中新集团(601512) 　　事件 　　中新集团(601512)发布2022年中报，主要内容如下：2022年上半年公司实现营业收入24.23亿元，同比增长17.44%，归母净利润8.42亿元，同比下降8.15%，EPS0.56元。其中第二季度单季实现营业收入9.32亿元，同比增长39.05%，归母净利润2.46亿元，同比下降5.59%，EPS0.16元。 　　核心观点 　　业绩小幅下降，主要原因为毛利率下降、少数股东损益上升等。公司上半年归母净利润同比下降8.15%，业绩下降幅度较小。公司上半年营收增长，但归母净利润下降，主要原因包括：1）公司毛利率有所下滑，上半年毛利率约为59.85%，同比下降6.35个百分点；2）少数股东损益上升，主要原因是公司持股51%的中新嘉善公司业绩扭亏为盈，导致少数股东损益上升；3）财务费用率上升，主要是因经营所需导致的借贷增加。 　　苏州工业园区仍是业务主力，支撑公司稳健发展。公司业务主要服务于8个产业园区，苏州工业园区目前仍是公司业务主力。苏州工业园区区位优势突出、运行成熟，受疫情影响较小，成为公司服务发展的坚实支撑。2022年上半年公司为苏州工业园区引进内外资新项目近40个，其中科技项目23，完成新增注册内外资合计近80亿元人民币，主要指标受疫情等因素影响有所回落但相对较为稳定。产业基金投资继续加码，投资收效持续显现。公司产业基金投资效果体现为两方面，一方面所投基金增值获得投资收益，另一方面通过产业基金投资拉动外部基金来到园区内部投资，起到撬动作用。今年上半年，公司新增认缴外部市场化产业基金近4亿，外部基金返投园区项目约56亿元，拉动项目总投资近190亿；截至今年上半年末，公司累计认缴外部市场化产业基金34支，认缴金额约30亿，拉动基金落地规模超500亿。 　　今年7月首次登陆债券市场，公司债券深受市场青睐。公司此前未发行债券，主要依靠银行贷款进行融资。上半年，公司的公司债券申请获证监会审批通过，注册额度20亿。7月12日，首期10亿元债券成功发行，发行期限3年，票面利率2.96%，认购倍率4.29倍，深受投资者青睐。募集资金主要用于产业投资板块，既能加大产业投资力度，同时也能丰富公司融资渠道、优化融资成本。 　　基础设施公募REITs有望助推公司未来发展。基础设施公募REITs试点已经超过一年，公司业务符合REITs试点要求，且公司在半年报中表示会根据长期发展需要适时启动REITs等资本运作，优先启用苏州工业园区外的项目，以展示市场化能力。公司发行基础设施公募REITs的前景值得期待，REITs作为重要融资工具将助力公司扩大管理规模，实现可循环滚动开发，有利于区域经济和自身发展。 　　投资建议 　　预计2022-2024年营业收入为45.22亿元、53.27亿元、62.79亿元，归母净利润为17.42亿元、20.30亿元、23.76亿元，EPS为1.16元、1.35元、1.59元，对应PE为7.32倍、6.28倍、5.37倍，公司业绩具备良好支撑，基础设施公募REITs有望助推公司未来发展，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示 　　产业园区招商引资受宏观经济、转型升级影响存在波动性，产业基金投资收益受资本市场等外部因素影响存在不确定性。

　　行业表现：本周（8.15-8.21）上证综指下跌0.57%，创业板指数上涨1.61%，申万基础化工指数下跌1.99%，在申万31个一级行业中排名26，申万石油化工指数下跌0.58%，排名18。 　　本周行业数据跟踪：受到四川地区高温及水位下降导致水电发电量大幅减少的影响，四川地区实施限电带来该地区产能占全国比重较高且电力成本占比较高的化工品如金属硅、黄磷价格涨幅较大，本周化工品价格涨幅前五的为金属硅（22.05%）、黄磷（20.16%）、三聚氰胺（14.29%）、DMC（10.53%）、焦炭（6.9%）；受上游原材料硫磺价格暴跌及下游化肥景气度高位向下的影响，硫酸、合成氨等产品价格跌幅较大，价格跌幅前五的为硫酸和鼎（-23.47%）、液氯（-20.92%）、盐酸（-17.86%）、合成氨（-15.73%）、硫酸双狮（-14.29%）。本周化工品价差涨幅前五的为PVA-醋酸乙烯价差（270%）、己内酰胺-纯苯价差（112.54%）、黄磷-磷矿石价差（53.94%）、丙烯腈-丙烯价差（31.44%）、环氧丙烷-丙烯价差（24.48%），价差跌幅前五的为炭黑-煤焦油价差（-60%）、PVC-电石价差（-28.52%）、R134a-三氯乙烯价差（-26.31%）、三聚磷酸钠-磷酸价差（-16.4%）、纯苯-石脑油价差（-15.67%）。 　　