江苏吴中(600200) 　　公司发布业绩预告： 2023 年归母净利润-7000 至-5000 万元，扣非归母净利润-9500 至-7500 万元。以中值计算， 23Q4 单季度归母净利和扣非归母净利均约为-7000 万元。 　　 23 年公司同比有所减亏，但依然亏损，主要源自： 1）公司部分医药产品因退出医保、全国集采和厂房搬迁停产原因造成医药工业产品收入和毛利有所下降； 2）股权激励计划的实施增加股权激励费用； 3）医美业务 23 年度尚处研发和注册阶段而尚未实现盈利。由于市场目前对公司医药业务关注不多，因此重点关注后续医美业务情况，尤其是 AestheFill放量节奏。 　　 再生注射剂 AestheFill 于 24 年 1 月如期获批， 公司预计将于 24H1 上市销售。 AestheFill 主要材料为聚双旋乳酸微球粒子，优势在于： 1）空心微球结构内外均刺激胶原合成，刺激效果更好； 2）可实现客制化浓度调配，且国外已有海量使用案例可参考； 3）兼具即时填充及长期再生效果。根据临床医师反馈，预计 AestheFill 将更多注射于皮下脂肪层，与已上市的艾维岚、濡白天使、伊妍仕形成差异化竞争。基于 AestheFill的性能优势以及在中国台湾地区较好的销售表现（ 2019 年上市，目前市占率超过 Sculptra、伊妍仕，排名再生类产品第一），我们预计AestheFill 在中国大陆地区上市后也将快速渗透市场。 　　除 AestheFill 以外，重点关注公司在医美业务的其他布局： 1）重组胶原蛋白：东万生物具有完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白的研发生产持续推进中，我们预计原料有望于 24H2 实现量产； 2）玻尿酸、麻膏、溶脂针等产品持续推进，此外公司也在持续关注医美上游其他领域的产品。 　　盈利预测及投资建议： 公司预计 AestheFill 将于 2024 年上半年正式上市； 此外公司还在重组胶原蛋白、 利丙双卡因乳膏、溶脂针等其他医美产品领域有布局，每个产品获批均有望贡献业绩增量。 我们预计 23-25年归母净利分别为-0.61/1.22/2.44 亿元， 1 月 31 日收盘价对应 24-25年 PE 分别为 48/24 倍， 维持“增持”评级。 　　风险提示： 医药、医美行业政策风险； 新品获批及推广不及预期； 新药研发及注册风险等。

中心思想 2023年业绩承压，医美业务蓄势待发 江苏吴中2023年业绩预告显示公司持续亏损，主要受医药工业产品收入下降、股权激励费用增加及医美业务尚处投入期等因素影响。然而，随着核心医美产品AestheFill的获批上市，公司医美业务有望在2024年迎来业绩拐点，成为未来业绩增长的核心驱动力。 医美产品线丰富，驱动未来增长 公司不仅有再生注射剂AestheFill作为核心增长点，还在重组胶原蛋白、玻尿酸、麻膏、溶脂针等多个医美细分领域进行布局，形成多元化的产品矩阵，为未来业绩增长提供持续动力。信达证券维持“增持”评级，并预计公司将在2024年实现盈利。 主要内容 2023年业绩预告及亏损原因分析 业绩概览与亏损幅度 公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润为-7000万元至-5000万元，扣非归母净利润为-9500万元至-7500万元。以中值计算，23Q4单季度归母净利和扣非归母净利均约为-7000万元。尽管公司2023年同比有所减亏，但依然处于亏损状态。 多重因素导致亏损 医药工业产品收入和毛利下降： 公司部分医药产品因退出医保、全国集采以及厂房搬迁停产等原因，导致医药工业产品收入和毛利有所下降。 股权激励费用增加： 实施股权激励计划增加了相关费用支出。 医美业务尚处投入期： 医美业务在2023年度仍处于研发和注册阶段，尚未实现盈利，对公司整体业绩贡献为负。 医美业务核心产品AestheFill的进展与展望 AestheFill获批上市与产品优势 再生注射剂AestheFill已于2024年1月如期获批，公司预计将于2024年上半年上市销售。该产品主要材料为聚双旋乳酸微球粒子，具备以下显著优势： 卓越的胶原刺激效果： 空心微球结构能内外双向刺激胶原合成，刺激效果更佳。 高度定制化与丰富经验： 可实现客制化浓度调配，且在国外已有海量使用案例可供参考。 即时与长期双重效果： 兼具即时填充和长期再生效果。 