微电生理(688351) 　　业绩简评 　　公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入3.29亿元，同比增长26.46%；实现归属于母公司所有者的净利润568.85万元，同比增长85.17%；公司2023年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-3,547.02万元。 　　23年经营分析 　　2023年公司国内三维手术累计突破5万例，压力导管和冷冻球囊开启房颤术式国产化替代进程。福建集采顺利落地；北京集采压力导管、星型标测导管等产品全线中标；京津冀“3+N”联盟冷冻消融系列产品在内的4个组套及单品部件全部中标；2023年公司产品累计覆盖全国31个省、自治区及直辖市的1000余家医院，三维手术累计突破5万例。 　　2023年公司国际市场实现营业收入同比增长超过50%。公司国际业务累计覆盖35个国家和地区，TrueForce®压力导管获得欧盟MDR认证和英国UKCA认证，国内外房颤市场拓展开始协同推进。 　　24年经营计划 　　2024年公司将加大国内和海外房颤市场的市场份额。2024年在国内市场，公司将全面进军房颤市场，在高端术式治疗领域打开新局面。同时将通过三维系列产品的完整布局，叠加“射频+冷冻”两条赛道共同发力，2024年公司三维手术量维持高增速。 　　公司持续推进“射频+冷冻+脉冲电场”三大能量平台协同布局。公司泛血管介入手术机器人磁导航系统”（GenesisRMN®System）、磁导航消融导管处于提交注册申请阶段，压力脉冲消融导管处于随访阶段，肾动脉消融项目处于临床试验阶段。 　　盈利预测 　　我们看好公司未来在电生理领域的发展前景，预计公司2024-2026年收入端分别为4.78亿元（原值为4.95亿）、6.81亿元（原值为6.97亿元）和9.36亿元，收入同比增速分别为45.2%、42.5%和37.4%，归母净利润预计2024年-2026年分别为0.28亿元（原值为0.44亿）、0.73亿元（原值为1.11亿元）和1.35亿元，归母净利润同比增速分别为397.3%，159.7%和83.3%。 　　风险提示： 　　产品研发进度不及预期、产品市场认可度不及预期、带量采购等政策不确定因素。

　　华兰生物(002007) 　　事件： 　　3月30日，公司发布2023年报：公司实现营收53.42亿元（+18.26%）、归母净利润14.82亿元（+37.66%）；其中23Q4单季实现营收14.29亿元（+56.23%）、归母净利润4.14亿元（+135.85%）。公司业绩符合预期，单季度业绩波动主要受到流感疫苗批签发和销售节奏影响。 　　采浆量快速提升，血制品实现稳健增长： 　　2023年公司新增4家在营浆站，年采浆量达1342吨，同比增长19.59%。血制品板块实现收入29.26亿元（+9.22%），其中白蛋白、静丙和其他血制品分别实现收入10.57亿元（+6.97%）、8.45亿元（+8.96%）和10.25亿元（+11.87%）。随着采浆量的逐步提升，产品端实现良好增长。血制品业务毛利率为54.34%，同比提升2.04pp，盈利能力提升，预计静丙等产品终端需求持续旺盛，产品维持较高价格。随着采浆活动恢复和新浆站的开采，公司近三年采浆量有望维持较高增长，为后续产品端的放量奠定坚实基础，带动血制品板块实现稳健增长。产能方面，公司智能化生产基地已建设完成，为后续采浆量的增长做出充足准备。 　　流感疫苗同比高增，疫苗管线进一步丰富： 　　2023年公司疫苗板块实现营收24.05亿元（+32.30%），主要由流感疫苗贡献，全年成人四价流感、儿童四价流感和三价流感分别获得73批次、15批次和6批次批签发，维持国内流感疫苗领先地位。流感疫苗国内接种率仍处于较低水平，具备广阔成长空间。2023公司狂犬病疫苗和破伤风疫苗陆续上市并获批签发，产品种类不断丰富，有望于明后年逐步放量。 　　研发稳步推进，注重股东回馈： 　　公司具备多项在研产品：血制品方面，高浓度静丙、Exendin-4-FC融合蛋白和人凝血因子Ⅸ处于临床试验阶段；疫苗方面，冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成三期临床；参股公司华兰基因的贝伐珠单抗已提交上市注册申请，另有10个产品取得临床批件。公司注重股东回馈，发布《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，表明在公司盈利且无重大投资项目、现金能够满足公司持续经营和长期发展、符合现金分红条件的前提下，2024-2026年每年现金分红额应不低于当年实现净利润的30%或三年现金分红总额不低于2024-2026年净利润总额的30%。2023年，公司向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计5.48亿元。 　　盈利预测与投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.88/19.16/21.45亿元，对应EPS分别为0.92/1.05/1.17元，当前股价对应PE分别为21.85/19.26/17.20倍。公司血制品业务在采浆量快速提升的驱动下恢复良好增长，流感疫苗龙头地位稳固，有望受益于流感疫苗接种率的提升实现稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

