以岭药业(002603) 　　事件：以岭药业发布 2022 年第三季度报告， 2022 年前三季度公司实现营业收入 79.46 亿元， 同比下滑 2.04%， 归母净利润 14.14 亿元， 同比增长15.58%。 第三季度公司实现营业收入 23.80 亿元， 同比增长 7.41%， 归母净利润 3.66 亿元， 同比增长 40.92%。 　　点评： 　　Q3 净利润表现亮眼， 费用率有所下降。 2022 年单三季度公司实现营业收入 23.80 亿元， 同比增长 7.41%， 归母净利润 3.66 亿元， 同比增长40.92%。 Q3 全国疫情散发， 我们推测门诊量可能下滑， 处方药相关业务可能暂受影响， 营收增速较二季度放缓， 从费用端来看， 销售费用率、管理费用率、 研发费用率、 财务费用率均较 21Q3 下降， 盈利能力增强，带动利润端表现亮眼。 　　加大研发投入， 新产品上市打造新增长点。 据公司 8 月 25 日交流公告，中药板块新药芪黄明目胶囊计划申报新药、 小儿连花清感颗粒已经完成临床二期临床、 柴芩通淋片新增适应症药物临床试验批准通知书、 老产品养正消积胶囊正在申请新增适应症， 连花清瘟胶囊新增 2 个海外国家批文， 继续扩大出口业务贡献； 化药板块， 苯胺洛芬完成临床三期研究，在 Pre-NDA 阶段， 5 个化药仿制药通过一致性评价， 2 个 ANDA 产品来曲唑、 阿那曲唑片国内同步申报获批； 此外， 公司解郁除烦胶囊、 益肾养心安神片有望通过年底国谈调入医保目录， 驱动放量。 　　临床证据推动， 看好津力达和八子补肾胶囊前景。 据公司 8 月 25 日交流公告， 公司对津力达未来销售表现较为乐观。 首先， 目前我国 2 型糖尿病及糖耐量异常患者人群数量较多， 市场需求较大。 津力达是国家医保和国家基药品种， 也纳入了多部中医、 西医的糖尿病防治指南， 具有调节血糖、 血脂、 减肥的综合治疗优势， 在医保、 基药目录和相关指南推荐下， 将会有效推动其在等级医院和基层市场快速覆盖。 此外八子补肾正在打造抗衰老证据系列研究， 也取得了一些成果。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年实现营收分别为102.77/119.69/139.02 亿元， 归母净利润分别为 18.16/21.00/24.28 亿元， 维持“买入” 评级。 　　风险因素： 药品降价风险、 中药材涨价风险、 医药行业政策调整风险。

　　同仁堂(600085) 　　事件：同仁堂发布2022年第三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入109.00亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，同比增长9.01%。第三季度公司实现营业收入33.93亿元，同比增长2.09%，归母净利润2.59亿元，同比下滑12.33%。 　　点评： 　　克服疫情等不利影响，Q3营收稳健增长。2022年单三季度公司实现营业收入33.93亿元，同比增长2.09%，归母净利润2.59亿元，同比下滑12.33%。据公司公告，公司高效统筹疫情防控和生产经营，持续深化营销改革，努力克服新冠肺炎疫情散发等不利因素影响，Q3营业收入同比略有增长。Q3归母净利润同比下降，主要是受疫情等因素影响，部分子公司业绩有所波动，且公司各季度间费用支出不均衡所致。 　　持续深化营销改革，全面推进精准营销。据公司公告，公司不断强化全员营销意识，坚持“不饱和”营销模式，品种管理由粗放集约向“目标管理+过程管理”的精细化管控模式迈进，稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心OTC重点品种五年广告项目。同时科学分解指标，动态跟进精准施策，大力开发半空白市场与区域特色品种，深耕终端市场。并不断加大普及力度，宣传科普中医药文化和养生知识。 　　品种优势明显，安牛具备发展潜力。公司拥有以安丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等为代表的产品以及众多经典药品，常年生产的中成药超过400个品规，品种资源丰富。其中，安丸天然原材料稀缺且存在使用限制，公司“双天然”产品具备护城河属性，长期发展空间广阔。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为153.01/172.28/194.28亿元，归母净利润分别14.71/17.25/20.21亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：行业政策风险、原材料与质量标准风险、市场风险、市场竞争风险。

