经过板块调整，医药行业泡沫得以释放，部分板块已进入合理估值区间，预期2022年生物医药板块整体相对稳定。部分板块有望保持高景气度增长，但是仍然需要精挑细选。 　　支撑评级的要点 　　泡沫挤压再平衡后，医药板块投资更加趋向理性。2019-2020年医药板块在CRMO、原料药、医疗服务等领涨板块的带动下大幅上涨。行业内部分热门赛道龙头公司市盈率达到100倍以上，板块估值表现出高度的泡沫化。2021年下旬开始，板块出现泡沫挤压的情况。2022年2月，医药生物板块表现相对稳定，生物医药行业PE（TTM）部分行业已进入合理估值区间，二月末SW生物医药板块PE（TTM）为31.52倍，已处于2019-2022年之间相对低位。SW生物制品与SW医疗服务PE（TTM）已与2019年初持平，而医疗器械板块PE（TTM）则已低于2019年初水平。2022年A股医药板块预期整体保持稳定，但具备较多局部的板块性、个股性机会，中小市值股票也有望获得超额收益。 　　部分板块有望保持景气度，投资需要精挑细选。CXO行业在2022年预期将维持高景气度的增长，2021年促进行业增长的因素仍然将持续发力。全球生物医药研发投入预期将持续稳定增长，而医药研发外包的趋势也预期将会持续。2022年3月7日股价与盈利预期，CXO行业内主要公司基于2022年盈利预期的预期市盈率在50左右。若行业内主要公司在2023-2025年年均复合增长率为30%，2022年预期PEG在1.5左右，已经进入合理估值区间。拥有技术与核心竞争力的龙头公司有望在化学小分子业务方面承接更多订单与更复杂的业务，行业内竞争力较低的公司会面临整体增速降低的问题，投资预期将进入“精挑细选”时期。创新药本身仍然拥有较好的投资回报率，仍然是存在吸引力的投资领域。2021年CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》后，政策将逐步收紧临床价值不大、竞争激烈的伪创新药空间。但是未来创新药面临分化的问题，需要精挑细选。 　　抗击新冠医药带来相应疫苗、特效药和检测需求。2020年全球急需疫苗，疫苗板块估值迅速上涨，同时产生泡沫；2021年下半年国内已广泛接种新冠疫苗，预期兑现后泡沫破裂，估值迅速下跌；2022年疫苗板块市盈率已处于相对低位，但仍需注意新冠对业绩带来的干扰。Omicron传染力极强，带来的重症/死亡数量不可小觑，防疫调整需循序渐进。加强针市场仍有空缺，异源序贯更具优势。新冠小分子药需求确定性强，国产品牌进入冲刺阶段，值得持续关注。“疫苗+药物”与经济压力的权衡仍旧是决定防疫如何调整的核心。另外，新冠抗原检测近日迎来了政策东风，在吉林、深圳多地Omicron疫情严峻的背景下，3月11日，国家卫健委发文表示在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。一方面，传染力强、致病性弱的Omicron毒株凸显了抗原自测的优势，另一方面，国内抗原检测产品热销全球，技术已经通过了海外市场的检验，并且具备一定的产能，因此，我们预测抗原检测在防疫新政的催化下，叠加国内海外的广阔市场，将带来抗原检测产业链（尤其抗原检测相关上游原材料领域、及头部终端试剂企业）的投资机会，IVD板块值得关注。 　　重点推荐 　　昭衍新药、凯莱英、博腾股份、沃森生物、迈瑞医疗、普洛药业、健友股份。建议重点关注：丽珠集团、海正药业、华东医药、诺唯赞、迪安诊断、润达医疗、维力医疗、百普赛斯、派林生物、博雅生物等。 　　评级面临的主要风险 　　市场流动性风险、医药政策风险、新冠疫情不确定性风险及防疫政策变化风险、抗原检测试剂集采风险、人民币汇率变化对出口型企业的影响、国际关系风险、个股风险、产品研发失败等。

　　俄乌全面冲突爆发， 原油价格大幅震荡上行， 大宗商品普涨。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 70 个品种价格上涨， 16 个品种价格下跌， 15 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、二甲醚、 WTI 原油、石脑油、甲苯；而跌幅前五的品种分别是草铵膦、多氟多氟化铝、黄磷、原盐、 EDC。 　　 本周 WTI 原油收于 109.09 美元/桶，收盘价周跌幅 5.70%；布伦特原油收于 112.12 美元/桶，收盘价周跌幅 5.07%。 受 OPEC+内部对增产意见不一， 俄乌外长会晤缓解地缘政治局势以及欧盟拒绝对俄油气出口加以制裁影响， 能源供应端担忧有所减轻， 本周油价在大幅高开后巨幅震荡收低。 