梅花生物(600873) 　　事件描述 　　2026年8月15日，梅花生物发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收122.35亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润6.62亿元，同比下降62.56%；实现扣非归母净利润4.51亿元，同比下降72.28%。其中，2026Q2，公司实现营收62.49亿元，同比增长3.95%，环比增长4.41%；实现归母净利润5.44亿元，同比下降27.40%，环比增长361.28%；实现扣非归母净利润3.71亿元，同比下降48.73%，环比增长362.34%。 　　事件点评 　　分板块经营分化，医药氨基酸板块实现高速放量。据公司公告，2026H1，公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸等）实现收入32.10亿元，同比下降9.99%；饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸等）实现收入51.38亿元，同比下降9.22%；医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等）实现收入6.20亿元，同比大幅增长150.70%；大原料副产品（肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等）实现收入23.12亿元，同比增长22.37%；其他（黄原胶、海藻糖等）实现收入9.55亿元，同比增长4.04%。 　　氨基酸行业供给宽松价格承压，公司龙头产能持续扩张。2026年上半年国内饲用氨基酸供给持续增加，叠加下游养殖端亏损、需求偏弱，主要产品价格同比下行。2026年上半年，98.5%赖氨酸均价7.20元/kg，环比上涨3.45%，同比下降20.97%；苏氨酸均价8.47元/kg，环比下降1.74%，同比下降18.95%；缬氨酸市场同样供过于求，价格震荡走弱，均价13.59元/kg，环比上涨3.74%，同比下降5.10%，6月成交价跌破10.5元/kg，创阶段新低。面对行业复杂形势，公司强化生产、采购、销售全链条协同机制，产品产能进一步夯实，2026年上半年，吉林60万吨赖氨酸项目达产，赖氨酸总产能达到160万吨；通辽30万吨苏氨酸、新疆9万吨缬氨酸项目稳步推进，预计2026年下半年陆续投产，其中新疆缬氨酸项目采用自主厌氧新工艺显著提升产品收率，项目投产后公司缬氨酸总产能将达10万吨左右。此外，2026年上半年，公司通辽基地启动了总投资3-5亿元的小品类氨基酸升级改造及新产品扩建项目，重点布局医药级、食品级等高附加值产品产线，该项目预计2026年四季度至2027年上半年分批投产，进一步丰富公司产品矩阵，提升高附加值产品占比。 　　跨境并购整合成效显著，Plumino提前实现扭亏为盈。2025年7月公司完成日本协和发酵氨基酸业务资产交割，全部业务归集至Plumino平台运营。2026年上半年整合进入体系融合、运营提效深水区，通过推行市场化经营机制、海外基地SAP系统上线、上海工厂药品级粗品原料自主替代等举措，谷氨酰胺、组氨酸等核心产品单位生产成本明显下降，剔除资产处置影响后，Plumino经营层面已实现盈利，提前完成年内扭亏目标。此外，2026年4月公司将泰国工厂100%股权出售予诺和新元（Novonesis），剥离HMO等非核心业务，资产结构进一步优化、资源更加聚焦。目前Plumino已形成"上海高端精制基地+北美本土产销基地"双核心格局，具备FDA/CEP等国际高标准质控体系，医药级、食品级及化妆品级产品矩阵持续丰富，公司加速从"产品出海"向"能力出海"升级，全球化竞争壁垒持续巩固。 　　盈利预测与估值 　　预计公司2026‑2028年营业收入分别为229.46亿元、243.56亿元、260.00亿元，同比增速分别为‑5.22%、6.14%、6.75%；归母净利润分别为20.35亿元、26.11亿元、32.26亿元，对应归母净利润增速分别为‑37.96%、28.27%、23.55%。公司2026‑2028年对应PE估值分别为11倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　主要原材料价格变动风险；市场竞争加剧风险；环保风险。

