1-3月我国原油需求持续复苏，同比增长7.08%整体来看，1-3月我国加工原油1.74亿吨，同比增长16.58%；原油产量0.49亿吨，同比增长1.26%；原油进口1.39亿吨，同比增长9.47%；原油表观消费量1.88亿吨，同比增长7.08%；对外依存度73.90%，创历史新高。 　　1-3月我国成品油需求同比增加16.80%1-3月我国成品油产量0.85亿吨，同比增加10.88%；成品油出口1293.5万吨，同比下降15.20%；成品油表观消费量0.72亿吨，同比增加16.80%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增加23.01%、39.60%、6.44%，尤其是煤油需求表现抢眼，主要系新冠疫情有序恢复，航空需求复苏所致。 　　21Q1行业业绩显著修复21Q1行业营收和净利大幅修复，营收7801亿元、同比增长13.43%；归母净利322亿元，同比增长289.50%、环比增长70.01%。行业延续20Q4表现，产品销量、原料库存转化、产品价格/价差三因素环比向好，21Q1盈利得以显著改善。 　　21Q1基金持仓比例创新高21Q1公募基金重仓持有石油化工股票比例为1.13%，环比回升0.38pct，存在明显加仓迹象，显著高于2010年以来的历史平均水平（0.49%），创下历史新高。我们认为，基金持仓比例大幅上升主要是大幅增配具备成长属性的民营炼化所致；随着疫情有效控制、油价中枢向上以及下游需求持续恢复，行业业绩将继续周期改善，基金持仓比例有望继续上行。 　　行业表现优于整个市场，排在109个二级子行业的22位年初至今，石油化工行业收益率9.94%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第22位。截至4月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为11.38x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议在油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。 　　风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

　　以岭药业(002603) 　　事件：2021年第一季度公司实现营收36.68亿元，同比增长57.20%；实现归母净利润6.75亿元，同比增长54.05%；实现扣非归母净利润6.68亿元，同比增长54.71%，实现EPS0.57元。 　　产品知名度提升助力一季度保持高增长。公司一季度收入和利润增速均超过50%，延续了去年以来的高增长态势。公司一季度实现“开门红”主要是心脑血管类产品和连花清瘟等主打产品对市场拉动作用逐渐显现的结果。公司产品去年借知名度提升一举打通了南方市场，改变了公司产品局限在北方的局面。新开辟的南方市场需求以及北方市场渗透率继续提升有望带动公司产品需求永久性提升。 　　解决连花清瘟对其他品种产能挤压，保障其他品种放量。公司去年投入连花清瘟系列产品扩产能项目，提高连花清瘟产品的产业化能力，实现连花清瘟产品产能的大幅提升。连花清瘟扩产项目为心血管类药物等结余出了产能，在连花清瘟系列一季度继续大幅增长的同时仍保障了心血管类等其他产品的放量，有力保障满足市场需求。 　　投资建议：我们看好公司未来的发展前景。首先，公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次，公司内核是创新型药企。最后，我们认为公司估值仍有提升空间，将体现更强的创新属性和成长性。我们预测2021-2023年归母净利润为14.41/15.74/16.59亿元，对应EPS为1.20/1.31/1.38元，对应PE为23/21/20倍。维持“推荐”评级。 　　风险提示：疫情过后产品需求大幅下滑的风险，药品降价超预期的风险，研发失败的风险等

　　原油：本周均价小幅上涨，预计未来窄幅震荡截至4月23日，Brent和WTI油价分别达到66.11美元/桶、62.14美元/桶，较上周分别变化-0.99%、-1.57%；但就周均价而言，本周均价环比分别上涨0.98%、0.44%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过25%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周负收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-24元/吨，年初至今为217元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-534元/吨，年初至今为217元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格持续上行影响。 　　