2月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。 　　行业动态： 　　近两周（2.05-2.18）均价跟踪的101个化工品种中，共有26个品种价格上涨，11个品种价格下跌，64个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是R22（巨化）、WTI原油、石脑油（新加坡）、R134a（巨化）、纯苯（FOB韩国）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、液氨（河北新化）、高效氯氟氰菊酯、MAP(四川金河55%)、盐酸（长三角31%）。 　　近两周（2.05-2.18）国际油价上涨，WTI原油收于79.20美元/桶，收盘价涨幅9.45%；布伦特原油收于83.55美元/桶，收盘价涨幅7.57%。宏观方面，美元指数跳涨至三个月新高；以色列拒绝停火，中东地缘问题再度升级，地缘风险扩大；中国人民银行公布数据显示，1月份新增信贷与社融数据均创历史同期新高。供应端，今年1月，欧佩克+集团成员国的原油产量下降34万桶/日，实际减产幅度低于该组织承诺的2024年第一季度约70万桶/日的减产目标。需求端，根据欧佩克2024年2月份《石油市场月度报告》，预测2024年全球石油日均需求同比增长250万桶，2024年全球市场对于欧佩克原油日均需求比2023年高约100万桶；国际能源署估计2024年全球能源消费量将增长120万至130万桶/日。库存方面，EIA的周报数据显示，美国原油库存增长，但成品油去库显著。截至2024年2月9日当周，美国商业原油库存总量增长1200万桶，美国汽油库存减少365.8万桶，馏分油库存减少191.5万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报1.60美元/mmbtu，收盘价跌幅23.44%；TTF天然气期货收报7.84美元/mmbtu，收盘价跌幅8.41%。EIA天然气报告显示，截至2月9日当周，美国天然气库存总量为25350亿立方英尺，较前一周减少490亿立方英尺，较去年同期增加2550亿立方英尺，同比增幅11.2%，较5年均值高3480亿立方英尺，增幅15.9%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　近两周（2.05-2.18）尿素价格上涨。尿素市场收盘价为2222元/吨，涨幅为16.47%。供应方面，山西金象48万吨尿素装置于2023年12月10日停车，为期约100天；山西兰花小颗粒装置停车，预计3月15日左右复产。库存方面，汽运物流因春节因素基本停滞，部分尿素企业出现累库，有火运专线的企业则主发火车，库存增长缓慢。需求整体改善，农业需求季节性增加，工业保持刚需采购。展望后市，随着农业春肥启动，加之工业方面需求仍继续恢复，需求有望保持旺盛，预计尿素价格或偏强运行。 　　近两周（2.05-2.18）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据显示，R22收盘价为23500元/吨，涨幅为5.21%；R134a收盘价为32500元/吨，涨幅为1.58%。供应方面，制冷剂行业产能利用率下滑，产能利用率超八成的装置仅有乳源东阳光氟、江苏三美、淄博飞源三家，其余装置仅为6成左右。成本方面，上游原材料市场整体持稳。库存方面，受开工负荷不高影响加之配额限制，厂家无明显累库。展望后市，2024年随着配额政策落地，终端空调企业的复工复产，竞争格局改善，预计制冷剂价格或持续上行。 　　投资建议： 　　截至2月18日，SW基础化工市盈率(TTM剔除负值)为18.24倍，处在历史(2002年至今)的44.43%分位数;市净率(MRQ剔除负值)为1.66倍，处在历史水平的18.87%分位数。SW石油石化市盈率(TTM剔除负值)为9.99倍，处在历史(2002年至今)的9.97%分位数;市净率(MRQ剔除负值)为1.21倍，处在历史水平的23.60%分位数。2月建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　2月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（1.22-1.28）跟踪的101个化工品种中，共有48个品种价格上涨，27个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是维生素A、煤焦油（山西）、尿素(波罗的海小粒装)、甲基环硅氧烷、甲醇（长三角）；而周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、二氯甲烷（华东）、液氯（长三角）、盐酸（长三角31%）。 　　本周（1.22-1.28）国际油价上涨，WTI原油收于78.01美元/桶，收盘价周涨幅6.27%；布伦特原油收于83.55美元/桶，收盘价周涨幅6.35%。宏观方面，1月25日美国商务部数据显示，2023年第四季度美国实际GDP按年率计算增长3.3%；2023年全年美国经济增长2.5%，较2022年的1.9%有所提高。中国人民银行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性1万亿元。供应端，国际能源署估计2023年12月份欧佩克及其减产同盟国22国原油日产量4185万桶，比11月份原油日产量增加2万桶，这22国有效剩余产能达539万桶；其中，欧佩克12国原油日产量2702万桶，比11月份日均增加5万桶，利比亚最大的油田重启生产。美国由于北部的严寒天气，产量明显下滑，截至1月19日当周，美国原油日均产量1230万桶，比前周日均产量减少100万桶；截至1月19日的前四周，美国原油日均产量1300万桶，比去年同期高6.8%。