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    全部报告(189)

    • 合成生物产业链分析及河南产业概况

      合成生物产业链分析及河南产业概况

      生物制品
        投资要点:   全球合成生物产业概况。合成生物学(syntheticbiology),又称为工程生物学,该学科结合了生命科学观察分析方法和工程学设计思维的学科。在生物合成基本规律的基础上,通过工程方法设计新的生物系统,或者改造旧的生物代谢过程,甚至从头合成有特定功能的生物系统,从而实现新的功能或者新物质合成。与化学合成法相比。合成生物学工艺符合低碳发展的方向,在合适工艺条件下,能够以较低成本,较高效率的方式来运作。相较于天然提取法,合成生物学在合适工艺条件下也表现出效率高,成本低,非资源依赖等特点。但目前全球的合成生物学仍处于发展的初级阶段,未来机遇与挑战并存。   我国合成生物产业概况。2010年之后,我国逐步加强合成生物领域的顶层战略规划,密集出台加快合成生物创新发展的政策文件,未来合成生物产业仍将处于政策红利期。   河南合成生物产业发展情况。目前河南省的合成生物产业仍处于发展的初级阶段。未来河南省将着力构建“一核、五基地”为主体的生物经济发展布局。“一核”即郑州和新乡联动发展的生物经济核心区,“五基地”即洛阳、濮阳、南阳、商丘、周口等5个生物经济基地。瞄准合成生物学等前沿领域,积极参与国家重大科技项目,实施重点研发计划,建设一批关键共性技术和成果转化平台。加强创新主体培育。加快形成创新龙头企业和“瞪羚”企业为引领、高新技术企业为支撑、科技型中小企业为基础的创新型企业集群发展体系。2023年底,河南投资集团整合现有生物产业资源,成立了河南生物产业集团。目前河南生物产业集团已拥有多家生产、中试、销售型企业。主要企业为牧原股份旗下公司牧元安粮,龙都天仁,巨龙生物,飞天生物等。   风险提示:产品同质化导致竞争加剧,价格下降风险;规模化量产风险;技术及市场突破进度不及预期风险;国家产业政策变化风险。
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      2024-08-01
    • 基础化工行业月报:化工品价格整体回调,三条主线布局投资机会

      基础化工行业月报:化工品价格整体回调,三条主线布局投资机会

      化学制品
        投资要点:   2024年6月份中信基础化工行业指数下跌8.68%,在30个中信一级行业中排名第21位。子行业中,合成树脂、钾肥和氟化工行业表现相对较好。主要产品中,6月份化工品整体延续回调,涨跌比较上月下降。上涨品种中,丁醛、异丁醇、新戊二醇、丁二烯和硫酸涨幅居前。7月份的投资策略,建议三条主线布局,关注煤化工、轻烃化工、磷化工和涤纶长丝行业。   市场回顾:根据wind数据,2024年6月份中信基础化工行业指数下跌8.68%,跑输上证综指4.81个百分点,跑输沪深300指数5.37个百分点,行业整体表现在30个中信一级行业中排名第21位。近一年来,中信基础化工指数下跌22.51%,跑输上证综指15.18个百分点,跑输沪深300指数12.60个百分点,表现在30个中信一级行业中排名第21位。   子行业及个股行情回顾:根据wind数据,2024年6月,33个中信三级子行业全部下跌。其中合成树脂、钾肥和氟化工行业跌幅相对较小,分别下跌2.40%、2.56%和4.83%,碳纤维、涤纶和钛白粉行业跌幅居前,分别下跌21.02%、13.94%和13.12%。2024年6月,基础化工板块505只个股中,共有40支股票上涨,463支下跌。其中双乐股份、斯迪克、万丰股份、ST瑞德和中旗股份位居涨幅榜前五,涨幅分别为21.42%、15.82%、15.25%、11.76%和10.67%;ST亿利、ST新纶、中仑新材、裕兴股份和科隆股份跌幅居前,分别下跌50.00%、36.19%、35.43%、32.30%和28.43%。。   产品价格跟踪:根据卓创资讯数据,2024年6月国际油价均呈上涨态势,其中WTI原油上涨5.91%,报收于81.54美元/桶,布伦特原油上涨5.56%,报收于86.41美元/桶。在卓创资讯跟踪的317个产品中,95个品种上涨,上涨品种较上月继续下降,涨幅居前的分别为异丁醛、异丁醇、新戊二醇、丁二烯和硫酸,涨幅分别为31.22%、25.02%、15.49%、12.07%和10.03%。179个品种下跌,下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是四氯乙烯、乙醇胺、锰酸锂、氢氧化锂和异丁烯,分别下跌了23.72%、23.18%、16.48%、16.22%和14.90%。总体上看,化工产品价格整体延续回调态势。   行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年7月份的投资策略上,建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及供给端紧缺和需求复苏带来景气上行的磷化工、涤纶长丝行业。   风险提示:原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑
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      2024-07-10
    • 基础化工行业半年度策略:行业景气有望边际复苏,三条主线布局投资机会