　　星湖科技(600866) 　　事件描述 　　2026年8月20日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收81.89亿元，同比增长0.36%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降91.54%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比下降93.14%。其中2026Q2，公司实现营收44.49亿元，同比增长7.98%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降67.52%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比下降68.27%。 　　事件点评 　　分板块经营有所分化，饲料添加剂板块收入小幅增长，其余多数板块收入承压。据公司2026年8月20日披露的半年度主要经营数据公告，2026H1，食品添加剂实现收入18.65亿元，同比降低4.24%；饲料添加剂实现收入55.92亿元，同比增长1.59%；生化原料药及制剂实现收入0.63亿元，同比降低4.61%；医药中间体实现收入0.92亿元，同比降低14.45%；有机肥料实现收入1.60亿元，同比降低8.23%。 　　行业周期底部承压，多重贸易壁垒加剧出口压力。2026年上半年，氨基酸、味精行业处于产能扩张调整周期，部分产品阶段性供给过剩，下游养殖、餐饮需求偏弱，行业承压周期拉长。2025年国内饲用氨基酸全球供给占比已提升至72.7%，新增产能持续投放，市场同质化竞争加剧。2026年上半年，全球贸易保护持续升温，美国、巴西、欧盟接连对华饲料氨基酸、味精发起反倾销、反补贴等贸易救济调查，多重关税壁垒冲击国内产品出口。中国作为全球饲用氨基酸和味精的主要生产国，国内企业在行业周期底部承压和面临行业格局重塑。 　　全链布局夯实壁垒，多维优势持续领跑。公司主要产品产能规模位居全球前列，生产基地布局宁夏、内蒙古、黑龙江、新疆等玉米、煤炭主产区以及广东、四川专业化工园区，区位资源禀赋突出，可依托多基地调度优化生产与物流，实现成本与市场响应速度优势。公司重点项目建设取得阶段性成效，可克达拉60万吨玉米深加工及配套热电联产项目2026上半年完成竣工验收，关键产线爬坡达产实现平稳运营；黑龙江大庆45万吨氨基酸及配套工程项目严格依照建设节点稳步实施，项目单体工程已全部开工，厂房基础施工完毕，后续建设有序推进。研发层面，公司形成“深圳前端研发、基地中试放大、快速价值变现”闭环降本模式；截至2026年6月末，公司建成16个科技创新平台（其中国家级平台4个），有效专利合计328项，其中发明专利285项；2026上半年研发费用0.79亿元，占营业收入比重0.96%，技术护城河不断筑牢，龙头综合竞争壁垒持续加固。 　　盈利预测与估值 　　预计公司2026‑2028年营业收入分别为158.77亿元、164.61亿元、170.95亿元，同比增速分别为‑0.15%、3.68%、3.85%；归母净利润分别为9.12亿元、9.57亿元、10.22亿元，对应归母净利润增速分别为‑6.82%、4.87%、6.85%。公司2026‑2028年对应PE估值分别为8倍、7倍、7倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　主要产品价格波动及市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；环保管理不当风险。

　　三生国健(688336) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入8.66亿元，同比+34.84%；实现归母净利润3.71亿元，同比+95.10%；扣非2.60亿元，同比+65.15%。业绩的强劲增长主要得益于对外授权许可收入的确认。 　　授权收入贡献核心增量，商业化产品承压过渡。公司确认来自辉瑞和沈阳三生的授权许可收入，主要为707项目（PF-4404）的里程碑付款，合计3.52亿元，带动公司整体毛利率由去年同期的70.20%提升至80.48%，归母净利率由29.64%提升至42.90%。商业化产品销售短期承压。受增值税率调整影响，核心产品益赛普销售规模承压，但销量基本稳定；赛普汀因医保控费及市场竞争加剧，销售受到影响。新获批产品益赛拓（IL-17A，2026年2月上市）尚处商业化初期，销售体量有限。 　　创新管线迈入密集兑现期，看好自免管线矩阵潜力。公司26年两款自免创新药获批上市：1）抗IL-17A单抗​益赛拓​于​2026年2月获批上市，用于治疗中重度斑块状银屑病；2）抗IL-1β单抗​益赛那于​2026年8月20日​获批上市，用于治疗痛风性关节炎急性发作。此外，抗IL-4Rα单抗​卡泰奇拜单抗（SSGJ-611）​用于治疗中重度特应性皮炎的NDA已于​2026年2月​获CDE受理。