投资要点： 　　SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2024年9月2日-2024年9月15日，SW医药生物行业下跌4.55%，跑赢同期沪深300指数约0.33个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和医疗耗材板块跌幅较少，分别下跌0.22%和0.83%；血液制品和中药板块跌幅居前，分别下跌8.14%和7.30%。 　　行业新闻。9月10日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。国家医保局局长章轲、国家医保局副局长李滔、国家医保局副局长颜清辉出席现场。根据发布会信息，接下来人工耳蜗、体外诊断将成接下来集采重点品种；医药企业重营销、轻质量和研发的情况将得到改变，新技术、新设备、新耗材将更快更好地进入临床；加强医保基金监管，严查严打、宽严相济；“及时结算合规医疗费用”作为硬性条件，缓解医疗机构运营资金压力。 　　维持对行业的超配评级。近期，受大盘影响，医药生物所有细分板块均录得负收益，受安徽中药集采将OTC中药纳入消息刺激，中药板块跌幅居前。目前半年报业绩基本已经公布完毕，随着多数化学制剂大品种被纳入集采，集采对于化学制剂板块影响边际缩减，叠加医疗反腐影响边际减小，上半年化学制剂板块业绩表现靓眼。国内创新药公司经过多年研发投入，研发管线陆续进入收获期，新药出海授权金额不断创新高，建议关注创新药和化学制剂板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　业绩方面，2024Q2，基础化工板块营业总收入为6523.33亿元，同比+3.92%，环比+14.72%；归母净利润是410.27亿元，同比+1.11%，环比+17.65%。基础化工板块二季度毛利率是18.07%，同比+1.03个百分点，环比提升0.27个百分点；净利率是6.63%，同比+0.16个百分点，环比+0.19个百分点。2024Q2板块业绩同环比改善，主要是由于春节后下游需求有所好转，化工品价格指数同环比上涨，且上游煤炭成本下降，推动板块盈利能力提升。 　　细分板块方面，2024Q2归母净利润同比增速靠前的板块主要有：（1）受益于煤炭成本下行的子板块，如氮肥、合成树脂等；（2）受益于产品涨价的子板块，如磷肥及磷化工等；（3）受益于需求向好，销量增长的子板块，如轮胎等。2024Q2归母净利润同比增速靠后的板块有膜材料、碳纤维、锂电化学品等，主要是受相关行业供需失衡，竞争加剧，产品价格、盈利疲软等因素的影响。 　　公募持仓方面，截至2024年二季度末，股票型公募基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为3.14%，相比一季度末下降0.24个百分点。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、宝丰能源、巨化股份、天赐材料、安集科技、卫星化学、远兴能源、扬农化工。 　　投资建议：三季度以来，我国化工品价格指数有所下行，板块二级市场跟随市场陷入调整。后续来看，美联储9月份开启降息的概率较大，同时传统的“金九银十”旺季仍值得期待，建议关注（1）综合优势明显、业绩稳健的龙头公司万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）；（2）近期供给收缩、价格上涨的三氯蔗糖，个股建议关注行业龙头金禾实业（002597）；（3）海外需求旺盛，国内企业扩产、销量增长的轮胎板块，个股关注森麒麟（002984）；（4）行业集中度高、2024年新增产能较少，企业协同增强的涤纶长丝板块，个股建议关注桐昆股份（601233）和新凤鸣（603225）（5）行业供给受配额政策限制的制冷剂板块，个股建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）；（6）磷矿石供需维持紧平衡的磷化工板块，个股建议关注云天化（600096）和川恒股份（002895）。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；贸易摩擦风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　2024H1行业整体营收和归母净利润同比有所下滑。2024H1，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入1.27万亿元，同比下滑0.3%，增速同比下滑4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1043.2亿元，同比下降2.1%，增速同比提升20.8个百分点；实现扣非归母净利润964.6亿元，同比增长2.6%，增速同比提升28.9个百分点，2024H1行业整体营收和归母净利润同比均有所下滑。 　　多数细分板块2024H1归母净利润同比有所下滑。