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    • 2021三季报点评:业绩符合预期,医疗服务继续提质增效

      2021三季报点评:业绩符合预期,医疗服务继续提质增效

      个股研报
        信邦制药(002390)   事件:2021年前三季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润47.23、2.10、2.25亿元,分别同比变化10.36%、70.50%、84.09%。2021Q3单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.25、0.57、0.81亿元,分别同比变化3.03%、-34.32%、-6.27%。业绩符合我们预期。   Q3业绩下降主要为捐赠款项影响,估计全年业绩有望稳健较快增长。公司前三季度各业务板块均保持持续增长态势,Q1季度、Q2季度公司分别实现归母净利润7218万元(同比+655%)、8045万元(同比+65%)。Q3单季度利润下滑主要受到捐赠款项等非经常性损益的影响。根据公司7月15日公告,公司拟将持有的同德药业80%股权中16%股权转让予中医院基金会,转让价款3886.06万元以公司向中医院基金会的捐赠款及同德药业的分红款予以支付。Q3季度捐赠款项对公司利润端造成一定影响,全年来看,公司业绩依然有望实现稳健较快增长。   医疗服务收入端维持稳健,提质增效持续推进。Q3季度由于疫情防控限制增设病床等影响,以及在控制药占比、耗占比的情况下,我们估计医疗服务板块收入端持平或略有增长。2021H1贵州省肿瘤医院实现营业收入5.4亿元,净利率7.39%;我们估计在提质增效措施下,贵肿利润率有望持续提升。白云医院临床教学中心投入使用,腾挪出200张病床投入病人使用,床位扩建也在稳步推进,未来将打造3000张床位的科教研综合性大医院,助力公司医疗服务板块长足发展。   流通板块保持稳健,中药饮片带动制造板块增长。公司医药流通板块经过结构优化,收入质量提升,2021H1毛利率提升至13.14%(同比+1.21pct),我们估计2021前三季度医药流通板块整体稳健。2021H1同德药业收入同比增长62%,与江苏省中医院达成深度战略合作,我们估计中药饮片业务2021前三季度依然有望保持50%以上增长。   盈利预测与投资评级:维持预计2021-2023年公司归母净利润2.81/3.18/4.37亿元,对应当前市值的PE为49X/44X/32X。(经调整股权激励股份支付费用的影响,预计公司归母净利润分别约2.99/3.72/4.61亿元,对应当前市值的估值为46X/37X\30X),维持“买入”评级。   风险提示:医院盈利能力提升不及预期;医药行业政策变化风险,医疗事故风险等。
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      2021-10-31
    • 2021年三季报点评:业绩符合我们预期,营销改革成效明显

      2021年三季报点评:业绩符合我们预期,营销改革成效明显

      个股研报
        南微医学(688029)   投资要点   事件:2021年前三季度公司实现营业收入13.9亿元,同比增长49.2%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长19.2%,实现扣非后归母净利润2.1亿元,同比增长29.1%。业绩符合我们预期。   单季度业绩加速增长,经营性现金流大幅增加:分季度看,公司2021年Q3单季度实现销售收入5.1亿元,同比增长42.6%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长11.3%;实现扣非后归母净利润为0.7亿元,同比增长32.1%。若剔除公司实施2020年股票激励计划影响,2021Q3归母净利润为1.3亿元,同比增长34.6%,扣非后归母净利润为0.95亿元,同比增长72.23%。2021年前三季度公司销售费用为2.5亿元,同比增长24.0%,销售费用率为18.26%,同比下降2.44个百分点;管理费用为2.6亿元,同比增长41.4%,管理费用率为18.87%,同比上升2.37个百分点;研发费用为1.0亿元,同比增长55.7%,研发费用率为7.27%,同比上升0.3个百分点。2021年前三季度公司实现经营性现金流量1.8亿元,同比增长45.5%。   营销改革成效明显,核心产品高速增长:2021年公司加强对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广,各产品销量快速增长,拉动整体营业收入较上年同期增加4.58亿元,其中止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品同比增加3.51亿元,同比增长62.48%。分季度看,2021Q3止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品收入较上年同期增加1.16亿元,同比增长51.38%。   创新产品持续引入,国际化战略稳步推进:公司重点加大对可视化产品研发,其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验;一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段,其中一次性支气管镜计划年底前提交FDA、CE注册,一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交FDA注册。同时,钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。创新产品的持续引入,将为公司长期增长奠定牢固的基础。另外,公司致力于国内国际两个市场双轮驱动,海内海外相关资源联动互补,目前海外市场已拓展至80多个国家和地区,在美国、欧洲和世界其他地区建立了稳定的营销网络。   盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.75/5.57/7.61亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为90倍、60倍、44倍,维持“买入”评级。   风险提示:产品研发不达预期风险、产品推广不及预期风险等
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      2021-10-29
    • 2021年三季报点评:业绩符合我们预期,常规业务保持高速推进

