4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　行业动态 　　本周（4.1-4.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，27个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是煤焦油（山西）、氟化铝、NYMEX天然气、二氯甲烷（华东）、WTI原油；而周均价跌幅居前的品种分别是醋酸乙烯（华东）液氨（河北新化）、甲基环硅氧烷、尿素、金属硅。 　　本周（4.1-4.7）国际油价持续上涨，WTI原油收于86.77美元/桶，收盘价周涨幅3.20%；布伦特原油收于90.86美元/桶，收盘价周涨幅3.47%。宏观方面，中国和美国制造业指数显著改善；3月中国制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点。供给端，美国的能源企业石油和天然气钻井平台总数连续第二周减少；伊拉克和尼日利亚出口量减少，加上成员国自愿减产导致欧佩克3月份原油日产量下降；根据EIA统计数据，截至3月29日当周，美国原油日均产量1310万桶，与前周日均产量持平，2024年以来，美国原油日均产量1312万桶，同比增加7.2%。需求端，EIA数据显示，截至3月29日当周，美国石油需求总量日均2129.2万桶，环比增加176.2万桶；其中美国汽油日需求量923.6万桶，环比增加52.1万桶；馏分油日均需求量349.5万桶，环比减少53.3万桶。库存方面，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存下降。EIA数据显示，截至2024年3月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15058亿桶，环比增长380.1万桶；美国商业原油库存量4.51417亿桶，环比增长321万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.79美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.72%；TTF天然气期货收报8.45美元/mmbtu，收盘价跌幅3.76%。EIA天然气库存周报显示，截至3月29日当周，美国天然气库存量22590亿立方英尺，比前一周下降370亿立方英尺，库存量比去年同期高4220亿立方英尺，增幅23%，比5年平均值高6330亿立方英尺，增幅38.9%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.1-4.7）萤石价格上涨，根据卓创资讯数据，内蒙古市场均价3250元/吨，周涨幅8.15%华东市场均价3500元/吨，周涨幅1.45%。供应方面，根据卓创资讯数据，本期萤石粉市场开工率负荷34.54%，较上期提升1.14pct，但上游矿山开工情况较差，整体供应偏紧。需求方面，无水氢氟酸工厂因前期成本倒挂，检修装置偏缓恢复开工；制冷剂产品整体持稳，产能利用率维持中位附近，后期有望提升。展望后市，受矿山的整改政策影响，供应或持续偏紧，需求端，终端市场处于传统旺季，有望向好，预计萤石价格或偏强运行。 　　本周（4.1-4.7）尿素价格下跌，根据卓创资讯数据，市场均价2146元/吨，周跌幅1.96%。供应方面，河北正元、安徽泉盛化工等装置检修，山西金象煤化工、玖源化工等装置复产。根据隆众资讯统计数据，本周国内尿素日均产量18.59万吨，较上周+0.24万吨；本周期国内尿素产能利用率85.86%，较上周+1.11%。需求端，农业方面，南方水稻用肥缓慢启动，复合肥工厂虽处于夏季肥生产季节，但整体开工率有下降预期，其他工业需求保持刚需。展望后市，国内尿素供需关系偏宽松，预计近期价格或偏弱运行。 　　投资建议 　　截至4月7日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.99倍，处在历史（2002年至今）的55.64%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.89倍，处在历史水平的31.07%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.47倍，处在历史（2002年至今）的28.22%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.44倍，处在历史水平的42.44%分位数。4月建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　京新药业(002020) 　　公司发布2023年年报，全年共实现营业收入39.99亿元，同比增长5.79%；实现归母净利润6.19亿元，同比下降6.55%，利润端有所承压。