好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 混改落地，机制红利可期： 云南白药混改已经落地，市场化机制的引入有望打破国有企业机制僵局，提升重大决策效率，并给予管理层市场化的激励，进一步释放企业活力。 聚焦医药医疗，外延预期强烈： 公司在混改后，面对医药行业转型升级，聚焦医药和医疗核心领域，通过战略合作、投资并购等方式，打造新的竞争优势和盈利能力。 业绩稳健增长，维持增持评级： 公司四大业务板块稳健增长，业绩基本符合市场预期，财务指标保持稳健。维持对公司“增持”评级。 主要内容 四大业务板块分析 健康产品事业部： 收入增速高于去年同期，口腔护理系列预计保持稳定增长，头发护理系列产品逐步获得市场认可，电商渠道拓展积极。 药品事业部： 中央产品（白药系列）收入占药品收入的三分之二左右，气雾剂保持较高增速，贴剂和膏剂保持平稳增长。 省医药： 市场占有率在云南领先，两票制推进有助于提高公司商业市占率，医药商业板块二期物流中心建设项目已开工建设。 中药资源事业部： 受益于三七等中药材涨价、中间产品提取供应业务扩大、功能性食品及养生保健类产品的发展，利润贡献不断扩大。 财务指标分析 毛利率提升： 公司整体毛利率提升，其中医药工业毛利率提升明显，但医药商业毛利率略有下降。 期间费用率上升： 期间费用率高于上年同期，主要是销售费用率增加。 现金流减少： 经营活动产生的现金流净额同比减少。 混改落地及市场化机制 股权结构： 新华都、江苏鱼跃增资后，白药控股股权比例呈现2:2:1的结构。 市场化治理： 公司管理层以市场化原则聘任，市场化治理结构初步成型，有助于提升重大决策效率。 战略转型与外延发展 聚焦核心领域： 公司顺应医药产业发展趋势，聚焦医药和医疗领域，巩固和提升现有业务板块。 外延式扩张： 未来通过战略合作、开发引进、投资并购、创新服务等多措并举来打造新的竞争优势和盈利能力。 资金保障： 公司账上及集团拥有充足的货币资金，为项目推进提供了有力保障。 总结 本报告分析了云南白药2017年的业绩表现，认为公司四大业务板块稳健增长，业绩基本符合市场预期。混改落地后，市场化机制的引入有望激发企业活力，提升决策效率。公司聚焦医药和医疗核心领域，通过外延式扩张，有望打造新的竞争优势和盈利能力。维持对公司“增持”评级，但需关注混改进度、日化品市场竞争以及药品降价等风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的MarkDown格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 战略转型与平台价值：信立泰正经历从依赖单一产品向多元化产品线的战略转型，其在心脑血管用药领域的平台价值逐渐显现，预计2018-2019年转型成果将集中体现。 业绩增长预测：预计公司2018、2019年归母净利分别增长16%和23%，对应PE分别为25倍和20倍。即使泰嘉价格大幅下降，公司估值仍具吸引力。 投资评级与目标价：鉴于公司大量优质仿制药上市及创新药进入临床，利润增速将重回15%-20%的增长轨道，给予“买入”评级，2018年目标价48.60元。 主要内容 战略转型成功，心脑血管用药平台价值逐渐兑现 转型背景与产品线扩张：信立泰从2014年开始转型，从销售团队的扩容整合到新产品线的布局，预计2018~2019年开始集中体现。 盈利预测与估值：预计公司2018、2019年归母净利分别增长16%和23%，对应PE分别为25倍和20倍。 股价驱动因素：已上市及储备的优质仿制药和创新药是未来3年信立泰股价上涨的推动因素。 抗凝产品线 产品线布局：公司布局的抗凝产品线有已上市的抗血小板药品“氯吡格雷”、18年下半年上市的首仿抗血小板品种“替格瑞洛”、已上市的动脉抗凝品种“比伐芦定”、2020年底上市的深静脉抗凝品种“利伐沙班”。 