价格涨跌幅：丙烯酸及酯价格延续上涨趋势在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有68个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有四氯乙烯、六氟磷酸锂、醋酐、苯乙烯、丙烯酸异辛酯、MMA、丙烯酸、丙烯酸丁酯、甲醛、MTBE等。 　　价差涨跌幅：尼龙66、四氯乙烯价差涨幅较大在我们重点跟踪的142个产品价差中，与上周相比，共有71个产品价差实现上涨。本周价差涨幅较大有尼龙66（注塑）价差（己二酸）、四氯乙烯价差（电石）、MTBE价差（碳四）、烷基化汽油价差（碳四）、MMA价差（丙酮）、丙烯酸异辛酯价差（丙烷）等。 　　投资建议本周醋酸系列、丙烯酸及酯等产品价格/价差继续维持上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注江苏索普（600746.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、卫星石化（002648.SZ）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　核心观点： 　　事件 近期，公募基金发布 21Q1 前十大重仓股数据。 　　化工持仓比例大幅提升，排在历史第 6 高位 我们对公募基金 10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。21Q1 公募基金重仓持有化工股占全部 A 股比例为 5.06%，环比提升 0.65pct；该持仓比例处在历史低点（2.09%）和高点（6.84%）的较高位置，排在历史第 6 位。20Q1 受疫情影响，公募基金配置化工股意愿创下历史新低，自此之后开始逐季回升、加仓迹象明显， 这是对化工行业整体周期改善的充分反映。随着化工行业下游地产、汽车、家电、纺织服装等持续景气向上，化工行业仍存在周期改善预期，基金持仓比例有望继续维持高位。 　　化工延续低配格局， 环比继续向好 化工行业目前仍处于低配状态，但基金配置积极性继续向上提升。 21Q1 化工行业低配比例为 0.82%，环比向好 0.28pct， 好于 10Q1 以来的低配比例均值（1.96%）。通过对10Q1-21Q1 化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低；但 2019 年下半年以来，二者相关性非常高，相关系数达到 0.97。 　　重仓股集中度有所下降， 加强更多个股配置力度 以化工持仓前 20位集中度为例， 20Q1-20Q2 受疫情影响行业冲击较大，持仓集中度有所下降；随着国内疫情有效控制，20Q3-20Q4 持仓集中度持续回升；21Q1 持仓集中度下降，但持股市值环比提升，说明公募基金加强了更多个股配置力度。整体来看，涤纶、轮胎、其他化学制品等三级子行业存在加仓现象， 主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼、业务具有成长性，基金配置意愿强烈有关。其中，随着 21Q1 油价回归，石油加工子行业加仓迹象亦较为明显，值得关注。 　　化工持仓排名 6，环比上升 1 位 21Q1 化工行业持仓占比为 5.06%，位于 28 个 SW 一级行业的第 6 位，环比提升 1 位。虽与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药生物、电子等依然存在较大差距，但由于化工行业细分领域众多，其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股，行业存在结构性投资机会。 　　投资建议 行业配置方面，建议关注周期改善和成长方面的投资机会。 重点推荐业绩有望周期向上的中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH） 、三友化工（600409.SZ）等；以及进行优质产能布局的核心资产，如华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、恒力石化(600346.SH )、卫星石化(002648.SZ )等。 　　风险提示 油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险、新建产能投产不及预期的风险等。