投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（未覆盖）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（未覆盖）、和邦生物（未覆盖）。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块整体继续反弹，后续建议关注（1）随着疫情逐渐可防可控，线下活动逐渐恢复，后续持续看好拥有高端消费属性、品牌认可度高的中药企业；同时随暑期到来，与青少年健康（眼科、身高、医美等）相关的专科服务型医院及相关药品有望迎高增长；随着处方外流政策利好，门店数目处于扩张阶段的线下连锁药店；（2）中长期方面，医药服务（申万）的 PE（TTM）为 55.85（截至 7 月 8 日收盘），估值仍处于近 2 年低位水平，其子版块医药研发外包行业作为创新药产业链不可或缺的一环，行业成长性依旧。 　　过去一周行情回顾 　　7.4 日– 7.8 日， 主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（1.23%），上证综指（-0.93%），深证成指（-0.03%），创业板指（1.28%），沪深 300（-0.85%）。在申万 31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第 6 位。 　　在医药生物 13 个三级板块中，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（7.17%），医疗设备(申万)（1.75%），体外诊断(申万)（1.26%）；跌幅前三为：疫苗(申万)（-2.02%），医疗耗材(申万)（-1.56%），其他生物制品(申万)（-0.81%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块出现整体反弹行情，后续建议关注（1）医药外包板块：截至上周收盘，医药服务（申万）的PE（TTM）为49.35，估值仍处于近2年低位水平；（2）中药板块：随着核酸检测逐渐常态化管理，各地疫情传播得到控制，线下消费逐渐恢复，看好具备消费属性及品牌效应的中医药企业。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（6.06–6.10）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（4.11%），上证综指（2.80%），深证成指（3.50%），创业板指（4.00%），沪深300（3.65%）。在申万31个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第8位。 　　在医药生物13个三级板块中，本周均为上涨，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（12.90%），医院(申万)（3.97%），中药Ⅲ(申万)（3.87%）；涨幅后三为：医药流通(申万)（1.01%），线下药店(申万)（1.30%），医疗耗材(申万)（1.34%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块整体表现不佳，但仍不乏活跃个股表现突出。新的一周，一是持续看好新冠病毒相关检测、疫苗研发、口服药等产品线布局的企业；二是自下而上选股，看好中等规模市值低估值板块的表现。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（5.16–5.20）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（-2.01%），上证综指（2.02%），深证成指（2.64%），创业板指（2.51%），沪深300（2.23%）。在申万31个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第31位。 　　在医药生物13个三级板块中，上涨的为：血液制品(申万)（1.60%），线下药店(申万)（1.33%）；跌幅前三为：疫苗(申万)（-6.35%），医药流通(申万)（-4.60%），原料药(申万)（-4.18%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　投资要点 　　（1）截至 4 月 29 日，中药板块的 PE，TTM 为 18.97，估值处于近两年最低位，同时， 2021 年中药板块营收及扣非净利润同比增速分别为 9.31%，13.02%（剔除 ST 及未出年报的公司），经营状况良好，目前是合适的布局位置。 　　