三诺生物(300298) 　　投资要点事件：2022H1公司实现营收12.92亿元（+14.25%，同比，下同）；归母净利润2.10亿（+76.39%）；扣非归母净利润1.46亿（+31.1%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。 　　单季度业绩稳步增长，研发费用持续增加：2022Q2公司业绩稳步增长，实现营业收入6.72亿元（+7.02%），实现归母净利润1.45亿元（+95.32%），实现扣非归母净利润8596.11万元（+17.54%）；截至中报，公司共拥有研发人员808人，占公司总人员的22.52%，2022H1研发费用为1.19亿元（+31.86%），研发费用率为9.25%（+1.24pp），持续增加的研发费用为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。产品线不断拓宽，主营业务稳步增长：通过多年的努力发展，公司在产品上，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白等围绕糖尿病及相关慢病的多指标检测系统的转变，公司研发的iPOCT系统目前已经能够检测70多项指标，并以差异化竞争获得基层医疗检验领域巨大市场份额，目前已为6000家医疗机构提供了相关产品和服务。在国际市场不断开拓，在越南等8个国家拥有子公司，在德语、西班牙语等小语种建设跨境电商，业务覆盖200多个国家及地区。2022H1，公司血糖监测系统实现收入8.91亿元（+9.68%），iPOCT实现收入7739万元（+1.06%），血脂检测实现收入8776万元（+24.99%）。 　　CGM注册稳步推进，商业化前景值得期待：公司从2008年即开始布局CGM，近期其CGM产品注册获得受理意味着该项医疗器械的注册工作取得了实质性的进展，并将按计划推动产品后续注册工作。公司CGM系统所采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。2022年4月公布的公司初步临床结果显示其CGM的MARD值为7.9%，达到行业领先水平。我们预计公司产品有望在2022年底或2023年初获批上市，凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其CGM产品上市后有望快速放量，我们预计2025年公司产品在国内收入将达到5.8亿元，市场份额达10%。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为3.75/3.88/4.72亿元，当前市值对应PE分别为41/39/32倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：重大政策变更风险，产品注册不及预期，市场竞争加剧风险等。

　　博雅生物(300294) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入13.99亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长41.03%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长27.28%。其中，2022年Q2实现营业收入7.44亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长80.74%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长45.59%。业绩略超我们预期。 　　采浆量稳步提升，央企华润集团助力公司成为血制品龙头企业。公司现有单采血浆站14家，2019年至2021年度采浆量分别约371吨、378吨和420吨，2022年上半年采浆量218吨，同比增长13.6%，采浆量呈逐年增长态势。随着央企华润集团成为第一大股东，通过浆站获批和外延整合双轮驱动，全方位为博雅赋能，实现强强联合。十四五期间，有望实现浆站总数量30个以上、采浆规模1000吨以上的目标，跻身国内血制品企业第一梯队。 　　血制品市占率有效提升，血制品板块收入及利润增幅较大。2022年上半年血制品业务收入6.93亿元，同比增长17.01%；净利润2.46亿元，同比增长32.99%。其中蛋白、静丙、纤原、PCC销量增加，高毛利品种销售占比逐步上升，带动血液制品业务收入及利润同比增幅较大。此外，公司不断推进产品国际化，通过国内合作客户实现出口销售6,529万元，同比增长25.82%。 　　新产品研发顺利，产品管线进一步丰富。人凝血酶原复合物（PCC）于2021年上市，PCC车间技改项目有望大幅提高产能。此外，公司人凝血因子Ⅷ产品已完成上市注册申请和现场核查，已获批《药品注册证书》；vWF因子、高浓度（10%）静注人免疫球蛋白已获得临床试验批准通知书，正在开展临床研究；其他研发项目正在积极推进。随着采集规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值有望进一步提高。 　　盈利预测与投资评级：随着新浆站获批以及吨浆利润提升，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.12、31.29、36.31亿元，归母净利润分别为4.59、5.27、6.88亿元，当前市值对应PE分别为37倍、32倍和25倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，叠加华润集团助力，公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升，维持“买入”评级。 　　风险提示：血浆供应不足；新设浆站申请不及预期；新产品未能顺利取得注册证；产品价格下降风险等。