此外，21日凌晨，乌克兰国家安全部门对俄罗斯乌斯季卢加港一处码头实施袭击，该码头每天出口135万吨原油、燃料和成品油。需求端，美国石油需求单周总量日均1955.6万桶，比前一周低31.2万桶。上周美国成品油日均需求和汽油日均需求下降至一年来的最低水平，而寒冷的气候导致包括柴油和取暖油在内的馏分油需求继续增加。库存方面，美国商业原油库存继续下降；汽油库存增加而馏分油库存减少，美国能源信息署数据显示，截至2024年1月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存下降831万桶；美国商业原油库存下降923万桶；美国汽油库存增长491万桶；馏分油库存下降142万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.72美元/mmbtu，收盘价周跌幅7.94%；TTF天然气期货收报8.83美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.75%。EIA天然气报告显示，截至1月19日当周，美国天然气库存量28560亿立方英尺，比前一周下降3260亿立方英尺，库存量比去年同期高1100亿立方英尺，增幅4%，比5年平均值高1420亿立方英尺，增幅5.2%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至1月12日当周，欧洲天然气库存量为32246.41亿立方英尺，较上一周下跌1998.26亿立方英尺，跌幅5.84%，但仍比去年同期高225.58亿立方英尺。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.22-1.28）甲醇收盘价为2560元/吨，周均价涨幅为4.92%。受港口库存相对低位、下游需求较好等因素带动，甲醇价格上涨。供应方面，本周国内甲醇开工率为73.57%，环比上涨2.22%，西北、西南地区部分装置开工负荷小幅提升。库存方面，根据百川盈孚统计，本周甲醇工厂库存38.12万吨，环比增长约0.71%，仍处于相对低位。需求方面，本周烯烃装置开工持平，醋酸装置开工率提升，甲醛及丙烯等下游开工仍处于较低水平，甲醇需求整体小幅增加。成本方面，动力煤价格继续下行，成本压力减弱。展望后市，临近佳节，甲醇下游需求或小幅走弱，同时库存等维持较低水平，预期甲醇价格近期小幅震荡。 　　本周（1.22-1.28）维生素A均价为84元/kg，周均价涨幅为9.09%。供应端，国内维生素生产维持稳定，海外方面，安迪苏或开始停止法国科芒特里维生素A工厂的生产，该工厂维生素A产能为3000吨/年，约占全球维生素A供应量的12%。需求端，根据隆众资讯样本企业统计数据，12月规模厂能繁母猪存栏量为484.82万头，环比减少2.02%，同比减少5.45%，规模厂商品猪存栏量为3382.47万头，环比下降3.48%，同比增加5.75%。本周白羽商品代鸡苗出苗量为5623.10万羽，较上周增加255.20万羽，环比涨幅4.75%。供应端减产，叠加春节备货需求增加，带动维生素A价格上涨，展望后市，临近春节，备货需求或接近完成，但供应端相对偏紧，预计价格偏强运行。 　　投资建议： 　　截至1月28日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.04倍，处在历史（2002年至今）的49.78%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.77倍，处在历史水平的24.95%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.10倍，处在历史（2002年至今）的10.25%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.22倍，处在历史水平的24.99%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等，关注中国石油、中国海油等。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　申万医药生物指数在2024.01.12-2024.01.26期间跌幅为5.74%，涨跌排名为第28位，同期沪深300指数的涨幅为1.51%，跑输沪深300指数7.25个百分点。建议关注创新药出海进程，2023年创新药License-out交易可统计的累计交易总金额约431.1亿美元，同比增长约56%。2024年1月，已有国内多家药企宣布与海外药企达成授权交易。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.01.12-2024.01.26期间跌幅为5.74%，涨跌排名为第28位，同期沪深300指数的涨幅为1.51%，跑输沪深300指数7.25个百分点。从医药生物子板块来看，近两周各子板块指数均出现下降且均跑输沪深300指数。各子板块与沪深300指数相比相对收益均为负。截至2024年1月26日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为24.75倍，从2023年9月下旬开始回暖，与2022年年初市盈率基本持平。目前医药板块的估值水平在经历了低迷后首次呈现稳步上升的趋势，开始脱离历史估值底部。 　　支撑评级的要点 　　医药板块长期仍然具备成长性，创新能力为行业带来新的增长动力。从需求端看，医药行业中仍然存在未被满足的临床需求，具有临床价值的创新药产品有望为行业带来新的增长动力。