市场定位与渗透潜力 根据临床医师反馈，AestheFill预计将更多注射于皮下脂肪层，与已上市的艾维岚、濡白天使、伊妍仕等产品形成差异化竞争。鉴于AestheFill的优异性能以及在中国台湾地区良好的销售表现（2019年上市，目前市占率超过Sculptra、伊妍仕，排名再生类产品第一），预计其在中国大陆地区上市后也将快速渗透市场。 公司其他医美产品布局 重组胶原蛋白与多元化产品线 重组胶原蛋白： 东万生物正在持续推进具有完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白的研发生产，预计原料有望于2024年下半年实现量产。 多元化产品线： 公司还在持续推进玻尿酸、麻膏、溶脂针等其他医美产品的研发和注册，并积极关注医美上游其他领域的产品，以丰富其医美产品矩阵。 盈利预测与投资建议 业绩增长驱动因素与财务预测 随着AestheFill预计在2024年上半年正式上市，以及重组胶原蛋白、利丙双卡因乳膏、溶脂针等其他医美产品领域的布局，每个产品获批均有望为公司贡献业绩增量。信达证券预计公司2023年归母净利润为-0.61亿元，并预测2024年将扭亏为盈，归母净利润达1.22亿元，2025年进一步增长至2.44亿元。营业总收入预计从2023年的21.18亿元增长至2024年的27.36亿元（同比增长29.1%）和2025年的32.98亿元（同比增长20.5%）。毛利率预计将从2023年的28.2%显著提升至2024年的37.4%和2025年的42.9%。基于2024年1月31日收盘价，对应2024-2025年PE分别为47.83倍和23.79倍。 投资评级与风险提示 报告维持对江苏吴中的“增持”评级。投资者需关注医药、医美行业政策风险；新品获批及推广不及预期风险；以及新药研发及注册风险等。 总结 江苏吴中2023年业绩预告显示公司持续亏损，主要原因在于医药工业产品收入下降、股权激励费用增加以及医美业务尚处于投入期。然而，公司医美业务的未来发展前景广阔，特别是核心再生注射剂AestheFill已于2024年1月获批，预计上半年上市销售，有望成为公司业绩增长的核心驱动力。此外，公司在重组胶原蛋白、玻尿酸等其他医美产品领域的多元化布局也为未来业绩提供了持续动力。信达证券维持“增持”评级，并预计公司将在2024年实现盈利，未来业绩有望持续增长。

　　东阿阿胶(000423) 　　事件：1月26日，东阿阿胶发布2023年业绩预增预告，公司预计实现归母净利润为11.00-11.60亿元(同比增长41.00%至49.00%），预计实现扣非净利润为10.30-11.00亿元（同比增长47.00%至57.00%），预计2023年基本每股收益为1.71至1.8元（2022年为1.21元）。 　　点评： 　　四季度业绩表现持续亮眼，股权激励方案彰显增长信心。据公司业绩预告中值计算，东阿阿胶2023年四个季度分别实现归母净利润2.30/3.51/2.53/2.96亿元，YOY分别为100.86%/55.37%/23.42%/10.86%，四季度盈利环比有提升，业绩表现持续亮眼。公司2024年1月2日发布股权激励草案，计划向包含董事、高管、中层及核心骨干在内的185人授予不超151.23万股（占公司总股本0.2348%）限制性股票，授予价格为24.98元/股，解禁指标覆盖ROE、净利润CAGR、营业利润率等维度。本次激励计划各年度考核指标为：1）2024-2026年ROE不低于10%、10.5%、11%，且不低于同业平均或对标企业75分位；2）以2022年为基准，2024-2026年归母净利润CAGR均不低于20%，分别为11.23/13.48/16.17亿元，且不低于同业平均或对标企业75分位；3）2024-2026年营业利润率不低于23%、23.5%、24%。我们认为，股权激励对公司全面综合考核，彰显公司长期发展信心。 　　双轮驱动增长，看好复方阿胶浆产品潜力。据公司公告，在2023年疫后消费复苏的复杂经济形势下，公司实施药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，系统构建精细化管理体系，强化终端动销，深挖增长潜力，扎实落地新品培育战略，着力打造“皇家围场1619”男士滋补品牌，持续丰富非阿胶类产品线，引领产业链创新升级。