公司2023年实现药品销售模式调整，主营业务保持增长态势，同时大力推进研发投入，深耕精神神经等优势治疗领域，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司2023年收入端实现稳健增长，利润端略有承压。公司发布2023年年报，全年共实现营业收入39.99亿元，同比增长5.79%；实现归母净利润6.19亿元，同比下降6.55%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比下降11.60%；实现经营性净现金流7.93亿元，同比下降7.35%，利润端有所承压，主要受到折旧摊销和研发费用及管理费用增加影响。 　　成品药销售架构调整，进一步实现增量空间拓展。2023年公司的药品销售实现从“分线制”向“医院-零售制”的模式调整，不再以产品管线设置部门，而以院内外市场来划分，重新设置医院事业部和零售事业部，有效强化了销售能力。2023年实现成品药收入23.26亿元，同比增长4.98%，业绩保持平稳增长，并进一步拓展了未来的增量空间。 　　研发费用投入加大，管线有望持续推进。2023年公司加大研发投入，研发费用达4.01亿元，同比增长9.23%。2023年12月公司第一个1类新药、适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊获得CDE的注册批件，现已完成原料生产计划申报、原料制剂GMP认证、代理商竞选等准备工作，京诺宁？于2024年3月底实现上市销售。其他创新药项目也在推进中，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均完成IIa阶段，公司正式进入创新药时代，仿创结合将成为公司未来一段时间发展的主旋律。 　　估值 　　由于折旧摊销和研发及管理费用增高导致公司利润端承压，所以我们调整了公司的盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为6.49亿元、7.49亿元、8.89亿元，EPS分别为0.75元、0.87元和1.03元，PE分别为14.2倍、12.3倍、10.4倍，随着研发成果逐步落地，有望获得业绩增量，所以仍维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　新药上市进度不及预期风险，政策变化风险，新药销售不及预期风险。

　　春立医疗(688236) 　　公司2023年实现营业收入12.1亿元，同比增长0.6%，实现归母净利润2.8亿元，同比下降9.7%，业绩短期承压，海外业务增速亮眼，预计随着集采影响逐步出清，研发创新不断落地，公司业绩将恢复较快增长，维持买入评级 　　支撑评级的要点 　　业绩短期承压，集采影响逐步出清。公司发布2023年年报，2023年实现营业收入12.1亿元，同比增长0.6%，实现归母净利润2.8亿元，同比下降9.7%，实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下降8.3%。目前骨科核心三大领域集采均已落地，预期未来出现进一步大幅度降价的可能性较低行业政策或将不会进一步收紧，集采风险基本出清。关节领域，公司参与报量的髋关节所有产品全部中标；脊柱领域，公司在国采中提交的八个产品系统类别全部中标；运动医学领域，公司运动医学产品在国采中全线中标，我们预计公司业绩将恢复较快增长，并实现市场份额的提高。 　　海外业务表现亮眼，未来有望保持高速增长。2023年公司境外业务实现营收1.98亿元，同比增长81.7%，公司不断加强国际业务团队建设和市场推广投入，大力开发国际市场，2023年公司取得了多个国家的产品注册证，髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核。随着公司海外竞争力不断提高，不断深化开拓海外市场，境外收入有望保持高增长水平。 　　骨科领域全线覆盖，持续研发创新开发新增长点。公司在关节业务领域深耕多年，已经覆盖髋、膝、肩、肘四大人体关节，2023年公司研发投入1.57亿元，研发费用率达13.03%，不仅在关节领域持续创新，也在积极拓展产品管线，产品线覆盖脊柱、运动医学、创伤等骨科耗材，还布局了齿科、PRP、机器人以及骨科动力产线，有望借此开发新业绩增长点。 　　估值 　　由于骨科集采和医疗反腐影响高于预期，我们调整了公司盈利预期，预期公司2024-2026年归母净利润分别为3.47亿元、4.30亿元、5.47亿元EPS分别为0.91元、1.12元和1.43元，PE分别为22.2倍、17.9倍、14.1倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变动风险，产品销售不及预期风险，境外供应商迟供断供风险。

