（1）白蛋白：23H1批签发1833批次（-7.56%），7家上市企业批签发合计占比达到77%。23Q2批签发772批次（-21.62%），其中国产人血白蛋白批次占比40.21%（2）静丙：23H1批签发601批次（+23.41%），前4家企业批签发合计占比达到60%。23Q2批签发228批次（-6.94%）。 　　（1）狂免：23H1批签发42批次（-33.33%），前5家企业批签发合计占比达到62%。23Q2批签发20批次（-33.33%）。（2）乙免：23H1批签发11批次（0%）。23Q22批次（-71.43%）。（3）破免：23H1批签发68批次（-24.44%）。23Q227批次（-37.21%） 　　（1）八因子：23H1批签发195批次（+2.63%），前3家企业批签发合计占比达到64%。23Q297批次（+18.29%）。（2）纤原：23H1批签发132批次（-5.04%），前5家企业占比达到94%。23Q285批次（+16.44%）。（3）PCC：23H1批签发141批次（+29.36%），前3家企业占比达到80%。23Q265批次（+66.67%）。 　　投资建议：短中期：补库存周期提前开始，行业整合趋势加速。库存动态：疫情管控放开使院端、渠道、企业库存迅速消化，补库存周期提前开始，且扩产链条长致周期拉长，进入业绩趋势向上周期。行业整合：国企趋势加快，卫光控股权花落国药、上海莱士控股权预计变动、派林获得陕西国资委加持。长期：把握采浆量提升、吨浆利润提升主逻辑。采浆量提升：十四五浆站规划显著提速，采浆量提升明显，预计十四五浆站规划各省将在22-23年逐步落地，加速新建浆站获批和原有浆站建设。吨浆利润提升：品类丰富、产能充足、管理高效，才能将血浆资源兑现业绩，产生良好的吨浆收入和利润。重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注上海莱士、卫光生物、博雅生物、派林生物。 　　风险提示：血制品产品价格波动的风险，血制品学术推广不及预期的风险，行业采浆量增长不及预期的风险，血制品业务毛利率下降的风险，研报使用信息更新不及时的风险。

　　23 年 H1 批签发：整体偏保守。 （1） HPV ： 批签发 332 批次（+87.21%），其中GSK 2 价苗 3 批次（+50%），默沙东 4 价苗 26 批次（+18.18%），默沙东 9 价苗62 批次（+675%），万泰沧海 2 价苗 231 批次（+65%） ， 沃森生物 2 价苗 20 批次（233.3%） 。 （2） 13 价肺炎结合： 批签发 35 批次（-23.91%），其中辉瑞 2批次（+100%），沃森生物 33 批次（+22.22%），康泰生物 0 批次。 （3）流感：批签发 4 批次（-1.28%），其中北京科兴 2 批次（-83.33%），国光生物 2 批次（-60%）。（4）水痘： 批签发 109 批次（-40.11%），其中百克生物 56 批次（+24.44%,占比51%）。 （5） EV71 ：批签发 5 批次（-88.64%）。 （6）轮状病毒： 批签发 71 批次（-38.79%），其中默沙东五价 38 批次（-33.33%,占比 54%）。 （7）狂犬： 批签发 211 批次（-26.74%），其中成大生物批次 64 批次（-18.99%,占比 30%），康华生物 8 批次（-83.33%，占比 4%）。 （8）带状疱疹： GSK 批签发 7 批次，百克生物 10 批次。 　　23Q2 批签发： HPV 保持强势。 （1） HPV ： 批签发 161 批次（+43.75%），其中GSK 2 价苗 3 批次（+50.00%） ，默沙东 4 价苗 6 批次（-60.00%） ，默沙东 9价苗 41 批次（+86.36%），万泰沧海 2 价苗 111 批次（+52.05%） , 沃森生物 2 价苗 7 批次（+16.67%） 。 （2） 13 价肺炎结合： 批签发 29 批次（+11.54%），其中辉瑞 2 批次，沃森生物 27 批次（+68.75%）， 康泰生物 0 批次。 （3）流感： 批签发 0 批次。（4）水痘： 批签发 43 批次（-58.65%），其中百克生物 22 批次（+10%,占比 51%）。（5）EV71： 批签发 0 批次。（6）轮状病毒： 批签发 25 批次（-57.63%），其中默沙东五价 13 批次（-55.17%）。 （7）狂犬： 批签发 68 批次（-49.25%）。（8）带状疱疹： GSK 批签发 7 批次，百克生物 10 批次。 　　投资建议： 各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，推荐百克生物、康泰生物、华兰生物、康华生物、智飞生物、万泰生物等；目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，关注新冠疫苗相关企业，如石药集团、神州细胞、康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、沃森生物等。 　　风险提示：监管政策趋严的风险，同业产品出现质量问题的风险，新产品研发进展不及预期的风险，市场推广不及预期的风险 ，研报使用信息数据更新不及时的风险