　　美迪西(688202) 　　核心观点： 　　事件公司发布2020年报，实现营收6.66亿元（+48.19%），归母净利润1.29亿元（+94.35%），扣非归母净利润1.23亿元（+111.39%），EPS为2.09元/股；经营性现金流净额2.08亿元（+256.39%）；拟每10股派发现金红利6.30元（含税）。 　　Q4业绩高速增长，盈利能力提升Q4收入、归母净利和扣非归母净利分别为2.33、0.55、0.52亿元，环比大幅提升。全年业绩稳健增长，细分业务来看，药物发现与药学研究板块收入3.55亿元（+40.34%），临床前研究板块收入3.11亿元（+58.69%）。公司提高实验室和设备利用率，规模化效应逐步体现。报告期内，研发人员人均产值稳步提升，年人均产值56.03万元（+10.01%）。盈利能力提升，毛利率41.05%，相较去年提升5.1pp，净利率20.15%，相较去年提升4.9pp。此外，期间费用控制良好，销售费用率5.14%（-1.07pp），管理费用率7.78%（-0.34pp），财务费用率-1.21%（-0.14pp），研发费用率7.05%（+0.78pp）。 　　拓展新客户能力不断增强，新签订单快速增长报告期内公司新签订单13.07亿元，同比增长112.04%。新签订单中药物发现与药学研究、临床前研究单类型订单同步增长，INT综合服务类订单高速增长（同比+289.3%）。公司先后为国内外超过940家客户提供研发服务，报告期内新增客户340家，新增客户新签订单4.64亿元，占新签订单总额的35.48%，拓展新客户能力不断增强。我们认为，公司临床前一体化平台优势凸显，充足订单为未来发展奠定良好基础，助力业绩快速稳健增长。 　　产能有序扩充，研发与技术平台加速构建产能方面，公司拥有7.38万平米的研发实验室，其中已投入使用3.81万平米，正在建设的实验室面积为3.57万平米，产能有序扩充为后续订单释放提供保障。研发方面，公司持续推进研发与技术平台的构建，特别是在蛋白质降解技术（PROTAC）平台、抗体等生物技术药物等具有广阔应用前景的技术方面加大研发投入，不断增强公司的研发服务能力与竞争优势。报告期内，公司研发费用0.47亿元，同比增长66.61%，占营业收入比例提升至7.05%。 　　投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.84/2.71/4.16亿元，对应EPS分别为2.96/4.38/6.71元，当前股价对应PE为117/79/52X，维持“推荐”评级。 　　风险提示获取订单能力不及预期的风险，产能释放进度不及预期的风险，行业竞争加剧风险

　　生物股份(600201) 　　核心观点： 　　事件公司发布2020年年度报告及2021年第一季度报告。 　　受益于下游存栏持续回升，公司业绩高增长2020年公司营业收入15.82亿元，同比+40.39%，其中生物制药业务贡献收入15.18亿元，同比+40.88%；归母净利润4.06亿元，同比+83.76%；扣非后归母净利润为3.92亿元，同比+82.31%。公司综合毛利率61.60%，同比-0.71pct；期间费用占比为32.32%，同比-3.18pct。2020Q4，公司营业收入为4.74亿元，同比+69.99%；归母净利润1.1亿元，同比+503.11%；扣非后归母净利润为1.01亿元，同比+480.97%。公司积极应对非洲猪瘟疫情常态化、新冠疫情突发等复杂环境所带来的影响，充分发挥自身优势，业绩重新实现正增长。分红预案：每10股派现金股利1.2元（含税）。2021Q1公司实现营收5.19亿元，同比+41.85%，归母净利润2.11亿元，同比+40.41%，扣非后归母净利润2.07亿元，同比+37.73%；综合毛利率67.66%，环比+6.06pct；期间费用率为19.27%，同比-0.54pct。受益于下游养殖存栏持续提升，公司业绩保持高速增长态势。 　　疫苗销量多品种高增长，后周期行情可期20年公司疫苗收入同比转正，增速近41%；其中核心产品口蹄疫疫苗销量同比+20.38%，高增长产品为猪圆环疫苗（+184.85%）、猪伪狂犬活疫苗（89.1%）、禽流感疫苗（+45.47%）。20年疫苗毛利率为62.95%，同比-1.33pct；21Q1疫苗毛利率回升至67.66%。根据农业部数据，20年末全国生猪存栏量4.07亿头，同比+31%，能繁母猪存栏量4161万头，同比+35%。随着下游养殖存栏持续回升，养殖行业集中度与规模化提升，疫苗销量将显著受益。同时公司推出多种组合免疫方案，为养殖户提供更优质的疫苗服务，我们看好公司未来的疫苗销量增长。 　　研发投入高增长，产品储备丰富助力未来发展2020年公司加大创新研发力度，研发投入2.07亿元，同比+35.3%，创历史新高；其中猪伪狂犬基因缺失疫苗处于新兽药注册阶段，宠物疫苗亦处于临床试验申报阶段、中试阶段等。