　　4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　行业动态 　　本周（3.25-3.31）均价跟踪的101个化工品种中，共有27个品种价格上涨，43个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、硝酸(华东地区)、无水氢氟酸（华东）、PP(余姚市场J340/扬子)、离子膜烧碱（30%折百）；而周均价跌幅居前的品种分别是磷矿石（摩洛哥)、甲基环硅氧烷、环氧氯丙烷（华东）、天然橡胶（上海地区）、纯MDI（华东）。 　　本周（3.25-3.31）国际油价高位盘整，WTI原油收于83.17美元/桶，收盘价周涨幅2.59%；布伦特原油收于87.48美元/桶，收盘价周涨幅1.98%。宏观方面，美国2023年第四季度GDP年化增长率为3.4%，增长速度超出预期。供应端，加沙地区冲突导致运输成本增加、交货延迟；俄强力袭击乌克兰能源基础设施，东欧局势紧张；俄罗斯将在第二季度减少石油产量以确保在6月底之前达到每日900万桶的原油产量目标；截至3月22日当周，美国原油日均产量1310万桶，环比持平，同比增加90万桶。需求端，美国汽油需求减少、馏分油需求继续增加。EIA数据显示，截至2024年3月22日当周，美国石油需求总量日均1953.1万桶环比减少21.2万桶；其中美国汽油日需求量871.5万桶，环比减少9.4万桶；馏分油日均需求量402.8万桶，环比增加24.2万桶。库存方面，上周美国商业原油库存增长，同期美国汽油库存增长，馏分油库存下降。EIA数据显示，截至2024年3月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11亿桶，环比增长390.9万桶；美国商业原油库存量4.48亿桶，环比增长316.5万桶；美国汽油库存总量2.32亿桶，环比增长129.9万桶；馏分油库存量为1.17亿桶，环比下降118.5万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.75美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.30%；TTF天然气期货收报27.34欧元/兆瓦时，收盘价跌幅1.58%。EIA天然气库存周报显示，截至3月22日当周，美国天然气库存总量为22960亿立方英尺，较前一周减少360亿立方英尺，较去年同期增加4300亿立方英尺，同比增幅23.0%，较5年均值高6690亿立方英尺，增幅41.1%。欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至03月15日当周，欧洲天然气库存量为24077.36亿立方英尺，较上一周下跌372.42亿立方英尺，跌幅1.52%；库存量比去年同期高1944.64亿立方英尺，涨幅8.79%。展望后市短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（3.25-3.31）无水氢氟酸市场均价10,450元/吨，周涨幅8.57%。供应方面，根据卓创资讯数据，本期无水氢氟酸市场开工率稳定在49%，部分生产企业持续降负检修，停车装置尚未开启，市场供应偏紧。需求方面，4月多为制冷剂生产旺季，下游需求有增加预期。成本方面，原料价格持续上涨，华东市场萤石粉价格涨至3400-3500元/吨，环比上涨2.22%；硫酸价格延续涨势，浓硫酸98%市场均价为352.44元/吨，环比上涨7.26%。展望后市，供应面仍存成本上涨空间，需求面旺季即将来临，预计后期价格持续上涨。此外，受氢氟酸价格影响，下游制冷剂成本面支撑较强，但需求增量尚未完全体现，供应端相对充裕，个别价格有所上涨，本周制冷剂R22/R32/R125市场均价分别为23,000/28,500/42,500元/吨，周涨幅分别为0.00%/7.55%/2.41%。 　　本周（3.25-3.31）纯MDI市场均价19,500元/吨，较上周下跌3.94%。供应端，国内整体开工率偏好，海外供应量有所缩减。根据百川盈孚数据，国内除福建某工厂处于检修外，其余工厂装置正常运行。2月19日海外韩国B工厂MDI装置故障停车，具体恢复时间未定；匈牙利宝思德3月26日因故停车，预计影响10天左右。需求端，下游终端订单承接一般，原材料采购积极性弱。根据百川盈孚数据，下游氨纶整体负荷8-9成、TPU整体负荷5-6成，鞋底原液整体负荷3-4成，浆料整体负荷3成。成本端，纯苯市场小幅回升，苯胺市场个别小幅上涨。展望后市，终端需求短期难有起色，预计短期纯MDI市场保持弱势震荡。 　　投资建议 　　截至3月31日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.81倍，处在历史（2002年至今）的23.00%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.73倍，处在历史水平的5.60%分位数SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为17.04倍，处在历史（2002年至今）的34.70%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.36倍，处在历史水平的13.10%分位数。