      2021年三季报点评:业绩符合我们预期,常规业务保持高速推进

      个股研报
        金域医学(603882)   投资要点   事件:公司2021年前三季度实现营业收入86.17亿元(+47.87%,括号内表示同比增速,下同);归母净利润16.72亿元(+58.52%);扣非归母净利润16.48亿元(+61.62%);经营性现金流净额10.66亿元(+13.06%)。   Q3业绩符合我们的预期,常规业务保持高速增长,公司盈利能力不断增强。2021Q3单季度,公司实现营收31.62亿元(+34.39%),归母净利润6.13亿元(+22.84%),扣非归母净利润6.19亿元(+28.36%),公司三季度业绩符合我们的预期。公司2021年前三季度医学诊断业务实现营收81.76亿元(+46.23%),其中常规业务继续保持高速增长,实现营收52.61亿元,同比2020年Q1-Q3增长33.34%,相较疫情前的2019年增长34.21%。公司常规业务在重点疾病领域不断实现突破,其中血液疾病诊断、神经&临床免疫疾病诊断、以及实体肿瘤诊断业务分别同比增长31.4%、42.8%和38.5%,反映出公司特检业务的持续推进。我们认为特检与高端检验项目有望持续改善公司业务结构,提升公司盈利水平。2021年前三季度,公司毛利率为46.63%,同比提升0.89个百分点,净利率为20.26%,同比提升1.39个百分点,同时扣除新冠后的三级医院业务占比达到了34.99%,同比提升4.49个百分点,显示出特检业务持续发力驱动公司收入规模与盈利能力的增强。   新冠业务持续贡献业绩增量。截至2021年9月30日,公司累计检测量超1.7亿人份,检测遍布31个省市和香港、澳门特别行政区,通过中心实验室、硬气膜实验室和移动检测车三位一体完成大量检测任务。我们判断公司2021年单三季度新冠检测量约7000万人份,后续新冠业务有望持续为公司贡献业绩。   盈利预测与投资评级:公司2021年三季度业绩符合我们预期,我们维持此前公司2021-2023年归母净利润预测20.30/16.69/17.80亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为25/30/28倍,维持“买入”评级。   风险提示:市场和政策变动风险,新冠疫情不确定性等。
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      2021-10-28
    • 磷酸铁锂深度报告:大宗商品化,群雄逐鹿,一体化成本为王