2023年上半年，公司阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略全面落地，桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑驱动快速增长。2024年新版医保目录中复方阿胶浆取消报销时需要重度贫血检验证据的要求，公司未来可以在医院端发力，我们看好复方阿胶浆产品的潜力。 　　盈利预测：我们预计东阿阿胶2023-2025年营收48.75/57.77/67.37亿元，归母净利润为11.27/13.71/16.12亿元。 　　风险因素：驴皮供应风险、政策风险、市场竞争风险、消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。

　　昊海生科(688366) 　　事件：公司披露23年业绩预告：2023年预计公司实现归母净利润4.0-4.3亿元，同比增长122%-138%，实现扣非3.67-3.97亿元，同比增长131%-150%；23Q4预计实现归母0.73-1.03亿元，同比+291%-451%，扣非0.62-0.92亿元，同比+241%-405%。 　　医美方面：（1）我们预计23Q4玻尿酸业务仍然实现高增长，重点关注第四代玻尿酸获批进展：①24年以来海魅凭借精准的产品定位、与机构深度合作挖掘产品特性，在高端大分子玻尿酸细分市场获得认可，实现优秀销售表现，我们预计23Q4出货环比有望继续增长；②23H2公司大力度推广姣兰唇部适应症，亮点为改善嘴唇形状同时增加饱满度，1ml产品23H2有望放量提速；③公司第四代玻尿酸主打氨基酸交联，可有效解决当前市场中消费者担忧的毒性交联剂残留问题，有望通过技术优势占领市场，建议持续关注获批进展。（2）随着微球制备技术提升、医生对于深层次注射积累更多经验以及骨性材料的普及，叠加当前国内再生市场中PLLA类注射剂持续火热，羟基磷灰石相关材料的关注度逐渐提升。公司海魅·云境于2023年上市，注册适应症为“适用于非承重性骨缺损的填充”，产品主打“5G记忆型再生填充”，战略性合作东弘耀兴针对海魅·云境产品进行全国渠道医院进行推广。作为高客单、高增速细分赛道产品，未来或有望支撑海魅品牌线高增长。 　　晶体国采降价，预计对经销商拿货意愿造成影响，或影响23Q4业绩：晶体国采结果于11月公布，公司旗下新产业（Lenstec）、Aaren、河南宇宙、河南赛美诗及眼科粘弹剂产品均中标，但此次国采在前几轮省级联盟集采的基础上价格有进一步下降，并于24年起开始实施，或对23Q4患者手术和经销商拿货意愿造成影响；此外，角塑业务受竞品及行业竞争加剧影响，我们预计行业增速或较前几年放缓。 　　盈利预测：公司姣兰lips丰唇&海魅玻尿酸有望持续放量、海魅云境蓄势待发、第四代玻尿酸获批可期，有望支撑医美业务持续高增长并拉动盈利能力提升；我们预计公司23-25年有望实现归母净利润分别4.11/5.07/6.20亿元，同比分别增长127.5%/23.4%/22.3%，对应当前PE分别为38/31/25X。 　　风险因素：新产品获批进度不及预期、新品推广效果不及预期、市场竞争加剧。

　　欧普康视(300595) 　　欧普康视发布业绩预告： 23 年公司预计实现归母净利润 6.24-7.17 亿元/同比+0%-15%，扣非 5.60-6.15 亿元/同比+0%-10%； 23Q4 预计实现归母 0.86-1.79 亿元/同比-27.7%至+51.3%，扣非 0.88-1.44 亿元/同比-7.5%至+51.1%，若按中枢计算，低基数下归母及扣非分别实现+11.8%和+21.8%增长，符合预期。 　　分产品来看： 硬镜（角塑为主）产品、框架眼镜及其它产品、医疗服务等三类业务收入同比增长，护理产品同比出现下滑； 　　竞争加剧+消费力疲软， 角塑业务略有下滑： 增速环比下滑主因： ①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化；②获证品牌增多、竞争加剧；③角塑为高客单价产品，居民消费疲软， 7 月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化，我们预计 Q4 片量增速稳定在 10%+； 　　护理产品销售承压，公司已积极推出各项举措应对： 公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口 