行业景气度略有改善，展望2024年下半年，国内外需求有望持续复苏。当前行业估值处于低位。维持行业强于大市评级，推荐三条投资主线。 　　支撑评级的要点 　　全球经济增速放缓，化工各子行业、各产品表现分化。2024年1-5月，化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业累计营收分别同比增长5.20%、16.20%、6.60%；利润总额同比分别下降4.04%、提升156.23%、提升20.90%。从具体产品价格来看，截至2024年7月7日，重点跟踪的化工产品中有46.53%的产品年内均价较2023年均价有所上涨。从库存来看，截至5月，化学原料及化学制品产成品库存金额同比下降4.00%，下降幅度略高于PPI；化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业产成品库存分别同比增长22.10%、4.50%，库存有所累积。 　　需求端来看，当前下游需求缓慢复苏，未来有望持续恢复。上半年我国汽车、家电等领域增速较高，未来伴随稳增长政策继续发力，地产、纺织服装等下游需求有望迎来改善。出口方面，我国出口同比增速已于2024年一季度转正，扭转自2022年四季度以来持续同比负增长趋势；另一方面，由于全球范围内部分化工品利润持续收缩，加之欧洲等地较高的运营成本和剧烈波动的能源价格，近年来在盈利能力恶化下多家海外巨头化工企业宣布停产计划，暂停或永久关闭工厂，涉及聚烯烃、MMA等多个产业链。随着海外部分产能的逐渐退出，国内部分化工产品的出口需求有望进一步增长，国内部分化工产业链的全球市占率有望进一步提升。此外，半导体、新能源、航空航天、军工等领域关键材料的自主化重要性日益提升，相关领域的优秀企业迎来发展良机。 　　供给端来看，化工各子行业的固定资产投资额较2023年均有所增长，且产能持续向优势龙头企业集中。2024年1-5月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、塑料与橡胶制品业固定资产投资完成额分别累计同比增长9.90%、4.70%、14.20%。从上市公司在建工程数据来看，2024年一季度化工行业在建工程为9,309.79亿元，同比下降1.05%，其中基础化工行业在建工程为3915.24亿元，同比增长10.02%；石油行业在建工程为5,394.55亿元，同比下降7.78%。2024年一季度中国石油、中国石化、万华化学、恒力石化、荣盛石化、合盛硅业、东方盛虹、宝丰能源在建工程较高，合计占比达到65.44%。新增产能持续向龙头企业集中，未来行业集中度将继续提升。 　　成本端来看，2024H2国际油价仍有支撑，煤炭价格或小幅回调。2024年上半年国际油价在历史中高位水平震荡，截至2024年6月28日，布伦特原油与WTI原油价格分别为86.40、81.49美元/桶，分别同比增长15.35%、15.36%。我们认为，2024年下半年，欧佩克减产政策及地缘政治风险将对油价起到主要支撑作用，油价或延续中高位震荡。煤炭方面，整体来看我国煤炭需求保持旺盛，国内产量整体持稳，但基于煤炭海内外价差，进口量仍存在提升空间，预计下半年煤炭供需关系或偏宽松，煤炭价格或呈现弱稳态势。 　　投资建议 　　从估值的角度，截至2024年6月30日，SW基础化工市盈率（TTM）为20.86倍，处在历史（2002年至今）的27.70%分位数；市净率为1.62倍，处在历史水平的2.30%分位数；SW石油石化市盈率（TTM）为15.32倍，处在历史（2002年至今）的24.80%分位数；市净率为1.26倍，处在历史水平的3.90%分位数。当前板块估值处于历史低位，考虑到下游需求将逐渐复苏，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线 　　1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健，推荐：中国石油、中国海油、中国石化。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期，建议关注：中海油服、海油发展、海油工程。 　　2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远。推荐：安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技，鼎龙股份；建议关注：彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团。下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与材料国产替代。推荐：万润股份；建议关注：莱特光电、奥来德、瑞联新材。吸附分离材料多领域需求持续高增长。推荐：蓝晓科技 　　3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工。三代制冷剂供给需求双端持续改善氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益。推荐：巨化股份。二是动物营养。维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行。推荐：新和成。三是涤纶长丝。短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：桐昆股份；建议关注：新凤鸣。四是业务逆势扩张、向新能源新材料领域延伸的传统化工龙头。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 　　评级面临的主要风险 　　油价下跌风险；环保政策变化带来的风险；经济异常波动；全球经济低迷；关税政策发生变化。

