投资要点: 　　2020年10月份中信基础化工行业指数上涨2.66%，在30个中信一级行业中排名第7位。子行业中，聚氨酯、氨纶、氮肥板块表现居前。主要产品中，10月份化工品整体较9月份有所上涨，上涨品种数量有所提升，下跌品种数量有所下降。上涨品种中，纯MDI、EVA、苯乙烯、环氧树脂、LNG涨幅居前。11月份的投资策略上，建议关注化纤、染料和农药板块。 　　市场回顾：2020年10月份中信基础化工行业指数上涨2.66%，跑赢上证综指2.463个百分点，跑赢沪深300指数0.30个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第7位。最近一年来，中信基础化工指数上涨36.68%，跑赢上证综指27.58个百分点，跑赢沪深300指数17.78个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第9位。 　　子行业及个股行情回顾:2020年10月，在33个中信三级子行业中，19个子行业上涨，14个子行业下跌，其中聚氨酯、氨纶、氮肥行业表现居前，分别上涨12.44%、10.03%和8.14%，锂电化学品、纯碱、碳纤维表现居后，分别下跌12.34%、9.02%和7.18%。个股方面，基础化工板块327只个股中，149支股票上涨，175支下跌。其中双一科技、星源材质、金力泰、润禾材料、银禧科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为50.11%、42.62%、38.08%、37.58%和37.27%；亚士创能、龙蟠科技、金丹科技、三维股份和斯迪克跌幅居前，分别下跌22.42%、18.28%、18.11%、17.37%和16.38%。 　　产品价格跟踪:10月份WTI原油下跌11.01%，报收于35.79美元/桶，布伦特原油下跌8.52%，报收于37.46美元/桶。在卓创资讯跟踪的251个产品中，169个品种上涨，上涨品种数量较9月份有所提升。涨幅居前的分别为纯MDI、EVA、苯乙烯、环氧树脂、LNG，涨幅分别为56.63%、48.55%、43.03%、42.71%、41.41%。53个品种下跌，下跌品种数量较9月有所下降。跌幅居前的分别是碳酸二甲酯、软泡、环氧丙烷、硬泡、CO2，分别下跌了33.57%、23.13%、22.70%、17.21%、17.07%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2020年11月份的投资策略上，建议关注有机硅、化纤及染料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　众生药业(002317) 　　事件： 　　10月28日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收13.10亿元，同比下滑31.72%，实现归母净利润3.01亿元，同比下滑18.21%，扣非后归母净利润1.78亿元，同比下滑50.19%。经营活动产生的现金流量净额为3.61亿元，同比增长24.92%，基本每股收益0.38元。 　　扣非后三季度业绩环比二季度改善。公司财报显示，第三季度公司实现营业收入5.25亿元，同比下滑14.36%，环比增长32.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元，同比增长66.67%，环比下滑20.86%。扣非后归母净利润为6050.28万元，同比下滑1.2%（二季度同比下滑60.3%）；经营活动产生的现金流量净额为0.66亿元，同比下滑16.46%；环比下滑71.55%。剔除掉转让仲强公司100%股权以及爱尔眼科股权变动等收益，第三季度业绩环比继续改善。 　　从毛利率看，第二季度公司的毛利率有显著改善，第三季度毛利率水平继续攀升，达到68.28%，较上年同期提升1.6个百分点，主要原因是公司的贸易业务缩减以及眼科医院业务的剥离，另外公司的上游原材料价格处于相对低位。 　　从期间费用率看，第三季度公司的销售费用与管理费用相对较为稳定，财务费用率为0.76%，较上年同期下滑了0.22个百分点，主要原因是公司目前自有现金充沛，同时疫情期间享有贷款优惠政策。 　　扣除掉贸易类业务大部分剥离带来的收入体量的下降这一因素影响，公司的业务已经恢复至九成以上。一季度受到疫情影响，除发热门诊外的医院门诊量大幅下降，公司呼吸类产品、眼科类产品及抗病毒类及清热解毒产品受到的影响尤为显著，销售下滑明显。