投资要点 　　本周观点： 　　新冠关注再起，复苏主线进入数据验证关键期。本周沪深300下跌1.45%，医药生物行业下跌4.16%，处于31个一级子行业第26位，子板块医疗服务、生物制品、医药商业、医疗器械、化学制药、中药均下跌，跌幅分别为7.98%、4.40%、3.89%、3.62%、3.20%、1.84%。美国限制对华关键领域投资、第二轮新冠感染高峰可能到来等预期引发市场悲观情绪，医药回调较多，尤其前期涨幅较好的医疗服务、生物制品等回调明显，但Q1业绩超预期个股、新冠概念股等涨幅明显，如莎普爱思（本周五涨跌幅+10.03%，下同）、华润双鹤（+10.00%）、众生药业（+6.78%）、舒泰神（+6.74%），部分新冠疫苗相关个股周五也有所表现。进入到4月末，随着一季度经济数据和一季报密集披露，市场更为关注Q2的基本面展望与市场演绎，复苏的数据验证尤为关键，我们认为复苏趋势较为确定，Q2在低基数与复苏趋势下，企业经营预计会取得更好增速，建议重点关注环同比大幅改善相关公司。 　　我们持续强调：进入4月，可以对医药板块更为乐观。一方面医药调整回到12月的底部区间，行情分化已经演绎到较为极致的局面。其次进入业绩期，医药板块作为业绩持续稳健的行业，关注度有望提升。我们看好：1）医药板块的修复：重点看好困境反转、业绩催化。2023年我们整体看好困境反转类的公司，且具备未来2-3年的持续成长性，主要包括中药、创新药、仿制药、部分器械等。同时积极把握Q1业绩有望亮眼的个股。2）强势板块的持续：主要集中在中药、AI两个方向。我们认为中药是医药Q1业绩最好的板块之一，在业绩期有望进一步催化板块上涨。而AI作为目前市场重要的主线方向，可能持续催化医药中与AI相关的板块与个股。 　　新冠新变异株引起重视，关注疫情走向。截至4月18日，全球至少有33个国家或地区报告了XBB.1.16变异株3647条（例），主要来自印度（63.4%）、美国（10.9%）和新加坡（6.9%）。3月以来印度报告的序列中XBB.1.16占比增长迅速，目前已成为印度主要流行株。美国目前流行的变异株中仍以XBB.1.5为主，但XBB.1.16和XBB.1.9.1近期占比均上升。由于亚洲部分国家流行XBB.1.16，我国近期输入病例中XBB.1.16的占比增加。我国本土病例中XBB.1.16仍维持极低水平，未形成传播优势。印度和部分国际媒体报道，XBB.1.16可引起儿童眼睛发痒、发红（结膜炎），出现“粘眼”，非脓液。随着第二轮新冠感染高峰可能到来的预期不断加强，建议从检测、预防、治疗等角度切入布局新冠产业链机会，新冠检测如九安医疗、安旭生物、热景生物、东方生物、硕世生物等，新冠疫苗如石药集团、神州细胞、康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、沃森生物等，新冠药物及对症药如复星医药、君实生物、先声药业、开拓药业、云顶新耀及莎普爱思、华润双鹤等。 　　重点推荐个股表现：4月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、华润三九、康龙化成、海吉亚医疗、健友股份、普洛药业、百克生物、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、奥翔药业、百诚医药、诺泰生物。本月平均上涨2.17%，跑赢医药行业3.15%；本周平均下跌2.80%，跑输医药行业3.57%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率0.87%，同期沪深300收益率4.16%，医药板块跑输沪深300收益率3.28%。本周沪深300下跌1.45%，医药生物行业下跌4.16%，处于31个一级子行业第26位，子板块医疗服务、生物制品、医药商业、医疗器械、化学制药、中药均下跌，跌幅分别为7.98%、4.40%、3.89%、3.62%、3.20%、1.84%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　把握AACR、Q1业绩催化，积极布局医药反弹。本周沪深300下跌0.76%，医药生物行业上涨0.76%，处于31个一级子行业第8位，子板块医疗服务、化学制药表现亮眼，涨幅分别为2.10%、1.46%。本周医药继续强势回暖，其中创新药引领行情，表现亮眼，其中迈威生物（本周涨跌幅+23.33%，下同）、艾迪药业（+22.45%）、首药控股（+18.81%）、百奥泰（+17.22%）、神州细胞（+14.44%）、益方生物（+13.72%）等涨幅靠前；CRO产业链同样有所表现，美迪西（+18.47%）、普蕊斯（+9.87%）。此外，一季报强劲如恩华药业（+5.14%）、AI相关个股贝瑞基因（+21.26%）、义翘神州（+10.91%）也有不俗表现。AACR已于4月14日（周五）召开，我们认为下周随着AACR数据陆续发布，预计将会对相关个股及板块带来催化，同时ASCO会议将在6月2-6日举行，我们认为创新药行情有望持续。此外接下来两周，一季报将密集披露，继续重点关注Q1业绩有望超预期个股。 　　我们持续强调：进入4月，可以对医药板块更为乐观。一方面医药调整回到12月的底部区间，行情分化已经演绎到较为极致的局面。其次进入业绩期，医药板块作为业绩持续稳健的行业，关注度有望提升。我们看好：1）医药板块的修复：重点看好困境反转、业绩催化。2023年我们整体看好困境反转类的公司，且具备未来2-3年的持续成长性，主要包括中药、创新药、仿制药、部分器械等。