此外，公司动物生物安全三级实验室（ABSL-3）已具备开展相关实验活动许可，金宇生物科技产业园区一期项目已投产，且产能提升50%以上，同时公司对非瘟病毒不同靶点基因组的功能和作用有了阶段性的实验成果，为疫苗研发奠定基础。公司产品储备丰富，基础设施完备，后续发展可期。 　　投资建议公司为动物疫苗龙头企业，以口蹄疫为核心，实现猪圆环等多产品发展战略；受益养殖存栏回升，疫苗销量增长可期。我们预计公司2021-2023年EPS分别0.56、0.65、0.76元，对应PE为39、34、29倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示 　　1、动物疫情的风险； 　　2、市场竞争的风险； 　　3、政策变化的风险； 　　4、生物安全的风险； 　　5、产品质量的风险等。

　　核心观点： 　　化工行业 21Q1 业绩预期普遍大幅增长 截至 4 月 16 日，申万化工行业共有 164 家（剔除 B 股、 ST、新股、即将退市）上市公司披露 21Q1季报和业绩预告，其中预盈 153 家、预亏 11 家，预盈占比 93%。 以164 家样本公司的净利润下限（若已公布 21Q1 季报，则按实际金额）计算， 21Q1 归母净利润较 20Q1、 19Q1 分别增长 625%、 90%，增幅超过 1000%分别有 24、 8 家，增幅在 100%-1000%之间分别有 99、 79家，增幅在 0%-100%之间分别有 33、 49 家。化工行业 21Q1 业绩普涨的主要原因在于化工产业链下游行业如地产、汽车、家电、纺服等持续景气向上带动行业需求复苏。 　　21Q1 化工品迎来普涨格局，显著支撑业绩表现 随着下游需求复苏，21Q1 化工产品价格实现同比、环比普遍上涨。 在重点跟踪的 180 个产品价格中，从季度均价来看， 21Q1 共有 145 个实现同比上涨， 上涨比例 80%以上；环比 163 个实现上涨，上涨比例 90%以上； 与 19Q1 相比，价格上涨比例在 53%以上。 21Q1 化工产品价差实现同比、环比普遍上涨，盈利能力提升叠加产品产销向好，是 21Q1 行业业绩预期大幅向好的关键所在。 在 138 个价差中，从季度均价来看， 21Q1 共有 90个实现同比上涨，上涨比例 65%以上；环比 90 个实现上涨，上涨比例65%以上； 与 19Q1 相比，价差上涨比例在 53%以上。 　　4 月以来上涨势头趋缓，预计 21Q2 仍将有较好表现 从均价来看，4 月以来的 21Q2 有 139 个产品价格实现环比上涨，上涨比例 77%以上；其中 21Q2 和 21Q1 实现价格连续上涨的有 130 个。 21Q2 价差有 90 个实现环比上涨，上涨比例 65%以上；其中 21Q2 和 21Q1 实现价差连续上涨的有 57 个。 以当前价格/价差（ 4 月 16 日）与 21Q1 均值相比，约有 82%产品价格上涨、 59%价差上涨；但与 3 月 31 日的价格/价差相比，产品价格上涨比例仅 41%、价差上涨比例仅 34%。总体来看，虽然当前大多数产品价格/价差较 3 月末有所回落，但与 21Q1 均值相比仍处在相对高位，预计 21Q2 行业仍将有较好表现。 　　投资建议 一是关注油价回归背景下的周期拐点向上的投资机会， 推荐 中 国 石油 （ 601857.SH）、中 国 石化 （ 600028.SH）、 上 海石 化（ 600688.SH）； 油服行业作为油价后周期同样值得关注，推荐通源石油（ 300164.SZ）、石化油服（ 600871.SH）。 二是关注供需格局改善背景下的涨价品种，如纯碱、粘胶短纤、丙烯酸及酯等，推荐山东海化（ 000822.SZ）、三友化工（ 600409.SZ）、中泰化学（ 002092.SZ）。 三是关注持续进行优质产能布局的核心资产，推荐华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、恒力石化(600346.SH )、卫星石化(002648.SZ )。 　　风险提示 油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险、新建产能投产不及预期的风险等