OEM、自产），下滑幅度扩大的主因有：①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小；②自产护理品推广力度加大，占比持续提升；③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大 5 倍； 　　终端数量预计稳健增长，更关注质量而非数量： 近年眼视光终端竞争相对加剧，公司新增终端更加审慎稳健，在医疗渠道外亦努力拓展眼镜零售门店升级， 静待连锁模型跑通形成第二增长曲线； 　　公司发布新股权激励草案，激励增速保持一致： 公司近期发布新一轮股权激励草案，激励对象共 69 人，拟授予 270 万股，占总股本的 0.3%，授予价格14.27 元/股， 24-28 年业绩考核目标为在 23 年扣非归母净利润的基础上保持20%的年复合增长或当年扣非归母净利润同比增长 20%，与此前激励增速一致，彰显公司持续发展信心。 　　投资建议： 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.81/7.61/8.23 亿元，对应 1 月26 日收盘价 PE 分别为 25/22/21X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等。

　　本期内容提要: 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-2.73%，板块相对沪深300收益率为-4.69%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医药商业板块周跌幅最小，跌幅0.78%（相对沪深300收益率为-1.18%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为7.57%。 　　上周关注事件：1）1月24日，国家药品监督管理局发布《国家药监局综合司公开征求<关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告>意见》，利好中国优质产能进入全球供应链； 　　上周重点关注：国资委提出将央企市值管理纳入负责人考核。1月24日国新办发布会上提出，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望从国企内部管理层面引导国企市场价值实现重塑，并提出引导央企负责人及时运用市场化增持、回购、现金分红等手段回报投资者传递信心。 　　上周核心观点：上周A股和港股医药均大幅跑输大盘，其中周五受到美国特别委员会提案禁止华大基因、药明生物等公司事件影响，CXO等权重板块大幅下跌。国内国资委提出将国企市值考核纳入负责人考核范围，并提出引导央企负责人运营增持、回购、现金分红等手段提振投资者信心，我们认为当前应关注国企改革方向，过往估值偏低标的在国企高质量发展改革下的目标要求下，经营及盈利能力有望提升，且其不易受中美关系影响，因此较为看好。 　　医药板块国企央企多数是资源属性较强的商业&中药&血制品企业）：①央企国药系：商业（国药控股、国药一致、国药股份）、血制品-天坛生物、化药-国药现代、中药（中国中药、太极集团）、IVD-九强生物。②央企华润系：华润医药、华润三九、博雅生物、华润双鹤、迪瑞医疗、江中药业、昆药集团、东阿阿胶、华润医药；③地方国有企业：白云山、上海医药、同仁堂、片仔癀、广誉远、康恩贝、新华医疗、仙琚制药、卫光生物、达仁堂、英特集团、南京医药、重药控股、人民同泰等。 　　当期市场环境及反腐背景下我们建议防守策略配置院外资产：①连锁药房（益丰药房、大参林、老百姓、健之佳）；②以院外市场为主的九州通、工商零一体化的柳药集团、③品牌中药（东阿阿胶、健民集团、太极集团、葵花药业、仁和药业、白云山）较为稳健。 　　中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产：①创新药渐入收获期及生物类似药出海：信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药；②创新器械：联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、新产业；③老龄化：百克生物、派林生物、美年健康、通策医疗、海吉亚医疗。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）油价偏强运行。