4月建议关注1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　当下时点，我们建议二季度逐渐增加医药板块的配置比例。首先，医药估值整体仍然处于较低水平，截止至3月27日，医药板块平均估值仅24.43倍；其次，投资人担心的问题有望逐步解除，由于业绩基数问题，24年一季度医药板块业绩承压，但随着“医药反腐”因素的消除，24年全年医药板块有望呈现“先低后高”的态势；最后，国家对创新支持的态度明确，医药行业全产业链支持有望逐步落地。 　　板块行情 　　近期医药板块走势相对较弱，根据SW医药生物数据，2024.03.01-2024.03.27期间医药指数跌幅为-2.96%，涨跌幅排名为27名。同期沪深300指数跌幅为0.38%，SW医药生物指数跑输沪深300指数2.58个百分点。从医药生物子板块来看，2024.03.01-2024.03.27期间：医疗服务板块跌幅为7.99%，跑输沪深300指数7.61个百分点；生物制品板块跌幅为6.40%，跑输沪深300指数6.02个百分点；医疗器械板块跌幅为4.19%，跑输沪深300指数3.81个百分点；医药商业板块跌幅为1.77%，跑输沪深300指数1.39个百分点；中药板块涨幅为0.41%，跑赢沪深300指数0.78个百分点；化学制药板块涨幅为0.53%，跑赢沪深300指数0.91个百分点。 　　我们建议后续逐步增加医药板块配置，主要观点如下 　　从估值上来看，医药板块估值仍然处于历史底部位置。截至2024年3月27日，医药生物板块的市盈率（TTM，剔除负值）为24.43倍。医药板块目前估值位于历史低位。 　　二季度开始，医药板块业绩增长有望逐季加速。一季度医药板块表现较弱，我们判断主要与投资者对24年一季度业绩预期较为悲观有关。由于2023年一季度业绩基数相对较高，且24年一季度仍然存在一些“医药反腐”相关的因素，导致手术量相对受到影响，医药生物板块2024年一季度收入端与利润端均面临一定高基数基础上的增长压力。但我们认为行业仍然存在一定的变化，一方面，一些“医药反腐”相关因素的影响正在逐步褪去，我们发现部分子行业的手术量正在逐步恢复；另一方面，由于业绩基数的问题，2023年医药板块业绩呈现“先高后低”的态势。在这种情况下，随着手术量的逐步恢复，我们判断2024年医药板块业绩有望呈现“先低后高”，逐步加速的态势，在这种情况下，随着一季报披露逐步完毕，投资人的担心有望逐步解除。 　　政策支持态度逐步明确，创新药全产业链支持有望逐步落地。政策方面，对医药板块的态度也在逐步发生变化，根据2024年《政府工作报告》，医药创新属于新质生产力，是国家重点支持的对象。长期来看，创新药产业在中国具备可持续的成长能力，无论是从人口，还是临床研究资源，乃至中国生物医药领域人才方面，都具备很大的发展潜力，我们看好医药板块的长期发展。 　　投资建议 　　目前医药板块估值已位于历史低位，二季度开始医药板块业绩增长有望逐季加速，创新药全产业链支持有望逐步落地，建议逐步增加医药板块配置。 　　我们建议关注创新药及创新器械的投资机会，具体而言：创新药领域，我们建议关注24年销售进入放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等；创新器械领域，我们建议关注满足临床需求且进入销售快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险，企业研发不及预期风险，与投资相关的风险，产品销售不及预期风险。

　　佰仁医疗(688198) 　　公司发布2023年度业绩快报公告，全年收入端和利润端保持稳定增速，Q4业绩表现尤为亮眼，有多项产品进入注册审批或临床试验阶段，预计随着新产品逐步落地，公司将有望保持收入持续高速增长。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　全年保持稳健增速，Q4业绩亮眼。公司2023年实现销售收入3.71亿元，同比增长25.64%；实现归母净利润约1.15亿元，同比上涨20.99%。其中Q4单季度实现收入约1.14亿元，同比增长约54.05%；实现归母净利润约0.45亿元，同比上涨约28.57%，增长具备韧性。三大业务板块的收入增速均表现亮眼，心脏瓣膜置换与修复板块同比增长21.10%；先天性心脏病植介入治疗和外科软组织修复板块分别同比增长26.88%和29.74%。 　　研发布局进展顺利，创新成果将进入兑现阶段。2023年公司在基础研究方面加大投入，研发项目进展顺利，有6款产品陆续进入临床试验阶段球扩式介入主动脉瓣、经导管瓣中瓣系统等核心产品已顺利进入注册审评阶段，此外，境外子公司的ePTFE植入材料和器械项目和全瓣位分体式介入瓣项目等产品的临床前研究进程也在稳步推进中。随着创新成果逐步落地，研发布局进一步完善，未来新产品业绩放量值得期待。 　　研发平台价值凸显，看好长期发展空间。公司拥有国内技术领先的动物源性植介入医疗器械研发平台，除限位可扩外科瓣外，公司还有国内首款球扩TAVR、国内首款球扩瓣中瓣、眼科和血管补片等重磅产品，平台化价值逐渐凸显。我们预计未来研发费用率或将略有下降，股份支付费用较高的因素会逐步消除，长期发展空间值得期待。 　　估值 　　由于研发费用同比增幅较大，且受到股权支付费用较高的影响，我们调整了盈利预期。预期公司2023-2025年归母净利润分别为1.15亿元、2.09亿元、2.85亿元，EPS分别为0.84元、1.53元和2.08元，PE分别为130.6倍、71.9倍、52.8倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。