　　南微医学(688029) 　　投资要点 　　事件：2022H1公司实现营收9.60亿元（+9.78%，同比，下同）；归母净利润1.25亿（-12.87%）；扣非归母净利润1.19亿（-11.87%）；在上半年国内散发疫情影响下，业绩符合我们预期。 　　一季度受疫情影响较大，二季度恢复正增长：分季度来看，2022Q1单季度实现收入4.43亿（+12.50%），归母净利润0.43亿（-35.12%），二季度疫情逐步恢复，2022Q2单季度实现收入5.18亿（+7.56%），归母净利润0.81亿（+6.59%）。 　　持续加大研发投入，夯实第二增长曲线：2022H1研发投入0.84亿（+41.96%）。公司开发的胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利。公司围绕一次性内镜开发的微型胆道钳、微型取石网篮等镜下配套耗材相继获证，为相关疾病的诊断、治疗提供更完善的解决方案。成功开发双源便携式微波消融仪，有力支撑了康友医疗在微波消融业界技术领先的地位，已顺利完成MDR一阶段审核，2022H1康友医疗销售收入0.92亿（+34.1%）。 　　深耕内镜下诊疗领域多年，期待海外业绩加速：国际市场销售收入约3.63亿（+6.25%）。公司开发的一次性使用内镜下牵拉组织夹可以为ESD提供术中自体牵引，产品已相继取得国内、日本注册证，计划今年内取得FDA注册证。美洲市场方面，公司克服不利环境，实现美洲市场同比11.7%业绩增长。欧洲、中东及非洲（EMEA）市场，公司通过扩充产品线、拓展销售渠道，进一步提高MT产品市场覆盖率和定价能力，EMEA市场业绩实现5.8%同比增长。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司国内外业务影响的不确定，我们将公司2022年-2023年归母净利润从5.57/7.61亿元下调至3.87/5.09亿元，预计2024年归母净利润为6.49亿元，对应2022-2024年PE分别为41/31/25倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，新冠疫情及其他不可抗力风险。

　　正海生物(300653) 　　投资要点 　　事件：2022H1公司实现营业收入2.31亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长28.36%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长30.41%。 　　Q2单季度继续稳步增长，经营活动现金流大幅增加：2022Q2，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长15.03%；实现归母净利润4906.42万元，同比增长32.26%，实现扣非归母净利润4852.28万元，同比增长33.79%。此外，2022年H1公司经营活动现金流为1.09亿元，同比增长31.14%，经营活动现金流实现稳步增长。 　　克服疫情影响，核心产品实现正增长：2022年上半年，公司进一步扩大营销版图，产品已在全国31个省份挂网，各省级产品挂网超过2,000个品次，相较于2021年末增加了约350个品次；日益壮大的销售网络为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础，并成功客服疫情影响。公司充分利用线上平台资源，展开高效学术推广。分业务看，2022H1公司口腔修复膜产品实现收入1.1亿元，同比增长16.4%；可吸收硬脑（脊）膜补片实现收入8568万元，同比增长2.1%。公司在江苏、山东、福建、河南、河北开展的硬脑（脊）膜补片的带量采购中全部中标，未对公司业绩增长带来明显压力。 　　活性生物骨有望近期获批，各研发项目进展顺利：2021年11月，公司产品“活性生物骨”已完成补充材料递交，并进入到“主审审评”状态，有望于近期获批上市，产品预期用于各种原因造成的骨缺损、骨不连等病症的治疗，未来市场潜力大。此外，公司取得了“自酸蚀粘接剂”的注册证书，未来将进一步丰富公司口腔领域的产品线，巩固和扩大公司的竞争优势；公司光固化复合树脂完成首例受试者入组，正式进入临床试验；乳房补片项目已完成临床试验牵头单位伦理审查及需要在山东省药品监督管理局进行的备案工作；宫腔修复膜项目召开临床试验方案讨论会，拟用于轻中度宫腔粘连分离术后预防再粘连。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在研项目丰富，重磅产品审评进展顺利，我们将公司2022-2024年预计归母净利润从2.06/2.89/3.91亿元提升至2.12/2.95/4.00亿元，当前市值对应PE分别为41/30/22倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发注册不及预期的风险，市场竞争加剧风险，带量采购政策执行超预期风险等。