　　核心观点 　　原油：本周原油价格上涨，预计未来窄幅震荡 截至 4 月 16 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 66.77 美元/桶、63.13 美元/桶，较上周分别变化 6.07%、6.42%；就周均价而言，本周均价环比分别变化4.15%、4.37%。年初以来，Brent 和 WTI 油价上涨均超过 25%。油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、2021 年价格中枢向上的判断。总体来看， 2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间窄幅震荡。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均为正收益依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在 40 元/吨，年初至今为 240 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-490 元/吨，年初至今为 263 元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：碳酸二甲酯、丙烯酸及酯价格涨幅较大 在我们重点跟踪的 180 个产品中，与上周相比， 共有 65 个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有碳酸二甲酯、液氯、四氯乙烯、醋酸甲酯、丙烯酸丁酯、正丁醇、棉短绒、丁酮、DEG、丙烯酸等，价格跌幅较大的产品苯胺、烧碱、丁烷、甲醛、炭黑、丙烷、叔丁醇、MMA、PBT、维生素 A 等。 　　价差涨跌幅： PTA、碳酸二甲酯价差涨幅较大 在我们重点跟踪的138 个产品价差中，与上周相比，共有 46 个产品价差实现上涨。本周价差涨幅较大有 PTA 价差（对二甲苯）、碳酸二甲酯价差（PO）、四氯乙烯价差（电石）、碳酸二甲酯价差（EO）等。价差跌幅较大的有聚酯切片（半光）价差（PTA）、尼龙 66 （注塑）价差（己二酸）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、磷酸一铵价差（磷矿石）、LLDPE价差（甲醇）等。 　　投资建议 本周碳酸二甲酯、醋酸系列、丙烯酸及酯等产品价格/价差持续上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注石大胜华（603026.SH）、江苏索普（600746.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、卫星石化（002648.SZ）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。 在 2021 年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望 “由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ ）、石化油服（ 600871.SH ）。 持 续 看 好 进 行 低 成 本 业 务 布 局 的 宝 丰 能 源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　艾德生物(300685) 　　核心观点： 　　事件公司发布2020年报，实现营收亿元7.28亿元（+25.94%），归母净利润1.80亿元（+33.11%），若剔除股权激励成本摊销影响，归母净利润2.28亿元（+33.22%），扣非归母净利润1.47亿元（+25.69%），EPS为0.82元/股；经营性现金流净额2.21亿元（+45.65%）；拟每10股派发现金股利2.5元（含税）。 　　业绩持续稳健增长，毛利率略有下降分季度看，20Q1-Q4，公司收入分别为0.91、1.92、2.01和2.44亿元，呈现逐季增长态势，疫情影响逐渐消散。分业务看，检测试剂实现收入5.65亿元（+17.97%），检测服务实现收入1.16亿元（+44.83%），技术服务实现收入4267万元（+125.94%）。期间费用方面，销售费用率32.07%（-6.02pp），管理费用率13.23%（+1.06pp），财务费用率1.15%（+3.73pp），研发费用率15.8%（-0.41pp）。毛利率方面，20年毛利率86.97%，相较去年同期下降3.4pp，主要系低毛利的检测服务和技术服务收入占比提升所致。 　　国内商业模式健康高效，海外市场疫情蔓延情况下韧劲十足国内市场方面，国内坚持头部医院直销+下沉市场合作，进一步完善覆盖全国销售网络，扩大市场覆盖率和渗透率，渠道优势明显。报告期内，国内业务实现收入6.2亿元，同比增长20.87%。海外市场方面，公司加大开发国际市场力度，一方面，持续推进基于PCR、NGS等技术平台创新产品的海外市场推广，另一方面，深耕东亚市场，PCR-11顺利完成日本的产品注册临床试验，同时，与阿斯利康签署一带一路国际合作备忘录。报告期内，国际业务实现收入1.1亿元，同比增长65.61%。 　　坚持研发投入，全技术平台精准布局2020年公司研发投入1.15亿元，同比增长22.77%，占收比15.80%。