根据 EIA数据，截至 3月 4日当周，原油库存减少 186.3 万桶，预期减少 65.7 万桶。 本周初原油价格急升态势下， OPEC+成员国阿联酋呼吁加快增产。 同时， 美国、欧洲加大对俄罗斯的制裁力度， 美国禁止从俄进口能源并取消俄罗斯最惠贸易国待遇，欧盟禁止从俄进口钢铁产品；尽管德国、匈牙利等国极力反对将对俄制裁扩大到能源领域，但因俄油轮船运受阻，乌拉尔原油交易结算混乱， 俄原油出口或遇阻。 后市来看，俄乌谈判及伊核会谈进展或将持续主导原油走势， 在俄原油出口量减少且 OPEC不改增产计划的情景下，原油或仍将继续走高。 　　本周丁二烯价格延续涨势，根据百川盈孚数据， 丁二烯市场均价收报 10275 元/吨， 收盘价周涨幅 17.23%。 本轮丁二烯自 1 月初开始上涨，当前市场价较低点已大幅上涨 149.09%。 本周丁二烯价格上行的原因主要来自成本及供应面， 因原油大幅上涨，裂解装置成本高位，多停车检修或低负荷生产，裂解碳四供应不足，另外加之对供方有 4 月密集检修的预期， 供应预计将有所收窄。装置方面， 台湾中油石化 4 号裂解装置于 9号重启， 目前 70%负荷运行；扬子石化装置(12万吨/年)计划于 3月中旬检修；南京诚志抽提装置(10万吨/年)停车检修中。 需求方面，下游顺丁橡胶本周上涨，场内报价持续走高，但交投较为清淡，买方观望情绪浓厚。 后市来看， 原油高位影响下， 烯烃裂解装置开工率低位，碳四供应短缺或将在短期内支撑丁二烯价格持续走高。 　　本周金属硅价格延续涨势，根据百川盈孚数据， 金属硅 3303# (云南)收报 24300 元/吨，收盘价涨幅 2.97%。有机硅 DMC(华东)收报 39000元/吨，收盘价涨幅 4.00%。本周新疆地区开工总体上行，个别企业因环保检查低负荷生产；湖南地区因电价下调，现已基本开炉恢复生产。成本方面， 本周硅煤、硅石价格上涨明显， 周涨幅分别达 7.91%、 10.00%，其余成本变动较小。需求方面，下游有机硅价格上涨对金属硅形成利好， 多晶硅开工高位，需求较为平稳，铝加工行业开工率本周大幅提升，对金属硅需求增长明显。后市来看，原材料普涨形势下，金属硅生产成本或持续走高支撑价格， 下游需求旺盛，预计价格将稳中上行。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油屡创新高，过半化工产品重回涨势：截至 2022 年 2 月 20 日，跟踪的产品中 52%的产品月均价环比上涨； 37%的产品月均价环比下跌；另外 11%产品价格持平。截至 2022 年 3 月 4 日， WTI 原油均价环比上月上涨 12.25%，布伦特原油价格环比上月上涨 12.07%。行业数据： 2022 年 1 月化工行业 PPI 指数 113.6，环比2021年 12月下降 1.56%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地， 2022 年度标准氯化钾进口价格为 CFR590 美元/吨，同比增长 139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至 2022年 3月 4日，电池级碳酸锂报价已突破 50 万元/吨。 半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望三月，地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度， 经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　3 月金股： 万华化学 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　俄乌全面冲突爆发，原油价格大幅上行，大宗商品普涨。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，30个品种价格下跌，22个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是石脑油、液氯、硫酸、WTI原油、黄磷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、双酚A、醋酐、二氯甲烷、醋酸。 　　本周WTI原油收于107.7美元/桶，收盘价周涨幅17.6%；布伦特原油收于110.46美元/桶，收盘价周涨幅12.8%。OPEC+仍维持原有小幅增产计划，俄乌战争加剧能源供应端担忧，本周油价大幅上行。