　　8月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。 　　行业动态 　　本周（8.12-8.18）均价跟踪的101个化工品种中，共有22个品种价格上涨，48个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、R125（浙江高端）、维生素A、维生素E、二氯甲烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是棉短绒（华东）、硝酸(华东地区)、丙烯腈、醋酸乙烯（华东）、盐酸（长三角31%）。 　　本周（8.12-8.18）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于76.65美元/桶，周涨幅1.4%；布伦特原油期货价格收于81.04美元/桶，周涨幅2.37%。宏观方面，美国7月通货膨胀年增长率自2021年初以来首次放缓至3%以下，增强了美联储降息预期；中东地缘风险可能升级，发生更大规模冲突的可能性仍存。供应方面，石油输出国组织（OPEC）公布的原油市场报告显示，该组织7月原油产量增加18.5万桶/年至2674.6万桶/天；根据EIA数据，截至8月9日当周，美国原油日均产量1,330万桶，较前周日均减少10万桶。需求方面，OPEC下调全球石油需求预测，2024年石油需求日均增长由7月份预期的日均增长225万桶下调至211万桶，2025年石油需求日均增长由日均增长185万桶下调至178万桶。库存方面，EIA数据显示，截至8月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.07亿桶，较前一周增加205.1万桶；商业原油库存量4.31亿桶，较前一周增加135.7万桶；但汽油和馏分油库存分别减少289万桶、167万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.13美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.39%。EIA天然气库存报告显示，截至8月9日当周，美国天然气库存总量为32,640亿立方英尺，较此前一周减少60亿立方英尺，较去年同期增加2,090亿立方英尺，同比增幅6.8%，同时较5年均值高3,750亿立方英尺，增幅13.0%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.12-8.18）维生素价格震荡。本周维生素价格先震荡回落，后止跌趋稳，部分品种有反弹趋势。根据百川盈孚，截至8月18日，VA市场均价为210元/千克，较上周下跌8.70%，年内涨幅达204.35%；VE、VD3市场均价分别为150元/千克、240元/千克，较上周保持不变，年内涨幅分别为163.16%、361.54%。厂家方面，本周国内厂家多保持停签停报状态；经销商方面，上半周利润较为丰厚，部分经销商为了控制风险或“变现”，降价促单，造成价格下滑。展望后市，维生素后期市场行情依然有上涨可能，建议关注供应端影响的持续情况。 　　本周（8.12-8.18）MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至8月18日，聚合MDI价格为17,400元/吨，较上周上涨0.87%，较上月上涨2.35%；纯MDI价格为19,300元/吨，较上周上涨1.58%，较上月上涨7.82%。供应方面，本周MDI产量环比有所下降，万华烟台、万华福建部分产线检修，重庆巴斯夫40万吨/年的MDI装置短停后恢复正常。需求方面，下游冷链相关需求波动不大，汽车处于销售淡季，对原料端支撑有限。展望后市，后续仍处于供方工厂检修计划中，场内现货仍存缩量预期，预计近期聚合MDI市场震荡运行。 　　投资建议 　　截至8月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.80倍，处在历史（2002年至今）的36.97%分位数；市净率（MRQ）为1.51倍，处在历史水平的0.52%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.53倍，处在历史（2002年至今）的18.83%分位数；市净率（MRQ）为1.20倍，处在历史水平的1.79%分位数。8月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　8月金股：新和成、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　医药生物板块在2024.08.12-2024.08.16期间上涨0.05%，排名第十三，跑输沪深300指数0.37个百分点。