　　本周观点： 　　医药板块有望迎来估值修复，积极布局中报超预期、底部有拐点的个股。本周沪深300下跌0.44%，医药生物行业下跌2.06%，处于31个一级子行业第26位，本周子板块均下跌，化学制药、医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、中药跌幅分别为0.15%、1.03%、2.15%、2.35%、4.23%、4.71%。受前期强势赛道回调、大盘及宏观环境等因素影响，本周医药板块持续震荡筑底，但部分政策、事件催化的细分领域如创新药、医疗器械、化学制药、医疗设备等板块个股有所表现，如百利天恒-U（21.49%，周涨跌幅，下同）、通化金马（15.63%）、荣昌生物（15.14%）、百济神州-U（10.59%）、贝达药业（8.29%）、凯普生物（5.79%，HPV检测试剂盒首家获批增加宫颈癌初筛用途）、华东医药（5.16%，利拉鲁肽获批减重适应症）、联影医疗（4.56%，“十四五”大型医用设备配置规划发布）等。本周的中报预告行情非常耐人寻味，业绩亮眼的个股在第二天均呈现大幅调整或者高开低走；部分前期强势的个股，在没有业绩披露的情况下同样大跌，因而我们认为市场可能存在高低切换的思路。对于前期强势的个股，尽管业绩继续超预期，市场仍旧表现为收益的兑现。因此我们建议：1）针对中报行情，需要布局前期关注度较低，且可能真正超预期的个股。2）建议积极布局当前处于底部，且有望出现拐点的板块或者个股，例如出口产业链的低值耗材、特色原料药；创新产业链的创新药、CRO/CDMO；集采有望出清的IVD行业；以及医疗服务、消费医疗中的部分底部个股。 　　医保续约规则缓和，利好创新药估值抬升。7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》、《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。 　　医保续约规则较为温和，长期支付范围有望扩大。根据《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》文件，其中对于简易续约规则提到：①对于不调整或调整支付范围，且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超4年的品种，支付标准在4年以内的品种计算值基础上减半；②对于按照现行药品注册管理办法及注册分类标准认定的1类化学药品、1类治疗用生物制品、1类和3类中药，续约时如比值A（基金实际支出/基金支出预算）大于110%，企业可申请通过重新谈判确定降幅，重新谈判的降幅可不一定高于按简易续约规则确定的降幅；③2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减；④医保基金支出预算从2025年续约开始不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算，续约档位从2亿元、10亿元、20亿元、40亿元调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元。我们认为此版《谈判药品续约规则（征求意见稿）》对续约品种的支付环境降价幅度表述较为温和，有利于临床需求旺盛的大单品、纳入医保的长期品种后续持续放量。长期看，也有望提高大单品的销售峰值。 　　非独家药品医保竞价格局有望改善，低于医保支付意愿的70%依然按此标准支付。根据《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》文件，其中对于竞价规则提到：药品通过竞价纳入医保目录的，取各企业报价中的最低者作为该通用名药品的支付标准。如企业报价低于医保支付意愿的70%，以医保支付意愿的70%作为该药品的支付标准。我们认为《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》有望改善非独家药品的竞价环境，避免恶性竞价，有利于临床需求旺盛的非独家药品不断放量。 　　投资建议：《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》、《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》有望推动临床需求旺盛的独家/非独家品种、纳入医保的长期品种持续放量及销售峰值提升，关注相关创新药、仿制药及产业链公司投资机会。我们预计品种齐全，研发管线丰富的国内头部创新药公司有望率先受益，如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，同时建议关注大品种有望放量的国内BioPharma/Biotech，如贝达药业、君实生物、康方生物、康诺亚等。