润达医疗(603108) 　　2022年Q1公司实现营收21.69亿元，同比增长7.34%，归母净利润4132.59万元，同比降低53.96%。扣非归母净利润3716.58万元，同比下降56.37%，经营活动产生的现金流量净额-3.34亿元，同比下降64.86%。 　　支撑评级的要点 　　疫情因素业绩受损，公司核心价值并未受影响。公司集约化/区域检验中心等服务业务及工业板块业务协同发展，作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。22年一季度3月份以来上海、东北疫情严重，尤其上海区域严格遵照并执行国家动态清零方针政策，采取全域静态管理措施，医院终端就诊活动大幅下降，院内常规检测需求大幅下滑。考虑公司华东地区（尤其上海地区）业务占比大，短期公司业绩受损，但核心价值不变。 　　服务端客户稳步拓展，ICL业务值得关注。目前公司已向40余家区域检验中心提供集约化模式解决方案，集约化及区域检验中心客户突破391家（2020年378家）；作为公司集约化业务及区域检验中心业务的补充，2021年第三方实验室业务因新冠检测业务带来业绩增量，随着2022年疫情持续，核酸检测业务依然存在。 　　工业板块21年有突破，22年持续看好工业板块和服务板块的协同发展。工业板块包括IVD产品研发生产业务和数字化检验信息系统业务，2021年公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等产品领域不断取得新突破。ARP-6465MD三重四极杆临床质谱仪、新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000、润达慧检-人工智能解读检验报告系统陆续推出。公司自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动了工业板块的业务收入增长。2022年依然值得期待。 　　估值 　　考虑公司业务受新冠疫情影响较大我们下调盈利预期，预计2022-2024年公司归母净利润为4.00/4.94/5.78亿元（原预计2022-2023年公司归母净利润5.79/6.43亿元），给予增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　应收账款收回风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，业务整合不确定性风险、行业政策风险、新冠疫情不确定性风险等。

　　纳微科技(688690) 　　2022年Q1公司营业收入1.41亿元，同比增加111.70%，归母净利润为6092.36万元，同比增加176.23%，扣非归母净利润5621.67万元，同比增加176.56%。 　　支撑评级的要点 　　费用率下降，毛利率同比增长。22年Q1公司期间费用率合计35.67%，同比下降1.42pct。Q1净利率提升至43.90%，考虑规模化效应，预计公司盈利能力有望继续保持。 　　业绩高速增长，发展提速有期待。公司22年Q1技术保持快速增长，亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等相关业务表现优异。未来随着公司在创新药企二期以后项目覆盖率的提升、稳定的客户拓展及临床订单商业化等因素，继续看好公司后续发展。 　　研发高投入，重点布局生物药领域。21年研发费用同比增加98.65%，22年Q1研发费用同比增加69.5%，继续打造在高性能微球产品开发和药物分离纯化技术服务领域的优势地位。公司与浙江独山港经济开发区管理委员会达成协议，计划在浙江独山港区设立全资子公司购买约60亩化工用地建设新生产基地。布局40吨/年琼脂糖微球和10吨/年葡聚糖微球产品能力，进一步增加生物药纯化领域投入。公司4月通过定增方式募资并购赛谱仪器实现与公司填料业务的协同销售。 　　估值 　　基于公司公告，公司22年Q1业绩大幅增长超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024归母净利润2.80、4.28、6.01亿元（此前预测2022-2023归母净利润2.11、3.27亿元），对应EPS为0.70、1.07、1.50元，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业所在市场不达预期风险；医药行业政策风险；竞争恶化风险、业务拓展不及预期风险等。