中心思想 核心投资逻辑与增长潜力 本报告维持对美亚光电（002690）的“增持”评级，核心投资逻辑在于公司色选机和CBCT业务的稳健增长，以及未来医疗新品放量带来的业绩驱动。尽管CBCT业务面临价格竞争，但公司通过数字化转型和高端医疗器械的研发与推广，展现出较强的盈利韧性和长期增长潜力。 业绩驱动因素分析 公司2023年第四季度营收增速达到全年最高，显示出业务加速增长的态势。分产品看，色选机业务保持强劲增长，工业检测设备实现快速放量，而医疗设备（特别是脊柱外科手术导航设备和移动式头部CT）的成功取证和示范性推广，预示着公司在非口腔高端医疗影像领域将迎来新的增长点。此外，数字化平台的建设也为公司高质量发展奠定基础。 主要内容 2023年度业绩回顾 公司2023年全年实现营业收入24.25亿元，同比增长14.55%；归母净利润7.45亿元，同比增长2.02%；扣非归母净利润6.95亿元，同比下降1.14%。其中，第四季度营收增速达到24.39%，为全年最高，显示出营收增长的加速趋势。 产品线表现与市场竞争 色选机业务：实现收入14.76亿元，同比增长19.44%，保持稳健增长。 CBCT业务：实现收入7.56亿元，同比增长5.51%，增速为个位数，主要受行业价格竞争影响，导致营收增速低于销量增速。 工业检测设备：实现收入1.57亿元，同比增长60.98%，呈现快速放量态势。 盈利能力：公司整体毛利率同比下降1.48个百分点至51.49%。其中，色选机毛利率同比下降0.17个百分点至49.29%，医疗设备（主要为CBCT）毛利率同比下降2.22个百分点至53.65%。尽管面临价格竞争，公司盈利能力仍表现出较强韧性。 数字化转型与创新平台 公司积极加码数字化转型，正式发布“美亚美牙”口腔健康数字化云平台和美亚智联工业互联网平台，初步建成“一湖两云”数字化运营体系。“美亚美牙”平台已有超过3000家客户使用，推动公司高质量发展。 医疗新品储备与市场拓展 公司在医疗设备领域新品储备充足，并已取得突破性进展。自主研发的脊柱外科手术导航设备已取得医疗器械注册证，并在多家医院进行示范性推广应用，成功配合完成数十例手术，正向批量化市场应用推进。2024年2月，公司自主研发的移动式头部CT也取得了医疗器械注册证，进一步丰富了医疗产品线，静待未来放量。 盈利预测与估值分析 报告预计公司2024-2026年营业收入分别为28.28亿元、32.89亿元、37.84亿元，同比增速分别为16.62%、16.29%、15.05%。归母净利润分别为8.32亿元、9.65亿元、11.10亿元，同比增速分别为11.76%、15.94%、14.98%。对应2024-2026年PE分别为20.31倍、17.52倍、15.23倍。基于此，报告维持“增持”评级。 风险提示 公司面临新品开拓不及预期和市场竞争加剧的风险。 总结 美亚光电在2023年实现了营收的稳健增长，尤其第四季度表现强劲。公司核心业务色选机和CBCT保持增长，其中色选机表现突出，工业检测设备快速放量。尽管CBCT业务受到价格竞争影响，但公司通过数字化转型和高端医疗新品的研发与取证，成功拓展了非口腔医疗影像领域，如脊柱外科手术导航设备和移动式头部CT，为未来业绩增长注入新动力。报告预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注新品开拓和市场竞争风险。

　　英诺特(688253) 　　事件：公司披露2024年第一季度业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计公司2024年第一季度可实现营业收入为人民币2.57亿元至2.85亿元，同比增长91.06%至111.88%。预计公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为人民币1.38亿元至1.54亿元，同比增长156.42%至186.15%。 　　政策利好及早诊意识提升推动呼吸道检测需求爆发 　　在推动即时检测方面，国务院、国家卫健委、行业协会等发布系列文件支持POCT临床应用，如《健康中国行动2022年工作要点》明确提出要推进基层呼吸系统疾病早期筛查干预能力提升，《即时检测急诊临床应用专家共识（2024年版）》提到感染性疾病的POCT检测有助于快速得到病原学结果。