同时积极把握Q1业绩有望亮眼的个股。2）强势板块的持续：主要集中在中药、AI两个方向。我们认为中药是医药Q1业绩最好的板块之一，在业绩期有望进一步催化板块上涨。而AI作为目前市场重要的主线方向，可能持续催化医药中与AI相关的板块与个股。 　　AACR大会召开，关注国产创新药数据发布。4月14日-4月19日，第114届美国癌症研究协会年会（AACR）在美国奥兰多举行。AACR是全球范围内备受瞩目的癌症研究会议之一，主要关注临床前和临床早期阶段，其中每年的临床研究全体大会（ClinicalTrialsPlenarySession）更是行业关注的焦点。恒瑞医药、和黄医药、信达生物、百济神州、再鼎医药、百奥泰、德琪医药、诺诚健华、亚盛医药、康宁杰瑞等多家中国创新药公司参会。大会中将亮相多种新靶点、新机制药物的试验成果，在后PD-1时代新一代抗肿瘤药物正快速研发，关注创新实力强劲，拥有较强研发和临床能力的创新药企，推荐恒瑞医药、信达生物、百济神州等。 　　重点推荐个股表现：4月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、华润三九、康龙化成、海吉亚医疗、健友股份、普洛药业、百克生物、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、奥翔药业、百诚医药、诺泰生物。本月平均上涨5.18%，跑赢医药行业1.85%；本周平均上涨1.81%，跑赢医药行业1.04% 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率5.25%，同期沪深300收益率5.69%，医药板块跑输沪深300收益率0.44%。本周沪深300下跌0.76%，医药生物行业上涨0.76%，处于31个一级子行业第8位，子板块医疗服务、化学制药、医疗器械、医药商业、生物制品均上涨，涨幅分别为2.10%、1.46%、0.42%、0.41%、0.23%，子板块中药下跌，跌幅为0.83%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为53.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为28%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　大品种白蛋白批签发增长稳定，静丙强势增长。（1）白蛋白：22年批签发4250批次（-0.72%），7家上市企业批签发合计占比达到52%。23Q1批签发1061批次（+6.31%），其中国产人血白蛋白批次占比33.18%，比较稳定。（2）静丙：22年批签发1156批次（+12.89%），前4家企业批签发合计占比达到59%。23Q1批签发373批次（+54.13%），受益于疫情催化，终端静丙需求量依然维持高位，带动批签发上扬。 　　狂免、破免批签发下滑，乙免23Q1有所恢复。（1）狂免：22年批签发125批次（-22.36%），前5家企业批签发合计占比达到70%。23Q1批签发22批次（-33.33%）。（2）乙免：22年批签发26批次（-31.58%），前3家企业占比达到81%。23Q19批次（+125%）。（3）破免：22年批签发173批次（+8.81%），前3家企业占比达到63%。23Q141批次（-12.77%） 　　八因子、纤原有所下滑，PCC增长稳健。（1）八因子：22年批签发391批次（+2.62%），前3家企业批签发合计占比达到66%。23Q198批次（-9.26%）。（2）纤原：22年批签发293批次（+27.95%），前5家企业占比达到90%。23Q147批次（-28.79%）。（3）PCC：22年批签发250批次（+6.84%），前3家企业占比达到82%。23Q176批次（+8.57%）。 　　投资建议：随着疫情放开需求逐步复苏，预计供给端全年有望逐步回暖，院内诊疗流量会继续改善。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。 　　风险提示：血制品产品价格波动的风险，血制品学术推广不及预期的风险，行业采浆量增长不及预期的风险，血制品业务毛利率下降的风险，研报使用信息更新不及时的风险。

　　投资要点 　　22年批签发：整体偏保守。（1）HPV：批签发448批次（+79.20%），其中GSK2价苗6批次（-40%），默沙东4价苗59批次（+73.53%），默沙东9价苗65批次（+51.16%），万泰沧海2价苗288批次（+76.69%）,沃森生物2价苗批签发30批次（22年首次批签发）。（2）13价肺炎结合：批签发108批次（+3.85%），其中辉瑞1批次（-98.31%），沃森生物70批次（+66.67%），康泰生物37批次（+1133.33%）。（3）流感：批签发461批次（-1.28%），其中华兰疫苗103批次（+3%），金迪克71批次（-27.55%），百克生物12批次（-52%）。（4）水痘：批签发406批次（-13.98%），其中百克生物108批次（-25.52%,占比27%）。（5）EV71：批签发114批次（-24%）。（6）轮状病毒：批签发201批次（+4.69%），其中默沙东五价99批次（+13.79%,占比49%）。（7）狂犬：批签发854批次（-13.12%），其中成大生物批次198批次（-56.77%,占比23%），康华生物101批次（+60.32%，占比12%）。