产业链的转移方向。纺织服装是外迁越南的制造业之一。2011-2021年，越南棉纱纺织物产量从1.82亿平方米增长到6.87亿平方米，CAGR为14%，越南进口棉花数量从11.13万吨增长到96.67万吨，CAGR为24%。越南已发展成为全球重要的纺织服装生产基地。 　　顺应趋势走出国门，越南工厂已成为公司最重要的利润来源。公司是国内领先的色纺纱生产企业之一，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。2013年，为响应国家“走出去”号召，公司选择赴越南建立首个海外生产基地，至2021年末，越南百隆已建成并投产110万纱锭产能，占到公司全部产能的60%以上。2021年公司收入77.74亿元，其中越南工厂贡献收入42.83亿元，占比55.09%；公司实现净利润13.18亿元，其中越南贡献9.86亿元，占比74.78%。总体来看，纺织服装行业向东南亚其他国家转移的趋势不变，随着越南21Q4防疫政策调整，越南生产和需求得到恢复，未来越南工厂业绩有望继续高增长趋势。 　　风险因素：1、中美贸易战风险；2、全球疫情控制不及预期风险；3、能源价格管控不及预期风险；4、宏观经济风险。

　　本期内容提要: 　　美国原油库存超预期大幅下降，原油期货价格震荡上涨。本周(11月 24 日-11 月 30 日)美国原油库存超预期大幅下降等因素提振市场，原油期货价格震荡上涨。原油利好因素有，七国集团可能在比当前欧洲某国原油价格高的范围给该国原油价格设上限；OPEC+商讨在 12 月会议上继续减产；亚洲需求预期有所恢复；美国原油库存超市场预期大幅减少。原油利空因素有，美国感恩节后清淡气氛延续，市场需求忧虑仍存。截至 11 月 30 日当周，WTI 原油价格为 80.55 美元/桶，较 11 月 23 日上涨 3.35%，较 10 月均价下跌7.45%，较年初价格上涨 5.88%;布伦特原油价格为 85.43 美元/桶，较 11 月 23 日上涨 0.02%，较 10 月均价下跌 8.72%，较年初上涨8.17%。 　　USTMA：2022 年美国轮胎出货量同比基本持平。据中国橡胶信息贸易网 12 月 1 日消息，美国轮胎制造商协会(USTMA)于 2022 年 11 月对当年美国轮胎出货量进行了预测，预计 2022 年总出货量为 3.348亿条，而 2021 年为 3.352 亿条，2019 年为 3.327 亿条，2022 年较2021 年略降 0.1%，较 2019 年则增 0.6%。与 2021 年相比，乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的 原配市场 出货量预计将分别增长9.9%、9.7%和 9.1%，总计增加 480 万条；替换市场乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的出货量预计分别下降 3.4%、2.4%和增加 15.3%，总计减少 510 万条。 　　2022 年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数(FBX)自2022 年 3 月 18 日起连续下滑，12 月 2 日收于 2630.61 点，已低于2021 年下半年均值 9727.3 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面，12 月 2 日轮胎原材料价格指数为 171.24，周环比下降 0.29%，较年初下降 3.20%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6 月 26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022 年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在 2023 年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2 ）海运费和原材料价格压力持续消退。 波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，12 月 2 日收于 2785.59点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面，12 月 2 日轮胎原材料价格指数为 171.80，周环比上升0.17%，较年初下降 2.88%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022 年 10 月 25 日，确成股份发布 2022 年三季度报告，公司 2022年前三季度实现营业收入 13.30 亿元，同比增长 28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.11 亿元，同比增长 48.35%；经营活动产生的现金流量净额 3.52 亿元，同比增长 37.57%。公司 2022 年第三季度单季度实现营业收入 4.44 亿元，同比增长 33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.10 亿元，同比增长 63.17%。 　　通用股份：截止 2021 年底，公司产能情况为：国内全钢胎 390 万条、国内半钢胎 300 万条、泰国全钢 100 万条、泰国半钢 600 万条、国内轻卡、农用斜交胎 100 万条、国内摩托车斜交胎 380 万条，合计轮胎产能为 1870 万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020 万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡 10 万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近 4000万条。