　　3月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司；4、年报一季报超预期公司行情。 　　行业动态 　　本周（3.18-3.24）均价跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，37个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、液氯（长三角）、苯胺（华东）、天然橡胶（上海地区）、丁苯橡胶（华东1502）；而周均价跌幅居前的品种分别是甲苯（华东）、硫酸钾（罗布泊51%粉）、煤焦油（山西）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、己二酸（华东）。 　　本周（3.18-3.24）国际油价小幅波动，WTI原油收于80.63美元/桶，收盘价跌幅0.51%；布伦特原油收于85.43美元/桶，收盘价涨幅0.11%。宏观方面，美联储决定3月仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间。供应端，IEA数据显示，2024年2月欧佩克12国原油日均总产量2,691万桶，较1月份增加14万桶；截至3月15日当周，美国原油日均产量1,310万桶，与前周日均产量持平，环比增长80.0万桶。需求端，美国汽油需求减少、馏分油需求增加。EIA数据显示，截至3月15日当周，美国石油需求总量日均1,974.2万桶环比下降106.1万桶；其中美国汽油日需求量880.9万桶，环比下降23.5万桶；馏分油日均需求量378.6万桶，环比增加41.1万桶。库存方面，上周美国商业原油库存继续下降，同期美国汽油库存继续减少，馏分油库存继续季节性增加。EIA数据显示，截至3月15日当周包括战略储备在内的美国原油库存总量8.07亿桶，环比下降120万桶；美国商业原油库存量4.45亿桶，环比下降195.2万桶；美国汽油库存总量2.31亿桶，环比下降330.9万桶；馏分油库存量1.19亿桶，环比增长62.4万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.66美元/mmbtu，收盘价涨幅0.24%；TTF天然气期货收报27.78欧元/兆瓦时，收盘价涨幅2.78%。EIA天然气库存周报显示，截至3月8日当周，美国天然气库存量23,250亿立方英尺，较前一周下降90亿立方英尺，库存量较去年同期高3,360亿立方英尺，增幅16.9%，较5年平均值高6,290亿立方英尺，增幅37.1%。欧洲天然气基础设施协会数据显示截至3月8日当周，欧洲天然气库存量为24,449.79亿立方英尺，较前一周减少605.53亿立方英尺，跌幅2.42%；库存量比去年同期高1,765.47亿立方英尺，涨幅7.78%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（3.18-3.24）环氧丙烷收报9,312元/吨，周涨幅2.90%。供应方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷装置有新增检修，中海精细3月12日开始全停检修，预计为期15天；东营华泰3月21日晚上停工，预计为期8-10天；山东三岳3月21日起降负洗塔，持续一周左右。需求方面，本周国内聚醚市场价格震荡，下游需求暂缓，终端需求传导不足。成本方面，周内液氯、丙烯均价较上周有所上涨，本周环氧丙烷成本价格为8,881.69元/吨，较上周上涨0.75%库存方面，本周环氧丙烷库存23,110吨，较上周下降1.49%。展望后市，供给端检修持续进行，需求端平稳运行，成本端有所支撑，预计近期环氧丙烷价格仍有小幅推涨空间。 　　本周（3.18-3.24）辛醇收报10,252元/吨，周跌幅5.53%。供应方面，根据百川盈孚，山东建兰21万吨辛醇装置于2022年3月31日停车检修，复产时间待定；安庆曙光于3月10日停车检修，预计检修45天左右；齐鲁石化与中海油壳牌装置正常运行。本周辛醇开工率约为94.74%，较上周上涨0.07pct。需求方面，本周辛醇下游DOTP市场均价为10,461元/吨，周跌幅4.83%，一方面是DOTP下游订单欠佳，另一方面3月增塑剂价格大幅下滑，也增加了下游采购的谨慎考量。成本方面，本周国内山东地区丙烯主流成交均价为6,950元/吨，周涨幅0.22%。