三款产品覆盖自免领域广泛患者群体，商业潜力大。同时，核心在研项目进展顺利：​1）​益赛拓（SSGJ-608）​强直性脊柱炎适应症III期临床于​2026年6月​完成全部受试者入组；2）抗IL-5单抗​（SSGJ-610）​用于成人重度嗜酸性粒细胞哮喘的III期临床于​2026年5月​完成全部受试者入组；3）抗BDCA2单抗​（SSGJ-626）​用于系统性红斑狼疮的Ib期临床于​2026年3月​完成全部受试者入组。公司在自免领域管线布局全面，正迈入密集收获的阶段，看好自免管线矩阵的商业化潜力释放。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计2026-2028年公司营业收入16.4/18.5/25.3亿元（前值：17.7/19.8/27.7亿元），归母净利润为5.5/6.0/10.5亿元（前值：6.3/6.9/11.4亿元），对应PE为69/63/36倍。公司深耕自免领域多年，益赛普在国内风湿领域有深厚的积淀，同时受益于BD合作现金充沛，推进自身创新管线稳健向前，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

　　投资要点 　　临床CRO属于创新药研发中后端，受创新药投融资景气传导相对滞后。投融资恢复时，CXO产业链中最先受益为临床前CRO（化学、药效、安评等环节），临床CRO则比临床前CRO滞后6-12个月。临床CRO虽传导滞后，但景气度程度有望高于临床前CRO，具备投资价值。我们本篇通过梳理临床CRO景气度三重指标：领先-同步-滞后指标的表现，旨在判断目前临床CRO景气度恢复阶段，并判断景气度确认落地后的受益企业。我们梳理的领先-同步-滞后指标如下： 　　1、景气领先指标：生物科技融资环境回暖、对外授权交易额大增，直接缓解了创新药企的现金流压力，有望转化为未来6-12个月内可执行的研发预算，将推动CRO订单增长。生物科技融资环境回暖、对外授权交易额已于2025年率先恢复，从传导节奏判断，已经开始对临床CRO形成正面影响。IND受理数量创历史新高，景气度最敏感指标强劲。 　　2、景气同步指标：新开临床试验延续快速增长、龙头公司订单快速增长，人员扩张中，景气拐点渐明。2026H1行业内多家公司订单实现回暖：康龙临床26H1临床研究服务新签订单同比增长超30%，泰格2026H1净新增订单较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价重回增长态势。考虑到订单签署节奏，我们判断2026H2临床CRO行业订单有望加速回暖，进一步改善。 　　3、景气滞后指标：高价订单体现到报表端往往需1-3年不等，当前临床CRO滞后指标尚承压，但后续回升可期。2026H1收入部分好转（泰格+14.1%、诺思格+23.3%），但受前期低价订单交付影响拖累利润，报表端改善预计2027年开启。 　　结论：短期看：临床CRO行业需求端与供给端同步改善，景气拐点渐明。中长期看：药物疗法复杂化、MRCT需求扩容及AI赋能降本增效，有望推动头部临床CRO量价齐升。建议关注：需求回暖与格局优化双重受益的头部临床CRO：泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药等。 　　风险提示： 　　下游需求持续性不及预期、行业竞争加剧、政策变动等风险。

　　泰格医药(300347) 　　事件 　　公司公布2026上半年业绩。2026H1公司实现营业收入37.08亿元（同比+14.06%），归母净利润-4.13亿元（上年同期3.83亿元，同比-207.78%），扣非归母净利润2.78亿元（同比+31.78%）；单Q2实现营业收入19.06亿元（同比+13.03%），归母净利润-4.62亿元（上年同期2.18亿元，同比-312.15%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+45.10%）。 　　核心观点 　　主营业务有序恢复，临床试验技术服务同比增长超20%。分板块看，临床试验技术服务收入17.73亿元（同比+20.68%），临床试验相关服务及实验室服务收入18.42亿元（同比+7.76%）；境内收入20.30亿元（同比+23.92%），境外收入15.86亿元（同比+2.90%，受人民币升值拖累）。临床试验技术服务重回良好的增长态势，受益于存量项目的出清、行业的复苏以及需求的回暖，板块内国内创新药临床运营业务收入同比重回良好增长。 　　净新增订单加速增长，与MNC及头部Biotech战略合作落地。