　　我武生物(300357) 　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收7.00亿元，同比增长12.98%，归母净利润3.27亿元，同比增长19.16%，扣非归母净利润2.93亿元，同比增长13.42%，经营活动现金流量净额2.50亿元，同比增长3.30%。 　　点评： 　　2022前三季度业绩符合预期。2022Q3公司实现营收3.11亿元，同比增长14.39%，归母净利润1.46亿元，同比增长14.82%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.71%。Q3业绩增速较高的原因为：公司产品变应原制品的销售具有一定的季节性，夏、秋两季一般为粉尘螨繁殖旺季，其引起的过敏性疾病一般在下半年多发。2022年前三季度，粉尘螨滴剂实现收入6.89亿元，黄花蒿粉滴剂实现收入629万元，其中Q3粉尘螨滴剂、黄花蒿粉滴剂分别实现收入3.07亿元、243万元。 　　研发投入持续加大，在研产品进展顺利。2022前三季度，公司研发投入0.76亿元，同比增长25.31%，研发投入占比10.86%，研发方向主要为过敏性疾病诊疗领域、干细胞领域、天然药物领域。 　　盈利能力保持强劲，费用管控得当。2022前三季度，公司综合毛利率为95.63%，公司净利率为45.55%，分别同比变动-0.26pct、+2.58pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为95.85%、95.65%、95.47%，净利率分别为45.03%、45.62%、45.84%，净利率环比持续提升。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.56%、4.96%、-2.53%，同比变动-0.60pct、-0.73pct、+0.18pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为33.94%、35.27%、30.02%，管理费用率分别为5.51%、4.99%、4.59%，Q3费用率有所下降。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、16.92亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.04、5.2、6.71亿元，同比增长19.6%、28.7%、29%，对应PE分别为61.01、47.4、36.75倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。 　　风险因素：主导产品较为集中的风险、招标降价风险、疫情反复影响。

　　事件：2022年10月18日，瑞士医疗技术公司MedAlliance宣布，公司已与Cordis达成收购协议，其中包括3500万美元的初始投资和2亿美元的预付款、1.25亿美元的监管成就里程碑以及截至2029年的7.75亿美元商业里程碑，总对价高达11.35亿美元。 　　介入巨头豪掷收购，“介入无植入”渐行渐近。MedAlliance官网显示的11名管理层中，7人来自柏盛国际。其中，Jeffrey B.Jump为MedAlliance的董事长兼首席执行官，拥有近40年国际医疗器械行业经验，曾任柏盛国际的CEO。MedAlliance的核心产品SelutionSLR是一款可持续释放西罗莫司的药物洗脱球囊，使用了最新一代的药物涂层技术，致力于实现与药物洗脱支架相同的有效性与安全性，并且不在人体内留下任何痕迹。Selution能够实现西罗莫司可控、持续的释放，治疗时间长达90天。我们认为，此次收购彰显了市场对于雷帕霉素药物球囊未来发展的信心。 　　药球优势明显，市场规模有望保持高速增长。作为一种新型血管介入器械，药物涂层球囊具备无异物植入、无支架内血栓风险、可治疗特殊病变等优势，近年来市场普及率不断增加，市场规模不断扩大。根据新思界产业研究中心发布的《2022-2026年药物涂层球囊（DCB）行业深度市场调研及投资策略建议报告》显示，2021年国内药物涂层球囊市场规模为25.35亿元，同比上涨55.2%，随着药物涂层球囊临床价值市场认可度提升，预计国内药物涂层球囊市场规模将保持高速增长。 　　多家药球获批，雷帕霉素崭露头角。目前国内DCB获证企业有7家，分别是蓝帆医疗、乐普医疗、心脉医疗、北京先瑞达、大连垠艺、上海申淇、苏州鼎科。除蓝帆医疗之外，均采用了具有脂溶性特征的紫杉醇作为抗增殖的药物选择；2022年9月20日，蓝帆医疗全新一代雷帕霉素类衍生物——优美莫司BiolimusA9™（BA9）通过国家创新通道获批，相比于MedAlliance的初代雷帕霉素，BA9是第三代雷帕霉素衍生物，攻克了雷帕霉素类药物难以应用于药物球囊的壁垒，为药物球囊提供了安全剂量范围更大、安全性更高的药物选择，填补了雷帕霉素及其衍生物在DCB领域中应用的空白。 　　投资建议：我们认为心血管介入作为一种不断创新的技术和治疗手段,市场需求大，行业前景可期。建议关注：蓝帆医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、先瑞达医疗等。 　　风险因素：研发不及预期、政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司发布2022年三季度报告，22Q1-3实现营收89.83亿元，同比+18.29%；实现归母净利润8.97亿元，同比-11.87%；实现扣非归母净利润8.07亿元，同比-10.15%。其中22Q3实现营收28.92亿元，同比+22.55%；实现归母净利润2.29亿元，同比+20.59%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比+22.64%。 　　点评： 　　22Q3营收增长表现超预期，海外业务继续高增长。分业务看，22Q3酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入19.8/1.1/4.0/3.9亿元，同比增长分别为8.3%/17.0%/165.1%/62.4%。