　　山东药玻(600529) 　　公司发布2021年年报及一季报。2021年公司营收38.8亿元，同增13.1%；归母净利5.9亿元，同增4.7%，EPS0.99元/股。2021Q4，公司实现营收10.7亿元，同降4.1%；归母净利1.2亿元，同降19.1%。2022Q1，公司实现营收10.4亿元，同增12.5%；归母净利1.5亿元，同降1.9%。公司营收基本符合预期，利润受原材料与海运费影响低于预期。 　　支撑评级的要点 　　提价后毛利率稳定，不利因素对公司利润冲击较小。四季度营收的同比下滑主要是由于2020年四季度高基数影响，环比表现稳中有升。利润下滑则受到海运费上涨、原燃料价格剧增以及药品带量采购等因素影响下滑。公司四季度开始对产品进行了提价，据了解目前落实幅度5%-8%之间，基本能够覆盖成本上涨的70%，提价后公司毛利率水平保持稳定。 　　主营产品销量稳定增长，高端产品增速显著：高端产品中，公司中硼硅模制瓶几乎实现销量翻倍；预灌封产品销售5000万支，同增145%；中硼硅管制瓶销售1.88亿支，同增235%；中性硼硅安瓿瓶销售5500万支，同比增长150%。公司传统优势的主营产品销量增长持续稳健，高端产品增长迅速，占比逐渐提升，公司产品结构升级值得进一步期待。 　　一致性评价持续推进，中硼硅产品需求有望持续提升：工信部等多部门发布的《“十四五”医药工业发展规划》进一步强调促进药用辅材包材满足仿制药一致性评价，中硼硅产品需求有望持续提升，公司积极布局，有望充分受益。 　　估值 　　考虑公司业绩稍不及预期，我们调整原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为46.9、53.3、59.3亿元；归母净利分别为8.1、10.3、11.4亿元；EPS分别为1.35、1.73、1.92元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　中硼硅模制瓶产能消化不及预期，原材料及海运费成本上涨。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有38个品种价格上涨，29个品种价格下跌，24个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石（摩洛哥）、草铵膦、NYMEX天然气、多氟多氟化铝、WTI原油；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、尿素(波罗的海小粒装)、R134a、煤焦油、PA66。 　　本周WTI原油收于101.75美元/桶，收盘价周跌幅4.86%；布伦特原油收于105.72美元/桶，收盘价周跌幅5.35%。本周IMF下调经济增长预期，上海疫情仍处高位运行，利比亚最大油田产出中断，EIA原油库存大幅降低，原油价格震荡下跌。4月19日IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。根据EIA数据，截至4月15日当周，美国原油库存减少802万桶，市场预估为增加247.1万桶。4月21日美联储主席Powell表示美联储可能在5月政策会议上将联邦基金利率上调50个基点，并表示此后可能还需实施类似幅度的加息。后市来看，俄乌或在乌东地区展开拉锯战，美联储加息步伐或快于市场预期，上海及周边地区疫情降低了中国对原油进口的需求，预计油价将在短期承压。 　　本周DMF价格宽幅上涨，据百川盈孚数据，DMF华东地区收报13700元/吨，收盘价涨幅12.30%。受主原料甲醇和副料合成氨偏强运行影响，DMF本周成本端支撑明显，价格止跌反弹。下游需求来看，因前期DMF价格下跌幅度较大，下游PU浆料厂商进场拿货热情较高，但近期因疫情影响，多地物流不畅，下游PU浆料装置开工率普遍处于低位，整体DMF需求难有大幅好转。后市来看，下游PU浆料需求预期不佳，医药、电子、食品等行业按需采购、近期DMF原料甲醇、合成氨价格延续上行，预计在近期供需博弈下，DMF或维持滞涨态势。 　　本周草铵膦价格继续回升，据百川盈孚数据，草铵膦市场均价收报20.25万元/吨，收盘价涨幅5.19%。受国内外需求旺盛，采购商下单急切，市场现货流通量较低，疫情影响运输等因素影响，国内主流生产商订单已排至6月，草铵膦价格重回上升轨道。同时，目前正值草铵膦海外需求旺季，上海港海运受阻，海外下游厂商提前下单备货，需求端动能明显。后市来看，上海港运输缓慢恢复中，草铵膦滞留订单陆续发运中，草铵膦市场未来新增产能较多，预计草铵膦价格上行空间有限。