　　海思科(002653) 　　投资要点 　　创新药商业化、研发进展顺利， 2Q22 经营情况同、环比显著改善： 2022年 Q2，公司实现营收 6.85 亿元（ yoy +25%），归母净利润 0.44 亿元（ yoy+32%），扣非归母净利润 0.33 亿元（ yoy +221%）。 2022 年 H1，公司实现营收 12.47 亿元（ yoy -2.26%），麻醉产品实现 1.29 亿元，同增1602.52%；公司归母净利润 0.70 亿元（ yoy -78.20%），扣非归母净利润0.51 亿元（ +93.87%）。 　　重磅创新药环泊酚商业化进展顺利： 环泊酚注射液于 2020 年 12 月获批上市。 2021 年 11 月，环泊酚纳入《国家医保药品目录（ 2021 版）》，并于 2022 年 1 月起正式执行。 2022 年上半年销售数量约 150 万支，已进入 900 多家医院，其中三甲以上医院占比达 55%， 力争全年目标医院覆盖达到 1,400 家左右，实现销量达 400 万支以上。 　　创新管线推进顺利： 公司商业化产品及临床阶段候选 1 类新药共有 8个，包括 1 个商业化阶段药物、 7 个临床在研项目： 1）长效降糖药物（ HSK7653） Ⅲ期临床试验加快推进，计划于 2022 年底申报 NDA； 2）神经痛药物（ HSK16149）积极推进Ⅱ /Ⅲ期联合临床试验； 3）急慢性疼痛药物（ HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验； 4）抗肿瘤药物 HSK29116加快推进Ⅰ 期爬坡试验； 5）改良型创新药 HL231 积极推进Ⅰ /Ⅱ 期临床试验； 6）呼吸系统药物 HSK31858、循环系统疾病药物 HSK31679 以及血液系统疾病药物 HSK36273 完成临床Ⅰ 期试验，准备临床Ⅱ 期试验。 　　国际创新持续推进： 环泊酚注射液美国临床Ⅲ期试验和 HSK29116 美国Ⅰ 期临床试验，环泊酚注射液在美国开发的首要适应症为麻醉诱导（ IGA），公司计划在美国开展三个针对 IGA 适应症的三期临床研究，目前试验正在顺利推进中。 HSK29116 已于 2022 年 4 月获得 FDA 的临床试验许可，即将于年内在美国进入Ⅰ 期临床研究，并启动首例入组。加强商务发展， 2022 年 3 月，公司与 Aquestive Therapeutics, Inc.就渐冻症用药 EXSERVAN™开展合作，负责其在中国的注册和商业化活动。 　　盈利预测与投资评级： 由于受到 2Q22 疫情、 5 批集采、 销售投入扩张的影响， 1H22 公司收入、利润低于预期。 但随公司环泊酚持续兑现，2Q22 经营改善。 我们预计创新药收入占比提高， 毛利率、净利率提升， 利润有望加速。 我们将 2022-2024 年归母净利润由 3.7、 4.7、 6.7亿元， 调整为 2.2、 4.1、 6.4 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别 为 101、 54、 35 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 创新药放量不及预期， 带量采购和药价降低的风险

　　安图生物(603658) 　　投资要点 　　事件：公司公布2022半年报，2022上半年公司实现营收20.70亿元（+23.4%，同比增速，下同）；归母净利润5.34亿（+29.3%）；扣非归母净利润5.05亿（+25.4%）；公司业绩保持快速增长态势，符合我们预期。 　　Q2环比加速增长，下半年有望维持高增速：公司Q2营收和归母净利润同比增速分别为20.7%和21.6%，环比增速分别为0.8%和22.1%；Q2在疫情的影响下，收入端环比微增，利润端受益于产品结构升级导致的毛利率提升，环比增速优秀。目前国内疫情相对稳定，院端检测恢复良好，公司下半年业绩有望继续保持高增速。 　　长期高研发投入，产品梯队构建顺利：公司重视研发，2022上半年研发费用2.53亿元（+12.2%），研发费用率高达12.2%；截至2022年6月底，公司研发团队已有1635人，占所有员工的30.7%；依托于持续的高研发投入，公司已经成为IVD领域新产品上市最活跃的企业之一，形成良好的产品梯队。截至2022年6月底，公司已获得获得产品注册证617项，并取得了435项产品的欧盟CE认证。设备方面，2022年4月，公司新一代高通量全自动发光仪AutoLumoA6000获批河南器械证，进一步满足高通量发光设备需求。 　　盈利预测与投资评级：由于IVD板块整体受到疫情影响较大，我们将公司2022-2023年归母净利润的盈利预测从14.17/18.42下调至12.46/16.14亿元，预计2024年归母净利润为20.19亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为22/17/14倍，基于公司发光、分子等业务高增速，我们维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。