根据EIA数据，截至2月25日当周，原油库存减少259.7万桶，预期增加228.7万桶。本周原油价格急升态势下，OPEC+没有理会消费国要求增产的呼吁。同时，美国、欧洲加大对俄罗斯的金融制裁力度，将俄罗斯与SWIFT国际结算系统断开，俄罗斯原油出口或受影响。后市来看，俄乌谈判效果及欧美制裁力度或将持续主导原油走势，伊核协议取得突破性进展，伊朗有望重回原油供应市场，但市场紧张情绪下原油价格短期或仍有继续走高的可能。 　　本周金属硅价格延续涨势，根据百川盈孚数据，金属硅市场均价收报23600元/吨，收盘价涨幅6.07%。有机硅（甲基环硅氧烷）收报37500元/吨，收盘价涨幅7.14%。本周金属硅价格上行的原因主要来自成本面，新疆将实行电力改革，电价上调后或将显著增加金属硅的生产成本。供应方面，新疆地区企业本周开工稳定，但个别企业因环保检查降负荷生产，供应量稍有减少。需求方面，下游有机硅供不应求的局面暂未缓解，有机硅新产能陆续投放有望拉动对金属硅的需求。后市来看，原材料普涨形势下，金属硅生产成本或持续走高支撑价格，有机硅国外需求旺盛，新产能爬坡仍需一定时间，预计价格仍将维持高位。 　　本周纯MDI价格上涨明显，根据百川盈孚数据，聚合MDI（华东）收报19700元/吨，收盘价周跌幅2.96%；纯MDI（华东）收报24800元/吨，收盘价周涨幅4.2%。本周国内MDI装置均正常运行，整体供应量稳定；海外韩国巴斯夫装置低负荷运行，且锦湖装置预计二季度检修，供应量或有所降低。纯MDI方面，桶装货源尚不充裕，原材料价格上涨支撑价格进一步走高，美金报盘大幅推涨。后市来看，MDI需求旺季尚未到来，聚合MDI价格或仍有小幅下调的空间，纯MDI供应较为紧张，价格或将维持高位。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油屡创新高，过半化工产品重回涨势：截至2022年2月20日，跟踪的产品中52%的产品月均价环比上涨；37%的产品月均价环比下跌；另外11%产品价格持平。截至2022年3月4日，WTI原油均价环比上月上涨12.25%，布伦特原油价格环比上月上涨12.07%。行业数据：2022年1月化工行业PPI指数113.6，环比2021年12月下降1.56%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地，2022年度标准氯化钾进口价格为CFR590美元/吨，同比增长139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至2022年3月4日，电池级碳酸锂报价已突破50万元/吨。半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望三月，地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　3月金股：万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　俄乌全面冲突爆发， 原油价格大幅冲高后有所回落， 大宗商品普涨。另一方面，半导体、 新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 31 个品种价格上涨， 44 个品种价格下跌， 26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、氯化钾、黄磷、尿素（波罗的海小粒散装）、硫酸；而跌幅前五的品种分别是环氧氯丙烷、联苯菊酯、二氯甲烷、醋酐、醋酸。 　　本周 WTI原油收于 91.94美元/桶，收盘价周涨幅 1.92%；布伦特原油收于 94.56美元/桶，收盘价周涨幅 1.09%。 本周俄乌全面冲突爆发， 俄军于 24 日凌晨全面入侵乌克兰， 原油价格大幅冲高后持续回落。供应方面，根据 EIA 数据，截至 2 月 18 日当周， 美原油库存增加 451.4 万桶， 大幅高于预期的 44.2 万桶；但供应预计受俄乌地缘政治急剧恶化影响， 在俄部分金融机构被切断 SWIFT 后，俄原油供应将受明显影响； 同时， 需关注负责俄能源进出口国际支付与结算的俄罗斯天然气工业银行是否在制裁名单中。 需求方面， IEA月报上调了对 2022年的原油需求预测，预计今年全球需求将增加 320 万桶/日。 此外， OPEC 表示 Omicron 对经济的负面影响并没有之前的毒株大，原油需求整体向好。后市来看， 需密切关注俄乌战况走向，随着俄军在首都基辅、哈尔科夫、顿巴斯地区的持续推进，以及欧美各国对俄的经济制裁加码，俄油气供应或将大幅下滑，预计原油近期将维持高位。 　　