安徽省发布全国首个县域医共体设备更新项目采购意向，县域医共体设备更新逐步推进。 　　板块行情 　　医药生物板块在2024.08.12-2024.08.16期间上涨0.05%，排名第十三，跑输沪深300指数0.37个百分点。从医药生物子板块来看，在2024.08.12-2024.08.16期间，化学制药板块和中药板块均实现正向收益，且跑赢沪深300指数。2024年以来，医药板块估值持续承压。截至2024年8月16日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为23.76倍，仍然位于近年估值低位水平。 　　支撑评级的要点 　　安徽省发布全国首个县域医共体设备更新项目采购意向，县域医共体设备更新逐步推进。2024年8月12日，安徽省卫健委发布《安徽省紧密型县域医共体设备更新一期项目》，预计采购将于2024年10月开展，预算金额高达5.9亿元。目前中国的县域医疗资源仍然存在较大的补充空间，县域医共同体项目设备更新有望为医疗设备行业带来增量市场。根据2024年7月卫健委通报的2023年度县医院医疗服务能力评估情况，县医院的设备配置与临床需要仍然不匹配：对照基本标准，平均每家县医院专科设备配置率为69.70%；而对照推荐标准，平均每家县医院专科设备配置率仅为54.65%。此前已有多个省份发布县域医同体设备更新项目的可行性报告书。根据众成数科测算，预计第一轮县域医共体设备更新规模有望达到182.73亿元，覆盖全国31个省市4430个县域医共体。 　　医疗设备行业2024年下半年有望在低基数基础上实现优秀增长，且长期具备成长性。2023年下半年医疗设备行业受到医疗反腐的影响，收入和利润均为低基数。伴随各地大型设备政策和资金支持的落地，医疗设备采购需求有望在2024年下半年释放。中国多项人均医疗设备资源水平存在提升空间，MRI、CT、放疗等领域也存在国产替代空间，行业存在长期成长性。在海外市场拓展方面，中国具备工程师红利和医生红利，在医疗器械创新方面具备一定优势，有望在出海方面取得一定成绩。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，我们看好为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们看好进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们看好中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康熙诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　三友医疗(688085) 　　近日，公司发布收购水木天蓬公告，上市公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买曹群、徐农合计持有的水木天蓬37.1077%股权及上海还瞻98.9986%LP出资份额，通过全资子公司拓腾苏州以支付现金方式购买天蓬投资持有的上海还瞻1.0014%GP出资份额，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过21,400.00万元。 　　此次交易完成后，公司将持有水木天蓬100%股权。水平天蓬是全球超声能量骨动力系统的领导者，看好未来成长空间，叠加公司积极推进国际化进程，以及传统业务有望迎来拐点，我们看好公司未来成长空间。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　水木天蓬收购整体估值较低，有望为公司带来新的业绩增量。近日，公司公布收购水木天蓬公告，公司对曹群、徐农合计持有的水木天蓬37.1077%股权采用发行股份的方式进行收购，发行价格为13.10元/股，对应发行股份为16,398,994股，募集配套资金总额为不超过2.14亿元，用于支付本次交易的现金对价及中介费用。水木天蓬总估值为8.63亿元，对应2023年PE为21X（2023年水木天蓬净利润为4161万元）。本次交易业绩承诺人为三友的实控人之一徐农，收购设有对赌，业绩承诺为2024-2026年净利润分别不低于4,013.46万元、4,773.37万元、5,518.00万元；若本次交易实施完毕的时间延后至2025年，则水木天蓬2025-2027年承诺净利润分别不低于4,773.37万元、5,518.00万元、6,536.30万元。考虑到1、此次收购价格较低，所以对赌目标不高；2、对赌人为三友的实控人徐农，对赌目标相对较低，我们预计水木天蓬实际净利润有望高于对赌目标。 　　水木天蓬市场前景广阔，看好未来成长空间。此前公司持有水木天蓬51.82%股权；本次交易完成后，公司将合计持有水木天蓬100%股权，进一步提高公司对核心业务板块的控制力，强化公司与水木天蓬的战略协同效应，提升公司整体盈利能力。水木天蓬在超声骨刀和超声止血刀等方面有着深厚的原创研发积累和核心技术，是全球超声能量骨动力系统的领导者。超声骨刀进入中国市场时间较短，现有市场规模相对较小，未来成长可期。 　　国际化业务进展顺利，传统业务有望迎来拐点。公司通过脊柱耗材+超声骨刀+机器人的配套组合打开国际市场，有望带来新的业绩增量。