展望后市，辛醇供应充足，然而市场需求疲软，预计近期辛醇价格仍有下滑空间 　　投资建议 　　截至3月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.99倍，处在历史（2002年至今）的11.71%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.90倍，处在历史水平的8.97%分位数SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.18倍，处在历史（2002年至今）的15.74%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.36倍，处在历史水平的3.60%分位数。3月建议关注1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。4、年报一季报超预期公司行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　3月金股：雅克科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　3月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司；4、年报一季报超预期公司行情。 　　行业动态 　　本周（3.11-3.17）均价跟踪的101个化工品种中，共有45个品种价格上涨，26个品种价格下跌，30个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、液氯（长三角）、盐酸（长三角31%）、炭黑（黑猫N330）、甲基环硅氧烷；而周均价跌幅居前的品种分别是草铵膦、NYMEX天然气、磷酸（澄星85%）、双酚A（华东）、己二酸（华东）。 　　本周（3.11-3.17）国际油价上涨，WTI原油收于81.04美元/桶，收盘价涨幅3.88%；布伦特原油收于85.34美元/桶，收盘价涨幅3.97%。宏观方面，美国2月核心CPI上升0.4%，预期上升0.3%，前值上升0.4%。美国核心通胀率连续两个月高于预期；供应端，根据OPEC的3月份月报，2月份欧佩克12国原油日产量2657万桶，环比增加20.3万桶。根据美国能源信息署数据，截至2024年3月8日当周，美国原油日均产量1310万桶，比前周日均产量减少10万桶。国际能源署预计，由于恶劣天气导致的停产和欧佩克及其减产同盟国新限产措施，2024年第一季度世界石油日均产量比2023年第四季度日均下降87万桶。需求端，根据OPEC的3月份月报，预计2024年全球日均石油需求1.0446亿桶，同比增加225万桶，根据美国能源信息署数据，截至3月8日的四周，美国成品油需求总量平均每天1988.6万桶，比去年同期高1.0%；车用汽油需求四周日均量868.1万桶，比去年同期低1.3%。库存方面，EIA数据显示，截至2024年3月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量下降94万桶；美国商业原油库存量下降154万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.67美元/mmbtu，收盘价跌幅7.96%；TTF天然气期货收报8.31美元/mmbtu，收盘价跌幅1.8%。EIA公布的天然气库存周报显示，截至3月8日当周，美国天然气库存量23250亿立方英尺，比前一周下降90亿立方英尺，库存量比去年同期高3360亿立方英尺，增幅16.9%，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至3月1日当周，欧洲天然气库存量为25055.32亿立方英尺，较上一周下跌742.62亿立方英尺，跌幅2.88%；库存量比去年同期高1185.43亿立方英尺，涨幅4.97%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（3.11-3.17）涤纶POY收报7750元/吨，周涨幅1.90%，涤纶FDY收报8300元/吨，周跌幅1.53%，涤纶DTY收报9050元/吨，周跌幅0.55%。供应方面，涤纶长丝行业本周开工负荷在86.84%附近，较上周上升0.72个百分点。需求方面，根据隆众资讯统计数据，截至3月14日，织造行业开工为70.60%，较上周提升5.41%。春夏季订单陆续下达，织造行业开工负荷已达去年高位。库存方面，根据百川盈孚统计数据，本周涤纶长丝库存量276.36万吨，环比增长1.47%。展望后市，下游需求季节性提升，供应端装置高负荷运行，同时库存维持高位，供需博弈加剧，预计长丝价格近期窄幅波动。 　　本周（3.11-3.17）DMF（华东）收报4940元/吨，周涨幅2.00%。周初山东鲁西DMF装置产线突发停车，带动DMF价格上行。供应方面，陕西、河南等停车装置陆续复产，但由于山东鲁西装置停车，DMF总供应量环比减少，根据隆众资讯统计数据，DMF行业周度产能利用率参考49.7%，较上周下降2.1个百分点。需求方面略有改善，下游浆料行业产能利用率较上周小幅提升，电子、医药类等行业保持小刚需采购。