22Q3制糖业务收入占比为13.9%，环比提升6.5个百分点，低毛利率的业务占比提升对盈利能力形成拖累。分区域看，22Q3年国内/国外分别实现收入18.9/10.0亿元，同比增长11.9%/55.8%。受益于全球供应链受阻，人民币贬值以及公司加强海外销售，国外市场表现持续较强，展望22Q4，海外市场高增的态势仍有望延续。国内市场复苏较慢，仍然受国内烘焙、动物营养和保健品业务的拖累。 　　原材料价格上涨，产品结构变化，利润端承压。22Q3公司毛利率为21.9%，同比下降2.6个百分点，主要由于原材料价格上涨，以及低毛利率的制糖业务占比的提升。单三季度看，销售费用率为5.9%，同比基本持平；管理费用率为3.9%，同比下降0.6个百分点，主要由于规模效应体现；22Q3财务费用为-0.3亿元，同比减少0.4亿元，主要由于人民币贬值产生汇兑收益所致。22Q3归母净利率7.9%，同比减少0.1百分点。 　　盈利预测与投资评级：由于原材料价格继续上涨，22Q3利润端继续承压。展望22Q4，海外业务高增趋势仍有望延续，全年收入目标也有望达成。若疫情缓解，国内烘焙、动物营养和保健品等业务也有望恢复。我们预计公司22-24年EPS分别为1.51/1.95/2.47元，对应PE分别为25.99/20.09/15.90倍，维持“买入”评级。 　　风险因素：糖蜜价格上涨超预期；汇率波动;产能投放不及预期。

　　九洲药业(603456) 　　事件：九洲药业发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入43.73亿元（同比+45.55%），归母净利润7.43亿元（同比+57.09%），扣非归母净利润7.63亿元（同比+74.53%）。第三季度实现收入14.18亿元（同比+24.83%），归母净利润2.75亿元（同比+38.77%），扣非归母净利润2.94亿元（同比+54.11%）。 　　点评： 　　CDMO业务发力，驱动业绩高增长。公司持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，CDMO业务稳健上升，驱动业绩稳健、高速增长。截止至2022H1，公司拥有740项CDMO项目（包括23个已上市项目、55个III期临床项目、662个I期/II期临床），涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。 　　持续加大产能建设，全面升级原料药及制剂CDMO能力，打造发展基石。公司持续通过“内部新建，外部并购”的方式加快CDMO产能建设：1）拟募资12亿元建设瑞博台州基地，投产稳定后，预计实现年收入13.8亿元、净利润2.8亿元；2）拟募资5.6亿元建设瑞博苏州基地，投产稳定后，预计实现年收入7亿元、净利润1.3亿元；3）各厂区持续升级改造，更新生产设备和特殊反应容器；4）拟使用1.85亿元募集资金收购山德士（中国）的中山制剂工厂100%股权，扩充制剂CDMO产能，与原有的康川济医药及四维医药联合形成制剂研发及生产平台，加强原料药和制剂CDMO联动发展。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为57.20/76.69/97.22亿元，同比增长40.8%/34.1%/26.8%；归母净利润分别为9.31/12.85/16.97亿元，同比增长46.8%/38.0%/32.1%；对应2022-2024年PE分别为33/24/18倍。 　　风险因素：竞争加剧、外包需求下降、行业政策、技术人员流失等风险。

　　博腾股份(300363) 　　事件：博腾股份发布2022年三季度公告。公司前三季度实现收入52.18亿元（同比+157.05%），归母净利润15.78亿元（同比+337.42%），扣非归母净利润15.77亿元（同比+346.93%），经营现金流净额为23.04亿元（同比+819.16%）。第三季度实现收入13.04亿元（同比+68.42%），归母净利润3.65亿元（同比+150.08%），扣非归母净利润3.65亿元（同比+141.15%）。 　　点评： 　　大订单持续驱动业绩增长，盈利能力持续上升。报告期内，受大订单交付驱动，业绩持续高增长，原料药CDMO业务实现收入51.79亿元（同比+157.23%），公司综合毛利率为52.56%（+8.85pp），归母净利率为30.24%（+12.47pp），扣非归母净利率为30.22%（+12.84pp），盈利能力持续上升。报告期内，公司费用率持续优化，期间费用率为18.27%(-5.46pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%(-0.48pp)/7.54%(-1.70pp)/8.64%(-2.38pp)/-0.80%(-0.91pp)。 　　原料药稳底盘，制剂和CGT业务拓空间，业务布局日臻完善。作为传统优势业务，原料药CDMO业务持续发挥基石作用，报告期内服务客户286家（同比+28%），交付项目332个，服务127个API项目（API收入2.59亿元，同比+21%），美国J-STAR向国内引流31个项目（J-STAR收入1.95亿元，同比+15%），整体呈现“产品升级+上下游协同+海内外导流”的向好局面；制剂CDMO业务当期实现收入1815.75万元（同比+261.80%），服务客户37家（同比+85%），交付26个项目；CGTCDMO业务实现收入1701.14万元（同比+68.80%），服务客户36家（同比+140%），交付36个项目；新兴业务拓展良好，当期合计亏损约1.15亿元。 　　