创新研发一直是中国医药行业发展的重要主线，中国医药企业上市公司的研发投入自2017年-2022年以来持续增长，创新药IND受理量自2018年-2022年以来也在不断增加。从需求端支付环境来看，国内医保谈判机制越来越完善，出海方面中国创新药产品也已经出现了海外上市的成功案例。 　　创新药出海前景可期，2024年出海进程值得关注。中国药企的出海方式主要包括自主出海、License-out和合作出海。中国创新药出海在2023年已经出现成功案例，2023年10月君实生物PD-1特瑞普利单抗获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准。目前，License-out仍然是中国创新药出海的最主流选择，2023年中国创新药License-out交易为58笔，可统计的累计交易总金额约431.1亿美元，同比增长约56%。在2024年1月，国内多家药企如迈威生物、安锐生物和瑞博生物纷纷宣布与海外药企达成合作。根据米内网数据，截至1月12日国内药企已完成十余起对外授权交易，其中总金额超过10亿美元的交易超过四起。交易涉及的创新药品类包括ADC抗体偶联药物及小核酸药物等。 　　投资建议 　　建议关注有望在2024年进入兑现或者放量进程的创新药公司：如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　在创新药出海方面，建议关注在研发方面实力较强的大型综合药企，建议关注：恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物、科伦博泰、荣昌生物、百利天恒、迈威生物、迪哲医药、三生国健等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险，企业研发不及预期风险，与投资相关的风险，产品销售不及预期风险。

　　奕瑞科技(688301) 　　奕瑞科技深耕X射线平板探测器行业，公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感技术，产品应用覆盖医疗、兽用及工业。公司国内与海外业务均保持稳健增长，客户覆盖多家下游行业头部公司。首次覆盖，给予买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司深耕平板探测器领域，客户覆盖多家下游头部企业。奕瑞科技主要经营X射线影像设备上游核心部件的研发、生产、销售与服务，目前已形成局部领先优势。公司营业收入在2018年-2022年期间由4.39亿元增至15.49亿元，2018年-2022年年均复合增长率为37.03%。2023年前三季度公司实现营业收入13.97亿元，同比增长26.54%。利润端方面，公司2018年-2022年归母净利润由0.61亿元增至6.41亿元，年均复合增长率为80.39%。公司2023年前三季度扣非归母净利润为4.92亿元，同比增长21.26%。公司客户包括多家下游头部企业，在医疗业务方面国内客户包括有联影医疗、万东医疗等，海外客户包括柯尼卡、富士、西门子、飞利浦等。 　　平板探测器行业下游需求仍存在增长空间，行业涉及较高的技术门槛及制造能力要求。X射线平板探测器是X射线影像设备的重要核心部件，在医疗诊断、安防、工业检测、食品检测等领域均有应有。X射线平板探测器的性能和稳定性会影响影像设备的性能，同时X射线平板探测器从闪烁体到集成电路板均涉及较高的技术门槛。全球X射线平板探测器市场仍存在增长空间，下游医疗影像设备DSA、CBCT和C型臂等市场的增长潜力有望推动X射线平板探测器市场的增长。部分海外头部厂商占据了平板探测市场中较高的份额，根据IHSMarkit数据，2018年奕瑞科技在全球医疗及宠物医疗平板探测器市场中市场份额为8%，市场份额排名第三，在动态平板探测器市场份额方面也存在较大的提升空间。 　　公司掌握闪烁体蒸镀及传感器核心技术，产品覆盖医疗及工业应用。公司探测器涉及医疗及工业安防领域，覆盖静态与动态场景需求。公司目前已掌握优秀的闪烁体蒸镀技术，且已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术。公司非晶硅传感器技术经过10年左右的迭代和发展，实现了从小尺寸0505到大尺寸1748的数十款产品的量产。公司IGZO平板探测器于2018年发布，目前公司使用IGZO传感器技术的产品已经广泛用于C臂、DSA、胃肠、齿科CBCT、工业无损检测等市场。CMOS传感器方面，公司已掌握非拼接CMOS探测器技术并实现量产，大面积拼接式CMOS平板探测器已经实现量产。 　　估值 　　预期公司2023年、2024年和2025年营业收入分别为19.75亿元、25.35亿元、32.21亿元，归母净利润分别为6.52亿元、9.55亿元和12.28亿元，EPS分别为6.39元、9.36元和12.04元。根据2024年1月19日收盘价，公司2023年、2024年和2025年的市盈率为42.2倍28.8倍和22.4倍。首次覆盖，给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期风险、产品推广不及预期风险、汇率波动及海外运营风险。