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月17日，WTI原油月均价环比上涨3.05%，布伦特原油月均价环比上涨4.4%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.3%。政策方面，《“十四五”现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月15日，电池级碳酸锂均价收报49.4万元/吨，跌破50万元/吨。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有27个品种价格上涨，42个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石（摩洛哥）、NYMEX天然气、R125、草铵膦、磷矿石（湖北28%）；而跌幅前五的品种分别是DMF、液氯、三氯乙烯、二氯甲烷、煤焦油。 　　本周WTI原油收于107.0美元/桶，收盘价周涨幅8.84%；布伦特原油收于111.7美元/桶，收盘价周涨幅8.68%。本周俄乌谈判陷入僵局而OPEC仍表示不会增产，俄罗斯原油出口受制裁影响逐渐显现，原油价格震荡上行。OPEC最新月报数据显示，其13个成员国3月每日仅增产约5.7万桶石油，远不及预期。根据EIA数据，截至4月8日当周，美国原油库存增加940万桶，市场预估为增加86.3万桶。国际能源署(IEA)成员国将在未来六个月内释放6,000万桶石油储备，美国也将释放6,000万桶油储。原油短期战略储备快速释放或对OPEC成员国及美国页岩油厂商增产形成一定压制。后市来看，俄乌谈判或持续较长时间，短期各国以释放库存应对俄罗斯供应缺口，预计油价仍在高位震荡。 　　本周磷化工产业链产品普涨，磷矿石(湖北28%)收报670元/吨，周均价涨幅4.6%；黄磷（四川）收报36300元/吨，周均价涨幅0.9%；磷酸、DAP、MAP价格与上周持平。根据百川盈孚数据，磷矿石1、2月行业开工率偏低均为38%，供应偏紧。现阶段大多磷矿石主流企业暂停接单报价，自用为主，对外流出磷矿资源甚少，磷矿石供给受限，加之今年开采磷矿品位较低，产量紧俏，推动价格上涨。黄磷方面，由于上周黄磷价格处于低位，本周黄磷下游厂家积极备货，需求向好。同时，黄磷市场局部地区走货发运受限的情况有所缓解。后市来看，磷矿石供应持续偏紧，价格或仍有上行空间，同时DAP、MAP价格受磷矿石价格支撑，预计仍将维持高位。 　　本周草铵膦价格有所回升，收报19.25万元/吨，周均价涨幅4.9%。受黄磷价格上行支撑，疫情影响运输等因素影响，国内主流生产商订单已排至5-6月，草铵膦供应偏紧，价格上行。同时，目前正值草铵膦海外需求旺季，海运受阻背景下，海外下游厂商提前下单备货，需求端动能明显。后市来看，草铵膦短期供应无法及时满足海外需求，主流供应商逐渐掌握议价权，预计草铵膦价格还有一定上行空间。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月17日，WTI原油月均价环比上涨3.05%，布伦特原油月均价环比上涨4.4%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.3%。政策方面，《―十四五‖现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月15日，电池级碳酸锂均价收报49.4万元/吨，跌破50万元/吨。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　迪安诊断(300244) 　　2021 年公司实现营业收入 130.83 亿元，同比增长 22.85% ；归母净利润 11.63 亿元，同比增长 44.83% ；扣非归母净利润 10.93 亿元，同比增长 47.77% 。2021 年公司研发费用 4.25 亿元，同比增长 33.11% 。2022 年 Q1 预计实现归母净利润约 7.11-8.13亿元，同比增长 110%-140%。 　　支撑评级的要点 　　非新冠业务（尤其特检）、自产产品方面值得关注。2021 年诊断服务收入 66.20亿元，同比增长 30.25%，较 2019 年同期增长 127.10%；其中新冠核酸检测收入26.06 亿元，非新冠诊断服务业务收入 40.14 亿元，同比增长 31.97%，较 2019 年同期增长 37.69%，特检业务（分子诊断、病理诊断和质谱，扣除新冠）收入实现 14.60 亿元，占 ICL 收入比例超过 40%，同比增长 45.85%。精准中心业务收入同比增长 50%。