6月以后，随着国内疫情的缓解，大部分医院逐渐恢复正常接诊，除涉及到呼吸类的少数药品仍受到一定影响外，复方血栓通系列、脑栓通胶囊、硫糖铝口服混悬液等产品在三季度已恢复正常销量。 　　呼吸领域项目进展。呼吸类甲型流感一类创新药ZSP1273由钟南山担任PI，为国内第一个进入临床的RNA聚合酶抗流感药物。具有很强的体外广谱抗甲型流感病毒活性，从目前的试验体内外抗病毒活性显著优于同靶点化合物以及奥斯他韦。目前已完成二期临床，临床二期实验揭盲结果积极；10月16日，公司公告显示，ZSP1273片Ⅲ期临床试验组长单位临床伦理批件的获得，这标志着ZSP1273片Ⅲ期临床研究进一步取得了实质性进展，并为其成功上市迈出了坚实的一步。肺纤维化治疗领域的药物1603临床I期已经结束，下半年或明年将进入临床二期。 　　目前，肝病、眼科、肿瘤领域项目稳步推进进展，公司四季度业绩有望继续改善。维持公司盈利预测，预计公司2020年每股收益为0.46元、2021年0.54元，2022年0.57元，对应11月4日收盘价12.74元，市盈率为27.70倍，23.59倍和22.35倍，公司创新药进展顺利，维持“买入”的投资评级 　　风险提示：疫情再次爆发，新药研发进度低于预期

　　迪安诊断(300244) 　　事件： 　　10月28日，公司公告，2020年前三季度公司实现营业收入74.72亿元，同比增长20.33%，归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长155.69%，扣非后归母净利润为8.44亿元，同比增长165.52%，经营活动产生的现金流量净额为4.30亿元，同比增长222.67%，基本每股收益1.45元。 　　投资要点: 　　公司为体外诊断服务商，主要面向各类综合医院与专科医院等医疗机构、体检中心、疾控中心等，以提供诊断服务外包为核心业务的第三方医学诊断整体化服务提供商，深度打造两大平台（质谱分析+综合性分子诊断）和四大学科（妇幼+肿瘤+感染+慢病）。 　　2020年前三季度，公司收入和利润的增长主要来自于新冠疫情下，公司诊断服务收入。公司已有38家ICL实验室，其中，36家实验室被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖中国大陆30个省、直辖市、自治区；三季度新增核酸检测人数1000万人份，合计核酸检测服务人数超过1800万人份，预计全年核酸检测人数会超过2000万人份。截至三季度，公司传统普检业务基本恢复至正常业务的9成。 　　从毛利率看，公司前三季度毛利率为37.43%，较上年同期提升5.15个百分点，主要原因为报告期内毛利率较高的新冠病毒检测业务增加。而第三季度毛利率为38.11%，较第二季度下降了33.03个百分点，主要原因是新冠检测的价格有所下滑，带来毛利率的环比下滑。 　　期间费用率方面，前三季度，公司销售费用率为8.58%(+0.02ppt)，主要是公司特检业务的推广力度加强,管理费用率为9.19%（-1.45ppt）以及财务费用率为1.97%（-0.58ppt）,主要为公司收入快速增长所致；研发费用率为2.67%（+0.23ppt），体现了公司研发投入的加强。 　　截止2020年三季报，公司已有29家实验室盈利（超过2/3）。近年来公司也逐步增加与医院的合作共建模式，增加区域检验中心模式。公司目前共有合作共建客户约500家，其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。公司现已形成可复制的驻入式“店长管理制”，建立区域特检平台，实现区域特检业务协同发展。一季度受疫情影响，二季度、三季度业务回升较快，报告期内，累计有五家精准中心实现盈利，收入同比超过40%，其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。未来，公司将启动省外连锁化复制。此外，未来公司将进一步加大特检及重点学科（分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断）建设，疫情前该部分贡献的收入占公司诊断服务收入比例约为40%，疫情结束后占比有望进一步提升。 　　盈利预测。考虑到疫情的影响，调升公司2020年每股收益至1.61元、2021年1.48元，2022年1.61元，对应10月28日收盘价40.39元，市盈率为25倍，27倍和25倍，调升公司至“买入”的投资评级。 　　风险提示：国家政策变化风险，并购整合的管理风险