（2）医疗服务板块的 PE，TTM 为 51.56，估值处于近 2 年低位，其细分板块中的研发外包行业 2021 年营收及扣非净利润同比增速分别为 39.76%，48.13%，可逐步布局。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（4.25–4.29）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（-1.08%），上证综指（-1.29%），深证成指（-0.27%），创业板指（0.98%），沪深 300（0.07%）。在申万 31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第 11 位。 　　在医药生物 13 个三级板块中，涨幅前三为：其他生物制品(申万)（3.78%），线下药店(申万)（0.59%），医院(申万)（0.25%）；跌幅前三为：医疗耗材(申万) （-6.97%），原料药(申万) （-3.66%），疫苗(申万)（-3.01%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　以岭药业(002603) 　　投资要点 　　（1） 人口老龄化不断加深，心脑血管类中成药需求水涨船高。 公司以通心络、参松养心以及芪苈强心胶囊为主要产品， 2020 年实现收入 34.47 亿元，同比增长 11.31%； 2021 年上半年收入 25.54 亿元，同比增长 46.44%，市占率进一步提升。 　　（2）新冠疫情催化公司业绩提升。一是连花清瘟新冠诊疗方案-“三药三方”，为疫情防控贡献重要力量。2020 年度，公司连花清瘟产品实现营业收入 42.56 亿元； 2021 年上半年营收 24.92 亿元，同比增长 23.12%。 二是提升了品牌知名度，家庭常备药市场份额有望大幅提升，利好公司长期业绩。 　　（3） 产品的独家性成公司有力护城河，集采降价温和。 连花清瘟拟备选价格为 2.3295 元/袋；查询淘宝平台销量较大的网店的价格在2.7 元/袋左右（10 盒 100 袋装） ，集采报价与 100 袋包装的零售价格相比，降幅 13.72%， 降价温和；另一方面，本次参与集采地区与公司主要营收地区有差异，新增山西、海南、宁夏、青海四省，若集采中标，有利于扩大产品市场。 　　（4）研发实力雄厚，保持公司竞争优势。 公司进一步完善“中药-化生药-健康品研发创新体系”建设，研发投入连年升高。 　　（5）海外市场前景广阔。 “一带一路”政策鼓励中药企业走出国门，未来中医药行业的市场将更加广阔。 2020 年公司海外营收 3.04亿元，同比增长 918%，国际化进程不断加快。 　　我们与市场的不同：1.市场目前普遍将关注点落脚在连花清瘟系列，但随着中老年心血管用药市场公司不断扩大，公司心脑血管系列产品表现也值得期待；2.海外业务线的布局有望成为公司另一个营收增长点。 　　潜在催化剂：国家的产业政策支持，连花清瘟已在多个“一带一路”国家获得注册，未来有望开拓新的海外市场；公司化药、大健康等产品线在海外过审上市；家庭常备药市场扩大等。 　　盈利预测与估值 　　我们预计 公司 盈 利 能 力 不 断 提 高 ， 2021-2023 年 EPS 为0.93/1.06/1.18 元 / 股 。 当前价格 对应 2021/22/23 年 市盈率为28/25/22。 参考可比公司估值，我们认为给予公司 2022 年 30 倍 PE 比较合理，推测公司目标价在 31.80 元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　新华制药(000756) 　　充分发挥市场龙头作用，公司营收逐年增加。 　　公司是我国第一家化学合成制药企业，是全球重要的解热镇痛药生产和出口基地，国内重要的心脑血管类、消化系统类、中枢神经类等药物生产企业。拥有化学原料药、医药制剂、医药中间体三大支柱产业，5个产业园区，15家子公司，为全国医药工业百强企业、原料药出口五强企业、制剂出口十强企业。 　　2020年公司实现总营业收入60.06亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长8.3%。2021年一季度实现营业收入17.68亿元，同比增长3.6%；归属于母公司净利润1.0亿元，同比增长16%。 　　原料药与制剂业务齐头并进，支撑公司业绩增长。 　　公司化学原料药年生产能力4万吨，医药中间体50万吨，固体制剂280亿片（粒），注射剂10亿支。 　　