产品业务实现总收入 73.21 亿元，同比增长 21.37%；自产产品业务收入 6.59 亿元，同比增长 75.30%；渠道产品业务收入 66.62 亿元，同比增长17.78%。2022 年 Q1 特检业务呈现加速放量趋势；自产产品收入继续保持高速增长态势；传统诊断服务收入同比保持快速增长；新冠检测业务对业绩贡献明显。 　　诊断服务以客户为中心深耕市场，软实力持续提升。1）以客户为中心持续提升营销服务能力。 2）以市场为驱动持续提升解决方案能力。特检产品线持续建设；合作共建模式深化发展；精准中心模式继续复制。累计 30 家精准诊断中心，已有 13 家实现盈利；“迪安+药企”模式，公司以观合医药布局 CRO 前沿服务业务，并组建伴随诊断临床团队，在药物上市后精准用药检测。3）持续提升交付运营能力，持续实验室质量能力建设、信息化及数字化 AI 能力建设、供应链及冷链物流能力建设。4）持续加大研发投入。 　　自产产品增长强劲，渠道业务深耕客户与服务业务协同发展。自产产品方面。液相质谱领域，不断扩充自主研发产品管线，完善临床质谱标准化整体解决方案；核酸质谱领域，参股子公司迪谱诊断致力于核酸质谱检测系统及其创新型诊断试剂盒的研发生产；病理诊断和分子诊断领域，控股子公司迪安生物积极开拓国内外市场。渠道产品方面。公司持续推进大供应链平台体系建设，为客户提供供应链增值服务；深度挖掘三级医院客户资源，渠道公司转型拓展精准中心业务，持续推进产品与服务合作和融合；渠道网络有序下沉至二级医院，与检验业务整合共同推进区域检验中心及合作共建业务的渗透。 　　估值 　　根据公司 2021 年业绩表现及国内新冠疫情情况，考虑公司新冠检测相关收入我们上调盈利预期。预计公司 2022-2024 年净利润为 15.34、15.71、16.30 亿元（原预测 2022-2023 年净利润为 11.77、13.53 亿元），对应 EPS 为 2.47、2.53、2.63 元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策风险；质量控制风险；新品开拓不及预期风险；竞争加剧风险等

　　2021年原料药板块承压较重，行业出现经营波动，2022年API业务负增长因素逐渐减弱。新冠小分子口服药商业化助力业内新趋势，新冠产业链为原料药企业提供新机遇。 　　支撑评级的要点 　　2022年API业务负增长因素得到缓解，行业迎来发展复苏期。2021年原料药行业相继受到上游原材料涨价、汇率波动、去库存等因素影响，API企业陆续出现经营波动。此外，2021年人民币升值导致API出口业务的业绩受到干扰，同时上游原材料价格明显上涨也是导致毛利率下降的重要原因之一。但海外原料药行业相继受到疫情影响，供给收缩，而国内疫情逐渐控制，供应量相对充足，国内原料药企业的出口业务因此获益。2022年海外仿制药企业的去库存影响减弱，海外出口业务仍有望保持增长，国内原料药企业争相布局制剂一体化，提高新产品、高附加值产品比重，不断加大研发投入和扩大产能建设，API板块有望实现业务量上升。 　　新冠小分子药物逐渐显露商业开发价值，新冠产业链带来新机遇。各国新冠药物的研发取得明显进展，默克、辉瑞MPP陆续落地，盐野义临床II期数据发布，国内君实生物、真实生物/旺山旺水等本土药企加码新冠小分子口服药研发。国家卫健委最新发布的新冠诊疗方案（第九版）最新加入了辉瑞Paxlovid（奈玛特韦/利托那韦组合）。新冠小分子口服药逐渐从研发阶段进入商业化阶段，对上游中间体和原料药的需求呈现较快增长，给中国企业带来了较好的发展机遇。国内深耕多年的头部CDMO企业也陆续加入新冠产业链当中。 　　辉瑞领航全球新冠小分子药物商业化进程，盐野义S-217622供应链驱动期近。目前辉瑞Paxlovid的MPP项目已经落地，包括华海药业、普洛药业、迪赛诺医药、九洲药业、复星医药在内的35家企业入选。Paxlovid具有较大市场潜能，产能有望快速提升，相关产业链中间环节涉及制剂、原料药和多个中间体环节，而国内有多个企业可供应相关产品，产品需求量有望较快增长，有关企业将迎来发展机遇。盐野义Ensitrelvir（S-217622）可以实现单药口服，近日公布了临床II期部分结果，数据显示S-217622对病毒滴度和mRNA有明显降低作用，对新冠临床症状也改善明显。2022年3月25日盐野义与厚生省签订新冠口服药物S-217622的基本协议，获得日本监管部门的批准后将制造和销售S-217622，供应链启动期近。 　　重点关注 　　普洛药业、海正药业、九洲药业、复星医药 　　评级面临的主要风险 　　汇率波动风险，原材料价格上行风险，临床试验结果不及预期风险，新冠病毒毒株变异风险，行业增速不及预期风险。