润达医疗(603108) 　　疫情短期冲击不改公司核心价值，2022Q2公司业绩已明显好转，展望全年有望进步恢复。我们看好公司服务平台价值，看好公司服务板块及工业板块的协同发展。维持公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022H1公司常规业务受上海等地区疫情冲击造成业绩短期下滑，2022Q2随着疫情得到有效控制，公司业绩已迎来明显好转，展望全年公司业绩有望进一步恢复。2022H1公司实现营收47.61亿元，同比+12.21%，实现归母净利润1.60亿元，同比-21.61%；2022Q2实现营收25.92亿元，环比+19.54%，同比+16.63%，实现归母净利润1.18亿元，环比+186.09%，同比+3.90%。分业务看，2022H1集约化业务/区域检验中心业务实现营收11.96亿，同比+0.78%。工业板块实现营收2.11亿元，同比-8.54%，投入研发费用5,895万元，同比+14.87%；三方实验室业务实现营收6.08亿元，同比+289.74%。 　　盈利能力短期受疫情影响有所下滑，长期盈利能力有望恢复，公司长期成长性不变。2022H1公司销售毛利率25.18%，同比-1.54pct，销售净利率5.78%，同比-1.68pct。展望全年，随着疫情得到持续控制，公司各项业务恢复，盈利能力有望逐步恢复。 　　2022H1公司销售费用率同比略增（加大相关服务人员投入），随着下半年各项业务快速推进，费用率有望逐步下降；公司管理效率提升，管理费用率逐年下降、趋于平稳；财务费用率略降，主要系公司对债务结构进行优化，融资成本降低；研发费用率因公司继续加大对自产产品的研发投入略有上升。 　　公司属平台型公司，院内院外同步布局，政策风险低，同时工业板块通过自研及合作发展前景广阔，看好公司平稳发展前景及公司核心价值。公司作为国内医学实验室综合服务商，集约化服务业务顺应国家医改政策方向，综合服务业务市场份额有望进一步拓展，目前公司集约化/区检中心客户数达406家（新增15家）；第三方实验室业务作为院内实验室集约化业务及区域检验中心业务的补充，可满足部分核心客户特检项目需求，同时体现院内院外业务多元化并均衡如疫情等不确定风险；工业板块近年来公司在工业板块动作频繁，开展广泛合作，同时加大自产产品研发投入，加强自产产品与渠道平台的协同作用，提升公司整体综合盈利能力。 　　估值 　　我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.00/4.94/5.78亿元，考虑公司核心价值是长期发展的基础，随着疫情得到控制业绩有望迎来积极转变，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　应收账款收回风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险、行业政策风险、新冠疫情不确定性风险等。

　　诺唯赞(688105) 　　2022H1公司常规业务呈现高速增长，新冠相关业务更是贡献很大业绩增量。我们看好公司常规业务所属行业发展，看好公司所处行业环节市场格局及公司高度延展化的业务基础。新冠相关业务更是公司打开海外市场的“敲门砖”，预计公司常规业务有望借此在海外进一步开展，公司也在积极部署。维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022H1常规业务稳步增长，新冠病毒抗原检测试剂盒及相关生物试剂原料的销售也促进2022H1营业收入和净利润增长。公司营业收入16.20亿元，同比+96.20%；扣非归母净利润5.77亿元，同比+52.71%。2022H1公司常规业务实现收入4.48亿元，同比+50.73%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂），收入实现11.72亿元，同比+121.79%。2022Q2营业收入6.44亿元，同比+126.96%，归母净利润1.83亿元，同比+229.9%。 　　三大主营业务稳步发展。生命科学领域，2022H1公司基础科研试剂业务新增50余个新产品。测序试剂业务方面在保持现有的遗传生殖和科研服务领域市场份额的同时，大力拓展病原微生物宏基因组测序和肿瘤高通量测序业务，进一步加强与龙头企业的合作。诊断原料试剂方面，公司陆续成立材料科技、健康科技等子公司，在注塑耗材与合成生物学相关业务领域进行产品开发与项目储备；体外诊断业务领域积极向下游应用领域拓展。公司体外诊断试剂终端客户覆盖了2200多家医院、第三方检验中心和体检机构等医疗机构，在产品端，公司不断完善心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能等8大体外诊断产品系列；生物医药业务领域客户覆盖率不断提升。 　　积极开拓海外业务，2022H1公司已完成北美试点国家境外运营主体的本地化运营管理规范工作，公司将继续做好针对海外市场优势产品的开发、注册与申报工作，进一步加大海外业务拓展与渠道建设力度，全面推进生物科研试剂、生物试剂原料与终端试剂等系列产品的推广与销售。 　　营销体系不断完善，提高市场占有率，研发方面持续积累发展动力。公司以研发带动销售，度参与客户研发过程、实现高度定制化的产品设计与整体解决方案与客户需求实现深度交互，提高客户粘性；公司整体研发人员数量为748名，占员工总数23.49%，各项专利数量稳步增长。 　　估值 　　我们预计2022-2024年公司归母净利润为8.78/9.26/11.02亿元，对应EPS为2.20/2.31/2.75元。维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　新冠疫情不确定性风险、新业务拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