订单、产能持续增长，综合能力持续提升。报告期内公司新签项目（不含J-STAR）237个（同比+67%），制剂业务新签订单约0.46亿元（同比+43%），CGTCDMO业务新签订单1.08亿元（同比+3%）。产能方面，公司一方面积极布局海外基地，拟投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设小分子研发生产基地，加强全球化布局；另一方面，公司持续拓展制剂生产能力，重庆制剂一期工程于9月底竣工，为制剂CDMO业务发展以及“DS+DP”协同提供动能。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为74.60、72.27和92.77亿元，同比增长140.3%、-3.1%、28.4%；归母净利润分别为19.78、14.58、17.67亿元，增速分别为277.6%、-26.5%、21.5%，对应2022-2024年PE分别为12/16/13倍。 　　风险因素：行业竞争加剧风险、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策风险、核心技术人员流失等风险。

　　百诚医药(301096) 　　事件：百诚医药发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入4.21亿元（同比+89.26%），归母净利润1.45亿元（同比+125.08%），扣非归母净利润1.33亿元（同比+110.33%），经营现金流净额为1.58亿元（同比+154.33%），非经常性损益为1222.4万元。第三季度实现收入1.75亿元（同比+116.03%），归母净利润0.60亿元（同比+155.42%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+153.75%）。 　　点评： 　　盈利能力显著上升，费用率小幅下降。利润率方面，报告期内公司实现综合毛利率69.76%（同比+2.42pp），归母净利率34.52%（同比+5.49pp），扣非归母净利率31.61%（同比+3.17pp），公司盈利能力显著提升；费用率方面，当期期间费用率34.45%（-1.61pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%（+0pp）/14.11%（-0.01pp）/27.00%（+7.89pp）/-7.87%（-8.40pp），IPO超募所得资金产生的利息收入拉低财务费用率，公司持续加大创新药、仿制药研发投入，研发费用率上升，综合期间费用率小幅下降。 　　一体化建设卓有成效，各板块协同推进公司高速增长。报告期内，公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，完善“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务平台，协同驱动公司高速发展。截止至2022H1，公司共注册申报58项，获得批件13项；在自主立项研发方面，新转化27个项目，另有已立项尚未转化的项目250余项；在权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到51项，已经获批的项目为5项；在创新药方面，共有6个1类新药在研项目，适应症覆盖神经病理性疼痛、肿瘤、非酒精性脂肪肝等领域，市场前景广阔；在CDMO方面，拥有建设面积180余亩，已建成GMP标准产能及配套实验室10.1Wm2，公司于2022年9月23日决定额外投资5亿人民币建设“创新药物、高端复杂制剂、医美（健康）产品CMO、CDMO及研发中心”，进一步发挥协同效应，增强项目导流。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为6.56/10.23/14.78亿元，同比增长75.2%/56.0%/44.5%；归母净利润分别为2.08/3.03/4.46亿元，同比增长87.5%/45.6%/47.1%，对应2022-2024年PE分别为35/24/17倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

　　济川药业(600566) 　　事件：济州药业发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入58.94亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润15.92亿元，同比增长25.17%。第三季度公司实现营业收入20.31亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长37.89%。 　　点评： 　　Q3业绩表现亮眼，销售渠道持续拓展。公司2022Q3实现营业收入20.31亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长37.89%，业绩表现亮眼，系销售业绩增长及费用有效控制所致。2021年随着OTC和电商渠道发力，蒲地蓝口服液销售企稳向好，小儿豉翘清热颗粒实现快速增长。2022H1，公司加强已上市品种的临床研究和成果挖掘，持续推进新品上市销售，充分拓展医药电商互联网医院合作、医药数字化营销模式。