2024H1，医药生物行业三级细分板块中，收入端线下药店、医疗耗材和化学制剂增速居前，利润端化学制剂、血液制品和医疗耗材板块增速居前。与上年同期增速相比，多数细分板块2024H1收入增速和净利润增速均同比有所回落。 　　2024Q2归母净利润增速同比有所回升。2024Q2，SW医药生物行业营收增速为-1.3%，增速分别同比下降6.7个百分点和环比下降2.0个百分点；归母净利润增速为-4.1%，增速分别同比提升13.1个百分点和环比下降4个百分点。 　　多数细分板块2024Q2整体营收同比实现正增长，归母净利润同比有所下滑。2024Q2，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅疫苗、医疗研发外包、诊断服务、中药、医药流通医疗设备同比有所下滑，利润端仅化学制剂、血液制品、原料药、医院和医疗耗材同比有所上升。 　　投资策略：医药生物行业2024H1整体营收和归母净利润同比都出现了小幅下滑，2024Q2，行业归母净利润增速同比有所回升，板块盈利能力有所企稳。从整体估值上看，截至2024年9月4日，行业整体PE（TTM，整体法）约为33.41倍，相对沪深300整体PE倍数为3.11倍，目前行业整体估值处于相对低位。细分板块方面，随着多数化学制剂大品种被纳入集采，集采对于化学制剂板块影响边际缩减，叠加医疗反腐影响边际减小，上半年化学制剂板块业绩表现靓眼，归母净利润同比增长84%。国内创新药公司经过多年研发投入，研发管线陆续进入收获期，新药出海授权金额不断创新高。创新药作为新质生产力的重要代表，北京等各地不断出台政策支持创新药发展。后续建议关注：创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、百济神州-U（688235）等；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677等；CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595）；政策友好的中药板块公司华润三九（000999）、同仁堂（600085和片仔癀（600436）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。 　　风险提示：行业政策不确定性、研发低于预期、行业竞争加剧风险、产品安全质量风险和降价风险等。

　　事件： 　　8月28日，据百川盈孚消息，由于前期行业陷入亏损，以及近日巴西火灾导致的白糖涨价，三氯蔗糖主力生产企业统一发布涨价函，三氯蔗糖价格上调至15万元/吨，涨幅达50%。同时，主流生产企业9月份开始集体停车检修，预计时长为两个月。 　　点评： 　　近两年三氯蔗糖价格持续走弱，目前开工率较低。三氯蔗糖近年的价格高点出现在2021年12月，达到48万元/吨，其后高位震荡，到2022年9月依然在41万元/吨的高位。但自2022年10月以来，受美联储加息、行业供应增加等因素的影响，三氯蔗糖价格一路下跌，低点出现在今年的7-8月，为10万元/吨。随着价格的走低，行业盈利持续承压。根据百川盈孚的数据，2023年下半年以来，三氯蔗糖毛利率持续为负，行业开工率整体呈下降趋势，2024年8月行业开工率为65.60%，为2021年以来同期最低水平。进入9月份，随着主流企业集体停车检修，预计行业开工率将进一步下降，行业以消化库存为主。 　　行业集中度高，近年来出口量快速增长。供给方面，全球三氯蔗糖产能主要集中在我国，根据百川盈孚的数据，目前国内产能2.93万吨，主要生产企业有金禾实业、康宝生化和科宏生物，合计产能占比超80%，行业集中度高。需求方面，我国三氯蔗糖主要面向海外市场销售，2021年以来，三氯蔗糖出口量在当年生产量中的占比均在70%以上。2021-2023年，我国三氯蔗糖出口量、表观消费量年均复合增速分别为23.52%和26.05%，均实现快速增长。今年1-7月，三氯蔗糖出口量同比增长19.01%，海外需求依然较为旺盛；国内表观消费量同比增长59%，实际消费量同比增长89.04%。 　　投资建议：供给端，目前行业集中度高，随着行业协同的增强，三氯蔗糖供给有望更加有序。需求端，三氯蔗糖在下游成本中占比较低，随着无糖理念的流行，以及三氯蔗糖对阿斯巴甜的持续替代，三氯蔗糖需求有望保持快速增长。整体来看，三氯蔗糖供需格局有望逐步改善，价格上行值得期待，建议关注金禾实业（002597）。 　　风险提示：行业供给增加风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；出口量不及预期风险；贸易摩擦风险；行业供需格局恶化风险等。