　　海正药业(600267) 　　公司2022上半年实现营收57.37亿元，同比减少4.46%，归母净利润3.19亿元，同比增长13.88%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长19.32%。业绩基本符合预期，下半年随着国内疫情逐渐恢复，预计公司将继续保持增长趋势，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　公司维持盈利态势，预计业绩会随着疫情缓解有所提升。2022上半年公司业绩基本维持稳定增长，受国内疫情反复影响，公司业绩有所波动，但经过成本费用控制以及运营周转效率提升，公司的整体经营性现金流持续增长，有息负债规模有效降低，融资相关财务费用同比下降，整体财务状况依旧保持良性运转。随着疫情缓解等负增长因素减弱，预计公司下半年业绩提升速度会逐渐加快。 　　子公司业绩稳定发展，进一步提高管线管理能力。瀚晖制药利润水平稳步增长，深入覆盖核心市场的等级医院，海博麦布片列名过千家医院，奥马环素成功上市，销售业务全面铺开；辉瑞产品地产化按计划顺利推进，已完成转移并进入商业化生产的三个品种毛利率明显提升；海晟药业门冬胰岛素集采执行，预计实际供货量会超过集采报量；海正动保、甦力康引进战略投资者完成了内部重组；海南公司、日本公司也在加速推进新业务筹建。控股子公司发展总体较快，有助加快公司业绩提升。 　　产品研发进度加速推进，欧盟整改取得阶段性成果。公司聚焦创新药自主研发，加速新药管线及临床能力建设，现有多个项目在推进临床前研究，HS301片、HS248片获得药物临床试验批准通知书；生物药方面，德谷胰岛素、甘精胰岛素、双胰岛素等产品按计划节点稳步推进。注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、注射用磷酸氟达拉滨均首家通过国家仿制药一致性评价，已获批的阿卡波糖片新增100mg规格，公司的产品储备进一步扩充。2022年2月欧盟官方发出检查报告，决定部分撤销台州工厂的《GMP不符合声明》项，一期整改涉及产品的CEP证书已全部恢复，后续将持续推进二期整改工作，现二期改造已完成设计招标，下半年正式启动改造工程。欧盟解禁进程加快，预计会给原料药业务带来积极影响。 　　估值 　　预期2022-2024年公司净利润为5.95亿元，7.18亿元、8.75亿元，EPS分别为0.50元、0.60元、0.73元，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　集采中标情况不及预期风险，医保政策变化，国内疫情反复风险。

　　美联储加息预期不减，国际油价中高位震荡，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有33个品种价格上涨，46个品种价格下跌，22个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是金属硅、黄磷、液氯、NYMEX天然气、甲基环硅氧烷；而跌幅前五的品种分别是醋酸乙烯、硝酸、醋酐、盐酸、硫酸。 　　本周WTI原油收于90.5美元/桶，收盘价周跌幅4.07%；布伦特原油收于96.59美元/桶，收盘价周跌幅3.02%。8月国际油价一路走低后企稳反弹，之后现震荡迹象。17日WTI报收86.53美元/桶，布伦特报收92.34美元/桶，刷新8月最低收盘价。至此国际油价已回吐俄乌冲突后全部涨幅。EIA显示截至12日当周，美国原油库存减少706万桶，汽油库存减少464万桶，馏分油库存增加77万桶，降幅远超预期，需求仍然强劲。俄乌方面，俄罗斯12日恢复经“友谊”输油管道向捷克输油。伊核谈判方面，本周伊朗向欧盟提交关于伊核协议维也纳会谈最新草案的答复，若协议达成，伊朗原油将重返市场，但短期内仍无有效增量。展望后市，需求回归限制油价下跌，供应阶段性短缺仍将持续，预计油价将中高位震荡。 　　本周NYMEX天然气收报9.34美元/mbtu，收盘价周涨幅5.30%。8月19日俄气宣布因涡轮机维护，将于8月31日-9月2日停止北溪管道天然气输送，之后将恢复3300万立方米/天供气量，仅为满负荷的20%。该消息致欧洲天然气期货创收盘历史新高。西方制裁导致俄气今年1月1日-8月15日天然气出口量下跌36.2%至758亿立方米，产量减少13.2%至2748亿立方米。此外，6月以来欧洲干旱高温致用电需求飙升。受供应短缺和极端气候影响，欧洲能源危机愈演愈烈。展望后市，海外天然气价格或维持高位。 　　