库存方面，根据百川盈浮统计，本周DMF库存量2.55万吨，环比增长-8.27%。展望后市，生产装置负荷变化或对供应端产生扰动，但行业产量仍能满足下游需求，预计近期DMF价格持稳。 　　投资建议 　　截至3月17日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.87倍，处在历史（2002年至今）的54.29%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.82倍，处在历史水平的27.72%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.06倍，处在历史（2002年至今）的16.88%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.33倍，处在历史水平的37.60%分位数。3月建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。4、年报一季报超预期公司行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　3月金股：雅克科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　3月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司；4、年报一季报超预期公司行情。 　　行业动态 　　本周（2.26-3.3）均价跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，30个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺（CFR中国现货价）、液氯（长三角）、硫酸（浙江巨化98%)、NYMEX天然气、炭黑（黑猫N330）；而周均价跌幅居前的品种分别是氯化钾（青海盐湖60%)、轻质纯碱（华东）、重质纯碱（华东）、醋酐（华东）、二氯甲烷（华东）。 　　本周（2.26-3.3）国际油价上涨，WTI原油收于79.97美元/桶，收盘价涨幅4.55%；布伦特原油收于83.55美元/桶，收盘价涨幅2.36%。宏观方面，美联储人员表示降息可能会至少再推迟两个月；以色列-哈马斯局势停火前景不确定。供应端，根据路透社消息，欧佩克及其减产同盟国考虑将其自愿减产延长至第二季度，去年11月该减产同盟同意在今年第一季度将其日均总产量削减220万桶；截至2月23日当周，美国原油日均产量1330万桶，与前周日均产量持平；截至2月23日的前四周，美国原油日均产量1330万桶，比去年同期高8.1%。美国能源企业活跃石油和天然气钻井平台总数增至2023年8月以来最高水平。需求端，截至2月23日当周，美国石油需求日均1952.9万桶，比前一周高61.0万桶；库存方面，商业原油库存连续五周增加，汽油库存和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截至2024年2月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存为8.07417亿桶，环比增长494.2万桶；美国商业原油库存为4.47163亿桶，环比增长419.9万桶；美国汽油库存为2.44205亿桶，环比下降283.1万桶；馏分油库存下降51万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报1.84美元/mmbtu，收盘价涨幅15.98%；TTF天然气期货收报7.87美元/mmbtu，收盘价涨幅8.25%，主要受红海局势影响，导致欧洲天然气价格上涨。EIA天然气报告显示，截至2月23日当周，美国天然气库存总量为23740亿立方英尺，较前一周减少960亿立方英尺。截至02月16日当周，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存量为26373.78亿立方英尺，较上一周增加167.82亿立方英尺，涨幅0.64%；库存量比去年同期高866.58亿立方英尺。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（2.26-3.3）聚合MDI收报17200元/吨，周涨幅1.78%，纯MDI收报21100元/吨，周涨幅1.44%。供应方面，春节归来，国内装置多提高运行负荷，但万华福建40万吨/年装置计划于3月4日开始停产检修，预计检修30天左右。需求方面，终端需求缓慢恢复，聚合DMI下游企业交付前期订单为主，纯DMI下游工厂多消化原料库存为主。展望后市，万华福建40万吨/年装置3月4日停产检修，整体供应或保持少量，下游开工旺季来临，需求或逐步增多，预计MDI价格或偏强运行。 　　本周（2.26-3.3）甲醇（太仓地区）收报2737.5元/吨，周涨幅2.81%，主要由于港口库存仍在相对低位、下游需求尚可。供应方面，由于华北、西北、西南地区开工负荷提升的影响，甲醇整体装置开工负荷为75.40%，较上周上涨1.42%。