　　博济医药(300404) 　　10月28日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收1.77亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润1946.7万元，同比增长247.4%，扣非后归母净利润541.68万元，同比大幅增长319.79%。基本每股收益0.09元。 　　投资要点: 　　公司简介。公司创建于2002年，2015年在深圳创业板上市，专业从事CRO服务业务，临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。2020年前三季度，，临床研究服务占公司主营业务收入的47%。另外公司的业务也涵盖临床前自主研发业务，临床前服务业务、技术成果转化服务以及CDMO业务，也单独承接研究方案设计，数据管理，数据统计分析，中美双报业务等技术咨询服务。2018年公司获得了GLP实验室认证。 　　三季度业绩环比有所下滑，但较一季度回升明显。主要原因是：二季度公司确认了技术成果转化收入，由于每项技术成果转化具备技术难，该收入来源并不稳定；而随着疫情的缓解公司的临床服务业务已经有所恢复，一期项目已经完全恢复，二期和三期仍略有一些影响。 　　三季报毛利率进一步提升，主要原因是公司高毛利技术转让业务占比提升的同时，随着新项目的开展，临床业务的毛利率有所回升；从三项费用率看，公司财务费用率保持稳定，销售费用率较中报有所提升，但与上年同期相比有所下滑，主要来自于公司新项目开展后收入的快速增长；管理费用率较中报有所提升，但低于上年同期，主要原因是公司在三季度发放了全年的奖金，另外子公司科技园公司业务开展，折旧分摊至项目，使得管理费用有所下降；研发费用率较中报与上年同期均提升，主要来自于公司研发投入的增加。 　　在手订单充沛。2020年前三季度新增合同额约为3.2亿元，同比增长较快；目前公司在手订单约为10亿元，服务的创新药和医疗器械项目60多个，其中，在NMPA、FDA创新药IND阶段的有40多个，在临床阶段的有二十余个，一般来讲，药物的研发进度越靠后，其CRO服务的合同金额越大，以公司去年签署的一个治疗乙肝的慢性肝炎药物的Ⅲ期临床合同为例，项目总金额为9800万；预计公司目前在手的项目进入下一阶段后会给公司带来可观的订单。后期公司将加大市场拓展力度，以期带来订单持续增长。公司的收入确认方式为拿到伦理批件确定20%收入，从入组到出组结束，再确认60%，最后给总结报告再确认20%，考虑到一些长期合作伙伴项目的终止，公司核销了一部分应收账款。 　　CDMO业务进展。目前公司建成一部份CDMO产能，尚未盈利。一旦能够顺利运转，转化收入的速度较快。 　　加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设。2019年公司引进原药明康德研发专家王建华带队，建设公司创新药研发团队，主要布局肝病和肿瘤领域，目前该团队拥有硕博为主的研发团队20余人，未来公司通过技术转让和股权合作研发等方式，实现营收；此外公司也在加强药理毒理建设，拥有动物房约3000平，未来该业务有望进一步推广。 　　盈利预测与风险提示。不考虑增发因素，维持盈利预测，2020年每股收益为0.12元，2021年每股收益为0.15元，2022年每股收益为0.17元，对应10月28日收盘价13.45元，动态市盈率分别为112.08倍，89.67倍和79.12倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：订单无法持续确认收入，疫情再度爆发

中心思想 业绩持续改善与全年展望 润达医疗在2020年前三季度，尤其是在第三季度，展现出显著的业绩环比改善趋势，并已超越去年同期水平。尽管受疫情影响，前三季度累计营收和归母净利润有所下滑，但第三季度营收同比增长4.41%，归母净利润同比增长6.07%，预示着公司业务正强劲复苏。展望第四季度，在疫情控制良好、常规结算期以及新冠试剂盒和区域检验中心业务的推动下，公司业绩有望继续实现环比和同比正向增长，全年业绩有望小幅回升。 IVD服务转型驱动未来增长 公司被定位为IVD（体外诊断）服务转型的领头军，其未来业绩增长的核心动力将来源于向集约化和区域检验中心服务模式的成功转型。报告分析认为，IVD带量采购大规模开展的可能性较小，即使部分标准化产品进行集采，润达医疗作为具备全面服务能力的龙头服务商，仍将受益。公司在实验室建设、质量体系、试剂管理和人员培训等方面的不可替代的服务能力，为其在行业转型中奠定了坚实基础，预计明年业绩将加速增长。 主要内容 三季度业绩环比继续改善 润达医疗于2020年10月19日公布的前三季度业绩快报显示，公司实现营业收入49.25亿元，同比下滑5.16%；归母净利润2.36亿元，同比下滑19.25%。