截至1月24日当周，WTI原油价格为75.09美元/桶，较1月17日上涨3.49%，较2023年12月均价上涨4.01%；布伦特原油价格为80.04美元/桶，较1月17日上涨2.77%，较2023年12月均价上涨3.40%。（2）国产LNG价格触底反弹。截止到本周四，国产LNG市场周均价为4849元/吨，较上周周均价5141元/吨下调292元/吨，跌幅5.68%。（3）动力煤价格继续下行。截止到本周四，动力煤市场均价为755元/吨，较上周同期下滑10元，跌幅1.31%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（1月19日-1月26日），沪深300上涨1.96%至3333.82点，基础化工板块下跌0.89%；申万一级行业中涨幅前三分别是房地产（+8.98%）、建筑装饰（+6.84%）、石油石化（+6.80%）。基础化工子板块中，化学原料板块上涨1.01%，化学纤维板块下跌0.21%，农化制品板块下跌0.62%，化学制品板块下跌0.69%，塑料Ⅱ板块下跌2.89%，橡胶板块下跌4.12%，非金属材料Ⅱ板块下跌9.09%。 　　美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果公布。据通用轮胎、玲珑轮胎、森麒麟公司公告，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销终裁结果公布，森麒麟轮胎（泰国）有限公司复审终裁单独税率为1.24%；另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业复审终裁税率为4.52%。 　　赛轮集团又获OEM厂商殊荣。据赛轮集团公众号，近日，赛轮集团应邀参加南京依维柯汽车供应链会议，荣获“2023年度价值贡献供应商”奖。赛轮集团已为依维柯“全新得意”等车型进行轮胎配套，优异的产品性能获得了主机厂及消费者的充分认可，未来还将为依维柯多款新车型进行轮胎配套。 　　通用股份发布江苏通用科技股份有限公司2023年年度业绩预增公告。据通用股份公告，经财务部门初步测算，预计通用股份2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.00亿元至2.70亿元，与上年同期相比，将增加1.83亿元到2.53亿元，同比增加1079%到1492%。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

中心思想 基金规模与仓位策略概览 2023年第四季度，主动偏股型基金市场呈现出份额持续下降与净赎回率上升的趋势，反映出投资者情绪的谨慎。尽管基金份额有所缩减，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升，且高于历史均值水平，表明基金经理在市场调整中仍保持较高的股票配置比例。在资产配置方向上，基金显著加仓了创业板和科创板，同时减持了主板，并增加了对中市值股票的配置，而对超大市值和小市值股票则有所减仓。 市场风格与重点行业配置 在市场风格方面，四季度偏股型基金的重仓股加权市盈率回升，整体风格偏向价值。基金的行业配置策略延续了从TMT等新赛道向传统赛道切换的趋势，但内部配置分化明显。具体而言，基金重点加仓了电子、医药生物等成长和消费板块，以及公用事业、煤炭等高股息策略相关行业和机械设备、家电、汽车等出口链受益行业。与此同时，食品饮料、电力设备和金融板块则遭遇减持。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的进一步扩散。 主要内容 基金规模与股票仓位动态 基金份额持续下降，净赎回率上升 2023年第四季度，主动偏股型基金份额合计为35420亿份，环比继续下降。其中，偏股混合型基金减少705亿份，普通股票型基金减少73亿份，灵活配置型基金减少302亿份。 新成立基金份额为659.80亿份，较第三季度继续小幅下降，显示新基金发行仍处于低位。 存量基金净赎回1327亿份，较第三季度的1860亿份有所下降。然而，由于基金总份额下降幅度较大，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由第三季度的2.81%上升至第四季度的3.21%，环比变动0.40个百分点。 