本周氯化钾价格大幅上行，根据百川盈孚数据， 氯化钾市场均价收报 3866 元/吨， 收盘价涨幅 11.25%。 供应方面， 因俄乌全面冲突爆发，白俄罗斯协助俄罗斯对乌克兰北线发起进攻，预计在经济制裁下俄罗斯与白俄罗斯钾肥国际供应将大幅下滑； 据美国地质调查局（USGS） 2021 年发布的最新统计数据显示，白俄罗斯和俄罗斯的可开采钾盐储量（K2O）分别为 7.5 亿吨和 6 亿吨，分别占全球总储量的 20%和 16%。 需求方面， 下游春耕需求逐渐推进，钾肥需求旺盛，供不应求。 后市来看，随着俄乌全面冲突的进一步加剧， 白俄罗斯与俄罗斯与中国签订大合同时间或将延后，中国钾肥进口量或有所减少， 预计近期钾肥价格将于高位坚挺运行。 　　本周黄磷价格大幅上涨，据百川盈孚数据，黄磷市场均价收报 36684 元/吨，较上周收盘上涨 20.00%。供应方面，本周(1.15-1.21)黄磷产量为 9691 吨，周环比下降 23.12%； 云贵川三省供应均大幅降低，四川绵阳一主流企业因线路故障停机检修，攀枝花一主流企业因设备更新低负荷生产；云南地区因降温大雪工业用电负荷紧张，玉溪地区黄磷企业停炉， 红河地区一主流企业因大雪导致线路故障装置停车；贵州地区因大雪导致道路结冰，运输困难； 截止 2 月 24 日，云贵川三省行业开工率分别仅为 26.22%、 59.86%、 43.17%。从需求端看， 因黄磷快速上涨， 厂商观望情绪浓厚，目前仍以消耗前期黄磷库存为主。 原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止 2 月 25 日，磷矿石市场均价为 659 元/吨，预计后期磷矿石价格将继续小幅上涨，黄磷价格受成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或在较长期处于震荡上行态势。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油屡创新高，过半化工产品重回涨势：截至 2022 年 2 月 20 日，跟踪的产品中 52%的产品月均价环比上涨； 37%的产品月均价环比下跌；另外 11%产品价格持平。截至 2022 年 2 月 20 日， WTI 原油价格环比上月上涨 14.1%，布伦特原油价格环比上月上涨 12.7%。行业数据： 2022 年 1 月化工行业 PPI 指数 113.6，环比2021年 12月下降 1.56%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地， 2022 年度标准氯化钾进口价格为 CFR590 美元/吨，同比增长 139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：碳酸锂、有机硅价格继续上涨：截至 2022 年 2 月 24 日，电池级碳酸锂价格已达 46 万元/吨，较上月涨幅约 24.3%；有机硅 DMC 收报 3.25 万元/吨，月均价涨幅达 16.8%。半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望三月，地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　2 月金股： 晶瑞电材 　　风险提示1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　规划指出“十四五期间”行业将坚持安全发展，坚持绿色发展，坚持高质量发展，坚持创新发展四个原则，加快农药产业转型升级。 　　发展规划重点内容解读： 　　从企业角度：规划指出，鼓励企业兼并重组，全链条生产布局，推进农药企业集团化、品牌化、国际化发展，逐步改变农药企业多小散的格局，培育一批竞争力强的大中型生产企业。到2025年，着力培育10家产值超50亿元企业、50家超10亿元企业、100家超5亿元企业。 　　从产业布局角度：优化生产布局，引导农药企业入驻符合产业定位、依法依规开展规划环评的合规园区，加快退出高风险、高污染产能，控制过剩产能。园区内农药生产企业产值提高10个百分点。 　　从产品角度：推进化学农药使用减量化。支持发展高效低风险新型化学农药，大力发展生物农药，逐步淘汰老旧农药品种，严格管控有环境持久难降解、生物累积性等特性的高毒高风险农药及助剂。到2025年，通过淘汰高毒低效化学农药，推广高效精准施药技术与装备，力争将主要农作物化学农药利用率提高到43%以上，逐步实现农药剂型的高效化、绿色化、无害化。 　　