然而，第三季度业绩表现出强劲的环比改善，实现营业收入19.81亿元，较去年同期增长4.41%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，较去年同期增长6.07%。这表明公司业务已从疫情影响中快速恢复，并已超过去年同期水平。从地区来看，第三季度华中、西南、华东、华北地区营业收入均实现同比增长，恢复较快，而东北地区仍在恢复中。 四季度业绩有望继续改善 报告分析，公司第四季度业绩有望继续改善，主要基于以下几点： 疫情控制与医院服务常态化： 随着国内疫情得到有效控制，医院服务有望维持常态水平，为公司业务增长提供稳定环境。第四季度作为公司常规结算期，预计将实现环比和同比正向增长。 新冠试剂检测业务贡献： 公司新冠试剂检测试剂盒于6月底获批，预计将在下半年开始贡献业绩。 区域检验中心业务稳步推进： 截至2019年底，公司已获得近100家客户的PCR实验室建设订单，单个订单金额在50万-100万元不等，预计将为公司新增营业收入5000万至1亿元，并带来每年3-4亿元的新增试剂收入。目前，公司的毛利率水平已恢复到去年同期水平。 IVD带量采购影响分析 报告判断IVD带量采购在国内大规模开展的可能性较小，主要原因包括： 产品复杂性与适配性： IVD试剂产品种类繁多（上万种），且试剂与仪器的适配性各异，难以像药品一样进行一致性评价，缺乏统一衡量标准和集采基础。 国产化率与行业发展阶段： 目前IVD产品国产化率较低，行业正处于国产替代的初级阶段，大规模集采不利于国内IVD企业的发展。 龙头服务商的受益性： 即使部分国产化率高的标准化产品（如生化试剂）开展集采，龙头服务商仍将受益。IVD服务商不仅具备经销职能，还需提供实验室建设、质量体系、试剂管理和检验人员培训等不可替代的服务，具备向上游转嫁成本的能力。 国内仪器厂商服务能力限制： 国内仪器生产厂商尚不具备大规模服务能力，且考虑到竞争关系，中期内也难以提供全系列IVD产品的代理和全体系服务。 公司是IVD服务转型的领头军 润达医疗被视为IVD服务转型的领头军，其未来业绩增长的动力将主要来自于向集约化以及区域检验中心服务模式转型带来的收入和盈利显著提升。公司具备成功转型所需的基础，预计明年业绩将加速增长。 盈利预测与投资评级 报告维持对公司2020年至2022年的盈利预测，预计每股收益分别为0.62元、0.85元和1.08元。对应2020年10月19日收盘价13.31元，市盈率分别为21.45倍、15.66倍和12.32倍。考虑到公司目前估值在国内IVD企业中处于较低水平，未能充分体现其在集约化和区域检验中心服务模式转型中的领头军地位和价值，报告维持润达医疗“买入”的投资评级。 风险提示 报告提示了以下风险：新冠疫情不确定性风险、集约业务及区域检验中心业务进展低于预期、国家政策不确定性以及下属公司整合风险。 总结 润达医疗在2020年第三季度实现了显著的业绩改善，营收和净利润均实现同比增长，显示出从疫情影响中快速恢复的能力。展望未来，在疫情控制、新冠试剂业务、区域检验中心业务的共同推动下，公司第四季度及全年业绩有望持续向好。报告分析认为，IVD带量采购对公司影响有限，甚至可能利好具备全面服务能力的龙头企业。作为IVD服务转型的领头军，润达医疗向集约化和区域检验中心服务模式的转型将是其未来业绩增长的核心驱动力。鉴于公司当前估值被低估且具备明确的增长路径，报告维持“买入”评级，并预计明年业绩将加速增长。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年9月，中信基础化工行业指数下跌，跑输大盘，但长期来看，该行业表现强劲。短期内，建议关注化纤、染料和农药板块；长期来看，应关注具有产业链一体化、低成本优势和高产品质量的龙头企业。 报告同时分析了行业内各子行业及个股表现，以及主要化工产品价格波动，并对未来行业发展趋势进行了展望。 基础化工行业短期表现与长期趋势对比 2020年9月，中信基础化工行业指数下跌5.76%，跑输上证综指和沪深300指数，在30个中信一级行业中排名第13位。然而，过去一年中，该指数上涨32.56%，跑赢上证综指和沪深300指数，排名第9位，显示出行业长期向好的发展趋势。这种短期波动与长期增长趋势的差异，需要投资者谨慎分析，并结合自身风险承受能力进行投资决策。 行业景气度回升及投资建议 尽管9月份行业指数下跌，但报告指出，二季度以来，随着国内复工复产，化工行业景气度有所回升，行业营收和盈利能力提升。 报告建议投资者关注需求相对刚性的农化、医药中间体等板块，以及受益于海外开工受限、市场向国内转移的板块。 