      磷酸铁锂深度报告:大宗商品化,群雄逐鹿,一体化成本为王

      化学制品
        核心观点:大宗商品化,群雄逐鹿,一体化成本为王   1、磷酸铁锂供需快速增长,朝大宗商品化方向发展   1)磷酸铁锂供需快速增长:2020年,我国磷酸铁锂产能34.7万吨,产量13.31万吨,进口量0.03万吨,表观消费量13.28万吨,同比增长35.2%。2021年1-8月份,我国磷酸铁锂产量21.97万吨,进口量0.1万吨,表观消费量22.01万吨,同比增长254.12%。2021年9月,国内动力电池产量继续提升,磷酸铁锂电池产量13.5GWh,同比+252.0%,环比+21.9%,产量占比继5月首次超过三元后,继续提升至58.3%。磷酸铁锂电池装车量9.5GWh,环比+32.3%,占比60.8%,环比提升3.3个百分点。受益于新能源汽车产销量快速发展,渗透率提升,磷酸铁锂动力电池占比提升,叠加其在储能领域未来发展可期,若推广顺利,我们预计2025年全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13.6万吨增长至2025年的272.4万吨,GAGR高达82%。除了传统磷酸铁锂企业纷纷扩产,磷化工、钛白粉等生产企业凭借各自资源优势相继切入磷酸铁/磷酸铁锂产业链,发展第二成长曲线。   2)磷酸铁锂大宗商品化:磷酸铁锂生产工艺包括固相法、液相法,不同工艺路线产品质量差异化不大,产品单耗与产品价格相近。综上,基于磷酸铁锂产品可交易、同质化、标准化特点,产销量预计快速增长,作为原材料被广泛应用于新能源汽车、储能等领域,我们认为其正朝大宗商品化方向发展。   3)针对磷酸铁锂,我们构建元素分析法,价值量角度,锂源>磷源>铁源>碳源。   2、有“锂”走遍天下,碳酸锂成为磷酸铁锂产业链盈利王者   1)碳酸锂供不应求:2020年,我国碳酸锂产能41.49万吨,产量17.21万吨,进口5.01万吨,表观消费量21.47万吨,同比+14.2%,对外依存度23.3%。2021年1-8月份,产量15.11万吨,进口5.56万吨,表观消费量20.09万吨,同比+63.36%,对外依存度27.7%。2021年8月份单月进口0.83万吨,表观消费量2.94万吨,对外依存度28.2%。   2)碳酸锂价格持续上涨:2021年初磷酸铁锂价格3.70万元/吨,2021年10月15日报8.50万元/吨,较年初上涨130%;今年以来均价5.18万元/吨。2021年初电池级碳酸锂价格5.38万元/吨,2021年10月15日19.34万元/吨,较年初上涨259%,涨幅高于磷酸铁锂;今年以来均价9.79万元/吨。   3)碳酸锂盈利良好:我们测算碳酸锂毛利从2021年初的1.07万/吨,上涨至2021年10月中旬的11.6万/吨。生产1吨磷酸铁锂需要0.22-0.24吨碳酸锂。碳酸锂是磷酸铁锂材料生产中最大的单一原料成本   3、磷铁资源不可或缺,一体化成本为王   1)钛白粉企业具有铁资源优势:硫酸法生产1吨钛白粉副产3.5-4吨硫酸亚铁。通过资源再利用,单吨磷酸铁锂生产成本可节省约1676元。   2)磷化工企业具有磷资源优势:对于“磷矿-高纯磷酸/工业磷酸一铵-磷酸铁”产业链,磷酸铁锂大幅提高了磷资源附加值。中短期角度,企业现有高纯磷酸、工业级磷酸一铵产能资源和相关技术储备具有先发优势,长期看磷矿石资源同样非常重要。我们根据21H1市场均价测算,以外购85%高纯磷酸作为磷源,则单吨磷酸铁锂的磷源成本约为4124元,而对于磷矿资源企业采用湿法净化技术自产磷酸,其单吨磷酸铁锂的磷源成本约为1989元/吨,自给磷源的磷酸铁锂企业具有约2135元/吨的成本优势。对于磷酸铁锂生产,磷源自给的磷化工企业相比铁源自给的钛白粉企业成本优势更大。   3)热法磷酸工艺具有能耗高、污染大、成本高的缺点。湿法磷酸工艺能耗低、污染小是发展方向,但产品杂质较多,需进一步的提纯净化,湿法磷酸的净化提纯工艺是磷化工企业的技术壁垒所在。   4)生产1吨磷酸铁锂需要磷矿石2.26吨(30%丰度考虑),环保及能源双控背景下,磷矿石的产量逐年下降,拥有丰富磷矿石资源企业占优。   5)切入磷酸铁/磷酸铁锂行业的钛白粉和磷化工企业众多,群雄逐鹿,随着磷酸铁/磷酸铁锂朝着大宗商品化方向发展,一体化成本为王。除了成本因素,由于我国电池生产商集中度高,绑定下游电池大客户至关重要。   4、建议关注   产业链价值量角度,若不考虑估值,关注顺序为锂源>磷源>铁源>碳源。锂源、磷源、铁源公司主要如下:   1)锂源公司:盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等。   2)铁源公司:中核钛白、龙佰集团、安纳达、鲁北化工等。   3)磷源公司:川发龙蟒、云图控股、川恒股份、新洋丰、湖北宜化、司尔特、川金诺、云天化、兴发集团等。   风险提示:项目进度及盈利不及预期,竞争加剧风险,产品价格波动,政策不确定性,流动性收紧的风险等。
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      2021-10-26
    • 化工行业2021年10月第四周周报:以量补价,重点关注有增量的行业龙头