　　爱迪特(301580) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年半年度，公司实现实现营业收入4.1亿元，同比增长17%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长36.5%。 　　点评： 　　公司Q2归母净利润增速环比提升。分季度来看，公司2024年Q2实现营收2.4亿元，同比增长15%，环比增长38%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长15%，环比增长130%，Q2归母净利润增速环比提升，归母净利润保持稳定增长。公司在以客户为中心的营销体系建设上加强资源投入，以训战结合方式强化线索和商机管理，客户单价和客户数量报告期内持续提升，市场规模扩张和占有率的提升是推动业绩增长的重要因素。 　　公司盈利能力有所提升。2024年上半年，公司实现销售毛利率52.7%，同比提升约4.0个百分点。分季度来看，公司第二季度实现销售毛利率53.5%，同比提高3.6个百分点，环比提升2.0个百分点，公司盈利能力有所提升。 　　公司拥抱数字化转型，驱动产品升级。公司加快推进技工产品综合服务临床产品综合服务两个数字化进程，致力打通临床端与技工端，围绕终端消费者的临床需求，构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。在技工产品综合服务方面，公司致力于开发具有竞争力的氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料，利用CAD/CAM设备进行扫描、设计、切削、快速烧结，打造3DPro绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时，公司还建设了爱迪特云平台，连接医生、技师等齿科生态角色，用以提供多场景的设计处理解决方案；在临床产品综合服务方面，公司聚力打造了一系列口腔综合服务，其中包括椅旁修复系统激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等，用于满足口腔医生的实际需求，帮助其开展数字化修复、种植与正畸等业务。 　　维持公司“增持”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为2.36元和2.88元，公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，在国内具备了明显的品牌及先发优势，维持对公司“增持”评级。 　　风险提示。技术创新风险、集中带量采购的潜在风险、境外专利侵权风险和汇率波动风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2024年08月30日，中信基础化工行业近两周上涨1.56%，跑赢沪深300指数2.29个百分点，在中信30个行业中排名第4；中信基础化工行业月初以来下跌3.97%，跑输沪深300指数0.46个百分点，在中信30个行业中排名第14。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是三氯蔗糖（+50%）、丙烯腈（+6.21%）、四氯乙烯（+4.78%）、三氯化磷（+4.67%）、磷酸（+4.60%），价格跌幅前五的产品是液氯（-280.00%）、醋酸（-9.64%）、磷酸一二钙（-7.84%）、维生素C（-7.27%）、BDO（-6.41%）。 　　基础化工行业周观点：中报披露结束，基础化工板块上半年营收同比 　　1.18%，归母净利润同比-6.12%。单季度来看，板块Q2营收同比+3.40%，环比+14.60%；归母净利润同比+0.23%，环比+17.31%，二季度板块业绩同环比有所改善。细分领域方面，上半年氮肥、轮胎、合成树脂、氟化工、复合肥、电子化学品等子板块业绩表现较好。 　　制冷剂方面，上周国家生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，本次新增分配R32内用生产配额3.5万吨。虽然短期R32供给缺口被填补，但本次配额分配仅限2024年有效。长期来看，三代制冷剂供给端依然受配额政策制约，在四代制冷剂暂时未能替代三代的背景下，三代制冷剂价格有望继续呈上行趋势。此外，2025年是二代制冷剂配额削减年份，但预计R22需求短期依然维稳，其供需格局有望持续偏紧，利好价格上行，建议关注巨化股份（600160）和三美股份（603379）。 　　涤纶长丝方面，周内涤纶长丝企业集中促销，库存去化明显。百川盈孚数据显示，截至本周四，POY库存在10-15天附近，FDY库存在15-20天附近，DTY库存在18-23天附近。整体来看，涤纶长丝行业2024年新增产能少，目前行业集中度高，期待金九银十需求释放，建议关注新凤鸣 　　（603225）和桐昆股份（601233）。 　　三氯蔗糖方面，8月28日，三氯蔗糖主力生产企业统一发布涨价函，涨幅达50%。供给端，目前三氯蔗糖行业集中度高，随着行业协同的增强，供给有望更加有序。