2021 年公司制定了“5X 战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来 10 年内实现国内外 5 大生产基地，5 大研发中心，500 家战略渠道商、5000 家核心门店，以及 5000 万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在 2020 年克服疫情，投产了 50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能，2021 年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了 50万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能。2021 年公司泰国工厂实现净利润 1.34 亿元，同比大增 53.68%。2022 年上半年，公司泰国工厂实现净利润 1.36 亿元，已经超过 2021 年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了 90 万条全钢胎和 500 万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在 2022 年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受 9 年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　羚锐制药(600285) 　　报告内容摘要: 　　中药贴膏剂产业龙头，22Q3 净利润增长亮眼。羚锐制药是一家以药品生产经营为主业的国家火炬计划重点高新技术企业， 也是全国橡胶膏剂药业中的首家上市企业。2022 年前三季度公司实现营业收入 22.77 亿元（+10.91%），实现归母净利润 4.05 亿元（+24.06%），业绩快速增长。 　　人口老龄化加剧，骨科产品具备增长潜力。随着人口老龄化加剧以及城乡居民医疗水平的提高，我国骨科市场需求旺盛，诊疗人数逐年增加。中成药贴膏剂通过经皮给药的方式可有效的缓解骨痹、软组织损伤、附骨疽、关节炎、颈椎病等骨关节患病的疼痛、延缓疾病进程。中成药贴膏剂市场销售额 TOP20 产品中，公司产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏等 6 个产品均榜上有名，成为上榜产品数量最多的企业。公司骨科口服药丹鹿通督片含有丹参和鹿角胶等， 通过活血化瘀治疗腰椎间盘突出症、腰椎退行性疾病等肾虚血瘀所致的疾病，与贴膏剂形成了较好的协同效应。 　　芬太尼止痛效果好，市场潜力良好。目前，国内芬太尼透皮贴剂生产厂家仅常州四药制药和羚锐制药，竞争格局较好。公司是国内唯一从事骨架型芬太尼透皮贴剂生产的公司，锐枢安®芬太尼透皮贴剂是公司首款麻醉镇痛类贴剂产品，相比注射剂，贴剂使用方法简便，不良反应较低，止痛效果好，广泛用于癌性疼痛和非癌性疼痛的治疗，具有良好的市场潜力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为30.10/34.64/ 39.91 亿元，归母净利润分别为 4.53/5.16/5.82 亿元，EPS分别为 0.80/0.91/1.03 元，PE 分别为 18/15/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。 　　股价催化剂：“两只老虎”系列销售较好，芬太尼透皮贴剂推广顺利。 　　风险因素：毛利率下滑或波动的风险、质量控制风险、研发风险、政策风险。

　　事件：2022年11月29日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购拟中选结果公示》。最终共10家企业的14个产品获拟中选资格。 　　平均中标价774元，价格区间有所收窄。从本次续标的结果来看，最低中标价格680元，相比于此前最低价格467元，上涨约45.6%；同时此次中标价格区间680-798元之间，平均中标价约774元，加上服务费价格中标均价约818元，相比于2020年平均中标价（692元），提升约18.2%，各大厂商报价均有提升。 　　手术量增长明显，国产市占率有望进一步提升。本次集采续标，医疗机构报送首年采购需求总量为1865057个，相比于2020年首次集采1074722个，增长约73.5%。同时此次报量，国产厂商占比约70.4%，相比于2020年首次意向采购量（国产厂商68.7%），国产市占率有所提升。 　　续标价格均有提升，支架集采政策出现边际缓和迹象。此次续标，按中选排名由低到高进行排序，排序前40%的产品为A类，排序40%-70%的产品为B类，其他中选产品为C类，此三类分别按采购需求量的95%、85%及65%进行分量；医疗机构填报采购需求量但未中选产品采购需求量的95%以及中选产品系统的待分配量共同组成剩余量，由医疗机构自主分配给A类产品及该医疗机构已填报采购需求量产品中价格最低的产品，且分给A类产品的量不少于剩余量的50%，与此前意见稿规则相似。我们认为，此次集采续标报量名单中的企业可保证大部分首年意向采购量，厂家报价相比于之前首次集采有望提升，支架集采出现边际缓和迹象。 　　投资建议：我们认为此次集采续标各大厂家报价有所趋缓，同时市场格局较为稳定，不会出现大幅变动。建议关注：此前中标价格较低的蓝帆医疗，此次集采续标价格大幅提升；微创医疗，此次中标价位于第一位，同时首年意向采购量居首；乐普医疗，其首年意向采购量排名位于第五位；赛诺医疗，此前集采落标，但公司出现在此次采购需求量汇总表当中，公司有望通过此次续标扩大国内支架市场份额，弹性较大。 　　风险因素：研发不及预期、政策监管风险、市场风险、成本风险。