目前Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510（K）认证，加快了海外产品布局。传统业务方面，随着骨科集采的逐步落地，公司产品价格有望逐步进入平稳阶段，且随着集采后覆盖医院数量增加，传统业务有望逐步迎来发展拐点，看好公司的长期发展空间。 　　估值 　　由于2024年公司仍受到行业集采政策和医疗反腐影响，我们预计2025年之后医疗反腐影响将逐步减弱，且水木天蓬将有望为公司带来新的业绩增量，所以我们调整了盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.19亿元、2.46亿元、3.31亿元，EPS分别为0.48元、0.99元和1.33元，PE分别为37.0倍、17.8倍、13.3倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　政策变化风险，下游渠道拓展不及预期风险，国际市场产品销售可能不及预期风险，汇率波动风险。

　　华东医药(000963) 　　公司2024年上半年实现营业收入209.65亿元（+2.84%），实现归母净利润16.96亿元（+18.29%）。二季度公司实现营业收入105.54亿元（+2.76%），实现归母净利润8.34亿元（+22.85%），利润端增长稳健。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　营业收入保持正向增长，二季度归母净利润增长稳健。华东医药2024年上半年实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%，实现归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。2024年二季度单季公司实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%，实现归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%。 　　医药工业业务保持稳健增长，创新研发工作持续推进。华东医药核心子公司中美华东2024年上半年实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%实现归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。2024年上半年，公司创新药合计共有1项BLA获批，3项NDA/BLA获得受理，5项IND在中国或美国获批。公司自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，截止2024年8月已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组，预计于2024年Q4获得顶线结果。 　　国内医美业务增长稳健，医美矩阵不断完善。公司2024年上半年医美板块实现营业收入达到13.48亿元，同比增长10.14%。其中，国内医美全资子公司欣可丽美学2024年上半年实现营业收入6.18亿元，同比增长19.78%。公司在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26款，产品组合覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等领域。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监局器审中心受理，有望于2025年在国内获批上市；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma已于2024年6月完成首例受试者入组，目前正在开展全国多中心注册临床研究。 　　估值 　　我们维持此前盈利预测，预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年8月16日收盘价市盈率分别为15.4倍、12.9倍和10.7。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品研发不达预期；汇率波动；销售低于预期风险；医保谈判降价风险等。

　　京新药业(002020) 　　公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长27.28%，扣非归母净利润3.34亿元，同比增长15.19%；2024Q2单季度实现归母净利润2.31亿元，同比增长40.18%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长15.98%，利润端增速亮眼。公司营销模式调整改革已初见成效，有效推进院内院外市场快速增长，同时积极进行产能建设和研发投入，已迈入到“创仿结合”的新发展阶段。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　Q2利润端增速亮眼，成品药业务发展亮眼。