同时，报告强调了环保和安全监管日益严格，建议关注具有产业链一体化、低成本优势和高产品质量的龙头企业。 短期投资策略建议关注化纤、染料和农药板块。 主要内容 市场回顾：行业指数表现及个股波动 报告首先回顾了2020年9月份中信基础化工行业指数的表现，指出其下跌5.76%，跑输大盘。 同时，报告详细分析了33个中信三级子行业的表现，其中轮胎、锂电化学品和氟化工板块表现较好，而氯碱、食盐及饲料添加剂、无机盐板块表现较差。 此外，报告还统计了基础化工板块327只个股的涨跌情况，列举了涨幅前十和跌幅前十的个股，并分析了其背后的原因。 图表和表格清晰地展现了板块指数、子行业和个股的具体数据。 子行业及个股行情回顾：细分市场表现差异 报告对9月份基础化工子行业和个股行情进行了深入分析。数据显示，仅有3个子行业上涨，其余均下跌。上涨的子行业包括轮胎、锂电化学品和氟化工，下跌的子行业中，氯碱、食盐及饲料添加剂、无机盐跌幅最大。个股方面，金力泰、科隆股份等个股涨幅居前，而ST乐凯、天晟新材等个股跌幅居前。这些差异化的表现反映了不同子行业和个股所面临的市场环境和发展机遇的不同。 产品价格跟踪：原油及主要化工产品价格波动 报告跟踪了9月份WTI原油和布伦特原油价格，以及251种化工产品的价格波动。数据显示，原油价格下跌，但化工产品价格涨跌互现。氯气、碳酸二甲酯、硫酸等产品涨幅居前，而乙腈、沥青、油浆等产品跌幅居前。报告提供了详细的表格和图表，展示了主要化工产品价格的走势，并分析了价格波动的潜在原因，例如原油价格波动、供需关系变化等。 报告中包含了乙烯、丙烯、丁二烯、聚乙烯、聚丙烯、PVC、丙烯酸甲酯、天然橡胶、炭黑、涤纶长丝、粘胶短纤、钛白粉、磷矿石、尿素、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵、纯碱、MDI、草甘膦和有机硅等多种重要化工产品的价格走势图。 行业要闻回顾：政策及市场动态 报告总结了9月份基础化工行业的重要新闻事件，包括前9月化学原料和制品制造业出厂价格下降、LNG市场回暖、现代煤化工创新方向确定、亚洲乙烯产能增长以及疫情影响炼厂转型等。这些信息为投资者理解行业发展趋势提供了重要的背景信息。 行业评级及投资观点：维持“同步大市”评级 报告最后给出了行业投资评级，维持“同步大市”的评级。 报告分析了化工行业估值水平，并与其他中信一级行业进行了对比，指出目前基础化工行业估值略高于历史平均水平。 报告还对未来行业发展趋势进行了展望，认为具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业将持续受益。 总结 本报告对2020年9月份基础化工行业进行了全面的分析，涵盖了行业指数表现、子行业及个股行情、主要化工产品价格波动以及行业重要新闻事件等方面。报告指出，尽管9月份行业指数下跌，但长期来看，基础化工行业仍具有较好的发展前景。 报告建议投资者关注特定板块和具有竞争优势的龙头企业，并提醒投资者注意原材料价格波动和宏观经济下行风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了一份有价值的行业分析报告。

# 中心思想 本报告对博济医药(300404)的中报进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长与影响消退：** 公司上半年业绩在疫情影响下仍保持增长，主要得益于临床前业务和技术转让的提升，同时722事件的影响已基本消退。 * **CRO行业受益与CDMO布局：** 公司受益于CRO行业的持续快速增长，并通过新增CDMO业务完善产业链，加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设，提升未来竞争力。 ## 业绩增长与影响消退 公司上半年业绩在疫情影响下仍保持增长，主要得益于临床前业务和技术转让的提升，同时722事件的影响已基本消退。 ## CRO行业受益与CDMO布局 公司受益于CRO行业的持续快速增长，并通过新增CDMO业务完善产业链，加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设，提升未来竞争力。 # 主要内容 * **公司简介：** * 博济医药成立于2002年，2015年在深圳创业板上市，主营CRO服务，临床研究服务是主要收入和利润来源。业务涵盖临床前自主研发、技术成果转化及CDMO业务。 * **上半年业绩增长原因：** * 临床前业务提升；技术转让提升；高毛利技术转让业务占比提升；管理费用率下滑，研发费用率持续上升。 * **722影响消退：** * 公司临床业务受722事件影响已基本消除，2015年至今有18个项目通过现场核查，2020年上半年协助客户实现6个药品和医疗器械临床服务的现场核查并获批上市。 * **临床试验业务恢复：** * 三季度临床试验业务逐步恢复至正常业务的7-8成左右。 * **在手订单充沛：** * 上半年新增合同额2.3亿元，同比增长约13%；目前在手订单10亿元，服务的创新药和医疗器械项目60多个，其中在NMPA、FDA创新药IND阶段的有40多个，在临床阶段的有二十余个。 * **受益CRO行业持续快速增长：** * 全球CRO行业预计到2023年规模将达到951亿美元，2018-2023年CAGR达到10.47%；国内CRO行业预计2018-2023年CAGR能够达到29.6%。 * **公司新增CDMO业务，产业链完善：** * CDMO业务包含工艺放大，试验用药，模拟剂研究生产，项目文号落户，孵化期运营，项目投资等服务；公司将提供从临床前自主研究到生产的一体化服务。 * **加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设：** * 引进原药明康德研发专家王建华带队，建设公司创新药研发团队，主要布局肝病和肿瘤领域；加强药理毒理建设，拥有动物房约3000平。 * **定增简介：** * 拟向不超过35名特定对象发行不超过67,603,380股，募集资金总额不超过34,320.30万元，投入CDMO平台建设项目、创新药研发服务平台建设项目、临床研究服务网络扩建与能力提升项目及补充流动资金。 * **盈利预测与风险提示：** * 预计公司2020年每股收益为0.12元，2021年每股收益为0.15元，2022年每股收益为0.17元，给予公司“增持”的投资评级。风险提示包括订单无法持续确认收入，疫情再度爆发。 # 总结 本报告分析了博济医药的中报，指出公司在疫情和行业政策影响下，通过提升临床前业务和技术转让，以及积极布局CDMO业务，实现了业绩增长。同时，公司受益于CRO行业的快速发展，未来有望通过加强研发和市场拓展，实现订单的持续增长。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年8月份，基础化工行业景气度整体回升，跑赢大盘，其中氨纶、纯碱和聚氨酯板块表现突出。部分化工产品价格上涨，碳酸二甲酯、纯碱、TDI、维生素D3和聚合MDI涨幅居前。展望9月份，建议关注钛白粉、纯碱和MDI板块的投资机会。 基础化工行业指数表现强劲，跑赢大盘 2020年8月，中信基础化工行业指数上涨3.20%，跑赢上证综指0.61个百分点和沪深300指数0.62个百分点，在30个中信一级行业中排名第12位。 更值得关注的是，过去一年中，该指数上涨40.67%，显著跑赢上证综指(23.78个百分点)和沪深300指数(14.41个百分点)，在30个中信一级行业中排名第9位，显示出基础化工行业较强的增长势头和市场竞争力。 部分子行业及个股表现亮眼 在33个中信三级子行业中，8月份有22个子行业上涨，9个子行业下跌。氨纶、纯碱和聚氨酯板块表现最佳，涨幅分别为15.51%、12.73%和7.83%；而涤纶、锦纶和氟化工板块表现相对较弱，分别下跌9.59%、8.59%和4.49%。个股方面，334只基础化工个股中，192支上涨，131支下跌，涨跌幅度差异较大，部分个股涨幅显著，也存在部分个股跌幅较大的情况。 主要内容 市场回顾：行业指数及子行业、个股表现分析 本报告首先回顾了2020年8月份基础化工行业的整体市场表现。通过中信基础化工行业指数的涨跌幅数据，以及与上证综指和沪深300指数的比较，清晰地展现了该行业在8月份的强劲表现以及过去一年的持续增长趋势。 报告还深入分析了各个子行业的涨跌情况，并列举了涨幅和跌幅居前的个股，为投资者提供更细致的市场信息。 行业要闻回顾：政策、市场动态及企业投资 本节总结了8月份以来对基础化工行业产生影响的重要新闻事件，包括：1-7月化工行业增加值数据、石化联合会会长对行业未来发展机遇的展望、沙特基础工业公司在华投资建厂以及商务领域禁塑限塑政策的推进等。这些信息为理解行业发展趋势和潜在风险提供了重要背景。 此外，报告还特别关注了钛白粉价格的第五轮上涨，分析了其背后的原因，包括原材料价格上涨、供应紧张以及出口市场回暖等因素。 产品价格跟踪：原油及重点化工产品价格波动 本部分详细跟踪了8月份原油及250种重点化工产品价格的涨跌情况。数据显示，原油价格上涨，化工产品价格涨跌互现。碳酸二甲酯、纯碱、TDI、维生素D3和聚合MDI涨幅居前，而异丁醛、CO2、氯气、醋酸仲丁酯和精喹禾灵跌幅居前。 