需求端，随着无糖理念的流行、以及三氯蔗糖对阿斯巴甜的持续替代，三氯蔗糖需求有望保持快速增长，供需格局有望逐步改善，价格上行值得期待，建议关注金禾实业（002597）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2024年8月26日-2024年9月1日，SW医药生物行业上涨2.02%，跑赢同期沪深300指数约2.19个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中医疗研发外包和疫苗板块涨幅居前，分别上涨3.86%和2.59%；医疗设备和医院板块跌幅居前，分别下跌2.64%和0.82%。 　　行业新闻。8月28日，国家药监局综合司公开征求《中华人民共和国医疗器械管理法（草案征求意见稿）》意见，并公布《中华人民共和国医疗器械管理法（草案征求意见稿）》全文。意见反馈截止时间为9月28日《征求意见稿》共十一章、190条，涵盖医疗器械研制、生产、经营、使用各环节，以及标准、分类、警戒、召回等多方面，医疗器械创新、研制、融资、审评审批、监督、编码、国际化、通用名、临床试验、网络销售等都被重点提及。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块有所反弹，医疗研发外包板块涨幅居前。目前半年报业绩基本已经公布完毕，后续进入业绩窗口期，建议关注中报业绩迎来改善的板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　益丰药房(603939) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司实现营业总收入117.62亿元，同比增长9.86%；实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；实现扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。业绩符合预期。 　　点评： 　　持续推进区域聚焦、稳健扩张的发展战略。上半年，公司新增门店1575家，其中，自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。另外，上半年迁址门店17家，关闭门店72家。截至上半年末，公司门店总数14,736家（含加盟店3426家），较上期末净增1,486家。公司继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针。“区域聚焦”战略使公司迅速占领区域市场，获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售与利润提升。截至上半年末，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店14,736家（含加盟店3,426家），上半年净增门店1,486家。 　　线上业务稳步推进。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至上半年末，公司建档会员总量9,616万，会员整体销售占比77%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。上半年，公司互联网业务实现销售收入109,600万元（含税），同比增长20.18%，其中，O2O实现销售收入87,800万元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入21,800万元，同比提升0.46%。 　　毛利率净利率略有提升。公司上半年毛利率同比提升0.06个百分点至40.05%，主要得益于门店的内生式增长及管理效率的提升；期间费用率同比下降0.04个百分点至30.41%，主要得益于销售费用率和管理费用率的下降；得益于毛利率提升和费用率下降，净利率同比提高0.2个百分点至6.78%。 　　投资建议：公司继续巩固区域优势，并稳步拓展全国市场，线上线下协同发展。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.46元、1.81元，当前股价对应PE分别为13倍、10倍，维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张风险、药品安全风险、竞争加剧风险、政策风险等。

　　事件： 　　国家生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，本次分配的剩余配额数量为HFC-32生产配额35000吨，其中内用生产配额35000吨，折合2362.5万吨二氧化碳当量。 　　点评： 　　本次分配对应2024年R32已有内用生产配额的增量幅度约25%，仅限2024年有效。根据《2024年度氢 　　氟碳化物配额总量设定与分配方案》（以下简称《方案》），2024年度氢氟碳化物（HFCs）生产配额总量和内用生产配额总量中剩余部分配额暂未分配。按照《消耗臭氧层物质管理条例》有关规定，生态环境部本次就2024年度HFCs剩余配额作出安排。本次分配量：对应2024年R32已有内用生产配额的增量幅度约25%。2024年配额方案下发的R32内用生产配额、总生产配额分别约14.19万吨和23.96万吨，此次增加发放3.5万吨R32内用生产配额，对应R322024年内用生产配额和总生产配额增量幅度分别约25%和15%。