2024H1公司实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%，2024Q2单季度实现营业收入10.89亿元，同比增长11.59%，其中成品药业务的业绩表现尤为亮眼，2024H1实现营业收入13.01亿元，同比增长17.13%，集采品种所带来的增量使其恢复较好增长趋势；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械收入3.12亿元，同比增长0.46%。2024H1实现归母净利润4.02亿元，同比增长27.28%，扣非归母净利润3.34亿元，同比增长15.19%，2024Q2单季度实现归母净利润2.31亿元，同比增长40.18%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长15.98%，利润端增速亮眼。 　　营销模式调整改革已见成效，进一步拓展增量空间。以集采中选产品为契机，公司同时布局等级医院和医院基层市场，深化与连锁药店战略合作，积极推进营销模式调整改革，带动院内院外市场快速增长。同时，公司稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局，上饶、绍兴和山东的中间体、原料药产业链相关基地配合协同，致力于提升公司客户差异化服务价值，有望持续挖掘业务的新增长点，有效拓展增量空间。 　　积极推进产能建设和研发投入，公司迈入“创仿结合”新阶段。2024上半年，公司的新昌大明市制剂和山东化学新基地完成首期产能扩建，积极强化中间体-原料药-制剂一体化布局，叠加营销模式改革已初见成效，有望为公司原料药和成品药业务带来更大增量空间。公司持续聚焦精神神经、心脑血管领域研发创新，第一个1类新药京诺宁？（地达西尼胶囊）已成功实现商业化销售，公司积极布局相关产品管线的开发，同时继续聚焦精神神经和心脑血管创新药研发管线，持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域，加速推动产品管线研发进程，公司跨入“创仿结合”的新发展阶段。 　　估值 　　由于公司营销模式改革已见成效，叠加公司积极推进已有产品的开发潜力，提升市场竞争力和盈利能力，所以我们调整了公司的盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为7.40亿元、8.43亿元、9.65亿元，EPS分别为0.86元、0.98元和1.12元，PE分别为12.5倍、11.0倍、9.6倍，随着研发成果逐步落地，有望获得业绩增量，所以仍维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　新药上市进度不及预期风险，政策变化风险，新药销售不及预期风险。

　　8月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。 　　行业动态 　　本周（8.5-8.11）均价跟踪的101个化工品种中，共有23个品种价格上涨，43个品种价格下跌，35个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是维生素A、维生素E、苯胺（华东）NYMEX天然气、TDI（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是醋酸乙烯（华东）、硝酸（华东地区）、三氯乙烯（华东）、棉短绒（华东）、液氯（长三角）。 　　本周（8.5-8.11）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于76.84美元/桶，周涨幅4.52%；布伦特原油期货价格收于79.66美元/桶，周涨幅3.71%。宏观方面，对于哈尼亚遇刺，伊朗誓言复仇，中东紧张局势持续；美国7月ISM非制造业PMI自48.8超预期升至51.4（预期为51.0），市场对原油需求的担忧有所缓解。供应方面，路透社调查显示，OPEC7月日产量2,757万桶，较6月日产量增加36万桶；美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月2日当周，美国原油日均产量1,340万桶，较前周日均增加10万桶，较去年同期日均产量增加80万桶。今年以来，美国原油日均产量1,315.7万桶，较去年同期高7.2%。需求方面，EIA数据显示，截至8月2日的四周，美国成品油需求总量平均每日2,029万桶，较去年同期低2.0%；EIA八月短期能源展望报告将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变将2025年全球原油需求增速预期从180万桶/日下调至160万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至8月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.05亿桶，较前一周下降299.2万桶；商业原油库存量4.29亿桶，较前一周下降372.8万桶；但汽油和馏分油库存分别增加134万桶、95万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.16美元/mmbtu，收盘价周涨幅9.25%。EIA天然气库存报告显示，截至8月2日当周，美国天然气库存总量为32,700亿立方英尺，较此前一周增加210亿立方英尺，较去年同期增加2,480亿立方英尺，同比增幅8.2%，同时较5年均值高4,240亿立方英尺，增幅14.9%。