　　金域医学(603882) 　　投资要点 　　事件：公司公布2022半年报，2022上半年公司实现营收83.12亿元（+52.4%，同比增速，下同）；归母净利润16.43亿（+55.1%）；扣非归母净利润16.05亿（+55.9%）；业绩符合预期。 　　Q2业绩环比增加，下半年常规业务有望加速恢复：2022Q2公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为40.61亿元、7.93亿元和7.68亿元，同比增速分别为46.2%、52.2%和53.9%，保持高增速。我们认为下半年核酸常规筛查大概率持续，且常规业务和特检业务有望加速恢复，收入结构将优化。 　　依托精细化管理，盈利能力持续提升：公司2022上半年毛利率为44.68%，由于2022上半年新冠警车价格持续下降，毛利率同比下降2.01pct；但公司依托精细化管控，运营效率提升，销售费用率同比下降2.28pct至9.24%，管理费用率下降1.13pct至6.22%；净利率提升0.63%至20.85%，盈利能力持续提升。 　　跑马圈地完成，36家中心实验室盈利：公司省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产使用效率和人员效率明显提升，规模效应明显摊薄固定成本，加上新冠业务催化，2022上半年43家中心实验室中，已有36家实现盈利，经营情况大幅转好。随着公司各地区实验室的稳步经营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。 　　盈利预测与投资评级：由于疫情超预期发展，我们将公司2022-2023年归母净利润由16.69/17.80上调至25.34/23.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为13/14/13倍，基于公司常规业务加速恢复，且特检比例提升，我们维持“买入”评级。 　　风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。

　　美诺华(603538) 　　投资要点 　　事件：公司公布2022半年报，2022上半年实现营收8.97亿元（+29.7%，同比增速，下同）；归母净利润1.85亿元（+58.7%）；扣非归母净利润1.71亿元（+74.6%）。2022Q2公司分别实现营收和归母净利润3.97和0.69亿元，同比增速分别为12.4%和5.1%。2022上半年业绩符合预期。 　　管线稳步释放，集采快速打开制剂业务空间：公司依托技术和成本优势，快速入围集采，业绩快速放量。2021年公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国集采后快速放量；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片中标广东13省联合集采。公司后续管线快速释放，2022年4月阿哌沙班片、异烟肼片获批上市，异烟肼片通过一致性；下半年将有2-3个品种获批。研发管线方面，公司共有缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、维格列汀片等10个产品处于CDE审评中；下半年预计将有8-10个品种在下半年递交CDE审评，另有20多个产品在研。丰富的研发和申报管线为公司制剂业务长期放量打好基础。 　　原料药和制剂产能加速释放：截至2022年6月底，1）公司安美400吨原料药技改项目基本完成，部分车间准备开始试生产；2）浙美520吨一期项目完成土建主体；3）30亿片出口自己项目完成建设开始试生产；4）可转债募投的高端自己醒目完成主体建设。公司在建和技改产能按预期稳定推进，支撑公司订单顺利交付。 　　拟募集8.9亿元，加速宣城新产能释放节奏：公司8月15日披露2022年度非公开发行预案，拟非公开发行6389万股，募集不超过8.92亿元，其中1）6.25亿元用于宣城美诺华3760吨原料药及中间体业务；2）2.68亿元补充流动资金。宣美新产能将进一步加强公司原料药制剂一体化生产能力和CDMO承接能力，支撑长期业绩。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润为2.96/4.20/5.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE估值为21/15/11倍，考虑到公司制剂业务和CDMO业务稳步推进，我们维持“买入”评级。 　　风险提示：制剂申报进度不及预期，CDMO订单交付不及预期等。

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.75%、-19.25%，相对沪指的超额收益分别为-0.07%、-4.08%；本周原料药、医疗器械及化学制药等涨幅较大，医药商业、医疗服务及生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居前浩欧博（+20.81%）、迪瑞医疗（+20.34%）、国新健康（+18.73%），跌幅居前老百姓（-10.65%）、未名医药（-9.86%）、益丰药房（-8.60%）。涨跌表现特点：本周医药板块持续企稳，医药板块有走强基础；本周小市值标的涨幅榜较大；药店及消费医疗跌幅明显。 　　国产医疗影像设备龙头上市在即，上游产业链值得关注：联影医疗是国内医疗影像设备龙头，产品线覆盖MR、CT、MI、XR、DR等诊断产品以及RT等放疗设备，2020年多产品线新增装机量国内排行第一。联影医疗已于2022年8月5日完成询价，近期即将上市，其上游XR探测器供应商弈瑞科技为全球数字化X线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余个国家和地区，得到西门子、飞利浦、联影医疗等国内外知名影像设备厂商的认可；MI设备显像剂供应商东诚药业为核药布局完善，已形成从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系。影像设备产业链有望乘借行业龙头公司上市带来的机会，值得关注。 　　