报告还提供了多个重点化工产品（如乙烯、丙烯、PVC、纯碱、MDI等）的价格走势图，直观地展现了这些产品价格的波动情况，为投资者提供价格趋势参考。 行业评级及投资观点：投资建议及风险提示 报告最后给出了对基础化工行业的投资评级，并提出了具体的投资建议。基于对行业估值水平的分析以及对市场趋势的判断，报告维持了“同步大市”的投资评级，并建议投资者关注钛白粉、纯碱和MDI板块的投资机会。 同时，报告也指出了潜在的风险因素，例如原材料价格大幅下跌和宏观经济大幅下行等，提醒投资者注意投资风险。 总结 本报告对2020年8月份基础化工行业进行了全面的市场分析，涵盖了行业指数表现、子行业及个股行情、行业要闻、产品价格波动以及投资建议等多个方面。数据显示，8月份基础化工行业整体景气度回升，部分产品价格上涨，部分子行业和个股表现突出。展望9月份，建议关注钛白粉、纯碱和MDI板块的投资机会，但需密切关注原材料价格波动和宏观经济环境变化带来的风险。 报告中的数据和分析为投资者提供了有价值的参考信息，但投资者仍需结合自身情况进行独立判断，谨慎投资。

中心思想 新冠疫情加速迪安诊断业绩增长： 迪安诊断在新冠疫情期间，通过提供诊断服务，实现了收入和利润的显著增长，尤其是在新冠病毒核酸检测业务方面。 集约化和区域检验中心转型是关键： 公司正积极转型，通过集约化和区域检验中心模式，提升特检业务的协同发展，并逐步实现盈利。 技术驱动和平台建设是核心竞争力： 迪安诊断坚持技术驱动战略，通过引进人才和建立高端技术平台，形成了难以复制的竞争优势。 主要内容 事件概述 上半年业绩亮眼： 迪安诊断2020年上半年实现营业收入44.73亿元，同比增长11.99%，归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长102.19%。 体外诊断服务商的转型方向 集约化和区检中心服务： 迪安诊断正逐步增加与医院的合作共建模式，增加区域检验中心模式。目前公司共有合作共建客户约500家，其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。 精准中心模式的复制： 公司与区域龙头三甲医院的“精准中心模式”已形成可复制的驻入式“店长管理制”，实现区域特检业务协同发展。 新冠疫情下的业绩增长 诊断服务收入和毛利率提升： 上半年，公司诊断服务总收入20.49亿元，较去年同期增长55.51%，主要受益于新冠疫情下新冠病毒检测业务的增加。 ICL实验室盈利能力增强： 8家ICL实验室实现扭亏为盈，29家实验室实现盈利。公司已有38家ICL实验室，其中36家被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构。 技术优势 技术驱动战略： 公司通过引进海内外技术领军人才，建立质谱、NGS、精准诊断中心等高端技术平台，提供超过2500项检验项目。 研发项目和专利申请： 公司利用NGS二代测序、MassARRAY核酸质谱、生物质谱、数字PCR等技术平台，完成多个肿瘤、个性化用药、病原微生物感染快速诊断等研发项目，申请3项国家发明专利。 盈利预测与投资评级 业绩提速年： 2020年为公司的业绩提速年，已有29家实验室盈利，预计未来3年业绩将持续快速增长。 盈利预测和投资评级： 预计公司2020年每股收益为1.23元，给予“增持”的投资评级。 总结 本报告分析了迪安诊断在新冠疫情下的业绩增长，以及公司在集约化和区域检验中心转型、技术驱动和平台建设方面的优势。报告指出，迪安诊断通过提供新冠病毒检测服务，实现了收入和利润的显著增长。公司正积极转型，通过集约化和区域检验中心模式，提升特检业务的协同发展。同时，公司坚持技术驱动战略，通过引进人才和建立高端技术平台，形成了难以复制的竞争优势。预计公司未来3年业绩将持续快速增长，给予“增持”的投资评级。

中心思想 疫情冲击下的业绩承压与稳健复苏 润达医疗2020年上半年业绩受新冠疫情影响显著下滑，营业收入和归母净利润均出现同比下降。然而，公司在第二季度展现出强劲的复苏态势，业务量逐月提升，6月份营业收入已基本恢复至去年同期水平。毛利率在经历初期下滑后也已回升，显示出公司应对外部冲击的韧性。 IVD服务转型驱动的长期增长潜力与估值低估 公司作为体外诊断（IVD）服务转型的领头军，其未来业绩增长的核心动力将来源于集约化和区域检验中心服务模式的深入推进。尽管短期盈利预测因疫情有所下调，但分析认为公司当前估值在国内IVD企业中处于较低水平，未能充分体现其在服务模式转型中的领先地位和潜在价值，因此维持“买入”评级，预示着长期增长潜力被市场低估。 