      基础化工行业半年度策略:行业景气有望边际复苏,三条主线布局投资机会

      化学制品
        投资要点:   2022-2023年,在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响,化工品价格回落幅度较大,行业收入、利润增速进一步下滑,行业景气持续下行。从板块经营情况来看,部分贴近终端消费的下游产业链品种,受原材料成本下降等因素影响,盈利能力提升或下滑幅度较小,农化产业链、地产产业链以及部分上游化工品种盈利能力下滑幅度较大。随着下游需求的逐步回升以及行业新增产能投放的放缓,2023年底以来化工行业景气逐步触底。一季度基础化工行业盈利出现一定程度边际改善,多数子行业净利润明显回升。   随着行业景气的不断下滑,2023年行业固定资产投资增速有所回落,2024年以来投资力度进一步下行,未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面,随着汽车、家电、纺织服装等领域内外需求带动,带动化工领域需求有望保持增长态势。未来随着我国宏观经济持续向好,化工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方面驱动下,未来行业景气有望边际回暖。   在双碳政策的推动下,未来化工行业在供给和需求面都将迎来巨大变化,行业有望进入发展的新阶段。随着双碳目标的不断推进,化工行业节减排的要求将不断提升,推动行业落后产能的淘汰,行业市场份额持续向龙头企业集中。建议关注万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等优质的一体化行业龙头。   随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动,未来行业整体景气有望边际复苏,盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素,行业景气度表现相对较好,从而带来结构性的投资机会。   未来化工行业的投资思路上,建议从三方面入手:一方面建议关注在油价中高位运行背景下,具有成本优势的部分替代路线,如煤化工和轻烃化工等;另一方面关注供给端受环保约束,未来资源稀缺性有望提升的磷化工;此外建议关注涤纶长丝行业,涤纶长丝行业目前竞争格局总体较好,行业集中度不断提升。受下游纺织服装需求拉动,行业景气有望逐步提升。   维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等一体化龙头企业以及煤化工和轻烃化工、磷化工、涤纶长丝等行业投资机会。   风险提示:下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨
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      2024-07-07
    • 医药行业2024年半年度策略:寻找拐点,聚焦创新,关注成长