报告期内，公司净新增订单较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势。商务合作方面，公司与海正药业、英矽智能、三生制药，及某欧洲头部跨国药企签署战略合作协议，同时积极推进海外申办方在中国开展早期临床项目落地。 　　海外与AI双轮驱动，全球化布局提速。截至2026年6月30日，北美在执行临床试验项目达59个（同比+45%），团队超200人，上半年新签合同46个；此外在新西兰、澳洲、马来西亚等地团队均有进展。技术创新方面，公司围绕智能写作、智能监查、智能数统、智能体平台等方向扩大AI产品矩阵；上半年新增30个DCT项目，自主开发的SAP系统内置645家中心安全性报告递交要求并已投入商业运营。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司26/27/28年收入分别为77.12/89.83/106.47亿元，同比增长12.87/16.48/18.52%；归母净利润为3.43/12.91/16.87 　　128.98/34.29/26.24倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

　　山外山(688410) 　　投资要点 　　业绩实现高增长，自产耗材放量推动盈利弹性持续释放。2026年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比增长29.80%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长71.46%，利润增速显著快于收入增速。盈利能力提升主要受益于血液净化设备收入稳健增长、耗材快速放量，以及自产耗材销量提升后单位固定成本下降、规模效应逐步显现。26Q2单季度实现营业收入2.34亿元，同比增长39.35%；归母净利润约0.40亿元，同比增长121.23%，同比增速较Q1进一步加快。此外，公司拟每10股派发现金红利2.00元，合计拟派发0.89亿元，占26H1归母净利润的94.83%，股东回报力度预期较高。 　　政策驱动叠加国产替代，血透设备龙头地位进一步强化。国家卫健委将“常住人口超过6万的县均能提供血液透析服务”纳入2026年卫生健康系统为民服务实事项目，并推动新增350家乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供血透服务，叠加县域医共体建设及设备以旧换新，基层血透设备需求持续释放。26H1公司国内市场实现收入3.69亿元，同比增长36.53%；其中血液净化设备业务收入2.20亿元，同比增长44.72%，明显快于公司整体增速。竞争格局方面，根据“今日标讯”按中标数量统计，公司上半年血液透析机中标占比达到21.56%，位居市场第一，国产替代及份额提升逻辑持续兑现。 　　自产耗材进入规模化放量阶段，耗材业务有望成为第二增长曲线。26H1血液净化耗材实现收入1.20亿元，同比增长40.70%；其中自产耗材收入1.07亿元，同比增长63.27%，显著高于设备及整体收入增速，成为拉动利润增长的重要引擎。随着存量设备装机持续扩大，血液透析器、透析管路、透析干粉/浓缩液及灌流器等配套产品加速导入。同时，自产耗材单位固定成本进一步下降，有望持续释放规模效应并改善盈利能力。截至报告期末，公司自产耗材已取得9项三类医疗器械注册证，产品线基本实现全覆盖；公司推进高低通透析器自纺丝膜替代外购，核心原材料自主化有望进一步打开降本空间。 　　海外业务稳步推进，耗材CE认证有望打开欧洲市场空间。26H1公司海外市场实现收入0.95亿元，同比增长8.85%，短期增速较国内有所放缓，但全球化基础持续完善。公司持续优化海外营销团队，加大全球渠道及终端拓展力度，目前产品已出口全球100多个国家和地区。报告期内，高通血液透析器、低通血液透析器及血液透析滤过器成功取得CE认证，进一步完善高端耗材在欧洲市场的准入基础；同时公司持续推进亚洲、南美、非洲及欧洲重点国家渠道建设，并与国际大型连锁透析终端开展合作。随着海外存量设备增加、自产耗材品类完善以及血液净化整体解决方案推广，海外市场中长期有望成为公司重要增长极。 　　盈利预测与估值 　　公司作为国内具有完整自主知识产权的血液净化全产业链龙头，设备与耗材的协同效应正在加速兑现。预计2026-2028年公司营收分别为10.5/13.7/18.0亿元，归母净利润分别为2.1/2.8/3.8亿元，对应PE分别为21.4/15.9/11.8倍。 　　风险提示： 　　血液净化设备市场竞争加剧风险；设备更新政策执行不及预期风险;海外渠道拓展不及预期风险。