      化工行业2021年10月第四周周报:以量补价,重点关注有增量的行业龙头

      化学制品
        本周板块表现:本周(10月18日-10月22日,下同)本周市场综合指数整体震荡上行,上证综指报收3,582.60,本周上涨0.29%,深证成指本周上涨0.53%,化工板块(申万)上涨3.39%。   本周化工个股表现:本周化工板块宽幅反弹,表现强于大市。部分个股取得较大涨幅,涨幅居前的个股有清水源、亿利洁能、司尔特、晨光新材、四川美丰、德方纳米、六国化工、建业股份、永太科技、川恒股份等。本周三氯氧磷水处理剂标的清水源大幅反弹,累计上涨77.50%,领涨化工板块并获深交所关注函。本周三,特斯拉在三季报中表示,对于标准续航版Model3和ModelY新能源电动汽车,全球范围内都在改用磷酸铁锂电池,本周磷酸铁锂上游产业链强势反弹,司尔特、德方纳米、六国化工、川恒股份等个股皆有较大涨幅。   本周原油市场动态:本周能源短缺担忧叠加EIA库存全面下跌,但国际油价涨势承压,价格高位震荡。本周ICE布油报收84.61美元/桶(环比-0.29%);WTI原油报收82.50美元/桶(环比+0.27%)。   重点化工品跟踪:本周我们监测的化工品涨幅明显,涨幅前五的为液氯(+48.28%),双氧水(+35.29%)、原盐(+14.44%)、液体烧碱(+12.89%)、C9石油树脂(+12.26%)。受限电限产的持续影响,氯碱负荷不满,液氯产量有限,货源紧张,本周液氯价格宽幅上涨。同样受限电影响叠加且部分装置技改、检修,本周双氧水市场整体开工低位,供应紧张,价格大幅上行。本周受降雨影响,山东地区海盐产量下滑,同时动力煤市场连续探涨,井矿盐成本上行,国内多地原盐报价大幅提涨。本周区域限电更加严格,液碱产量缩减明显,价格强势上行。   化工投资主线:(1)自2020年Q2化工景气拐点向上,在2021年Q2得到持续验证,随着2021年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局2022年投资,重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头,以量补价,同时寻找第二成长曲线的优质公司,以及预期有望改善的行业,如轮胎产业链。(2)关注高端制造,高科技产业配套材料,包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。(3)持续高景气行业,如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱,本轮回调后可伺机再次布局。   投资建议:推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。   风险提示:原油供给大幅波动;贸易战形势恶化;汇率大幅波动的风险。
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      2021-10-25
    • 2021年三季报点评:业绩符合我们预期,看好公司中长期发展

      2021年三季报点评:业绩符合我们预期,看好公司中长期发展

      个股研报
        正海生物(300653)   投资要点   事件:2021前三季度公司实现营收3.0亿元,同比增长39.3%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长32.6%;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长38.5%,业绩符合我们预期。   单季度业绩增长提速,经营性现金流大幅增长:分季度看,2021Q3单季度公司实现营业收入1.0亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润4534.5万元,同比增长12.5%;实现扣非后归母净利润4417.8万元,同比增长18.7%。费用方面,2021年前三季度公司销售费用为9393万元,同比增长34.4%,主要系公司进一步开拓市场所致;管理费用为2069万元,同比增长52%,主要系新厂区投入使用所致;研发费用为2248万元,同比增长29%。另外,公司前三季度实现经营性现金流量1.46亿元,同比增长62.5%。   核心产品快速放量,整体毛利率维持高位:2021年国内疫情逐步控制,口腔医院、诊所等口腔诊疗业务逐步恢复,公司核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑(脊)膜补片等销售快速增长,我们预计公司口腔修复膜收入增长超过50%,可吸收硬脑(脊)膜补片收入增长超过30%。公司产品始终保持较高的技术优势,2021年前三季度销售毛利率为90.08%,较2020年同期下降2.61个百分点,仍处于90%以上的高位;销售净利率为42.00%,较2020年同期下降2.1个百分点。   在研项目储备丰富,代理种植体拓宽成长空间:公司依托自身核心技术,在现有口腔修复膜、可吸收硬脑(脊)膜补片等核心产品基础上,积极展开活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等新产品的梯队研发。2021Q3公司自酸蚀粘连剂、高膨止血海绵、硬脑(脊)膜补片等,依次收到国家或地方药监局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》,未来有望丰富公司产品线,显著增厚公司利润。2021年上半年,公司与创英医疗达成合作,将在全国民营渠道代理对方种植体产品。此次合作,公司有望凭借在口腔科多年积累的渠道优势和品牌影响力,发挥口腔修复膜和代理种植体之间的协同效应,提升公司销售收入,进一步巩固公司在口腔科的竞争优势。   盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为41/32/23倍,维持“买入”评级。   风险提示:研发注册不及预期的风险,市场竞争加剧风险,带量采购政策执行超预期风险等。
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      2021-10-20
    • 化工行业2021年10月第三周周报:重点关注有持续扩产能力的行业龙头