本次分配的配额仅限2024年度有效。 　　此次R32配额分配不改变现有行业竞争格局。本次分配范围（对象）：2024年《方案》中获得R32配额的厂商。本次配额分配范围为按照《方案》进行永久性配额调整后获得2024年度二氟甲烷（HFC-32）生产配额和内用生产配额的生产单位。分配比例：与2024年《方案》确定的R32各企业分配比例相同。根据各生产单位永久性配额调整后获得的2024年度HFC-32内用生产配额量占全国HFC-32内用生产配额总量比例，和本次分配HFC-32配额总量计算各生产单位可申请的2024年度HFC-32生产配额和内用生产配额量。根据2024年的配额方案，R32配额占比前三的是巨化股份（占比40.02%）、东岳集团（占比19.73%）和三美股份（占比11.60%），三家头部企业预计此次将获得1.4万吨、0.69万吨和0.41万吨的R32内用生产配额。 　　剩余配额的分配有利于稳定空调行业的生产。今年以来，受海外需求向好、国内家电以旧换新等的推动，我国空调市场景气度较高。根据国家统计局的数据，今年1-7月份，我国空调产量同比增长9.5%。 　　根据产业在线的数据，今年1-7月份，我国家用空调产量、销量分别同比+13.06%和+12.89%，其中出口量同比+31.38/%，内销量同比+0.84%。受空调产量快速增长的影响，今年以来R32供应紧缺，价格大幅提升。根据百川盈孚的数据，截至8月26日，R32市场均价为35500元/吨，年初以来上涨108.82%。我们认为，本次剩余配额的分配安排有利于填补R32的供给缺口，对于空调行业的稳定生产具有重要意义。 　　投资建议：虽然短期R32供给缺口被填补，但本次配额分配仅限2024年有效。长期来看，三代制冷剂供给端依然受配额政策制约，在四代制冷剂短期未能替代三代的背景下，三代制冷剂价格有望继续呈上行趋势。二代制冷剂方面，2025年是二代制冷剂配额削减年份，但预计其需求短期依然维稳，R22供需格局有望持续偏紧，利好其价格上行。个股方面，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　风险提示：配额政策变动风险；原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险； 贸易摩擦风险； 出口量不及预期风险； 行业供需格局恶化风险等

　　爱尔眼科(300015) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司实现营业总收入105.45亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润20.5亿元，同比增长19.71%。实现扣非归母净利润17.85亿元，同比增长1.48%。公司业绩增速有所放缓，上半年业绩基本符合预期。 　　点评： 　　核心业务实现增长，增速有所放缓。2024年上半年，司实现门诊量794.07万人次，同比增长9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%；分业务来看，2024年上半年，公司屈光、白内障、眼前段、眼后段、视光服务其他项目分别实现收入41.55亿元、17.35亿元、9.12亿元、7.2亿元、23.71亿元和6.22亿元，分别同比增长3.16%、3.64%、4.81%、5.11%、3.05%和-7.5%。公司上半年业绩增速有所放缓主要受国内消费需求不足的阶段性影响。 　　境内大部分地区收入实现正增长。2024年上半年，公司在境内华中、华东、西南、华南、东北、华北和西北地区分别实现营收26.96亿元、16.71亿元、13.9亿元、12.83亿元、9.11亿元、8.34亿元和4.58亿元，分别同比增长-0.9%、4.4%、5.6%、3.6%、-3.7%、1.7%和2.9%。境外地区实现营收13.02亿元，同比增长12%；其中在欧洲和东南亚营业收入分别同比增长16.5%和4.5%，在港澳台和美国营业收入分别同比下降11.6%和12%。 　　毛利率相对稳定，净利率同比有所提升。2024年上半年，公司综合毛利率同比下降0.02个百分点至49.44%，其中白内障、视光服务毛利率分别同比提升0.02个百分点和0.71个百分点，屈光、眼前段、眼后段毛利率分别同比下降0.53个百分点、0.28个百分点和0.11个百分点。上半年，公司净利率同比提升2.74个百分点至19.44%，主要得益于公允价值变动净收益和投资收益的增加等。 　　投资建议：公司是全球规模最大的眼科连锁医疗机构，持续整合全球资源，核心竞争力进一步提高。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.46元、0.55元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍，维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。