（8）带状疱疹：GSK批签发7批次。 　　23Q1批签发：HPV保持强势。（1）HPV：批签发174批次（+89.13%），其中GSK2价苗0批次，默沙东4价苗20批次（+185.71%），默沙东9价苗21批次（+16.67%），万泰沧海2价苗163批次（+79.10%）,沃森生物2价苗13批次。（2）13价肺炎结合：批签发6批次（-70%），其中康泰生物6批次（-25%）。（3）流感：批签发6批次。（4）水痘：批签发53批次（-32.05%），其中百克生物27批次（+8%,占比51%）。（5）EV71：批签发2批次（-86.67%）。（6）轮状病毒：批签发29批次（-49.12%），其中默沙东五价12批次（-57.14%）。（7）狂犬：批签发24批次（-84.42%）。（8）带状疱疹：暂无批签发。 　　投资建议：目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，关注新冠疫苗相关企业，如石药集团、神州细胞、康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、沃森生物等；各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，推荐百克生物、康泰生物、华兰生物、康华生物、智飞生物、万泰生物等。 　　风险提示：监管政策趋严的风险，同业产品出现质量问题的风险，新产品研发进展不及预期的风险，市场推广不及预期的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险

　　投资要点 　　AI+医疗/医药：未来已来，前景广阔。AI在医疗场景中技术积累越发成熟，应用场景日益丰富。近期GPT技术的突破再次引燃市场关于AI+医疗/医药的讨论关注。我们认为AI+医疗/医药未来空间广阔，当下值得重点关注，我们重点梳理了AI技术在医疗领域技术应用、政策变化，重点分析AI在药品开发、病理诊断、医学影像等领域的应用，探讨相关投资机会。 　　AI病理：商业化在即，院端龙头占据优势。①人工智能辅助诊断基于计算机视觉、深度学习等技术，对病理切片进行自动勾画、识别，并以结构化的语言输出辅助判读结果。②与传统病理诊断相比，AI辅助诊断可以节省读片时间、提高诊疗效率，解放医师资源，并降低漏诊、误诊率。③根据公开资料，我们对三甲医院市场测算，预计样本外送模式下AI病理阅片市场有望达约172亿元，设备、软件入院销售有望贡献约25亿增量空间，如果考虑其他层级医院渗透率提升、医生阅片量提高、AI病理项目收费调整，以及数字切片存储管理等贡献，远期AI病理市场空间有望数倍扩容。④近年来，AI病理领域的监管条例、审核标准逐渐规范，技术应用越发成熟，我们预计2023年首批AI病理诊断三类证有望获批，行业有望率先在细胞病理领域迎来商业化拐点，当前正是布局的最佳时点，技术积累深厚，入院能力强的头部玩家占据明显优势，有望带动产品加速商业化放量。 　　AI影像：起步早、渗透低、空间广，商业模式亟待变革。①人工智能技术在医学影像领域的应用场景涵盖早期的筛查、诊断到中后期的治疗、随访，具有非常可观的市场空间。②根据灼识报告，以医疗机构终端口径测算，国内人工智能医学影像市场规模有望从2020年的不到10亿元增长至2025年的442亿元，年复合增长率高达135%。全球来看，预计人工智能医学影像市场有望从2020年的不到10亿美元增长至2025年的646亿美元，年复合增速有望达到147%。③相比病理诊断，AI影像起步更早，截至2023年4月，国内已经有超过30张AI影像相关的医疗器械三类证获批，但整体渗透率较低，还有很大提升空间。我们预计随着更多科室产品的注册获批，AI影像产品有望加速普及。从科室角度出发，影像科硬件设备自主化的需求显著，我们预计软件+硬件的协同推广有望加速AI产品入院。④盈利模式方面，我们预计未来随着AI影像渗透率的不断提升，按次付费的应用占比将逐渐增加，带来商业模式的优化与盈利水平的提升。 　　AI制药：聚焦药物研发领域，多种商业模式协同发展。①AI制药是将机器学习、自然语言处理及大数据等人工智能技术应用到制药领域各个环节，进而促进新药研发降本增效。②AI制药行业经历了算法迭代、算力提升及海量实验数据的堆砌，随着AIDD、AlphaFold2及ChatGPT等创新产品的出现，行业有望迎来高速发展的成长初期。③相较于传统药物研发，AI制药有望提高药物设计的命中率及成功概率、降低研发成本并缩短研发周期，未来渗透率有望快速提升。④AI制药可分为AISaaS软件服务、AICRO及AIBiotech三种商业模式。据药智局及蛋壳研究院统计，2022年国内AI制药公司中31%的公司选择兼容其中两种商业模式，只有8%选择仅软件SaaS的商业模式。源于AI制药在算法、算力、数据方面投入较大，且单一路径发展或有一定局限，我们预计未来多种商业模式协同发展有望逐步成为趋势。 　　投资建议：建议重点关注研发能力突出、产品布局丰富、入院能力强的头部企业，迪安诊断、金域医学、九强生物、华大智造、安必平、麦克奥迪、成都先导、泓博医药等。 　　风险提示事件：市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，销售增长测算不及预期风险，市场空间测算偏差风险，研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。