本周制冷剂产品涨势延续。根据百川盈孚数据，R134a市场主流价格收报22000元/吨，周均价涨幅2.80%；三氯乙烯市场主流报价10800元/吨，周均价涨幅2.17%。8月上游原料氢氟酸价格整体弱稳，三氯乙烯价格持续走高。加之疫情影响、限电政策以及部分厂家停工检修，R134a供应小幅下降。夏季为制冷剂传统需求旺季，成本及需求支撑下，本周制冷剂R134a价格全面上行。其他制冷剂产品R22，R125价格分别上涨2.94%，0.36%。展望后市，高温气候和限电政策仍将持续，原料成本及供需略紧或支撑制冷剂产品价格上行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的20.48%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的39.44%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　8月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　博腾股份(300363) 　　公司 2022H1 业绩增长强劲，客户及项目管线持续增长， GCT 和制剂 CDMO 业务稳步推进；公司产能建设、研发能力、端到端服务能力等不断强化。我们持续看好 CDMO行业发展及公司常规业务的持续增长能力。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　盈利能力持续高增长。 2022H1 公司营收 39.14 亿元，同比+约 212%。归母净利润12.12 亿元，同比+465%。扣非归母净利润 12.11 亿元，同比+502%；公司整体毛利率为 52.36%，同比+9.38pct；净利率为 29.98%，同比+12.98pct。费用方面， 2022H1公司期间费用率同比下降 9.82 个 pct 至 14.09%。 2022Q2 公司营收 24.71 亿元，同比+246.62%，环比+71.24%，归母净利润 8.30 亿元，同比 556.59%，环比+172.77%。 　　原料药业务增长强劲，新业务稳步推进。 2022H1 原料药 CDMO 业务增长强劲，实现营收 38.89 亿元（同比+212%）；制剂和基因细胞治疗 CDMO 业务继续维持高速增长，分别实现营收 898.32 万元（同比+154%）， 1,126.71 万元（同比+80%）。美国 CRO 业务平台 J-STAR 实现营业收入 1.31 亿元（同比+22%） 。 　　客户及项目管线持续拓展，端到端服务能力继续加强。 2022H1 公司原料药 CDMO业务新客户 47 家，服务客户 234 家（同比+10%），新项目 113 个（同比+66%）；制剂 CDMO 业务新客户 8 家，服务客户 28 家（同比+133%），新项目 18 个（同比+80%）；基因细胞治疗 CDMO 业务新客户 15 家，服务客户 32 家（同比+167%），新项目 31 个（同比+244%）。 2022H1 公司在小分子 CDMO 领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面，持续推进从中间体向原料药的产品升级，服务 API产品数 93 个，同比增加 14 个； API 产品实现收入 1.98 亿元，同比增长 10%；强化“原料药（ DS） +制剂（ DP）”协同服务能力。通过 J-STAR 进一步拓宽对海外客户的制剂开发服务。 　　多方面能力建设提供持续增长基础。 生产能力方面， 2022H1 原料药 CDMO 业务板块新增中试产能 72 立方米，实际可用产能 1,815 立方米。制剂 CDMO 和基因细胞治疗 CDMO 商业化产能的建设今年 Q4 完成；研发技术能力方面，公司持续加大研发投入，研发费用支出 2.81 亿元，同比+约 109%。研发团队规模较年初增长27%，同比+55%，预计将于 2022 年底和 2023 年实验室面积翻倍； 新服务及新能力建设方面，公司小分子事业部成立专门的团队。 　　估值 　　结合公司中报业绩表现，我们上调盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 15.8/16.1/19.1 亿元（此前预测为 12.6、 14.2、 17.8 亿元）维持买入评级 　　评级面临的主要风险 　　 前期收到的重大订单终端需求下降的风险，新业务投资风险，汇率波动风险，固定资产投资风险等。