不同规模的基金净赎回率均有所上升，其中规模超过100亿的基金净赎回率中位数上升至2.48%，环比上升0.89个百分点。 股票仓位整体回升，高仓位基金占比增加 2023年第四季度，主动偏股基金的股票仓位环比整体较第三季度回升。普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金的持股比例中位数分别为91.07%、90.23%、85.55%。 与第三季度相比，普通股票型基金持股比例中位数下降0.02个百分点，偏股混合型基金上升0.39个百分点，灵活配置型基金上升0.18个百分点。当前两类基金的仓位水平高于2010-2023年均值。 从持仓分布来看，四季度高仓位（90%以上）公募基金数量占比整体回升，全样本基金中持股水平在90%以上的数量占比为46.68%，较第三季度提升2.52个百分点。 板块与市值风格配置演变 加仓创业板和科创板，减仓主板 截至2023年第四季度，公募基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为71.68%、17.51%和10.81%。 与第三季度相比，主板持仓占比下降3.33个百分点，创业板持仓占比上升1.01个百分点，科创板持仓占比上升2.32个百分点。 以各板块自由流通市值占比为基准，公募基金对创业板和科创板的超配幅度分别为0.63%和3.43%，对主板的低配幅度为4.05%。 环比来看，主板低配比例上升2.34个百分点，创业板超配比例上升0.82个百分点，科创板超配比例提升1.53个百分点。 中市值风格配置增加，大盘与小盘减持 四季度市值风格整体偏向小盘，主动偏股型基金收益率均为负。 主动偏股型基金对沪深300指数成分股的超配幅度下降1.31个百分点至10.74%，而对中证500指数成分股的超配幅度上升1.67个百分点至6.79%。 基金主要加仓100-500亿元规模的中市值风格股票。对2000亿元以上市值股票的超配幅度下降0.71个百分点，对500-2000亿元市值股票的超配幅度下降2.04个百分点。 对200-500亿元市值股票的超配幅度上升2.26个百分点，对100-200亿元市值股票的低配幅度上升1.80个百分点，对100亿元以下市值股票的低配幅度扩大1.3个百分点。 主板和创业板的市值风格变化类似，均减少了对超大市值和小市值股票的配置，增加了对100-500亿规模中市值股票的配置。科创板对2000亿元以上市值股票的超配幅度环比提升1.08个百分点，对200-500亿元市值股票的超配幅度环比上升6.76个百分点。 行业配置策略与持仓集中度 市场风格偏价值，配置方向转向电子医药、高股息与出口链 2023年第四季度，公募基金重仓股的市值加权市盈率回升至35.8x，高于全部A股（非金融、石油石化），市场风格整体偏向价值。 大类风格上，基金小幅加仓成长和必选消费，减仓金融地产，周期持仓平稳。 消费板块：加仓医药生物（持仓比例提升1.46个百分点至14.38%）、农林牧渔（提升0.69个百分点），减仓食品饮料（下降1.04个百分点）。 成长板块：加仓电子（持仓比例提升2.71个百分点），减仓电力设备（下降0.7个百分点）。TMT持仓占比合计下降1.7个百分点至11.27%。 高股息策略：加仓公用事业（上升0.37个百分点）、煤炭（上升0.33个百分点），减仓银行（下降0.49个百分点）。整体高股息策略相关板块仍处于低配状态。 出口链：加仓机械设备（上升0.43个百分点）、家电（上升0.21个百分点）、汽车（上升0.07个百分点）。 分板块、分行业持仓明细 公募基金四季度加仓下游行业（持仓占比环比变化0.25个百分点），减仓上游（-0.08个百分点）和中游行业（-0.17个百分点）。 大类板块中，必选消费和成长板块的持股市值占比分别环比增加1.17个百分点和0.75个百分点，金融板块则环比下降1.30个百分点。 一级行业中，持仓占比前五的行业为医药生物（14.38%）、电子（12.43%）、食品饮料（12.30%）、电力设备（9.30%）、计算机（5.51%）。 持仓占比提升较大的行业包括电子（+2.71pct）、医药生物（+1.46pct）、农林牧渔（+0.69pct）、机械设备（+0.43pct）、公用事业（+0.37pct）。 减仓较多的行业包括食品饮料（-1.04pct）、传媒（-0.89pct）、电力设备（-0.70pct）、社会服务（-0.61pct）、通信（-0.56pct）。 