　　江苏吴中(600200) 　　AestheFill为韩国REGENBiotech研发的蛋白刺激剂注射剂，江苏吴中通过投资并购取得AestheFill的独家销售代理权。AestheFill目前已取得医疗器械注册证，具有较大市场空间，公司医美业务未来可期。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　AestheFill取得医疗器械注册证，公司医美业务未来可期。江苏吴中近年医美业务方面积极布局，吴中美学于2021年成立，并于2021年与达策国际、达透医疗签署了《股权重组协议》，取得达透医疗51%的股权。达策国际此前享有韩国RegenBiotech,Inc产品AestheFill在中国内地地区的独家销售代理权，且已将代理权授予达透医疗。达透医疗于2024年1月22日收到国家药品监督管理局颁发的Aesthefill产品的《医疗器械注册证》，适用范围为用于注射到面部真皮深层以纠正中重度鼻唇沟皱纹。 　　蛋白刺激剂医美注射产品市场仍存在较大扩容空间，AestheFill在海外已具备丰富的临床使用经验。AestheFill为韩国REGENBiotech研发的医美再生注射剂，于2014年首次在韩国获批上市，截至2023年1月已在全球60余个国家和地区上市销售。AestheFill由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成，通过微球刺激人体产生胶原蛋白从而激活胶原蛋白再生。AestheFill的PDLLA为多孔性微球结构，三维空间立体孔结构有利于纤维母细胞进入从而刺激蛋白生长。 　　公司通过“并购+自研”战略逐步丰富医美产品矩阵。公司医美管线包括HARA玻尿酸、重组胶原蛋白填充剂和去氧胆酸注射液（溶脂针）等。HARA是韩国医美企业Humedix旗下的高端玻尿酸产品，江苏吴中于2021年7月通过增资入股方式，战略控股尚礼生物下属公司尚礼汇美60%股权从而获得了在中国内地地区对HARA玻尿酸的独家销售代理权。胶原蛋白业务方面，江苏吴中在内部研发上依托生物制药厂的先进工艺深度布局重组胶原蛋白的研发及产业化，并外部合作上与浙江大学杭州国际科创中心共建联合实验室开展重组胶原蛋白创新型研究。 　　估值 　　预期江苏吴中2023年、2024年、2025年归母净利润分别为0.18亿元、1.20亿元和2.29亿元，EPS分别为0.03元、0.17元和0.32元。根据1月22日收盘价，预期2023年、2024年和2025年市盈率分别为314.5倍、48.5倍和25.4倍。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期及上市失败风险、消费市场波动及产品推广不及预期风险、行业政策变动风险。

　　1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（1.15-1.21）均价跟踪的101个化工品种中，共有33个品种价格上涨，38个品种价格下跌，30个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是R125（浙江高端）、尿素(波罗的海小粒装)、维生素A、己二酸（华东）、苯乙烯（FOB韩国）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、NYMEX天然气、盐酸（长三角31%）、重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）。 　　本周（1.15-1.21）国际油价小幅上涨，WTI原油收于73.4美元/桶，收盘价周涨幅1.00%；布伦特原油收于78.6美元/桶，收盘价周涨幅0.34%。美国劳工部数据显示，美国上周初请失业金人数为18.7万人，为2022年9月24日当周以来新低。供应端，OPEC最新月报显示，12月OPEC石油产量略有上升。需求端，OPEC最新月报维持上月对石油需求增长225万桶/日的预测不变，并预测2025年全球石油需求将增加185万桶/日至1.06亿桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至1月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.86亿桶，较前一周下降189.6万桶；美国商业原油库存量4.30亿桶，较前一周下降249.2万桶；汽油库存总量2.48亿桶，较前一周增长308.3万桶；馏分油库存1.35亿桶，较前一周增长237万桶；美国石油战略储备3.56亿桶，较前一周增长59.6万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.52美元/mmbtu，收盘价周跌幅23.97%；TTF天然气期货收报28.43欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅11.13%。EIA天然气报告显示，截至2024年1月12日当周，美国天然气库存总量为31,820亿立方英尺，较此前一周减少1,540亿立方英尺，较去年同期增加3,500亿立方英尺，同比增幅12.4%，同时较5年均值高3,200亿立方英尺，增幅11.2%。欧洲市场库存持续下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2024年1月15日，欧洲整体库存为895Twh，库容占有率78.58%，环比上日下降0.56%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.15-1.21）纯碱价格下跌。根据百川盈孚数据，截至2024年1月19日，轻质纯碱市场均价为2,191元/吨，较1月12日下降130元/吨（-5.93%）；重质纯碱市场均价为2,361元/吨，较1月12日下降159元/吨（-6.31%）。供应端，根据百川盈孚统计，截至2024年第3周，国内纯碱总产能为4,165万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计3,119万吨（共19家联碱工厂，运行产能共计1,572万吨；11家氨碱工厂，运行产能共计1,119万吨；以及3家天然碱工厂，产能共计488万吨）。