此外，作为“卖水人”的CRO也有望获益，关注药明康德、药明生物、康龙化成等。 　　重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，华兰生物，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌2.59%，跑输医药行业0.53%；本周平均下跌2.59%，跑输医药行业0.53%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.5%，同期沪深300收益率-1.2%，医药板块跑输沪深300收益率6.3%。本周沪深300下跌0.44%，医药生物行业下跌2.06%，处于31个一级子行业第26位，本周化学制药、医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、中药分别下跌0.15%、1.03%、2.15%、2.35%、4.23%、4.71%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为40.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为40.8%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　疫苗批签发一张图-20230630 　　2023H1：HPV疫苗（同比62.9%，下同）、4价流脑多糖（223.1%）、23价肺炎多糖（106.7%)、五联苗（19.6%）等保持高增速。 　　2023Q2：PCV13（383.3%）、2价流脑结合（13.3%）、4价流脑多糖（33.3%）、破伤风（40.0%）、23价肺炎多糖（187.5%)、五联苗（50.0%）等保持不错增速。 　　血制品批签发一张图-20230630 　　2023H1：静丙（34.1%）、PCC（29.4%）保持高增速。 　　2023Q2：静丙（14.3%）、凝血八因子（18.3%）、PCC（66.7%）、人纤维蛋白原（16.4%）等保持不错增速。 　　风险提示 　　研发进度不及预期。由于不可抗力因素如病毒变异过快导致流行毒株迅速发生变化或者研究方案设计等诸多复杂因素的影响，研发进度出现推迟或者停滞。 　　产品临床推进不及预期。由于临床方案设计、人群入组等诸多复杂因素的影响，导致临床推进速度过缓/停滞，临床开发失败。 　　销售不及预期。上市产品由于效价、GMP以及副作用等问题导致疫苗产品在国内或者国际订单减少甚至没有，产品销售停滞。 　　疫情防控显著风险。国内采取严格防控措施以便消除任何新冠病毒在国内传播的可能，在完成基础免疫的基础上，对加强针或者序贯接种等的需求逐渐减弱。

　　投资要点 　　事件：2023年7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》、《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。 　　医保续约规则较为温和，长期支付范围有望扩大。根据《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》文件，其中对于简易续约规则提到：①对于不调整或调整支付范围，且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超4年的品种，支付标准在4年以内的品种计算值基础上减半；②对于按照现行药品注册管理办法及注册分类标准认定的1类化学药品、1类治疗用生物制品、1类和3类中药，续约时如比值A（基金实际支出/基金支出预算）大于110%，企业可申请通过重新谈判确定降幅，重新谈判的降幅可不一定高于按简易续约规则确定的降幅；③2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减；④医保基金支出预算从2025年续约开始不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算，续约档位从2亿元、10亿元、20亿元、40亿元调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元。我们认为此版《谈判药品续约规则（征求意见稿）》对续约品种的支付环境降价幅度表述较为温和，有利于临床需求旺盛的大单品、纳入医保的长期品种后续持续放量。长期看，也有望提高大单品的销售峰值。 　　非独家药品医保竞价格局有望改善，低于医保支付意愿的70%依然按此标准支付。根据《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》文件，其中对于竞价规则提到：药品通过竞价纳入医保目录的，取各企业报价中的最低者作为该通用名药品的支付标准。