我们推测22Q3四类药限售政策可能在部分省市改善，流感季节蒲地蓝、小儿豉翘等感冒药品种放量或有所提升，我们看好四季度产品销售。 　　股权激励绑定核心人员，BD引进产品提升业绩潜能。公司2022年8月份发布股权激励计划，对象包括高管及公司管理和技术（业务）骨干人员（110人），后者将获授占此次激励计划的60.06%股份，有利于提高工作积极性。此外，公司层面指标要求每年BD引进项目不少于4个，未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。 　　小儿豉翘清热颗粒放量具备潜力。第6次中国人口普查数据显示，0-14岁儿童占比16.6%，每年儿科患者约占总患病人数的20%。中药有药性平和、使用方便、疗效确切等优点，在儿科应用广泛，随着三孩政策施行，我国儿科药物市场需求具备市场潜力。公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列，放量具备潜力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.17/26.44亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　本期内容提要: 　　经济衰退及油价承压，国际油价震荡下跌。本周（10.14-10.20）欧佩克下调今明两年全球需求增长预测，投资者对经济衰退以及能源需求下降的担忧施压油价，EIA原油库存超预期下降限制了油价的跌幅，国际原油震荡走低。截至10月19日当周，WTI原油价格为85.55美元/桶，较10月12日下跌1.97%，较上月均价上涨1.92%，较年初价格上涨12.45%；布伦特原油价格为92.41美元/桶，较10月12日下跌0.04%，较上月均价上涨2.03%，较年初上涨17.00%。 　　欧盟提出新紧急措施应对天然气价格飙升。据新华社10月19日报道，欧盟委员会18日提出联合购买天然气、对欧洲天然气基准价格实施限价机制、协调欧盟成员国能源供应等新的紧急措施，以应对欧盟天然气价格高企，确保今冬能源供应安全。根据新措施，欧盟将整合天然气进口需求并联合购气，以减少成员国在全球市场上相互竞价的风险；在2023年3月之前，建立新的液化天然气价格基准，并在短期内提出价格修正机制，对荷兰所有权转让中心天然气交易实施动态价格限制，防止衍生品市场出现极端价格波动；在紧急情况下，帮助成员国从其他国家获得天然气。这些措施仍需得到欧盟国家批准。欧盟领导人将在20日至21日举行的峰会上就这些措施展开进一步讨论。 　　米其林发布两款可持续材料轮胎。据中国化工报10月17日报道，米其林宣布，在全球范围内推出两款可持续材料含量分别达45%和58%的轮胎，将分别适配于乘用车与公共汽车。这两款轮胎均已取得公路使用批准，性能水平与当前市场中的轮胎产品一致。这两款轮胎的推出，是米其林加速可持续创新的重要里程碑，为该公司未来两到三年内推出高含量可持续材料轮胎奠定了基础。两款轮胎都采用了更多天然橡胶、回收炭黑、葵花籽油、生物树脂、从稻壳提取的二氧化硅以及回收钢材。米其林方面表示，该公司已经积极参与了一系列针对可回收材料的合作项目，包括由法国政府主导的回收苯乙烯、回收炭黑、生物丁二烯等项目。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，10月21日收于3429.01点，比上周（10月14日）下降3.14%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，10月21日收于1959.96点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格有望继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，10月21日滑落至3429.01，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，10月20日轮胎原材料价格指数为170.16，周环比下降1.68%，较年初下降3.81%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　（4）8月22日，赛轮轮胎公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入104.93亿元，同比增加21.28%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增加3.47%，经营活动产生的现金流量净额4.57亿元，同比增加42.15%。2022年二季度，公司实现营业收入56.30亿元，达到有史以来季度最高水平，同比增加25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增加41.28%，环比增加34.56%。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入8.86亿元，同比增长25.87%；归属于母公司所有者净利润2.01亿元，同比增长41.30%；公司2022年二季度实现营业收入4.45亿元，同比增长21.77%，环比增长0.91%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长57.14%，环比增长51.28%。 　　通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。