短期来看海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.5-8.11）维生素价格上涨。根据百川盈孚，截至8月11日，VA、VE、VD3市场均价分别230元/千克、150元/千克、240元/千克，较上周分别+31.43%、+20.00%、+4.35%，年内涨幅分别为233.33%、163.16%、361.54%。供给方面，受巴斯夫部分维生素产品交付出现不可抗力的因素推动，VA、VE市场关注度较高，主流厂家维持停报或限量高价对外接单需求方面，下游养殖业回暖，叠加食品和医药领域对营养改善的需求增加，拉动了维生素需求。展望后市，供给端影响的程度及持续时间有待进一步观察，近期维生素价格有进一步上涨的可能性。 　　本周（8.5-8.11）TDI价格上涨。根据百川盈孚，截至8月11日，TDI价格为14,125元/吨，较上周上涨5.61%。供给方面，本周TDI产量有所下降，万华烟台、匈牙利、韩华一条产线和甘肃银光部分产线停车检修，新疆年产15万吨装置计划停车检修，市场整体货源供应有所减少。需求方面，TDI下游库存较高，仍侧重以消耗为主。展望后市，后续仍处于供方工厂检修计划中，场内现货仍存缩量预期，可为TDI市场提供一定利好提振，终端需求存好转可能性，预计近期TDI市场震荡偏强。 　　投资建议 　　截至8月11日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为18.18倍，处在历史（2002年至今）的38.48%分位数；市净率（MRQ）为1.55倍，处在历史水平的1.00%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.28倍，处在历史（2002年至今）的17.10%分位数；市净率（MRQ）为1.19倍，处在历史水平的1.31%分位数。8月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　8月金股：新和成、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　2024年8月2日至8月9日期间医药生物板块收益为-0.41%，跑赢沪深300指数，中药板块、医药商业板块、医疗器械板块和化学制药板块均实现正向收益。大规模设备更新政策持续推进，支持设备更新的首批约500亿元资金预期近日会下达。 　　板块行情 　　申万医药生物板块在2024年8月2日至8月9日期间收益为-0.41%，排名第十，相对沪深300收益为1.15%。从医药生物子板块来看，2024年8月2日至8月9日期间，中药板块、医药商业板块、医疗器械板块和化学制药板块均实现正向收益。截至2024年8月9日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为23.78倍，仍然位于近年估值低位水平。 　　支撑评级的要点 　　大规模设备更新政策持续推进，首批资金支持预计于近日下达。2024年7月25日，国家发展改革委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，设备更新资金规模将近1500亿元，范围覆盖工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域等。根据专题新闻发布会信息，支持设备更新的首批约500亿元资金预期近日会下达，同时将组织新一批设备更新项目申报审核，计划在8月底前3000亿元左右资金全部下达。随着具体更新方案的实施，我们预期2024年上半年推迟的医疗设备采购需求有望在2024年下半年逐步释放。此外，2023年下半年医疗设备行业受到医疗反腐的影响，收入和利润均为低基数，医疗设备行业有望实现亮眼的收入端及利润端增长。 　　医疗设备细分行业仍然存在国产替代空间，长期国内市场与海外均存在增长潜力。根据罗兰贝格数据，2015年-2022年期间中国医疗设备市场中，呼吸机和超声的国产品牌市场份额相对较高，已达到35%和30%。CT设备的的国产品牌市场份额仅为25%，放疗和MR设备的国产品牌市场份额仅为10%，均存在提升空间。从长期看，伴随着国产医疗设备厂商技术的提高，国产医疗设备的市场份额有望提高。在医疗器械出海方面，创新医疗器械的研发非常依赖于医工结合，而中国具备工程师红利和医生红利。中国创新器械厂商在产品设计和创新方面有一定优势，有望在出海方面取得一定成绩。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，我们看好为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们看好进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们看好中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康熙诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　天士力(600535) 　　近日，公司发布与华润的《股份转让协议》，天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九，实际控制人将变更为中国华润。