　　百奥赛图(688796) 　　投资要点 　　事件：公司发布26年中报，2026H1实现营业收入​​9.41亿元​​，同比+​​51.6%​​；归母净利润​​2.41亿元​​，同比+​​402.3%​​；扣非归母净利润​​1.97亿元​​，同比+​​591.5%​​。盈利能力显著提升，整体毛利率达​​79.3%​​，净利率提升至​​25.6%​​。 　　行业景气度持续高涨叠加海外拓展共振，动物模型+临床前药效业务维持高增。公司以创新动物模型为核心的临床前产品及服务业务继续保持高速增长，是业绩的核心驱动力。2026H1，该业务板块实现收入​​7.23亿元​​，同比+​​57.9%​​，毛利率​​75.2%。拆分来看，其中，创新动物模型销售收入​​4.46亿元​​，同比+​​62.4%​​，毛利率​​82.3%​​；临床前药理药效评估收入2.43亿元，同比+57.0%，毛利率61.1%。 　　千鼠万抗"商业模式进入收获期，AI赋能加速平台兑现。2026H1抗体开发业务实现收入​​2.18亿元​​，同比+​​33.8%​​，并维持了​​92.8%​​的高毛利率水平。截至2026年6月30日，“千鼠万抗”计划已完成约1200个靶点的评估调研并基本上已对所有靶点进行抗体开发，形成了超百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。上半年新增药物合作/授权/转让协议​​105项​​，累计已签署超​​455项​​。随着合作项目的推进，已有超​​10个​​候选分子进入临床试验阶段，包括与Merck、Gilead等MNC的合作项目，里程碑收入有望在未来几年进入加速兑现期。同时公司RenSuper平台于26年5月正式发布，成功构建了“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”的三重驱动架构。公司依托“千鼠万抗”计划所积累的大规模真实抗体序列数据，基于RenSuperWorkstation构建了AI驱动的候选分子优选体系，实现从结构预测、表位推断至功能趋势判断的多维度分析与智能排序。公司能够助力全球客户突破时间和空间限制筛选优质抗体，并显著提升公司抗体分子对外授权的变现潜能，从而为公司带来更大规模的首付款、里程碑及权益分成。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司2026-2028年营业收入分别为21.2/30.0/40.9亿元，同比增长54.1%/41.4%/36.4%，前值：18.5/24.7/32.8亿元；归母净利润分别为3.9/6.9/11.1亿元，同比增长126.3%/76.7%/59.7%，前值：3.4/5.5/8.6亿元，对应PE分别为133/75/47倍。公司是人源化动物模型龙头，"千鼠万抗"商业模式具备极强先发优势，授权业务已进入收获期，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

　　华大智造(688114) 　　投资要点 　　业绩延续改善趋势，二季度减亏与现金流转正验证经营拐点。 　　2026年上半年，公司实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润-1.58亿元，同比减亏6.41%，收入保持较快增长，核心经营亏损进一步收窄。公司综合毛利率同比提升约3个百分点至57.03%，主要受益于测序试剂耗材收入增长、业务结构优化及生产效率改善。单二季度实现营业收入7.81亿元，同比增长18.52%；归母净利润约-0.52亿元，较一季度明显减亏。26H1公司销售、管理及研发费用分别为3.22亿元、2.04亿元和2.77亿元，同比分别下降6.81%、13.07%和18.38%，提质增效成果持续体现。 　　核心测序业务恢复增长，试剂耗材放量强化“装机带动耗材”商业模式。26H1，公司全读长测序业务实现收入10.62亿元，同比增长17.64%，核心基本盘延续复苏。其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%，收入结构进一步向高黏性、可重复销售的耗材业务倾斜。随着前期测序仪装机规模不断扩大，存量设备开始持续转化为试剂、芯片及配套耗材需求，仪器装机到耗材复购的商业闭环逐步兑现。其中，中国大陆及港澳台地区试剂收入同比增长28.09%，带动该区域全读长测序业务收入同比增长8.45%，国产替代仍是核心增长驱动力。产品端，公司已形成覆盖超高通量、桌面级和便携式应用场景的完整测序平台，T7+、T1+及E25等产品持续完善全通量矩阵。 　　多组学业务保持高速增长，全栈式技术平台打开第二成长曲线。 　　