      医药行业2024年半年度策略:寻找拐点,聚焦创新,关注成长

      化学制药
        投资要点:   国家统计局数据显示,2024年1-4月,医药制造业实现营业收入8077.80亿元,同比下滑0.8%(同期全国工业收入增速为2.6%);实现利润总额1114.80亿元,同比增长2.30%(同期全国工业整体利润总额增速为4.3%)。1-4月,这两项经济指标增速均低于全国工业整体增速,但从环比增速走势看,医药制造业利润增速在2023年8月触及最低点后,显著改善。目前已回归到同比正增长态势;毛利率水平较2022年有所回升,新冠疫情的影响已经消退。   从近10年医药行业估值的整体趋势看,医药行业的历史平均估值水平为36.55倍;最高值为2015年6月12日,PE(TTM)为74.10倍,最低值为2022年9月23日,PE(TTM)为21.64倍,截至2024年6月28日,中信医药PE(TTM)为24.25倍,处于历史较低水平。考虑到下半年行业利润增速有望继续改善,维持行业“强于大市”的投资评级。   展望2024年下半年,投资思路主要围绕寻找拐点,聚焦创新、关注成长等方面展开。投资主线一:密切关注化学原料药板块的投资机会,大宗原料药建议关注具备维生素价格上涨预期的维生素龙头企业,如浙江医药(600216);特色原料药建议关注多肽原料药龙头企业。   投资主线二:围绕政策走向寻找受益板块。1)创新药板块:建议自下而上精选具备研发实力和出海预期的创新药企业;2)中药板块:关注中药创新链条的投资机会;关注具备国资背景的中药企业;关注中药儿科用药龙头企业;关注低估值高ROE的中药企业。建议重点关注羚锐制药(600285),博济医药(300404)和寿仙谷(603896)。3)关注生物制造相关的血制品龙头企业以及合成生物企业。重点关注华兰生物(002007)。   风险提示:系统性风险,国外监管政策变化风险,企业研发进程低于预期,国家政策推进低于预期。
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      2024-07-05
    • 基础化工行业月报:行业景气边际回暖,围绕两条主线布局

      基础化工行业月报:行业景气边际回暖,围绕两条主线布局

      化学制品
        投资要点:   2024年5月份中信基础化工行业指数下跌1.50%,在30个中信一级行业中排名第17位。子行业中,磷肥及磷化工、有机硅和民爆用品行业表现相对较好。主要产品中,5月份化工品整体有所回调,涨跌比较上月下降。上涨品种中,异丁醛、天然橡胶原料、制冷剂R22、新戊二醇和天然乳胶涨幅居前。6月份的投资策略,建议继续关注煤化工、轻烃化工和磷化工行业。   市场回顾:根据wind数据,2024年5月份中信基础化工行业指数下跌1.50%,跑输上证综指0.92个百分点,跑输沪深300指数0.82个百分点,行业整体表现在30个中信一级行业中排名第17位。近一年来,中信基础化工指数下跌12.73%,跑输上证综指   9.06个百分点,跑输沪深30067711指数6.98个百分点,表现在30个中信一级行业中排名第16位。   子行业及个股行情回顾:根据wind数据,2024年5月,33个中信三级子行业中,13个子行业上涨,20个子行业下跌。其中磷肥及磷化工、有机硅和民爆用品行业涨幅居前,分别上涨5.95%、5.47%和4.85%,轮胎、氯碱和氨纶行业跌幅居前,分别下跌8.88%、7.10%和5.13%。2024年5月,基础化工板块505只个股中,共有193支股票上涨,307支下跌。其中扬帆新材、高争民爆、百合花、裕兴股份和南京化纤位居涨幅榜前五,涨幅分别为74.50%、42.90%、37.83%、33.49%和28.43%;ST新纶、ST亿利、ST永悦、ST世龙和ST红太阳跌幅居前,分别下跌63.41%、62.93%、47.74%、33.87%和29.48%。   产品价格跟踪:根据卓创资讯数据,2024年5月国际油价呈现下跌态势,其中WTI原油下跌6.03%,报收于76.99美元/桶,布伦特原油下跌6.83%,报收于81.86美元/桶。在卓创资讯跟踪的315个产品中,130个品种上涨,上涨品种较上月略有下降,涨幅居前的分别为异丁醛、天然橡胶原料、制冷剂R22、新戊二醇和天然乳胶,涨幅分别为24.32%、20.69%、17.65%、16.49%和14.32%。132个品种下跌,下跌品种比例略有提升。跌幅居前的分别是乙醇胺、炭黑、丙烯腈、C5和制冷剂R125,分别下跌了13.38%、11.69%、11.06%、10.62%和10.59%。总体上看,化工产品价格整体有所回调。   行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年6月份的投资策略上,建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及行业景气上行的磷化工行业。   风险提示:原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑
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      2024-06-13
    • 基础化工行业深度分析:行业景气低位运行,一季度经营形势有所改善