鼓励技术创新，推行绿色清洁生产。鼓励企业加强技术创新和工艺改造，促进农药生产清洁化、低碳化、循环化；鼓励设备更新，推动实现生产过程自动化、连续化、智能化，降低温室气体排放与单位能耗。建立健全农药绿色标准体系，提升农药产品质量，促进农药绿色高质量发展。 　　发展规划对行业影响分析： 　　根据英国咨询公司AgbioInvestor统计数据，2020年全球农药市场规模为608亿美元，预计未来五年市场的年均复合增长率将达到2.3%。2020年我国农药行业市场规模增长至454亿元，2015年以来的年均复合增长率为2.2%。预计2025年整体市场规模将达到541亿元，年均复合增长率有望达到3.6%，更为先进并具有可持续性的植物保护产品技术将成为新的增长点。经过全球行业多年发展，目前行业形成了美国（陶氏-杜邦）、欧盟（拜耳-孟山都）、中国（中化-先正达）“三足鼎立”的格局。 　　近年来，国内农药产量与使用量有所下滑，但产品持续升级，农药利用率逐步提升。农药行业发展空间广阔，我国已经成为了世界农药产品生产和出口大国。国内农药企业面临较好发展机遇。行业中以上市公司为代表的龙头公司近年发展迅速，但当前行业集中度仍然偏低，大中型企业较少，根据统计，2020年仅6家企业产值超50亿元。 　　随着产业“十四五”规划的出台与相关政策法规的持续推进，具有技术积累与优势，产品符合高效低毒的发展方向，工艺安全环保的龙头公司或将迎来更好的发展机遇。随着入园区等政策的推行，规范公司的产能扩张也将持续进行，推动企业的长期持续发展。 　　投资建议： 　　看好国内农药行业在政策引导下的产业与产品升级，看好产业长期集中度提升背景下龙头优势公司的长期发展，推荐相关上市公司投资机会如利尔化学、联化科技等。 　　风险提示 　　1）限电限产、环保等因素引起上游原料价格大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　维持行业强于大市评级。2021年化工产品价格普涨，发布业绩预告的269家企业中超七成业绩预喜，其中，业绩预告归母净利润至少实现翻番增长的有133家，占比为49.4%。 　　行业动态： 　　油价重回高点。2021年全年WTI原油年均价约67.9美元/桶，同比上涨71.5%；布伦特原油年均价约70.8美元/桶，同比上涨63.4%。2021年，疫情对原油市场的影响仍在，但全球货币宽松政策的实施及需求复苏推动油价回升。截至2022年2月11日，WTI原油收报89.88美元/桶，较年初已上涨19.5%。后市来看，美国加息预期与地缘政治等不确定因素或主导原油走势，预计原油2022年上半年维持高位震荡。 　　下游需求稳步恢复，化工品价格普涨。受基数影响，2021年化工部分下游行业整体销量当月同比先高后低。2021年以来，除房地产外，下游需求基本已回到疫情前水平。在我们重点监测的90种化工产品中，除丙酮外，价格均实现了上涨。其中，上涨幅度超过100%的占比约16%，上涨幅度在50-100%的占比约27%，上涨幅度在0-50%的占比约57%。2021年四季度以来，过半化工品价格呈下跌趋势，部分石化产品受原油价格支撑仍有小幅上涨。 　　七成以上化工企业业绩预喜。截至2022年2月11日，化工行业共有269家公司发布2021年报业绩预告，占申万化工总家数（剔除B股）的61.7%。其中，204家公司业绩预喜（包括同比增长与扭亏为盈），占比约76%。业绩预告归母净利润至少实现翻番增长的有133家，占比为49.4%，多与年内化工品价格上涨，主要产品售价相应提升有关。分子行业来看，其他化学制品、氯碱、其他塑料制品、其他化学原料、农药等子行业业绩预增企业个数居前，其中其他化学制品子行业中包含了多家新能源汽车产业链上游材料公司。其他化学制品、改性塑料、涂料油漆油墨、农药、轮胎等子行业业绩预降企业个数居前。其他化学制品行业、农药等子行业中，企业业绩分化较为明显。 　　投资建议： 　　维持行业强于大市评级。2021年化工品价格高涨，化工企业产销两旺，七成以上化工企业年报业绩预喜。我们认为，2022年（尤其下半年）部分化工产品价格或将回落，但化工行业复苏趋势仍将延续。碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 　　油价支撑民营炼化，行业龙头有望穿越周期。2021年四季度以来，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，原油价格上涨有望提振民营炼化个股表现。同时，随着盈利持续性超预期，优质化工龙头有望迎来价值重估。