　　原油期货价格大幅下跌，市场担忧疫情蔓延。本周(11月17日-11月23日)原油利空因素：市场对供应忧虑缓解，担忧疫情蔓延；欧洲炼油商面临供应过剩；因经济放缓，亚洲对原油需求减少；美元指数和美国国债收益率走高。原油利好因素：沙特表示OPEC+坚持减产，并可能采取进一步措施平衡市场限制了油价跌幅。综合来看，原油震荡下跌。截至11月23日当周，WTI原油价格为77.94美元/桶，较11月16日下跌8.94%，较10月均价下跌10.45%，较年初价格上涨2.44%;布伦特原油价格为85.41美元/桶，较11月16日下跌8.02%，较10月均价下跌8.74%，较年初上涨8.14%。 　　普利司通在“第三次创业”口号下持续扩建。根据轮胎世界网报道，普利司通近日宣布将扩建哥斯达黎加轮胎工厂。该公司计划投资约1.9亿美元，让工厂在5年内完成现代化改造。到2026年该工厂产能将增长36%，新增160个工作岗位。普利司通今年下半年至今已扩建4家轮胎厂，总投资约合人民币61亿元。这与其2021年接连关闭工厂、转让业务的态度产生鲜明对比。这些运作的背后，离不开普利司通掌门人石桥修一的努力。2019年普利司通刚刚让出全球轮胎销售第一的宝座，业绩已经连续5年停滞不前。2020年3月，石桥修一接管了这家公司，随后开启高层换血，石桥修一提出“第三次创业”口号，带领企业开始转型。 　　2022年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，11月18日收于3040.19点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，11月17日轮胎原材料价格指数为171.51，周环比上升0.83%，较年初下降3.05%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，11月25日收于2785.59点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，11月24日轮胎原材料价格指数为171.80，周环比上升0.17%，较年初下降2.88%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022年10月25日，确成股份发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元，同比增长28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长48.35%；经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长63.17%。 　　通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　事件：11月17日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，发言人首先强调了新发布的20条优化措施是为了进一步提升防控的科学性、精准性，保护人民群众身体健康。针对是否会放开复必泰mRNA的疫苗供中国的民众以及外国来华人士接种这一问题，发言人表示需要综合考虑安全性、有效性、可及性以及可负担性等因素，坚持依法依规、尊重科学的原则，待方案确定以后，有关情况会及时向社会发布。此外，国家卫健委提出新冠定点医院的ICU床位要达到总床位数的10%。 　　无论是常态化疫情防控，还是突发疫情应急处置，都需要立足于科学精准地防控。当前我国定点医院ICU病床数缺口较大，对于ICU床位的建设需要加大力度，去填补ICU病床数的缺口。1）在20条措施发布后，许多城市恢复了经济活力，20条发布主要是为了通畅经济循环。优化调整疫情防控二十条优化措施发布以来，各地正在迅速落实、细化执行方案，在多方面采取更为精准的措施，全年经济增速有望进一步加速。2）ICU床位要达到总床位数的10%表明通过定点医院的建设和提高救治能力，来满足在第九版方案当中所规定的普通型重症、危重症和有高风险因素的这些患者的救治，我们预计将会对医院设施基础建设相关板块产生积极的影响。3）根据卫生健康统计年鉴显示，2021年各地区二、三级医院数量达到了14123家，床位总数达到了597万张，其中重症医学科（ICU）床位约67153张，占比仅1%出头。截止目前，全国约1500家新冠定点医院。以单家医院400张床位进行测算，并参照全国ICU平均占比1%，ICU床位数量约为6000张。目标是要达到10%，对应缺口约为5.4万张床位，表明ICU病床数缺口仍然较大。此外，ICU床位对设备配置要求高，相关产品包括呼吸机、监护仪、输液泵、心电仪、超声、除颤仪等，有望拉动相关产品销售。 　　投资建议:重点关注此次定点医院ICU床位建设的相关需求，继续强烈推荐医院设施工程建设等相关板块，建议关注：1）防疫防控设备：联影医疗（CT、DR等）、迈瑞医疗（生命信息与支持+超声影像）、理邦仪器（病人监护+心电图机）、祥生医疗（超声影像）、宝莱特（监护仪）、新华医疗（消毒感控）；2）医院设施建设：华康医疗（医院建设）、尚荣医疗。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。