      基础化工行业深度分析:行业景气低位运行,一季度经营形势有所改善

      化学制品
        投资要点:   2023基础化工行业景气低位运行,一季度经营有所改善。2023年,中信基础化工行业实现收入25427.83亿元,同比下滑2.78%,实现净利润1356.75亿元,同比下滑44.60%。2023年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势,与三季报业绩相比,下滑幅度有所趋缓。2024年第一季度,基础化工行业的经营有所改善,实现营业收入5783.81亿元,同比下滑3.24%,环比下滑7.36%;实现净利润352.05亿元,同比下滑10.07%,环比增长119.41%。   2023年,基础化工33个子行业营收利润总体下滑,仅7个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024年一季度,各子行业收入、利润同比出现分化,环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。   行业盈利能力企稳,毛利率环比连续改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响,基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来,盈利能力下降幅度趋缓,其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行,一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。   基础化工行业财务指标整体稳健,在建工程增速放缓。2024年第一季度,基础化工行业资产负债率总体稳定,经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位,在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。   行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业。   未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额,实现长期的成长。建议优选各行业龙头。   未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势,部分替代路线如煤化工、轻烃化工等,有望凭借成本优势,实现较好的盈利水平。   我国磷矿石供应保持紧张态势,下游需求则有望在磷肥、新能源汽车和储能等领域的推动下较快增长。未来磷矿石价格有望保持上升态势,推动磷化工行业景气度的提升。   风险提示:需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨
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      2024-05-31
    • 基础化工:尼龙产业链分析及河南省产业概况

      基础化工:尼龙产业链分析及河南省产业概况

      化学制品
        投资要点:   尼龙行业概况:尼龙是所有聚酰胺材料的总称,经过多年的发展,尼龙系列的品种不断增多。不同尼龙品在性能上各有差异,其应用领域也有所区别。由于尼龙材料具有丰富的品种和优异的综合性能,其应用范围遍布服装领域、日用品制造、汽车运输领域、电子电气等领域。目前各尼龙产品中,占主导地位的是PA6和PA66,其他的尼龙产品被称为特种尼龙。   我国尼龙产业发展政策:尼龙市场前景广阔,也是我国高端制造业的发展基础。我国对尼龙以及尼龙所属的化工新材料以支持、鼓励发展为主。政府相关部门先后出台了多项产业政策,支持我国尼龙行业进一步高质量发展,支持尼龙产业做大做强向高端产品迈进。   尼龙6产业发展现状:受益于聚合技术的进步以及原材料己内酰胺供应瓶颈的打破,我国尼龙6的生产实现了快速发展。目前我国已成为全球最大的尼龙6消费国与生产基地。我国尼龙6的生产主要集中于浙江、江苏和福建省等东部沿海省份,行业总体较为分散。未来随着生产水平的提高,行业集中度有望继续提升。受益于尼龙6产品类型和应用领域的不断扩展,全球尼龙6的市场规模不断扩大。未来工程塑料、BOPA薄膜等非纤维领域有望成为尼龙6需求的主要增长动力。   尼龙66产业发展现状:尼龙66的综合性能优于尼龙6,下游应用广泛。在工程塑料领域,随着我国汽车产销量的增长以及汽车轻量化、新能源占比提升等趋势推动,尼龙66工程塑料具有较好的需求前景。在民用领域,尼龙66纤维正在部分领域逐步替代其他纤维材料,成为推动尼龙66需求增长的另一动力。过去由于关键原料己二腈受制于人,我国尼龙66产业的发展较为缓慢。未来随着我国国产己二腈的不断突破,尼龙66行业有望迎来快速发展。   河南省尼龙产业发展现状:河南省高度重视以尼龙新材料为代表的新材料产业的发展,先后出台多项政策,加大对尼龙产业的扶持力度,明确产业的发展方向与目标。河南省的尼龙产业起步较早,具有较好的发展基础。目前河南省尼龙产业已形成较完备的产业链,规模与技术水平国内领先。形成了平顶山尼龙城、鹤壁尼龙小镇以及驻马店尼龙薄膜产业等产业优势集群,拥有神马股份、中国平煤神马集团尼龙科技有限公司、中维化纤股份有限公司等优质企业。   风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期;技术及市场突破进度不及预期;国家产业政策变化风险。
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      2024-05-21
    • 基础化工行业月报:化工品整体延续涨势,继续关注煤化工、轻烃化工与磷化工