我们认为，政策及专家共识有利于POCT快检产品在基层医院需求释放。同时，疫情后医生及患者对于早诊早治的就诊意识提升亦有利于公司呼吸道检测产品渗透率的快速提升。 　　公司加大市场开拓力度，渠道建设快速推进 　　随着市场需求的快速增长，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度。从覆盖医院数量来看，截止2022年7月份，医院覆盖数量约1700家，2023年医院覆盖数量增长较多，2024年一季度持续加大市场开拓力度。目前公司产品以院内销售为主，科室集中在儿科、发热门诊，未来可面向成人呼吸科、内科等科室横向拓展。在医院开拓方面，基层医疗机构需求旺盛，公司产品极大满足其临床需求，潜力较大。在To C端市场，公司已开展线上合作销售。未来，线下药房市场成长潜力亦较大。 　　盈利预测及估值： 　　我们认为公司呼吸道检测市场目前渗透率较低，且公司多款呼吸道快检产品为市场独家产品，具备先发优势，有望带动其他产线品种院内销售，叠加未来C端和海外市场放量，成长空间加大。我们预计2023-2025年公司收入分别为4.78/6.60/8.91亿元，归母净利润分别为1.75/2.81/3.81亿元，对应EPS分别为1.28/2.07/2.80元/股，当前股价对应PE分别为28.90/17.95/13.26倍。给予“买入”评级 　　风险提示： 　　市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为0.32%，沪深300指数涨跌幅为-0.21%，基础化工跑贏沪深300指数0.53个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：三祥新材(39.05%)、宁科生物(31.56%)、雅本化学(23.71%)、丰山集团(23.08%)、中海油服(22.16%)、联创股份(19.93%)、天禾股份(19.84%)、万丰奥威(15.67%)、中曼石油(13.53%)、江天化学(13.47%)、海油工程(12.31%)、新纶新材(12.01%)、银禧科技(11.56%)、潜能恒信(11.56%)、元力股份(10.80%)、禾昌聚合(10.51%)、龙高股份(10.31%)、兴欣新材(9.48%)中国石油(8.81%)、石英股份(8.81%)。 　　下跌：永悦科技(-21.21%)、宏昌电子(-20.14%)、凯华材料(-15.56%)、一致魔芋(-13.73%)、润禾材料(-13.41%)、菲沃泰(-13.18%)、三孚新科(-13.16%)、乐通股份(-12.28%)、华西股份(-12.20%)、华软科技(-11.68%)、天承科技(-11.66%)、和顺科技(-11.63%)、东材科技(-11.55%)、德邦科技(-11.53%)、科隆股份(-11.40%)、西陇科学(-10.86%)、锦鸡股份(-10.24%)、宏达新材(-9.60%)、凯立新材(-9.40%)、中石科技(-9.37%)。 　　本周大宗价格大幅波动产品 　　R32、硫酸价格大幅上涨。主要上涨产品为R32(11.54%)、硫酸(9.89%)、氢氟酸(7.13%)、脱晶蒽油(6.67%)、双氧水(6.50%)、蒽油(6.28%)、氟化铝(6.03%)、椰子油(5.92%)、炭黑油(5.79%)、煤焦油(4.58%)、丙烯酸(4.13%)、DEG(3.88%)、合成氨(3.78%)、MIBK(3.70%)煤沥青(3.65%)、正丁醇(3.51%)、DBP(3.16%)、PX(2.85%)、PX(CFR中国)(2.83%)、硫磺(2.79%)。 　　单晶硅片、焦炭价格持续下跌。主要下跌产品为液氯(-21.49%)二甲基硅油(-12.43%)、生胶(-11.70%)、有机硅D4(-10.40%)、有机硅DMC(-9.09%)、醋酸乙烯(-8.67%)、锰酸锂(高端)(-8.51%)、107胶(-7.83%)、高含氢硅油(-7.14%)、兰炭(-6.76%)、异丁醛(-6.47%)、铁矿石(-6.11%)、单晶硅片(-6.04%)、焦炭(-5.25%)、焦化苯酚(含量95%)(-5.00%)、玉米胚芽粕(-4.89%)、豆粕(-4.57%)、菜油(-4.31%)纯MDI(-3.94%)、菜粕(-3.87%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨幅为1.19%，沪深300指数涨幅为0.47%，基础化工跑赢沪深300指数0.72个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：天禾股份(10.07%)、三祥新材(10.03%)、康普顿(10.01%)、中海油服(10.01%)、川恒股份(9.96%)、思泉新材(9.82%)、卫星化学(8.50%)、建新股份(8.44%)、银禧科技(7.84%)、中曼石油(7.68%)。 　　