本周青海发投、青海昆仑纯碱装置持续低产，安徽德邦纯碱装置逐步恢复，冷水江纯碱装置因故检修，整体纯碱供应量小幅下降，整体纯碱行业开工率为86.43%，较上周下降0.75pct，纯碱整体供应充足。需求端，目前轻质纯碱下游行业开工暂稳，日用玻璃、焦亚硫酸钠、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业刚需拿货，个别厂家存在节前备货预期，近期或增加采购量；重碱下游玻璃厂目前纯碱库存较为一般，预期年前少量备货。成本端，本周国内纯碱行业成本持续下降，纯碱厂家综合成本约为1,563.33元/吨，较上周下降1.39%。展望后市，国内纯碱厂家预期持续积极生产，纯碱供给量持稳，下游需求以刚需为主，预计近期纯碱市场弱稳运行。 　　本周（1.15-1.21）草铵膦价格下跌。根据百川盈孚数据，截至2024年1月19日，草铵膦市场均价为61,000元/吨，较2023年1月9日下跌9,000元/吨（-12.86%）。供应端，根据百川盈孚统计，2023年12月草铵膦整体开工率为62.19%，较2023年11月下降0.15pct，基本维持稳定。需求端，当前草铵膦需求表现低迷，下游多为询单观望，少量新单成交。库存方面，百川盈孚数据显示，本周草铵膦库存量为4,300吨，较上周增长100吨（+2.38%）。展望后市，草铵膦开工正常、市场供应充足，需求端较为低迷，预计近期草铵膦市场价格偏弱运行 　　投资建议 　　截至1月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.05倍，处在历史（2002年至今）的11.80%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.68倍，处在历史水平的4.86%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.35倍，处在历史（2002年至今）的11.71%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.18倍，处在历史水平的0.86%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国石油、中国海油、鼎龙股份、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　展望 2024 年，国内外需求有望迎来持续复苏。当前行业估值处于低位。维持行业强于大市评级，推荐三条投资主线。 　　支撑评级的要点 　　2023 年全球经济增速放缓。 2023 年 1-10 月，国内化学原料与化学制品制造业以及橡胶和塑料制品业等子行业营业收入有所下降，但跌幅缩小，化学纤维制造业营收增速由负转正。 2023 年化工 PPI 指数持续下降，于二季度末达到谷底后开始缓慢回升。截至 2023 年 12 月 9 日，重点跟踪的化工产品 2023 年内均价较 2022年均价下跌的产品占 81.19%。从存货数据来看， 截至 2023 年 10 月，化学原料与化学制品库存金额与 2022 年同期基本相当，化学纤维存货金额同比下降，橡胶和塑料制品库存水平小幅回落，但仍处较高水平。 　　需求端来看，未来预计全面缓慢复苏。 汽车领域增速较高，家电等市场出现复苏迹象，尤其需关注稳经济一揽子等政策后续发力， 地产、纺织服装等产业链相关化学品需求变化情况。出口情况来看， 2023 年 1-10 月，我国出口金额当月同比波动回落， PMI 新出口订单指数平均位于 50%荣枯线以下。《中国经济金融展望报告（2024 年年报）》预计， 2024 年中国出口同比增长 2%左右，增速有望较上年回升约 6.2 个百分点。我们预计 2024 年行业下游需求及出口有望持续复苏。 　　供给端来看，产能持续向优势龙头企业集中。 2023 年 1-10 月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增长 13.40%，化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比下降 9.70%，塑料与橡胶制品业固定资产投资完成额累计同比增长 3.80%。从化工行业上市公司在建工程数据来看， 2023 年前三季度化工行业在建工程为 9,079.41 亿元，其中中国石化、中国石油、东方盛虹、万华化学、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、宝丰能源在建工程较高，合计占比达到 68.10%。中长期来看， 新增产能将持续向龙头企业集中，行业集中度将继续提升。 　　成本端来看， 2023 年国际油价较 2022 年有所回落，但仍处于历史中高位水平。截至 2023 年 12 月 29 日，布伦特原油与 WTI 原油价格分别为 77.15、 71.77 美元/桶， 2023 年均价分别为 82.04 美元/桶、 77.45 美元/桶。需求端仍有增长空间，供应端在供需关系中占据主导，宏观因素或对油价形成支撑。 我们预计 2024 年国际油价的价格区间为 70-100 美元/桶。另一方面，国内天然气价格市场化改革仍将有序推进。 我国煤炭供应能力有望小幅增加，煤炭需求具有较强韧性， 煤炭市场供需关系趋于平稳，价格波动幅度或减弱。 　　投资建议 　　从估值的角度， 截至 2023 年 12 月 22 日， SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.03 倍，处在历史（2002 年至今）的 13.33%分位数；市净率为 1.77 倍，处在历史水平的 6.54%分位数。 SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 14.49 倍，处在历史（2002 年至今）的 12.01%分位数；市净率为 1.20 倍，处在历史水平的1.15%分位数。经过调整，板块当前处于估值低位，考虑到下游需求将逐渐复苏，维持行业“强于大市”评级。 中长期推荐投资主线： 　　1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。推荐：中国石化，关注：中国石油，中国海油。 　　2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、 HBM 等引起的行业变化以及 OLED 渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程，推荐：安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技，关注：鼎龙股份、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团。另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长，推荐蓝晓科技。 　　3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升。推荐巨化股份、桐昆股份，关注新凤鸣。二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成。三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化。 　　评级面临的主要风险 　　油价下跌风险；行业扩张产能供应过剩风险；全球经济波动影响下游需求风险；项目进展不及预期风险；环保政策变化带来的风险。

　　1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（1.8-1.14）均价跟踪的101个化工品种中，共有21个品种价格上涨，60个品种价格下跌，20个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、R125（浙江高端）、维生素E、甲基环硅氧烷、黄磷（四川）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、硫酸(浙江巨化98%)、液氨（河北新化）、草铵膦、轻质纯碱（华东）。 　　本周（1.8-1.14）国际油价偏弱震荡，WTI原油收于72.68美元/桶，收盘价周跌幅1.53%；布伦特原油收于78.29美元/桶，收盘价周跌幅0.60%。宏观方面，伊朗于当地时间11日宣布在阿曼海域扣押了一艘美国油轮，中东局势高度紧张。供应端，利比亚国家石油公司表示，国内抗议导致最大油田沙拉拉油田供应中断。沙特阿美大幅度下调2月份原油官方售价。美国能源信息署（EIA）数据显示，2023年12月份欧佩克（不包括安哥拉在内的12个成员国）原油日产量为2661万桶，与11月份日产量持平；其中沙特阿拉伯原油日产量885万桶，比11月份日均减少15万桶；伊拉克原油日产量435万桶，增加了6万桶；尼日利亚原油日产量136万桶，增加了11万桶。欧佩克（12国）原油日均产能3097万桶，日均闲置产能436万桶，非计划生产中断日均145万桶。需求端，美国能源信息署预计未来两年全球液体燃料消费增长将放缓，预计2024年日均消费量将增长140万桶（1.4%），2025年将增长120万桶（1.2%）。库存方面，美国商业原油库存上升，汽油库存和馏分油库存增长。EIA数据显示，截至2024年1月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存增长194万桶，美国商业原油库存增长133.8万桶；美国汽油库存增长802.9万桶，达2022年2月份以来最高水平；馏分油库存增长652.8万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报3.11美元/mmbtu，收盘价周涨幅9.45%；TTF天然气期货收报9.91美元/mmbtu，收盘价周跌幅10.56%。EIA天然气报告显示，截至1月5日当周，美国天然气库存量33360亿立方英尺，比前一周下降1400亿立方英尺，库存量比去年同期高4360亿立方英尺，增幅15%，比5年平均值高3480亿立方英尺，增幅11.6%。LSEG数据显示，在寒流过后，从1月下半月开始，欧洲西北部和英国的气温预计将上升至一年中更正常的水平。与此同时，来自挪威的液化天然气供应和管道供应预计将保持强劲，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至1月8日，欧洲整体库存为951Twh，库容占有率83.48%，环比上日下降0.79%，展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.8-1.14）制冷剂产品价格上涨。根据隆众资讯统计数据，R22收报20000元/吨，周涨幅3.90%，R32收报19750元/吨，周涨幅12.86%，R125收报30750元/吨，周涨幅10.81%，R134a收报29500元/吨，收报6.31%，R410收报26000元/吨，周涨幅14.29%。供应端，2024年度HFCs生产、进口配额落地，整体供应量较2023年略有减少。根据生态环境部发布的关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额合法情况的公示，2024年度，我国二代制冷剂生产配额总量为213470吨，内用生产配额为128081吨，三代制冷剂R23生产配额总量为2952吨，内用生产配额2348吨，除制冷剂R23外，我国三代制冷剂生产配额总量为745560吨，内用生产配额总量为339997吨，内用配额占比仅45.60%。