公司拥有国际领先、完全自主知识产权的ADx-ARMS、Super-ARMS、ddCapture、ADx-Handle等技术，获得国内授权专利38项，核心发明同时获得中国、美国、欧盟、日本授权。（1）肿瘤早测：SDC2肠癌甲基化产品已于2021年1月获批上市，结合可用于乳腺癌、卵巢癌遗传风险评估的产品BRCA1/2基因产品，肿瘤早测的商业化运营有望快速落地。（2）PCR；PCR-11基因产品于20年顺利完成日本注册临床试验，目前处于审批中。（3）NGS平台：已获批NGS-10、BRCA1/2基因两个产品，覆盖肺癌、肠癌、卵巢癌和乳腺癌等重要癌症的伴随诊断需求。（4）IHC平台：PD-L1产品目前处于技术审评阶段。 　　药物伴随诊断加速合作，国际知名度与认可度提升公司PCR、NGS、FISH、ICH四大技术平台产品均与知名药企的肿瘤药物达成伴随诊断合作，合作方包括强生、安进、默克、恒瑞、海和生物、广生堂等国内外知名药企，合作区域除中国外，还覆盖日本、欧盟、美国、韩国。报告期内，技术服务实现收入4267万元，同比增长125.94%。我们认为，随着药物伴随诊断合作的持续推进，公司品牌知名度与认可度大幅提升，技术服务收入有望继续保持较快增长。 　　投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.58/3.44/4.48亿元，对应EPS分别为1.16/1.55/2.02元，当前股价对应PE为65/49/38X，维持“推荐”评级。 　　风险提示行业竞争加剧风险；行业政策变动风险；新品研发进度不及预期的风险。

　　健帆生物(300529) 　　核心观点： 　　事件公司发布2020年报及2021年一季报。2020年公司实现收入19.51亿元（+36.24%），归母净利润8.75亿元（+53.33%），扣非归母净利润8.41亿元（+61.10%），EPS为1.10元/股，经营性现金流净额9.57亿元（+64.10%），拟每10股派发现金红利6.6元（含税）。 　　2021年公司实现收入5.79亿元（+52.79%），归母净利润2.83亿元（+53.62%），扣非归母净利润2.74亿元（+45.07%），EPS为0.35元/股，经营性现金流净额2.35亿元（+56.94%）。 　　20年业绩符合预期，核心产品快速放量其中20Q4收入、归母净利和扣非归母净利分别为6.35亿元（+37.98%）、2.48亿元（+64.81%）、2.42亿元（+71.17%），保持快速增长。按产品细分来看，（1）核心产品血液灌流器20年收入17.3亿元（+33.3%），其中HA130收入12.7亿元（+31.4%），HA330收入1.4亿元（+56.2%），HA380收入1229万元（+573%）；（2）人工肝主打产品胆红素吸附器BS330收入9386万元（+28.1%）；（3）DX-10血液净化机收入3556万元（+409.6%）；（4）透析粉液产品收入3024万元（+36.2%）。此外，公司境外市场实现收入5370万元（+194%），下半年收入3600万元（+270.9%），海外业务增速加快。 　　21Q1业绩高速增长，盈利能力维持高水平收入相较20Q1和19Q1分别增长52.8%和96.1%，主要原因系一方面肾病领域稳健高速增长，另一方面海外业务继续放量，我们预计核心产品血液灌流器收入增速在50%左右。归母净利相较20Q1和19Q1分别增长53.6%和118.6%，毛利率85.2%（-0.5pp），盈利能力维持在高水平。 　　积极扩充产能，坚持研发投入，股权激励彰显信心产能方面，总部已全面启用符合万级标准的血液灌流器自动化生产车间，洁净区面积达到4000平米，同时积极进行产能扩充，在珠海、湖北黄冈、天津等地均有生产基地投资建设。研发方面，报告期内公司研发投入8075.93万元（+17.98%），占收比4.41%，公司坚持对新产品开发与技术创新的持续投入，依靠灌流领域的龙头地位，积极布局血液净化与透析领域，重点研发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂等系列产品。20年与21年分别新增3个和1个新产品注册证。此外，公司于21年2月实施新一期限制性股票激励计划，对应业绩考核目标以20年收入为基数，21-23年收入增长率分别不低于35%、83%和150%，三年复合增速为35.7%，充分彰显公司对未来业绩保持快速增长的信心。 　　投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.63/15.78/21.71亿元，对应EPS分别为1.46/1.97/2.72元，当前股价对应PE为60/44/32X，维持“推荐”评级。 　　风险提示行业竞争风险；技术更新迭代风险；产品质量控制风险。