公司持续由单一测序设备供应商向覆盖短读长测序、长读长测序、时空组学、实验室自动化及数据分析的生命科学核心工具平台升级。报告期内，公司完成对杭州序风和深圳三箭齐发的收购，将CycloneSEQ纳米孔长读长测序和Stereo-seq时空组学技术纳入上市公司体系，进一步补齐长读长与空间维度的数据获取能力，形成行业内少有的“短读长+长读长+时空组学”一体化技术布局。26H1，公司多组学业务实现收入1.62亿元，同比增长44.91%，成为增长最快的业务板块。其中，细胞组学收入同比增长94.29%，时空组学收入同比增长41.34%，显示新技术平台的商业化进程持续加快。 　　AI for Science战略加速落地，实验室自动化向智能化升级。 　　公司围绕Physical AI在生命科学场景中的应用设立“涌生智能”，并持续推进实验室自动化、智能实验设计及数据分析平台的融合。公司与上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot多智能体系统，尝试打通实验方案设计、自动化执行、过程监控和数据分析等环节，推动传统实验室由单点设备自动化向“干实验+湿实验”闭环智能化升级。公司现有的测序仪、样本前处理系统、实验室自动化设备及多组学数据平台，为AI模型提供了高质量数据和物理执行基础；AI系统反过来亦有望提升实验效率、设备利用率及客户黏性。AI业务有望打开AI制药、自动化实验室及科研基础设施等中长期增量市场。 　　海外收入较快增长，轻资产调整有望降低地缘政治与经营负担。26H1，公司海外收入达到4.83亿元，同比增长33.77%，全球化业务继续保持增长。其中，亚太区收入同比增长5.12%，扭转此前下滑趋势；欧非区收入同比增长11.83%，保持稳健；美洲区收入同比增长95.76%，增长主要来源于公司与Swiss Rockets围绕CoolMPS技术验证确认的技术服务收入。公司拟将美国子公司Complete Genomics部分自发光测序业务相关资产出售给Swiss Rockets，并同步推进技术授权安排。交易完成后，公司北美经营模式有望由重资产直接运营逐步转向“技术授权+产品供应+收益分成”的轻资产模式，降低海外人员、合规及运营成本。 　　盈利预测与估值 　　预计公司2026-2028年营业收入分别为31.98/36.80/43.66亿元，归母净利润分别为-0.1/1.02/2.13亿元，EPS分别为-0.02/0.24/0.51元，当前股价对应PE分别为-2616.6/255.6/122.4倍。 　　风险提示： 　　临床测序需求及国产替代进度不及预期风险；测序仪装机后开机率和试剂耗材产出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　本周化工行情概述 　　本周基础化工行业指数报4479.62点，较上周五上涨3.40%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数3.61%。细分子行业看，截至本周五（8月28日），申万化工三级分类中24个子行业收涨，1个子行业收跌。其中，氮肥、煤化工、其他化学原料、无机盐、涤纶行业领涨、周涨幅分别为9.88%、7.69%、7.30%、6.90%、6.31%;涂料油墨行业走跌，周跌幅为-0.18%。 　　石油天然气发展“十五五”规划出炉 　　8月17日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《石油天然气发展“十五五”规划》，为未来五年油气行业发展锚定方向。规划提出，到2030年国内油气供应量达4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里、全国油气长输管网规模达22万公里，天然气储备规模占全国消费比重超过13%，液化天然气接收站接卸能力达2亿吨/年，陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年，CCS/CCUS年注入二氧化碳达1000万吨。资源保障方面，规划设立鄂尔多斯、渤海湾、川渝、塔里木、松辽、准噶尔、柴达木盆地、南海北部等油气战略保障基地，加强东部老区精细勘探、中西部和海域集中勘探、新区新领域风险勘探，确保石油储量接替率保持1以上、天然气储量接替率力争更高，并推动深层超深层碳酸盐岩、页岩油气、深层煤层气及深水油气规模增储；配套攻关15000米智能钻机、3000米级深水钻井防喷器、10000hp/175MPa电驱压裂橇等重大关键装备，加快突破关键技术瓶颈。