如企业报价低于医保支付意愿的70%，以医保支付意愿的70%作为该药品的支付标准。我们认为《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》有望改善非独家药品的竞价环境，避免恶性竞价，有利于临床需求旺盛的非独家药品不断放量。 　　投资建议：《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》、《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》有望推动临床需求旺盛的独家/非独家品种、纳入医保的长期品种持续放量及销售峰值提升，关注相关创新药、仿制药及产业链公司投资机会。我们预计品种齐全，研发管线丰富的国内头部创新药公司有望率先受益，如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，同时建议关注大品种有望放量的国内BioPharma/Biotech，如贝达药业、君实生物、康方生物、康诺亚等。此外，作为“卖水人”的CRO也有望获益，关注药明康德、药明生物、康龙化成等。 　　风险提示事件：研发进度不及预期风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险等。

　　投资要点 　　事件：近期，国家卫健委发布《“十四五”大型医用设备配置规划的通知》，明确了“十四五”期间大型医用设备的配置数量、准入标准以及各地分配计划。 　　大型医疗设备配置数量加速攀升，高端医疗设备市场持续扩容。根据通知文件，“十四五”期间，全国规划配置大型医用设备3645台，其中甲类117台（其中重离子质子放射治疗系统共41台、高端放射治疗类设备共76台），乙类3528台（其中PET/MR共141台、PET/CT共860台、腹腔内窥镜手术系统共559台、常规放射治疗类设备共1968台，包括95台伽马射线立体定向放射治疗系统）。据此统计，截至“十四五”结束时，我国将拥有甲类设备185台，其中“十四五”期间配置数占比达到63%（重离子质子放射治疗系统、高端放射治疗类设备“十四五”占比分别为68%、61%）；将拥有乙类设备8029台，其中“十四五”期间配置数占比达到44%（PET/MR、PET/CT、腹腔内窥镜手术系统、常规放射治疗类设备的“十四五”占比分别为67%、52%、68%、37%）。与“十三五”相比，“十四五”规划中各种配置证数量均实现大幅增长，各等级医疗机构大型设备采购需求有望提升，设备进院有望提速，高端医疗市场容量有望持续快速扩张。 　　着重强调医疗资源扩容下沉，国产品牌有望率先抢占中基层市场加速超车。“十四五”配置规划中明确指出，要聚焦提升医疗卫生服务公平性和可及性，缩小区域之间资源配置和服务能力差异，推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。现阶段国内高端医疗设备采购以大型医院为主，未来随着卫生健康事业高质量发展战略的持续落地，中层、基层医疗机构的医疗服务能力有望不断提升，同时叠加配置规划刺激，相关采购需求有望逐渐释放，国产品牌有望凭借高性价比优势在有关政策扶持下率先抢占基层市场，加速高端医疗设备领域的弯道超车。 　　支持大型设备社会办医，关注民营医院发展机会。在设备使用方面，本次规划文件指出，要满足人民群众多层次、多元化就医需求，支持医疗机构科学合理配置大型医用设备，支持社会办医健康有序发展，我们预计未来民营医疗机构的医疗服务能力有望进一步提升，迎来加速发展。 　　投资建议：“十四五”配置规划有望推动高端医疗设备市场扩容，激发医疗机构，特别是中基层医疗机构的采购需求，相关设备企业有望迎来业绩加速。我们预计产品性能先进、渠道布局广泛、研发能力强劲的国产龙头公司有望率先受益，如联影医疗、万东医疗、微创机器人-B等，同时建议关注头部民营医疗机构，如海吉亚医疗、国际医学等。 　　风险提示事件：研发进度不及预期风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险等。

　　6 月行情回溯： 2023 年 6 月医药生物行业下跌 4.50%，同期沪深 300 收益率上涨 1.16%，医药板块跑输沪深 300 约 5.66%，位列 31 个子行业第 31 位。本月医疗服务、生物制品、中药、医疗器械、化学制药、医药商业涨跌幅分别为 -7.08%、 -4.65%、 -6.98%、 -4.25%、-1.94%、 -0.97%。 6 月医药板块仍然以个股行情为主，继续围绕在 AI、中特估、中报业绩等主题及事件催化。 不同细分子行业则均有不同程度的下跌，前期涨幅较好的中药由于中成药集采的政策扰动出现收益兑现及资金切换而有所回调， CRO/CDMO 继续下跌，疫苗等生物制品的弱复苏现实依然压制表现，部分复苏强势的院内诊疗耗材开始兑现。