　　海思科(002653) 　　公司发布2022年半年度报告，实现营业收入12.47亿元，同比减少2.26%；归属于上市公司股东的净利润6982.22万元，同比下降78.20%，扣非归母净利润5108万元，同比增长93.87%。公司产品降价影响已下降，创新药贡献新的增长点，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　创新麻醉类产品环泊酚放量快速，今年预期销售400万支。环泊酚是自主开发的1类静脉麻醉药物，于2020年12月获批上市，2021年12月进入医保目录。今年上半年新获批“全麻诱导和维持、重症监护期间的镇静”两个适应症，之前适应症也得到扩大。与经典麻醉药物丙泊酚相比，环泊酚临床作用更优，呼吸抑制、注射疼痛等不良反应发生率更低。环泊酚2022年上半年销售数量约150万支，已进入900多家医院，公司预期今年销售量将达到400万支以上，有望覆盖1400家医院。美国地区已豁免I、II期临床，正在开展Ⅲ期临床研究，有望在明年打开国际市场。 　　仿制药集采影响下降，创新药占比上升，毛利率提高。甲磺酸多拉司琼注射液等品种受国谈降价影响，2021年销售收入下降较多，今年上半年触底反弹，同比收入大幅上涨。整体费用控制良好，管理费用率有所下降。创新药销售比重上升至10%，2022年上半年公司整体毛利率为68.9%，较去年同期64.4%上升4.5pct。 　　研发持续投入，快速推进创新药临床试验。目前在研创新药16个，仿制药26个。长效降糖药物DPP-4抑制剂（HSK7653）III期临床试验加快推进，计划于2022年底申报NDA；神经痛药物（HSK16149）积极推进II/III期联合临床试验；k阿片类药物（HSK21542）加快推进III期临床试验。公司围绕PROTAC、PDC等技术平台加大研发力度，预计年底完成2个PROTAC项目的IND申报，1个PDC项目进入PCC开发阶段。 　　估值 　　根据中期业绩情况，预期2022年、2023年、2024年净利润为2.08亿元、2.70亿元、4.09亿元，对应EPS为0.194元、0.251元、0.380元，维持买入评级。（此前预测2022-2023年公司净利润4.77亿元，6.45亿元） 　　评级面临的主要风险 　　药物销售不达预期风险；药物降价风险；产品研发进度不达预期风险。

　　美联储加息预期不减，国际油价高位震荡， 国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 24 个品种价格上涨， 55 个品种价格下跌， 22 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、 NYMEX 天然气、 R134a、 TDI、 WTI 原油；而跌幅前五的品种分别是硫酸、 MAP、 EDC、PTMEG、苯胺。 　　 本周 WTI 原油收于 94.34 美元/桶， 收盘价周涨幅 5.99%； 布伦特原油收于99.6 美元/桶， 收盘价周涨幅 4.93%。经济数据好转以及美国汽油需求强劲缓解市场担忧， 本周原油价格震荡上行。 美国 7 月 CPI 同比增长 8.5%、低于预期，市场对于通胀压力的担忧有所减弱。美国石油协会(API)公布的数据显示，截至 8 月 5 日当周，美国原油库存增加约 220 万桶， 汽油库存减少约 60 万桶，馏分油库存增加约 140 万桶，美国汽油需求依然强劲， 市场对于夏季能源需求不佳的担忧暂缓。俄乌方面，乌克兰在确认收到匈牙利和斯洛伐克方面支付的过境运输费用后，俄罗斯于 10 日已恢复从过境乌克兰的―友谊‖输油管道南线向匈、斯两国输送石油。 伊核谈判方面， 欧盟提出了恢复 2015 伊朗核协议的―最终‖文本， 但仍需等待华盛顿和德黑兰方面的批准。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下， 预计油价将延续高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 8.87 美元/mbtu，收盘价周涨幅 10%。欧盟为了应对冬季俄气供应量减少，各国拟将天然气消费量下调 15%， 德国政府发言人表示，已经排除了批准被搁置的北溪 2 号天然气管道的可能性。美国方面，自由港天然气出口依旧停滞，同时，本周气象部门预测，未来一段时间美国东部大部分地区的气温低于正常年份同期气温，可能对于8 月中旬的天然气发电需求产生一定缓解作用。美国能源信息署（ EIA）报告显示，截至 7 月 29 日当周，美国天然气库存量比前一周增加 410 亿立方英尺。展望后市，海外天然气价格或维持高位。 　　本周制冷剂产品涨势延续，根据百川盈孚数据， R134a 市场主流价格收报 22000 元/吨，周均价涨幅 3.07%，三氯乙烯市场主流报价 10571 元/吨，周均价涨幅 0.77%。本周部分地区有疫情叠加限电政策，影响三氯乙烯生产和出货， R134 产品随着港口管控缓解，外贸出口走货有一定加快，展望后市， 随着高温天气来袭，空调售后市场景气度有望提升， 叠加外贸需求稳定，出货节奏有望加快， 预计制冷剂类产品价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（ TTM 剔除负值）处在历史（ 2002年至今）的 22.7%分位数，市净率（ MRQ 剔除负值）处在历史水平的 58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。 8 月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　 8月金股： 雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　纳微科技(688690) 　　2022H1公司业绩持续高增长。