      化工行业2021年10月第三周周报:重点关注有持续扩产能力的行业龙头

      化学制品
        本周板块表现:本周(10 月 11 日-10 月 15 日,下同)市场综合指数涨跌不一,上证综指报收 3,572.37,本周下跌 0.55%,深证成指本周上涨0.93%,化工板块(申万)下跌 1.72%。   本周化工个股表现: 本周化工板块弱势下行,部分标的逆市上涨。涨幅居前的个股有湖北宜化、森麒麟、皇马科技、星源材质、道氏技术、凯盛新材、三维股份、九鼎新材、恩捷股份、扬农化工等。 周内湖北宜化与宁德时代子公司签订合作意向协议,布局新能源电池材料,本周湖北宜化上涨 22.45%,领涨化工板块。本周磷化工板块三季报业绩预告相继发布,整体业绩表现亮眼,板块走势趋稳。轮胎板块保持强势,森麒麟、玲珑轮胎等标的股价继续上行。本周星源材质发布三季报业绩预告,预计实现归母净利润 0.98~1.04 亿元,超市场预期,周内股价宽幅上行。   本周原油市场动态: 受全球能源供应紧张影响,本周国际油价继续震荡上涨。 本周 ICE 布油报收 84.86 美元/桶(+3.00%,环比); WTI 原油报收 82.28 美元/桶(3.69%,环比)。   重点化工品跟踪: 本周我们监测的化工品涨幅明显,涨幅前五的为双氧水(+31.09%)、甲醛(+22.41%)、辛醇(+19.48%)、甲醇(+18.39%)、液氯(+17.95%)。本周江苏富强新材料双氧水装置发生爆炸,受突发事件影响,双氧水供给紧张,价格强势上涨。本周甲醇多处厂商装置停车检修,整体开工率偏低,价格上涨明显。甲醛受上游原料端甲醇价格上涨影响,价格亦波动向上。本周辛醇下游增塑剂装置开工陆续恢复,需求表现向好,且市场库存低位,货源偏紧,本周辛醇价格大幅上行。   化工投资主线: (1)自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上,在 2021 年 Q2得到持续验证,随着 2021 年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局 2022 年投资,重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头,以量补价,同时寻找第二成长曲线的优质公司,以及预期有望改善的行业,如轮胎产业链。(2)关注高端制造,高科技产业配套材料,包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。(3)持续高景气行业,如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱,本轮回调后可再次布局。   投资建议: 推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。   风险提示: 原油供给大幅波动;贸易战形势恶化;汇率大幅波动的风险。
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      2021-10-17
    • 化工行业2021年10月第一周周报:“双控”及限电影响持续,化工品价格涨多跌少