医药板块当前已经跌破前期 12 月份的低点，接近去年 9 月的历史低点，我们认为可以对医药乐观一些，医药当前的多重底部，以及行业刚性增长需求和当前估值性价比值得积极配置， 契合市场热点、符合政策引导方向以及真正有望复苏的细分子行业有望表现。 　　7 月布局思路：积极布局中报亮眼个股。 （1）结合 Q2 业绩前瞻，持续推荐基本面强劲、业绩确定性较强的中药、仿制药、药店、血制品等。①中药：景气持续， Q2 及全年业绩有望持续强劲，如东阿阿胶（预计上半年归母同比 45-55%，下同）、同仁堂（26-30%）、华润三九（30-32%）等。②仿制药：仿制药集采出清、创新药估值重塑，如一品红（42-44%）、九典制药（31-38%）、联邦制药（15-20%）等。③药店： Q2 业绩持续，上半年持续亮眼，如大参林（27-30%）、益丰药房（22-24%）等。④血制品：库存保持低位，业绩持续增长，如天坛生物（32-39%）。（2）关注院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等；以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。①消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等；②二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物、康华生物等。 　　2023 年以来，我们一直认为内需强于出口。在策略报告中提出的四大复苏逻辑中，三个方向均为内需型企业。从 Q1 以来，市场整体表现为“强预期、弱复苏”， Q2 进入复苏验证的关键时期，进入 7 月， Q2 业绩逐渐明朗，真正有望实现盈利修复或延续增长的内需型企业有望表现亮眼。细分方向来看，继续看好整体药品板块，中药、仿制药、创新药；其次是院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等；以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。另一方面，我们认为出口型企业，主要集中在产业链上游环节，有望在下半年逐步迎来拐点。出口型企业主要有两方面特征：创新与制造。 1）全球的创新需求来看，医药行业投融资、海外需求的冰点预计已经过去，有望迎来逐步恢复； 2）制造端的产能、库存、成本。当前的产能供给及库存的影响已经在行业竞争中较为充分反应，同时成本整体呈现下行趋势，结合两者，出口制造型企业有望逐步迎来拐点。细分方向来看，看好原料药的盈利周期拐点与增量市场； CRO/CDMO 在各方面出清后的估值修复；试剂耗材等上游赛道的业绩拐点。 　　7 月重点推荐： 药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成， 华兰生物， 东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物 　　中泰医药重点推荐 6 月平均涨幅-4.97%，跑输医药行业 0.29%，其中东阿阿胶+10.97%、诺泰生物+8.80%，表现亮眼。 　　行业热点聚焦： （（1）诺和诺德司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局受理。 （2）多家药企减重创新药获得重大进展。 （3） Astellas 和 Cullgen Inc.（睿跃生物）达成一项研发合作和独家选择协议，以发现多种创新蛋白质降解剂。 （4）全国中成药联合采购办公室公布全国中成药集采拟中选结果。 （5） 2023 年美国糖尿病协会（ADA）第 83 届年会于 6 月 23-26 日在美国圣地亚哥召开。 　　市场动态： 2023 年 6 月医药生物行业下跌 4.50%，同期沪深 300 收益率上涨 1.16%，医药板块跑输沪深 300 约 5.66%，位列 31 个子行业第 31 位。 本月医疗服务、生物制品、中药、医疗器械、化学制药、医药商业涨跌幅分别为-7.08%、 -4.65%、 -6.98%、-4.25%、 -1.94%、 -0.97%。 以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.8倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 16.7 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 42.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 26 倍 PE，低于历史平均水平（ 36.2 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.7% 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。