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有29个品种价格上涨，41个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、硝酸、NYMEX天然气、炭黑、无水氢氟酸；而跌幅前五的品种分别是DMF、石脑油、二氯甲烷、WTI原油、甲基环硅氧烷。 　　本周WTI原油收于97.90美元/桶，收盘价周跌幅1.38%；布伦特原油收于102.40美元/桶，收盘价周跌幅1.91%。受国际能源署（IEA）本月第二轮大规模释放石油储备的计划，国内疫情形势严峻，美国原油库存增加，美联储会议纪要偏鹰影响，原油价格继续回落。根据EIA数据，截至4月1日当周美国原油库存变动实际公布增加242.1万桶，预期减少205.6万桶，美国原油产量持续增加，达到1180万桶/日，为近4个月来的新高。后市来看，俄乌谈判难有进展，英国首相约翰逊到访基辅或加剧地缘政治风险；另外，IEA成员国需持有相当于90天净进口量的储备，以此推算，美国已用完所有可投放原油储备额度，预计油、气价格仍将在高位震荡。 　　本周粘胶短纤价格上行，据百川盈孚数据，粘胶短纤市场均价收报14000元/吨，收盘价周涨幅2.94%。受疫情影响，多地货源运输受阻，行业减产现象明显。装置方面，莆田地区装置检修、宿迁地区疫情管控，各有所减产；盐城地区因疫情出货困难，装置已全面停车；高密、唐山地区装置均有不同程度降负；本周(4.02-4.08)粘胶短纤开工率为61.31%，周环比下降3.24PCT，3月初以来，粘胶短纤行业整体开工率已降低20%左右。需求方面，下游人棉纱价格本周上涨，交投仍较清淡。成本方面，本周粘胶短纤受成本端强支撑，上游溶解浆价格偏强运行，辅料硫酸、液碱价格均大幅上涨。后市来看，因疫情影响，粘胶短纤或受供应端限制，成本端推动，在近期持续上涨。 　　本周钾肥价格继续上涨，据百川盈孚数据，氯化钾市场均价收报4400元/吨，收盘价周涨幅1.38%。受疫情影响，部分北方港口出货困难，边贸口岸进口量有限，市场库存低位，满洲里口岸62%俄白钾报价4900-5000元/吨左右，基本无可售现货，另加上国储分月分批放量，市场流通现货紧俏。供应方面，国内厂商前期检修已基本完成，仅有小部分尚未开工，市场放货量有限；进口到船量较少，加拿大新货源补给仍未到货。国际市场，本周标准与颗粒化氯化钾价格均大幅上涨，市场需求旺盛，截止4月7日，颗粒钾(巴西CFR)报价已达到1200美元/吨。后市来看，俄白受制裁影响，氯化钾出口量大减，下游农产品价格高位运行，对钾肥需求不减，国际市场现货流通紧张，钾肥价格或在中长期持续上涨。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月1日，WTI原油月均价环比上涨17.3%，布伦特原油月均价环比上涨18.8%。行业数据：2022年2月化工行业PPI指数112.6，环比2022年1月下降0.88%。政策方面，《“十四五”现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月1日，电池级碳酸锂均价收报50.25万元/吨，较上周跌幅约0.1%。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　沃森生物(300142) 　　公司公告2021年业绩，报告期内公司实现营业收入约34.6亿元，同比增长17.82%；归母净利润约4.28亿元，同比下滑57.36%；研发费用约6.21亿元，同比增长252.13%，占营业收入的17.9%。 　　支撑评级的要点 　　业绩基本符合预期，公司资产达历史新高。公司净利润主要受研发费用提升和公允价值变动的影响。公司2021年研发投入金额为7.54亿元，资本化研发支出占比为17.56%。公司持有的嘉和生物股票期末价格下跌，导致公司报告期内公允价值变动收益较上年同期减少200.30%，据推算，2021年公司公允价值变动收益约为-2.81亿元。公司经营性现金流净额约为7.05亿元，同比增长517.62%。公司期末资产136.7亿元，同比增长41.87%，其中货币资金增值34.43亿元。 　　13价肺炎结合疫苗成长为主引擎，海外增量值得期待。2021年在新冠疫苗挤压下，公司PCV13贡献收入27.46亿元，同比增长65.59%，折合销量约475万剂；获批签发约495万支，同比增长10.88%。2022年1月29日，公司公告13价肺炎疫苗获得摩洛哥药监部门批准上市。