需求端，空调、汽车以及冰箱冷柜等终端厂家处于采购淡季，PVDF及PTFE等无明显变化，氟聚合物市场维持弱稳态势。配额政策落地推动制冷剂价格强势上涨，展望后市，2024年供应端逐步收紧，需求端相对稳定，预计制冷剂产品价格偏强运行。 　　本周（1.8-1.14）黄磷价格上涨。黄磷市场均价为2.34万元/吨，周均价涨幅为3.51%。供应方面，根据隆众资讯统计，黄磷行业周度开工率42.63%，环比下滑1.26pct；周产量1.28万吨，较上周降低0.04万吨；本周云南、四川部分黄磷企业短期检修，同时贵州瓮福开工恢复。库存方面，根据百川盈孚统计，截至1月12日，本周黄磷厂家库存3.37万吨，环比下降14.68%。需求端，部分企业进行春节前备货，总体需求有所增加。成本方面，磷矿石价格维持高位，焦炭价格小幅下降。展望后市，供应端持稳，节前备货带动需求改善，但终端需求未见明显提升，预计黄磷价格短期或维持稳定。 　　投资建议： 　　截至1月14日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为54.83倍，处在历史（2002年至今）的20.03%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.87倍，处在历史水平的28.89%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为4.54倍，处在历史（2002年至今）的9.04%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.10倍，处在历史水平的15.69%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等，关注中国石油、中国海油等。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　SW 医药生物指数在 2023.12.29-2024.01.12 期间跌幅为 5.75%， 从医药生物子板块来看，近两周各子板块指数均出现下降。 截至 2024 年 1 月 12 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 25.99 倍。 　　板块行情 　　SW 医药生物指数在 2023.12.29-2024.01.12 期间跌幅为 5.75%，涨跌排名为第 26 位，同期沪深 300 指数的跌幅为 4.28%，跑输沪深 300 指数 1.47个百分点。从医药生物子板块来看，近两周各子板块指数均出现下降，只有医药商业板块相较于沪深 300 指数有正向收益，为 2.45%。其中，生物制品、化学制药分别下跌 9.16%和 6.03%，跌幅超过医药生物行业整体指数。医疗服务、医疗器械、中药分别下跌 5.52%、 4.89%和 4.30%，医药商业跌幅最小，为 1.83%。截至 2024 年 1 月 12 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 25.99 倍，从 2023 年 9 月下旬开始回暖，与 2022 年年初市盈率基本持平。 　　支撑评级的要点 　　从风险角度，医药行业正在发生积极的边际变化，风险正在逐步减弱。过去对行业影响比较大的政策如集采、创新药谈判、医疗反腐等，政策的边际影响已经越来越小。如集采本身，目前绝大多数大品种已经集采完毕，且集采规则也愈发合理，这对业绩端的影响越来越小，更重要的是，不少企业通过积极的转型，新产品已经开始逐步上市，我们相信这都会给企业未来带来不小的业绩增量。从收益角度，行业仍然具备很高的成长性，预计逐步在业绩端体现。医药行业不缺需求，尤其是在老龄化的背景下。老龄化可能会带来疾病谱的变化，我们认为“衰老性疾病”的机会非常值得关注、如创新器械中结构性心脏病、骨科、内窥镜、电生理等、创新药板块中带状疱疹预防，减肥药、肿瘤药、眼科用药等领域仍然具备很高的成长性，且伴随进口替代、行业集中度提升的趋势，预计业绩端也会逐步体现。且随着集采及医药反腐进入后半程，龙头公司的优势会越来越明显，从销售端到产品的创新端都会逐步体现。 　　2024 年看好创新药和创新器械的机会，部分创新产品有望实现放量。一方面，医药生物行业的投融资高峰位于 2018/2019 年，很多融资后的创新产品经过 4-5 年的培育，也逐步开始进入收获期， 2024 年有望上市/销售放量，另一方面，随着国内越来越多创新产品做到同类最佳，出海的道路也越来越顺。于此同时，我们认为临床端对创新产品的需求十分迫切，在后集采时代，临床端也需要新的创新品种，在这种趋势下，我们判断，未来创新品种的放量速度或超出市场的预期。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新药领域，我们看好 24 年进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等，创新器械领域，我们看好为满足临床需求且进入快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（1.1-1.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，47个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、醋酸乙烯（华东）、丙酮（华东）、R134a（巨化）、苯胺（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、三氯乙烯（华东）、硝酸(华东地区)、液氨（河北新化）、煤焦油（山西）。 　　