FDA受理首个口服选择性雌激素受体降解剂；欧盟委员会批准全球首款FcRn单抗Vyvgart上市；礼来LOXO-783片成为国内首个申报临床的PI3KαH1047X变构抑制剂：Menarini宣布FDA已受理选择性雌激素受体降解剂elacestrant（RAD1901）上市申请，用于治疗ER+/HER2-晚期或转移性乳腺癌患者的新药上市申请（NDA），并授予优先审评资格；argenx宣布欧盟批准Vyvgart（efgartigimod alfa-fcab）上市，用于治疗抗乙酰胆碱受体（AChR）抗体阳性的全身型重症肌无力（gMG）成人患者的辅助疗法；CDE官网显示，礼来LOXO-783片临床试验申请获受理，用于治疗乳腺癌，这是国内首个申报临床的PI3KαH1047X变构抑制剂。 　　具体配置思路：1)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等；2)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；3)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；4)生长激素领域：长春高新、安科生物等；5)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物（关注）等；6）中药领域：太极集团（关注）、同仁堂（关注）、佐力药业（关注）等；7）其它消费，三诺生物、我武生物（关注）等；8)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；9)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州（关注）、亚盛医药等；10)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　纳微科技(688690) 　　投资要点 　　事件：2022 年 H1 公司实现营业收入 2.94 亿元，同比增长 77.41%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 153.73%，实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 69.73%，业绩略超我们预期。剔除收购三家公司合并口径及相关投资收益影响因素后，2022 年 H1 公司实现营业收入 2.75 亿元，同比增长66.25%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 72.01%，实现扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 67.05%。 　　Q2 单季度保持增长，研发费用继续加码：2022 年 Q2 单季度实现营业收入1.53 亿元，同比增长 54.39%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 142.19%；实现扣非归母净利润 4643.63 万元，同比增长 15.65%。2022 年 H1 公司销售费用 3847.56 万元（+82.33%），销售费用率为 13.09%（+0.35pp）；管理费用 3686.07 万元（+87.45%），管理费用率为 12.54%（+0.67pp）；研发费用为 3914.39 万元（+97.79%），研发费用率为 13.32%（+1.37pp）。 　　聚焦生物主业，业务实现快速增长：2022 年 H1 公司把握生物医药市场机遇，在生物医药板块实现营业收入 2.41 亿元，同比增长 74.05%，占整体营业收入比例为 82.19%；其中色谱填料和层析介质板块实现营业收入 2.00 亿元，同比增长 66.78%。发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 388家，较上年同期增加约 99 家。应用于大分子药物的层析介质实现销售收入1.32 亿元，同比增长 46.67%；应用于小分子药物的填料实现销售收入 0.65亿元，同比增长 128.35%。此外，公司 IVD 板块表现亮眼，尤其是核酸检测用磁珠产品实现营业收入 0.35 亿元。 　　行业维持高景气度，新产品开发和产业化应用持续推进：随着生物药行业的快速发展，生物样品下游纯化技术近年来也维持高景气度。2021 年 H1，公司持续推出 Protein A 亲和层析介质新产品 UniMab® EXE、离子交换层析介质新产品 NanoGel™-50Q HC 等新产品。具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品也已实现向国际知名色谱分析厂商供应。此外，子公司还完成了 100nm 羧基乳胶微球的放大转产等项目。公司新产品开发和产业化应用持续推进，奠定长期增长基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业的高景气度，公司迎来市场扩张和份额提升的双重红利，我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测从2.89/4.43/6.45 亿元提升至 3.74/4.89/7.36 亿元，当前市值对应 PE 分别为87/66/44 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业政策风险等