此前合作方MarocVax预计摩洛哥每年销售量200万剂，MarocVax承诺每年至少达到80%的预测销售量，合作协议持续5年。 　　HPV2疫苗落地，公司再度收获大品种。公司2价HPV疫苗于2022年3月获批上市，适应人群为9-30岁女性，免疫程序3针，9-14岁女性也可采用2针程序，定价319元/329元。HPV疫苗能够有效降低宫颈癌风险，近年来关注度日益提升，市场教育程度高，且供不应求，已有超过15个省市透露普及意愿。公司HPV疫苗产能已基本准备就绪，年产能约3000万剂。 　　提前布局，领跑国产mRNA疫苗。公司与艾博生物、军科院合作的新冠mRNA疫苗正在国内外开展临床III期基础和加强实验，为国内进度最快的mRNA疫苗。随着康希诺、石药陆续获得mRNA疫苗IND批件，mRNA技术有望得到更多关注。 　　估值 　　不考虑新冠疫苗可能的贡献，我们预计2022-24年，公司将分别实现营业收入56.35亿元、68.64亿元、82.55亿元；归母净利润13.07亿元、20.48亿元、25.34亿元；对应EPS为0.82元、1.28元、1.58元。 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化、国家卫生政策变化。

　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有46个品种价格上涨，30个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素(波罗的海小粒装)、硝酸、NYMEX天然气、PP、硫磺；而跌幅前五的品种分别是甲基环硅氧烷、己二酸、WTI原油、二氯甲烷、金属硅。 　　本周WTI原油收于100.3美元/桶，收盘价周跌幅11.96%；布伦特原油收于107.91美元/桶，收盘价周跌幅10.56%。本周地缘政治形势有所缓和，国际能源署（IEA）同意与美国一起大规模释放石油储备，国内疫情反复影响原油需求预期，原油价格回落明显。本周CPC里海石油管道的原油出口部分恢复，欧盟对俄能源制裁方式尚未达成共识，俄乌双方谈判进程仍在推进，胡赛武装提出休战，原油供应端担忧有所缓解。然而，根据EIA数据，截至3月18日当周美国原油库存变动实际公布减少250.8万桶，预期减少75万桶，OPEC+仍没有进一步增产计划，原油实际供应量没有明显增加。后市来看，俄国防部4月1日证实乌军空袭俄本土石油设施，日本、德国等拒绝采用卢布结算俄罗斯天然气，预计油、气价格仍将在高位震荡。 　　本周聚合MDI价格有所回升，聚合MDI（华东）收报19600元/吨，周均价涨幅3.34%；纯MDI（华东）收报22300元/吨，周均价跌幅2.13%；TDI（华东）收报19000元/吨，周均价跌幅0.89%。受疫情影响，上海地区MDI货源运输受阻，美国巴斯夫因设备故障，装置发生不可抗力，预计检修3个星期，韩国某装置5-6月份存检修计划，日本某装置4-5月份存检修计划，短期供应量偏紧。需求方面，2月聚合/纯MDI出口量均有明显下滑，当月同比下降35.3%/13.3%。后市来看，尽管MDI需求面有走弱预期，但疫情、油气价格或持续对企业开工造成影响，根据天天化工网消息，巴斯夫4月1日表示，如果将向德国路德维希港基地供应的天然气，减少至当前需求的一半以下，将导致全球最大的化工一体化生产基地运营完全停止，MDI价格或仍将在高位运行。 　　本周PVC、液碱价格上调，PVC(华东电石法)收报9250元/吨，周均价上涨2.1%；离子膜烧碱（30%折百）收报4856.7元/吨，周均价上涨3.6%。本周江苏、浙江部分液碱厂家受疫情影响，负荷有所降低。根据百川盈孚数据，3月25日至3月31日全国液碱开工率约77.25%，环比下降0.7%；进入4月后，江苏安邦、神马发展、乐山福华等十余家液碱厂家均有检修计划，开工率或持续走低。PVC方面，受房地产利好政策影响，需求预期有所回暖。高煤价支撑下，预计PVC、液碱价格仍有一定上涨空间。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月1日，WTI原油月均价环比上涨17.3%，布伦特原油月均价环比上涨18.8%。行业数据：2022年2月化工行业PPI指数112.6，环比2022年1月下降0.88%。政策方面，《―十四五‖现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月1日，电池级碳酸锂均价收报50.25万元/吨，较上周跌幅约0.1%。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。