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、东方盛虹、荣盛石化、卫星化学、桐昆股份等。 　　新材料有望延续高景气。2021年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，部分新材料企业2021年及往后业绩或超预期。随着新增产能在2022年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：晶瑞电材、雅克科技、万润股份、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。 　　此外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等。部分农药产品有望维持高景气：推荐：利尔化学、联化科技等。 　　风险提示 　　油价异常下跌风险；“能耗双控”、环保政策变化带来的风险；经济异常波动导致下游需求减弱的风险；Omicron病毒可能导致疫情持续时间与影响超预期

　　2022年1月24日至29日，共计有130家化工上市企业发布2021年报业绩预告。75家录得归母净利润增长，其中53家归母净利润变动幅度下限同比增长超过50%；32家录得归母净利润同比下降；10家录得扭亏为盈；23家转亏。 　　行业动态： 　　业绩预告节前集中发布，过半化工企业业绩预喜。2022年1月24日至29日，共计有130家化工上市企业发布2021年报业绩预告。75家录得归母净利润增长，其中42家归母净利润变动幅度下限同比增长超过100%，53家归母净利润变动幅度下限同比增长超过50%；32家录得归母净利润同比下降；10家录得扭亏为盈；23家转亏。 　　分子行业来看，披露业绩预告的企业中，归母净利润同比大幅增长的多集中在氯碱、石油加工、涤纶、农药等子行业。其中，披露业绩预告的氯碱企业除英力特外，均实现了归母净利润增速均超过50%，业绩归因均与PVC、烧碱等产品价格上涨有关。石油加工企业除沈阳化工外，归母净利润增速均超过100%，业绩归因均与2021年石化产品需求复苏有关。净利润同比预计下降的企业多集中在改性塑料与其他化学制品行业，归母净利润下降多与原材料价格上涨有关。 　　原材料价格上涨过程中，能够持续优化产品结构并将价格有效传导到产品售价的企业更具备竞争力。巨化股份2021年预计实现归母净利润10.1-11.9亿元，同比增长959%-1148%。尽管原材料市场价格波动较大，但巨化股份积极发挥了产业链一体化优势，优化产品结构，克服第三代氟制冷剂（HFCs）预期配额争夺激烈等不利因素，保持主要产品产销量和营业收入稳定增长。中国石化2021年预计实现归母净利润669.24-729.24亿元，同比增长103%-122%，归母净利润创近十年同期最好水平。2021年，国际原油价格同比大幅增长，国内经济稳步恢复，石油石化产品需求回暖。中国石化抓住市场有利时机，以市场为导向深入开展全产业链优化，努力拓市扩销，强化成本费用管控，主要业务毛利大幅提升。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：原油重回高位，部分石化产品重回涨势：截至2022年1月21日，跟踪的产品中38%的产品月均价环比上涨；53%的产品月均价环比下跌；另外9%产品价格持平。截至2022年1月21日，WTI原油价格环比上月上涨13.3%，布伦特原油价格环比上月上涨11.9%。行业数据：12月化工行业PPI指数115.4，环比11月下降3.1%。政策方面，RCEP生效落地，部分化工品出口有望得到提振；《“十四五”节能减排综合工作方案》发布，指出加强行业工艺革新，实施涂装类、化工类等产业集群分类治理，开展重点行业清洁生产和工业废水资源化利用改造。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新能源材料价格屡创新高，有机硅价格有所回升：截至2022年1月25日电池级碳酸锂价格已突破37万元/吨，月均价涨幅达39.4%；有机硅DMC收报3.15万元/吨，月均价涨幅达13.4%。半导体材料方面，12英寸与8英寸硅片供不应求，国内布局产能多，但投放仍需要一定时间。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望二月，地缘政治加深供应端的担忧，疫情对需求的影响逐步减弱，油价或仍有上涨空间。