      化工行业2021年10月第一周周报:“双控”及限电影响持续,化工品价格涨多跌少

      化工行业
        本周板块表现: 本周(9 月 27 日-10 月 01 日,下同)市场综合指数震荡下跌,板块走势分化明显,上证综指报收 3,568.17,本周下跌 1.24%,深证成指本周下跌 0.34 %,化工板块(申万) 大幅下跌 6.16 %。   本周化工个股表现: 本周化工板块宽幅下行,与商品价格普遍上涨走势背离,我们预计部分原因是(1)“双控”及限电影响,市场担心公司开工率下降;(2)市场担心 2021 年 Q4 宏观经济下滑;(3)磷化工、纯碱等板块前期涨幅较多,临近国庆假期,资金兑现避险。部分个股逆市上涨,涨幅居前的个股有玲珑轮胎、赛轮轮胎、雪龙集团、广汇能源等。   本周原油市场动态: 本周国际原油库存下降叠加市场担忧供应趋紧,原油价格继续上行。本周 ICE 布油报收 79.28 美元/桶(+1.52%,环比);WTI 原油报收 75.88 美元/桶(+2.57%,环比)。   重点化工品跟踪: 本周我们监测的化工品涨幅明显,涨幅前五的为液体烧碱 (+28.70%)、轻质纯碱 (+26.76%)、电石 (+24.73%)、固体烧碱(+20.05%)、重质纯碱(+18.99%)。 各地由于受缺电、限电或“双控”影响,尽管原因各不相同,但供给端限产、停产,造成供给缺少,化工品价格涨多跌少。表现突出的有氯碱板块,液碱、片碱、固体烧碱、聚氯乙烯、纯碱等产品供需紧平衡,产品价格上涨明显。   化工投资主线: (1)自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上,在 2021 年 Q2得到持续验证,行至 2021 年 Q3,由于 8 月份制造业 PMI 环比下滑,市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下,周期景气持续度有望超预期,重点关注有持续扩产能力的行业龙头,以量补价,同时寻找第二成长曲线的优质公司。(2)关注高端制造,高科技产业配套材料,包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。(3)持续高景气行业,如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱, 我们预计 2021 年三季报持续增长,有望估值修复。   投资建议: 推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。   风险提示: 原油供给大幅波动;贸易战形势恶化;汇率大幅波动的风险
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      2021-10-07
    • 化工行业2021年9月第四周周报:化工品价格涨多跌少,三季报可期

      化工行业2021年9月第四周周报:化工品价格涨多跌少,三季报可期

      化工行业
        投资要点   本周板块表现:本周(9月20日-9月24日,下同)市场综合指数震荡波动,板块走势分化明显,上证综指报收3,613.07,本周下跌0.02%,深证成指本周下跌0.01%,化工板块(申万)下跌5.11%。   本周化工个股表现:本周化工板块宽幅下行,部分个股逆市上涨。涨幅居前的个股有新亚强、华阳新材、凯美特气、龙蟠科技、道森股份、华软科技、江南化工、嘉澳环保、中简科技、红宝丽。其中新亚强本周累计上涨29.27%,领涨化工板块,公司主营以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大产品类的十余种有机硅产品,其中六甲基二硅氮烷助剂也用于锂电池领域。本周“太化股份”简称变更为“华阳新材”,股价宽幅上涨16.69%,当前公司正值战略转型,进军新材料领域。本周电子气体领域凯美特气涨幅明显,公司长期从事石化尾气治理及二氧化碳捕集、封存等相关工程技术的研发和产业化。   本周原油市场动态:本周EIA原油库存超预期下降叠加美墨西哥湾原油持续减产,原油价格继续上行。本周ICE布油报收78.09美元/桶(+3.65%);WTI原油报收73.98美元/桶(+2.79%)。   重点化工品跟踪:本周我们监测的化工品涨幅明显,涨幅前五的为固体烧碱(+45.25%)、液体烧碱(+28.47%)、醋酸(+28.25%)、液氯(+16.36%)、丙烯酸(+15.49%)。本周固体烧碱主力下游氧化铝市场价格持续上涨,需求订单较多,但部分氯碱装置受能耗双控政策影响,片碱装置开工不满,现货量不足,本周固体烧碱市场价格大幅上涨。本周全国各地液碱生产均在不同程度上受到能耗双控的影响,供需失衡的情况难以改善,各地价格均有上涨。本周醋酸装置检修和故障厂家持续,供应面利好支撑明显,现货面偏紧,醋酸价格大涨,市场基本处于有价无市局面。   化工投资主线:(1)自2020年Q2化工景气拐点向上,在2021年Q2得到持续验证,行至2021年Q3,由于8月份制造业PMI环比下滑,市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下,周期景气持续度有望超预期,重点关注有持续扩产能力的行业龙头,以量补价,同时寻找第二成长曲线的优质公司。(2)关注高端制造,高科技产业配套材料,包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。(3)持续高景气行业,如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱。   投资建议:推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。   风险提示:原油供给大幅波动;贸易战形势恶化;汇率大幅波动的风险。
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      2021-09-26
    • 首次股权激励计划落地,助力医疗服务发展