我们继续看好公司作为国内具有核心药物分离提纯相关耗材产品研发与供应能力的稀缺标的，看好公司产品线整合行为。维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022H1公司营收2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%（剔除投资收益后同比增长74.51%）；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长69.73%（剔除股份支付费用因素同比增长77.40%。2022Q2公司营收1.53亿元，同比增长54.39%，环比增长8.51%；归母净利润1.04亿元，同比增长142.19%，环比增长70.49%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长15.65%，环比下降17.86%。 　　聚焦生物医药主业，业务快速增长。2022H1公司色谱填料、层析介质、色谱分析耗材等主要产品继续保持快速增长。生物医药领域实现营收2.41亿元，同比增长74.05%，占2022H1总营业收入82.19%；色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00亿元，同比增长66.78%，填料收入占2022H1总营业收入67.95%。主要应用于大分子药物分离纯化的亲和和离子交换层析介质的销售收入1.32亿元，同比增长46.67%；主要应用于小分子药物分离纯化的聚合物和硅胶色谱填料的销售收入0.65亿元，同比增长128.35%。同时核酸检测用磁珠产品供应量增加。 　　并购塞谱仪器，收购RILAS，延展业务及扩充市场同时提高竞争壁垒。2022H1公司通过以现金方式收购赛谱仪器，将公司产品线从色谱填料和层析介质、色谱分析耗材延伸至纯化层析系统。可进一步整合和共享双方的生物制药企业、研发机构用户和渠道资源，相互促进和拉动对方产品在既有医药客户的应用，发挥“1+1>2”的作用。公司通收购RILAS。公司与RILAS携手，有助于快速拓展在美国的生物分子分离纯化业务，促进公司的产品渗透进入北美市场。 　　公司依托微球材料底层制备技术优势持续规划和开发新产品。ProteinA亲和层析介质新产品UniMabEXE、离子交换层析介质新产品NanoGel-50QHC产品等。2022H1公司的研发中心大楼奠基开工建设，计划在2024年初投入使用。未来研发中心大楼项目将由5层增加至11层，建筑面积增加至2.94万平方米。公司拟在浙江嘉兴平湖独山港经济开发区购买工业用土地约60亩，建设新生产基地。 　　持续加大人才投入力度。为满足新发展阶段的需要，公司在管理层、研发部门、制造部门、销售部门大力投入人才队伍建设。2022年H1公司实施了一期限制性股票激励计划，进一步与核心队伍深度绑定，为公司健康快速发展奠定基础。 　　估值 　　我们预计2022年-2024年公司归母净利润分别为2.80/4.28/6.01亿元，对应EPS为0.70/1.07/1.50元。维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　新冠疫情影响客户拓展及订单量不及预期，新产品开发不及预期，行业竞争超预期等。

　　沃森生物(300142) 　　公司公告2022年半年度报告。报告期内，公司营收利润均稳定增长，主力品种PCV13继续放量并完成首次出口，新批重磅产品HPV2首获批签发，传统品种有望恢复。业绩逐渐兑现提振信心，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　公司业绩稳步向好。公司于2022年8月11日公布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入23.48亿元，同比增长73.96%；归母净利润4.21亿元，同比增长31.9%；扣非净利润4.81亿元，同比增长100.47%。公司二季度单季实现营业收入16.92亿元，环比增长157.9%；归母净利润3.82亿元，环比增长889.1%。 　　PCV13批签发稳定增长，海外销售落地。2022H1，公司PCV13获得批签发约373万剂。同比增长39.68%。公司PCV13贡献收入20.1亿元，同比增长103.1%，毛利率91.23%，维持较高水平。公司首次完成PCV13海外销售，出口摩洛哥100万剂已落地。依照此前与摩洛哥MarocVax的协定，每年预计销售量为200万剂，因此2022年下半年海外PCV13市场有望继续贡献收入。 　　HPV疫苗获批上市，有望成长为另一动力引擎。公司子公司泽润2价HPV疫苗于2022年3月获批上市，定价319元-329元。公司2022年上半年共获得6次批签发，合计88.5万剂。HPV疫苗是中国乃至全球的紧缺品种。HPV疫苗能够为适龄女性群体提供保护，预防病毒引发的宫颈癌等病症，且建议尽早接种。国内目前共有5款HPV产品，其中国产2个，均为2价，分别来自万泰生物和沃森生物，国产产品价格优势明显，目前2价HPV疫苗批签发份额已基本为国产产品占据。 　　WHO-PQ整改短期压制传统品种生产，未来有望逐步恢复。