主要内容 事件 2020年中报业绩概览 2020年上半年，公司实现营业收入29.43亿元，同比下滑10.67%。 归属于母公司股东的净利润为1.11亿元，同比下滑36.28%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为1.08亿元，同比下滑39.87%。 经营活动产生的现金流量净额为2042.76万元，同比大幅下滑80.60%。 基本每股收益为0.19元。 投资要点 疫情对业绩的影响及二季度恢复情况 公司上半年业绩下滑主要受到新冠疫情的严重影响，导致医院住院量、门诊量及手术量急剧下降，进而使部分常规检测量大幅下滑。 随着全国疫情的缓解，公司业务量在第二季度逐月提升，6月份公司整体营业收入环比改善近20%，已基本恢复至去年同期水平，显示出强劲的复苏势头。 毛利率波动与PCR实验室建设贡献 报告期内，公司毛利率有所下滑，主要原因包括收入减少比例大于固定折旧减少比例，以及在后疫情时代响应国家政策号召，为医疗机构提供PCR实验室建设服务。 PCR实验室建设初期以设备投入为主，毛利率相对较低。截至8月，公司已获得近100家客户的PCR建设订单，单个订单金额在50万-100万元不等，预计将为公司新增营业收入5000万到1亿元，并带来年新增试剂收入3-4亿元。 目前，公司的毛利率水平已恢复到去年同期水平。 期间费用率分析与成本管控 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率以及研发费用率均有所提升，主要系2019年9月30日并购上海瑞美财务并表所致。 若不考虑合并口径影响，研发费用同期增长16%，处于研发项目预算的合理范围内。 剔除上海瑞美同期合并影响后，公司的综合费用实际呈下降水平，同期下降3%，低于销售规模下降比例，这得益于公司积极获取国家优惠政策降低成本，并实施弹性管控措施，在维稳基础上积极恢复正常经营。 经营现金流大幅下滑原因 经营活动产生的现金流量同比大幅下滑80.60%，主要受两方面因素影响： 疫情导致公司销售形成的现金流有所下降。 为保障供货稳定性，公司加大了上游IVD产品的存货储备，导致预付款增加。 业务结构表现与下半年增长预期 自产业务：上半年实现营收1.53亿元，较去年同期增长15.39%，其中第二季度实现营收8836.9万元，同比增长17.3%，呈现稳定恢复增长态势。 服务型业务（集约化业务/区域检验中心业务）：上半年实现营收8.36亿元，较去年同期下降11.02%。其中第二季度实现营收4.92亿元，较2020年第一季度环比上升43.13%，较2019年第二季度同比下降3.45%，呈现较快的恢复增长态势，服务型业务收入占整体营业收入比重为29.92%。 第三方实验室检测业务：上半年实现收入3849.13万元，主要受益于新冠检测业务的增加。公司的新冠试剂盒于6月底获批上市，预计将在下半年贡献业绩。 IVD服务转型领头军地位与增长动力 公司被定位为IVD服务转型的领头军，未来业绩增长的动力将主要来自于向集约化以及区域检验中心服务模式转型带来的收入和盈利的显著提升。 公司具备成功转型的坚实基础。 盈利预测与投资评级 受新冠疫情影响，公司盈利预测被调低：2020年每股收益预计为0.62元，2021年为0.85元，2022年为1.08元。 对应8月27日收盘价14.71元，市盈率分别为23.73倍、17.31倍和13.62倍。 分析认为，公司目前估值在国内IVD企业中处于最低水平，并未充分体现其在集约化和区域检验中心服务模式转型中的领头军地位和估值，价值存在低估现象。 基于上述分析，维持润达医疗“买入”的投资评级。 风险提示 潜在风险因素 新冠疫情不确定风险：疫情的持续发展及其对医疗服务需求的影响存在不确定性。 集约业务以及区域检验中心业务进展低于预期：服务模式转型可能面临实施挑战，进展速度或效果可能不及预期。 国家政策的不确定性：医药医疗行业的政策环境可能发生变化，对公司业务产生影响。 下属公司整合风险：并购后的子公司整合可能存在管理和运营风险。 总结 润达医疗2020年上半年业绩受新冠疫情冲击，营收和净利润均出现下滑，但第二季度已展现出显著的复苏迹象，业务量和毛利率逐步恢复。公司积极拓展PCR实验室建设服务，并预计其服务型业务和第三方实验室检测业务将在下半年实现快速增长。作为IVD服务转型的领头羊，公司未来增长主要依赖于集约化和区域检验中心服务模式的深入推进。尽管短期盈利预测因疫情有所调整，但分析师认为公司当前估值在国内IVD企业中被低估，未能充分反映其市场地位和转型潜力，因此维持“买入”评级。同时，报告也提示了疫情不确定性、业务进展不及预期、政策变化及子公司整合等潜在风险。