产业链方面，规划强调保持适度富余炼油和石化产能，推动石油全链条节能降碳改造、终端电气化率提升与甲烷、VOCs减排，支持绿色燃料补充替代传统石油产品；同时促进绿色氢能规模化制取、管道运输和集约存储，推进CCUS区域产业集群建设，支持东营、榆林等油气产业聚集城市率先向低碳城市转型，并利用枯竭油气藏、盐穴等地下空间发展压缩空气储能等新型地下储能业态。基础设施方面，将建成黑河—大庆—长岭、虎林—长春—石家庄、川气东送二线等中部“十字形”骨干通道，适时启动西气东输四线（乌恰—吐鲁番段）、西气东输五线，谋划川气南下新通道。此外，规划持续完善油气市场机制，推动上游供气主体多元化，促进城镇燃气企业整合重组，落实天然气上下游价格联动机制，研究完善成品油消费税制度与定价机制。 　　风险提示： 　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

　　投资要点 　　医药2026H1：创新药产业链维持高景气 　　26年开年以来，BD事件仍有催化叠加国内医保支付政策利好释放，板块经历小幅上行，整体仍处震荡。年涨幅来看，医药板块估值有所回调，处于相对低位。截至2026/8/28，申万医药PE（TTM）为29.09X，达到29%分位（自2010/2/5始，下同），而沪深300PE（TTM）为13.13X；医药板块估值溢价率为121.52%，达到历史11%分位，低于历史平均溢价率187.7%，处于2010年以来的相对低位，具备性价比。2026Q1医药主题基金规模达到2105亿元，26Q2环比减少211亿元至1894亿元，环比-10.0%，整体规模仍维持高位，CRO和创新药系主要重仓，对比26Q1，CRO系主要调仓方向。我们认为，我国基本医保基金收支稳健增长，在医药支付端提供稳定支撑。创新药的海外进展将逐步进入实质性的兑现阶段；创新药产业链业绩积极，CXO半年报整体超预期，目前板块仍有估值性价比；器械板块招采Q2边际复苏明显，有望迎来确定性机会。我们看好下半年核心资产的价值回归，建议重视： 　　1.创新药：长期产业趋势不容忽视。板块震荡向上趋势持续，整体业绩来看，在国内销售新规影响下大部分创新药销售仍能维持较好增长态势，如信达生物、翰森制药和艾力斯等收入超预期；此外随着药企创新药陆续进入放量期，规模效应下费用率的改善与净利率的提升也较为显著，如中国生物制药、信达生物相继提出未来净利率的规划，创新药板块已逐步进入利润兑现期，建议积极布局。选股思路上，仍建议以临床数据过硬、BD干扰因素相对少的公司为主，关注全球市场参与确定度高的相关标的。建议积极关注确定性高，BD进展顺利的标的：科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物。2.CXO：半年报整体超预期，目前板块仍有估值性价比。龙头公司上调指引，订单高增。建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等。3.化学制剂：看好研发思路明确、资金利用效率高的企业，以及在特定细分赛道单点突破的创新企业。受益标的：恒瑞医药、科伦药业、海思科、奥赛康、京新药业、苑东生物、汇宇制药等。4.生物制品：主要关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会。受益标的：天坛生物、欧林生物、神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物等。5.医疗器械：行业边际复苏明显，看好创新器械和出海。受益标的：微创机器人-B、联影医疗、奕瑞科技、新产业、山外山、微电生理、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。6.医药商业：预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复，在龙头药房较高的精细化管理能力下利润率稳中有升，受益标的：益丰药房、大参林、老百姓等。7.中药：看好高分红方向，建议关注“股息收益+稳健增长”的品牌中药公司，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力。此外，建议关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长。受益标的：东阿阿胶、云南白药、济川药业、华润江中、盘龙药业、方盛制药等。8.医疗服务：看好持续扩张及优质资产注入下市占率提升以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。受益标的：爱尔眼科、固生堂、通策医疗等。 　　风险提示：行业竞争加剧风险、集采降价超预期风险、企业外延并购落地低于预期风险、国际地缘政治风险、关税扰动风险。