2022H1公司部分传统品种疫苗，如AC多糖疫苗、AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗、Hib疫苗未有批签发，原因在于WHO-PQ整改以及生产计划考量，未来有望逐步恢复。 　　研发不断推进，保障后续品种接棒。临床研发持续推进，目前9价HPV疫苗正在临床III期准备阶段，ACYW135多糖结合疫苗处于临床三期，DTaP-Hib四联苗获得临床批件，4项新冠相关产品：mRNA疫苗、黑猩猩病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗、重组蛋白变异株疫苗，以及4价流感疫苗均处于临床阶段。同时公司公告计划将原配送中心拆除替代为多糖结合疫苗生产大楼，规划产能PCV13原液和制剂3000万剂以及1000万剂MCV4的部分成分，为主力产品的放量铺平道路。 　　估值 　　我们维持此前的盈利预测，在不考虑新冠疫苗的情况下，预测公司2022-2024年将分别实现净利润13.07亿元、20.48亿元、25.34亿元，维持增持评级。评级面临的主要风险 　　研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化。

　　美联储加息预期不减，国际油价震荡偏弱，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，农产品相关农化、氟化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，54个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、对二甲苯、二氯甲烷、电石；而跌幅前五的品种分别是硫磺、盐酸、硫酸、醋酸乙烯、MAP。 　　本周WTI原油收于88.53美元/桶，收盘价周跌幅10.23%，布伦特原油收于94.66美元/桶，收盘价周跌幅8.95%，油价回落至俄乌冲突之前水平。本周中国官方制造业PMI自6月的50.2%回落至7月的49.0%，中国制造业扩张减速加剧了投资者对全球经济衰退的担忧；据OPEC消息来源，6月俄罗斯原油产量为978万桶/日，较5月927万桶/日大幅增长，但仍比OPEC协议规定的产量配额低88.5万桶/日；此外，周五美国非农数据显示7月季调后非农就业人口增长52.8万人，远超市场预期的25万人，美联储观察工具显示，货币市场大幅提高美联储9月加息75个基点的概率至67.5%，美联储加息预期的增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛。库存方面，美国7月29日当周EIA原油库存意外上升446.7万桶，预期减少150万桶。后市来看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。 　　本周硫磺价格继续下跌，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报900元/吨，收盘价周跌幅10.00%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较高点4100元/吨已大幅下跌78.05%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下跌的原因主要来自卡塔尔8月硫磺FOB合同价格大幅下调，卡塔尔公布的8月合同价格为FOB77美元/吨，折合到岸价已低于中国港口现货价水平。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消耗工厂库存为主。后市来看，硫磺买卖双方心理价位分歧较大，部分地区厂商硫磺库存已降至中低位，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较低，国内硫磺市场缺乏利好引领，预计近期国内硫磺价格将于低位整理。 　　本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报7100元/吨，收盘价周跌幅13.94%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当前市场价较高点15600元/吨已下跌54.49%。本周丙烯酸上游油价大跌，成本端支撑减弱，下游丙烯酸酯类市场淡季，需求低迷，价格持续弱势，受丙烯酸酯类下游地产、纺服持续低迷影响，丙烯酸酯终端观望气氛较浓，商谈积极性弱。装置方面，南通万州、福建滨海、江门谦信、泰兴金江丙烯酸装置仍停车检修中；上海华谊丙烯酸及酯装置未完全恢复生产；万华化学丙烯酸及酯装置部分轮修；泰兴昇科丙烯酸装置开工负荷偏低。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走势预计维持弱势运行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.7%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　8月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。