本次交易有利于双方在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强全产业链核心竞争力，推动双方中药传承创新和高质量发展。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　华润三九成公司实际控制人，于中药产业链中发挥协同效应。2024年8月4日天士力集团拟通过协议转让的方式向华润三九医药股份有限公司合计转让约4.18亿股公司股份，占公司已发行股份总数的28%，转让价每股14.85元，总价款约62.12亿元。公司承诺在转让给华润三九的股份登记日后放弃其所持有的公司5%股份所对应的表决权，使其控制的表决权比例不超过12.5008%。本次交易成功后，华润三九将成为公司新任控股股东，直接持股28%及对应表决权，实际控制人变更为中国华润。 　　增强研发保障，国资加持推进中药数字化发展。与华润三九的合作与资源整合将进一步促进公司在现代中药研发领域的发展，增强研发能力和后劲。公司重视数字化发展，已在国内应用大数据、大模型、AI等新技术提升研发效率，双方将在数智中药研发、智能制造、药品创新等领域深入合作，结合中医药理论、临床经验与数字科技，构建数智中药研发新范式。我们看好华润三九对公司的全方位赋能，有效加强创新药研发支持和科技创新，提升公司市场竞争力和盈利能力。 　　实现营销优势互补，推进产品管线布局加速。公司在医院端和学术营销方面具有一定优势，拥有多种独家品种，如复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、芪参益气滴丸等，构建了以心脑血管用药为主的现代中药体系，形成了覆盖全国的强大营销网络。华润三九在医药制造和商业领域处于行业领先地位，通过“1+N”战略，打造多个大单品。双方战略布局优势互补，产业链协同效应有望显现，推进新产品上市和研发成果市场化进程。同时，与国新投资的合作将优化资源配置，将有望推动拓宽创新中药管线布局。 　　估值 　　预期公司2024-2026年归母净利润分别为10.75亿元、11.35亿元、12.73亿元，对应EPS分别为0.72元、0.76元、0.85元，当前股价对应的PE为19.9倍、18.8倍、16.8倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格上涨风险。

　　申万医药生物指数在2024年7月26日-2024年8月2日期间上涨3.21%，涨幅排名第4名，医药生物各细分板块均实现正向收益，且相对沪深300指数收益为正。申万医药生物板块截至2024年8月2日市盈率（TTM）（剔除负值）为10.37倍，仍然位于近年低位。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024年7月26日-2024年8月2日期间上涨3.21%，涨幅排名第4名，同期沪深300指数下跌0.73%，申万医药生物指数相对沪深300指数收益为3.94%。从医药生物子板块来看，2024年7月26日-2024年8月2日期间申万医药生物各板块指数均实现正向收益，且相对沪深300指数收益为正。其中，医疗服务板块和化学制药板块在2024年7月26日-2024年8月2日期间涨幅均高于生物医药板块整体涨幅。在估值方面，申万医药生物板块截至2024年8月2日市盈率（TTM）（剔除负值）为10.37倍，仍然位于近年低位。 　　支撑评级的要点 　　政策支持态度逐步明确。2024年7月30日，上海市人民政府办公厅发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，涉及研发、临床、审评审批、应用推广、产业化落地、投融资、数据资源、国际化等关键环节，对创新药产业链进行全方位赋能。2024年以来创新药政策支持态度逐步明确，2024年3月“创新药”一词，首次进入政府工作报告2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。从长期看，医药生物板块仍然具备长期的成长性，医药生物行业中仍然存在未被满足的临床需求，中国丰富的临床研究资源有利于药企进行研发及临床试验。伴随着政策支持逐步落地，创新药从融资到研发再到应用推广的环境有望逐步改善。 　　医药生物板块2024年下半年仍然值得期待。医药生物板块在2024年上半年承压，业绩面临一定压力。下半年伴随着“医药反腐”相关因素的影响逐步褪去，手术量和医院招采购活动有望逐步恢复。同时2023下半年医药生物板块业绩基数压力较小，我们依然维持对于医药生物业绩全年“先低后高”的趋势判断。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，我们看好为满足临床需求而进入快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等创新药领域，我们看好进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们看好中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。