需求方面，西北地区部分烯烃厂外采甲醇，元宵节过后传统下游陆续复工复产，终端市场需求有所增加。库存方面，受到部分区域近期阶段性封航以及进口船货集中排队卸货等影响，沿海库存显著下降，截至2月29日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在76.8万吨，跌幅为11.67%。展望后市，局部地区甲醇供应有所收紧，华东地区个别烯烃装置或有停车计划，但同时下游需求量一般，供需博弈加剧，预计甲醇市场价格或窄幅波动。 　　投资建议 　　截至3月2日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.51倍，处在历史（2002年至今）的52.24%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.79倍，处在历史水平的26.08%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.64倍，处在历史（2002年至今）的12.42%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.28倍，处在历史水平的30.90%分位数。3月建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。4、年报一季报超预期公司行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　3月金股：雅克科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　奕瑞科技(688301) 　　奕瑞科技发布业绩快报，公司2023年实现营业收入18.86亿元(+21.72%)，实现扣非归母净利润5.99亿元(+15.97%)。X射线平板探测器行业下游仍然存在扩容空间，公司聚焦核心技术及高端制造能力，长期仍然具有较好的成长性。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司收入端整体平稳增长，四季度单季收入增长有所放缓。奕瑞科技2023年实现营业收入18.86亿元，同比增长21.72%。公司2023年实现归母净利润6.19亿元，同比降低3.53%，主要受到金融资产公允价值变动的影响。公司2023年实现扣非归母净利润5.99亿元，同比增长15.97%。剔除股份支付影响后，公司2023年归母净利润为6.63亿元。2023年四季度单季公司实现营业收入4.89亿元，同比增长9.76%，增速相较全年有所放缓。公司2023年四季度实现归母净利润1.86亿元，同比增长39.31%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比降低3.32%。 　　长期平板探测器行业下游需求仍存在增长空间，尤其是动态平板探测器方面国产厂商市场占比存在提高空间。X射线平板探测器是X射线影像设备的重要核心部件，更灵敏、影像质量更高、速度更快是行业研发的重要趋势，尤其是动态应用场景对于平板探测器性能具有更高的要求。X射线平板探测器下游涉及医疗影像设备、放疗、工业无损检测、安防等，市场仍然存在扩容空间。根据Frost&Sullivan数据，预期全球平板探测器市场在2021年至2030年由22.82亿美元增长至50.29亿美元，年均复合增长率达到9.2%。尤其是在动态平板探测器市场中，中国厂商仍然存在市场份额提升空间。 　　公司为平板探测器龙头企业，产品覆盖全面且掌握多项核心技术。平板探测器行业从闪烁体蒸镀到电路板设计及生产均涉及较高的技术及工艺门槛。公司已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术：公司非晶硅传感器技术实现了从小尺寸到大尺寸的数十款产品的量产；IGZO传感器技术的产品已经广泛用于C臂、DSA、胃肠、齿科CBCT、工业无损检测等市场；公司已掌握非拼接CMOS探测器技术并实现量产，大面积拼接式CMOS平板探测器已经实现量产。 　　估值 　　根据公司业绩情况调整盈利预期，公司2023年四季度业绩增长有所放缓：预期公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为6.19亿元、9.16亿元、11.53亿元，EPS分别为6.07元、8.98元和11.31元。根据2024年2月27日收盘价，预期公司2023年、2024年和2025年市盈率为42.5倍、28.7倍和22.8倍。维持买入评级。（2024年1月，预期公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为6.52亿元、9.55亿元和12.28亿元，EPS分别为6.39元、9.36元和12.04元。） 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期风险、产品推广不及预期风险、汇率波动及海外运营风险。