二级行业中，持仓占比提升排名前五的为半导体（+1.56pct）、医疗器械（+1.11pct）、工业金属（+1.06pct）、军工电子II（+0.86pct）、航空机场（+0.68pct）。 持仓占比下降排名前五的为白酒II（-1.20pct）、贵金属（-0.90pct）、铁路公路（-0.80pct）、化学制品（-0.73pct）、通信设备（-0.48pct）。 行业和个股持仓集中度下降 行业层面，行业偏离度（前三行业）为15.35%，相较2023年第三季度环比下降0.33个百分点，表明行业持仓集中度有所下降。 个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为48%，相较2023年第三季度环比上升1.6个百分点，说明个股持仓集中度较三季度继续下降，持股进一步扩散。 总结 2023年第四季度，公募基金市场表现出基金份额下降、净赎回率上升的特点，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升并保持高位。在板块配置上，基金显著加仓创业板和科创板，减持主板，并增加了对100-500亿元规模中市值股票的配置。行业配置方面，基金延续了从TMT向传统赛道切换的趋势，重点增配电子、医药生物、高股息策略相关行业以及出口链受益行业，同时减持食品饮料、电力设备和金融板块。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的扩散趋势。

中心思想 地产剥离影响短期业绩，大健康业务稳健增长 福瑞达（600223.SH）2023年业绩预告显示，公司归母净利润和扣非归母净利润虽实现大幅同比增长，但略低于市场预期。这主要归因于已剥离的房地产业务产生的一次性减值计提和财务费用影响。与此同时，公司核心大健康业务表现稳健，特别是化妆品业务实现强劲增长，并积极拓展医学美容新领域。 聚焦核心业务，未来盈利能力可期 报告分析指出，导致利润低于预期的因素均与已剥离的房地产业务相关，且为一次性亏损，预计不会对2024年及以后的净利润产生持续影响。公司在大健康领域，尤其是化妆品业务方面，通过新品推出、渠道拓展和产品升级，展现出良好的增长势头和盈利能力提升潜力。此外，新医美品牌的推出也预示着公司在重组胶原蛋白赛道的战略布局，为未来业绩增长注入新动能。 主要内容 2023年业绩预告及低于预期原因分析 业绩概览与地产业务影响 福瑞达发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.6-2.9亿元，同比增长472%-538%；实现扣非归母净利润1.16-1.46亿元，同比增长98%-150%。其中，房地产业务剥离确认股权转让收益1.27亿元。单季度来看，2023年第四季度归母净利润预计为0.22-0.52亿元，同比增长122%-152%；扣非归母净利润预计为0.08-0.38亿元，同比增长108%-138%。尽管同比大幅增长，但整体业绩略低于市场预期。 利润低于预期的主要原因 报告分析认为，2023年全年归母净利润和扣非归母净利润低于预期主要源于三方面与已剥离房地产业务相关的一次性影响： 地产业务计提减值： 最后一批地产业务于10月底正式剥离，预计地产业务计提减值对利润造成影响。 贷款利息支出： 上市公司此前为地产业务提供的资金来自贷款，该贷款年均利息支出对利润产生影响。 物业管理业务影响： 房地产业务剥离后，主要管理原地产楼盘的物业管理业务或计提减值，且该业务利润出现下滑。 这些因素均被视为与已剥离的房地产业务相关的一次性亏损，预计不会在2024年继续影响上市公司净利润。 大健康业务表现与未来发展展望 化妆品业务表现亮眼 剔除房地产剥离影响，公司大健康业务基本符合预期。其中，化妆品业务表现尤为突出。在“双11”期间，颐莲和瑷尔博士两大品牌表现亮眼，预计2023年第四季度化妆品业务收入增速将较第三季度的32%有所提速，全年化妆品业务收入增速有望达到20%-30%。2023年，新品贡献了显著增量，例如颐莲的喷雾2.0、抖音大爆品软膜粉和嘭嘭霜，以及瑷尔博士的摇醒精华。同时，抖音渠道的快速放量也为化妆品业务增长提供了有力支撑。 原料与医药业务稳健发展 原料业务预计已回到增长轨道。医药业务可能略受医疗反腐影响，但对公司整体业绩影响不大。 2024年化妆品业务升级与医美新布局 展望2024年，公司将持续优化化妆品业务并拓展新领域： 瑷尔博士品牌升级： 将升级褐藻线产品以提高客单价，并持续打造益生菌系列爆款群，在大单品战略带动下，净利率有望提升。 