下跌：宁科生物(-10.00%)、永悦科技(-9.39%)、丰山集团(-5.49%)、新农股份(-4.96%)、艾艾精工(-4.71%)、亚太实业(-4.37%)、江天化学(-3.67%)、莱茵生物(-3.57%)、联创股份(-3.53%)、安诺其(-3.53%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：氟化铝(6.03%)、R32(3.57%)、DBP(2.37%)、DEG(2.29%)、WTI(2.24%)。 　　主要下跌产品：醋酸乙烯(-6.29%)、焦炭(-5.25%)、氯化铵(-3.10%)、五氧化二钒(-3.09%)、钒合金(-2.83%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　行情回顾：医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27% 　　当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.39倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月29日，生物医药板块PE（TTM）为26.76倍，处于历史低位。医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27%，位居各行业板块第28位。 　　二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 　　结合板块一季度的表现、一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。 　　一是消费医疗，考虑今年财政政策力度加大，预计经济将温和复苏，预计CPI有望呈现平稳上行的态势，看好增速稳健且低估值的消费医疗赛道，在个股上优先推荐有明确外延并购预期的标的，推荐标的美年健康、海吉亚医疗，受益标的盈康生命、益丰药房、老百姓。同时包括自费疫苗领域竞争格局好的个股，受益标的康希诺。 　　二是部分低值耗材和国产设备，目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转，走出了海外去库存影响，叠加低基数和低估值，性价比较高；医院端的以旧换新方案在各地有望加速落地，国产设备特别是中小型设备、有AI应用的厂家有望提高品牌占有率，加速产品迭代，同时预计Q2院内招标环比有望改善，板块有望整体回暖，推荐标的微电生理、迈普医学，受益标的海泰新光、安必平、海尔生物等。 　　三是中药板块，从年报披露情况看，整体实现稳健增长，同时中药板块有稳定高分红、国央企改革、运营效率提升等概念，主业稳定估值偏低，在Q2有望看到持续的业绩兑现。推荐标的新天药业，受益标的方盛制药。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：微电生理、迈普医学、派林生物、上海莱士、海吉亚医疗、美年健康、新天药业； 　　受益标的：澳华内镜、开立医疗、海泰新光、健麾信息、海尔生物、祥生医疗、理邦仪器、英诺特、圣湘生物、润达医疗、安必平、赛诺医疗、海泰新光、益丰药房、老百姓、方盛制药。（以上排名不分先后） 　　风险提示： 　　政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　太极集团(600129) 　　事件点评 　　3月28日，公司发布2023年年报：2023年收入156.23亿元（+10.58%），归母净利润8.22亿元（+131.99%），扣非净利润7.74亿元（+111.35%），经营现金流净额6.72亿元（-62.29%）。2023Q4收入34.4亿元（-1.57%），归母净利润0.64亿元（-35.73%），扣非净利润0.59亿元（+34.96%）。 　　中药保持快速增长，省外拓展成效显著 　　2023年公司医药工业收入103.88亿元（+19.4%），其中现代中药66.04亿元（+31.64%，收入占比63.6%），化药37.84亿元（+2.72%）医药商业收入77.26亿元（-3.31%）；中药材资源收入10.17亿元（+118.6%）。分区域来看，公司核心区域西南地区收入基本持平，收入占比从60%下降至53%，除西南外的地区收入增速皆超过10%，其中华东+29.3%(收入占比近20%)/华北华南增速皆为20%左右(收入占比近8%)/华中+36.7%(收入占比近5%)/西北+49.6%(收入占比近3%)。 　　控费成效持续显现，盈利能力稳健向上 　　各业务毛利率皆有提升：2023年毛利率48.6%（+3.19pct），其中医药工业毛利率64.74%（+0.62pct），医药商业毛利率9.6%（+0.15pct），中药材资源毛利率7.9%（+0.11pct）。