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　2月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　2022年1月15日至23日，共计有67家化工上市企业发布2021年报业绩预告。54家录得净利润增长，其中44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%；8家录得净利润同比下降；3家录得扭亏为盈。 　　行业动态： 　　多家化工企业业绩预喜。2022年1月15日至23日，共计有67家化工上市企业发布2021年报业绩预告。54家录得净利润增长，其中34家净利润变动幅度下限同比增长超过100%，44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%。*ST乐材、鼎龙股份、联创股份同比扭亏为盈；道明光学、普利特、集泰股份、道恩股份、江南高纤、建新股份、银禧科技、ST尤夫净利润同比下降。 　　分子行业来看，披露业绩预告的企业中，净利润同比大幅增长的多集中在纯碱、农药、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业。其中，纯碱、氨纶企业净利润增速均超过100%，农药企业净利润增速均超过50%，主要因为报告期内公司产品售价提高显着增厚利润。净利润同比预计下降的企业多集中在改性塑料与其他化学制品行业，净利润下降多与原材料价格上涨及去年初疫情爆发熔喷料带来的高盈利有关。 　　在化工产品价格提升的加持下，聚氨酯、氨纶行业2021年度净利润有显着增长。万华化学2021年度预计盈利240-252亿元，同比增长139%~151%。报告期内，全球经济复苏，市场需求提振，化工产品价格提升。公司MDI技改，乙烯等新产能，新装置投产，聚氨酯，石化以及精细化学品等主要产品量价齐升，经营业绩同比去年实现大幅增长。华峰化学2021年度预计盈利78.5~81.0亿元，同比增长244.43%~255.40%。报告期内，全球经济逐步复苏，市场需求提振，公司主要产品价格、销量较上年同期上升：其中氨纶产品价格较上年同期有较大幅度增长，盈利水平同比大幅提升；其次，己二酸及聚氨酯原液产品等产品价格、销量较上年同期均有明显涨幅，盈利水平同比提升。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　1月金股：万润股份 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　原油上涨态势不减，纯碱、磷化工、有机硅、金属硅、制冷剂下跌后震荡整理。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，29个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯、苯胺、甲基环硅氧烷、硫磺、醋酸乙烯；而跌幅前五的品种分别是磷酸、二氯甲烷、尿素、原盐、硝酸。 　　本周WTI原油收于84.83美元/桶，收盘价周涨幅1.20%；布伦特原油收于87.90美元/桶，收盘价周涨幅2.14%。受市场对Omicron疫情影响的担忧逐渐消退，俄罗斯乌克兰地缘政治局势紧张，土耳其输油管道发生爆炸以及IEA上调今明两年全球原油需求影响，本周原油录得小幅上涨并创七年多以来新高。根据美国EIA数据，截至1月14日当周，美国除却战略储备的商业原油库存意外增加51.5万桶，高于预期的减少93.8万桶。后市来看，美联储加快Taper的预期不改，市场静待1月25日-26日美联储议息会议，OECD成员国商业原油库存仍处于7年来最低水平，预计短期油价仍以高位震荡为主。 　　本周纯碱重拾涨势，根据百川盈孚，轻质纯碱市场均价收报2209元/吨，周收盘价涨幅2.46%。受局部地区低价货源较少，年前下游光伏玻璃厂商备货积极性较高等因素影响，纯碱需求较好，成交重心小幅上移。同时，本周行业整体开工率为75.5%，河南中源化学二期装置停车，重庆和友实业则逐渐恢复开工；整体上看，纯碱供应端略有增加。库存端，本周国内纯碱厂家库存总量为138.4万吨，环比减少11.9万吨，已连续第三周环比下降。从中长期看，在碳中和、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，在开工率受限，下游光伏装机量大增的情况下，预计纯碱价格或将在中期呈震荡上涨态势。 　　本周黄磷价格止跌回升，据百川盈孚数据，黄磷市场均价收报30757元/吨，较上周收盘上涨4.00%。