原料药技术、质量、规模及产业链优势得以进一步提升，2020年收入25.66亿元，占比42.7%。主导品种咖啡因、左旋多巴销量同比分别增长26%和25%，EPA、卡比多巴、卡巴匹林钙等原料药新产品销量分别增长784%、992%、283%。 　　制剂十大战略品种销量同比增长56.27%。十大品种中，佳和洛、舒泰得、头孢拉定胶囊中标品种销量分别增长68.2%、52%、145.3%。克拉霉素片等5个产品6个规格国家集采中标。保畅、舒泰得被评为山东省知名产品，公司获评山东省高端品牌培育企业。 　　积极拓展CMO项目，国际化经营带来销售新增长点。2020年公司出口创汇达2.94亿美元，同比增长12.96%，创历史新高，其中制剂产品出口实现销售收入同比增长20.58%。 　　研发投入逐年上升，科技成果逐渐显现。 　　2020年研发投入同比增长29.18%，其中，研发费用2.98亿元，同比增长26.74%。 　　新的研发平台加速形成，年内设立了新华制药（中南）临床与生物医学研究院，新华制药（济南）联合研究院和新华制药（广东）西典国际医药联合研究中心。 　　公司估值中枢在9.32元/股。 　　我们预计2021-2023年，公司盈利能力不断提高，EPS分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股。参考制药行业对应2021年市盈率中位数18.63倍，公司每股价格为9.32元/股。 　　风险提示。行业政策风险；汇率波动风险；一致性评价未通过的风险。

　　我武生物(300357) 　　公司公布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入4.91亿元，同比下降1.79%；营业利润2.56亿元，同比下降9.69%；归属于母公司所有者净利润2.29亿元，同比下降7.08%；扣非后归属于母公司所有者净利润2.19亿元，同比下降9.58%；每股收益0.44元。 　　核心观点： 　　短期业绩受疫情影响，长期依然看好 　　公司是国内唯一提供舌下含服脱敏治疗的企业，主要产品为用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品，是目前变应原脱敏治疗唯一的国内生产企业。公司产品相对单一，主导产品“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗，是公司收入和利润的主要来源。2020年受产疫情影响，公司前三季度收入与利润增速出现下滑，分季度看，Q1、Q2、Q3收入分别为1.10亿/1.49亿/2.32亿元，同比增速分别为-20.14%/+9.47%/+2.64%,归母净利润分别为0.41亿/0.66亿/1.22亿元，同比增速分别为-37.45%/+2.09%/+5.14%。Q2后随着国内疫情逐渐稳定，医院门诊量逐渐恢复，销售情况也在逐步恢复。目前境外疫情仍处于高发期，国内疫情控制良好，但不排除局部出现反复，预计未来将恢复快速增长。 　　专注变态反应原制品，新产品研发持续推进 　　公司专注生产变应原制品，注重新品研发，前三季度研究投入4449万元，占营收比重9.06%，研究投入不断增加。目前项目研究进展顺利，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”目前处在新药申请的技术审评阶段，其主要用于蒿属花粉过敏引起的变应性鼻炎（合并或不合并结膜炎、哮喘）的脱敏治疗。蒿类植物属于菊科植物，常见的包含紫苑、苍术、蒲公英、苍耳等，花粉抗原作用于有变态反应体质的人，使其致敏，目前通行的治疗方法为脱敏治疗，过敏率呈现北方高南方低的区域特征。过敏领域中粉尘螨、花粉是最具有代表性的过敏原，南方地区粉尘螨过敏的患者人数较多，这与公司产品销售主要集中在华南、华东、华中特征相符。因此若该产品上市，有望进一步拓展北方市场。我们看好黄花蒿粉滴剂的未来市场，产品上市后将成为公司新的利润增长点。 　　此外，多个品种点刺正在进行Ⅲ期临床，其中“黄花蒿花粉点刺液”、“葎草花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“豚草花粉点刺液”正处于入组过程中，其他4个品种在做前期准备工作。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.58元、0.78元和1.04元，按最新收盘价计算，对应的市盈率分别为99倍、74倍和55倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。 　　风险提示 　　新产品研发失败风险；产品推广不达预期风险。