颐莲品牌增长策略： 将通过老品升级和加码自播的方式实现增长并提高利润率。 推出医学美容品牌珂谧Key C： 2023年12月末，公司发布了在重组胶原蛋白上的研究成果，并推出首个重组胶原单品医美品牌珂谧Key C。该品牌以重组胶原蛋白成分为核心，布局系列医疗器械皮肤科产品（包括二类械和三类械）及功效护肤品，目前次抛、面膜等功效护肤品已上市销售，标志着公司在医美赛道的战略性拓展。 估值与风险提示 盈利预测与估值 根据Wind一致预期，2023-2025年公司归母净利润预计分别为3.70亿元、4.74亿元和5.84亿元，对应PE分别为22倍、17倍和14倍（截至1月23日收盘价）。 风险因素 公司面临的主要风险因素包括上游化妆品原料成本大幅上涨以及国内消费持续疲软等。 总结 福瑞达2023年业绩预告显示，归母净利润和扣非归母净利润虽同比大幅增长，但略低于市场预期，主要系已剥离的房地产业务带来的一次性减值计提和财务费用影响。这些影响预计不会延续至2024年。公司核心大健康业务表现稳健，其中化妆品业务增长强劲，通过新品推出、渠道拓展和产品升级实现了收入和利润的提升。展望未来，公司将继续深耕化妆品领域，通过品牌升级和精细化运营提升盈利能力，并积极布局医学美容新赛道，推出重组胶原蛋白品牌珂谧Key C，为公司长期发展注入新动力。尽管面临原料成本上涨和消费疲软等风险，但随着地产业务影响的消除和大健康业务的持续发展，福瑞达的未来业绩增长值得期待。

　　江苏吴中(600200) 　　公司公告： 江苏吴中孙公司达透医疗的聚乳酸面部填充剂 AestheFill 正式获批，包含 3 种不同规格（100mg/200mg/200mg 中国版），首次批准有效期 5 年， 预计将于 2024 年上半年在中国大陆正式上市销售。 　　AestheFill 在安全性、长效性等方面较其他医美再生注射剂更具优势。AestheFill 为韩国医美企业 REGEN Biotech, Inc.研发的医美再生注射剂，于 2014 年获得韩国 KFDA 审批并上市销售，目前已获得欧盟 CE认证，在全球 68 个国家和地区均有销售。该产品主要材料为聚双旋乳酸微球粒子，拥有多孔微球结构独家专利，与其他医美再生注射剂相比，其优势在于： 1）空心微球结构内外均刺激胶原合成，刺激效果更好；2）可实现客制化浓度调配，且国外已有海量使用案例可参考； 3）兼具即时填充及长期再生效果。 　　从产品形式上来看： 与濡白/如生、伊妍仕的预混装形式不同， AestheFill的粉末状形态更像艾维岚，均可通过生理盐水调配定制化产品浓度。不过从实际临床来看， AestheFill 的空心微球结构刺激胶原再生的量相较于艾维岚更大，因此目前艾维岚更多注射在面部较浅的真皮层，而AestheFill 预计更多注射在皮下脂肪层，二者将形成差异化竞争，并非绝对替代关系。 　　我们预计 AestheFill 上市后有望以产品性能优势快速渗透市场。 当前中国已上市的艾维岚、濡白天使、伊妍仕，三者市场份额基本呈现三分态势。参考中国台湾地区医美再生注射剂市场情况： AestheFill 于 2019年在中国台湾地区上市，虽是后来者，但在销售上屡创佳绩，目前以28.6%的市场份额位列中国台湾地区再生注射剂第一名（同类产品： ①Sculptra 于 2010 年获批，当前市占率 21.4%； ②伊妍仕于 2015 年获批，当前市占率 10.7%）。此外， AestheFill 当前终端价为 35,000-40,000新台币，高于 Sculptra（终端价 30,000-35,000 新台币）和伊妍仕（终端价 25,000-35,000 新台币）。基于 AestheFill 产品性能方面的相对优势，我们预计 AestheFill 在中国大陆地区上市后有望快速渗透市场。 　　盈利预测及投资建议： 公司预计 AestheFill 将于 2024 年上半年正式上市； 此外公司还在重组胶原蛋白、 利丙双卡因乳膏、溶脂针等其他医美产品领域有布局，每个产品获批均有望贡献业绩增量。 我们预计 23-25年归母净利分别为 0.13/1.35/2.48 亿元， 1 月 22 日收盘价对应 PE 分别为 439/43/23 倍， 维持“增持”评级。 　　 风险提示： 医药、医美行业政策风险； 新品获批及推广不及预期； 新药研发及注册风险等