供应方面，本周(1.15-1.21)黄磷产量为15420吨，周环比下降0.58%；供应减量主要来自于四川雷波地区，雷波一主要企业停产检修，主要增量则来自于云南红河，红河地区新开1台电炉，供应增加；截止1月20日，云贵川三省行业开工率分别为63.03%、66.85%、55.96%。从需求端看，因前期黄磷价格走低，观望厂商积极入市采购，询盘积极性较高。原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止1月23日，磷矿石市场均价为645元/吨，预计后期磷矿石价格将继续上涨，黄磷价格受成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或在较长期处于震荡上行态势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　1月金股：万润股份 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　润达医疗(603108) 　　事件点评：2022年1月8日公司发布公告，其全资子公司上海惠中生物科技有限公司与奥森多生物科技发展（上海）有限公司签署《战略合作暨合资经营协议》的公告，该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准，预期为公司工业板块发展注入新动能。 　　支撑评级的要点 　　工业板块：外延内生，有望厚积薄发。公司通过收购和自主研发逐步完善对IVD产品业务版图的布局，避开竞争激烈市场发展特色产品，如糖化产品、质控产品、医疗信息化等产品独具优势已实现部分细分领域国产领先。2021年12月初公司公告润达榕嘉ARP-6465MD三重四极杆质谱仪系统获批上市更是公司研发能力的彰显。而本次合作的奥森多生物科技发展（上海）有限公司是奥森多总部研发中心以外的重要创新平台，奥森多是全球体外诊断领域的先锋企业之一，服务于全球临床实验室和输血医学领域。该项合作将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准。 　　商业板块：诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。公司为医学实验室综合服务商，商业板块分为IVD仪器耗材传统经销代理业务、集约化/区域检验中心业务和ICL业务，集约化/区域检验中心业务更是公司的核心价值所在之一，重资产ICL业务发展较快。作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。国家推动IVD行业控费大势所趋并超过之前市场预期，未来若随着IVD试剂价格降低检测项目收费降低，医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商，除了其强大的IVD产品供应链之外，其打包的多样化服务业务价值将更加凸显，一方面能为其上游IVD生产企业客户提供更好的市场推广、产品入院和售后服务，需求持续存在，另一方面能为医院检验科的降本增效提供多样化服务、更高效的运营管理、更好的质控管理等，从而更好的实现医院的降本增效。 　　商业板块和工业板块协同并进，打造平台型IVD领域的医学实验室综合服务商龙头值得期待。一方面，公司商业板块集约化/区域检验中心业务顺应医保控费政策价值凸显，公司的商业板块将是公司了解终端需求，更好的了解行业发展的最佳途径，从而为工业板块提供更加贴合市场实际需求的战略指引、且利于公司工业产品导流，从而更好的加大终端客户的粘性；另一方面，公司工业板块特色化产品是公司商业板块提供多元化打包服务的基础之一，新增的合作研发生产模式也有助于公司利用综合服务平台优势为客户提供更多、更优的体外诊断产品选择。另外，公司近期发布了内部业务整合及架构调整公告，该调整也将助力公司全面发展、优化内部管理结构、清晰业务板块布局，促进自产业务整合、加强自产业务协同、提升自产业务经营效率，有利于自产业务结构优化，充分整合公司资源，提高经营管理效率。 　　估值 　　预计2021-2023年公司归母净利润为4.20/5.79/6.43亿元，对应EPS为0.73/1.00/1.11元，给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　应收账款快速增长的风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，商誉减值风险，业务整合及股权架构调整的实施的不确定性风险、合资公司经营不确定性风险、市场监管风险等。