本周（1.1-1.7）国际油价震荡上行，WTI原油收于73.8美元/桶，收盘价周涨幅2.93%；布伦特原油收于78.8美元/桶，收盘价周涨幅0.51%。宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2。供应端，根据EIA，截至2023年12月29日当周，美国国内原油产量较前一周减少10.0万桶至1320.0万桶/日，美国原油出口较前一周增加137.7万桶/日至529.2万桶/日。需求端，IEA月报将2023年全球石油需求增长预测下调9万桶/日，达到230万桶/日；将2024年全球石油需求增长预测上调13万桶/日，达到110万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2023年12月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为7.85亿桶，较前一周下降444.8万桶；美国商业原油库存量4.31亿桶，较前一周下降550.3万桶；美国汽油库存总量2.37亿桶，较前一周增长1,090万桶；馏分油库存量为1.26亿桶，较前一周增长1,009万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.89美元/mmbtu，收盘价周涨幅15.14%；TTF天然气期货收报34.55欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅6.80%。EIA天然气报告显示，截至2023年12月29日当周，美国天然气库存总量为34,760亿立方英尺，较前一周减少140亿立方英尺，较去年同期增加5,530亿立方英尺，同比增幅18.9%，同时较5年均值高3,990亿立方英尺，增幅13.0%。欧洲市场库存保持稳定，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2024年1月1日，欧洲整体库存为983Twh，库容占有率86.29%，环比上日持平。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.1-1.7）三代制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，制冷剂R22价格为19,500元/吨，与2023年12月29日持平，较去年同期上涨1,500元/吨（+8.33%）；制冷剂R32价格为17,500元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+2.94%），较去年同期上涨4,000元/吨（+29.63%）；制冷剂R125价格为28,250元/吨，较2023年12月29日上涨750元/吨（+2.73%），较去年同期下跌750元/吨（-2.59%）；R134a价格为28,000元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+1.82%），较去年同期上涨4,500元/吨（+19.15%）。根据氟务在线，2024年1月5日R143a价格上调7,000元/吨至35,000-40,000元/吨，原因主要在于市场预计R143a内用配额将收缩。根据氟务在线，当前为制冷剂淡季，企业以消耗库存为主，开工率有所下降。制冷剂报价上升主要原因为配额缺口预期，配额规则之下以惜售为主。展望后市，三代制冷剂配额分配方案落地，需求端空调、冰箱、汽车等有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　本周（1.1-1.7）萤石价格小幅下跌。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，萤石97湿粉市场均价为3,413元/吨，较2023年12月29日下跌71元/吨（-2.04%），较2023年内最高价下跌315元/吨（-8.45%）。供应端，根据百川盈孚统计，2023年12月萤石整体开工率为28.11%。本周萤石开工弱势稳定，华北地区受低温影响萤石开工维持低迷，华中地区萤石开工维稳，南方地区本周开工转为稳定。需求端，受终端市场淡季低迷行情影响，氢氟酸及氟化铝新单价格总体呈下行趋势，萤石需求低迷。库存方面，根据百川盈孚统计，截至2024年1月5日，萤石库存为10.35万吨，环比上周下降2.52%，较去年同期增长2.72%。展望后市，供应端受冬季低温影响，萤石整体开工率较低；当前萤石需求端较为低迷。预计近期萤石市场价格偏弱运行。 　　投资建议： 　　截至1月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.32倍，处在历史（2002年至今）的13.78%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.79倍，处在历史水平的6.92%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.15倍，处在历史（2002年至今）的13.47%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.25倍，处在历史水平的1.87%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国石油、中国海油、鼎龙股份、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。