      首次股权激励计划落地,助力医疗服务发展

      个股研报
        信邦制药(002390)   事件: 9 月 24 日,公司公告 2021 年股票期权激励计划激励对象名单及向激励对象授予股票期权。 股票期权授予日为 2021 年 9 月 22 日、 授予数量为 8337.6743 万份, 股票期权行权价格为 7.32 元/份。 股票来源为公司从二级市场回购的本公司 A 股普通股和/或向激励对象定向发行本公司 A 股普通股。   股权激励计划覆盖面广泛, 绑定核心高管、医疗人才队伍。 本次股权激励计划为公司上市以来首次推出, 本次向激励对象实际授予的股票期权数量为 8337.6743 万份,占授予日公司总股本的 4.11%。 本次股权激励对象覆盖 456 人, 其中,除董事长以外的高管 7 人, 每人获授的股票期权数量为 100 万份,占授予股票期权总数的比例为 1.2%,高管获授的股票期权数量占授予股票期权总数的比例合计 8.4%。此外,公司核心骨干人员及公司认为应当激励的其他员工共 449 人, 获授的股票期权数量占授予股票期权总数的比例 91.60%。 我们认为,公司本次股权激励计划广泛覆盖医疗端的核心骨干人才,建立健全公司旗下医院体系的激励机制, 将有利于充分激发集团旗下优质医院的发展活力,促进公司医疗业务的发展壮大。   设置净利润稳健增长的业绩目标,彰显公司发展信心。 本激励计划股票期权分三次行权,对应的等待期分别为自股票期权授予之日起 12 个月、24 个月、 36 个月,在三个行权期内,行权比例分别设置为 40%、 30%、30%。 公司层面的业绩考核要求为 2021-2023 年剔除股权激励计划股份支付费用影响后的归母净利润分别为 2.8 亿、 3.5 亿、 4.3 亿元, 以此计算未来三年公司经调整后的业绩目标 CAGR 约 35%。 公司预计未来股票期权激励成本为 10588.85 万元, 2021 年-2024 年股票期权成本摊销分别为 1786.15 万元/ 5495.36 万元/ 2412.71 万元/ 894.63/万元。 公司经过股权理顺与业务聚焦进入发展新阶段, 股权激励计划设置稳健较快增长的业绩目标,彰显公司发展信心。    医疗服务业务收入与毛利率提升, 盈利能力有望进一步加强。 2021H1,公司医疗服务板块收入 10.11 亿元,同比增长 13.26%;毛利率 11.98%,同比提升 2.31pct。医疗服务板块进一步优化临床学科首席专家负责制等建设,在信息化、医保、后勤等方面通过集团中心化管理实现提质增效。其中, 2021H1 贵州省肿瘤医院实现营业收入 5.4 亿元,净利率 7.39%,相比 2019 年、 2020 年的全年净利率水平分别提升 0.9pct、 3.3pct。 随着集团化管理和精细化运营推进, 公司盈利水平有望继续提升。   盈利预测与投资评级: 考虑股权激励计划影响, 我们将 2021-2023 年公司归母净利润从 2.80/3.60/4.49 亿元,调整至 2.81/3.18/4.37 亿元,对应当前市值的 PE 为 58X/52X/38X。(经调整股权激励股份支付费用的影响,则预计公司归母净利润分别约 2.99/3.72/4.61 亿元,对应当前市值的估值为 55X/44X\36X。) 考虑公司聚焦发展医疗服务,股权激励助力长远发展, 业绩有望稳定增长, 维持“买入”评级。   风险提示: 医院盈利能力提升不及预期; 医药行业政策变化风险, 医疗事故风险等。
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      2021-09-24
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