氯吡格雷与替格瑞洛的市场分析：国内氯吡格雷医院市场规模103亿，市场总体增速10%~14%。替格瑞洛目前仅术前术中用药，市场空间近14亿元。 比伐芦定与利伐沙班的市场分析：PCI术中比伐芦定规模为7.06亿，对肝素存在较大的替代空间。利伐沙班在深静脉血栓防治市场规模近18亿。 降压产品线 产品线布局：公司在降压产品线的布局有已上市的1.1类独家新药阿利沙坦酯、正在BE阶段的奥美沙坦酯和贝那普利。 我国高血压整体用药情况分析：《中国居民营养与慢性病状况报告（2015）》显示，2016年我国18岁以上居民高血压患病率为25.2%，估计我国成人高血压患者约2.6亿。 阿利沙坦酯&奥美沙坦市场空间测算：我国成人高血压患者约2.6亿，治疗率为41.1%，一般在高血压用药患者中ARB占比约20%，按日用药金额2元计算，2016年ARB终端市场规模为156亿元左右。 降血脂产品线 产品线布局：公司降脂产品线包括已完成BE的匹伐他汀、正在BE阶段的瑞舒伐他汀、2018年底进入临床的PCSK-9抑制剂等。 匹伐他汀市场分析：匹伐他汀规模11亿，市场空间对标“瑞舒”，复合增速34%。 抗心衰产品线 产品线布局：公司抗心衰产品线包括预计2019年底获批的沙库巴曲缬沙坦、2018年开始临床的阿利沙坦酯/脑啡肽酶抑制剂。 ARNI市场分析：ARNI国内市场空间至少51亿元，任一单品种潜力超10亿空间。 在研仿制药及创新药 研发管线：公司在研的创新药如Sev-hFGF2/dF没有成熟的对标靶点药物，或其他品种尚处于临床申报阶段，或竞争过于激烈如复格列汀，因此暂不给予单独估值。 盈利预测与估值评级 盈利预测：2017~2019年收入为：41.52、47.12、55.85亿元，EPS为：1.39、1.62、2.00元，PE为：29、25、20倍。 投资评级：给予“买入”评级，2018年目标价48.60元。 总结 本报告分析了信立泰的战略转型、产品线布局、市场前景及盈利能力。公司正从依赖单一产品向多元化产品线转型，心脑血管用药平台价值逐渐显现。预计2018、2019年业绩将显著增长，多个产品线具有广阔市场空间。维持“买入”评级，目标价48.60元。

# 中心思想 本报告由中银国际证券发布，对白云山（600332.CH）维持“买入”评级，目标价为35.75元人民币。 ## 核心观点：医药闭环与资源优势 1. **医药闭环优势显著：** 白云山是少数能形成医药闭环的大型制药企业之一，品牌优势明显，资源禀赋强，在资本运作和混改方面潜力巨大。 2. **业绩增长与盈利提升：** 公司业绩快速增长，利润率逐步提升，大南药收入增速超过10%，中成药板块恢复性快速增长，化药板块金戈保持高速增长。 # 主要内容 ## 提升广州医药持股比例，做强做大商业板块 * **收购广州医药股权：** 公司拟以现金方式收购广州医药30%的股权，交易完成后持股比例将提升至80%。 * **广州医药的战略意义：** 广州医药是全国第五大配送商，公司有望通过提升其净利率和拓展新型商业模式来增强商业板块。 ## 公司业绩快速增长，利润率逐步提升 * **业绩增长数据：** 2017年前三季度公司收入达到160亿（同比+2.7%)，净利润达到14.9亿（同比+40.6%）。 * **各业务板块发展：** 大南药收入增速超过 10%，中成药恢复性快速增长，化药板块金戈保持 40%的高速增长趋势，大健康板块王老吉竞争趋于缓和，费用率有所下降，全年发货量增速有望达到10%，净利率提升至7%以上。 ## 账面资金充裕，广东省国资标杆企业，未来将获得多方资源 * **国资背景与资金优势：** 作为广东省国资标杆企业，公司定增由国资、社会资本参与，体现出混改意味，账面资金充裕，为外延并购提供了资金保证。 ## 估值 * **盈利预测与评级：** 预计公司17-19年每股收益分别为1.20元、1.43元、1.55元（摊薄后），对应市盈率分别为20.29、17倍、15.7倍，给予2018年25倍估值，目标价35.75元，维持买入评级。 # 总结 本报告维持白云山“买入”评级，主要基于以下几点：公司作为大型医药企业，具备医药闭环和品牌资源优势；通过收购广州医药股权，有望做强做大商业板块；公司业绩快速增长，各业务板块发展良好；以及作为广东省国资标杆企业，具备资金和资源优势。

中心思想 本报告的核心观点是：中国医保体系面临着巨大的财政压力，未来改革方向可能借鉴德国模式，即以基本医疗保险为主，大力发展商业健康保险；PBM（药品福利管理）行业将在医保控费和商业健康保险发展中发挥关键作用；海虹控股作为国内PBM行业的先驱，正在积极探索适合中国国情的PBM模式，并获得了国家层面的支持。 中国医保体系改革方向：借鉴德国模式 中国现行医保制度实现了低水平广覆盖，但财政压力日益增大，难以持续保持高速增长。报告分析了英美德三国医保体系，认为中国未来医保改革可能借鉴德国模式，即以基本医疗保险为主体，同时大力发展商业健康保险，实现“开源节流”。 “节流”方面，基本医保将进入精细化控费时代；“开源”方面，商业健康保险将快速发展。 PBM行业在中国医保改革中的关键作用 报告指出，PBM行业能够有效控制医疗费用支出，提高医保资金利用效率。PBM企业通过收集和分析大量临床数据，对医生处方进行审核，避免过度医疗和药品滥用，从而降低医疗费用支出。 在“开源节流”的医保改革背景下，PBM行业将发挥关键支撑作用，协助医保基金实现精细化管理和商业健康保险的快速发展。 主要内容 海外PBM行业盈利模式分析 报告详细分析了美国ESI、UNH（OptumRx）和CVS三大PBM公司的盈利模式，分别代表“纯PBM”、“保险+PBM”和“药房+PBM+保险”三种模式。 ESI模式通过药品供应链管理和向保险公司收取服务费盈利；UNH模式将PBM业务与保险业务整合，PBM业务主要为保险业务创造价值；CVS模式则通过药房、PBM和保险业务的整合，实现多元化盈利。报告认为，未来PBM行业将强化产业链纵向整合，而非横向整合。 中国PBM之路：挑战与机遇 报告探讨了中国PBM行业发展面临的挑战和机遇。挑战在于中国医保体系与美国存在差异，不能完全照搬美国模式；机遇在于中国医保控费和商业健康保险发展的迫切需求。报告分析了中国PBM行业盈利模式，认为可行的模式包括向政府收取医保管理服务费、与医药流通企业合作推进GPO模式、为商业健康险公司提供TPA服务等。 海虹控股：中国PBM之路的探索者 报告以海虹控股为例，分析了国内PBM行业的实践探索。海虹控股多年来潜心研发医保基金智能管理平台，积累了丰富的医疗数据和经验，在医保控费方面取得了显著成效。 国风投基金入主海虹控股，标志着国家层面对PBM行业的重视，未来海虹控股有望在PBM行业发展中发挥更大作用。 报告还分析了海虹控股的业务模式转型，从医药电商转向PBM和“新健康”业务，并探讨了其未来的盈利模式。 医保支付方式改革的必要性 报告阐述了医保支付方式改革的必要性，指出当前按项目支付方式导致过度医疗和资源浪费，医保基金收支平衡压力大。 报告介绍了按病种付费（DRGs和点数法）等新型支付方式，并指出这些方式需要PBM行业的技术和数据支持。 总结 本报告深入分析了中国医保体系面临的挑战和机遇，以及PBM行业在中国医保改革中的重要作用。 报告认为，中国医保体系未来改革方向可能借鉴德国模式，PBM行业将迎来快速发展期。 海虹控股作为国内PBM行业的先驱，在探索中国PBM模式方面取得了显著进展，并获得了国家层面的支持，未来发展前景广阔。 然而，中国PBM行业的盈利模式仍需进一步探索和完善，相关政策的支持也至关重要。