四大费率管控较好：2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为33.45%(+0.53pct)/4.74%(-0.61pct)/0.94%(-0.34pct)/1.5%（+0.72pct），销售费用率有所提升主要系医药工业收入占比提升导致销售结构变化。2023年归母净利率5.26%（+2.75pct），扣非净利率4.96%（+2.36pct）；2023Q4在收入规模同比下降1.6%的情况下扣非净利率提升0.47pct至1.72%，公司控费成效进一步显现。 　　合同负债较正常年份增加明显，预计库存处于合理水平 　　2023年末合同负债为5.16亿元，考虑到2022年末由于疫情发货量大不可比，同比2020-2021年的3.2/3.7亿元增长明显，且存货周转天数109天较2022年(104天)为小幅增加，较2021年(125天)明显下降，我们预计产品动销仍处于较好状态。公司应收账款周转天数持续下降（46天），达到近6年最低水平。 　　2024年发展规划：全产业链数字化转型 　　医药工业：促进战略主品销售，加大品类发展，市场策略更精准加大电商合作。 　　医药商业：深化整合协同，提升盈利水平；拓展直营式加盟药房SPD、特色中医馆等业务谋求新增长点。 　　中药材资源：扩大种植基地规模，增建煎药中心加速中药饮片上量，推进虫草产业化。 　　盈利预测 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为175.75/197.37/221.06亿元，归母净利润分别为10.87/13.92/16.35亿元，EPS分别为1.95/2.50/2.94元/股，当前收盘价对应PE分别为17.0/13.3/11.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　大品种（品类）销售增长不及预期；提质增效成效不及预期。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨幅为1.19%，沪深300指数涨幅为0.52%，基础化工跑赢沪深300指数0.67个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：建新股份(20.07%)、安诺其(10.45%)、神剑股份(10.15%)、丰山集团(10.02%)、统一股份(10.01%)、宁科生物(10.00%)、万丰奥威(9.99%)、三祥新材(9.98%)、天禾股份(9.93%)、吉林化纤(9.88%)。 　　下跌：蔚蓝生物(-4.12%)、新农股份(-3.52%)、科拓生物(-2.57%)、兴欣新材(-2.54%)、大洋生物(-2.32%)、国光股份(-2.30%)、润普食品(-2.19%)、远兴能源(-2.10%)、宝莫股份(-1.95%)、双箭股份(-1.94%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：脱晶蒽油(5.64%)、辛醇(5.48%)、蒽油(5.45%)、DOTP(4.70%)、炭黑油(4.52%)。 　　主要下跌产品：二甲基硅油(-12.43%)、液氯(-12.18%)、生胶(-7.78%)、有机硅D4(-7.74%)、锰酸锂（高端）(-7.53%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为-2.07%,沪深300指数涨跌幅为-1.16%,基础化工跑输沪深300指数0.91个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：雅本化学(20.07%)、兴欣新材(10.01%)、丰山集团(10.01%)、兄弟科技(9.97%)、宁科生物(9.89%)、江天化学(8.74%)、瑞丰新材(4.89%)、联创股份(4.46%)、润普食品(4.24%)、中海油服(4.03%)。 　　下跌：领湃科技(-16.10%)、强力新材(-12.43%)、和顺科技(-10.36%)、跃岭股份(-10.02%)、康达新材(-9.97%)、宏昌电子(-9.50%)、扬帆新材(-9.43%)、晨化股份(-9.38%)、航天智造(-9.21%)、凯立新材(-8.97%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：R32(5.66%)、氢氟酸(5.14%)、硫酸(1.79%)、脂肪醇(1.56%)、R410a(1.43%)。 　　主要下跌产品：液氯(-10.60%)、单晶硅片(-6.04%)、聚醚胺(-3.45%)、铁矿石(-2.82%)、硫酸钾(-2.28%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。