      基础化工行业月报:化工品整体延续涨势,继续关注煤化工、轻烃化工与磷化工

      化学制品
        投资要点:   2024年4月份中信基础化工行业指数上涨4.57%,在30个中信一级行业中排名第3位。子行业中,无机盐、钛白粉和印染化学品行业表现相对较好。主要产品中,4月份化工品延续上涨态势,涨跌比有所提升。上涨品种中,液氯、MMA、PMMA、丙酮和溴素涨幅居前。4月份的投资策略,建议继续关注煤化工、轻烃化工和磷化工行业。   市场回顾:根据wind数据,2024年4月份中信基础化工行业指数上涨4.57%,跑赢上证综指2.47个百分点,跑赢沪深300指数2.68个百分点,行业整体表现在30个中信一级行业中排名第3位。近一年来,中信基础化工指数下跌15.55%,跑输上证综指8.98个百分点,跑输沪深300指数5.01个百分点,表现在30个中信一级行业中排名第18位。   子行业及个股行情回顾:根据wind数据,2024年4月,33个中信三级子行业中,23个子行业上涨,8个子行业下跌。其中无机盐、钛白粉和印染化学品行业涨幅居前,分别上涨15.14%、12.34%和12.18%,碳纤维、有机硅和膜材料行业跌幅居前,分别下跌19.89%、3.93%和3.85%。2024年3月,基础化工板块505只个股中,共有259支股票上涨,245支下跌。其中正丹股份、宝丽迪、百川股份、建新股份和瑞丰高材位居涨幅榜前五,涨幅分别为361.72%、105.90%、65.73%、54.03%和46.66%;*ST碳元、*ST宁科、ST永悦、华生科技和金博股份跌幅居前,分别下跌58.66%、56.82%、31.49%、31.36%和24.56%。   产品价格跟踪:根据卓创资讯数据,2024年4月国际油价呈现震荡态势,其中WTI原油下跌1.49%,报收于81.93美元/桶,布伦特原油上涨0.43%,报收于87.86美元/桶。在卓创资讯跟踪的315个产品中,156个品种上涨,上涨品种较上月略有提升,涨幅居前的分别为液氯、MMA、PMMA、丙酮和溴素,涨幅分别为66.67%、24.67%、16.73%、15.45%和14.49%。120个品种下跌,下跌品种比例略有下降。跌幅居前的分别是气相白炭黑、氯化铵、乙二醇单丁醚、蒽油和合成氨,分别下跌了26.53%、17.70%、15.91%、12.94%和11.57%。总体上看,化工产品价格延续上涨态势。   行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年5月份的投资策略上,建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及具有资源属性的磷化工行业。   风险提示:原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、下游需求下滑
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      17页
      2024-05-17
    • 基础化工行业月报:围绕供需与资源品两条主线,关注煤化工与轻烃化工、磷化工和粘胶长丝行业

      基础化工行业月报:围绕供需与资源品两条主线,关注煤化工与轻烃化工、磷化工和粘胶长丝行业

      化学制品
        投资要点:   2024年3月份中信基础化工行业指数上涨1.23%,在30个中信一级行业中排名第16位。子行业中,粘胶、锦纶和氟化工行业表现相对较好。主要产品中,3月份化工品上涨幅度趋缓,涨跌比略有下降。上涨品种中,硫酸、R32、双氧水、氧气和合成氨涨幅居前。4月份的投资策略,建议关注煤化工、轻烃化工、磷化工和粘胶长丝行业。   市场回顾:根据wind数据,2024年3月份中信基础化工行业指数上涨1.23%,跑赢上证综指0.37个百分点,跑赢沪深300指数0.62个百分点,行业整体表现在30个中信一级行业中排名第16位。近一年来,中信基础化工指数下跌25.29%,跑输上证综指18.22个百分点,跑输沪深300指数12.62个百分点,表现在30个中信一级行业中排名第25位。   子行业及个股行情回顾:根据wind数据,2024年3月,33个中信三级子行业中,21个子行业上涨,12个子行业下跌。其中粘胶、锦纶和氟化工行业涨幅居前,分别上涨15.60%、12.97%和9.03%,电子化学品、纯碱和氯碱行业跌幅居前,分别下跌4.27%、3.58%和3.49%。2024年3月,基础化工板块505只个股中,共有305支股票上涨,198支下跌。其中艾艾精工、华生科技、ST宁科、建新股份和永悦科技位居涨幅榜前五,涨幅分别为188.33%、117.99%、82.89%、76.31%和65.11%;凯大催化、富恒新材、华密新材、东材科技和科隆股份跌幅居前,分别下跌28.36%、24.81%、22.63%、19.74%和17.79%。   产品价格跟踪:根据卓创资讯数据,2024年3月国际油价继续上行,其中WTI原油上涨6.27%,报收于83.17美元/桶,布伦特原油上涨4.62%,报收于87.48美元/桶。在卓创资讯跟踪的315个产品中,141个品种上涨,上涨品种较上月略有下降,涨幅居前的分别为硫酸、制冷剂R32、双氧水、氧气和合成氨,涨幅分别为40.72%、29.55%、19.60%、18.42%和18.19%。136个品种下跌,下跌品种比例略有提升。跌幅居前的分别是炼焦煤、溴素、辛醇、异丁醛和焦炭,分别下跌了20.43%、19.77%、18.84%、17.22%和14.90%。总体上看,化工产品价格上涨幅度有所趋缓。   行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年4月份的投资策略上,建议关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业、具有资源属性的磷化工行业以及供需关系改善的粘胶长丝行业。   风险提示:原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、下游需求下滑
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      16页
      2024-04-14
    • 2023年年报点评:海外市场持续繁荣,国内市场仍待复苏

      2023年年报点评:海外市场持续繁荣,国内市场仍待复苏

      个股研报
        安琪酵母(600298)   投资要点:   公司发布2023年报:2023年,公司实现营收135.81亿元,同比增5.7%;实现归母扣非净利润11.04亿元,同比降0.9%。其中,第四季度,公司实现收入39.28亿元,同比增1.8%;实现归母扣非净利润2.95亿元,同比降-3.8%。   海外市场好于国内市场。2023年,国内、国外市场分别实现营收87.61、47.86亿元,分别同比增-1.20%、21.99%。考虑到20231H国内市场收入同比增长了4.12%,下半年国内市场的情况实际上进一步恶化。海外市场全年保持21.99%的收入增速,印证了我们关于美国补库需求复苏的判断。   国内外市场的盈利水平严重分化,国外市场的毛利率进一步走高。2023年,国内、国外市场的毛利率分别为20.67%和30.69%,同比分别提升-14.91%和18.83%。2023年,国内毛利率进一步下滑,主要因为目前国内的糖蜜成本高于海外市场,且尽管糖蜜价格近期开始回落,但是计入2023年成本的库存价仍然很高。海外市场的毛利率进一步走高,一是因为糖蜜及其它成本相对较低,二是海外运营规模扩大,规模运营促使单位成本降低。   大经销商的客户基本盘稳定,零售客户波动较大。2023年,公司实现线下收入91.49亿元,同比增9.61%;线上收入43.98亿元,同比降-1.03%。线下客户主要为大经销商,是公司销售的基本盘,基本盘增长较好;线下主要为C端或小B端客户,这部分销售波动较大,但是收入占比小。   酵母系列在全球市场的销量增长较好,符合公司以市场为导向的发展战略。2023年,公司的主业(酵母系列)销量为34.85万吨,同比增10.37%;平均吨价27274.6元/吨,相较上年下降4.5%。公司酵母系列在全球市场的销量增长较好,与当前阶段以市场为导向的发展战略相配合。随着公司的海外成本边际下降,公司在全球市场将有更大的定价空间。   投资建议:我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.71、1.97、2.26元,对应的市盈率分别为17.28、14.95、13.06倍,性价比优势凸显,维持公司的“买入”评级。此外,根据泛糖数据,国内的糖蜜价格近期正在下降,2024年公司在国内市场的盈利有望增厚。   风险提示:国内市场需求进一步恶化;糖蜜成本下降缓慢。
      中原证券股份有限公司
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      2024-03-22
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